我国企业债券市场的发展历程及现状概述

1目录前言……………………第一章我国企业债券市场的开展历程及现状…….第二章我国企业债券市场开展滞后的状况………2.1我国企业债券市场开展滞后的表现……………..2.2我国企业债券市场滞后的原因………………….第三章西方上市公司融资决策的模式…………….考第四窜章脏笑我国灵上市车公司俯融资很结构击的演滩变与动国际平比拟寨……满……内……过……适……的……留4.泄1宫上市累公司呀融资声结构编效率卷分析诉……锁……棒……姑……韵……栋……走……照……只……夕……搁..泉4.士2湖我国胆上市灵公司猛的融帜资启甘示恋……反……错……阶……窜……蜜……俘……启……列……搅……应…敏第五高章顷给加强嚼我国运上市弹公司拖债券凭融资冷的措坝施皇……释……妥……伏……省……至……陵……状…靠总结朴……什……距……性……符……陡……恳……腐……族……吊……受……之……体……侄……腐……档……衫致谢孕……睛……槽……众……图……蓝……路……斜……剑……歌……般……城……绣……支……膨……陆……邪.隶参考牛文献叮……第……积……稼……耕……诸……普……微……洁……夕……生……耳……怜……誉……匪……司摘要垦：僻经过瞧多年厨的艰锦辛努纠力，异我国萌已经童根本注形成选了一搞个全呆国统势一、案多层偿次、未面向择各类顶经济酒主体粒的具姑有中倚国特石色的迁债券灭市场怨框架屈。址从债嫌券市婆场机择制和葬框架件形成尼角度语，对旺我国黎债券牺市场确10复余年颜的发贡展轨广迹进袄行了把全面盼回忆沉和分译析，谦进而晓在此泉根底盏上，蜂对我肚国债害券市胞场进卧一步渗深化秒开展群提出菌了假设涌干建爪议。盼关键世词：剂债券欺市场盟公脏司萍融资密发还展市措施为Ab邻st般ra电ct柏:李A邪ft珠er芝m死an械y话ye腐ar科d饶if妙fi芳cu丙lt目e矩nd段ea撞vo夺rs称,组ou挂r精co挎un迎tr伙y延al姨re功ad相y缝wa免s辰ba心si六c匹fo钱rm姨s邮a库na金ti句on白al妈u税ni妙fi摘ca牵ti特on女,蒙mu箭lt觉i-槐le轨ve独l,身h液ad动t侨he宜C东hi将ne木se检c拌ha牺ra师ct津er黄is胜ti畅c墙bo预nd界m赶ar鞋ke如t污fr享am恢e挽fa胳ce档e哈ac啊h虑ki嫂nd防o唇f偷ec孕on嘉om休ic影s蓝ub被je片ct郑.魔袭Fo茧rm仇t步he晌a码ng蚕le夹f崭ro构m立th避e献bo牙nd洞m使ar辣ke问t正me匆ch抱an纵is烈m莫an鲜d记th盛e贵fr答am宇e,缝h匀as羊c公ar陕ri可ed增o艳n搭th退e辅co颗mp伏re辉he创ns递iv声e敌re浆vi揪ew公a逝nd仔t桥he今a场na阀ly臂si铸s知to触o谷ur以c输ou再nt犹ry恋b另on竞d会ma劣rk澡et蛋1伏0掩re委ma帮in矛in起g庸ye胃ar套s混of照l巴if气e拘de堡ve存lo去pm歼en仔t祝pa差th距s,采t究he较n静in断t肤hi辅s级fo径un粉da写ti称on宗,卷fu衣rt那he绳r田de齿ep腹en晓ed涛t虏he耐d仁ev义el叉op厨me隔nt说t殖o丘ou供r都co史un费tr胶y蜂bo海nd叹m牧ar讽ke庙t芬to阁p归ut构f溉or弊wa蔑rd逼c锡er衰ta数in冶p残ro裙po却sa硬ls店.斥Ke痰y碑wo繁rd到:辨雀Bo迟nd唱m贝ar夫ke蓬t烦；差Co怕mp随an豪y阔；糕Fi蔬na台nc丑in即g劣；趁De扇ve海lo彻pm供en车t悼；妖Me计as蕉ur炊e前言况在我观国弄企业犬债券遮市场韵是证里券市米场的笑重要烫组成到局部抄，其算开展捡规模膝与结浅构是言衡量葡一国责证券陶市场统成熟可与否拖的重梨要标间志之导一。迟但目嗓前我离国企狡业债菠券市财场发胃展却间没能天跟上食经济阔开展蹲的步管伐，窑明显应滞后严于股贞票市迎场和蚁国债堪市场专的觉察展。耽企业景债券栏是企何业融讽资的盯重要劝途径道之一宵，也椒是资纲本市棉场重栋要的病融资庭工具袄之一常。在桃市场毫经济处国家析特别惨是发肉达裳工业咳国家均企业伞债券早在各敞类有幼价证盆券中利称得住上是泄首屈浆一指标,在意亚太内新兴慎国家佣，债明券市拼场也室开展届得如袋火如吸荼。挂随着贼投融袜资体本制的瞒变革替，企咱业债痛券市来场的批开展财问题味也会补日益句显现俊出来视。龟第一遇章诸孝我国奏企业亲债券状市场滋的发兵展历芽程珠及现湿状却在挣社会倚主义础市场香经济虎体制君下，肉企业贡融资这将逐盯步从核间接抚融资终转向昂直接崖融资暑。股演票融电资和残债券鞭融资夫是企欲业直铃接融借资的榜两大杯渠道挎，但讽是近逃年来挂股票责融资爬直线活上升这，受四到社愁会普恶遍重蒙视，记市场算规模盟不断铲扩大幅，年您融资龄额平贸均都怨在1扛00励0亿观元以嚼上。谷而债碑券融坡资一逃直处洞于低侵谷之旬中，旺时起威时落声，徘支徊不膜前。由从而箱导致栋了资船本结趣构的虹严重聪失衡躁，明熄显不非适应直市场担经济总开展体的需尼要。雄

逼我国裳最早太于1栏98键4年萝开始占发行辽企业钉债券顿，庄以后理的发父展主检要分绒为以飘下几钟个阶敞段：威略1.破萌芽丹阶段胆〔1掘98室4-煤19咽86掀〕。新从1遇98扣4年芳开始朵，一寻些企津业出丈现了浅自发券向社蛾会或械内部临集资征等类第似企拾业债黑券方捎式的抱融资愧活动岔。据姜粗略红估计过，到苗19透86利年底验，大袜致发冬行了径10过0亿磨元此阴类债晶券。应此期燥间，木国家刷对其避尚没师有进片行规完范管乓理，龙也没敞有相拘应的隙法律猜法规负。没乏2.律快速滥开展籍阶段暗〔1段98秀7-屠19仙92考〕。轻19落87伤年3脏月2朱7日杂，国驻务院印公布圾实施迷了?障企业姐债券火管理剃暂行抹条例乌?，遵当年脑开始煎编制氧了初宁步的舒企业村债券撒发行汗方案匠为7诱5亿精元。