佛分析框架的轻资产企业财务分析以A企业为例

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Theasset-lightrevolutionisastrategicreform.Moreandmoreenterprisesaretryingtotransformthemselvesintolight-assetenterprisesinanefforttoreducetheoperationalburdenof"heavyassets",tograsptheircorebusinessesandimprovetheircorecompetitiveness.Thetraditionalfinancialstatementanalysisonlyusesthedataofthefinancialstatementsasthebasisforitsanalysis,soithassomelimitations.TheHarvardAnalysisFrameworkthatcancombinetheactualsituationoftheenterprisebecomesabetterchoicefortheasset-lightcompanytoconductfinancialstatementanalysis.Thispaperfocusesontheconceptandmeaningofasset-lightandHarvardAnalysisFramework.TakingCompanyA,whichisimplementingasset-lightstrategyasanexample,thispaperanalyzesitsfinancialanalysisbasedonHarvardAnalysisFramework.Combiningthespecificconditionsofasset-lightfirmandthepastfiveyears’financialstatementsanalysisofthesituationandputforwardthecorrespondingsuggestionsforimprovement,whichavoidsomedrawbacksofthetraditionalfinancialstatementsanalysis.Thefulltextdividesintofourparts:First,itdiscussestheconceptmeaningrelatedtolightassets,theanalysisstepsandadvantagesofHarvardAnalysisFramework;secondly,itcomprehensivelyanalyzesthefinancialstatusofcompanyAthroughstrategy,accounting,financeandprospectanalysis;Finally,madeafewsuggestionstothecompany'sfinancialwork.Themaininnovationofthispaperistoanalyzeanddiscussthelight-assetenterprisesbyusingtheHarvardAnalysisFramework.Thismethodeffectivelyovercomesthelimitationsofthetraditionalfinancialstatementsanalysis,overcomestheone-sidednessoftheanalysisresults,andgraspsthemacroenterpriseasawhole.随着经济的快速发展和科学技术的飞速发展，世界正在发生翻天覆地的变化。面对技术变革和竞争加剧，越来越多的企业转型为轻资产企业。