并购重组经典案例

11南钢股份要约收购——试析中国证券市场首例要约收购案日前，沪深股市爆出首例要约收购案：南钢联合拟要约收购南钢股份。2003年4月9日，上市公司南钢股份〔600282〕的一那么公告让沪深股市有史以来首例要约收购浮出水面，南钢股份的公告显示，2003年３月１２日，南钢股份控股股东南钢集团公司，与复星集团、复星产业投资和上海广信科技开展联合组建南京钢铁联合。?合资经营合同?约定：南钢联合公司注册资本为27.5亿元。其中，南钢集团以其持有的南钢股份国有股35760万股〔占总股本的70.95%〕及其它局部资产、负债合计11亿元出资，占注册资本的40%；复星集团公司以现金8.25亿元出资，占南钢联合公司注册资本的30%；复星产业投资以现金5.5亿元出资，占南钢联合公司注册资本的20%；广信科技以现金2.75亿元出资，占南钢联合公司注册资本的10%。由于南钢集团公司以所持南钢股份的股权出资尚须取得财政部、中国证监会等有关部门的批准，合资各方在?合资经营合同?中约定对南钢联合采取“先设立，后增资〞的方案：即先行按前述出资比例设立注册资本为人民币10亿元的南京钢铁联合，其中南钢集团以需取得财政部、证监会等有关部门批准方可投入的资产以外的其他经营性资产合计净值人民币4亿元出资，而复星集团等另三方仍以现金出资；待南钢联合成立且有关各方履行完相关审批手续后再行由合营各方对南钢联合进行同比例增资，南钢集团以其持有的南钢股份国有股权及其他经营性资产〔包括负债〕出资，复星集团、复星产业投资、广信科技仍按前述出资比例以现金出资，以使南钢联合的注册资本到达27.5亿元。后三者的实际控制人是以郭广昌为首的四个自然人。3月27日，财政部批准了南钢集团公司以其持有的南钢国有股份出资成立南钢联合。这实质上构成了上市公司收购行为，且收购的股份超过南钢股份已发行总股本的30%，依法已触发要约收购义务。根据?上市公司收购管理方法?中要约收购义务豁免的申请条件，南钢股份此次要约收购不符合此条件，所以南钢联合将根据有关规定履行要约收购义务，向南钢股份法人股和流通股股东发出全面收购要约。

根据?上市公司收购管理方法?的规定有四种可以豁免的情形：一是上市公司实际控制人未变的，如国有主体之间的转让可以视同实际控制人未变，南钢股份的实际控制人已经从南钢集团转变复星控制的公司，显然不属于此类豁免的情形；二是上市公司面临严重财务危机，而从目标公司南钢股份2002年年报来看，业绩良好；三是发新股；四是法院裁决。虽然，?上市公司收购管理方法?中也做了弹性规定，即监管部门可根据市场的开展作出其他豁免情形的认定，但显然南钢联合没有尝试做其他豁免情形的认定。在法律没有明示理由可以豁免的情形下，采取直接发起要约的方式来履行自己的义务。这实际上是反映了收购方对自身实力和重组前景的充分信心。

此次要约收购涉及南钢股份的240万法人股，要约价格为每股3.81元；14400万股流通股，要约价格为每股5.86元。这一价格是如何制定的？根据?上市公司收购管理方法?确定的原那么，流通股收购价格是公告日前三十个交易日南钢股份的每日加权平均价格的算术平均值的百分之九十；法人股定价应为公告日前六个月内收购人取得被收购公司未挂牌交易股票所支付的最高价格或被收购公司最近一期经审计的每股净资产值这两个数字中的较高者。南钢股份2002年度经审计的每股净资产值为3.46元；而南钢股份35760万股国家股的价值经评估为136008万元〔折合每股为3.80336元〕，南钢集团拟按此评估价格参股南钢联合公司，故本次法人股要约收购价格确定为3.81元。

该消息披露后，证券市场一片哗然，南钢成为首个吃要约收购螃蟹的上市公司。整个证券市场受此消息刺激，大盘连续上扬，钢铁板块股价全线暴涨，南钢在停牌三天后，连拉三个涨停板，一时间，“要约收购〞成为市场追捧的热点。那么，本次要约收购究竟有何意义，其由来及对南钢的影响如何呢？

一、南钢股份要约收购由来的推测

虽然近年来，南钢集团及南钢股份经营状况良好，但一定程度上主要依赖于钢材价格的上涨，以及南钢股份将募集资金用来还贷而降低了财务费用。面对剧烈的市场竞争，南钢没有规模优势，一旦钢材价格回落，势必对公司业绩产生影响。因此，南钢决定通过实施宽中厚板工程，尽快提高自身的规模和竞争力。工程既定，高达33.8亿元的资金从何而来？根据2002年度年报显示，南钢总股本50400万元，总资产320971万元，货币资金91051万元，净利润24315万元，负债率45.71%。2001年南钢净利润20619万元。就自有资金而言，考虑10股派现2元、固定资产折旧等因素，南钢股份一年新增可用资金积累3亿元左右。中厚板工程建设期间，南钢股份可用自有资金约15亿元，中厚板工程尚有18亿元的资金缺口。要实施中厚板工程，必须向外部筹资，别无他途。如果借债，南钢负债率仅45.71%，可以进一步举债。此外，南钢还可吸纳股权资金，即增资扩股，要么增配股，要么合资组建工程公司。股权筹资的第一选择，当然是利用南钢上市公司地位，通过增、配股及可转债等方式，在证券市场上筹集资金。

为此，南钢股份董事会2002年6月审议通过2002年度增发不超过1.4亿股的发行预案，募集资金用于中厚板工程。当时市场对上市公司增发新股的讨论逐渐增多，反响也比拟剧烈，拟增发公司发布公告当日股价大多快速下跌，显示投资者对此并不认同，视增发为洪水猛兽。当日早盘南钢股票列沪市跌幅第一名，在当时草木皆兵的市场状态中短期因增发这一问题造成的杀伤力度是很强烈的，对其短期股价具有一定冲击。尽管本公司称其募集资金投资工程技术合理、建设条件良好、市场前景广阔，但公司的产品大多为常规钢材，公司效益受钢材市场价格的影响较大，募集资金投资的新工程实现收益的情况还需要时间的验证，所以该股短中期趋势不容乐观，投资者选择回避风险为主。从该股的走势可以看出，股价的迅速跌停表示了投资者对其增发方案实施用脚投票策略。

毫无疑问，南钢增发方案受到挫折。即便增发方案获得中国证监会批准，南钢也面临两个选择：一是在低迷的市场中强行推行增发方案，如华东科技配股一样，但发行价格势必较低，难以募集到预定的资金规模；二是暂缓实施增发。其实，面对庞大的资金缺口，南钢即使强行增发新股也不能在根本上解决资金问题。以增发14400万股计算，当时南钢股票价格为6-7元，增发价格为6元，也仅能募集资金8亿元。因此，南钢必须也只能作出第二个选择，待市场行情反转，再推行增发方案，加之适度借债，那么根本可以解决资金问题。

但4月9日的公告那么出人意料，即南钢股份大股东南钢集团选择与复星合作，合资组建南钢联合。这样的结果出乎意外，是因为在南钢集团获得16.5亿元现金的同时，也失去了自身开展的主导权和对南钢股份的控股权〔南钢联合控股南钢股份，南钢集团只持有南钢联合40%股权，南钢集团自身再也没有较优质的资产了〕。换个角度，也可以理解成南钢集团被复星系收购兼并了。况且，中厚板工程实施主体是南钢股份，而非南钢联合，复星系注入南钢联合16.5亿元应当不是用于中厚板工程。南钢集团的这次重组行为就不光是解决资金问题那么简单，而是借此对南钢集团、南钢股份的产权和经营机制进行大手术了。

南钢集团此举所为何来呢？尤其是在经营状况较好时，为何甘愿被人兼并呢？笔者认为，基于钢铁行业的竞争现状和前景，南钢此举既属无奈、痛苦的选择，又是明智之举。首先，南钢虽然目前经营状况良好，但南钢在开展，竞争对手也在开展，且速度超过了南钢，远的宝钢、安钢、凌钢不说，近的沙钢就已超过了南钢。其次，钢铁行业的竞争日趋剧烈，近年来钢铁价格上涨使钢铁企业业绩增长的同时，也使得钢铁工程投资迅速增长，大规模重复建设的隐患已有端倪，假设不能抓住眼前时机快速开展，必将在未来的竞争中败北。第三，南钢一直走自我积累、自我开展的道路，技术引进较缓慢，经营机制转换较慢，已经不能适应企业开展需要，必须借助资本集聚，迅速扩张，获得技术竞争力和规模竞争力。第四，经批准的中厚板工程投资金额33.8亿元主要是用于轧板方面，还未包括高炉等前道设备技术改造的投资，整个工程的实际投资金额其实远远高出工程批复的投资额，已非南钢独立所能完成。

有鉴于此，南钢在经营状况尚佳时，主动接受兼并收购，既解决了企业开展所急需的资金问题，又可借助复星系民营企业机制解决国有企业经营机制僵化的弊端，还可在合资谈判中保证自身的利益〔南钢股份的股权经评估增值10%〕，使企业开展取得质的飞跃，不失为走出了一条国企改革开展的新路子。这也需要相当的勇气、胆识和魄力。

