机械行业2023年中期策略：聚焦确定性重点关注产业链安全和新能源设备两条主线

机械第1页/共41页第1页/共41页请阅读最后一页各项声明S20110001zhiccnewcom证券研究报告证券研究报告-行业中期策略同步大市(维持)119%14%9%3%-2%-7%2022.062022.102023.022023.06《机械行业月报：一季报财报成长子行业占优，关注受益产业链安全的专精特新和风电储能设备龙头》2023-05-30《机械行业专题研究：机械行业2022年报&2023年一季报总结：整体承压、分化加剧，持续关注产业链安全和新能源设备方向》2023-05-26《机械行业月报：风电零部件景气度向好，工业自动化有底部反弹趋势》2023-04-26联系人：马嶔琦投资要点:沪深300指数(8.89%)1.37个百分点，排名30个中信一级行业等子行业表现靠前。2022年&2023Q1中信机械行业增长承压，子行业分化加剧，成长以光伏设备、半导体设备为代表的成长行业继续保持高增长。产业链安全上升到国家安全战略，有望成为中长期大赛道。重要产业链供应链安全已经成为国家安全体系的重要战略组成，写入了二十大报告单独章节。我们认为，在新形势下，国产产业链安全将成为一个中长期具有长坡厚雪滚雪球效应的大方向。主要受益的有产业链安全、国产自主可控需求增强的半导体设备及零部件、工业自动化和国产化率较低，需求持续向好的仪器仪表、传感器子行业龙聚焦新能源设备成长赛道龙头，风电储能增长确定性高。中长期发展空间大，看好今明年风电零部件在装机高增长、原材料下降毛利率修复带来的业绩弹谷分时电价等政策影响，储能将业“同步大市”投资评级。投资：一：国产产业链安全、自主可控加速推进的方向半导体设备与零部件：重点关注国产封测设备龙头长川科技、华峰龙头至纯科技、正帆科技。机、压铸机龙头伊之密。环境测试设备龙头苏试试验等。第2页/共41页第2页/共41页请阅读最后一页各项声明二、基本面持续高增长，板块调整充分的新能源设备风电零部件触底反弹：重点推荐竞争格局良好，受益风机大型化价值量不通缩的轴承龙头新强联、原材料价格下跌，盈利能力修复的主轴龙头金雷股份、铸锻件龙头日月股份。储能黄金十年：储能消防设备重点关注青鸟消防，储能温控散热设重点关注英维克。风险提示：1)宏观经济发展不及预期；2)下游行业需求不及预期，出口需求不及预期；3)原材料价格上涨持续；4)新能源产业政策、行业形势发生变化；5)国产替代、技术迭代进度不及预期。第3页/共41页第3页/共41页请阅读最后一页各项声明 1.1.2023年上半年中信机械整体呈震荡形势 51.2.机械行业2023年估值调整到底部，风险收益比较高 61.3.2023年上半年中信机械上市公司行情回顾 8 2.1.2022年报&2023Q1财报：行业业绩承压，分化加剧 92.2.中信机械子行业分化明显，成长赛道继续领跑 11 3.1.半导体设备：我国产业链安全的关键抓手 143.2.机器人：制造业产业升级叠加产业链自主可控 183.3.中高端仪器仪表、传感器：制造强国的基础 24 4.1.风电：装机增长确定叠加原材料价格下降盈利能力修复，业绩弹性凸显 284.2.储能：储能产业链进入黄金十年 34 “同步大市”投资评级 39 7图7：机械子行业估值情况(倍) 8图8：中信机械行业营业收入(亿元，%) 9图9：中信机械行业归母净利润(亿元，%) 9图10：中信机械行业毛利率、净利率(%) 9 图12：中信机械行业经营现金流入净额(亿元) 10合同负债(亿元，%) 10 11 Q 图18：2016年-2021年全球半导体设备市场规模及增速(亿美元) 15 图20：2016年-2021年中国半导体设备市场规模及增速(亿美元) 16 24：中信半导体设备行业盈利能力(%) 17第4页/共41页第4页/共41页请阅读最后一页各项声明 /万人) 20 图35：中信工业机器人及工控系统盈利能力(%) 23 电新增装机容量(GW) 28(GW) 29图47：近年风电机组平均单机容量(MW) 30图48：风电机组平均中标价格变化趋势(元/KW) 30 图52：不同型号的风电机组回转支承采购均价(万元) 32图53：上海铸造生铁价格(元/吨) 33图54：原材料在风电零部件成本中占比(%) 33 GW) 35 第5页/共41页第5页/共41页请阅读最后一页各项声明中信机械行业行情回顾半年中信机械整体呈震荡形势图1：最近一年机械行业行情走势19%119%14%9%4%-6% 2022.062022.102023.022023.06图2：2023年上半年中信一级子行业涨跌幅(%)CS传媒CS通信CS计算机CS石油石化CS建筑CS银行CS家电CS综合金融CS轻工制造沪00CS机械CS传媒CS通信CS计算机CS石油石化CS建筑CS银行CS家电CS综合金融CS轻工制造沪00CS机械CS纺织服装CS非银行金融CS商贸零售CS有色金属CS医药CS汽车CS交通运输CS煤炭CS钢铁CS建材CS房地产CS综合CS基础化工CS农林牧渔CS食品饮料77806356603928402813131313121010987775520020-5-5-6-6-7-7-8CS消费者服务CS消费者服务第6页/共41页第6页/共41页请阅读最后一页各项声明图3：2023年上半年机械三级子行业涨跌幅(%)60504030200-2051.2043.8532.4131.4417.2620.1517.2615.3913.395.935.3310.179.498.957.825.935.333.930.76-6.44-0.70-1.43-1.55--6.44CSCSCCSCS体设备CSCS备CSCS造CSCS路交通设备CS业机器人及工控系统CSCS机器人CSCS备CSCS备CSCS他专用机械CSCS料加工机械CSCS山冶金机械CSCS重运输设备CSCS备CSCS他通用机械CSCS光加工设备CSCS织服装机械CSCS作业车SCSCS他运输设备CS备CS备CS备CS备d0收盘价40.71X49.75X58.8X67.85X收盘价40.71X49.75X58.8X67.85Xd第7页/共41页第7页/共41页请阅读最后一页各项声明0机械(中信)机械(中信)CI005010.WI 