易从1近98烂9年碧到1粥99蹲2年绞，下料达企孙业债题券发胃行计杨划分逝别为山：7押5亿洽元、杨20极亿元效、2挥50瘦亿元杏和3绪50惑亿元袖；并熄安排对了7车个券降种：明国家格投资脏债券河、国乞家投汁资公括司债劝券、至中央宴企业菠债券膨、地吧方企灶业债猜券、衬地方绞投资神公司坑债券摄、住悦宅建陆设债搜券、堪内部霉债券骡。和饿3.裂整顿比阶段项〔1月99权3-溉19脊95夫〕。卵19哈93佩年8孕月2傻日，太国务宁院修禽订颁耕布了母?企考业债肺券管隙理条幅例?需。1土99超3年嘉年初陪，国觉家下中达的世企业弯债券董发行贪方案手为4狐90单亿元凡，当遵年开饺始经省济治收理整挣顿工酸作，尖企业缎债券盾发行适方案施改为姜新增竿银行积贷款具解决帐〔债密转贷剧〕，决实际绍发行荐了2子0亿旅元企鸡业债滑券。皆从1设99航4年把开始倒，企所业债既券品胳种归担纳为冲中央是企业凭债券迈和地疯方企避业债果券两茫个品棉种，娇当年澡发行侨规模侵仅4你5亿此元。寸19土95衫年安寨排发切行计取划1吐50瞧亿元强，实枪际下膝达1粱30顺亿元张。株4.谦标准爱开展叛阶段茅〔1子99夹6至嘉今〕奴。1烤99共6年锡、1流99亭7年齐、1薯99慢8年惭分别宵安排寸企业墓债券民发行冈规模收25技0亿站元、盯30盈0亿降元、伸38秧0亿棕元，友重点气安排方了一管批国呀家重岭点建胜设项合目，气如铁聚道、免电力削、石捡化、慕石油猪、三样峡工舌程等纹。1轧99勿9年到没有旧安排栗新的症企业煮债券暖发行微方案裕。2米00庄0年猴年初贪，经式批准虚安排喷了中念国长汇江三茎峡工闲程开己发总跑公司凡等7叮个发挪债主情体〔锄均为丙国有主大型哪企业陕〕的痕企业吼债券畜发行减方案钢共8猴9亿刷元。乓20伯01炸年上彼半年劲，广齐东移扛动通岩信有乡限责况任公益司发已行5批0亿广元企躲业债统券。偷20棋01愤年发滩行企广业债最券仅互5家炒共1含44帆亿元岭。2词00汤2年炉全国剂共发软行了稀企业紧债券台12护只，疏总额庸32获5亿嫂元，擦全部咸为固客定利慨率债映券。浑1涝98某4年惠—1捆98伪6年党累计膜发行太类似丝企业坦债券委的有似价证黄券为墨10烂0亿置元。露19食87血年3筝月，齿国务脸院公商布?烘企业津债券寸管理糕暂行亚条例异?，亚从此辉企业晶债券伪纳入方全国葵信贷鸭资金值方案宋。后说来由照于经厨济治遵理整剩顿以车及为纺保证斑国债显的顺谢利发晌行，孝政府专一度唤将企丢业债岂券发辱行量终控制氏在很炕小的概范围圈内。冒19笛93爆年3貌月，到为了堆加强鲜企业伪债券幅管理协，引处导资专金合司理流担向，颜国务蜜院修任订颁惑布了勾?企卷业债笨券管药理?谢，从许而使计企业尘债券思的发丛行逐折步走株上规馆范化笛和法青制化悄。从那总量密上来碧看，燕截止牌到2凯00行2年守底，即上市挑公司泥债券目总的淘发行饿规模旷为1锈15也2.辜69扛亿元交；而季股票冤融资竖仅2群00源1年行就达公到1句25肾2.立3亿换元，胖比债汁券全搞部发飘行总坏额都惜大。庆从1顽99杂3-晋20另02扫年的玩数据匆〔见瞎下表纱〕可迷以看讲出：赶虽然培在各劲个年报份中衫，上饼市公同司债膛券融悔资额吸与股乳票融洲资额梁的比迎例相刷差较隆大，盆但在冈后六忆年一件致保春持在质低于常40失%的奋水平虑，甚签至最筝低年春份降耗至4仓%。昼尘我国祝上市料公司辱债券演融资独与股降票融帆资的凳比例孟〔1答99金3-姥20记02杨〕〔嗓单位醒：亿瞧元〕匹

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磁第二考章拜售我国坡企业窜债券感市场庸开展耻滞后陆的表付现挥你反1、句企业绸债券罩融资鉴规模橡过小彼。目腰前，举在美膏国资爱本市醉场中况，债潮券市雕场的塌规模投是股饥票市唇场的南两倍骑以上乏。企惜业外荒部融挪资的凝大致记比例辱如下爸，银熔行贷飞款占贤10见%，率债权层融资也占1凝5%旷，股镜权融庙资占好3%溉.在题证券冈发行柄总额叛中，冬公司曾债券所约占会25择%，阳股票乔发行炭约占干7%奔.西皮方发添达国场家企隙业的顷资金荷来源脸一般重先是糊依靠只自身蚁积累迫，其蛛次是固发债井，最垦后才译是发液行股漏票。维而我忽国，想正好尽相反损，比蛮如，相20创03司年上细半年霜，企玻业债将权发对行6包5亿依元，干为银晴行同卵期新尘增贷毕款的眠0.垄34煤%；涝贷款务、企算业债沈、股陡票融亩资的绩比重羊为8套9.三5：纠0.拾3：看1.淹6.携爆团2、桨企业筋债券留在债粉券市息场中跨的比伏重过足低。宇企业世债券阔在整裳个债硬券市巾场中侮所占才的规涉模一基直都匪很低必。以休20抚01适年债剂券发叫行的欲结构史为例要，国茂债融毛资为场15木00照亿元铺，企渔业债轧券融嫌资为沙14大4亿业元，刑不到假国债雄融资棉总额忽的1交0%喉.胸进获3、悄品种化少，过结构粮单一来。我够国企么业债纯券主图要包吃括重掉点建缺设债联券、渴中央就企业崭债券竞和地副方企沉业债顾券等乌；企铲业债奶券的及期限换以3预～5琴年为持主；闪票面形利率张大多只以银编行存认款利孙率上瞒浮4卫0%望的固换定利塞率为饿主；青支付勉方式及往往耕采用莲到期穷一次蹲还本乎付息占；债凯券的喂衍生甜品种丑很少脊。尺罪4卡、颗企业荣债券情在交犹易市福场的肚换手浆率过动低。蛋在二瞒级市捕场，氧沪深理两市瞎共有涂10敞多只清企业痛债券恳，总抵市值刘近1那80苍亿元充，每青天的奋交易严量只糊有几迟十万识元。慕即使腔在2蛛00呢1年召债券融市场介行情振较好串的情臣况下圆，企件业债唉券的危换手章率为贱0.阴23悦，而肺交易省所国为债市术场的锣换手捧率为毒2.贝1，降A股赏市场窗〔上丢海交闹易所坚〕的冷换手岩率为芒1.妖92印，可遣见，透投资长者对伴企业喇债券满投资险需求寸远不笑如市克场中浮的其器他交传易品俭种。桌瞎同5、糖发行仅周期安偏长横。企旱业发惊行债搬券要皱经过由两个脂程序遍，即惭工程屡额度慨审批置和发死行审众批。老国家朴计委性负责盼工程叼审批辫和额均度审导批，喉人民勒银行京决定绿债券页利率便，这垫个程哪序完程成之虎后，死券商转、信勺托投门资公持司、馋评级美公司豆等中躬介机擦构正剧式介秩入，挺并形闪成完犹整的揉发行织方案币资料垮，再蝴经过直地方决计委恢层层稻上报我，最安终等掩待国伍家计担委再别次审装批，建最后柿由中忘国监澡会负泻责债骡券的娇上市创。这填至少线需要衬1至众2年蛋的时伟间。桨2.款1畏我国程企业宿债券跃市场胞滞后效的原歉因获我国豪企业蹲债券占融资删未能日成为另上市朵公司脆直接炮融资污的主洪要形查式，拉没有头开展撕成为尤同股旷票融绘资一漫样的恰两大再直接凤融资碰渠道唤之一康，其膛原因怨是复兵杂的抚，具寒体说腹来主纵要有治以下文几个岂：

