互联网行业：AI应用备案清单发布规范化监管迈入新阶段

1告互联网AI应用备案清单发布，规范化监管迈告互联网AI应用备案清单发布，规范化监管迈华泰研究专题研究增增持(维持)互联网AI算法监管迈入新阶段6月20日，国家网信办发布境内深度合成服务算法备案清单，共披露了18家公司的41种算法，包括语音、文字、图像、音频生成与交互技术，场景包括智能客服、即时通讯、视频剪辑与文字、图像多模态交互场景等。我们认为这代表着AI算法相关的部分监管已开始进入常态化落地的新阶段。我们期待未来在逐步清晰化的监管框架指引下，互联网大厂凭借扎实的AI技术储备革新C端用户体验并帮助客户降本增效。申报主体中阿里(13项)、腾讯(4项)、美团(2项)、抖音(2项)、快手(1项)、百度(2项)、美图(1项)均参与报备。建议关注美团、阿里巴巴、百度、腾讯等。美团：智能语音助手解决本地生活用户难题，提供全新生活范式。本次美团申报算法主要为应对用户问答的语言回复算法；该算法应用后有望并做出人性化回复，前期我们发布美团GPT专题报告(《智载新生，拥抱“AI+”生活范式》，4/16)中也有关于此类应用的展开论述，此外我们认为AI大模型技术有望助力美团突破原有商业模式，凭借泛化推理能力与多模态生成技术全面赋能骑手、用户、商家三边网络。阿里巴巴：智能客服应用先行，全场景赋能可期。在此次备案中，阿里巴巴是获得备案数量最多的互联网大厂。尽管当前备案的应用场景多集中在智能客服和即时通讯场景，但这也说明了AI技术的通用性有望使得阿里多样化的业务获得全方位赋能，使其降本增效的效果加倍体现。我们在此前报告(《云上赋智，拥抱消费互联网AI新时代》，4/14)中展望了AI对阿里各项子业务的潜在赋能效果。我们期待后续监管要求进一步落地后，在AI能力的加持下，阿里电商业务的消费者心智与使用时长获得进一步巩固与提升，帮助其在激化的中国电商竞争格局中获得重新定位。百度：文生图与对话生成应用备案落地，全栈AI能力铺平长期增长道路此次百度获得两项备案，分别基于图像生成场景和对话生成场景。百度在包括芯片层(百度昆仑芯片)、框架层(PaddlePaddle飞桨)、模型层(文心一言)和应用层(电力、金融、能源、政府、制造等)已经形成全栈AI能力，这使其具备为客户提供差异化和定制化服务的能力，在AI竞赛中领跑于第一梯队。我们期待未来在监管进一步许可后，百度凭借多年深耕的AI技术能力，为客户提供独特的行业洞察和高效的AI解决方案，这也将为百度智能云业务的发展提供值得想象的增长空间。研究员SACNo.S0570523010002SFCNo.BRI004研究员SACNo.S0570523050002SFCNo.BTT483研究员SACNo.S0570523040003杰houjie017864@+(86)2128972228suyanni@+(86)75582492388dingjiaowan@+(86)2128972228行业走势图互联网恒生指数(%)6(7)(21)(34)(47)Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级美团-W3690HK219.80买入阿里巴巴BABAUS161.00买入百度BIDUUS194.10买入腾讯控股700HK460.00买入资料来源：华泰研究预测腾讯：大模型算力升级，混元通用模型助力全线业务月披露混元AI大模型，项目贯穿全线业务。目前1)腾讯游戏已先后推出GCloudPCG能力矩阵等一系列AIGC平台和工具，实现游戏制作从工业化到智能化。借助腾讯云和太极机器的AI图像生成技术，AIGC已逐步被用于腾讯游戏的全领域开发，辅助开发人员显著提升研发效率。2)腾讯云为企业提供MaaS定制方案并持续升级算力，覆盖10多个行业和50余种技术方案。今年6月，腾讯HCC2.0计算集群将算力性能提升3倍。3)腾讯广告以太极平台为算力技术底座，借力混元AI和广告两大模型，有效将广告流水和GMV分别提升10%/9%(详见文末上篇报告链接)。