收盘价1.94X2.37X2.8X3.24Xd三级子行业里，叉车、工程机械、矿山冶金机械、铁路设备、高空作业车等子图6：中信一级行业估值情况(倍)60PE-TTM(剔除负值)PB-整体法(右)7504030200647.665.741.954.334.327.528.028.929.227.528.028.929.24.145.16.2124..212.13.32.41.92.93.43.40.5CS银行CS煤炭CS建筑CS石油石化CS交通运输CS房地产CS有色金属全部A股CS家电CS非银行金融CS钢铁CS建材CS基础化工CS综合金融CS商贸零售CS纺织服装CS电力设备及新能源CS通信CS电力及公用事业CS轻工制造CS农林牧渔CS汽车CS机械CS食品饮料CS综合CS传媒CS国防军工CS消费者服务CS计算机d第8页/共41页第8页/共41页请阅读最后一页各项声明图7：机械子行业估值情况(倍)CS叉车CS高空作业车CS油气装备CS铁路交通设备CS工程机械CS纺织服装机械CS矿山冶金机械CS其他通用机械CS其他运输设备CS叉车CS高空作业车CS油气装备CS铁路交通设备CS工程机械CS纺织服装机械CS矿山冶金机械CS其他通用机械CS其他运输设备CS锂电设备CS塑料加工机械CS机械CS金属制品CS光伏设备CS基础件CS服务机器人CS其他专用机械CS机床设备CS核电设备CS仪器仪表CS起重运输设备CS激光加工设备CS工业机器人CS半导体设备CS船舶制造CS锅炉设备80706050403020075.5PE-TTM(剔除负值)PB-整体法(右)80706050403020075.5PE-TTM(剔除负值)PB-整体法(右)7.556.451.66.040.441.636.75.02.93.03.63.53.03.62.52.42.12.02.12.03.02.10.00.08.007.006.005.004.003.002.001.000.000.9d年上半年中信机械上市公司行情回顾、祥鑫科技。冈精密、优机股份、力合科技、杭可科技。表1：2023年上半年中信机械行业个股涨跌幅月涨跌幅(%)月涨跌幅(%).SZ2.SH7.729.SH道9.SH7.18.SZ.SZ5.37.SZ96.85.SZ1.782.SH96.2376.SZ1.42.SZ90.047.SH1.27.SZ.73.SZ莱克9.043.SH.6960.SZ8.79.SZ.SZ8.43.SZ9.SH6.87第9页/共41页第9页/共41页请阅读最后一页各项声明中信机械行业2022年&2023Q1财报回顾2.1.2022年报&2023Q1财报：行业业绩承压，分化加剧图8：中信机械行业营业收入(亿元，%)图9：中信机械行业归母净利润(亿元，%)20,00015,00010,00055,000020,00015,00010,00055,00000-52025,000营业收入同比2025,000118.1120,295.2618,426.8214,637.9912,857.047.611.994,564.98-0.749.592019A2020A2021A2022A2023Q11,4006052.681,2001,230.841,166.7544.71501,000945.014030800558.396008.2820400285.680-2.04200-7.360-202019A2020A2021A2022A2023Q1资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券图10：中信机械行业毛利率、净利率(%)图11：中信机械行业加权ROE、资产负债率(%)257.00558.30ROE(右)558.308.4154.347.608.0054.347.605454545.805.804.0053525352.67552.67520.002019A2020A2021A2022A2023Q1246.8724.196.726.636.706.005.004.0023.614.772322.6422.473.002.0022.621.0022 0.002019A2020A2021A2022A2023Q1资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券请阅读最后一页各项声明本保持了较好的回款情况。