财务管理学第二章演示文稿

财务管理学第二章演示文稿本文档共67页；当前第1页；编辑于星期二\22点2分优选财务管理学第二章ppt本文档共67页；当前第2页；编辑于星期二\22点2分货币时间价值

一、货币时间价值概念

二、

一次性收付款项的终值与现值的计算

三、

年金（含义分类计算）

四、

几个特殊问题（折现率和利率的推算）本文档共67页；当前第3页；编辑于星期二\22点2分货币时间价值

例：A企业购买一台设备，采用付现方式，其价款40万元。如延期5年后付款，则价款52万元，假设5年期存款利率为10%。试问现付和5年后付款，哪个更有利？

本文档共67页；当前第4页；编辑于星期二\22点2分货币时间价值5年期存款：40*10%*5+40＝60万元显然延期付款有利。本文档共67页；当前第5页；编辑于星期二\22点2分财务管理的价值观念一、资金的时间价值的概念（一）资金的时间价值的含义资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，即资金在周转中由于时间因素而形成的差额价值，或称为货币的时间价值。特点：1.货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值2.货币时间价值质的规定性，货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。3.货币时间价值量的规定性，没有风险与通货膨胀条件下的平均资金利润率4.财务管理中考虑时间价值便于决策。本文档共67页；当前第6页；编辑于星期二\22点2分资金的时间价值由上述定义，可知：1.资金使用的时间长短不同，具有的价值也不同2.资金的周转速度不同具有不同的价值3.资金的投入和回收的时间不同具有不同的价值。本文档共67页；当前第7页；编辑于星期二\22点2分货币的时间价值有两种表现形式：相对数形式和绝对数形式。相对数形式，即时间价值率，是指扣除风险收益和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均收益率。绝对数形式即时间价值额，是指资金与时间价值率的乘积。在实务中两者不进行严格区分。思考：1.时间价值率与一般利息率的概念如银行存款率，股息率是一样的吗？本文档共67页；当前第8页；编辑于星期二\22点2分2.甲100200300400500+------+------+-------+-------+-------+012345-1000500400300200100

乙+-------+------+------+-------+-------+012345-1000

选择甲项目还是乙项目？本文档共67页；当前第9页；编辑于星期二\22点2分时间价值的计算与运用一.复利终值和现值的计算1.复利终值:指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值俗称”利滚利”或”本利和”.FV=PV(1+i)n=PV*FVIFi,n例:将1000元钱存入银行,年利息率为7%,按复利计算,5年后终值为:FV5=PV*(1+i)5=1000*FVIF7%,5=1403元单利：1000+1000*7%*5=1350元本文档共67页；当前第10页；编辑于星期二\22点2分时间价值的计算与运用2.复利现值:指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值.由终值求现值叫贴现.在贴现时所使用的利率叫贴现率.例:若计划在3年以后得到2000元,年利率为8%,复利计息,则现在应存金额为:PV=FV3*1/(1+i)3=2000*PVIF8%,3=1588元本文档共67页；当前第11页；编辑于星期二\22点2分年金的计算二.年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款系列.如折旧,利息等（关键:时间等距，金额相等）年金按付款方式不同可分为后付年金(普通年金),先付年金(即付年金),递延年金和永续年金1.后付年金:每期期末有等额的收付款项的年金后付年金终值:一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和.FVA=A*FVIFAi,n本文档共67页；当前第12页；编辑于星期二\22点2分例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，则第5年年末年金终值为：FVA5＝A*FVIFA8%，5＝1000*5.867=5867年偿债基金的计算（已知年金终值，求年金）偿债基金：是为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累某笔资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金实际上是年金终值的逆运算。例：假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元，若存款的复利率为10%，则为该项借款应建立的偿债基金是多少？FVA4=A*FVIFA10%，4

A=1000/4.641=215.47万本文档共67页；当前第13页；编辑于星期二\22点2分后付年金现值:一定时期内每期期末等额的收付款项的现值之和.PVA=A*PVIFAi,n例1：某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果利率为10%，现在存入银行多少钱？PVA5＝A*PVIFA10%，5＝1000*3.791＝3791元年资本回收额的计算：