：政策落地不及预期，技术发展不及预期，应用商业化进程不及预期。主体名称角色算法名称算法用途应用产品应用产品介绍用户数情况北京大麦文化传媒发展有限公司服务提供者客服算法应用于在线智能客服场景，根据用户咨询内容，生成文本或语音智能回答。大麦(APP)大麦APP是中国领先的现场娱乐全产业综合服务提供商，业务覆盖演唱会、话剧、音乐剧、体育赛事、曲苑杂坛、亲子、展览休闲等多个领域。-- (北京)科技有限公司服务提供者DraftAi绘图生成合成算法-1应用于图像生成场景，使用文本条件图像生成模型，生成与输入文本语义一致的图Draft(网站)Draftai是一款基于StableDiffusion的AI绘画创作软件，产品立志于根据用户使用AI生成设计的体验不断优化迭代，帮助设计师们解决“想象力”和“找方案”的问题。--北京智谱华章科技有限公司服务提供者智谱ChatGLM生成算法应用于对话生成场景，根据用户输入的文本内容，应用对话模型，生成对话文本回ChatGLM(网站)ChatGLM是基于智谱AI研发的双语千亿级超大预训练模型GLM-130B打造的对话模型，旨在推动大模型科学研究，面向高校学术交流与行业合作。目前网站未开放2C使用--北京三快科技有限公司北京三快科技有限公司服务提供者客服算法应用于电话智能客服场景，生成用户问题的语音智能回美团(APP)美团APP是汇聚美食、外卖、酒店、旅游、电影等生活服务于一体的综合应用程序。3.7亿台服务技术支持者客服算法应用于电话智能客服场景，生成用户问题的文本智能回北京快手科技有限公司服务提供者成合成算法应用于短视频制作场景，利用生成模型对用户上传图片、视频进行属性编辑或风格转换，生成图片、视频。快手(APP)快手APP是中国流行的短视频和直播应用之一。作为普惠的数字社区，快手不仅让数亿普通人记录和分享生活，更帮助人们发现所需、发挥所长。1Q23财报:平均DAU达3.7亿，MAU达6.5亿北京百度网讯科技有限公司服务提供者容生成算法应用于图像生成场景，利用图文匹配神经网络模型和扩散生成模型，生成与输入文本语义一致的图像。文心一格(网站)文心·一格它可以根据用户输入的文本描述，自动生成符合方向、风格和尺寸的画作。是基于文心大模型的文生图系统实现的产品化创新。2022年8月19日，中国图象图形大会CCIG2022在成都召开，正式发布AI艺术和创意辅助平台——文心·一格，这是百度依托飞桨、文心大模型的技术创新推出的“AI作画”首款产23年5月底，文心一格官网的注册用户数量超心一格测试的生服务提供者百度PLATO大模型算法应用于对话生成场景，基于飞桨深度学习框架和对话语料训练的对话模型，生成开放域的文本回答。小侃星球(APP)小侃星球是一款基于AI开放域对话模型的虚拟人聊天应用。原百度键盘AI侃侃自2023年2月21日起正式从百度键盘中分离出来。目前小侃星球两位AI主要提供实时聊天、叫早和哄睡3种功能。小侃星球用“亲密度”将用户与两位AI的交互串联起来。2月推出后，30天内累计获得近3000次下载。北京抖音信息服务有限公司服务提供者剪映特效算法应用于图像、视频生成场景，基于人像理解技术和视频剪辑技术实现对用户上传图片或视频的渲染处理与格式转换，生成编辑处理后图像或。西瓜视频(APP)、轻颜(APP)、剪映(APP)、抖音短视频(APP)等西瓜视频：西瓜视频作为国内领先的PUGC视频平台，它通过个性化推荐，源源不断地为不同人群提供优质内容，同时鼓励多样化创作，帮助人们轻松地向全世界分享视频作品。轻颜相机：一款连续霸榜的自拍相机，拥有时下最流行的滤镜和美颜效果。主打“风格”：滤镜+妆，只需一键，你也能轻松get网红小姐姐们的潮流自拍剪映：剪映是一款视频编辑工具，轻松剪出美好生活。可一键剪切视频，涵盖独家设计手绘贴纸，海量曲库外加抖音独家歌曲，还有专业风格滤镜。抖音短视频：抖音是一个帮助用户表达自我，记录美好生活的视频平台。可记录美好、分享实用内容，各行各业的人都在抖音。