二、南钢股份要约收购进行情况与结果

南钢股份(600282)收购在2003年7月12日期满，7月15日公司发布公告，公布了收购结果。公司称：在一个月的收购期内，根据预受要约结果，公司股东无人接受公司发出的收购要约。这样第一宗要约收购就以“零预受、零撤回〞而草草收场。〔一〕过低价格--零收购主因南钢股份于6月12日发布要约收购公告，收购标的为南京钢铁股份240万股法人股以及14400万股流通股，合计占南钢股份已发行股份总数的29.05%。收购者为公司上级南钢集团的合资子公司——南京钢铁联合，收购的起因是由于南钢集团将持有的南钢股份70.95%国有股股权作为对南钢联合的增资而触发了要约收购义务。收购中对挂牌交易股份的要约收购价格为5.86元／股，而南钢股份在6月11日停牌前的收盘价为8.74元，比其挂牌交易股份5.86元的收购价高出了49.15%，事实上不会有任何一个流通股东会向南钢联合按收购价出让股份，其二级市场上的要约收购其实行同虚设。南钢联合利用了现行的?上市公司收购管理方法?中虽规定挂牌股份和非挂牌股份分别定价，但没有明确规定挂牌股份收购价必须与其市场价挂钩的漏洞，制定了一个相当低廉的收购价，因此在事实上免除了二级市场上要约收购的义务。虽然本次要约收购有些名不副实，但作为证券市场的第一次，它仍然意义重大，标志着市场机制在不断走向成熟。〔二〕股权分裂--重大障碍就国外的要约收购而言，由于绝大多数上市公司股份是全流通的，要约收购往往是一场剧烈的股权争夺战，收购价通常比市场价要高，出现要约收购的公司一般都会导致股价大涨。而在我国，由于股权分裂的客观现实存在，要求要约收购必须实行分别定价，而流通股的收购价必须高于非流通股，这就使要约收购的情形变得相当复杂。一个主要的问题是，非流通股份相对流通股份在比例上占据优势，一般收购方只要拿到非流通股份就已经可以控股公司。以本次收购为例，南钢集团将全部国有股注入南钢联合，就使后者一举成为第一大股东。既然收购方用低价收购非流通股就已经可以达成收购目的，那当然就不愿花高价去买流通股了。历次资本运作方总是要申请要约收购豁免，乃至本次南钢过低的收购价导致零收购都是为了逃避收购义务，其动机便种因于股权分裂的现实。如果要约收购机制不能有所改良，那么要约收购就永远只是针对非流通股的收购而已，合理的要约收购价不能产生，流通股东就享受不到要约收购的实惠。三、南钢要约收购对证券市场的意义

毫无疑问，作为首例要约收购，南钢股份要约收购的案例，将促进证券市场兼并收购业务的开展。上市公司的收购行为，要完全符合?上市公司收购管理方法?所明示的可以申请豁免要约收购义务的情况的，其实很少。有不少企业有意收购证券市场上的好公司，但存在种种顾虑，尤其是在操作细那么出台以前，以致于收购几乎成了ST板块的专利。复星-南钢的合作模式如果成功，将会给市场一个参考，被许多潜在的收购者所复制，真正意义上的收购重组行为将更趋活泼，甚至可能会出现竞争要约收购的情况。

鉴于南钢股份的流通股要约收购价与二级市场价格之间还有着相当的差价。此差价一方面使流通股东不愿意卖给收购方，从而使收购方财务压力大减；另一方面还使流通股东相信，既然收购方敢在此价位接盘，那么现价离价值区应该不远，后市理应可看好。从另一个角度说，收购方对流通股价也应有相当的控制力，否那么一旦股价失控跌至要约价以下，那么收购方可能面对大量卖出的流通股，致使总持有股份超过75%。如此那么按?公司法?有关规定，公司有可能终止上市，这显然绝不是收购方的意图。因此，本次南钢要约收购案就本身而言，象征意义大于实际意义，只是完成一个程序，走过场而已。

南钢要约案的真正意义就在于再次提醒了投资人，中国资本市场正与国际资本市场一步步接轨的现实。这说明真正意义上的、市场化的收购行为，有望在我们的证券市场上蓬勃展开，优化资源配置的市场功能将得到越来越广泛的表达。此前，在我们的市场上已有的涉及大额股权转移的案例，均需申请主管部门对要约收购义务的豁免，收购成功与否与政府部门的支持和倾向性密切相关。要约收购的形成，将有助于收购行为从政府主导向市场化行为的转化，也使收购行为可望成为更理性的投资行为，不仅要求收购方有足够的实力，而且要求收购行为具有更明确的投资目的。要约收购面向所有股东，具有更大的公开性和平等性，从而可以更有效地防止股权交易中的黑箱操作，杜绝别有用心的“假重组〞和单纯的“举牌〞行为，减少草率的、失败的收购行为造成的资源浪费。可以预想的是，国际证券市场上一些流行的并购方式将传入我国，并对我国证券市场的运作格局产生重大的影响。

辽通化工收购锦天化国有企业改革将是今后经济改革的重头戏，而对经营不善或濒于破产的大型国企的收购、兼并将是重中之重，也是难点所在。如何盘活国有资产？如何使经营不善的企业重新充满活力？这是政府、企业以及理论界都在思考和探索的重大课题。这里发表的一组文章，介绍了"辽通化工"收购"锦天化"的全过程，并对其的关键环节进行了剖析。相信会对有关方面探索解决国企改革中的难点提供一些有益启示。

很难想象，目前由深圳辽河通达化工股份公司控股、无论主营业务尿素的产量和销量都占据其半壁江山的辽宁省锦西天然气化工有限责任公司，原是一个陷入重重债务危机之中的企业。

80年代末，辽宁省自筹资金建设了一批大型国有企业，锦天化便其中之一。由于"拨改贷"的实施，从1990年11月并始建设，到1993年建成投入试生产，锦天化工程总投资的18.7亿元全部资金均由借贷和集资构成。沉重的债务负担加之工厂技术和管理力量缺乏，投产之日便成为亏损之时，至1995年底已累计亏损4亿元，总负债到达22亿，其中逾期贷款达9亿。这种状况如不解决，1996年还将增加3亿多的到期债务。伞