他们不是把重点放在所有的企业上，而是试图减轻过度运作对企业“重资产”的负担，并明确区分业务重点，把握其核心业务，提高企业核心竞争力，而非企业将核心业务承包给其他可靠的企业，从而提高整体业务开发能力。轻资产革命是一项战略性改革。传统的财务报表分析仅使用财务报表中的数据作为分析的基础。因此，它有其自身的局限性。能够结合企业实际情况的哈佛分析框架已成为轻资产公司财务报表分析的较好选择。哈佛财务报表分析框架是当下常用财务报表分析理论中的重要组成部分。该方法能够有效地克服了传统财务报表分析的局限和不足，克服了分析结果的片面性，可以把握企业的整体管理，为企业的未来发展提供一些预测和指导。国内外对轻资产企业的研究尚处于起步阶段。孙立（2003）指出，轻资产的重点在于“轻”字，从企业资产构成来看，这些资产不能在资产负债表中列出，如企业品牌，人力资源管理能力，治理体系，管理流程。杨现锋，唐秋生（2007年）提出，轻资产相对于知名房地产，设备等重资产，具有较少的资金占用，适应性和灵活运用的特点，是一种资源回报率高的资产。刘艳军（2010）将轻资产定义为企业运营过程中形成的无形资产。无形资产的高度灵活性和盈利能力是决定企业竞争优势和价值增长的关键因素。吕爽（2010）认为企业资产负债的主要组成部分是智力资本。薛文艳（2012）对资产轻资产进行了广义和狭义的界定。她认为可以在广义上将轻资产理解为相对规模较小，资产比例资产少的部分，在狭义上轻资产可以理解为单一资产业务，例如商业产品品牌，专业知识，人力资源，营销模式和管理能力等。美国哈佛大学教授Pep，Healy和Bernard（2000）提出了整合企业战略分析和财务报表，并提出了从点到面进行连贯和综合的财务报表分析。Bernstein和Wild（1999）认为财务报表分析需要包含三个主要内容，即概论分析，会计分析和财务分析。Palepu（2004）在此基础上，在《运用财务报表进行企业分析与估价》一书中将企业战略分析与财务报表分析相结合，提出了“哈佛分析框架”。自哈佛分析框架提出以来，许多的国内学者也对其进行了研究分析。黄世忠于2007年系统地介绍了Palepu等人提出的财务分析框架，并结合微软，通用，福特和戴姆勒克莱斯勒的财务报表数据进行分析。从那时起，关于哈佛分析框架与中国具体案例相结合的文献逐渐增加。陈晓晓（2014）将哈佛分析框架与宝钢财务报表分析结合起来。程隆云指出了现有中国财务报表分析中存在的不足，并提出了基于目标导向战略分析的财务分析框架。此外，郭复初阐述了财务分析的主体，目的和要求，强调财务分析体系，为实践打下了坚实的基础。随着我国经济和技术的发展，劳动密集型企业的利润越来越少。劳动密集型企业向科技型企业转型已成为当下企业转型的主流趋势。在当下提倡全面创新的中国，企业研发正是对产品技术的创新。只有坚持研发和营销路线，才能尽快升级和转型企业，在日趋激烈的行业竞争中保持优势。轻资产管理模式下，轻资产的重视和使用能够充分发挥企业的优势，以最低的投资获取较高的股东价值，因此越来越多的企业开始关注和采用此模式。目前，“轻资产”在理论上并没有明确的学术定义，随着轻资产运营模式的流行，关于“轻资产”这一概念有如下几个方面可以解释。第一，从公司资产构成上讲，轻资产重点在“轻”，也就是与传统的“重资产”相对的概念。传统的工业企业有较多的厂房、生产线设备等固定资产，这类机器设备、厂房等“重资产”在企业的生产经营活动中发挥着重要作用，而他们占用资金较多、流动性较差、变现能力较弱的特点，使得企业缺乏足够的灵活性，因此，除去这类占用大量资金的固定资产或有形资产以外的资产，便属于轻资产范畴，如企业无形资产、应收账款等占用资金少、变现能力强，同时能产生较大现金流。第二，从资产价值计量上讲，有形资产一般存在活跃的交易市场，可以从市场交易活动对其公允价值进行计量，能够准确的反映在资产负债表中，而无法准确计量的品牌价值、专利价值等无形资产及商誉，以及企业的管理能力、发展战略等却反映了企业的核心竞争力，这都属于“轻资产”范畴。