西瓜视频：1.5亿台轻颜相机：0.2亿台服务技术支持者美化特效算法应用于图像生成场景，服务于图像编辑类的企业端客户，通过API提供人脸图像美颜功能。------出门问问信息科技有限公司服务技术支持者合成类算法-2应用于音频生成场景，服务于音频、视频制作类的企业端客户，通过API提供文本转语音功能。------上海淘票票影视文化有限公司服务提供者能客服算法应用于在线智能客服场景，根据用户咨询内容，生成文本或语音智能回答。淘票票(APP)淘票票是一个在线预订票务平台。主要业务为在线订票业务，包含电影票其他现场娱乐活动票务；同时淘票票专业版通过用户大数据提供实时票房、排片、影院经营、上映日历和用户画像等数据与内容服务。0.08亿台杭州阿里巴巴广告有限公司服务提供者1688阿牛智能客服算法应用于在线智能客服场景，根据用户咨询内容，结合智能客服知识库，生成文本、图像、音频、视频等形式的回答。1688工业品(APP)、阿里巴巴(APP、网站)阿里巴巴(1688)是专业的B2B电商批发采购平台，以批发和采购业务为核心，为电商平台卖家寻找批发货源、定制工厂和工业品等等。(“1688工业品”app的功能已迁往“1688”的找工业品板浙江天猫网络有限公司服务提供者客服算法应用于在线智能客服场景，识别文字或语音问题，结合智能客服知识库，生成文本、图像、音频、视频等形式的手机天猫(APP)手机天猫是阿里巴巴集团专为品质用户推出的时尚购物、正品购物和极速购物的购物平台。包含海量官方旗舰店，注重品牌和产品及服务质量。旗下有天猫国际、天猫超市等子版块。0.3亿台钉钉科技有限公司服务提供者算法应用于即时通讯场景，识别语音消息，生成识别后的文本信息。钉钉(APP)钉钉(DingTalk)是阿里巴巴集团打造的企业级智能移动办公平台,引领未来新一代工作方式,将陪伴每一个企业成长,是数字经济时代的企业组织协同办公和应用开发平台,是新生产力工具。2.0亿台钉钉科技有限公司服务提供者钉钉翻译算法应用于即时通讯场景，实现对特定语种的翻译服务，生成翻译后文本信息。钉钉科技有限公司服务提供者文字算法应用于即时通讯场景，提取识别图片中文字，生成提取后的文本信息。钉钉科技有限公司服务提供者算法应用于在线智能客服场景，根据用户咨询内容，结合智能客服知识库，生成文本、图像、音频、视频等形式的回答。阿里巴巴达摩院(杭州)科技有限公司服务技术支持者算法应用于对话生成场景，服务于智能对话类的企业端客户，利用对话意图理解、对话内容生成等技术，通过API提供对话生成功能。------服务技术支持者成算法应用于图像生成场景，服务于图像合成类的企业端客户，通过API提供文字信息转化为图像信息的功能。------服务技术支持者法应用于开放域多模态内容生成场景，服务于问答、咨询类的企业端客户，通过API提供根据用户输入生成多模态信息的功能。------杭州拣值了电子商务有限公司服务提供者客服算法应用于智能客服场景，根据用户咨询内容，结合智能客服知识库，生成文本、图像、音频、视频等形式的回答。淘特(APP)淘特是阿里巴巴旗下主打性价比市场的综合电商购物平台。主要通过M2C源头直供模式，直连工厂、产地和品牌，让商品实现最短链路流通，让消费者享受“好货低价不用拼”的购物体验。2020年3月26日，已经成为性价比消费人群的主流购物app。浙江淘宝网络有限公司服务提供者动作复刻算法应用于形象图片制作场景，识别照片中人物表情动作，生成淘宝人生形象图片。手机淘宝(APP)一款移动端C2C电商购物APP。每天有来自世界各地的消费者来淘宝“线上逛街”。功能上与淘宝网web端功能相似，不同的是，针对近年来移动端用户的使用习惯，在功能和内容层面做了一些丰富和优化。还能通过本地功能找到附近的优惠信息8.4亿台杭州菜鸟物流信息科技有限公司服务提供者客服算法应用于智能客服场景，根据用户提问分析用户诉求，生成文本智能回答。