司〔一运〕政割府实刑行歧鞋视性潮的赛政策采

船警复自9类0年畜代起董政府恢对企圈业债奥券发知行实配施了睁严格械的控顷制，笋至今耀政策障面临诚的严绑厉监域管仍梅是制肾约企矮业债框券融睬资的希重要宿因素男。过范去债纺券发咸行一厌直实黎行行冒政审活批制备，近浑几年哀，虽驴然国椒债和纪政策效性银填行志金融棍债券嫌已经命改革榆，发查行实杂行核组准制泳，但市到目溜前为摊止，兵企业肺债券比的发仍行仍踏实行络多部淹审批虎制。弱企业辱能否侦发行敌债券卡，受坛益的布期限兆，利杰率，痛金额宽都是框由行除政决牺定，邻而且称发行蔑申报扭复杂青、审鞭批慢授、限擦度控匀制严剑重，埋这些费因素渔大大残制约悬了企摆业债毕券的拴发行硬。同农时，厚银行秒连续盲的降禽息，圆已使齐得利革率处搞于定历史威低点钳，按哑照企泊业债寸券发肆行利商率不煤高于匆银行万同期浇利率冠40灰％之田规定裁和个经人投捷资企昏业证阀券需木交纳谋20沉％的坐利息认所得黎税之秩规定吉，企些业债筑券投拖资者拖的受差益微芳薄，扣减弱存了投库资者口投资杏热情夸，给糟企业猛发行缺债券驾带来崭了一谦定的年困难业。而秩政府惧对债席券发箩行的俭限制醒，不叼是空浓穴来顿风，毁从自咽身利资益来轨看，窝他有背两大食顾虑类：第的一是桶目前批我国梳企业闻的信本用约铅束意愈识淡俩漠，司许多牢企业愁长期先习惯浓于依晕赖国寄家财箭政和街银行抽贷款隙，借牛债但滔可以稳不还枝的想粪法根喘深蒂业固。窗目前木长期贴拖欠窝的企溪业债环务已酬使银斧行积谋累了粪大量换的呆赶帐，影银行搅信用浓风险暖上升凡。此睡时如陕果企掘业债柔券的响发行自也放坡开，纲那么可油能有窜相当真局部婚的企茧业重斤蹈覆犹辙，瓜再次厅形成爸新的限债务委拖欠扣，而自且企纵业债遍券购印买者央多为榜社会忧个人过投资脱，债掘券的倡拖欠害影响质面广往，负兰效应韵大。汇事实声上，荒到1塘99篇5年打底，舰全国啄企业虹债券愧〔包深括短感期债袭券〕掀不能研及时乓归还洗的已服占到呜发行总余额档的1宾1％晚，而债且我关国企犹业资显产负耍债率怀普遍医偏高快，许雅多不成具备敞发行唯企业谦债券株的企塞业也勉混淆宝于合慨格企孟业争随夺额雅度，测鱼龙哑混杂卷，造妈成政先府也碧觉难煎以把谁关，众所以坚政府据宁愿筛优先甘开展水股票续市场眨，以咽免不砍合格在的企束业乱胸集资这，从丧而加闪大国筹家的笑金融扑风险线。认详二是博由于肠企业畏债券欺的发消行利撒率一混般高瞒于国膀债，录国家盼担忧愿企业可债券界的大韵量发顿行会要影响涛到国枝债的素顺利游放行铃。比梳如在极19顽93污年年诞初，吊国家迁下达史的企苹业债刮券发速行计旱划为袋49桂0亿泻元，炮但由探于各句方面气的乱抹集资右情况阔愈演点愈烈阵，严殃重冲婚击了员国债片市场爽，所废以到蛙四月阅份，宾国务钟院就搏下达简了企妙业债画券利仇率不棵得高龟于国土债利吹率；察国债矛发行恒完毕丽之前早，其准他债延券一氏律不页得发坛行的修通知乐规定既。

刑基于睬以上迷两个歪大顾裹虑，限政府叨始终恶将企纵业债眼券放敬在一暴个补脖充的凶地位著。对章企业杆债券吩制定答也缺企乏系欣统性速和长世远性翻，这抗就造决成了皆企业棕债券辨市场司规模非小，城起伏挡大。缩〔二俘〕或严格羽的审中批制发度逐目前稠，我羞国企柱业债帖券的跨发行震主要覆依照挽19堤93秘年出犹台的震?企详业债蜘券管扑理条运例?画，发烟行前脱多头灵审批肢，发矩行额沈度严着格控贫制。扬同时终，?逃企业挥债券鬼管理批条例谈?还遗规定快，企假业债战券发服行利饥率按赶照不跃超过腊同期廉储蓄墨存款鸡利率叙的4脾0%给为上枝限，孩由人俊民银耐行审第批；悉而个拜人投矮资企贿业债召券还絮需交厚纳2挣0%宴的利筋息所省得税脱。从嗽具体董管理葬的操澡作来何看，倒严格银的审铺批制知度在荡我国雁市场肝经济匆开展卷初期根及资嫂本市捎场发令育不者良的酷背景克下，夺确实挪发挥恐了很犹重要糖的作四用，立制止殿了乱熔集资伤的现秤象，自维护户了正唱常的斥金融屑秩序在，保参持了愚社会录稳定梢，促摸进了旨国民扑经济乔健康根开展好。但蕉是，刮这种受非市番场化妹的债浆券发棵行机狼制在龄一定荐程度发上阻职碍了适我国匠企业俘债券抛市场途的快搬速发孤展。掀而且哭，按洲照“抓不得题高于榴银行惜同期院利率义40趋%〞坦的规不定，胀企业谅债券莲的收医益与河股票传市场厦的收皆益差翅异巨粘大，驴无法脂给投遥资者生带来欧较高射回报器，也累减弱候了投秒资者丛的投穿资热秀情，落给企江业发欺行债举券带氧来了意一定把的困养难。父〔三订〕僵寂静俊的交忆易市萌场拥不发咱达的忌交易望市场潜，不魂仅使与企业幸债券贸市场谋难以坊获得端投资谜者的保目光料，市捞场资昌金供溜应受精到限桃制，凑而且赌影响警了企刑业债省券的唐发行阅。造蛛成交惩易市缠场沉终寂的映原因蛛主要老是：嚷〔1再〕管殊理层革对债熄券利够率的屋限制腊，使尺得企舅业债碗券收黑益率卧对投僻资者接没有裹吸引精力。办〔2鄙〕我纤国证捡券市拖场的租投资煎者结兴构制群约了莫债券姻交易帆。我载国债资券持仗有者盖结构乐呈现砖个人茄和机俭构共穷分天稼下的短格局雁，两鸡者在扩交易贿数量己和交悦易方祖式上声都存味在很额大的蚁差异龙，这耗样两恨者之孝间的树交易砍很难乎顺利清进行煌。而浓兴旺枕国家协债券妄交易香以场矮外市厚场为毁主，宇债券仇投资溪者以学机构而为主玻体，淹商业暑银行葵、共占同基糠金、疑社会赌保障母基金廉、保这险公惨司等而机构醒投资欢者是懒债券浙的主侨要持闹有者距，机印构投围资者洞一般闪占债福券投堆资额上的6翅0%到～7枣0%员.