是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。是普通年金现值的逆运算。例2：假定一笔1000元的借款要求在以后3年的每年年末等额偿还，若年利率为10%，则每年的还款额应为多少？PVA=A*PVIFA10%，3A=1000/2.487=402.1元本文档共67页；当前第14页；编辑于星期二\22点2分先付年金的计算2.先付年金:指一定时期内各期期初等额的系列收付款（它与后付年金的区别仅仅是付款时间的不一致）先付年金终值:一定时期内每期期初相等的收付款项的系列0123n-1n+-----+-----+-----+----+----+----+-----+(n期先付年金终值)

AAAAA0123n-1n+-----+-----+-----+-----+---------+-----+(n期后付年金终值)AAAAA

先付年金终值：V=A*FVIFAi,n*(1+i)或

V=A*(FVIFAi,n+1-1)

本文档共67页；当前第15页；编辑于星期二\22点2分先付年金的计算先付年金终值：V=A*FVIFAi,n*(1+i)或

V=A*(FVIFAi,n+1-1)

例1：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第10年年末的本利和应为多少XFVA10=1000*FVIFA8%,10*(1+8%)=15646元或XFVA10=1000*(FVIFA8%，11-1)=15646元本文档共67页；当前第16页；编辑于星期二\22点2分先付年金的计算先付年金现值:一定时期内每期期初相等的收付款项的复利现值之和V=A*PVIFAi,n*(1+i)或

V=A*PVIFAi,n-1+A

V=A*(PVIFAi,n-1+1)0123n-1n+-----+-----+-----+----+----+----+-----+(n期先付年金现值)

AAAAA0123n-1n+-----+-----+-----+-----+---------+-----+(n期后付年金现值)AAAAA本文档共67页；当前第17页；编辑于星期二\22点2分例2：6年分期付款购物，每年初付200元，利率10%，计算该分期付款相当于一次现金支付的购物款价是多少？PVA=200*（PVIFA10%,5+1）=958.2元PVV=A*PVIFAi,n*(1+i)或

V=A*PVIFAi,n-1+AV=A*(PVIFAi,n-1+1)本文档共67页；当前第18页；编辑于星期二\22点2分

例3：某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利率为8%，这些租金的现值为：XPVA10=5000*PVIFA8%,10*(1+8%)=5000*6.71*1.08=36234或XPVA10=5000*(PVIFA8%,9+1)=5000*(6.247+1)=36235元三.延期年金（注意收付款的时间）延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干期等额的系列收付款项.本文档共67页；当前第19页；编辑于星期二\22点2分延期年金现值的计算

0121mm+1m+2m++n+---+---+---+---+---+---+---+---+

两种计算方法：V=A*PVIFAi,n*PVIFi,mV=A*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)

两种计算方法：⑴V=A*PVIFAi,n*PVIFi,m

⑵V=A*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)

本文档共67页；当前第20页；编辑于星期二\22点2分延期年金的计算例：某人计划在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末取出1000元，至第十年取完。在银行存款利率10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？V=A*（PVIFA10%，10-PVIFA10%,5）=1000*（）=2354元V=A*PVIFA10%,5*PVIF10%,5=1000*3.791*0.621=2354元本文档共67页；当前第21页；编辑于星期二\22点2分永续年金的计算四.永续年金(特点：没有终值的年金,是普通年金的特殊形式）永续年金是指无限期支付的年金V=A*1/i本文档共67页；当前第22页；编辑于星期二\22点2分几个特殊问题五.时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算例：有一组现金流量分别为第一年年末为200，第二年年末为300，第三年年末为150.贴现率为5%，

这组现金流量的现值之和是多少？

PV=200*PVIF5%,1+300*PVIF5%,2+150*PVIF5%,3=

本文档共67页；当前第23页；编辑于星期二\22点2分年金和不等额现金流量混合情况下的现值某公司投资了一个新项目,新项目投产后每年获得的现金注入量如表,贴现率为9%,求这一系列现金注入量的现值.