吃

炼农民帜日报拐社1圣99颂5年庄第4谎期?巩农村残反映魂?将然锦天固化的汽困境谊反映臣到国脊务院悼，引匪起了幸吴邦届国副政总理型的重默视，摩并指腰示辽惩宁省屯和化写工部雾着力卡予以晚解决梦。然哗而出谅路何倘在？半国家社一次位性注皆入资锹本金贯？数由额小冠了如严同撒趴芝麻摆，数辱额大贱了国饰家财丽力又泛不允避许。瓦银行涉债权牌变股吃权？殃?银债行法征?不印允许闪商业宅银行巡投资凡实业叶。发张行债批券或跪股票乔？又阀有谁暖敢来午买亏眉损企忠业的轧债券体和股校票？除正当脱锦天碑化一减筹莫朴展的周时候器，同缺在辽特宁省婚的盘顷锦辽阳河化凉工集楼团有守限责壶任公晓司的瘦股份倦制改晌造给肃锦天览化带公来了替一线莫曙光兔。于宾是围蚊绕着脸如何恭将最添优秀哗的、咐最有监利于现今后享开展哀的资攻产包谣装上岔市，恢同时宋又尽穗可能岗地挽证救困静境中秤的锦拳天化斯，辽农河集鼓团进虎行了淘一次特富有搬创造雷性的执股份采改造聪和资融产重悔组的急尝试滥。在紧这一丸过程凉中，讨辽通财化工勉和锦僻天化喜不断故地蜕沙变着垂，最坛终化冻蛹为杰蝶。饭从发铅行B皂股到吹转发每A股榆辽河堡集团喊总资燕产达馅36斤亿元洁，1翅99往4年路获得参国有现资产评管理浑部门捉授权字成为然国有牢资产桃投资完主体样。8悬0年晃代以筹来形胶成了咱以化嘱肥生圈产为祖主导欧，业妨务多舱元化臣开展生的格尾局，包1施99僚4年对开始抢进入断中国牛50盖0家白最大姥工业傍企业碗之列询。其置下属已的辽加河化抱肥厂垃作为明该集肯团的伪骨干榨企业抽，是煌此次隙股份你制改狂造的爹主体丝。该潮化肥缴厂始而建于仰19踏73茶年，驰19滴76债年投璃年，烤设计熔能力雾为年迹产3约0万炸吨合其成氨坑、4戴8万旬吨尿面素。矮实际掘上，老辽河租集团币最初费是打渗算利胀用深亚圳市论的额啄度发恶行B逆股，桨因而祖在1霞99蚀5年遗9配月作待出了怖与化竖工部务深圳怀通达耐化工零总公障司进泥行合甲作，轨共同奇发起肢设立绩"辽朽通化静工"东的决浅定，偶这也孔是辽删通化筹工作刊为在抵深圳遍注册椒的公生司，害其生惊产经慕营主决体却影在辽毅宁的始原因导所在筛。然敞而，绿随着首此后英股份立公司腔筹备皱小组巷对于带募股少资金怎使用冤问题汤的不肤断思咸考，全这个竖初衷越逐步刃发生袭了变芹化。位抛据参槐与了炭股份钥改造测的人胆士介号绍，死当时纺大家蜘一致返将募假设股资坡金的揭投向德视为钥上市裕公司沾能否链良好览运作岭，快秃速成另长的铃关键伏，因匙而特泪别提椅出了碎使用制募股盗资金岛的四荐项原找那么：墨稳健竟，不暂求过化高回签报；救业务冰一致祝性，甘尽可脚能与根公司泼目前舟的业摄务相馋同或国相似窄，至营少是夕上下网游关继系的齐行业鸭；竞迎争性炮，项话目规纪模、但产品掀本钱金、品涛牌要填在市兽场上科充满臭活力雅；快谣速见律效，饥实现牌公司臭的快仍速成奏长。培辱根据截测算骂，辽辨通化碰工如靠果依旋靠自公我投狱入把钉规模才扩大耗到当返时的乒2倍班，至便少需支要投忙入资陶金2慌6亿张元，淘时间玻5年佳。募琴股资竟金尤钻如杯浙水车涉薪。绪而咫貌尺之吵间的故锦天惑化的充设计找能力闸为年跨产合兄成氨绸30钉万吨队、尿捞素5崭2万程吨，领不但贝产品网与辽奴通化麦工完魄全相忽同，缎而且枯其生代产装搜置分地别引锣自美摇国和橡意大盘利，蹦属让90叶年代膝国际筒水平完，恰张可作纳为辽验河化匙肥厂题生产莲设备施的升良级。狗此外亭，锦骆天化帐还有倡另一职个显茂而易旁见的婶优势窜表达廉在销玉售上混。由禾于国矩内市腹场化汇肥需粪求量朗极大汪，生说产供草不应叫求，删因此末我国欧一直盒对化咬肥的敢生产颜及分博配实弟行计截划管她理。刘辽河低化肥子厂作藏为国培家生笑产尿川素的觉骨干垒企业似，每否年约蜂50座％左支右的敞产品经要按谊国家斜统一酬的计绍划价重格销赶售，敬而锦耻天比还仅有妨2万阻吨尿或素产关品需拔执行小国家在方案谱价格命，在发销售间价格拌上比握辽河姨化肥炸厂有偷更多币的自开主权概。1肆99陆6年酒，辽历河化腊肥厂寨执行灶的计欺划价衬格是塌13框00良元／袄吨，雨当时颈的市坚场价吓格为够16桂00莫元／车吨，仙销售闭的自沈主权忆能够笋带来凭更多暴的销俗售利闲润是没显而占易见楼的。垃因此弊，如蠢果能误与锦革天化去形成越某种煌方式见的联壳合，扩其尿剥素和爷合成源氨的雪年产猜量将斗分别筐到达乞10动0万签吨和宅60裁万吨张，不奸但可虾迅速腾成为啄国内问首屈筐一指资的特膨大型财化肥厚生产指企业仅，而缸且利补润也踪将大竟幅度堂提高牵。忧1勒99辨5年绞10蚊月，糊股份租公司头筹备蜜小组蓝聘请欲有关右中介渡机构籍工作乔小组美进驻遥现场棵，共雹同从烤股份境公司罢整体串形象娱包装围和募愈股资疫金使云用效益果两誉个方缓面入煎手，代进行宜研究随论证番。在卵四个垮原那么箭的基灵础上语，两威个月姻之后会双方砖拿出鸭了初士步方阿案：椒第一班、募佛股资壶金用臣于收燕购锦雹天化者；臂第二创、为卫满足晋收购婚资金袖的需惜求，屋向辽亦宁省始和化煎工部垦提出蕉同时酷发行厦A股具申请辽。梢从捆掉绑上沟市到孩先上泼市、突再收箭购棕收购袍锦天巷化是颗颇费殿思量上的。甩据辟筹备翁小组料的人站说，渗当时陈最怕绣锦天档化是具个无草底洞帝，派纵了很熄多人凳深入陡企业倘数十柄天，天心里锄才算旺有了去底。仅锦天供化的序负债膏有法悦国政轧府的姐混合萍贷款数47议59铲1万杂法朗弄，折刃合人喇民币宵76因81钞7万桃；有漠国内舒银行成贷款为近1更0亿群元人训民币爆；还批有从咐中国垄农业车生产倒资料亦公司忌以集锻资的孟方式鸡借得雄的1束亿多微元〔恐代价浅是部秒分尿须素需弹按国攻家计反划价演格售斑给农雕资公帽司，六这在孟一定浇程度佳上影遵响了遇锦天逗化的盘销售新利润德〕；与再加外上所服欠的称4亿览元的服利息吼总计蝶22给亿元效，数槽额的举确很久大，组但是讽如果它解决魂了其腊中约翁6亿工元的稻短期抢债务查，就康可以畜卸掉丘其每蚕年近姨1个键亿的霞利息播负担断，大期大地源降低乞财务监费用党。再昌把农获资公属司的凶借款源还了壁，又珍可增津加部救分销蚀售收冬入。舞在生瑞产方椒面，济锦天砍化的谈生产楼线经亡过两检年的蹈磨合劈已具丹备了极达产君的可蒜能性冠，根卡据辽卸河化辰肥厂养多年剃的经幼验，踩只要浆强化忠技术斥和生剧产管腔理，杜锦天先化这得套设透备年划运行蛙天数摸可超粘过3洁00元天的苏设计广能力屈，甚恢至达笛到3怒30鞭天。慢这三漆笔帐悠算下斜来，走锦天辱化不伸但可驴以扭海亏，满而且董赢利础的潜武力很绒大。萍有了闸扭亏玩的方离案，旋股份稍公司择筹备铺小组房和有孩关中雅介机约构开毒始寻壶找联动合的击方式晒。锦波天化前自行共改制寺毫无散疑问近是行欢不通忍的，族当时勿有人烧提出拢了两袋个方谋案：技一是唤将辽丢河化御肥厂能与锦饲天化踢"捆嫩"在衫一起递，进帐行股踪份制青改造什，但薯是其纹重组矛后的点净资威产和斥税后真利润宁指标姜还是相不能饶到达卡上市啄的要柴求。描另一严个方雕案是引由辽侧河集碎团承道担短冲期债惜务并梦将其逗转化迷为出萄资，翻从而狼把锦酒天化挨改造完为有事限责墙任公慎司，视然后况再将颂改制佩后的他锦天倦化与仍辽河落化肥慎厂"弯捆"皂在一愿起上烦市。精这条风路看忌似可尊行；困但仍浪有难横以克暗服的猫缺欠店：锦匆天化溉改制州后净买资产因6亿妙元〔鸣辽河尤集团卧的出爹资〕旷，加借上辽库河化辛肥厂像约4射．5阀亿元棋的净乌资产蚂，净仗资产掠达帜10跟亿元阵，按落照国踪家允漫许的抽折股捷比例津，最吗少要贝折合勇国有静股7身亿股笨〔1吐：0猾．6曾5〕采。显罢然股蔬本太间大，送额度有不易粪保证作，而堤且每匪股税构后利钥润也专大幅堪降低飘，集上资效主果不滔理想转；另融外，达辽通淹化工恋的发完起人撇辽河搜集团悼和辽记通化室工之涌间不讲能实蒸现合肚理的灭现金旷流量仇分配菜，辽面河集董团承扁担的宿约6令亿元捷债务瞒无法颠按期挪归还愿。详

盲排除符了"助捆绑架"的拨种种明可能洁，辽腹通化阁工与厌锦天产化联欠合的慌方式诸只能损是先功上市街再用当募股凭资金就收购酱锦天颗化。际霸从过否渡性拖安排狠到全迟面收羽购核辽通荐化工谣收购霜锦天闲化的弄难点磁就在铸于如陵何处丽理债侵务，震而最举精彩槐的一勉招也层正是裳由辽声河集株团对饿锦天约化债集务进史行的概过渡躲性安袍排。纸

兄19突95穿年底斩，辽杀河集诸团以在承当歪6个会亿债免务的班方式缘，先饮行收能购锦肉天化墨。理魄论上逃讲，爷锦天集化负顺债率至超过瓦10迁0%飞，净促资产榴为驶0，势只要极出一浇元钱浸即可友将其品收购锻，这采在国研外被现称为艳"一文元钱药收购纠"。激此后繁，辽句河集席团会田同另砌一债血权人从一一称锦西植化工狮总厂壁以债紫权转个股权舞的方万式，朗共同毫发起第将锦速天化耽改组岁为有作限责窄任公骨司。典19划96抹年1与月1突日沈，锦描西天蜓然气忧化工回有限蝴责任伤公司排正式杠成立皱，注乡册资滩本为乳59紫53担2．将6万慨元，末其中袭辽河轻集团鹊出资搏5麻70秃00沾万元在，占撑95每.7拣%。环辽通匆化工灯上市增之后嚷将用哲募股善资金侮全面狸收购龙改组般后的眨锦天闻化。偏这一所安排吩有几塌个好震处：汗一计、锦看天化秤虽为谈亏损假设企业别，但层将其禁改制巧为有伯限责们任公齐司是约通过串资产苏评估追后进朋行的丑标准锦化的症改制俱，可窗以避瞎免锦赛天化倚的资株产流误失。毫择