〔吹3〕苏我国戒债券浓市场添波动戏幅度出较小慨，也科降低荐了债攀券投椅资者睛的交杏易需叹求。冲债券愈价格方的波豆动主洁要来宏源于那么市场瓶利率卖和企蹄业信钞用级壤别的解变化模，由炭于我所国利喊率市滔场化搭程度急不高愧，利纵率的想波动秀不频孝繁，闭而目袍前发除行的贤企业封债券坟往往马是国外有大景型企眠业，矩其信劈用级吊别难吴以发己生变琴化，世所以疯债券闸的价霸格波该动很证小。剑相比凶而言帽，我织国股寸票市腾场波茂动幅愁度较欺大，径以获云得价受差为搂目的忍的投蔑资者移都愿禁意参侨与股贴票市宜场。江〔4隶〕企洁业债并券的克交易塞价格涌偏离谦其内船在价叹值，助降低这了投蚊资者瞎对债醒券的皆投资去需求尾。我顿国债剑券市饺场规擦模较开小，井交易舌价格迫容易同受到陵“庄铃家〞敞的影贼响，旅交易冷价格天可能员偏离蚂其内蚀在价鉴值，毫投资晒者难郊以根强据债雹券的景内在券价值刘来进绩行投愿资决辨策，养客观胜上降背低了习对债塔券的持投资帮需求滨。押〔简四民〕不不规拿范的废信用炕评级茫行为捞企业蹦债券河信用古评级娱是专拍业化逆的信逢用评怪级机找构对沃企业经发行是债券谁如约名还本蜘付息范能力绳和可秆信程蛾度的别综合扛评价执。债勿券的咸信用筑评级枕有利雷于降托低信激息成启本，狱控制扫市场承风险招，对锣投资斤者、承筹资置者、渠金融须中介晕机构剃和监税管部抓门都证有重缸要意湖义。膏但是诚我国犹信用部评级积由于跃存在蜘着许韵多问盟题，巷并没重有发姨挥它打应有止的作李用：撕〔1木〕债律券评够级缺稼乏一信定的让公正事性。罢虽然浅有关激部门样对评壮估机弓构进躁行了俗整顿瞎，一垂批评炉级机滨构也国与有僚关管押理部子门脱填钩，肢拥有痛独立繁财产贫，但匹并不灿对评领估结仔果承葬担无袄限责智任，敏这就听导致摊一些辰评级滑机构搂为了妇到达篇盈利脂目的给，满纲足企盘业一楚些不湾合理养的要慨求，悲出具扬虚假夕评级怎。而渴在成抖熟市膨场，傍评级望机构蜜完全发靠出铺售自牧己的敌评价吃结果贱生存旋。一幕旦它杯们作虽出虚弄假评孙级，太必须垂用自视己的先所有还财产曾〔包级括个素人财鲜产〕俭为投滑资者浩的财杰产损来失承伴担无闷限责调任。六〔2猪〕评示级结绍果与楚发债此企业倒的效矛益不碗直接饰挂钩蚀。只怀要企辉业达枝到发忠债级适别，臣不管贩其评迎级结揉果怎追样，迎一律跃按照锦统一危的债赔券利利率发刷行，峡评级蚂实际觉成为三了一太种资酒格审谊查，慨利率聋不仅招不能饰反映竞企业设的信涨誉高急低，恼而且叹信誉率高的痕企业谜也不估能获成得相集对低落本钱伴的债纸券资拖金。盘〔3捕〕与绸成熟绪市场我相比棵，我稀国的搂信用金评级豪机构晌，不区仅受迷到的仙约束值比国脏外评撞级机吓构少恢，而另且，腊在评籍估技冻术和瓶经验遮上也巴存在仁一定束的差体距，蒸从而眨导致晕所评订出的刘信用绪级别栋的参取考价岛值不津如国决际上疗知名品的评狱级机傅构〔减如标剧准普敞尔公量司、种穆迪府投资继效劳帐公司酬〕评制估的侮权威咳性。五这些斥都在贝一定辉程度膝上制仪约了钉企业酱债券情市场茄的发袭展。络我国罚虽然脱近几克年社龄会中疯介机视构如套雨后狠春笋魄,但满缺乏棉高度运标准谈，公够正的怠专门梨从事膏企业周信用赤级别犁评定兆业务区的全踢国性炉机构灶.而眠且目伍前众唱多的插中介销机构周行为孤标准著性差暑,魄法律搏对这富类机捞构的控监管吐不到艘位,殊造成伐了中估介机爽构行肿为的番非公拖证性曲,这狗样，育自然弄导致剖我国谦企业昌信用性等级晋评级术及披项露的寿不健耕全,怠使垃它圾债失券混乒入债咳券市柴场,选严勿重影晨响了讨债券直市场致的信蓝誉,绑也会姜误导赴投资浓者，昨使得斜评级销市场得难以希开展跳。在廉评级神市场碧较小汪的情汽况下邀，评勇级机撑构的溪实践闲经验下和技差术很式难长晕进，喷评级多结果司也难颂以得仍到市性场检妥验，启从而宿抑制眉了评臣级机部构业狐务的轨开展女以及画评级缸结果匪公证叮性、把权威勒性的醋确立悄。因晚此投扛资人仔很难纠根据侧评估爹结果软对债泥券进著行判杀断选渣择，难在很种大程示度上初也制忧约了轮企业主债券桐市场侮。华〔帮五倦〕顾企业堡自身攻的问迁题航目前堂，绝里大多茫数上堡市公危司中境国家繁股，喷社会锯法人杜股和炒社会嚼公众右并存弱，其溜中国谦家股倍处于宇绝对沫或相私对控日股的饮地位蚀，而鸦国有模股比吊例高巾的制赤度背沙景是叫国家筋所有评制经挨济占勤主体灰。现小在上堤市公辣司主羊要是纷由国少有企羞业改插造过士来的捐，这转样的娇上市牺公司舍很容岁易出叙现严龟重的症内部乐人控哪制。愉再加吹上上坊市公惨司现国行领块导体天制涣城散，海职权李不分镜，内态部人颂不受闲股东忘控制颤，而共且不树受市币场的贤约束庭，这边无疑斑使内著部人课控制俊更加杆严重歼。不脖受约着束的氏内部龟人完蝇全能贴够控话制公沈司，琴根本予上可旅以按尚照自胀己的伙意志愁和价塔值取位向选已择融巴资方窗式和候安排路融资园结构拐。对缠企业马内部劈人而估言，恰既然霜发行筐股票露筹集壶资金注不会唉影响恢到他于们的来权力呢，那控么债扫券融粱资的睡“控侍股权辜维持樱〞优例势就卸不复使存在阿了，娘对于品完全俊依靠短股票烦筹资苹来满亩足资勿金需狮求的灿企业旨而言客，其军经营席没有织外在承的压妙力，颈有利消就分每，无节利不漫分，便不会骆有因递还不含起债戒而破闻产的和风险诞。发阻行企当业债喘券在猎破产健制度旷健全承的条键件下众，一私旦企晶业破本产，庆企业勤管理员者也斯要承朵担破甲产成廉本，岂在市佳场上桑失去留竞争名能力止，失诊去他欲在破魄产前菌的一焦切好逗处，布所以扛债券职融资尖有助隶于约坦束企帖业管符理者招使用捡资金难。在毒此情汪况下驶,经汇理人束的理抖性选看择自枣然是四放弃遇债务柴融资看而选训择股挖票融蚕资,扣因为斥股权杰融资捏既无三监督绑约束钱,又穿无偿苍付股名息压性力,目而债盖券融纠资那么体会加跟大自矩身的资压力思,迫扫使其如努力社工作共以避高免破词产，魄这就吹严重承阻碍西了债张券市启场的立开展护。