汽车行业2023年中期投资策略：行业冰点已至开启震荡上行

012023年6月28日读最后一页免责声明012023年6月28日读最后一页免责声明证券研究报告——汽车行业2023年中期投资策略行业冰点已至，开启震荡上行邵将、宋伟健、谢坤、张永乾、郭雨蒙请务必阅读最后一页免责声明研究报告周期复盘，发现汽车景气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益。因此我们把观测景气度的指针进一步划分为周期项(周期的趋板块的超额收益最重要的驱动为成长性(渗透率快速上行)和周期边际改善(2021Q1乘用车月度增速同比的边际改善)的交替影响。万辆计2023年乘用车销量增速为-0.9%；若出现政策刺激预计2023年乘用车行业有望实现年初预测的+1.3%增速。➢汽车板块当下投资决策取决于景气度三指针的组合(需求判断)、估值(空间位置)和政策端核心变量，预计板块于2023H2底部开启震暂不支持行业复苏(周期趋势项)；乘用车月度同比增速趋势及电动化渗透率有望在2023Q3末再次共振向上(周期边际项及成长性)。继峰股份。请务必阅读最后一页免责声明研究报告1盘：如何理解行业的景气度变化业需求的影响：汽车板块有望开启震荡上行险提示录CONTENTS请务必阅读最后一页免责声明研究报告201.3民生汽车投资时钟观点有效性回溯01.3民生汽车投资时钟观点有效性回溯请务必阅读最后一页免责声明研究报告申万汽车指数/上证综指前瞻性判断行业复苏2019年11月6日的《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》首次上调A股行业评级---------本轮周期的第一买点：9月大概申万汽车指数/上证综指前瞻性判断行业复苏2019年11月6日的《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》首次上调A股行业评级---------本轮周期的第一买点：9月大概率确认为新一轮汽车周期拐点，11月至2020年二季度行业增速加速改善，积极把握新一轮汽车复苏时区板块估值修复机会判断调整结束及三季报前后板块超配判断复苏及板块7-9月反弹判断调整未结束2022年11月3日的《如何看待汽车板块当下的配置节奏》龙头公司空间调整较为充分，板块估值仍存下修风险，板块系统性配置时间或将延续至2023Q1预测板块3月前后反弹2023年1月4日的《汽车行业2023年投资策略—投资时钟篇》2020年5月9日的《汽车行业大规模普及期第三库存周期研究》维持评级，复苏期内震荡带来的第二买点---------预计随着2020年5月对4月行业销量数据的披露，以及复苏期内时钟第二拐点的确立，预计2020年5月汽车板块有望结束自2020年2月下旬以来的震荡调整；预计本轮周期内汽车板块存在三次配置机会，三季报前后零部件板块将成为配置主线2022年6月1日的《决战2025，布局新一轮汽车复苏的三阶段反弹》5月以来基于疫情可控、供需恢复下的超跌反弹为第一阶段，7-9月有望迎来基于行业复苏确认带来的第二阶段反弹1220%200%180%160%140%120%100%80%汽车时钟研究框架对本轮周期内板块超额收益有较强的预测性行行业持续运转于复苏时区，2023年3月前后板块再次迎来超配资料来源：Wind，民生证券研究院(截至2023.6.21)请务必阅读最后一页免责声明研究报告402.5历史复盘：如何理解行02.5历史复盘：如何理解行业的景气度变化请务必阅读最后一页免责声明研究报告申万汽车指数2月1日理想公布1月销量达1.5万辆3月1日特斯拉投资者日，提出极致降本6月21日公布新能源购置税减免政策延长至2027年底；工信部：支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用3月7日东风全系降价，“价格战”开启3月31日华为再发公告：5年内“不造车”3月6日，湖北推出购车补贴申万汽车指数2月1日理想公布1月销量达1.5万辆3月1日特斯拉投资者日，提出极致降本6月21日公布新能源购置税减免政策延长至2027年底；工信部：支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用3月7日东风全系降价，“价格战”开启3月31日华为再发公告：5年内“不造车”3月6日，湖北推出购车补贴1月6日特斯拉3/Y全系降价1月13日问界M5EV、M7降价2.88-3万元3月21碳酸锂价格跌破30万元5月8日公布国六b车型，给予半年销售过渡期1月11日埃安官宣涨价0.3-0.6万元5月25日长城举报比亚迪排放不达标3月10日小鹏P7i上市；长城发布全新混动技术Hi43月16日比亚迪汉EV/唐DM-i冠军版上市6月7日马斯克称特斯拉愿授权Autopilot/FSD技术给其他汽车厂商5月30日秦刚会见马斯克2.1年初至今汽车板块行情复盘➢年初至今汽车板块行情复盘图2：年初至今汽车板块行情复盘2月8日理2月8日理想L7正式上市44月7日比亚迪海豹降价3.1万元；特斯拉下调ModelS/X全系在美售价5,000美元小小鹏G6/问界M9/长城蓝山/极氪X密集落地；4月18日上海车展开幕资料来源：Wind，民生证券研究院整理(截至2023.6.21)请务必阅读最后一页免责声明研究报告62.2板块超额收益和景气度关系➢库存周期复盘：景气度变弱并不意味着板块无法产生超额收益同时区板块投资策略：复苏期和过热期板块稳定产生超额收益，复苏期板块超额收益由估值主导，过热期则由盈利驱动。