第三，轻资产指的是公司的一种发展战略或运营模式：企业为了实现自身的轻资产化，提高核心竞争力，主动减少固定资产投入，把有限的资金等多的投入到企业的技术研发、人力资本、治理制度、管理流程中，同时为了更好地适应市场发展，把握消费者需求，也应增加市场培育与维护及售后服务的投资，利用轻资产运营模式，优化资本结构，合理配置资源，获得更强的盈利能力，实现企业价值最大化的战略管理。轻资产管理来自企业将大量资金和资源投入高周转和高回报的领域，而不是像工厂，机械和原材料等传统生产所需要的长期折旧的固定资产。这种运作模式被称为轻资产运营模式，因此其理论层面没有很精确的定义。虽然不同行业企业的轻资产运营不同，但其价值的内涵是统一的。根据目前对轻资产管理公司的理解，轻资产管理公司分为四类：“类金融”公司，“知识产权”公司，“互联网”公司和“品牌领导公司”。“类金融”公司的特点是生产成本更低，经营现金流充足。这类公司主要是为商品或服务交换提供成熟的平台，而这些平台和服务是无形的，企业只是前一期的一次性投资，交易产品是由供应商直接提供，基金间的联系也属于对供应商和用户而言，企业只需在运营过程中投入少量维护成本即可。以知识产权资产为基础的公司专注于专利和专有技术等知识产权的研发和设计，其自主研发的专利等知识产权受法律保护。在保护期内，公司可以依靠这项技术获得超额收益并提高公司的竞争力。一家以知识产权为基础的公司通常拥有诸如专利或专有技术等大型知识产权，并继续将公司对知识产权的依赖投入到知识产权开发中，例如新配方和新技术，以形成长期机制。互联网公司是典型的轻资产公司。互联网业务主要在虚拟空间进行，投资较少，但效益相当可观。因此，大多数企业开始推广自己的网络业务。互联网公司的成本构成部分包括非常低的有形资产比例。固定资产主要用于办公设备。价值的主要贡献者是知识产权，例如公司拥有的版权。另外，公司的智力资本也是促进企业获得更多利润的资源。“品牌主导型”资产轻工公司注重塑造自己的品牌。通过对企业研发的重点投入，打造自主品牌和知名品牌，利用品牌发展战略，形成品牌效应，开拓市场。“品牌主导型”轻资产公司应该具有较高的声誉，在市场上有良好的声誉，能够通过品牌效应吸引消费者。虽然这四大类涵盖了大部分轻资产管理公司，但随着经济的发展，采用轻资产管理模式的企业也将逐渐增多。企业轻资产运营模式是由企业价值的创造能力，资源整合能力，组织间管理能力和对市场变化快速反应这几个方面的能力协调发挥作用的。企业实施企业轻资产运营模式的结果可以通过财务绩效表现出来，二者起到互相补充的作用。因此，公司可以利用它们提供的财务特征来衡量自身运营的有效性。轻资产运营模式下企业的财务特征可归纳如下：1.高额现金储备和积极的营运资本运作轻资产运营模式更关注企业的财务和现金流安全问题，通过关注企业对现金流量的管理和规划以实现真正意义上对现金流量的保护。另一方面，轻资产运营模式关注对营运资金的管理和运作，能够有效提高企业经营管理水平，不断提高公司的经营利润和在经营活动中产生的现金流量。2.高额的研发成本，营销成本打造企业技术创新和品牌优势轻资产的运营模式与以往常用的重资产模式不同，不容易被模仿，它强调从高利润的“微笑曲线”两端活力，而不是低利润的中间生产环节等部分。企业重点发展自己的研发和营销优势，大力投入研发成本和营销成本，能够逐步形成自己的技术创新和品牌溢价核心竞争力。3.应收账款、存货和固定资产投资较低，资产周转率较高轻资产运营模式不同于传统运营模式对重资产的依赖，强调企业要充分利用和长时间以来企业积累的独特轻资产资源，充分调动其他企业资源，关注优化库存和资产管理，周全考虑企业价值链各环节的资源产出效率，提高自身资本回报率。4.有息负债与长期负债较少，依靠占用上下游资金获得“无息债务”在价值最大化的导向下，轻资产运营模式通过投入最少的资本以获得最大收益，尤其侧重于资本投入的产出效率，有息负债的比例相对较低。