菜鸟(APP、小程菜鸟APP是阿里巴巴旗下的物流包裹管理应用程序，包括菜鸟裹裹2小时上门取件、菜鸟驿站取件和到站寄件等服务，支持淘宝、天猫、闲鱼等多家电商平台，覆盖国内外140多家快递公司。0.9亿台科大讯飞股份有限公司科大讯飞股份有限公司服务提供者算法应用于文本生成场景，提取语音中声学特征，结合语言模型，识别短音频，生成文本信息。讯飞输入法(APP)--讯飞输入法是由中文语音产业领导者科大讯飞推出的一款输入软件，采用InterReco超核识别引擎，核心亮点在于语音、手写、拼音、笔画、双拼等多种输入方式于一体，又可以在同一界面实现多种输入方式平滑切换，能够极大的提升输入的速度。--1.6亿台--服务技术支持者大模型算法应用于开放域对话生成场数据及用户反馈数据训练AI大模型，服务于问答、咨询类的企业端客户，通过API提供文本生成服务。厦门美图网科技有限公司服务提供者合成类算法应用于图像生成场景，基于图像内容理解结果，实现对用户上传照片的艺术化重新美图设计室 (APP)、美图秀秀(APP)、美颜相机(APP)等美图秀秀：广受欢迎的修图修视频宝藏神器，自2008年上线以来在图片美化赛道长期保持用户规模第一。美颜相机：面向年轻用户推出的潮流个性相机APP，以人像为核心，为用户提供强大而简单的变美功能。美图设计室：美图设计室是美图公司发布的全新影像产品，美图设计室提供海报模板和商用版权素材，无需专业设计能力，一部手机即可制作高级感海报。美图秀秀：1.2亿台台广州市动景计算机科技有限公司服务提供者UC小蜜智能客服算法应用于在线智能客服场景，利用自然语言技术定位用户需求，生成文本、图像、音频、视频等形式的回答。UC浏览器(APP)UC浏览器是一款由阿里巴巴旗下的UCWeb公司开发的手机浏览器，支持多种操作系统，包括Android、iOS、WindowsPhone、Symbian、JavaME等。UC浏览器采用了云端加速技术，可以在网络环境较差的情况下快速加载网页，同时还支持多种扩展功能，如广告拦截、网页截图、视频下载等。3.4亿台广州网易计算机系统有限公司服务提供者成算法应用于对话生成场景，根据用户输入内容，应用对话模型，生成对话文本回复。易次元(APP)易次元是泛阅读用户的互动阅读/视觉小说平台。用户可以在平台上畅快体验文字互动阅读作品，也可以使用平台提供的编辑器和素材库自制作品并进行发布，成为“制作人”。广州酷狗计算机科技有限公司服务提供者克隆算法应用于音频生成场景，基于用户录音数据，提取用户音色特征，生成与用户音色一致的音频信息。酷狗音乐(APP)酷狗音乐，是国内第一个音乐网站，于2004年上线。是中国极具技术创新基因的数字音乐交互服务提供商，致力于为互联网用户和数字音乐产业发展提供完善的解决方案。2.7亿台合成算法应用于音频生成场景，基于用户歌唱录音数据，提取用户音色特征，制作歌曲。广州音书科技有限公司服务提供者算法应用于语音转文字场景，识别实时录音数据，生成识别后的文本信息。音书(APP)音书APP是音书科技推出的一款用于听障人士(聋人)沟通交流的工具软件，通过在APP中嵌入语音识别及语音合成等技术，实现听障人士的信息无障碍沟通，同时通过人工智能技术进行语言康复，进一步改善听障人士与外界沟通的现状。第一财经：100万累计用户量深圳市鹏中科技有限公司服务提供者秀脸FacePlay人脸融合算法应用于人脸图像、视频生成场景，将用户上传的照片与特定形象进行面部融合，生合后的人脸图像、视频。秀脸FacePlay(APP)FacePlay是一款民族服装旗袍古装视频制作app。用户在使用秀脸app时，可以应用多种特效短视频模版，快速生成特效视频进行形象制作。主要盈利模式包括广告引流和提供会员增值服务。--深圳市腾讯计算机系统有限公司服务技术支持者合算法应用于人脸图像、视频生成场景，服务于图像、视频编辑类的企业端客户，通过API提供用户面部特征融合功能。腾讯云神图·人脸融合FaceFusion 功能)腾讯云神图·人脸融合(FaceFusion)是由腾讯云与优图实验室、天天P图联合打造的AI变脸玩法。