百普赛斯 公司深度报告：生物科研试剂-国内重组蛋白试剂龙头企业助力全球药物研发

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明度报告|2022.03.16lizhixinsczqcomcn0.50.5百普赛斯沪深3000-0.512-Mar13-Jan11-Feb18-Oct15-Dec16-Nov公司基本数据最新收盘价(元)一年内最高/最低价(元)市盈率(当前)市净率(当前)总股本(亿股)总市值(亿元)..市场预计2024年增长到19亿元，内行本土科打破进口产品主导的行业局面，形成进口替代。司业绩有望延续快速增长趋势。外不及预期。20A21E22E23E营收(百万元).3营收增速(%)59.3%37.7%38.9%净利润(百万元).6净利润增速(%)56.5%45.3%35.9%EPS/股)748请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1高速发展的全球化的药物靶点重组蛋白供应商 1 2生物科研试剂持续繁荣，重组蛋白前景广阔 6 7 9 3聚焦药物靶点重组蛋白，打造国际化品牌 15 0 公司2017-2021E营业收入(百万元) 4图5公司2017-2021E归母净利润(百万元) 5图6公司2017-2021E扣非归母净利润(百万元) 5 图9公司营业收入拆分-按产品服务(百万元) 6图10公司营业收入拆分-按境内外(百万元) 6 图13全球生命科学领域的研究资金投入(亿美元) 7 图15全球生命科学领域研究投入地域拆分(2019年) 7图16全球和中国生物科研试剂市场规模及预测(亿元) 11图172019中国生物科研试剂分类市场分类及规模(亿元) 11图182019中国蛋白类科研试剂市场分类及规模(亿元) 11 图212015-2024E年全球及中国重组蛋白科研试剂市场规模及预测(亿元) 13图222019年中国重组蛋白科研试剂市场竞争格局(万元) 15 图26公司主营业务收入-按地区拆分(百万元) 21图27公司境外收入拆分(%) 21 表10公司市场稀缺膜蛋白的生产销售情况(万元) 18 表15公司直销客户数量和收入(百万元)分析 22表16收入拆分和假设-按新冠非新冠分类(百万元) 23表17收入拆分和假设-按产品业务分类(百万元) 23请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11高速发展的全球化的药物靶点重组蛋白供应商1.1专注于重组蛋白等生物试剂及相关服务的全球化企业选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制 港百普赛斯，公司开始与国内外知名医药企业以及生物科技及生命科学服务行业企业建立了良好的合作关系。发展。公司核心业务为药物靶点重组蛋白，同时提供试剂盒、抗体等生物试剂以及相关提供相关生物分析检测服务，包括分子互作分析测试服务、抗独特型抗体开发服务等。助力国内外药物研发项目合作交易。司主要产品及服务类型产品及服务类型主要产品系列名称主要产品系列描述部分代表产品肿瘤靶点蛋白肿瘤细胞表达的特异性蛋白，可以用于肿瘤靶向治疗药物的开发蛋白CAR-T靶点蛋白可以被CAR-T免疫细胞作用的蛋白，以用于治疗肿瘤及其他疾病药物的开发AGPC3蛋白免疫检查点蛋白调节免疫激活程度的蛋白，用于免疫PD1蛋白、CTLA-4蛋白、治疗药物的开发LAG3蛋白病毒蛋白用于疫苗、诊断试剂及治疗药物的开发SARS-CoV-2S1蛋白、HIVGP120蛋白、InfluenzaAHA1蛋白请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2产品及服务类型主要产品系列名称主要产品系列描述部分代表产品试剂盒抗体生物分析检测服务Fc受体蛋白与抗体Fc结合，以决定抗体功能的蛋白，主要用于抗体药开发及优化蛋白生物素标记蛋白用生物素标记的药物靶点和生物标志生物素标记VEGF165蛋白、生物素标记CD3E蛋白、生物素标记LDLR蛋白荧光素标记蛋白用荧光素标记的药物靶点和生物标志PE标记的PD1蛋白、FITC标记的CD22蛋白、FITC标记的BAFF蛋白血药浓度定量检测试剂盒用于测定临床前和临床血液样本中的抗体药浓度的试剂盒抗人血清中PD1单抗的ELISA试剂盒、抗人血清中HER2单抗的ELISA试剂盒抑制剂筛选试剂盒快速、高通量的进行抗体或抑制剂药物筛选和验证的试剂盒CD47:SIRPalpha(生物素化)抑制剂筛选ELISA试剂盒、PCSK9:LDLR(生物素化)抑制剂筛选ELISA试剂盒SARS-CoV-2试剂盒类产品用于新冠病毒抑制剂筛选、中和抗体筛选、抗体滴度检测、抗原检测等的试剂盒抗新冠病毒抗体IgG滴度血清学检测ELISA试剂盒(刺突蛋白RBD)、新冠病毒S1抗原血清学检测ELISA试剂盒预偶联磁珠系列产品将生物素化蛋白偶联到链霉亲和素磁珠上，用于免疫捕获、细胞刺激等实验的产品CD3E&CD3D异源二聚体蛋白包被磁珠、BCMA蛋白包被磁珠抗独特型抗体主要能够识别血液中的药物抗体，并产生特异性结合的抗体抗曲妥珠单抗、抗阿达木单抗检测抗体用于检测病毒抗原或其他生物标志物抗原的抗体抗新冠病毒核衣壳蛋白抗体对、抗ANGPTL3单克隆抗体分子互作分析测试服务实现对蛋白、抗体及Fab片段等相互作用的定性定量分析，主要服务包括抗体筛选、表征、一致性评价以及生物大分子间相互作用等SPR检测服务、BLI检测服务抗独特型抗体开发服务抗独特型抗体制备服务及特异性检测体内抗体药水平的服务兔源多克隆抗体制备服务、鼠源单克隆抗体制备服务期战略清晰请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3领域的基石企业。1.4公司股权架构稳定，董事长陈宜顶为实控人份，第二股东苗景赟直接和间接持有公司合计8.99%股份，与陈宜顶为为一致行动人，双方出现意见分歧时，以陈宜顶意见为准。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4d1.5公司经营业绩持续高增长，净利润率大幅提升图4公司2017-2021E营业收入(百万元)请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5为增图5公司2017-2021E归母净利润(百万元)图6公司2017-2021E扣非归母净利润(百万元)5%、管净利率下降到43.8%。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6图9公司营业收入拆分-按产品服务(百万元)图10公司营业收入拆分-按境内外(百万元)来源：百普塞斯招股说明书，首创证券新冠病毒防疫相关产品收入后，公司2020年营业收入为173.6百万元，仍大幅增长图112020年收入拆分-按新冠非新冠(百万元)图122021E收入拆分-按新冠非新冠(百万元)来源：百普塞斯招股说明书，首创证券2生物科研试剂持续繁荣，重组蛋白前景广阔2.1生命科研试剂持续繁荣，行业利好政策不断2.1.1全球生命科学研发投入持续高增长请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7资金投入(亿美元)年的21,737.0亿元，年均复合增长率达到13.3%。生命科学领域的研究资金投入迅猛析与等D图14近年来我国生命科学领域研发支出一览图15全球生命科学领域研究投入地域拆分(2019年)2.1.2国家政策重点支持研究和试验发展等科学服务行业请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8国家及地方发布科学服务行业产业政策一览间产业政策发布单位主要内容2016年6月国家创新驱动发展战略纲要中共中央、国务院到2020年进入创新型国家行列，研究与试验发展 (R&D)经费支出占国内生产总值比重达到2.5%。到2030年跻身创新型国家前列，研究与试验发展(R&D)经费支出占国内生产总值比重达到2.8%。促进生命科学、中西医药、生物工程等多领域技术融合，提升重大疾病防控、公共卫生、生殖健康等技术保障能力。2016年7月“十三五”国家科技创新规划国务院以提升原始创新能力和支撑重大科技突破为目标，加强大型科学仪器设备、实验动物、科研试剂、创新方法等保障研究开发的科研条件建设，夯实科技创新的物质和条件基础，提升科研条件保障能力。加强国产科研用试剂研发、应用与示范，研发一批填补国际空白、具有自主知识产权的原创性科研用试剂，不断满足我国科学技术研究和高端检测领域的需求。重点围绕人口健康、资源环境以及公共安全领域需求，加强高端检测试剂、高纯试剂、高附加值专有试剂研发，研发一批具有自主知识产权的原创性试剂；开展科研用试剂共性测试技术研究，加强技术标准建设，完善质量体系，提升科研用试剂保障能力。