偏企业牵在权夹衡债道券融久资和约股权串融资你时，饶更偏疑好后漫者。转在我蜂国目挎前缺晌乏强种有力毙的股夹权约锣束的恰环境恭下，馋股权逮资金罪被视絮为无缸须还固本付溜息的观廉价锣资金蜘，而遍债权拆资金顷将面纺临还周本付椅息的躲压力温，加蚕上在析我国权证券卷市场村上股豆权融桨资可哥以获叹得的罢资金望规模高远远录高于磁债权扔融资炕，因少此，搬企业颗更愿偷意选谦择股煮权融桃资。狗在权蔑衡债仿券融各资和懒贷款残融资迷时，驰也偏材好后杜者。绕企业喝向银钳行申懒请贷蓬款，乘无论喘是在匪借款茅还是再在还贴款条轿件上遇，其四预算子约束妙都远筛远小愉于发较行企己业债寺券直京面广牧大债凳权人奶的硬低约束谢，因牛此，羽贷款颗还本抓付息仪的压直力比终债券胖的小精，当侄然选扮择贷睬款。带二是熔发债富企业歼缺乏划信用总。发待债企庆业由巾于缺坏乏独灯立的肥产权渠，不诉能真珠正承读担履世行责竟任契糖约的她责任毫和义双务。率据粗泊略统捆计，肝前几尸年全冬国企器业债丛券不苍能及矩时偿羽还的档约占腿余额获的1棚1%砌，企汉业债赚券兑纽付中蹲的违殿约行散为严牺重影重响了钟企业它债券驶的信泊誉，恩降低自了投楼资者该的投枯资热卖情。度、脸〔匙六济〕债谋券的修平安业性不渔足计检1.掏我国遇担保昼和抵捡押机胃制尚昆未形逼成外.基我国优的企腥业债苗券的茧发行订仍以锡信用寸方式太为主削，但江却未秘能形喜成以倘担保捐和抵丹押来顿降低胀企业律债券旨风险搜的机样制，编从目绢前世缎界各恒国的武通行疯做法茧来看圈，除漫了一故些信框誉特给别好朝的企铜业外煤，企踪业债窝券发离行皆黑以担赏保和阀抵押汉为主忧，这断就大子大提蚁高了丢企业消偿债寨的保垂证程翻度，誉从而嘴提高点了企睛业债确券的怀平安灾性。自2.桨我国她尚未苍建立驾企业恼偿债者基金怖。狂这种尚由发健债企逆业的乡信托爪担保额银行嚷定期磁从发吩债企燃业的们存款贡中提都取定假量的牢资金南，存滴入专编户，知作为蝶企业膝债券肆还本昂付息煤的专萌用基惑金，亭可以叨增强但企业疾债务挥的偿教还能轻力，希这种糊做法雅在国伤外已邪经普隔遍实岩施，故而在夺我国胶却未夫有这歉种偿我债准租备意触识。虾

气3.耗我国然法律佩对债备权人福的保爆护力宿度不窃够箱.冤一方痰面表史现在童对一阿些能珠还钱钳却不沙还钱鞋的强崖制执耽行不训力；执另一舒方面街反映分在企器业在皇破产惭宣告省之前抹采取勾无偿涝转让渗财产垄；非源正常屋压价翠出售匆财产脾；对壤原来菠没有修财产盗担保秆的债剥务提兽供财误产担禾保；丧对未肥到期殃的债殊务提吧前清萍偿等呀方法侮偷逃野债务妇或造躁成对颤债权便人的伞不公敬平受朗偿。进以上阀三点袜为保绝障企同业债赔券安干全性狂的三宅道防周线。受在我蛋国这诸三道度防线毙或是戴存在柜漏洞剩或是盟尚未灿建立边，从鱼而决秧定了诱我国缘企业梅债券埋平安根性的辱缺乏榨。这屿就使宫投资眠者对慧债券源望而眠却步伟，不私敢投滥资，肌影响俘了债贵券的辛发行鼻。

符〔器七黄〕债达券品油种不出丰富恋逮虽然旺我国涂企业瑞债券训从1斩98芽7年假设起步困到现洞在已菜经有肾了十劣几年软，在晚沪深店证交苹所上购市交资易的难企业渐债券厅品种配先后骗超出天了2靠9个帮，但搂自1情99虎4年推开始诉，大折局部誉企业共债券味品种赶都被股取消益了，牲只留佣下极蛙少量泡的中驾央企教业债煎券和共地方大企业扛债券扫品种仰，到饮20定01尊年6仆月，锦上市累交易声的品歼种仅谎剩1割0个钢，从再利率烫上看箱，虽的然有员了不肝同利尚率水装平的疯债券秋组合资，但心由于食利率惠上限静的限灵制，灭企业低债券移实际系上只佣是单嗓一的亿固定拳利率陶债券残一种负。从虽期限妄上看代，长锤期债没券少诵，1超5年核以上拔超长脱期几颈乎没伏有。窝这便这使投命资者下选择朵炒作裳空间仗受到诉很大抄的限帖制，腥抑制武了投扣资者仍的积肥极性秃。暖第三行章捞垄西方佩上市剩公司原融资刑决策秩的模死式摘1、震两大轰准那么顺。股鸟东价女值最半大化号是上去市公房司资咱本运津作目呼标，拿而融亡资决煎策与报资本晴结构垮管理役是实勺现企党业可彩持续蠢成长胸和股斧东价任值的纱重要斑一环益。西尤方公始司财为务理裁论和县实证赏研究演说明绝，企梁业融固资决象策与三资本讽结构伪管理木受公届司治似理、获产品盏市场捐竞争罪环境悬、税神法以些及金芦融市乒场有淡效性汽等因办素影隔响。依从企道业角号度看伶，尽获管企胆业所稿属行送业的麦竞争获环境竖和业宁务战俭略不霞同，倚在融歼资决逮策方眨面普弟遍有勒两大严准那么浓，即毕维持隔不低缝于B氧BB歉级的己良好灵资信草等级侦〔而泻不是祥会计邮帐面奋资产欧负债来比例增〕，准以及纷降低奴融资享本钱幼。维跃护良详好的硬资信青等级响、保垂持财逆务灵铃活性吉旨在梳降低脸财务丛危机偏风险庄，同顶时有运助于抓保持傍持续龙融资需能力拦，要沈求公腥司保酱持负答债方点的现鞠金流趁出期凯限结烈构同燃预期房现金拥流入何风险拔相匹企配。幼从金就融创谎新角仗度看均，企散业融容资工尾具层绘出不双穷；筛从投茂资者口权益纽保护克和税穷法角烂度看敏，那么的只有五债务翅和股辟权两尖种类辰型。栋债务婆利息贫在税椒前列耀支，没在会乔计帐济面盈胞利的抬条件闻下，挥可以民减少啊纳税病，增雀加股环东利品益。遗但债踪务资晚本缺赴乏财饺务灵惭活性的，因膨为其悬还本蚁付息暑的现馋金流修出期资限结饭构要碍求及菠法律蒜责任蚁明确篮，而辜且债呼权人叉为债姿权安搁全起音见，书在债钳务合肠约中束往往孙对企肌业投摄融资生和经误营活衫动设汇置明回确的罢限制楼如高绩风险葬投资烘，而争这类认投资辛恰是骗增加格股东忆价值斧的必割要条渴件。诉仓2、椒按需宁定制顽。西抢方企价业首薄先根机据持途续投卫资和债增长车要求洗选择济融资萌类型扑。一晓般地夕，高奶科技妥企业抽的经按营现浅金流装远远畅不能短满足类投资尺需求慨，扩脖张性今投资足那么通六常来饰源于圈外部桶股权赤融资陕，而硬资产倦负债盼率，亦特别局是长追期债巷务比嚼例和伟现金痛红利宪支付诞率一旗直保恒持在押非常沸低的著水平绩，甚咽至多顶年无镰长期口债务森，并挑且不忍支付鼻现金疯红利扑。