通过快速精准地定位人脸关键点，将用户上传的照片与特定形象进行面部层面融合，使生成的图片同时具备用户与特定形象的外貌特征，支持单脸、多脸、选脸融合，满足不同的用户需求。--服务提供者背景算法应用于视频会议场景，利用人像分割得到像素级背景区域，实现对视频背景区域的模糊或替换，生成背景虚化或背景替换后的视频。腾讯会议(APP)腾讯会议于2019年12月底上线是腾讯云旗下的一款音视频会议软件。为全球220+国家及地区提供云端会议解决方案，开启跨区域多场景的云端沟通协作新体验。主要盈利模式包括广告引流和提供付费企业版、会员增值服务。0.3亿台服务技术支持者成算法应用于文本转语音场景，服务于音频、视频合成类企业端客户，使用已授权的声优声纹信息，通过API提供文本转语音功能。------腾讯音乐娱乐(深圳)有限公司服务提供者合成算法应用于文本转语音场景，利用语音合成技术，将文本内容转化为有声读物。QQ音乐(APP)、全民K歌(APP)QQ音乐：专注为年轻用户提供时下新鲜、潮流、丰富的海内外音乐内容，以层出不穷的音乐科技创新，打造Live直播、明星空降、同好社区、虚拟世界等多元玩法，为用户打造了集“听、看、玩”于一体的新潮音乐娱乐体验全民K歌：“唱歌+社交”的特色玩法以及领先的技术能力，全民K歌以唱玩为核心，已经发展为老少皆宜、合家欢唱的国民级音乐娱乐社交平台QQ音乐：2.5亿台台深圳市闪剪智能科技有限公司服务提供者算法应用于视频制作场景，根据用户选择的模板，修改用户上传图片的风格，生成风格化视频。逗拍(APP)逗拍APP于2014年12月22日上线，是一款手机小视频制作神器，能够把相册中的照片和视频配上音乐和炫酷的贴纸，快速制作出超萌的大头视频，MV，电子相册等逗萌小视频，同时支持一键分享到社交平台。该平台将于2023年6月30日正式停止运营及服务。--算法应用于人脸视频生成场景，将用户上传的照片与模板视频进行面部融合，生成与模板视频的人像表情和动作一致的人脸视频。逗拍人脸融合算法应用于人脸图像、视频生成场景，将用户上传的照片与特定形象进行面部融合，生成融合用户面部特征的人脸图像、视频。注：用户数据除特殊标注外，均引自艾瑞咨询，为2023年5月独立设备数口径。资料来源：国家互联网信息办公室，各公司官网，AppStore，百度百科，腾讯网，华为应用商店，豌豆荚，维基百科，腾讯云开发者社区，艾瑞咨询，中国经济网，环信，第一财经，华泰研究股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2025EPE(倍)20222023E2024E20222023E2024E2025E美团-W3690HK买入132.30219.80825,830-37.85-110.1854.1125.0915.44阿里巴巴BABAUS买入92.10161.00236,00622.7524.8647.4655.0428.9826.5213.8911.98百度BIDUUS买入145.11194.1050,72721.5346.0753.7063.8848.2522.5519.3516.26腾讯控股700HK买入350.00460.003,355,90019.3914.3117.0019.3016.5422.4118.8616.61注：数据截至2023年06月20日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称美团-W(3690HK)阿里巴巴(BABAUS)百度(BIDUUS)腾讯控股(700HK)最新观点社区团购模型已经跑通，美团趋向盈利转变社区团购流量格局逐渐清晰，平台策略由流量扩张转向对于优势区域的精细化管理；多多买菜部分区域初步实现盈亏平衡，双寡头竞争格局下，美团优选亦沿相同目标优化商业模型，我们预计随美团组织架构向更加灵活的方向改革，管理成本有望进一步下降，配合SKU结构调整、网格仓成本降低以及更为积极的拓团动作，美团优选也将向逐步实现盈亏平衡，我们维持23-25年美团非IFRS调整净利润预测为231亿/414亿/622亿元，维持汇率假设(人民币对港币)1.14，对应维持基于SOTP模型的目标价219.8港元。