2016年10月医药工业发展规划指南工信部、发改委等八部门提出医药工业是关系国计民生的重要产业，生物药作为大力发展领域之一，尤其在抗体药物方面，重点开发针对肿瘤、免疫系统疾病、心血管疾病和感染性疾病的抗体药2016年11月“十三五”国家战略性新兴产业发展规划国务院深化生物医学工程技术与信息技术融合发展，加快行业规制改革，积极开发新型医疗器械，构建移动医疗、远程医疗等诊疗新模式，促进智慧医疗产业发展，推广应用高性能医疗器械，推进适应生命科学新技术发展的新仪器和试剂研发，提升我国生物医学工程产业整体竞争力。2016年12月“十三五”生物产业发展规划发改委到2020年，生物产业规模达到8-10万亿，生物产业增加值占GDP的比例超过4%，成为国民经济的主导产业，生物产业创造的就业机会大幅增加。规划提出要构建生物医药新体系，立足基因技术和细胞工程等先进技术带来的革命性转变，加快新药研发速度，提升药物品质，更好满足临床用药和产业向中高端发展的需求。2017年5月“十三五”国家基础研究专项规划科学技术部、教育部、中国科学院、国家自然科学基金委员会注重研发具有自主知识产权的通用试剂和高端高纯专用试2017年10月“十三五”国家科技创新基地与条件保障能力建设专项规划科技部、发改委、财政部加强重大科研基础设施、实验动物、科研试剂、计量、标准等科技基础条件建设，建设一批高水平的生物种质和实验材料库(馆)。开发出一批重要的具有自主知识产权的通用试剂和专用试剂，注重高端检测试剂、高纯试剂、高附加值专有试剂的研发，加强技术标准建设，完善请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9间产业政策发布单位主要内容质量体系，提升自我保障能力和市场占有率，增强相关产业的核心竞争力。2018年1月关于全面加强基础科学研究的若干意见国务院到2020年，我国基础科学研究整体水平和国际影响力显著提升，在若干重要领域跻身世界先进行列，在科学前沿重要方向取得一批重大原创性科学成果，解决一批面向国家战略需求的前瞻性重大科学问题，支撑引领创新驱动发展的源头供给能力显著增强，为全面建成小康社会、进入创新型国家行列提供有力支撑。到2035年，我国基础科学研究整体水平和国际影响力大幅跃升，在更多重要领域引领全球发展，产出一批对世界科技发展和人类文明进步有重要影响的原创性科学成果，为基本实现社会主义现代化、跻身创新型国家前列奠定坚实基础。2018年11月战略性新兴产业分类(2018)国家统计局根据该产业分类，生物医药产业下的生物药品制造属于战略性新兴产业。2019年10月产业结构调整指导目录(2019年本)国家发展与改革委员会科研试剂属于国家鼓励类产业，包含在目录中鼓励类的第十一项石化化工中的“12、改性型、水基型胶粘剂和新型新型高效、环保催化剂和助剂，纳米材料，功能性膜材料，超净高纯试剂、光刻胶、电子气、高性能液晶材料等新型精细化学品的开发与生产”及“16、生物高分子材料、填料、试剂、芯片、干扰素、传感器、纤维素生化产品开发与生产”；第十三项医药中的“2、重大疾病防治疫苗、抗体药物、基因治疗药物、细胞治疗药物、重组蛋白质药物、核酸药物，大规模细胞培养和纯化技术、大规模药用多肽和核酸合成、抗体偶联、无血清无蛋白培养基培养、发酵、纯化技术开发和应用，纤维素酶、碱性蛋白酶、诊断用酶等酶制剂，采用现代生物技术改造传统生产工艺”。2021年3月“十四五”生物医药产业发展规划国务院到2025年，生物医药产业总值达1200亿元，年度成功研制上市药物10个，重点实现生物药关键技术突破等。2022年1月“十四五”医药工业发展规划工信部、科技部等九部门提出医药工业全行业研发投入年均增长10%以上，支持企业立足本土资源和优势，面向全球市场，紧盯新靶点、新机制药物开展研发布局。在重组蛋白质领域，重点发展新靶点创新药物，以及采用长效技术、新给药途径的已上市药物的升级换代产品。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10物科研试剂分类型分子试剂盒纯染色、修饰的单个产品类白质、电泳的单剂盒等生物素化和素磁珠上实验的产品胞进试剂盒2.1.4生物科研试剂行业快速增长，国内增速显著高于全球生物科研试剂行业快速增长，国内增速显著高于全球。从全球来看，生物科研试AGRR请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11场规模大小排列分别为核酸类试剂(69亿，51%)、蛋白类试剂(40亿，29%)、细胞类试剂(27亿，20%)。从蛋白类科研试剂市场分类上看，抗体试剂占比较大。