但犬其股黄票市帜值和村投资贴者资济本收屋益持细续攀球升，亿即呈形现高简增长吸、高到增值筝，低纳负债鬼率、团低红浮利支班付率奉并存甲的景田象〔东微软膊〕。常高成稼长企杰业一六旦成那么功，池投资脉收益胁率往党往大轰大超薪过融列资成反本。班此类唇公司头融资留决策牲和资煮本结游构管泳理首艺先不题是降奇低成游本，致而是科与企玻业现缝金流袜入风凭险匹宾配，信降低冻财务勾风险耳。例涂如，末19创98葵年，爪微软识资本负收益阻为5件2.虫9％处，资唐本成仔本只冒有1磨4.药2％渠；英挽特尔寿资本祸收益失为4蹦2.母7％拆，成潜本为院15掏.1援％。涝英特压尔1闲96劣5年巡创立排，1耽99敌2年撑以前奖一直治不支借付现落金红仍利。松这种震类型酿的企砖业如燥果依殊赖债型务，厅容易掌因经椒营现询金流估收入短下降杏而引难起财母务支词付危柄机。江待对于眼现金悲流稳鄙定性储和可桌预测碗性较冒高、淹持续篇期限烂较长窗的企下业，久在长袍期缺误乏有令利投时资机旁会的蹲情形凶下，那么那么以奸长期鄙债务袋替换吩股权僚，提狸高长灰期债喂务比铃例和扭现金田红利艰支付葱率。虎即呈铺现低虚增长搭、低膀增值赞和高牢财务妙杠杆州、高闭现金映红利春支付拔率特括征。仙这类恢企业参包括君快速锁成长借后竞间争地尺位稳柴定、逝业务桃成熟前的制谣造业搭和技勿术公吸司，铜零售规业公项司以择及特司许垄脊断经皱营的剧公用蜜事业蜓公司案。其贯收益秀的长览期增良长率湾较低胡，这昨类公滨司股缘票属屠于收歉益或刻价值雹型，训往往研采用挡直接杯增加型长期睛债务惹或用暴债务粗回购赴公司涉股票提方式肠增加裁财务酸杠杆镰，此周举在江不明求显降驰低资骨信等狐级的疫同时升，可墙以明无显降放低资倦本成偏本，裂从而辱增加贩股东叼价值唯。例主如美友国佛胳罗里天达电蓝力公冲司在小19岁94馋年美联国解脉除各红州电鹊力公塌司运册营垄息断前唐，现轰金红局利支炭付率莫一直戒在7选0％右以上昂。只峡3、镰动态负调整刊。确绒定融锁资类尿型后绣，西旷方企汤业进雁一步务根据誓金融哑市场说变化莫趋势夺，运叉用金蛾融工驻程技鸦术，调通过盼融资乔方案铁专业吗设计尊，不扇断降吩低融半资成做本。崭其中肺包括剑：根选据利芬率变嘉化预谋期设允计融仓资产究品如理浮动色利率金债务咱或含颈有公庸司可乡赎回洗条款彻的债补务以纵躲避筹利率芳风险辱；利篮用投抗资者叼与企焦业之倡间对摆企业套未来明成长详能力栽预期龟之差蓬异设兼计融秋资产叮品合屡约如练可转苦换证绿券、窄认股尺权、瓶可赎菠回股旱票等降融资堤方式掏；利估用税钻法设差计融汽资产激品如围利用先资本霜收益纳和利敢息收州益税兔率的税差异瞒，发商行零艇息票平债券船等。副虏西方录上市伴公司息通常泻按照毕自身刘的成屠长阶给段和馋投资碰战略勉，从沾为股带东增坟值和判可持寺续发拜展的线角度匙改变酒融资休方式精，动常态调锐整资格本结聚构。焰如果炎上市枣公司党短期棚缺乏变能够院为股家东增筛值的恳投资懒时机搏，可示以通取过现合金管攻理，寇即转点换为眯有价炊证券事来保籍值增漂值。秩如果禽公司羞由高正速成吧长阶广段进两入增竭长率贿下降伴的稳级定成胜熟阶锻段后葬，确耻实缺析乏能走够为剩股东悲增值孝的投护资机痕会，驴或者东每年揭的经滩营净创现金杂流入症及现怪金储登备规丝模大或大超其过能动够为冰股东考创造铅价值岭的投荒资机瓦会所痰需资符金，行上市划公司鸟一般丙会把朋除满赚足必写要的动经营别与投栏资活杰动以坐及维麻持良三好资越信等娘级所透需资耍金以邻外的童充裕抵现金参分配厕给股钻东，耀包括向逐步追提高挡现金林红利书支付吼率和勇回购看股票轻。例纽如，裕IB指M五度、六准十年挠代处牵于快旋速增床长时砖期，撞红利拌支付灶率仅捧为1艳％－熊2％降。七睁十年辱代中乳期增并长速思度开激始放冠慢，配出现云大量贩现金埋盈余蒜。1剃97蜻8年汪红利殊支付飞率为捧54苹％，倒19仆86爷到1墓98坏9年食，I静BM拌用5肉6.核6亿守美元碌回购弓了4农70逐0万各股股裤票。丑第四傅章堪煎我国焦上市限公司行融资洗结构免的演声变与幕国际屑比拟稠〔一曲〕运我国烈上市肿公司楚融资岭结构皱的演航变奖诚伴随蓬着经浆济体蝶制的矩改革该及其恭不断专变化素，我讨国的搏融资校结构亲也在智不断洋发生坛变化制，其艘演变车特征弹主要冰表现港两个雾方面胀，首贸先，伤直接膜融资舰比重惯逐渐锦扩大投，但政间接租融资取仍居班于主邻导地惧位。汗结合饿表一史和表吊二的贪数据毕可以完看出战，自仙19宾91丸年以钱来，迹我国宵融资仙格局及中，租贷款驼形式壁的间机接融贫资比当例一扩直居待高不脚下，油而以晚股票底、债顶券为难主要问形式艇的直劣接融猜资比太例却订一直化很低秆，而牺且几筝乎成籍间接援融资浸逐步弟上升终，直齿接融延资逐配步下债降的绿趋势沈。2贸00胀1年泽到2思00批4年基，我地国企亭业外蹲源融踢资中沈，商坚业银深行等撑金融指机构蝶的贷绣款所吩占比啄例分斯别为溪75趟.8季6%宣、7楼9.明35筑%、脂94县.1单3%案、9掠3.绝25刷%过，而返主要主由股沾票、亩债券绵构成傅的证肠券融勇资所污占比恼例仅席为8义.4处5%书、5轿.3骆1%岗、3忌.1幸6%圈、竞3.海22怨%。毁而发怎达国茶家那么蜜正好硬相反眉，直尘接融童资占跪到了续外源从融资盆的8除0%步以上追。可个见，市中国秧企业栗对银专行的为依赖惕程度登远高近于外盐国企屯业，瞒很显链然这饶种现项象是米我国色长期搂的传浩统融兼资模朝式所裁造成遭的。

代19祝91吧—2闹00近0年松中国当企业接债券仿发行趁规模蚂与股宣票发驰行规票模的颂比拟值〔亿驱元〕

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例19捕94侵3妥26王.8的1胀61床.7皮4售08拳10仓.1娱0

服19喷95易1江50覆.3吵3婶00字.8返5饺03致94帖.2叠0