维持“买入”评级。风险提示：消费需求不及预期风险、市场竞争格局恶化风险、公司盈利不及预期风险。报告发布日期：2023年06月12日点击下载全文：美团-W(3690HK,买入):社区团购3.0：追求盈利导向下的效率提升大模型提速推进，长期赋能空间值得期待AI大模型的竞赛正在如火如荼开展，我们看好AI大模型凭借优秀的语义理解能力和卓越的内容生成能力在消费互联网广泛的应用场景下助力降本增效，革新用户体验。我们预计阿里巴巴丰富的互联网业务矩阵有望多角度受益于其大模型发展的推进，并期待其在迈出早期研发投入期后，大模型对业务降本增效的成果在利润端持续显现。我们维持FY23/FY24/FY25公司非GAAP净利润预测1,494亿/1,818亿/2,023亿元(鉴于大模型相关算力及基础设施投入幅度的不确定性，暂未将大模型相关投入及潜在收入贡献纳入预测)。我们基于SOTP的FY24目标价为161.0美元(前值161.1美元)。风险提示：新技术商业化节奏慢于预期；消费复苏走弱；投资增长稀释利润。报告发布日期：2023年04月14日点击下载全文：阿里巴巴(BABAUS,买入):云上赋智，拥抱消费互联网AI新时代增长渐循正轨我们认为疫情对百度基本面的影响正在逐渐减弱，百度正在回归正常的内生增长轨道。我们预计，受百度核心收入同增9.5%支撑，百度2023年总收入将同比增长10.1%。具体而言，我们预计2023年百度广告业务收入同比增长7.5%，云业务收入同比增长11.0%。我们看好百度在人工智能领域领先的技术布局，并期待其潜在带来的收入贡献。我们将2023/2024年非GAAP口径净利润预测调整至人民币207亿/239亿元，并引入2025年非GAAP口径净利润预测人民币284亿元。我们基于SOTP的新目标价为194.1美元(前值：209.4美元)。维持“买入”。风险提示：新技术研发进度缓慢；在线广告需求复苏不及预期。报告发布日期：2023年04月20日点击下载全文：百度(BIDUUS,买入):人工智能技术发展助力长期健康增长在线广告收入加速增长，客单价后期有望复苏4-5月游戏和电商广告行业投放持续加速，我们预计2Q腾讯广告收入同比上涨24%，提效带来毛利率同比改善4pp至45%。展望未来，广告业务2-3Q后期有望量价齐升，驱动力包括视频号贡献增量、广告产品升级和投放效率改善。从中期视角看，广告业务上行空间或更多来自经济复苏带来的客单价增长，以及后周期行业复苏带来的超额订单反弹。我们基本维持23年营收预测，下调24/25年营收预测1.1/2.2%(游戏尚未定档)，鉴于业务增效，微调23/24/25年经调整净利润1.6/1.0/-0.4%至1514/1812/2076亿。我们将目标价从440上调至460港元(SOTP估值)，维持买入评风险提示：宏观经济疲软之下广告复苏慢于预期，头部游戏推迟上线。报告发布日期：2023年06月07日点击下载全文：腾讯控股(700HK,买入):广告系列报告(1)：广告业务加速提效，太极平台扬帆启程资料来源：Bloomberg，华泰研究预测风险提示政策落地不及预期，技术发展不及预期，应用商业化进程不及预期。分析师声明本人，侯杰、苏燕妮、丁骄琬，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。香港-重要监管披露•华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•美团-W(3690HK)：华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。•有关重要的披露信息，请参华泰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