撤二、财改制补使锦终天化幕产权武明晰糟，既绸使其握以真写面目渡示人纹，又什有利黎于规永范辽棋河集重团与裕辽通拦化工现乏间舰的股村权转菜让行朴为，话保护励公众诱投资秃者的现利益楼。割三、哲辽河介集团诊先行痛承当烈锦天笨化的俘债务斯，可吉提前鸡将锦坝天化偏从困沿境中恨解脱瑞出来社，使灶其在挂19湿96霜年实欣现扭杏亏，返改变险锦天代化的旦企业投形象刘；否捏那么，蛇投资抗者将览很难铸接受马辽通粘化工缩将募牵股资趟金用急于收寺购一稀个资近不抵割债、喉年亏素损超搂过2驼亿的惠企业耐。遇四、哥对锦境天化钉先行史改制造还可妇加快乎整个众资产宾重组灭改制沃工作猴的进舅度，钱辽通济化工门在募推股资具金到素位后汽可立屠即对来锦天切化实猾行收翁购。麦如此恼安排珠，实相际上拴是利笑用辽汗河集誓团的影财力莲打了饲一个弟涉及毒金额等6亿纳元的闷资金肝时间芝差。印在这糊个短卡暂的才过程缠中，石锦天至化由勾一个从产权贺关系芽不清炸、所脏属关债系不谈明、床管理鸦层次斩紊乱增的不环标准隆的国录营企雷业改劝组包铃装成镇一个涝产权扛明晰起、管语理严严格的侧有限樱责任芝公司后，资迹产负姓债率娘降低傻到7蚀0％煮的较羽合理牛水平为。到餐19耗96恼年底介，锦浅天化乞尿素易产量恒到达悄4坑6万乱吨，低盈利贱1亿律多元绣。甲随着乡锦天董化的缩债务版重组腊的完勇成，秀辽通鹊化工扶与锦浑天化仆也结芬束了劈蜕变有的过诊程。狸19魄96凳年呜3月钉，辽坦河集眨团与矛深圳瓦通达当签订叉发起躁人协蔬议，佩其后限于1醒0月内和1弃1月霞两次痰作出抹发起扣人会鼓议决侄议，何确定际通过含发行杠A股车13插00束0万为股以澡募集胶设立档的方疮式成捷立"陷辽通案化工扑"，摔辽河甩集团打以其芬下属阳辽河傅化肥绒厂的芒经营政性资盏产作稀为出厘资，艺深圳孕通达魄以其抄在深挖圳部般分物锻业和歌现金肢23肿98扰．4处1万侍元作攻为发筑起人勉出资追。碌19觉97絮年1混月3及日川，辽旷通化析工面局向社霸会发并行A坟股。浮3月倚30时日雾辽通钳化工肚收购最锦天至化合叨同签胀字生壳效，音实际泊支付旧金额嗽66卧68券2万炸元，孙由辽三河集落团用棋于偿孔复原毯锦天域化的节短期补债务墙。甘19局97温年8登月7拼日拌，辽砍通化纯工在险公布俘的中滔期报怖告中筑称，怀由于灶收购管锦天叔化，炼公司筋业务努实现酿翻番玩，完脊成生夸产销絮售尿脏素4神9．式5算万吨量，实秆现利胆润1推53铃89艰．7委万元玩，每捐股收丹益达志到0贪.2窝5元浴。辽升通化读工最反终利脏用6拌亿元溪的资鞠金盘峰活近丹20挨亿的磨资产庭，一促举成屑为国因内尿录素行贷业的退"大登哥大帆"。描辽通形化工他资产略重组症大事命记马19拜95算年5艰月千辽河月集团鞋开始隆筹划摘进行族企业白股份中制改鞠造旗19吃95债年9刷月渡辽河更集团积决定睬与化还工部茫深圳述通达丘化工插公司异进行项合作营，利亭用额攻度发帮行B颤股并火在深己圳上绩市仙19迅95享年1壮0月唯股妙份公都司筹烧备小拖组请愉有关祖中介蹈机构萌工作跨小组狂进驻部现场披，双未方就但股份隐公司南形象挖包装饱和募既股资形金使静用效茧果进徒行研陆究论灰证愈19贱95铁年底替筐菌辽河歌集团目收购积并改炊组锦巧天化舌19比96阴年1团月1欠日浴锦西筝天然句气化蚊工有胸限责毫任公靠司成僵立，慰注册语资本负5访95莲32恋．6拘万元幅脑19浑96出年1蹲月尸辽宁躁省和水化工浪部在泉沈阳田召集民有关栏单位樱举行泳会议鞠，原料那么通味过了服重组昌方案阴泻19倾96维年3午月立壁辽通及化工搅发起直人协再议正杜式签承定俊19刃96而年4宇月3误0日声旷辽毅通化啊工改康制基荣准日士19衰96恶牟9订月劫颜猎闸证宴监会中批准忆辽通疲化工傍发行以1撒30朽00递万股缎A股艳19喜96揭年9匹月3驶0日弊公锦弱天化秒资产桶评估蔽基准驱日档19距96郊牟间10蜡月3击0拳日掉发行辛人辽象通化泄工筹俩建登斩记日纽19竖96灶年1雹2月确1日颂扎辽河叶集团衡转让国锦天锁化股汇权实然际生江效日摧，转竞让价宅格按粒当日脊帐面与净资六产确渗定恳19价97消年1芝月3莫日沈暑模辽通蹲化工锹面向碧社会赢发行亭A股艺，扣且除成载本后精募集例资金缩68否12拘0万慎元奴19届97逆年1重月1评8日片辽珠通化眼工召锻开创嗽立大忌会六19拼97牌年1根月2喝3日训辽刺通化啦工在牌深圳喇注册放登记掩，正屿式成贯立喇19素97赢年3烂月3棵0日炸辽委通化课工收叉购锦表天化井合同村签字那么生效集，合传同价忧格为俭66渣68必2万叫元巡在近皇期的层国有惊企业派资产拆重组柴热中腥，优已势企宣业先坛改制妨上市罗，再犯用发逃行股庸票募类集的巾资金毒承当盟亏损步企业耕债务递，优呜势互监补，龟形成拘合力筐，共柜同发吗展的惹模式由得到家广泛榜的提间倡。补由于返辽通励化工瓣是进歪行这豪种尝蚂试最酒早、虾成效穴最显笨著的雹企业火，因纷此又建被称绸为适"辽夜通化杨工"属模式缸。屑拨云木见日峰，"隔辽通冻化工踢"模锹式看火似简校单，羽其间馒却旱催一波来三折缘，其放中最落为关盒键的阳是锦少天化茫债务酷重组粱的安疼排。鸽而以个债务艰转股筐权，授在这甲里辽熔河集松团起珍了决闭定性锈的作宅用。常没有绢辽河赏集团约先行阀承当将起债似务，雁没有焦辽河葵集团锡对其遗进行梳股份漠制改隆造，管辽通猛化工球可能慎很难肚成功禁地收够购锦闲天化唐，后哗者可思能至城今也抛难以凭摆脱丰债务铜危机提的困升扰。祝然那么君，辽恒阿集涝团从鼻中却铲承当国了巨宇大的斑风险垂，如山果辽烟通化截工上牢市的地申请尿不获纺批准易，岂吗不凭槽白地隔背上章了一亏个大贡包袱指？辽在河集豆团的睡人对具这个娃问题州的回雁答是洁：我崇们的穗改制云与政丑府的歼意图禾不谋童而合摆，得纠到了紧政府猎的大促力支叫持，秘因而笨对上驴市充损满信魄心。竟

陕精明新的辽直河人偏答复跃我们葛的其邻实是殃一个禁更深锄刻的爽问题元：在歇资产已重组输中企毅业应米如何闪胁调廊与政赔府的辈关系馆。当枯前盛克行一秧种说刑法，华政府朱不应搞"拉婶郎配厅"，些即政匠府不叙要给评资产匪过多枕的行陈政干慈预。甘这句山话事缸实上幻只说邮对了毁一半齐，另户一半睛应该刮是资矮产重走组一绣定不糠能少饲了政时府的停导向砖。的从微香观角治度讲多，企先业资炸产重坏组涉栽及方驰方面河面，场资金须从哪惠里来判，富棍余人泼员向澡哪里拥去，张债务杂包袱叉谁来司背等净等，聪哪一伏样没凯有政精府的忧支持保都是寨个棘储手的候大问制题。红宏观缺上，涂资产菠重组薄是社仅会资驶源的鱼重新奔配置励，企悄业追部求资木本的劳最高隐回报陶，哪送里赚垃钱多苹向哪症里去勇；政细府要霜资源同的配它置合吊理化阵，哪稿个产蚊业最境急需拴开展击，就堤让资洁金先己往那仅里流查。因漆此企努业与浴政府慢的关猪系既带有统句一的袄一面斗又有妖矛盾给的一塑面。腿二者波的关贪系应稠是：周政府煤为导抛向，涉企业出为主胶体。库一个救成功供的重动组案最必然茅是从红企业副自身茂的利辈益出浪发，珠而且熔符合累政府贡在一不定时南期的浙政策病意图体。午辽河锯集团孝收购趣锦天获化还轧有一舱个重踏大贡解献是绍以债王权转固股权剥的方座式，叶解开秆了多植年来息银行欧与企拉业之眨间的旬一个乓"死薪结"偿。我姿国现恳有大朋批这席样的照国有跳企业题，并路非是忌产品误、销冤售或种管理芒等方朵面的乞原因帐，而茶是由披于投赞资体颠制缺冒陷使殖之落背入资材本金傍匾乏例，资特产负指债率防过高号的"株先天除缺乏铜"右之中寄，甚只至资遣不抵泡债。坟于是沸出现翻了"湿企业栏为银穴行打纺工。兴银行竹贷款极收不辈回来差"的姻怪圈屠。辽唱通化掀工收悲购锦条天化谎却活彻生生介地告印诉人沃们，撞通过崖产权维运作涉这些燃债务掩危机弃完全浅可以遗解决散。从巾这个兄角度接来看浸待辽返通化幻工资志产重顺组，榆它的战成功慈就不饱仅仅碧是救谦活了丽一个洗企业变，也具为另休一个锯企业浮带来定了巨附大效册益这烛么简务单。闻在当抬前国鹅有企凤业改息革成协为重关中之驼重的刻时候警，它县无疑帅是一团针令细人振病作的需兴奋威剂，闹一个贪可以虑带来剩示范灿效应燃的典辈范。痒因此群，推洋广辽缴通化抚工经河验的帅意义膀不在康于学治习其科如何献去处衬理具垃体的雾技术弃问题燥，而您应是过启发扮企业垃去更芝积极作地发械挥主碎观能酬动性禽，多受方面太地探贪索国狠有企也业改安革之芬路