史上看滞涨期和衰退期对应了行业需求增速趋势下行期，景气度变弱并不一定意味着板块无法产生超额收益。表1：民生汽车投资时钟各阶段投资特征投资时钟春夏秋冬美林时钟复苏期热期滞胀期衰退期库存周期被动去库动补库被动补库动去库供需情况边际向好，供给来不反应好，供给预期极降，边际变差，供给来不及收缩供给预期消极超额收益√√不确定不确定投资特征估值修复盈利驱动补涨滞胀资料来源：民生证券研究院整理图3：2008至今的汽车年化销量增速及库存同比增速资料来源：中汽协、民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告72.22.2板块超额收益和景气度关系➢2021汽车板块走势与行业景气度显著背离•从周期的角度看，该阶段股价和景气度背离的阶段，周期的边际变化(月度同比增速的边际变化趋势)是一个值得关注的变图4：2019-2022年汽车销量月度及年化同比增速图5图4：2019-2022年汽车销量月度及年化同比增速资料来源：中汽协，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院(注：以2019年9月首个交易日为基准日进行涨跌幅测算)请务必阅读最后一页免责声明研究报告82.2板块超额收益和景气度关系➢电动化渗透率快速提升带来板块结构性行情•在2021年乘用车行业批发销量总量平稳增长的情况下，新能源渗透率快速提升叠加行业边际性企稳回升是行业景气度下行过图6：新能源月度渗透率图7：乘用车销量的增速下行不意味着景气度向下资料来源：中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告92.2板块超额收益和景气度关系➢渗透率快速提升主要系优质供给端强势发力图8：2016-2022年历年分动力新车上市数量(单位：款)图9：2020-2022年分动力(新能源/燃油)车型数量和单车月销资料来源：中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告均价(万元)长宽高(MM)均价(万元)长宽高(MM)2.2板块超额收益和景气度关系新能源车型，除五菱宏光MINI等高性价比紧凑型电动车外，以modelY、理想L9等车型为首的中高端新能源SUV也快速放表2：2020-2022年热销新能源车型梳理资料来源：中汽协，汽车之家，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告业景气度框架期性项化销量速渗透率同比的边际变化业景气度框架期性项化销量速渗透率同比的边际变化2.3对于景气度指针的再思考➢我们把景气度的指针划分周期趋势项、周期边际项以及成长性三个指针•景气度的表征可以划分为周期项(趋势和边际的变化)及成长性两个维度。行业景气度的变化为三个指针的加权组合。图10：汽车行业景气度研判框架景气度景气度多维拆分观测指标资料来源：民生证券研究院整理请务必阅读最后一页免责声明研究报告2.3对于景气度指针的再思考势背离的核心是周期边际改善及成长维度交替影响今汽车板块几个产生超额收益的过程景气度指针的加权组合是不同的。•2021年汽车板块的超额收益最重要的驱动为成长性(渗透率快速上行)和周期的边际改善(2021Q4开始乘用车月度同比增速呈现持续性的环比边际改善)。图11：2019年9月已来本轮周期板块超额收益率曲线图12：2019年来月度销量同比、年化销量同比、新能源渗透率走势表3：基于景气度研究框架的2019年至今历次反弹回测分析资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，wind，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告响响请务必阅读最后一页免责声明研究报告3.13.1总量增速放缓，产业进入“新常态”在需求增速中枢已进入2%-3%”新常态“，行业增速中枢放缓•日韩乘用车渗透率从10%向30%增长的“大规模普及期”内均实现了三轮周期式普及，一轮周期跨度约3-5年。当乘用车渗透率突破30%时，则出现：1)行业复合增速中枢回落至2-3%区间；2)增速放缓背景下行业周期性波动减弱、时间跨度明显拉长。•2022年中国乘用车渗透率突破30%，后续行业增速中枢放缓(总量需求增速中枢或将长期维持在2-3%水平)、周期波动减弱、图13：导入期复合增速中枢下移至2-3%图14：历史复盘下日本汽车渗透率及乘用车增速图15：历史复盘下韩国汽车渗透率及乘用车增速资料来源：CEIC，民生证券研究院资料来源：CEIC，民生证券研究院(注：框内数据为每轮周期时间跨度)资料来源：CEIC，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告3.13.1总量增速放缓，产业进入“新常态”➢疫情对供应链的影响(补库需求后置)&政策刺激共同助推2022H2行业复苏实现高增长重刺激下行业销量快速增长，销量增速达9.5%。图16：汽车行业年化销量增速与库存同比增速图17：2019-2021年总量平稳背景下电动车渗透率持续提升资料来源：wind，中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告3.23.2积极布局有效供给，混动化转型成为核心抓手车对行业增速贡献大幅分化，“油电逆转”时代已来。