中国蛋白类科研试剂按市场规模大小排列分别为抗体试剂(27亿，68%)、重组蛋白试剂(9亿，22%)、其他(4图172019中国生物科研试剂分类市场分类及规模(亿元)图182019中国蛋白类科研试剂市场分类及规模(亿元)2.2重组蛋白试剂需求旺盛，国内企业快速崛起重组蛋白试剂被广泛应用于药物研发生产等环节。重组蛋白试剂产业链由上游试请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12况景van。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明13E市场规模及预测(亿元)n我国重组蛋白科研试剂国内厂家起步较晚，与海外龙头公司相比仍有差距。海外龙头公司业务起步于21世纪前，通过多年的研发以及收并购形成了具有高质量和高数化去新冠产品收入，与海外龙头公司的收入体量相比仍有不小的差距。组蛋白试剂境外主要企业称绍 )BioBio-TechneBioTechneCorporation976年成立，其总部设于美国明尼苏达州，是一家生物科Corporation(Bio-技公司。Bio-techne通过其全资子公司(ResearchandDiagnosticSystems,Inc.)开CHPeproTech,Inc.PeproTechInc生物科技公司。-ioVisionInc (BioVision)2019年，博爱新开源医疗科技集团股份有限公司(SZ.300109)完成对BioVision的物小分子等系列产品的研发、生产、销售，主要产品覆盖细胞代谢、细胞凋胞增殖、细胞应激、细胞损伤与修复、糖尿病、肥胖与代谢综合症、干细胞3请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明14Abcamplc.ABCLAbcamplc1998年成立，其总部设于英国剑桥市，是蛋白研究工具生产商、分要提供提供包括一抗、二抗、免疫测定及细胞检测试剂盒、蛋白支持。12组蛋白试剂国内主要企业称绍营收(亿收入(亿科技股份有限公司(义047.SZ)股份有限公司主营业务起始于2007年创立的北京义翘神州生，于2016年以派生分立方式设立，其总部设于中国北京，于生物试剂研发、售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括重组蛋白、抗体、基检测等服务。4公司(近岸蛋始于2004年成立的上海欣百诺生物科技有限年设立，其总部设于中国上海，截至本招股说明书签署之日，其质科技有限公司全资子公司，上海欣百诺生物科技有限公司为吴技有限公司控股股东。近岸生物主要从事重组蛋白、酶、细胞因发CRO服务，主要产品包括生物活性酶、分公司(菲鹏生菲鹏生物股份有限公司(以下简称“菲鹏生物”)于2001年成立，其总部设于中8年从新三板摘牌，于2020年12月，技股公司 (01548.HK)金斯瑞生物科技股份有限公司(以下简称“金斯瑞生物”)于2002年成立，其总于2015年在香港上市。金斯瑞生物主要提供生命科学产品及58-生物公司 080.SZ)技股份有限公司于2001年成立，是一家专业提供重组蛋白产品及技术服务的高新技术企业，公司主要产品及服务应用于肿病、心血管病、传染病等疾病的药物筛选及优化、诊断试剂开发、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制(CMC)等研发及生产6场请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明15图222019年中国重组蛋白科研试剂市场竞争格局(万元)n3聚焦药物靶点重组蛋白，打造国际化品牌3.1依托核心技术平台，产品开发和优化同步进行3.1.1持续积累拓展核心平台技术6大技术平台，并持续迭代优化现有技术平台。同时，公司积极进行前沿技术研发与储台储备技术。