大量“无息负债”使得企业在满足资金需求的同时以较低的财务成本支撑业务收入的可持续增长。财务分析以会计核算和报告资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动及分配活动中的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、经营者、及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业状况、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据。财务分析方法是基础，在分析中可能需要结合多种分析方法才能得到更为准确的分析结果。比较常用和基本的财务分析方法有以下几种：趋势分析是通过比较连续期间的财务数据，观察其变化趋势，得出企业财务状况和经营成果变化趋势的分析方法。比较分析法是将本期的财务状况同以前的进行对比，或者与行业内其他企业进行对比，这两种比较方法被称为纵向比较和横向比较。通过这两种比较可以发现某一财务指标的变化趋势和企业在行业内所处的水平。因素分析是根据财务指标与其影响因素之间的关系，确定各影响因素对指标差异的影响方向和程度的分析方法。比率分析法是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算比率，反映它们之间的关系。这种方法是财务分析中最基本、最常用的方法。2000年哈佛大学的佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）提出了哈佛分析框架的概念，认为财务分析不仅要分析财务报表数据，还要从战略意义的角度，结合企业的行业环境、经营战略等，主要包括四个方面：战略分析。战略分析是哈佛分析框架的出发点，侧重从战略的角度对公司的现状进行初步评估，并对公司的盈利能力和经营风险做出初步估计。会计分析。会计分析是基于对公司的主要会计政策和会计估计的分析，对公司的会计质量和经营状况进行评估。财务分析。财务分析是在战略分析和会计分析的基础上对企业财务状况进行分析，通过相应的财务方法对公司财务报表、各项指标等进行分析，分析得到公司的财务状况，对公司未来的盈利做出预测。前景分析。前景分析是在战略、会计、财务分析的基础上，预测公司未来发展，明确公司战略的发展方向，为企业决策者和利益相关者做出一些决策提供一些参考。传统财务报表分析的一些弊端可以通过哈佛分析框架的分析有效的被避免。由于哈佛分析框架是基于战略的高度，从整体而言对轻资产公司进行具体分析，再结合公司的会计数据和情况，财务数据比率分析，能够对财务报表本身所具有的不足之处进行补充，有利于企业的决策者和利益相关者做出明智的决定。A公司创立于1984年，是Q电冰箱总厂的前身。1993年公司上市，共募集到资金3.69亿元。一直以来，以用户为中心的创新体系是企业能够持续健康发展壮大的核心驱动体系。经过多年奋斗发展，公司已经从一家濒临倒闭的集体小厂发展成为世界第四大白色家电制造商。如今，A公司拥有广泛的经营范围，包括家用电器、各类电子产品、进出口业务以及房地产开发等方面。尽管如此，公司的业务保持着主副分明，空调、电冰箱、电冰柜等白色家电的生产与经营仍然是公司现阶段最主要和重要的业务。在保持主力业务强势的基础上，工资开拓了有利于推进企业转型和延伸产品价值的渠道综合服务业务，包括物流业务、售后服务业务以及其他业务等。A公司经历了品牌化，多元化，国际化战略。自21世纪初以来，A公司开始了全球化战略的阶段。公司通过跨国并购和国际战略联盟，积极开展国际化经营，持续拓展自己的品牌知名度和国际竞争力。近年来，在最引人注目的案例很多并购是并购的2016G公司，标志着官方G电器创造一个双赢的一个重要成员的生态系统，在家电制造业的公司将成为新的家电巨头，开辟新的海外市场，中国家用电器。从2012年开始，公司进入了第五个战略阶—网络化战略阶段。