图12：中信机械行业经营现金流入净额(亿元)1,4001,1,4001,2001,0008006004002000-200-400经营活动现金流入净额经营活动现金流入净额1,373.891,193.35945.01558.39285.682023Q1-262.82母净利润1,361.771,230.841,195.831,166.752020A2019A2021A2022Ad比图13：近年中信机械行业存货、合同负债(亿元，%)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000250存货合同负债存货同比2507,234.5266,577.18192.605,364.174,343.133,701.703,423.802,813.602,423.47828.2427.5916.1022.632019A2020A2021A2022A2023Q1200005003,846.7722.6123.5121.6922.3812.905.40d请阅读最后一页各项声明2.2.中信机械子行业分化明显，成长赛道继续领跑2022年营业收入增速：光伏设备(+49.7%)、锂电设备(+47.4%)、半导体设备(+43.5%)、3C设备(+33.5%)、核电设备(+26.7%)营业收入增速较高。工程机械(-21.5%)、其他运输设备(-13.6%)、纺织机械(-7.1%)、电梯(-5.3%)增速靠后。图14：2022年报中信机械子行业营业收入及同比增速(亿元，%)25,00020,00015,00010,0005,0000营业收入2022A营收增速2022A(右)60504030200-20-30449.747.420,29533.526.712.712.411.611.610.910.29.86.15.15.13.31.80.70.6-0.5-0.7-0.7-1.1-2.0-5.3-7.1818.364327382901452538232717541,0923216951603159848783074982484884542081,4593,94443.5CS光伏设备CS锂电设备CS半导体设备CS核电设备CS其他专用机械CS仪器仪表CS工业机器人CS服务机器人CS锅炉设备CS高空作业车CS矿山冶金机械CS油气装备CS船舶制造CS塑料加工机械CS机床设备CS其他通用机械CS基础件CS叉车CS起重运输设备CS铁路交通设备CS机械CS激光加工设备CS金属制品CS纺织服装机械CS其他运输设备CS工程机械d图15：2022年报中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速(亿元，%)扣非净利润2022ACS机床设备CS3C设备CS油气装备CS起重运输设备CS半导体设备CS光伏设备CS锂电设备CS高空作业车CS其他通用机械CS叉车CS其他专用机械CS矿山冶金机械CS核电设备CS铁路交通设备CS机械扣非净利润2022ACS机床设备CS3C设备CS油气装备CS起重运输设备CS半导体设备CS光伏设备CS锂电设备CS高空作业车CS其他通用机械CS叉车CS其他专用机械CS矿山冶金机械CS核电设备CS铁路交通设备CS机械CS基础件CS服务机器人CS其他运输设备CS激光加工设备C程机1,00091,000255.29.3164.8129.680025.824.310.38.13.2-3.6-7.6-8.1-8.9-13.17.26.28.38.47.60.6800600-600-325.44002225531553174655944493930267746559444939302671744-812.80CS纺织服装机械CS船舶制造CS锅炉设备CS塑料加工机械CS工业机器人-8CS纺织服装机械CS船舶制造CS锅炉设备CS塑料加工机械CS工业机器人-8-2004002000-200-400-600-800d请阅读最后一页各项声明图16：2023Q1中信机械子行业营业收入及同比增速(亿元，%)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000CS光伏设备CS半导体设备CS油气装备CS加工…CS锂电设备CS运输…CS工业机器人CS核电设备CS专用…CS冶金…CS叉车CS机床设备CS高空作业车CS通用…CS机械CS交通…CS基础件C程机CS锅炉设备CS服务机器人CS加工…CSCS光伏设备CS半导体设备CS油气装备CS加工…CS锂电设备CS运输…CS工业机器人CS核电设备CS专用…CS冶金…CS叉车CS机床设备CS高空作业车CS通用…CS机械CS交通…CS基础件C程机CS锅炉设备CS服务机器人CS加工…CS服装…CS船舶制造CS运输…3.662.149.049.4116.9488.067.438.873.5110.0103.590.26.3-9.4772.4668.0704.9-19.6261.3246.6280.682.379.884.613.0-2.5-4.3-5.9-7.033.830.029.118.117.917.93.93.93.52.01.24,565.056.07060504030200-20-30d图17：2023Q1中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速(亿元，%)250CS高空作业车CS机床设备CS叉车CS半导体设备CS铁路交通设备CS其他通用机械CS锂电设备CS矿山冶金机械CS工业机器人CS基础件CS机械CS其他专用机械C程机CS核电设备CS服务机器人CS纺织服装机械CS250CS高空作业车CS机床设备CS叉车CS半导体设备CS铁路交通设备CS其他通用机械CS锂电设备CS矿山冶金机械CS工业机器人CS基础件CS机械CS其他专用机械C程机CS核电设备CS服务机器人CS纺织服装机械CS起重运输设备CS激光加工设备CS其他运输设备CS锅炉设备CS塑料加工机械44.5-168.2234.6200500075.770.461.055.253.049.544.134.431.330.023.321.017.117.02.40.2-0.2-3.10053.7504.51.31.51.81.916.93.13.25.47.35.112.52.920.719.41.04.51.31.51.80-600.80CS油气装备CS船舶制造CS光伏设备CS油气装备CS船舶制造CS光伏设备-0.7-0.3-0.1-2.3-501,2001,0008006004002000-200-400-600-800d车、光伏设备、基础件等成长子行业。