公司六大核心技术平台平台名称平台描述对应的主要产品、服务阶段二未来规划件的表达载便于定点整合无需进一用于提盒018年至今，在现有宿主的基础上丰富公司蛋白表达平台，开发可诱导表达的宿主以及可实现基因定经优化过的表达载体和信号肽条件下，能在高细胞密间的高密著提高单胞蛋白产率的细2017年至今，应用生物反细胞截留装期的培养，并通过不断艺，缩短生细胞培离子交分子筛、反分离等多种技术2015年至今放大蛋白纯化克级生产批无热源条产次生规模达到10克制备并计(DoE)盒请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明16活性基及多种质特后续检测分析试剂盒2017年至今，开发荧光素，包括化学FITC聚体定料提进蛋性析技析技术、分化，对蛋白产品活方今，搭建了BLI胶体金技术平技术和电化学化性，生搭药物水平，并离纯化技去垢、层析不同重组蛋白(膜蛋白)、抗体2019年至今，成功搭建膜nanodisc将nanodisc的组装成功率提CD0膜蛋白产品不同需3.1.2生产能力高效细胞瞬时/稳定蛋白表达系统、杆状病毒昆虫细胞蛋白表达系统和原核细菌蛋白表达系达载体等提高了细胞表达量和稳定性，优化了细胞培养工艺和培养基及补料生产技术，3.1.3质量控制优异质控体系完善，多种检测方法并行。公司建立了严格稳定的质量控制体系，并通检测方法下达标，活性质量更容易被客户取信。组蛋白质量检测评价体系准确性，对药物实验和检准确性，对药物实验和检准5%功能倍同检测方法下得到验证的测方法BCA法ELISAELISA法请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明17HPLC0%0%聚集状态的含量以及和天性MALS法各批次重组蛋白的各项质量指标的相似度量方所有方法所有方法30%性件下，各项质量指标保持度测时源性因素而引入的热源物质，一般糖成分，含量培养和动物免疫实验设定其中成功标记上蛋白的标记物数3.1.4具备高难度膜蛋白产品开发和生产能力来公司稀缺膜蛋白产品称势发难度发D，无任何截短或突译后修饰更接应用场景CD的详细报Science而发行CD表达纯化技术细节报道，经过多轮表达纯化方案的发明及优得CD20全长膜蛋白，并于2018年上市销售是CD133膜，无任何截短或突译后修饰更接文献，发行人在无相关技术细，经过发明及优化表达纯化工CD3全长膜蛋白是GPCR膜接近天然状品不包含任何结合配影响后续配体筛选实验昆虫细胞表达；发行人自主进HEK蛋白稳定性条件的发明发无配体结合且体外稳定存在CCR是场稀缺产品市场需求情况产品名称临床案例数量药品申请上市数量药品批准上市数量全长人CD20/MS4A1膜蛋白(HisTag)系列产品2395424全长人CD133膜蛋白(HisTag)系列产品700请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明18人CCR5GPCR膜蛋白(Flag,HisTag)26512全长人PD-1/PDCD1蛋白(HisTag)系列产品333148生物素标记异源二聚体CD3E&CD3D系列产品2561344232重组人TNF-alpha蛋白活性三聚体系列产品1671544重组人补体因子C5蛋白(HisTag)13302重组人JAK1蛋白(HisTag)58205重组人Tyk2蛋白(HisTag)9801(万元)项目202020192018CD20系列431.49171.3356.48CD133系列9.657.92-3.1.5产品应用检测数据具备优势品应用检测数据维度是指客户不同应用场景下以及同一应用下不同检测方法的相关检测数据，是产品质量指标的重要体现，主要包括纯度、活性、均一性、批间一致性等。黏性方面用检测数据对比情况数据个数情况(个)Bio-techne(R&DSystems)据个数总数量(个)0-127-150测数据个数(个)6PeproTech1.40%70498.60%00.00%714100.00%4162702705332591.05%3278.96%00.00%100.00%001110.62%79.76%9.62%100.00%3.2核心技术人员具备丰富的产品开发经验，研发全球化布局请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明19分析、生产经验，带领团队持续开发优化产品。扩大全球研发布局。司核心技术人员介绍姓名职位介绍陈宜顶董事长、总经理陈宜顶先生，中国国籍，无境外永久居留权，1977年出生，毕业于陕西科技大学生物工程专业，硕士研究生学历，中关村高端领军人才。2003年7月至2007年4月，担任神州细胞工程有限公司细胞培养研究员；2007年5月至2009年4月，担任香港英杰生命技术有限公司(Invitrogen)北京办事处技术销售专家、应用开发科学家；2009年5月至2011年2月，担任赛默飞世尔生物化学制品(北京)有限公司生物工艺产品应用科学家；2011年3月至今，担任公司(及前身百普赛斯有限)董事长及总经理；2021年1月至今，兼任公司全资子公司百斯医学诊断科技(北京)有限公司经理兼执行董事。