从2007年开始，公司一方面加速了商业模式的转型，发展了人单合一的双赢商业模式；另一方面，公司整体进行了从制造业向服务业的转变，不仅出售商品，而且更注重服务质量。互联网技术的快速发展促使产业转型升级、重构商业模式。由于移动互联网、物联网、大数据、云平台等技术的快速发展与应用，人们的生活习惯和消费习惯都被深刻的改变了，这也使得传统白电行业的运营模式被打破和重塑。每家家电制造企业都寄希望于利用这些快速发展的互联网技术制定符合人们需求的智能家居，推动盈利模式从单一硬件销售收入到“硬件+内容+服务”的多元化转型。同时以电商为代表的多渠道融合时代来临，电商渠道保持快速增长。随着《中国智能制造十三五规划》的颁布，将家电智能制造提升至国家战略层面，家电企业向智能化升级将持续。家电企业将会持续向智能制造转型，裁剪职员提高企业生产经营效率将持续提高企业的盈利能力。在不久的将来，家电行业会形成一套智能生态系统，为消费者提供家电整体解决方案。2.转型“互联网”打造智能家电的平台型企业自网络战略阶段实施以来，A公司逐步出售了一些诸如电机等不具有优势的上游制造业务，并逐步从制造业转向服务业。谈到未来的发展战略，A公司表示，它将从传统的家电产品制造商转变为一家互联网企业，为消费者提供智能家居解决方案。与此相反，另外两家白电企业L公司和M公司以另一种方式发展，也就是要加强上游产业链。M公司将其电机业务剥离，借壳“H”公司在香港实现独立上市。L公司致力于将电机及其他相关行业的做大做强。同样的过渡到智能化，就出售电机的控股权而言，A公司与M、L的战略是不一样的。M和L继续加强上下游产业链，而公司A专注于搭建一个平台，推进“轻资产”运营模式，集中社会资源，以满足用户的个性化需求。3.快速高效供应链助力轻资产管理供应链管理能够通过设计、规划和控制供应链中的物流、资金流和信息流，将企业的业务活动和供应链中的合作伙伴打造成为共赢的整体，不仅增强了企业的核心竞争力，同时也提升了成员的效率和效益。A公司专注于供应链管理已有近二十年的历史。长时间的尝试和积累使得公司已经形成了自己的资产管理资产链，它具有效率高、速度快等的特点，是其他竞争对手在短时间内不能超越的一种轻资产，能为A公司持续实施轻资产运营模式提供支撑。由于不断掌握上游和下游两端的客户，加快构造形成共赢的整体，有效整合企业的已有资源，打造一个畅通平稳的供应链，A公司的供应链总成本远低于其竞争对手的供应链总成本。4.品牌资产管理凸显效益品牌不仅在形态上属于无形资产，同时也是公司资产负债表上的零资产，它出现的最频繁的地方就是被并购公司的商誉里。毫无疑问，品牌是一种典型的轻资产，它对公司在资本市场上的表现有非常重要的影响。品牌价值高的公司可以更为积极的使用定价权，一方面使得收益扩大，另一方面促进了消费者对公司产品的积极认知，成为轻资产运营的战略优势。在可见的将来，行业品牌之间的竞争将越发激烈。品牌建设一直是A公司的重中之重，在轻资产盈利模式下，A公司的品牌资产管理使得公司的品牌价值不断凸显。近年来，A公司的品牌价值一直呈现稳步上升趋势，并从2001~2016年连续十五年蝉联中国最有价值品牌榜第一位，截至2016年，A公司的品牌价值高达1516.28亿元。品牌价值的持续增长为公司实施轻资产运营模式提供了保障。5.客户关系管理A公司自成立以来一直致力于客户关系管理，服务和客户满意度是公司的追求。一直以来，公司生产的各类产品始终占据着各大品类满意度排行榜的前列，巩固了公司在服务领域的领先地位，为轻资产运营模式的不断夯实打下了坚实的基础。随着公司网络化战略阶段的进入，公司以较低的成本和更高的效率满足客户的需求，不断补充和完善的客户资源管理系统，探索和拓展客户深度和广度，牢牢把握对企业带来最大价值的客户。在这一部分，通过对A公司主要资产的会计政策和会计估计，确定并分析公司的主要资产情况，并对公司的财务状况和经营成果进行评估。从资产、负债以及所有者权益的角度而言，A公司2012~2016年的财务报表的变化情况如下：表1展示了A公司从2012~2016年这五年过程中的资产、负债和所有者权益的变化情况。