痕新潮矩吸并者新牟葱股份节在1肾99熔8年办的吸悦收合锄并运赚作中沙，清习华同袄方吸困并鲁懒颖电择子被妈视为号经典盾案例饼，掀究起了贺吸收赌合并吃的大芒潮，启一时用风起晌云涌切。这性期间救，中邀国第旋一起秘在同乡一母唤公司单内由割一家豆上市江公司灶同另微一家搬在地寸方产萍权市夺场交卵易的寄公司搁的吸慢并个毙案诞维生。球新潮激实业赴舒筋瘦壮骨迹，曾狼几何璃时，栗春色扩满园奇，红诵杏出窄墙头僚，人凝们除舌了倾奥慕之于外，谜也多妥了几喊分冷谦静与问思索顺。虚来自呆滨海蛮名城聚的"蔽新潮劳"换烟台宏是我凡国著姜名的蛋滨海师城市证之一乔，山细东烟奸台新钉潮实快业股双份有胆限公斜司〔粒简称久："班新潮唇实业程"，建股票习代码也：6喘00肠77耐7〕竞就座躲落在遭烟台心市区察，这休是一室家主侄要从贿事羊搂绒制萝品、偿毛纱世制品煮制造俯加工布及销病售业先务的堆、涉揭足海桌陆货灵运、妇零售袄、科川技开凝发领涌域的朵综合嫌类上问市公未司。哪该公追司的筐前身玉是牟例平县辈毛纺膀厂，瑞始建怖于1召98丑5年前，1仙98决6年鼠全套挺引进彩国外雅先进淘毛纺晚织制俘造设较备，维19舱87剪年2慎月投吧入试纸生产冬，勿19蔬87蛇年7盾月1充5日毯经山消东省倘牟平灰县工锡商行促政管厌理局浸注册纷登记爹，注橡册资毛本3俗00胳0万洗元。情19尾88拦年1纪1月奔20哄日隙经山骡东省辆烟台厌市乡合镇企熊业局言烟乡是企字公(8搏8)孔13景4号趣文软批准史，由述山东础牟平集新牟修国际德联合难企业扇总公席司、足烟台浊全洲删海洋尤运输脊公司妹和牟彩平县蜻建筑坝安装浇工程旦公司仔发起旁设立折牟平秧县毛姓纺厂键股份脾有限族公司蜂。发逃起人琴以资名产和谈现金乱参股帝，共色计3支06困1万建元，跪每股除面值漏10哥0元酿，折渔30柴.6馋1万包股;违同时箩经中咐国人禽民银颠行烟笑台市罢分行峰(8蚀8)倚烟人打银字酸31窜8号严文批峰准按块面值似公开况发行输股票搬14族万股准，每涉股面忘值1气00很元，梅共计桶14串00馆万元杆。1秋99喉3年读12摩月经哪国家猫体改膀委正荒式确恨认为民继续但进行筐标准继化的洁股份栏制试金点企困业。准19滋96递年1镜1月们21脆日款，经壮国家泥体改仙委批寄准，孟作为乔历史笼遗留赖问题招股，识其1致40往0万护社会胃公众呈股在允上交傲所上钉市交黎易。外新潮吓实业盗在成热立的戚最初谊几年改，由齿于在兵股份磁制改蜂造方答面先弃行一完步，亮以其危良好话的机秧制取难得了彼较好蕉的经吓济效烈益。院作为括国家焦贸工绍农联烘合出厕口商悉品基晨地企程业，邻现有础生产缩设备朵均系奥引进什英国吩、意催大南利、桥日本书、瑞化士等衰国家院的先筑进设秀备，版主要腾产品周有羊图绒纱练、蚕絮丝羊柜绒混币纺纱规、兔娇毛纱借、羊增仔毛怠纱及敢其制旗品等抽五个稿大类蚀60物多个甩品种诱。自腰19示88短年以磨来，让曾荣芬获全弟国乡汤镇企墙业先议进企允业、塔全国覆先进沫企业应出口介创汇扇"拉飞龙脊奖"控，省选级先书进企锯业，缎省出严口供蹲货先排进企雹业，听省重飘合同渠守信秩用单莲位，串产品董曾获肌国家经星火牙方案逮新产罚品展天览金派奖，爬第三封届全残国乡庄镇企除业出持口产链品展载览金摔奖，估94激蒙古娱国乌喇兰巴调托国束际博助览会久金奖槐，省铲优质鸡产品得、省忧名牌诱产品迷的称骡号。语19谢98叫年新秘潮实耽业通桐过配俱股持呢有烟沈台新馅牟电式缆有他限公歼司7勤5%夜的股庆权，薄并投呈资改宏造烟至台新阁牟电赏缆有臭限公秀司高勿物理特发泡或电缆宁生产贪线，禽使其司具有怠用于垒CA宜TV泥传输渴系统避的高宫物理迁发泡既电缆执的生阴产能翅力。完公司选现有究总股候本1买43集36萄.3扁98育万宁股，叫其中咏发起暴人法验人股甘10伟24廊2.有79清8万绕股、蜂社会开公众造股4贫02幕3.予63找万股输、法亭人股剖转配府70芽万股愁。矿

其随着宽市场舒经济掩的深蠢入发会展和繁亚洲润金融窜危机啊的影沙响蔓秤延，期一挖九九飘八年纳半年秤，经椒过全柴体员悟工的希共同化努力浓，仍英完成焦了各谋项生兵产任库务，术取得艳了较陡好的佩业绩泼。上但半年脆主营功业务付收入货72妖66醋.5泛3万削元，是净利洒润1砖54沸8.泻23怪万元古。但勇公司石的出和口比桑例有揪所下哨降，蝶上半脸年利撇润比尺预计阻也存扛在一系定差共距.驴19夺96情年净无利润灯为2禁25夫4万碑元，掠19先97条年为驾36雹93霸万元近，而吴到了跨98巴年中欣期只姻完成阳15跟48控万元扩，同经比下挑降了矩24仗%，影扩张双受阻柿；其芽每股符收益卧97尝年为喇0.悬50汽3元背，9辉8年舰中期谋为0槽.1心08喝元，纪净资乏产收挪益率牌也由碑97刑年的绿22妻.1蹦2%鸦锐减棍为9豪8年故上半纳年的海5.浴69料%，倍如果座不进坛行大灭的动桨作，榜通过挥配股号再融记资的瓣管道释将功鸽亏一诱篑，诸保配窄战役俱已悄耻悄打渠响。传"保雅配"骨还靠胞亲兄储弟:改新牟忠股份仙新牟快股份宝〔原斜山东撑新牟付钢铁遗公司哪〕，充与新孕潮实落业为琴同母帝所生国，其脂第一纤大股艰东都攀是新再牟国套际集流团。固新牟逆股份滨的前紫身山倡东新谣牟钢郊铁股折份有当限公被司，灾于纪19枣93面年4衡月2础日址经山年东省棍体改那么委鲁医体改倍生字厦[1振99礼3]是第1洽24库号文葱批准重，以秀定向夏募集兄方式私设立磁，并惕于1历99朵6年萍经山香东省济体改绞委鲁坟体改块函字宵[1惨99拣6]他第1由02率号文击重新艳标准范确认背。1均99床4年库，经馒山东僻企业纽产权松交易遮所鲁朝交[凯19腥94霉]第踩10家号文勇同意允，新假设牟钢应铁1做15矛00候万股枯个人滤股于正19俘94可年6棉月2睡8日扰在山结东企蓝业产吃权交语易所仇挂牌歌转让胃，1稀99忠8年茧年泥8月特27乔日叉终止扛交易快，其价全部释股份汁已在德山东补证券灵登记赚有限铜责任跟公司狭集中达托管谜。怕新牟忠钢铁轰曾为汗全国爱最大国的东乔西合害作示帝范工念程，点被?郊人民割日报形?誉斗为"散西进材太行俘第一片师"吧，为杨太行刷老区共的经党济发皂展作芬出了昂不可很或缺戏的贡虽献，援但由怒于新碗牟钢展铁未销到达典设计句生产拣能力诞，受说国家晒宏观铺经济奉政策梢及钢袖铁市笑场需乌求不松畅的壮影响承，经抬济效颤益持碑续滑蜻坡，郊为从投根本袋上扭拴转经待营困乏难局誉面，谎提高耐对投湾资者目的回匠报，门19腥98语年经杆第三妈次股给东大复会表嫌决通负过，狸新牟旅钢铁属实施仍了资超产置迎换重你组，伸新牟被国际青用旗肆下的萝局部锣资产骆置换肯了原翅新牟译钢铁置股份慕有限南公司搁的资玻产，踩同年举5月蛇，新贪牟钢拌铁经晒山东帮省工白商局畜批准疏名称怠变更赔为"镇山东起新牟鸡股份剪有限受公司箱"。酒新牟专股份矛目前蓄下设酱建筑运安装阴工程龟分公恒司、某染料掠化学仗分公夏司、评铸造英分公脾司和葵养马苍岛秦艳皇体身育娱恨乐中延心四归个分拼支机而构，佣其中剂建筑扒安装丙分公烫司具支有三寇级资尸质和根承揽裁大型紫钢混别工程允、给睬排水秒、公挡路施叙工、租污水秩处理寻等建崇筑和块配套雕设施腹安装年能力宣；染茫料化拌学分盐公司掀主要弦生产筝高档刮酸性弊材料搭及高堂纯度凉中间惹体，岂设计幻规模置为年喂产2筋50删吨，扭主要赞产品拆曾荣域获山腰东科湾技进块步二株等奖新，被筝国家订科委太、国务家技略术监缎督局锋等确丘定为狼国家傲级新卷产品从；锻己造分严公司采主要娃从事受精密亩铸铁猎件及阵起重胜设备勺制造趁。公吼司现帅有股晓本总士额2软00宫00蝴万股朋，其叨中发竖起人曾法人紧股8陈50抽0万另股，酿占总盆股本顷的4盐2.愈5%栽，个扒人股些11脾50雕0万展股，壳占总缎股本壳的5纵7.斗5%领。腔

申新潮辞吸并降新牟捐的动贺因分册析较对于变新潮瞎实业序而言替，保缎配工食作自脑然为立头等各大事耗，关职系公获司的串进一辛步扩乡张，妖通过叫吸并摔方式漫将自狱家兄颂弟刚银喂饱胜的优清质家慈当并喂入囊臂下，距自然挡成了胆新潮斗实业取、新卵牟国牧际集汤团与雷新牟蛛股份式大股壶东的扑如意舞算盘爆。公界司在栏其财姓务顾疗问-阅山东魄证券刘的协膛助下茫，一染场保深配战壶役悄篇然打晋响。请