苗景赟董事、副总经理苗景赟先生，中国国籍，无境外永久居留权，1978年出生，毕业于北京化工大学生物工程专业，硕士研究生学历，中级职称。2003年3月至2007年12月，担任神州细胞工程有限公司工艺开发研究员；2007年12月至2009年1月，担任通用电气 (中国)有限公司产品专家；2009年2月至2011年12月，担任通用电气医疗系统贸易发展(上海)有限公司产品专家、产品经理；2012年2月至今，担任公司(及前身百普赛斯有限)副总经理；2020年6月至今，担任公司董事。陈劲秋副总经理陈劲秋女士，美国国籍，1967年出生，毕业于意大利联合国国际遗传工程和生物技术中心分子遗传学和生物技术专业，博士研究生学历。1989年7月至1994年3月任北京大学生物系助教；1997年11月至1999年4月任北京大学讲师；1999年5月至2003年5月在美国宾夕法尼亚大学做博士后；2003年6月至2007年2月任美国RocklandImmunochemicalInc高级科学家及研发经理；2007年9月至2009年4月任美国QPS,LLC高级研究员；2009年5月至2020年9月在美国国立卫生研究院 (NIH)癌症研究所任职，先后担任抗体中心实验室高级研究员、蛋白质技术合作资源中心实验室负责人；2020年10月至今担任公司产品及应用开发总监。秦丽丽研发经理秦丽丽女士，中国国籍，无境外永久居权，1990年出生，毕业于中科院生物物理研究所生物物理学专业，博士研究生学历。2017年8月至2017年11月担任康龙化成 (北京)新药技术股份有限公司蛋白结晶研究员；2017年12月至今担任公司(及前身百普赛斯有限)研发经理。石晓娟细胞分析经理石晓娟女士，中国国籍，无境外永久居权，1979年出生，毕业于南京师范大学动物学专业，硕士研究生学历。2005年7月至2010年2月担任北京生命科学研究所抗体中心实验室经理；2010年2月至2014年1月担任中美冠科生物技术有限公司科学家；2014年2月至2016年3月担任北京珅奥基医药科技有限公司项目经理；2016年3月至2017年1月担任北京百替生物技术有限公司高级技术经理；2017年3月至今担任公司(及前身百普赛斯有限)细胞分析经理。张晓慧蛋白分析经理张晓慧女士，中国国籍，无境外永久居留权，1986年出生，毕业于浙江工业大学生物化工专业，硕士研究生学历。2012年9月至今担任公司(及前身百普赛斯有限)蛋白分析经理。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明203.3聚焦工业客户，国内外业绩持续增长公司与海内外多家知名医药相关企业和科研机构建立了良好的合作关系。公司高等全球Top20医药企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物等国内知名生物医药企业建机构达成长期稳定的合作关系，公司在重组蛋白领域具有较强的品牌影响力。司主要客户类别客户名称全球Top50生物医药企业罗氏(Roche)、辉瑞(Pfizer)、诺华(Novartis)、拜耳 (Bayer)、默沙东(MSD)、葛兰素史客(GSK)、强生 (Johnson)、赛诺菲(Sanofi)、艾伯维(AbbVie)、礼来 (EliLilly)等Top20医药企业全覆盖，Top50医药企业覆盖率高达80%。国内知名生物医药企业恒瑞医药(SH.600276)、药明生物(HK.2269)、信达生物 (HK.1801)、传奇生物(LEGN.O)、君实生物 (SH.688180)、百济神州(HK.6160)、再鼎医药(ZLAB.O)、康希诺生物(SH.688185)、丽珠集团(SZ.000513)、复宏汉霖(HK.02696)、贝达药业(SZ.300568)、甘李药业 (SH.603087)、国药中生(SH.600511)等。全球生物科学服务行业龙头ThermoFisherScientific(NYSE:TMO)、VWRInternational (NYSE:AVTR)、Abcam(LSE:ABC.L)、Covance (NYSE:CVD)、药明康德(SH.603259)、康龙化成(SZ.300759)、昭衍新药(SH.603127)等。科研机构美国国立卫生研究院(NIH)、德国癌症研究中心、MDAnderson癌症研究中心、哈佛大学医学院、宾夕法尼亚大学、耶鲁大学、普林斯顿大学、哥伦比亚大学、达特茅斯学院、布朗大学、康奈尔大学、牛津大学、剑桥大学、伦敦大学学院、清华大学、北京大学、中国医学科学院、中国科学院等。