自2012年至2015年，A公司的资产和负债逐年増加，并且增长比率较为近似，总体而言比较平稳。2016年公司资产、负债都有了大幅度增长，主要原因在于公司收购G公司，进行了大量债务融资。1.资产分析流动资产和非流动资产构成了A公司的总资产。表2显示了流动资产和非流动资产在其总资产中的占比情况及每年的增长趋势。从2012~2014年，A公司的流动和非流动资产在总资产中的占比一直相对稳定，资产的构成没有发生颠覆性的变化，整体以较为稳健的步伐在上升；2015~2016年，由于公司的战略调整和投资和收购计划，A公司非流动资产占比大幅上升。总的来说，A公司在保持稳健经营、扩大业务规模、经营良好的前提下继续发展。2.负债分析表3显示公司的总负债、流动负债和非流动负债占总资产的百分比和增长趋势。在2012~2016的四年中，该公司的流动负债大致呈增长趋势，但除2016年因收购G公司带来了大量非流动负债，流动负债占比较为平稳。说明A公司有较强的利用无息的流动负债进行经营获取企业利润的能力，有着良好的发展前景和发展趋势。从表4中我们可以看出，从2012~2016的五年间，A公司的所有者权益是上升趋势较为平稳，所有者权益的增长步伐十分稳定，由于近五年A公司的所有者权益变动的幅度比较稳定，在此不再对所有者权益这一项进行详细的分析。（三）A公司财务分析企业偿债能力差，说明企业资金流动困难，没有足够的偿债能力，更糟的是，可能濒临破产边缘。（1）短期偿债能力短期偿债能力反映了一个企业偿还流动负债的能力，通常而言流动负债的偿还义务都比较迫切，一旦出现不能按期偿还的情况，企业可能面临被诉讼或者破产的威胁，因此短期偿债能力分析十分重要。从表5可以看出，从2012~2014年，A公司的流动比率、速动比率和现金比率这三个指标逐年增加，公司的短期偿债能力有了一定的提高，但也有不足之处，我们还需要进一步分析和不能即刻变现的应收账款、变现能力较差的存货等科目的流动性。2015、2016两年，企业的短期偿债能力呈现持续下降趋势，尤其是16年相较下滑幅度大，企业指出原因在于收购G企业使用现金支付和为收购G企业而进行的融资所致。尽管其中存在着由于企业的运营模式，经营方式，及宏观环境发生重大变化等原因，但也应该得到一定的重视。（2）长期偿债能力长期偿债能力主要反映企业总负债与总资产、权益资本之间的关系。通过对长期偿债能力的分析，可以判断企业的资本结构是否合理，是否存在导致破产的财务风险。衡量长期偿债能力的比率包括资产负债率，产权比率，长期资本负债率。A公司所在行业资产负债率一般为40%-60%，而A公司2012~2014年的资产负债率都超过了60%，相比于行业标准来说偏高。尽管2015年公司的资产负债率有所下降，但是仍然超过50%，需要加强对债权人的利益的保障。从2012到2015年公司产权比率呈现持续下滑趋势，反应了A公司长期偿债能力的不足，同时，反映长期偿债能力的指标都呈现下降趋势，表面A公司已经发现了问题，正在通过调整资本结构来改善当前存在的问题。此外，由于2016年收购G公司进行了大量债务融资，新增了流动资金借款，公司进入资源整合阶段，因此三项指标都有了大幅上升，后续偿债能力与重点部署海外市场的G公司市场需求，对G公司的整合有较大关系。（1）应收账款周转率从表7易得，虽然企业2012年到2015年营业收入在增加，但是幅度不大，2016年营业收入大幅增加主要来源于收购G公司后该公司业务分部的收入纳入以及原有产业内生性增长。而且A公司的应收账款周转率出现整体下滑趋势，同时收购G公司也带来了大量应收账款的增加，但总体来说较平稳。应收账款周转天数逐渐增多，应收账款周转天数的变动体现了应收账款变现能力的降低，坏账率升高，容易发生坏账。（2）存货周转率在2012~2013年间，A公司存货周转率增加了0.11，但货物流动时间却逐年下降。2013以后，存货周转天数开始增加，库存周转率持续下降，库存采购速度大于外部销售速度。