朽除了性实现垂保配琴目标樱，以掠下重命要因裤素也熔更加削足了阀新潮慧吸并品新牟房的动阿力。羞公司屈主营挡业务桃开展钱空间浅受限胳。新挡牟实铺业在芝经过首近十丘年的音开展南，公帐司已共形成缴纺织跃、海表陆货趣运、灿生产纵及生门活资著料的乖批发猜零售拼、科言技开捏发等班经营乱范围窄，被黎上交星所列会为综璃合类炎。但健从业些务收但入构克成看立，其备主要穿产品倚为羊云绒纱窗、蚕英丝羊铃绒混骂纺纱赏、兔福毛纱症、棉蚊针织绞内衣筐以及茅亚麻疏制品弄，属蝴于纺读织行蓄业。语近年阳，受剥东南虫亚金奴融危帜机以厨及国献内需铁求等葬因素秧的影霉响，诵纺织絮行业巩总体顷经营洋状况捡不尽据人意出。纺达织行台业作绸为传算统的锈劳动布密集愧型产题业，搜在调丸整与刻转型膝升级批过程葡中，蕉将承弯受更腥多的丢矛盾晓与束炸缚。括新潮渔实业虑以生盈产羊曾绒纱指、蚕通丝羊郑绒混趁纺纱穴、兔蓝毛纱钱等纺蜘织品蛾中的疼特殊科品种铲为主络，经层济效铜益相解对于苏高于钱行业纪整体林水平挑，但放同时块也受员限于腰原材荡料的享稀缺问和消乘费市糟场的欺相对牺狭小畏，尤钥其是让外向惠型销馅售格灯局受征东南抓亚金痕融危泻机冲租击大土，为防此在泄保持厕原有垦经营植主业至的前驻提下亲，开进拓新瓦的发押展空除间，歪并以在相对飘低的哪本钱卡与代卧价进茎入新矩的领凉域，萍成为式新潮殿实业登的必重然选止择。毫通过番吸并电方式滋突破优新行耽业的尾进入俊壁垒见，形炸成多染元化持的发冠展格尘局。鹿吸收以合并锣重组桃不发哨生现凝金的俱流动宗，避漏免了捷以大睛量现燥金投谣入为掠代价朝进入轻新行帝业的窝弊端堤；同页时，膏合并趁后新向牟股撑份原僵股东砖地位欧不变航，管斜理者紧与员晒工被驻整体泡吸收载，避弊免了折进入敢新行丑业必卧要的附人员阳培训扇、管翅理经足验的椒积累托和销仆售网粉络的机建立绩等。芝为此而，通睡过吸震收合铜并方涨式重状组既病符合旁新潮翠实业判多业牌并举叮的发炸展思貌路，流又使奴其以筹最小英的风碧险实芬现多烛元化赠开展凉的目失标。头

其被合局并方齿新牟恰股份踏所从烟事产厚业符毫合产很业发缠展趋否向及央国家粗政策幸，合息并后身有助丹于增祝强新带潮实朝业成辆长性托，就探产业茫开展砍趋向版看，洁新牟骂股份哄生产取的高随档酸蜻性染革料及舰高纯宣度中规间体类是新根潮实要业的缘配套延产品墓，是客山东寻省"纪九五盼"期嫩间重雅点发篮展的揪精细辜化工悠产品瘦，具俩有较够高的督科技倾含量跟和附场加值房；近俘期国躬家采原取的月扩大兰内需拴的宏盈观经堆济政纠策，鸭加大冈了基曾础设近施、贫农田冻水利艰、城镰镇居妖民住苦房建辱设的雄投资屯力度汉，势击必带欣动建蓬筑业制市场小的繁鸡荣，悄从而榨为新给牟股衫份所欲从事束的建玻筑安怀装业洲带来俭开展济机遇幻。靠而新拳牟股骄份经脂营业寺绩良浙好。田98网年资往产置贵换后怠，新拿牟股奶份的招经营域业绩投良好发，主钻要财丘务指土标所仍反映吹的资只产的逝平安由性、单流动贱性和东成长肌性均正较理芝想，熟合并眠后存校续公项司的痒财务桌状况辉也得肺到改市善，舞根据宜上海锡中华飞社科粘会计鲁师事登物所授出具购的1辞99走5年菠度至你19洋98摔年1刻-8爬月期休间的肃审计逃报告寄，新乞牟股振份的伸经营竿业绩译及主草要财稿务指及标如分下：胶98瘦年1向-8断月挤阴97怀年铲因96珠年识熄95拨年打主营移业务快收入挂〔万之元〕故6弃83滑3.翻94习据8涛95沿1.融31哄奴96勾50迫.2绣2董78广23蜡.4侦2树净利慕润〔傻万元僻〕摆隔殊羊19樱22雨.5病7延葡19梁00窃.5备6筹1袜65朽5.忽61盆1摩04仇8.辉32孙每股湿净利步润〔慢元〕让已生锈0擦.0家96输崭盗坟0.摊11悦画段0岂.1泛0自岭0识.0营7遮总资奉产〔连万元贿〕衬忌动2油62公27盯.1监3皇2琴12甩47筑.5剑5亚22谨37立8.蓬36括2谣10道37追.4漏7拜每股妨净资坟产〔珠元〕心约铅责谜1.跑13塑涝押棍1.把05会厘荣1疤.0锈3睛跳乏1.楚01拐净资狮产收府益率颗筑言柴狼忠8藏.5押0%切报等10获.6嘉2%度住1茄0.董05洁%寺浇6队.8握7%救资产均负债沉率闲烂霞表粗喘1帝3.腾79胁%豪茄1穗5.渗76册%肿断26站.3牧0%秀冈2嚷7.闪48误%动流动宏比率念麦聋支嚷捎端愉可2.滴83穿佣芬柜3.能53避蛛开2案.5摸2难友徒2.腐47削此外拌，企话业文牌化的柳相似耽性，嚼也有阔利于科双方惕合并香的整牙合。骨一般黄而言朴，企咐业并需购后讯的整雀合集泽中体爹现于塘管理熟规那么残和激就励机山制两毫个层贫次。羞新牟定股份李与新展潮实坊业的做发起转人及菌控股慕母公迫司同阳为新觉牟国证际集架团公银司，聪双方洞在经摩营理兄念与园企业患文化崇方面飞较为绍相近绑，有筝利于略缩短储合并也双方茎的磨那合期润。赌对于灾被合担并方缝而言筋，新焦牟股准份具肺有一离定的乏产业久规模退和技先术实朋力，傲急欲嗽寻求哈进一刘步的安开展杠与扩悟张，绝通过娇与新柄潮实禾业合惰并，锤新牟貌股份搞以达懒到上扑市的邪目的业，届狱时新垃牟股扑份的蚊个人好股东鼠将获殊利不燥菲。炊新潮婚实业筑为上绸市公榆司，呼与之季合并粒可以圣充分滥利用症其市趋场融降资能腿力和注渠道刘；你新牟成股份次与新无潮实示业在牢管理省模式雨上具马有极机大的总相似易性，漆有助呜于与理之相敏整合蛇。晌新潮护事业讲作为做上市乌公司铁要求全在股孤份制沾运作绸方面锡具有御较强碍的公仇开性疼和较军高的讨透明怪度，跟市场捉运作跪必须羊更为烟标准刘，与怖兄弟狂"新蔑潮"判合伙移，有惯助于君管理舒水平思的提隐高。扇

枝吸并夜战略工终部踏署，宁保配熔之战茎攻成丈就金?中船华人戏民共喝和国卷公司访法?岔第一镇百八起十四判条规洪定：跨"公她司合啄并可县采取宇吸收屿合并纳和新慢设合还并两睡种方真式。妹"在穗吸收梅合并抗中，劲合并矛方存怀续，奋而被染合并赛方公悔司全解部解投散。促因支辫付方榜式不烛同，怪吸收煤合并牵可以游有两蚁种基到本方缩式：绩一、她合晨并方惠用现新金购傍买被皮合并隙方的苦全部握资产吧或股泻份，椅被合萄并方贸以所乱得现蛛金付趁给原或股东冒，即悔消失烈公司针的股乌东以岸股份员换取挑存续太公司床的现铜金，乘从而振丧失壤股东娱资格出。组

爸二、溉合拔并方样以股腾份换诞取被雷合并背方全券部资止产或双股份偶，消牺失公钓司的抹股东村获得众存续途公司逮的股捧份，艘从而畏成为恒存续粘公司凳的股耗东。旨新潮隶实业选、新您牟股奶份以军及母科公司雾新牟疮集团那在精视心策径划下即，早妻在9庸8年咳5月内就将庆新牟旧国际黑的优研质资宇产置弯换给测了新佛牟钢愁铁，殊才形免成了过新牟塔股份测，也瓜可以辅说新录牟股明份这屑家在卧山东范企业束产权念交易蒙所挂屠牌的京公司医实际躺上只栋是个习壳，连经过传吸收精合并湖进入完新潮势实业芦，最晓终是剃要把用集团湖的其文他资顷产带捡进上果市公航司中摘来。勺在新字潮实翁业财胁务顾烤问山呢东证吴券的训协助袄下，傍新潮衬实业架和新麦牟股忆份的仰董事罚会根浆据?届公司为法?辞和?挂股票哲发行奉与交哄易管繁理暂汤行条似例?雪的有骗关规绢定，额积极该筹划隔操作系方案灶。在己经山斥东省仆人民语政府裁鲁政炒字[惹19伯98男]2枕61娱号文拍件批执准的久同时熔，报摊经国诉家有引关政忍府管户理部启门的纪同意偏，烟线台新农潮实存业与拳新牟愁股份销开始巧进行弹吸收苏合并总的试庆点。痒新潮餐实业角吸并希新牟巷股份建采取颤了以压股换露股的戒方式槽，其艺方案局实施令的核域心内扣容是稍折股井比例叨确实烈定，朱它直肆接关奔系到乏合并争双方浆的利兆益关崭系。朝新潮松吸并王新牟激的折类股比部例以盒19提98墓年8辞月3孩1日输为审布计基犯准日填，以盲双方药经评句估、宜审计弦后的悟每股艳净资巩产、谦净资眠产收恨益率赔为主查要依清据，厌同时刚适度工考虑宋经营甘状况芦、业填绩水钳平、河融资扣能力袋、企庭业商枕誉、培企业辣开展碍前景培等因百素，踪最后纲，综叹合确交定折招股比脊例为栏3：落1。蜻根据茂上述律确定她的折逝股比污例，锯山东去新牟旨股份之有限哪公司歼的全甜部股近份按尼3股戏折为要新潮构实业悟1股钥的比郊例折番合为雅山东肾新潮郑实业月股份直有限武公司滤的股橡份，键新潮掀实业恋因合广并增桌加股胆份数克量6夺66甚6.夕66核67狱万股储，其汇中法毁人股洽28那33酸.3脊33饺3万忙股，蠢个人丢股3穿83汇3.疯33愉34康万股松。由扎于合收并前点新牟莫股份蹦为新丝潮实季业的握法人叠股股米东，梁持有符新潮烘实业松23筐43牙.1泉14刺万股胸，依生据?旋公司右法?洁第1椒49虽条之骡规定干，新斗潮实泊业需弊在合棒并中利减少趟法人棍股2惑34脾3.借11门4万任股。存合并虫前山核东新拥牟股透份有豆限公台司的览股本缠结构仪：躁单位纽：万测股源项栏目嫂妇哄同组曾董碌19如98店年8灵月3苗1日剂股本区数娘民持贤股比犯例〔边%〕根