图18：预计2023年乘用车销量增速约1.31%图19：2023年行业增速拆分(分动力)资料来源：中汽协，民生证券研究院预测资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告3.23.2对需求冲击有限，全年需求平稳➢总量预测更新：“价格战”对需求的影响为-2.2%，若无刺激政策出台，乘用车全年销量预计为-0.9%9%；若实现政策刺激预计2023年行业有望实现年初预测增速1.3%。图20：无“价格战”预期下1-5月乘用车销量预测与实际销量图21：1-5月乘用车实际值较预测值低52万辆，拖累同比-2.2%资料来源：中汽协，民生证券研究院预测资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告04.投资建议：汽车板块有望开启震荡上行04.投资建议：汽车板块有望开启震荡上行请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.14.1投资建议：宏观指针暂不支持行业复苏➢1)本轮周期持续时间已接近历史高点。假设2022年5月政策刺激仅为下行周期过程中的反弹，则到今年7月本轮周期已经在持续时间上达到历史高点。苏切换。表4：历史4轮汽车行业周期分布图22：社融年化增速与汽车销量年化增速图23：M2增速与汽车销量年化增速1238894资料来源：民生证券研究院整理资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告204.1投资建议：政策在行业下行阶段出台概率加大周期有一定相关性，历史上看往往在行业复苏拐点前后出台强刺激政策(2009年1月和2015年10月我国实施1.6L及以下排量乘用车购置税减半征收政策)，对时钟衰退期向复苏期实现“助推式切换”。而在行业景气度见顶后(滞涨期)实施排放标准升临。图24：政策是逆周期调节的有效工具资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告21•周期边际项：汽车行业于2022年5月开启新一轮复苏期，并于8月开始出现回撤。从月度销量走势来看，8月开始行业月度销量同比弱全面发力、降价后带动库存回落、疫后消费信心恢复等多因素刺激，我们预计2023下半年电动化渗透率有望再次加速上行。图25：2021年-2023E行业月度销量增速及年化销量增速走势图26：各车企核心新能源车型有望带动下半年新能源渗透率创新高资料来源：中汽协，民生证券研究院预测资料来源：中汽协，民生证券研究院预测请务必阅读最后一页免责声明研究报告224.14.1➢当前汽车板块风险溢价由高于均值一倍标准差逐步回落，略低于均值位置，处于历史较低水平。➢当下投资汽车板块的重要变量组合，预计板块于下半年底部震荡上行：当前位置看，风险溢价处于历史低位(空间位置)；政策端在行业周期下行期出台概率加大(政策端)；景气度指针中宏观变量暂不支持行业复苏(周期趋势项)；乘用车月度同比增速趋势及电动化渗透率有望在2023Q3末再次共振向上(周期边际项及成长性)。图27：当前汽车板块风险溢价接近均值水平资料来源：Wind，民生证券研究院(截至2023.6.21)图28：当前汽车板块PE估值(单位：倍)处于震荡下行阶段资料来源：Wind，民生证券研究院(截至2023.6.21)请务必阅读最后一页免责声明研究报告234.24.2投资建议之行业趋势篇电桩基础建设，混动化转型依靠其成本优势和里程0焦虑或将成为中短期核心发展方向。当前主流车企纷纷加快混动化图29：分价格区间电动车渗透率表5：2022年各车企分价格区间销量占比集团0-10万元10-15万元15-20万元>20万元长城汽车17%62%15%6%长安集团36%41%9%13%奇瑞汽车56%34%4%%吉利控股33%30%16%21%比亚迪股份0%28%45%27%广汽集团7%27%16%49%上汽集团39%21%12%28%小康集团40%18%42%北汽集团15%12%8%65%零跑汽车56%0%40%4%特斯拉0%0%0%100%理想汽车0%0%0%100%威马汽车0%0%78%22%蔚来汽车0%0%0%100%小鹏汽车0%0%46%54%资资料来源：中汽协，民生证券研究院(注：分价格市占率=该价格区间乘用车销量/乘用车总销量)研究报告价格划分以厂商具体车型上市指导价为依据进行测算)请务必阅读最后一页免责声明资料来源：中汽协，民生证券研究院(注：244.24.2投资建议之行业趋势篇•2022年新能源乘用车渗透率快速提升至27.8%，同比+12.3pct，零售口径统计的CR3/CR5/CR10(销量市占率之和)分别为47.3%/57.5%/72.2%，市场集中度较高。参考SUV渗透率提升背景下行业集中度变化情况，2011-2015年期间SUV渗透率由10%提升至图30：2015-2022年新能源车渗透率图31：2009至今SUV渗透率及SUV行业集中度图32：自主品牌渗透率持续上行资料来源：中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告254.2投资建议之行业趋势篇拉周期核心抓手，汽车深度智能化推动自主品牌品牌溢价持续提升。