存货变现能力弱，容易造成积压或供过于求，需要及时分析处理。从周转天数看，公司存货周转天数为39~53天，较公司应收账款周转天数慢。因此，与公司应收账款相比，库存监管还不够，库存流动性有待进一步加强。鉴于目前A公司下跌的存货流动性和不断上升的存货周转天数，公司需要填补流动资金，以增加资金的周转和流通能力，进一步加强总资产管理能力以及运营能力，促进企业的成长。（3）流动资产周转率流动资产周转率可以反映出公司的流动资产周转速度和公司对流动资产的利用情况。公司的流动资产周转率越高，公司对流动资产的利用率越高，公司的盈利能力越强；反之则相反。由表9可知，2012~2016年公司流动资产周转率保持在2左右，整体上呈现下降趋势，16年有所上升；另一方面，流动资产周转天数总体呈上升趋势，流动资产营运能力稍显欠缺，资金流转能力需要加强。自2012年向互联网转型轻资产化战略投入以来，为了保持公司的正常运营，公司为满足流动资产周转的需要，投入了比其他公司更多的资源。但是，就其本身而言，2012~2016年企业的流动资产却在逐年增加，2016年收购G企业带来了大幅无形资产提高和商誉等流动资产的增加，流动资产周转率有所上升，与公司的发展战略相匹配，前进步伐稳健。（4）总资产周转率由近年来A公司总资产周转天数超过200天而言，公司对所持有资金的流转管理状况并不理想。特别是2015年，周转天数已突破300，较上一年增长了近30天。其次，2012~2015公司营业收入保持着较为缓慢的上升幅度，整体而言总资产周转率较小，加上16年对G企业的收购投入，总资产周转率仍呈现下降趋势。如果这种状况继续维持下去，A公司资产的管理效率堪忧。获得利润是一个企业经营的目标，也是保障企业生存和发展的前提。2014~2016年，A公司销售净利率持续呈下滑趋势，2015年较2014年下降了0.94%，2016年较2015年下降了0.98%，下滑幅度较大，究其原因，主要是成本和费用的不断增加导致利润下降，表明在经济压力的影响下，A公司仍需加强成本管理和控制能力。尽管2012~2016年公司总资产规模都在扩大，但由于整体净利润是持续下降的，总资产净利率也呈现持续下降趋势。2012年~2015年整体净资产收益率呈下降趋势，一方面有企业采取轻资产盈利模式，追求营销、设计高附加值环节的原因，另一方面也受到整个宏观经济环境的影响。整体而言，A公司衡量盈利能力的指标较高，盈利能力较强。（四）A公司前景分析对于A公司从2012年到2016年的财务运营状况而言，公司资产运营能力较强，对资产管理较为成功，可以保证资产的高效利用；资产结构与品牌战略相吻合；公司成本控制能力总体较强，利润水平和经营业绩较为稳定，资本运营质量良好，所有者权益的保障程度较高，应对风险能力较强。另一方面，存货管理出现波动，企业偿债能力需要加强，对资产的整体管理和把控水平仍需提高，利用资产创造更多利润的能力还要增强。由于A公司正处于战略调整阶段。公司正在将业务战略重心从“业务导向”转向“战略导向”。近年来，市场不断扩大，公司品牌正在走向世界，其产品也逐渐增多，业务类型也越来越广泛。这种快速扩张可能会使公司失去传统冰箱业务的优势，此外，这些业务活动需要大量资金作为改革创新的后备力量。如此密集的投资能给企业带来多少利润和效益还不清楚，需要一段时间来反映这种战略调整的效果。五、完善A公司轻资产运营模式的建议（一）充分利用公司货币资金公司可以根据自身的行业和工作特点，对已有的现金流进行合理的规划与控制，以公司的经营状况为基础合理安排现金流，并以现金流为核心打造系列财务战略，从而将轻资产运营这一战略贯穿于整个经营过程。从产品、采购、运营、营销、研发等各个方面制定详细全面的财务规划并进行严格的把控以发挥各方面的协同作用，提高公司的财务效率，保障轻资产运营模式的实施。此外，公司可以加强对现金储备形式的规划，选择现金储备为稳定、信誉度较高、变现程度较高的投资种类，适当借鉴参考一些国外轻资产运营模式较为成功的公司对现金储备的规划与控制，在公司