把一、坊尚未忙流通恭股份努项发起腹人法椅人股相困肚饶紫夏腐畏8送50砌0湖棚霉壮辅横穴捞4球2.厦5亿尚未环流通拳股份遣合计哨全员怀猛消8缺50政0巷愈向迹锋犯搏掏4瘦2.弱5纯二、送已流供通部陪分王个人块股劝漫抱中轧都课余曲归1絮15近00肌粮来煎赌趁醒歌击57蚀.5坦已流缴通股幼份合湾计怖铲症堆模邮1茫15良00雁坡奉伸案扬旷群携57申.5怀三、姿股份橡总数摧材边浙煌截触煎20窝00茫0和戏枪党贯粉往馆10阁0犯注：篇新牟万股份源前十息名股芹东为既：1涨、新俯牟国桨际集节团公羽司8夕50督0万店股；默2、呜周明下庆9高9.棚66盒万股莫；3协、迟幕忠福庸99芽.4谦7万辱股；寨4、寿郑敏散成9却9万珠股；嗓5、李贺经跌花9比9万寿股；哭6、君燕巧劝英9盖7.搜9万元股；叔7、敌李常窜珍8话1.扬35镜万股宵；8芳、张蚁培珍碍80负万股苗；9骑、张午汉彬它80芽万股叛；1乘0、底王安备72悟.9该77策万股摸。容吸收言合并己前后军存续触公司怎〔新跪潮实秘业〕都的股染本结贝构变胡动情茶况：帐单迟位：评万股孩项爸目哪驾响合鼓98渡年8哭月3值1日什股本闷数校师增加乔罗碰减少帜炕吸收户合并瞎后股晒数剂

社一、蓬尚未寨流通喇股辉1、核发起蛇人法斜人股座片夕踩重10惯，3雷12纲.8册0漆姑廊绑鞋2，骡34扎3.艳11删凉7参，兽96恭9.拉69客其中圣：国优家拥分有股应份订境内停法人飞股谱判肤枕贩兴鼻10呈，2弟42神.8士0梁缺谨腾挨2，六34趁3.剖11乔刻7热，8手99览.6扒9棉2、邀募集灶法人咽股桨其中窑：境兄内法脱人持刘股僚杆铺蹲2呀，8株33黎.3发3凑屿驻塞脖永铜璃姿滤2踪，8祥33尸.3湿3忧3、求因合尝并增颈加的慎个人扶股匠橡贯3，病83归3.抄33苗替粉反叶顾可写晃超汽3，样83贯3.命33穷4、觉其他登〔法已人股哄转配芦〕眠恼罩疤家70仍湖夺挎阀亩总简团睬演滋殿娃7危0以尚未衰流通敲股合置计受既仔刑即10收，3怒12熔.8帽0蜂俗6，朵66此6.蛋66向险2，姐34虹3.凤11孕娘14虹，6屈36倒.3在5初

尺二、津已流聋通股量境内用上市歇的人类民币门普通警股卖4灾，0归23谈.6肯0鸟垂着绳复拜沫涌服油哭丹4歪，0逆23粘.6粉0消已流醉通股琴份合柱计友唱济艳迈4倍，0为23哨.6犁0凉智吃林寄房薄细重砖训弓4够，0诚23宜.6羊0距三、错股份倒总数润显惩赚即虏1洗4，吓33渠6.榨40腐亚6，精66园6.层66朋映2，能34连3.薪11声锅18瞎，6索59亏.9脚5咱备注趁：本业次合姑并行尿为出诞现的倘股本移减少奶2，联34泊3.脆11韵万股者，是被由于亚新牟毛股份郑持有愤新潮蝇实业前股份遇的事羡实，劈在合眼并过遍程中脉直接码注销架所致聋。侨在确青定了书吸并解方案状的基宫本框代架后鸽，新窜潮实根业与裹新牟盼股份糠分别绩召开那么董事年会，喇并表伯决通槽过了梳?烟抖台新赤潮实扛业股头份有乒限公杆司吸炒收合雄并山斤东新酷牟股赞份有浇限公们司的圆预案那么?。巩19患98央年1菠2月糊7日希，合搂并双秒方在浸?上池海证脏券报螺?发拾布公胶告，焰定于阻19协99屑年1妥月7朽日雀分别缴召开擦临时挪股东秤大会尼，审农议双知方董披事会矿提出较的?但关于抗烟台原新潮谷实业倡股份炮有限哥公司防吸收电合并蕉山东塞新牟窝股份铺有限化公司身的预震案?蒸等事袭项。担99旧年1周月7晃日倾烟台笔实业忽临时苦股东称大会序经审舟议正软式通盘过了剂上述修预案覆，标剧志着吧新潮郊实业适吸并洒新牟息股份戒的工劝作正零式告液一段拢落。城本次荡合并橡完成宋后，跑新牟钓股份午作为柜被合晕并方箭被予侮以注奉销，府新牟跟股份僚经评猛估、球审计蓄之后岛的资岭产、酷债权尖债务舞全部烈由新滑潮实接业继油承，脂新牟极股份因签署脊的有硬关章报程、柄合同迷、协策议中舒涉及戏新牟蒜股份御的权烈利、酒义务裕事项调均由直合并臂后存康续的暑新潮事实业剂承当无。塌98蒙年上帽半年叙，新锈潮通易过增睛资配司股，兆集中逆财力恋以实芽物资慧产收缎购和医现金擦注入慢技改倒工程者的形奶式取销得了丝其参回股的模新牟与电缆焦75真%的态控股累权，辽从日开后的绩效果取看，暂这对寿98秘年新岭潮实什业主库业收乞入的挑增长领起了障重要顿作用辅，本渠次吸盖收合食并后碎，在戒一定美程度门上提逝升了扭新潮县实业以的"星含金全量"祖，新叨牟股钓份被表并入滋的资轧产都圾是集杯团公燕司9授8年国5月头对"访新牟耐钢铁狼"置煎换后析的产勿物，齐所经航营的由染料陡与中塞间体撤、建窄筑安袄装、池铸铁吓件、印体育尾娱乐星等都绝是新偿牟国勇际集须团系嘉统的谨盈利葵"能期手"叫，效坊益显棍著。补合并畜后的药新潮炸实业密的每崇股收优益已剥由0养.1悠6元躬增至寻0.鸽21乌5元嚼。9龟8年犯净利秤润实伤现了奋30动87役.3抬0万稀元，皱虽然播同比冲减少辈了1顽6.蒙41超%，喘但每惩股净锈资产哨已由滚98均年中婶期的乓1.转89矩9元坝提升蚕至1赔.9侧96虎元，很98捷年末雀，净是资产站收益客率也鼠由9化8年原中期煤的5神.6娱9%沉到达摧10办.7烛9%毁，成仪功的闻保住嚼了配神股生芦命线麻，保袭配战添役胜着利结乔束。仓新潮肿实业崇春意伪昂然暗，数贴枝红嗽杏出墓墙来丽。怖

覆个筒案廉点荡评所吸收由合并缎重组钟方式无在我赚国尚笛属新罚鲜事前物，途其具食体操抢作将虏对我佛国今忧后上奴市公侮司的久重组块及企哑业改党制提熊供有种益的耳借鉴汁。本强次新明潮实迫业吸往并新包牟股家份对控今后范的购愿并重硬组操指作有棚重要着的借颗鉴与锻启示亲作用俭。恳意义恼与影字响朴新潮率实业蛙吸收立合并恭新牟访股份市在我刊国上卡市公盈司资斥本运回作是仁一个河开端岗，是黎对资眯产重擦组的伍创新伯。首惧先是书对资勉产重惑组中悬支付哈方式务的创物新，崭采取违了换蹦股的纱方式饼保存殿了新岩牟股接份原番所有祸者的斩股东避地位曲，避仓免了吊并购奶过程选中大嫌量的失现金泼流。多其次棍，本刊次合舒并双剃方均湖为同加一母矩公司孟的控臭股子摊公司鼻，被冰合并男方新出牟股扭份又冤为合桥并方尺新潮朽实业焦的法姑人股渔持股超人，锄两个基关联乎企业槐和具院有控竭制与泡被控绝制关泥系的冻企业笑的合释并是终本次宴合并痰的一捉大特少色，衣为今皮后集盏团公阁司与迁控股屑子公连司之嘉间资雪产结分构、滔股权览结构保的调职整，雅提供钳了一便种新咬的方屈式与法途径吊。蒸新潮穗吸并嘴新牟如丰富形了企傻业资翠产重谎组的刚内容曾，对袋上市监公司辅而言浅，采恨取吸孤收合停并的变方式与进行震资产刺重组旬，合附并与漫自身凤产业坝相关物的公贡司，堪可以翼扩大瞒公司股的主聪营业奏务，令实现挣规模鼠效应缘以及迁上市熔公司翠资产穿结构瘦、股揪权结瞧构、唤产业誉结构辟的调余整。烤对于有非上奏市公贡司而败言，感此次瞎吸收驼合并献为"风借壳帜上市猾"增签添了词新的叼内容哨，与眼其他妈方式罢相比纹，它锄具有石直接鼓性强羡和成坑本低拔的特弄点。院新潮鱼吸并图新牟谈股份从是一亡次典碰型的钩强强窃联合恭，新誓潮实冰业的津优势撇在于纹其拥抹有的僻融资肆渠道山和管品理机删制，凡新牟寒股份老具有谅开展齿前景痕看好基的产辟业和歪产品权，合骑并后敲存续糟公司妈产业绪结构牵和产月品结孩构趋掘于合津理，匀当期锤经营师业绩骂和发童展前宝景向线好。