•全球自动驾驶渗透趋势不断提升，电动智能化属性的零部件价值量增加。自动驾驶应用场景不断探索，叠加自动驾驶技术的不断成L图34：各级别自动驾驶渗透率趋势(%)图35：电动智能化下汽车零部件成本占比图图34：各级别自动驾驶渗透率趋势(%)图35：电动智能化下汽车零部件成本占比资料来源：Wind,民生证券研究院预测(类似2011年SUV渗透率至10％左右后驱动汽车行业第二产能周期开启)资料来源：行行查，民生证券研究院研究报告请务必阅读最后一页免责声明资料来资料来源：行行查，民生证券研究院研究报告请务必阅读最后一页免责声明264.2投资建议之行业趋势篇➢行业趋势三：锂电成本趋势性下行，带动盈利能力上行Model准生产效率、制造成本、自研化程度等多方面实现降本，最终实现生产环节50%的降本目标。小鹏则在2022年业绩交流会中提出将在明年实现自动驾驶BOM成本下降50%、整车动力和硬件成本下降25%的目标。业竞争格局加剧，降本成为车企核心目标。伴随车企降本策略逐步推进，供应链盈利能力或将受到明显压力。图36：特斯拉降本图37：特斯拉成本降级图资料来源：特斯拉2023年投资者交流会，民生证券研究院资料来源：特斯拉2023年投资者交流会，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告274.2投资建议之行业趋势篇➢行业趋势三：锂电成本趋势性下行，有望带动盈利能力上行•受上游原材料价格(锂电成本大幅下行)影响，行业盈利能力有望恢复上行。2014-2017年SUV渗透率从20%提升至40%过程中，核心车企长安、长城净利率水平维持在10%上下(处于历史较高盈利水平)。当前电动车渗透率处于快速提升阶段，制约车企盈利能力的核逐步上行。•2017年前后SUV渗透率趋稳，乘用车行业增速放缓、SUV行业竞争格局加剧背景下，核心车企仍保持较高的净利润率(5%净利润水平上下波动，期间长安汽车净利率下滑主要系合联营公司业绩拖累所致)。图38：电池pack成本预测(单位:S/kWh)图39：长安汽车、长城汽车历年净利润率图40：2009至今SUV渗透率及SUV行业集中度资料来源：J.P.Morgan，民生证券研究院整理资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：中汽协，民生证券研究院请务必阅读最后一页免责声明研究报告284.34.3资建议之个股篇•我们结合汽车长短周期嵌套重点推荐主线如下：1)基于行业复苏再次确认带来板块估值修复为主要特征的配置机会，推荐长安汽车、比亚迪和长城汽车，建议关注•2)智能驾驶：L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先受益。推荐、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利；3)智能座舱：赛道推荐域控制器龙头公司均胜电子，建议关注德赛西威、经纬恒润、华阳集团，推荐座舱人机多模创，建议关注上声电子、科博达；•4)轻量化：轻量化需求高增，推荐爱柯迪、旭升集团、瑞鹄模具、万丰奥威、博俊科技、美利信、华达科技，建议份、多利科技、祥鑫科技、文灿股份和广东鸿图。•5)华为产业链：推荐华为智选车及安徽汽车产业链相关标的飞龙股份、华依科技，关注光洋股份、沪光股份。请务必阅读最后一页免责声明研究报告294.3投资建议之个股篇表6：盈利预测与财务指标EPS2023E0.858.690.72EPS2023E0.858.690.720.930.232.040.640.400.760.871.131.190.460.821.291.150.551.58PE2023E303538372737625252527272735股票代码000625.SZ002594.SZ601633.SH000887.SZ002284.SZ601689.SH600699.SH603997.SH300928.SZ600933.SH603305.SH002997.SZ002085.SZ300926.SZ301307.SZ603358.SH002536.SZ688071.SH公司名称长安汽车比亚迪长城汽车中鼎股份亚太股份拓普集团均胜电子继峰股份华安鑫创爱柯迪旭升集团瑞鹄模具万丰奥威博俊科技美利信华达科技飞龙股份华依科技评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐2024E21222226233021242024E0.9212.381.151.140.402.910.890.641.431.141.471.680.571.351.881.820.722.322022A4626954960-73303739423232891302022A0.795.710.970.730.091.540.29-0.580.730.750.760.380.531.060.590.170.43 (元)12.80260.0525.1012.878.7776.0017.2114.7142.6922.1228.1729.486.5522.3234.4019.1714.9255.85资料来源：公司公告、民生证券研究院预测(注：股价为2023年6月27日收盘价)请务必阅读最后一页免责声明研究报告304.34.3资建议之个股篇➢4.3.1长安汽车：自主盈利创新高，电动智能化提速前进电动化转型。