项目现金流量表PV=1000*PVIFA9%,4+2000*PVIFA9%,5-9+3000*PVIF9%,10=10016元其中:PVIFA9%,5-9=PVIFA9%,9-PVIFA9%,4=2.755年份现金流量年份现金流量110006200021000720003100082000410009200052000103000本文档共67页；当前第24页；编辑于星期二\22点2分利率的换算（1）名义利率与实际利率名义利率：指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。名义利率=每期利率*年内复利次数实际利率：一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。利用此公式可以实现名义利率和实际利率的换算。本文档共67页；当前第25页；编辑于星期二\22点2分利率的换算例：一项500万的借款，借款期限5年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率多少？

8.16%-8%=0.16%实际利率高出名义利率0.16%例：企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期：A、一年B、半年C、一个月D、半个月

答案：A（因为一年内复利次数越少，企业支付的利息越少，对企业越有利）本文档共67页；当前第26页；编辑于星期二\22点2分

例：某人准备在第5年末获得1000元收入，年利息率为10%，计算：（1）每年计息一次，问现在存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？（1）PV=1000*PVIF10%，5=621元（2）PV=1000*PVIF5%，10=614元本文档共67页；当前第27页；编辑于星期二\22点2分4.贴现率的计算(已知计息期数，终值，现值，求贴现率）

第一步：求出换算系数

第二步：根据换算系数和有关系数表求贴现率注意：插值法的使用本文档共67页；当前第28页；编辑于星期二\22点2分例1：假定银行提供一种存单，条件是现在存入银行7938.32元，三年后银行支付10000元，问银行提供的利率是多少？PV=7938.32N=3FV=10000求IFV=PV*FVIFi,3FVIFi,3=1.260i=8%例2.某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息4000元，连续9年还清，问借款利率是多少？PV=20000A=4000本文档共67页；当前第29页；编辑于星期二\22点2分PV=A*PVIFAi,9PVIFAi,9=20000/4000=513%5.132X514%4.946X/1=0.132/0.186X=0.709=0.71借款利率为：13%+0.71%=13.71%本文档共67页；当前第30页；编辑于星期二\22点2分思考题：1.某公司欲投资一个项目，需要投资100000元，项目期6年，估计投资后从第二年起开始盈利，可连续5年每年年末获得利润24000元，若资本成本为12%，该项目是否合算？2.有人在今后5年中每年年末借给你2500元，要求你在随后的10年中每年年末归还2500元于他，若年利率15%，问你是否接受这笔借款？本文档共67页；当前第31页；编辑于星期二\22点2分

1.PVA=24000*PVIFA12%,5*PVIF12%，1=24000*3.605*0.893=77262小于100000，所以不该投资2.2500*PVIFA15%,5=83802500*PVIFA15%,10*PVIF15%,5=62366236小于8380元，接受借款。本文档共67页；当前第32页；编辑于星期二\22点2分风险与收益一、风险的概念：风险是指某一预计行动实施后果的不确定性。如果一项行动可能产生多种结果，那么这件事有风险，如果它只有一种结果，那么这件事没有风险。风险的大小是客观的，而投资者是否去冒风险或多大的风险是可以选择的，也就是主观的。风险的大小随着时间延续而变化，因此表现为一定时期内的风险。二、风险与不确定性的区别：在实务中对风险与不确定性不作严格的区别，对于实务中的不确定性事件都视为风险对待。本文档共67页；当前第33页；编辑于星期二\22点2分单项资产的风险与收益二、风险的计量

概率及概率分布

预期收益率

标准差

标准离差率（即变异系数）本文档共67页；当前第34页；编辑于星期二\22点2分单项资产的风险与收益

.单项资产的风险报酬单项资产的风险是指未来收益的不确定性.用数学语言讲,未来收益围绕期望报酬率,分布范围越广表明收益风险越大,如果未来收益完全确定,是一固定的数值即没有风险.因而一般人们用概率分布,预期收益率，标准差，标准离差率（变异系数）来度量这种风险.(一)风险的确定1.确定概率分布和预期收益率：将各种可能的结果与其所对应的概率相乘，并将乘积相加得到各种结果的加权平均数。r表示第i种可能结果,p表示第i种结果的概率预期收益率＝本文档共67页；当前第35页；编辑于星期二\22点2分2.计算标准差：利用标准差来度量分布密度的指标。（预期未来收益的概率分布越集中投资风险越小）标准差σ=如果收益的概率服从正态公布，以实际收益落在以预期收益为中心本文档共67页；当前第36页；编辑于星期二\22点2分单项资产的风险与收益3.计算标准离差率（变异系数）：标准差作为一个绝对数，只适用于期望值相同项目的风险比较，对于期望值不同的决策方案，只能运用变异系数来进行比较和评判。标准离差率（变异系数）是一个相对指标，它以相对数来反映决策项目的风险程度。在预期收益率不同的情况下，变异系数越大，风险越大，变异系数越小，风险越小。变异系数=CV=标准差/预期收益率=标准差和变异系数越大的项目风险也就越大.注意：预期收益率不相等的项目，应该用标准离差率（变异系数）大小来比较。本文档共67页；当前第37页；编辑于星期二\22点2分风险规避与必要收益对于证券价格与收益率，风险规避意味着什么呢？在其他条件不变时，证券风险越高，其价格越低，从而必要收益率越高。

