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文档简介
第十二章投资组合理论本章与前面几章的关系前面的讨论中，期望效用依赖于状态的整个分布;本章进行一定的简化：
使参与者偏好只依赖于未来财富分布的两个特征：均值和方差。均值-方差偏好mean-variance
preference12.2
均值-方差前沿组合
关注证券的收益率，可得其均值和方差，以及相互之间的协方差。参与者偏好：收益率均值高、方差小的组合。期望收益率为的前沿组合可以表示成：由于在相同方差上，前沿上半部分的的期望收益率要大于下半部分的期望收益率，因此，上半部分成为“有效前沿组合”。12.4
存在无风险资产的情形存在一个无风险证券和N个风险证券。无风险证券收益率风险证券收益率期望超额收益率风险证券权重向量无风险证券权重最优问题：一般的求解：公式（12.7）；直观的方法见P189
B
Sharpe比部分。N个风险证券组成的组合证券q，其权重为最优组合在无风险证券和风险证券组合q的直线上。如果q处于有效前沿区域内部，那么，它就不是有效前沿，可以找到一个与它有相同方差、更高预期收益率的风险证券组合代替它。因此，最佳的组合q应该处于T的位置上。无风险证券和组合T连成的直线称为”资本市场线”Capital
Market
Line，CMLSharpe
比，夏普比如果增加风险组合的权重，最终风险溢价和风险同时增加，但是，Sharpe不变。CML上的Sharpe
比最高，单位风险溢价最高。Beta含义、计算CAPM重要结论O2Cer
f投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险证券组合的最优构成是无关的。
两个投资者对应的O1、O2
点都是无风险证券与e点的再组合，只不过比例不同而已。E
(r)O1Dσ市场组合在均衡状态下，每种风险证券在最优风险证券组合中都有一个非零的比例。市场组合的定义：
各证券的构成比例等于该证券的市值占证券总市值的比重。切点T对应的组合就是市场组合，也就是说每个投资者都持有市场组合。用M代替T来表示切点处的市场组合。将无风险证券和切点证券组合作为两个分离的基金，则可将证券j的收益率表示为rj
=
(1-
bjm
rf
+
bjm
rm
+
ejE(rj
)
=
rf
+
bjm
(E(rm
)
-
rf
)这就是传统形式的资本资产定价模型，其中b
=
Cov(r
,
r
)
/
s
2
(r
)jm
j
m
m(
)((
)22iisijm
m[
re2ss
=-
E
rPr
ob
s
]
=
b2
+s单一证券的风险的分解rj
=
(1-
bjm
rf
+
bjm
rm
+
ejE(rj
)
=
rf
+
bjm
(E(rm
)
-
rf
)系统风险非系统风险定价中，对系统风险（证券与市场组合的协方差）给予补偿，而对非系统风险不予补偿。为什么呢？协方差与预期收益率由于投资者选择一定比例的市场组合和一定比例的无风险证券，
市场组合风险中，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。市场组合的值的证券必须按比例提供较大的预期收益率以吸引投
具有较大资者。s
iM(2rsm
=
h1ms1m
+
h2ms
2m
+
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