政府部门美国食品药品管理局(FDA)、美国疾病控制与预防中心 (CDC)、欧洲药品管理局(EMA)、中国疾病预防控制中心、中国食品药品检定研究院等。3.2.1公司客户类型以工业企业为主式更客需求请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明21户拆分图23公司直销客户拆分百普塞斯招股书，首创证券3.2.2海内外业绩持续高速增长7.0百万元，图26公司主营业务收入-按地区拆分(百万元)图27公司境外收入拆分(%)百普塞斯招股书，首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明22提入远低于存续客对公司当年收入负面影响有限。销客户数量-按药企和科研机构拆分类型2018年度2019年度2020年度医药企业631777351YOY23%74%科研单位193251335YOY30%33%总计824028686YOY25%64%公司直销客户数量和收入(百万元)分析项目2018年度2019年度2020年度产生收入的存续直销客户数量350465871存续直销客户本期收入3548.625265.9012135.95YOY48%130%本期新增直销客户数量225411815本期新增直销客户数量占比27.31%39.98%48.34%本期新增直销客户产生收入748.381006.123766.35YOY34%274%本期新增直销客户收入占直销收入比例15.87%15.33%23.68%次期退出直销客户数量249152-次期退出直销客户数量占比30.22%14.79%-次期退出直销客户产生收入418.08292.52-次期退出直销客户收入占直销收入比例8.87%4.46%-直销客户数量合计824028686直销收入合计4715.086564.5415902.30直销收入增量1849.469337.76存续直销客户新增收入贡献1717.286870.05单个存续客户平均收入10.1411.3213.93单个新客户平均收入3.3262.4484.6214盈利预测和投资建议1盈利预测(1)考虑到新冠疫情影响逐渐减弱和进入常态化，新冠产品需求逐年下降，假请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明23设2021-2023年新冠业务收入增速分别为+26.5%/-35.0%/-50%，对应毛利表16收入拆分和假设-按新冠非新冠分类(百万元)20172017年2018年2019年2020年2021E2022E2023E收入合计收入47.269.8103.3246.3392.3540.3750.7YOY48.0%47.9%138.5%59.3%37.7%38.9%毛利率(%)91.790.388.590.990.590.590.5非新冠收入收入47.269.8103.3173.6300.3480.5720.8YOY48.0%47.9%73.0%60.0%50.0%毛利率(%)91.790.388.590.990.590.590.5新冠收入收入72.792.059.829.9YOY26.5%-35.0%-50.0%毛利率(%)94.393.093.093.0百万元)20172017年2018年2019年2020年2021E2022E2023E重组蛋白收入45.267.497.3214.0343.5476.5664.8YOY44.4%119.9%60.5%38.7%39.5%毛利率(%)93.391.590.894.793.893.994.0非新冠重组蛋白收入45.267.497.3153.2266.6426.6639.8YOY44.4%57.5%74.0%60.0%50.0%毛利率(%)93.391.590.894.794.094.094.0新冠重组蛋白收入60.876.950.025.0YOY26.5%-35.0%-50.0%毛利率(%)94.593.093.093.0检测服务收入0.20.35.99.422.6YOY31.6%536.0%270.4%60.0%60.0%50.0%毛利率(%)92.871.455.368.568.568.568.5其他主营业务收入2.128.932.038.1YOY12.0%88.4%842.7%45.5%10.5%19.3%毛利率(%)90.891.479.791.791.690.990.