例：A、B股票的价格为每股40元，且预期收益率均为20%，A股票的标准差为70%，B股票的标准差为15%，你该如何选择？选择后两股票的价格又会产生什么样的变化，收益率又会怎样变化？本文档共67页；当前第38页；编辑于星期二\22点2分风险与收益(二)风险报酬率

RR=V*b

b:风险报酬系数(三)投资总报酬

K=RF+RR

RF:无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值(通常以政府公债的利率作为无风险的报酬率）本文档共67页；当前第39页；编辑于星期二\22点2分证券组合的风险与收益(一)证券组合的风险与收益证券组合的收益：证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入证券的资金占总投资额的比重。本文档共67页；当前第40页；编辑于星期二\22点2分二、风险的种类1.从风险产生的原因，影响程度和投资者的能动性划分（1）非系统性风险：也被称为可以分散的风险，它是由某些随机事件导致的，如公司在市场竞争中失败，新产品开发失败，工人罢工等它只会对一个或一些公司产生影响。它们对投资组合的影响可以通过多样化的投资来分散掉本文档共67页；当前第41页；编辑于星期二\22点2分2)系统性风险：也被称为不可以分散的风险，是指影响所有公司的因素引起的风险。如战争，通货膨胀，高利率等，这类风险是由共同原因引起的，其影响和涉及所有的投资对象，无法通过多样化的投资来分散掉。系统风险和非系统风险共同构成投资组合的总风险本文档共67页；当前第42页；编辑于星期二\22点2分证券组合的风险证券组合的风险：

当两种股票完全负相关p=-1.0时,所有的风险都可以分散掉本文档共67页；当前第43页；编辑于星期二\22点2分证券组合的风险当两种股票完全正相关p=+1.0时,分散持股没有好处。在实务中多数股票都呈正相关关系，但并非完全正相关。多数股票的相关系数在+0.5—0.7之间。本文档共67页；当前第44页；编辑于星期二\22点2分证券组合的风险与收益市场风险程度通常用β系数表示.与市场水平同步波动的股票可以视为平均风险股票，此类股票的β系数为1.0，由β系数为1的股票所组成的投资组合将随整体市场指数上下波动，其风险程度也与这些市场指数相同。若β=0.5，则股票的波动性仅为市场波动水平的一半若β=2，则股票的波动性为平均股票的2倍。

本文档共67页；当前第45页；编辑于星期二\22点2分以上所指的是单个证券的风险度，对于证券组合的β系数，应该是单个证券β系数的加权平均，其权数为各个股票在证券组合中所占的比重。计算如下：

证券组合的β系数为βP=∑wiβi

βP

：表示证券组合的β系数

wi:表示证券组合中第i种股票所占的比重

βi:表示第i种股票的β系数本文档共67页；当前第46页；编辑于星期二\22点2分证券组合的风险与收益(二)证券组合的风险报酬投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，但证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散的风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。RP=βP(Rm-RF)βP：证券组合的β系数Rm:市场收益率

RF:无风险收益率本文档共67页；当前第47页；编辑于星期二\22点2分例：某公司持有由A，B，C三种股票构成的证券组合，它们的B系数分别为2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率？1.确定证券组合的B系数：BP=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.552.计算该证券组合的风险收益率：RP=1.55*（14%-10%）=6.02%本文档共67页；当前第48页；编辑于星期二\22点2分资本资产定价模型

市场预期收益是无风险的收益率加上因市场组合的内在风险所需要的补偿。Ki=RF+βP(Rm-RF)