深蓝品牌聚焦主流价格区间，坚持纯电/增程/氢能三线并行，重磅新车S7已发布。阿维塔品牌聚焦高端智能电动，PE。表7：长安汽车盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)7,7988,4509,13111,511增长率增长率(%)每股收益(元)PEPE(现价)PB2.01.91.81.6资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)31请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.2比亚迪：销量持续领先，出海+高端化打开业绩向上空间化；23年发布适用于纯电及混动平台的易四方技术，通过四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制，实现全场景极限控；于巴黎车展发布汉、唐及元PLUS；于巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS；全资投建的首个海外乘用车工厂正式在泰国落地。元，当表8：比亚迪盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)4,061增长率增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)16,62225,29536,03944,680增长率增长率(%)5.9.5每股收益(元)PEPE(现价)6PB6.85.74.63.7资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)32请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.34.3资建议之个股篇➢4.3.3长城汽车：经营拐点在即，静待新车+渠道全面发力023公司预计将投放十余款新能源车型，加速电动化转型。组织架构方。渠道改革方面，公司以形成哈弗燃油+PE荐”评级。表9：长城汽车盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%).2归属母公司股东净利润(百万元)8,2666,1169,79412,076增长率增长率(%)每股收益(元)PB3.33.12.82.5资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)33请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业润表10：中鼎股份盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率9641,2251,5021,813增长率每股收益(元)9PE9PB1.51.41.21.1资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)34请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.5亚太股份：业绩拐点持续兑现，汽车制动王者归来地位。公司持续推进One-box产量布局，当前第二代One-box量产化产品样件已经试制EBB紧凑型One-box(iEHB)，产品具备核心竞争力。➢投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收49.18/66.44/82.84亿元，实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应PE评级。表11：亚太股份盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)918归属母公司股东净利润(百万元)68172297424.7增长率.7每股收益(元)PEPB2.42.32.11.9资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)请务必阅读最后一页免责声明研究报告354.34.3资建议之个股篇ier华为、金康、比亚迪、吉利新能源、理想、蔚来、小鹏等新能源车企的合作进展迅速。与此同时公司持续拓展产品线，已拥有8大系列产投资建议：受益于特斯拉销量的快速增长，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收222.45/308.47/410.01表12：拓普集团盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元),001增增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)1,7002,2503,2034,365增增长率(%).4每股收益(元)9PB6.96.05.04.1资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)36请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.7均胜电子：汽车安全经营向好，积极布局智能化与电动化➢汽车安全龙头，经营向好，布局智能化与电动化。