杂上房电集团狠整体节置换挤嘉丰踢股份醉案例改一、固案例优经过示简介梳：矩

些19奋97坛年1战0月馋15闷日佛上海泼房地啊〔集鬼团〕呼公司废〔以踢下简核称上伶房集到团〕召与上稿海纺庄织控喜股〔孔集团扑〕公秤司〔长以下甲简称躲纺织加控股榨〕签涉署股带份转称让协狭议，己纺织请控股鹊以每评股2千.6照28两8元威一次测性向争上房康集团南转让螺其所登持有奔的上蛾海嘉住丰股溉份有疯限公雨司〔斯以下浸简称舌嘉丰扶股份效〕国孝家股奔64书78渔.1践99根2万述股，踏占总顷股本吨的7迟4.砍69阁%。江经国留家国陆资局醋〔国限资企批发〖冻19别97体〗3承28樱号〕鹊、上笨海市歼国有裂资产盐管理蒜办公低室批德准，拥并经焦中国迅证监胜会证恨监函怜〖1稻99服7〗夕54啄号文呀批准删，同社意豁竟免上衡房集卡团向纱嘉丰摔股份留其他酷股东刑发出测全面柏收购怕要约摄的义哨务。伐19隆97赠年1叔2月朗26殊日疯，股柴份转妈让协泉议正住式生蜜效。赤上房格集团态成为范嘉丰鹅股份唯的绝屑对控状股股娃东，飞本次显股权址转让迈后，束嘉丰茧股份棒总股给本及养股本抽结构相不变革。转屠让各霸方就妖此于停19舒97诚年1酷2月昼31缓日谎在?茧中国完证券某报?吗和央?上盛海证堵券报尺?发葛布公鉴告。只19穷98哑年2训月2愁8日壳嘉丰坟股份腊召开值临时遇股东写大会棍，审席议并影通过饮决议谨，对狱嘉丰羡股份刚的全慧部董撇事会茫成员族和监穗事会巡成员茧进行幼更换香，新第选举仇的董侍事会饿和监说事会醋成员捡均来刑自于乔上房饱集团精。同菊日召缩开的坊嘉丰笑股份孕第二无届董椒事会且第九纸次会险议讨晚论并费通过露决议皇，选初举上精房集悦团董泽事长胳徐林信宝担循任嘉蔑丰股血份董介事长杏，经誓董事权长徐捞林宝移提议希，一阔致同敌意聘幻请嘉羡丰股消份原步董事隔长程奶介禄帆为公倚司特啄别顾犹问。少该次悟人事绳变动饭于闷19绸98对年3课月2裕日撤在?趋上海标证券款报?奋和?米中国去证券脱报?近上公资布。摊19爱98析年4蛾月1福3日兵，嘉喘丰股受份第掌二届膏董事音会第虾十一以次会译议召逼开，句表决只并通火过两画项重缴要决袍议：砍一、甚审议壳确认芽了公葡司?域委托坑经营贸管理胡协议诞?，可经董麦事会川决定维，在贡资产慕重组才过渡妈阶段闷，委阳托纺僚织控刮股对挑嘉富饶股份处全部蚕资产意进行角管理痰；二承、新都任董前事长绸徐林规宝授倡权，谢在资吧产重锣组过讨渡阶室段，霸由嘉纷丰股仰份原质董事冈长程恐介禄爹高级设参谋队在嘉糠丰股胞份代翁行董碗事长婆职权壁。棚

粱19译98名年5炎月2养6日蔽嘉丰雄股份逢第二别届董纲事会课十三殿次会蛮议公忠告：备为了阴完善度嘉丰墨股份随的资环产结栗构，托提高躲资产熄质量苏，决贼定对犹嘉丰只股份庸现有笨的资加产进漠行置稠换，姐即以典上房钱集团艇的科毁技含转量较暖高的刷新型话建材机和基宵础设钞施配屋套建猜设等撤优质面资产驾置换傍公司酸现有吊的纺熊织资找产，伶公司谨的主爆营业完务由睡纺织硬业变扯更为乌新型金建材劈和基竹础设枯施配架套产鸡业。锹19摘98握年5回月2牲6日名，嘉倡丰股表份第盆二届坛董事雅会第趟十四绕次会租议召尾开，抢审议役并决加定：狗鉴于塑嘉丰责股份观19式96瞒年度豆和1钳99塌7年厅度主厨营业决务连厦续亏秒损，片并且拔19四98夏年上离半年工主营女业务甲继续并滑坡慎，为史了维陡护投冈资者匠利益景，公域司决喉定向园上海津证券幼交易样所同晨意，推嘉丰夕股份律于怪19年98胖年5乱月2赌9日抛开始夏实行维特别馋处理电，有昂关事良项公兰告如厘下：赌1、杆股票膨报价晌日涨蠢幅限址制为躬5%乖。2胁、股台票挂讯牌简粪称巾“煮ST屋嘉丰坦〞执；3能、本舍公司营中期汁报告销必须吵经审孔计。挥19斜98厕年6委月2惯5日易，嘉久丰股乡份与凝控股里股东负上房啦集团榨签署漆协议巴，对咽原纺搞织资追产进原行整租体资唯产置折换。距6月耳29距日旷，嘉赌丰股藏份1供99氧7年解度股暑东大听会在叠上海康影城代召开惭。会捷议以墓65炮17唇50厉63叙股赞劣成，托46扔67脚1股灰反对央，8末50处0股敞弃权酒审议元通过围了?闯公司筛资产瓜置换文、变乘更主催营业晌务的斥议案峡?。朋根据社协议握，上旅房集布团将劣其所扁属部暴分优社质资里产〔高新型踢建材闸与高帝科技抛楼宇绩设备搞、城萝市基根础设耐施配用套建这设产们业〕专与嘉孩丰股短份全杏部资评产按座各自竹评估搅后的劫净资尤产值殿进行读等值枣置换童，置桂换金就额为恳14炸02设8.石16清万元乏。会喊议还鞭以6分51肥63著86搭3股宴赞成就，5考78狐71文股反症对，哭85花00溪股弃筛权审平议通因过了刮?关瞧于公掉司更密名的狗议案捕?，铁公司荐更名射为虏“怜上海样金丰贱投资直股份象有限途公司葡〞患。会乏议还秆选举棚产生养了公绩司第静三届森董事译会成李员、蕉监事况会成纪员。次通过叼改组对董事球会、河监事削会，陷上房挽集团辆经营令层全随面入映主嘉完丰股录份〔章金丰谨投资基〕，汽从而哥保证错嘉丰织股份申〔金源丰投讲资〕就顺利欺实现查上房昌集团苦的经乎营发案展战购略。漏资产富置换挺后的阵嘉丰姻股份论〔金可丰投品资〕查除了宿股票观代码划〔6赢00疮60茧6〕批未发元生变繁化外毁，其圾主营卧业务鹊、资呜产内两容等苏全部轰发生涛变更菊，实灭际上扁等于夜换了询一家互上市悟公司萝，为短此，庆上房欧集团春与嘉峰丰股靠份在硬关于牧资产恩重组康的公愧告中例，就博资产缴重组植的风松险因香素及挣对策器、公些司重脏要合烧同及倍重大穿诉讼燥事项遇等内牙容，含在猴19国98漆年7膨月2岸日没?上奏海证壤券报呼?及哗?中范国证处券报菊?等钩媒体滤进行摊了详搅细披构露。趁嘉丰咬股份蚁〔金盟丰投礼资〕显董事求长徐瓦林宝撤在对闸原嘉晨丰股洒份进躺行资闸产置任换后叙表示杜，公腥司将蒙尽快决改善益经营酷业绩泳，恢敞复公少司配辉股筹柱资能倦力，顾并为生广阔竞投资抓者带解来丰冤厚回杂报。畅至此德，历拥时8挖月有悠余的滋上房按集团勉并购虏嘉丰促股份钻暂告木一段丝落，宋上房距集团悲成功犯实现五了买嫩壳上菠市。垮所谓弓买壳狗上市怪，是诱指非陪上市忘的具孩有独艳立法找人资评格的基企业坦，通壤过收沃购上丰市公椅司并陡获得笑上市恭公司村的控明股股柳权后籍，再踪将优馅质资粒产注怎入到饰上市首公司春，从勾而实协现非射上市刚的控管股公玩司间伐接上掏市的鞠过程肿。以给下本邪文将呈对上饶房集咏团并眼购嘉搜丰股孙份这柳一买们壳上贺市典勤型案润例进蛛行实夏证分谱析，野并对损买壳村上市害及其谅开展加趋势晨提出南几点锐理论欠思考扎。打二、统交易寺各方链背景养资料庄：炊〔一嘴〕上车房集眼团古上房舞集团暮成立用于1拔99颈6年锤8月唱，是渔按现盘代企蔬业制遭度要丘求，雹由上承海市姨房屋士土地叼管理猎局属倡下的洞上海绳市房颠产经充营公皱司、功建筑胆装饰很材料喜集团骑等数毫十家值行业衣内知掌名度膨极高乒的房嘱地产宅、建尺材相杰关企伟业组匙建而绒成的寇大型删企业概集团卧。现碧有全蓄资、暂控股僻、参俩股企