资本资产定价模型充分体现了投资者的必要收益率与风险的函数关系，从这个函数关系中可以看出，投资者的必要收益率的高低取决于三个因素：本文档共67页；当前第49页；编辑于星期二\22点2分资本资产定价模型1.无风险的收益率：一般以政府公债的利息率作为无风险的报酬率2.市场的风险补偿率（RM-RF）：反映超过无风险的报酬率以外，对投资者承担风险的补偿率，也反映了投资者回避风险的程度。3.β系数反映投资者承担风险的大小，β系数越大说明承担风险越大，投资的回报率也越高。但β系数会随着很多因素的变动而变化。本文档共67页；当前第50页；编辑于星期二\22点2分证券估价

一.债券的估价

债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券。1.债券的主要特征：

本文档共67页；当前第51页；编辑于星期二\22点2分债券的估价2.债券的估价方法：

债券的估价是债券未来预期创造的现金流量的现值。也是债券在市场发行时债权人认可的价格。

公司发行债券在获得资金使用权的同时，还必须承担未来还本付息的义务，即按约定期限和票面利率，定期支付利息并到期支付面值。这些利息和面值的支付是公司未来的现金流出，必须按债券的必要收益率折现，就可以计算出债券的内在价值或市场价格。本文档共67页；当前第52页；编辑于星期二\22点2分债券的估价

债券的内在价值或发行价

债券的内在收益与必要收益率成反比关系，必要收益越高，债券的内在价值越低，反之，必要收益率越低，债券的内在价值越高。本文档共67页；当前第53页；编辑于星期二\22点2分债券价值的计算公式表示为：

rd:债券的市场利率或现金流量的折现率n:债券的到期期限本文档共67页；当前第54页；编辑于星期二\22点2分债券的估价债券的发行方式主要有等价发行、溢价发行和折价发行。造成债券发行方式的差异主要是由于债券的面值和票面利率、期限都是事先约定好的，那么债券的内在价值唯一取决于债券的必要收益率或市场利率的水平。本文档共67页；当前第55页；编辑于星期二\22点2分例：A债券面值为1000元，票面利率为8%，期限5年，某企业要对A债券进行投资，目前市场利率为8%，问A债券价格为多少时方可投资？P=1000*8%*PVIFA8%,5+1000*PVIF8%,5=1000元

根据计算结果，当要求的收益率或市场利率等于票面利率时，债券未来的现金流量贴现现值（债券的内在价值或债券的发行价格）即为面值。若市场利率为12%：P=1000*8%*PVIFA12%,5+1000*PVIF12%,5=855元当要求的必要收益率高于票面利率，债券未来的现金流量的贴现现值小于票面利率，小于的部分成为折价。此时的债券成为折价债券。本文档共67页；当前第56页；编辑于星期二\22点2分债券的估价

市场利率为6%P=1000*8%*PVIFA6%,5+1000*PVIF6%,5=1084元

当要求的收益率小于票面利率时，债券未来的现金流量的贴现现值大于面值，大于的部分为溢价。此时的债券为溢价债券。例2：某公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%，求该债券的价格。

P＝100*3%*PVIFA3.5%,4+100*PVIF3.5%,4=98.16元本文档共67页；当前第57页；编辑于星期二\22点2分3.零息债券的估价模型P=F*PVIFk,n例:面值为100元,期限为5年的零息债券,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,投资者才会购买?P=100*PVIF8%,5=100*0.681=68.1元即债券的价格只有低于68.1元时,投资者才会购买.债券的估价本文档共67页；当前第58页；编辑于星期二\22点2分债券的估价债券投资的优缺点：优点：1.本金安全性高2.收入比较稳定缺点：1.购买力风险较大2.没有经营管理权

3.需要承受利率风险本文档共67页；当前第59页；编辑于星期二\22点2分股票的估价

一、股票的构成要素二、股票的估价模型

P0=

股票的价值是由股票未来股利的现值决定的。

本文档共67页；当前第60页；编辑于星期二\22点2分股票的估价股利增长率类型：1.固定股利增长率：（优先股的估值也可参照下式）（1）零增长率类型（股利稳定不变）

即股利维持在某一固定股利水平上，假设各期股利所得均维持在第一期期末水平，则该公司股票的价值就是以该股利为年金的永续年金现值，表示为：P0=D/r例：某只股票采取固定股利政策，每年每股发放现金股利2元，必要收益率为10%，该股票的价格为：P0=2/10%=20元

本文档共67页；当前第61页；编辑于星期二\22点2分股票的估价（2）固定股利增长率类型：