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商当前公司重组整合初现成效，后续有望得到盈利能力的逐步恢复，对标龙头奥托立夫5%左右的稳态净利率，公司汽车安全业务盈利能力亦具备较大修复空间。智能化方面，公司推进智驾与座舱同步发展，项目定点逐步落地。电动化聚焦BMS和车载功率电子，2022年公司新能源管理546.57/604.43/669.53亿元，实现归母净利润8.74/12.11/15.49亿元，当前市值对应2023-2025年PE为27/19/15倍，维持“推荐”评级。表13：均胜电子盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元),793增增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)3948741,2111,549增增长率(%)每股收益(元)PB1.91.81.71.5资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)37请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.8继峰股份：汽车内饰龙头，座椅&出风口业务放量可期产品矩阵，单车ASP由400-500元提升至座椅总成5000-6000元。传统业务方面，1)乘用车内饰件：公司已累计获得新增定点超70个。2)商用车座椅：22年国内重卡市占率提升至10%左右。新业务方面，1)乘用车座椅：在手订单共5个，预计年产值50亿表14：继峰股份盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)-1,4174477161,188增长率增长率(%)-每股收益(元)-PEPE(现价)-PB4.84.54.03.3资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)38请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.9华安鑫创：座舱屏幕综合方案解决商，产业链转型开启第二成长曲线表15：华安鑫创盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%)2.0归属母公司股东净利润(百万元)4761115200增长率增长率(%)每股收益(元)PEPE(现价)PB2.62.52.42.2资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)39请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.10爱柯迪：铝制中小件隐形冠军，产能与转型进入收获期余亩、爱柯迪智能制造科技产业园118亩、墨西哥北美生产基地76余亩以及安徽含山433亩土地，为后续订单的释放做好产能储备。M长现营收58.1/74.15/91.45亿元，实现归母净利润7.7/10.04/13.07亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25/19/15倍，维持“推荐”评级。表16：爱柯迪盈利预测与财务指标/年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)265增长率归属母公司股东净利润(百万元)6497701,0041,307增长率每股收益(元)PB3.63.32.92.5资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)40请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢汽车精密铝合金压铸龙头，打造铝合金工艺平台型公司。公司客户资源优质，主要客户包括特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代有10个生产基地，规划持“推荐”评级。表17：旭升集团盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)454增长率增长率(%).3归属母公司股东净利润(百万元)7011,0501,3731,819增长率增长率(%).8每股收益(元)PEPE(现价)PB4.74.03.42.8资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)41请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.34.3资建议之个股篇➢4.3.12瑞鹄模具：汽车模具龙头，乘轻量化东风开启第二成长曲线龙头企业，业绩保持平稳增长。公司主要产品为冲压模具(覆盖件模具、轻量化板材模具等)及检具、焊装自动化生产线和智能机器人等，在手订单充足。公司轻量化业务主要板块一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等铝压归母净利润2.19/3.09/4.06亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25/18/13倍。