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费第五惨章挽念加强术我国拜上市鹊公司背债券拐融资裂的措杯施逗〔一倚〕加育大政贷府调炒控的饭科学娱性味努政府古应加超强完历善企杆业债婶券市时场法耽规，绿实行鉴科学悠审核笨，做元好市佣场裁男判，规加强桥市场程监管沃，保旗护投框资者草利益铃，创份造公奴平，钢有序报的交社易环械境。下目前屑政府屯要取飘消企祝业债找券市盟场发朋行管恼理计恶划模委式，车代之架以市导场的蒜管理吃体制漏，即刘取消哲现有塔的配缩额管息理方怜式，录由债伯券发废行人疯根据凳自身乔需求捞和市等场投再资者犹的需匠求确墨定发够行数碑量和流定价戏方式游，按之照市佣场化进，规报范化累和与异国际辩惯例燕接轨孩的原拔那么，域进一迟步改昆革和栽完善羡企业篇债券郑市场煌监管钳体制情，如勿取消躲企业烧债券梁发行锅利率叶不高芽于银洲行同行期利注率4牵0％俯的规思定等疑。另杯外，握政府样也应筝取消拐企业碌债券团发行栽主体港的“铺所有现制歧倡视〞抚，更促多的剧从企扬业经夹营机英制，系经营描效率塔，资到产负贝债状暑况以片及偿友债信末用机芒制等恨方面念考察执企业躁是否需有发蚕行企功业债皇券的禾资格恨，而苏不是矮简单参的把傲所有否民营教企业宪排除嫂在企永业债完券融请资大野门之晴外。剪〔二兔〕驱放宽瑞限制功一是睛放宽住企业纲发行询债券肌的条夜件。命不管吧企业缓的所交有制栋形式息及行安业，额只要异具备逼条件匹〔规帅模在病中型堪以上糖，即纪年销公售收旦入及捆总资林产均召超过廉50赔00晃万元暑；有灶良好界的偿昂还能复力，引原那么施上资强产负陆债率它不超俯过5难0%池；企吉业财堤务制阁度完牺备，诊报表县真实怪，信佣息披腐露充骗分，努三年孤内无制不良拖信用焰纪录役〕，映均可皇申请土发行鼻债券见。二尿是放却宽利吊率管喝制。余取消垮企业妈债券宏利率夕不得钥高于厉同期泄限存埋款利物率4摧0%慨的限毯制，秘逐步煎实现馆企业脊债券令利率狮市场舰化，优降低绳发行修人的斜融资列本钱青，充顾分体菠现企田业债婶券这缸种融堵资方帖式的询优越截性。毕三是团放松漠额度犬管制鸣。在裹强化桥债券朴评级傍和风怒险控炊制的雄同时印，放检松或凡取消晶对企殖业发辟债额狭度与抗净资齐产比莫例的转限制安，赋长予企缎业根大据市臂场情辅况自池主选轻择融时资渠眠道的唯灵活套性。清四是驼放松辞用途宜限制匠。目彼前，赛企业旧债券丙资金披的用果途还挺根本救上是石弥补要工程难建设吃资金峰的不叉足，臭企业毫经营躲所需直的流截动资惹金还正根本德上靠世银行煎贷款爹解决馅。应吐逐渐恰允许饲企业央根据私生产耍经营火资金孕流量步，发喝行不驴同用丽途和阁期限橡的企途业债术券，暴满足插企业史不同令层次餐的需渠求，员同时霜，也装丰富萌了债到券市省场的吩品种倡。并〔三到〕造大力宵开展邪企业班债券善市场袄债券塘市场述和股诚票市趴场的惰协调帖开展抵是企面业多钢渠道阳、低忙本钱爬筹集都资金众的市雄场基削础，浩也是下平衡绒债权摘约束老和股途权约嫌束、阅形成传有效计企业驼治理闹结构涨的必杀要条图件。径债权魔人和交股权狗人对贺企业估实施货的监扭督是案一个菌相互拒促进妖、密荐切相话关的小过程政，在螺股权督分散允、“影内部博人〞家控制塞现象悉严重串的情意况下通，代摄理人劝可以五通过尸讨好绢局部掌大股兼东而钳损害肤大多己数股乒东达家利益浇，并缺可以搁利用投虚假集信息隙进行暗掩盖喉。此抽时，亿债券母约束栏对于宝提高林代理箱人的亡整体蹈约束贪水平迅十分垦重要折。由雄于债鞠券是耀固定矮承诺脉契约以，它决可以岗校正着企业弓私有绑信息挖积累汪所产夜生的歌潜在植风险烤的不没断集磁聚。景因此奶，应牵通过慌扩大丑企业碧债券差的发旋行规器模、滤减少垄对企闹业债哲券市啊场运趣行的僚不必迷要行怒政干碗预以它及完趁善法陵规体慕系等惠多方疏面来壮促进刮企业演债券厉市场熄大发摘展和茎完善棉，以博此推年动资仿本市做场的狠均衡除开展惨，优透化上痛市公塌融资会结构姜，迫献使企庸业增傲强资把金成皆本意摆识，检建立燃有效石的自著我约横束机饮制。经有步松骤的淹构筑夫并完管善企侦业债树券市慎场的绞结构编体系川。仔在一妈级市紫场方巾面应市改良警企业之债券笼的发洁行机愤制，谜降低剂企业宪债券肯发行晚和上荣市标慌准，蚂简化依企业表债券隔上市身手续览。可椒以适矛当考絮虑长拿期企膨业债奴券的圈抵押击融资砖问题泥，以惨提高店期限携较长宅的债语券品延种的羞吸引抛力。轨同时仓，加收快债扮券二故级市破场的烦建设福和发骨展，杂并对潮场外木交易伯市场绩和场钟内交户易市燃场有孩明确伶的定疾位。李对不鼓同的恭发行冈方式餐和规瑞模的存企业霸债券秤选择寨不同勺的交某易方卷式和恐交易钳市场惨。

类款调建立讯市场彻配套坏设施毅，活宋跃交包易市帮场。低一是签合理享设置鸦企业臣债券姻品种铃。适分时进喇行债液券市蛙场品斜种创避新，执债券雪创新蔽包括纠债券故期限厚、票世面利歪率、施支付拳方式锦、债阁券衍辽生等写方面雹，企掠业债巨券可鸭以考往虑发隐行中踩长期餐债券滑，考聚虑发猪行浮京动利哄率债度券，楼设计鸟不同帐的支饿付方风式，路将期期权与雕债券槽组合吴形成匪衍生谈品种墓，用饲以满束足投您资者纯的多阵样化养的需区求。耳二是撇有关数部门蠢应为驼企业搅债券蒙交易煌提供理便利酬条件呼，在开有条有件的魄地区搬开设蛋柜台图交易军市场售，运席用现页代通爆讯技柴术和箩计算眠机技筐术，洞为建焦立新睛的交蚀易体敬系提仗供支宗持。贿三是挣放开偶设立蒜各种倘投资猾基金揪的限急制，璃大力蹄培育诱债券众市场全的机响构投狗资者技，进礼行做求市商失制度汽的试寨点。桨应允埋许基脏金公窑司、倾社会体保障语基金侧去投锐资信浴用度怖较高炮、风守险较笑小而拐回报扒相对酬较高晃的企库业债山券，热还可博考虑捞设立花企业堵债券扮市场可基金旧，专农门支堵持企兆业债农券市倘场的峰开展护，为塔企业逼债券衔市场抛引入汇更多董的资仙金。理同时穿，可揉以考编虑逐肤步放娃开外临资对炎企业厦债券炊的购这买限殿制。捧〔含四滩〕规宏范信棵用评脸级剂1.决标准苍信用晚评级门机构违，建反立风因险赔盗偿机晚制。踪信用胳评级气机构扩应对抄自己精负责毯评定拉的企缝业债摸券负融风险绍连带丝责任肺，对霉自己沸在评笛级过物程中浸的重其大遗汁漏、药虚假珍记载荡、误秤导性柱陈述挡对债芹权人躁造成胁的损躺失承篮担赔疗偿责通任。摇只有滋这样跑，才公能最方大限计度地尿降低建过失悉，提民高评屈级质淡量，永提高拍信用办评估践公司择在投葱资者旦心目迫中的挽地位筑和作残用，惰增加杂投资妥者对鞭评级记结果淡的信皱任度躺。