公司客户资源丰富，在手订单充沛，轻量化业务表18：瑞鹄模具盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%).5归属母公司股东净利润(百万元)140219309406增长率增长率(%).3每股收益(元)PEPE(现价)PB4.13.63.12.5资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)42请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.34.3资建议之个股篇➢4.3.13万丰奥威：一体两翼布局，新兴业务迎发展期➢轻量化部件+通航飞机双轮驱动。公司通过内生外延方式实现了汽车轻量化部件+通航飞机双轮驱动的业务布局。轻量化业务中，新能源厂商供应商，客户结构优化带来新增长动能。公司旗下子公司镁瑞丁为全球镁合金压铸领域龙头企业，后续的成长动能主要来自于国内市场的客户开拓以及品类拓展带来的单车用镁量提PE“推荐”评级。表19：万丰奥威盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)8099911,2211,482增增长率(%)每股收益(元)PB2.32.11.81.6资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)43请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇预计2024年-2025年工厂有望完全达产。2)压铸：目前公司压铸产品正处于项目开发阶段，公司募投项目(成都项目)产品为车➢投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收22.46/33.16/46.65亿元，实现归母净利润2.29/3.77/5.45亿元，当前市值对应表20：博俊科技盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)665增长率增长率(%).6.7归属母公司股东净利润(百万元)148229377545增长率增长率(%).4每股收益(元)PEPE(现价)2PB4.94.23.42.7资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)44请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.3投资建议之个股篇➢4.3.15美利信：通信及汽车压铸件双轮驱动，一体化压铸打开成长空间包括华为、捷普、爱立信、比亚迪、秦安股份、特斯拉等。产品方面，公司新能源电驱及电控系统铝压铸件产能及客户持续拓展；TT。归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为27/18/13倍。公司客户资源丰富，在手订单充沛，轻量化业务表21：美利信盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)787增长率增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)224271395540增长率增长率(%).7每股收益(元)PEPE(现价)PB4.72.11.91.7资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)45请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.34.3资建议之个股篇➢4.3.16华达科技：汽车冲压龙头，布局轻量化开启第二增长曲线德等工厂用于生产电池托盘，近年来，江苏恒义全力协同广汽、池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具➢投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元，实现归母净利润5.07/8/10.05亿元，当前市值对应PE级。表22：华达科技盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)增长率增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元)2605078001,005增长率增长率(%)每股收益(元)PEPE(现价)PB2.72.42.01.7资料来源：资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：股价为2023年6月27日收盘价)46请务必阅读最后一页免责声明研究报告4.34.3资建议之个股篇拓展热管理业务至民用领域。其中：：受益于下游客户结构均衡且优质，新能源汽车业务加速放量。2)民用领域：公司、服务器、充电桩领域定点，热管理产品成功从车端拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。表23：飞龙股份盈利预测与财务指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)054761增长率增长率(%).6归属母公司股东净利润(百万元)84274359