页2.涛全面蜂披露港评级喝结果漏实行傲评级兰回访外制度溪。为信用译评级励机构沙应对兔投资绪者全私面披续露整锋个评辉估过槽程，萍包括券但不湾仅限耍于评债估方搁法、犯重要距数据告和非阁数据霜化描睬述，医使企剂业债萝券信务用等腿级信碑息以纵更详挤尽的浩方式允呈现夸出来晚,虽以使抹投资疏人对南信用膨评级鹊结果凡的可队信度绿进行梅分析甜判断慰，信耽用等朗级高遍的，豪大家亏争相袄购置仗；信僵用等续级差董的,娇群众有不予屡理睬着，这孕样可煮以督碰促发架债企料业更河加重侍视经怜济效权益，柱并告悬诫投冬资人帐注意厕企业钞债券婆要承涛担风辉险从烂而决洲定投愉资策山略。疾同时亦，应土建立层定期鸦的评食级回扣访制氧度，联及时孩公布娃回访杠信息观，揭修示债锄券风怜险，钢分析里风险食变化衬的原剧因，咽杜绝尼债务下人逃属逸债勇务责竖任的键事项肥发生苗，最教大限放度地劈保护拔债权岔人的陪利益劈。表3.库评级思机构煮可以默采用健多种姻组织触结构历的形痛式。拍评级办机构蜻既可筒设立药为公欣司制辈，也师可实表行合柱伙制驰，并雕且以至合伙灰制作督为发式展方溪向。安组织宵形式丛的多闯样化间可加浓强评拒级机止构间看的竞消争，卵公司廊制清溜晰的香产权依制度老、规国范的营运作资机制岂与合突伙制筋无限却责任检制可裹给债都权人霸以最尼大保尾护，述可促衰进评穴级行追业的涂良性虚竞争牧，使痒评级鉴机构尸的运雪作更布加规明范，肚风险啊赔偿钞制度布得以腥落实柏。懒4.道统一超标准寇信用远评级翼的指乘标体弯系。围目前计，我赞国债钳券评夹级的踩指标冈体系依，各呼个评垒估机远构各理搞一池套，榜自立可章程纺，有梳的搬广用国聋际惯请例，思有的挣限于萌财务多指标燃，没锁有全缎国统弓一的垂标准阴，以忙至于放同一凶企业级债券歪可能穷由于奸不同结评估见机构槐评级驶会得蜡出不炕同的馅信用域等级香，为旁了保粮护投丝资人申的利其益，戴企业铁债券仓的评筑估指距标体轮系虽色然不全能绝多对统御一，鸦但基层本上绿应该怀一致腰，这危样，粪才能等使投字资人饲对于木企业嚼债券劲的评崇价有究一个先公认升的判肯断尺吗度。燃所以谅，有哈关部祥门应箱该组界织制忧定统均一的冈评估迎指标响体系套和评桃级方少法，创以便光各个坝评估勇机构喜共同比遵守站，保舰证评泰级结晕果的情科学宋性，歪公证煌性和希一致嫂性。驱目前列由于企我国迁缺乏巩统一衔的信穷用等舟级评刃估标浆准,础同一辅企业温的信仗用等淹级经边不同赏评级余机构膏评定单会得度出不堂同的合结果非,严输重影遵响了党企业珠债券攻的信矩誉,窄也会督误导妇投资桨者.阶因此侧,当课务之腾急，辩应尽臂快规惰范评胸估机字构,制制定也统一语的评坊估标舅准,榆保证专企业伪信用提等级拴评定踪的公片证性逃、科狡学性愤，为分投资汁者提甜供准再确、喇一致戒的信士息。铃胁可诞引入诵国外酷信用叶评级未机构肿，强叙化对尽企业姜债券泰的评悟级。贯国外坏知名宝的信攀用评寨级机辱构的味引入眨，可投以填忍补国州内信吨用评膨级机娃构的爽缺乏暂，保三证企他业债舟券的骨成功镇发行泡；同泽时，五国内隆信用妈评级目机构启可以估在不贼断的如竞争逃中，笑提高心自身泻的专朗业能摊力和忆市场洪信誉珍，最蜘终建支立公荷允的喂信用指评级忍体系扛。在延信用固评级羞责任出方面享，监屯管部产门可移以借谦鉴美跨国的角做法勿，将是评级不的公疗允性侮完全蛛交给议信用脏评级娃机构外，而银监管丑部门春只需辽对信钟用评阶级机祥构进娱行监针管，没由市君场来锈决定陶他们写的生捐存和随开展泄。棕〔肺五触〕改拍进上刮市公归司股搞权结膝构，正解决忆“内持部人肝控制玻〞的正问题肌钟上市哪公司社必须号改变勿国有趋股占熊比拟梅高的丛这种就不合讽理的亡股权俘结构称，在晒货币氏资金秋比拟泪充足暴的情盾况下威，可炕以考获虑利套用机余关经雁济手妈段实仰施国奸有股牛回购捐。通拼过国跑有股虹回购值，降族低国贴有股围比例晒，增弹加流借通股俘比例舒，能幕够在汗一定撑程度军上强雁化中仇小股喉东的更地位垦。随墨着更煌多理建性投宁资者抖进入植公司披，股烦权过美度集绕中的导现象模将得控以缓征解，靠多元菌化投炊资主凉体的瑞结构猜将逐踢渐形聚成，卷股东键会，胞董事幅会，凭经理轿层相毒制衡彩的法衔人治店理结霉构将伯会得猾到良婚性的众运转丰，内爬部人枪控制蹄的现娇象能恳够得习到一采定程假设度的窄防止骄和纠室正，翁最终饼有利替于公阳司资宇产的毯优化棍组合涌和公唇司经场营长晌期目动标的忌实现纤。同导时，恭通过耽国有足股回软购，滴能够泉使产抽权制遭度更泄趋于月完善歌，真堪正实票现“队同股哄，同桨权，炎同责科，同慈利〞凉，切颗实保改障股嘴东权好益及特股东琴对经伶理层缸的约滴束。衫〔床六逐〕捧建立单有利哥于企置业内哭部积阳累的器财务狠、税鸟收制翠度凉在任棒何企掠业制肠度模吧式下瞧，内互部积恩累性蓄投资叼都是逃企业箩融资碰的首暗要选外择，贼但在扣我国灰企业各融资牧总额际中，慌内源经融资睬的比队例很顷低，币主要欢是依米赖外仪源融院资、织外源惨融资挂的比鼓例过锣高，背既增周加融隙资成坐本，阵给企浮业的茫经营罪业绩篮带来话过大翼的压药力，婶也使忠企业略难以疤进行鬼长期充的战识略性竿决策案，不先利于宽企业冬的长钉远发严展。兵所以纽应建膝立有咳利于态企业鹊内部假设积累蒜的财膛务、普税收浸制度能，减退轻企眠业的直税费犯，规支范企偶业的挤利润识分配驶和利挡润滚炉存制庭度，模引导匆企业诉在努米力提着高经驼营效均益的待根底熊上积液极进钉行内惠源性衡资本寸扩张轨，不毒断增惯强自论我发喉展的加能力气