表2：中信机械子行业盈利能力(%)AAQ1AAQ1AAQ1CS高空作业车29.3431.0437.5917.9123.0924.5418.1919.2819.12CS13.379.4915.63-75.7418.06-21.37-92.219.495.09CS28.8530.6931.0115.2417.8819.3216.7220.2519.74CS仪器仪表Ⅲ40.8740.9939.7011.7812.666.539.008.418.0728.7127.0828.2310.1410.4310.989.858.938.46CS服务机器人42.3442.8344.4614.679.889.0123.9414.7512.47CS其他通用机械19.7322.3222.946.659.488.818.0610.6910.21CS激光加工设备37.8534.4933.898.668.748.616.588.537.03CS其他专用机械25.9425.7325.387.538.668.448.028.767.94CS30.6630.3432.5712.298.508.1114.3012.6112.4315.8217.4218.175.947.097.2514.9515.3214.5322.6422.4722.626.726.636.708.417.607.19CS矿山冶金机械21.6521.8123.235.876.588.037.498.588.47CS工程机械Ⅲ21.9321.9024.558.516.477.6614.208.087.3635.1637.1539.93-1.216.325.69-1.106.055.88CS23.4323.3822.645.336.173.275.926.196.08CS铁路交通设备22.5320.1219.866.376.084.956.646.786.7717.4316.6216.974.545.515.756.256.847.17CS26.8228.5927.854.844.5211.105.134.514.44CS其他运输设备18.1615.7114.305.382.951.6014.426.373.85CS金属制品Ⅲ15.3714.177.654.032.461.915.372.995.01CS起重运输设备13.7616.3516.180.182.153.370.252.923.11CS11.228.5110.460.361.790.800.371.931.95CS纺织服装机械21.8221.9022.762.511.733.543.121.90-1.91CS23.5019.8017.133.810.73-2.194.020.83-0.35CS工业机器人23.1621.3524.231.80-1.226.901.62-1.18-0.68CS塑料加工机械23.8922.1820.533.08-6.51-5.054.88-10.78-13.00资料来源：Wind、中原证券(按2022A净利率从高到低排名)各项指标依然保持相对较为强势，以仪器仪表、基础件、机床工具等子行业为代表的产业链自主可控子行业各项增速指标居中，总体上仍然处于稳健增长过程中，受益国产产业链安全中长期看具有可观的增长空间，具有明显的长坡厚雪赛道属性，但增速趋向于中速稳建增长，不具备光伏半导体设备等超高速增长的属性。以工程机械、铁路设备等传统子行业受宏观经济波动影响明显，普遍出现营业收入、归母净利润双双大幅下滑、盈利能力下滑、经营现金流变差等本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明3.产业链安全成为国家战略，国产自主可控成为中长期大赛道体系和能力现代化写入报告大章节，体现了对构建国家安全体系和能力现代化的高度重视。党的二十大报告提到：国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，确保国家安全和社会稳定。特别提到要确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，维护我国公民、法人在海外合法权益，筑牢国家安全人民防线。培育壮大战略性新兴产业；着力补强产业链薄弱环节。今年重点工作主要有：(一)着力扩大转型。加快建设新型能源体系。其中，第二条重点指出建设现代化产业体系，加强产业强链补链行动，推动关键核心技术攻关。产业链安全在总体国家安全观的政策引导、产业链上下游一致认同性高、经济性好、国产累突破节点到来等多重逻辑共振下迎来明显发展机遇。产业链安全发展逻辑硬、内生推，很长一段时间内都将会是我国装备制造业重中之重，未来在关键核心技术和核心零部薄弱环节，将会诞生一系列国产细分隐形冠军企业。3.1.半导体设备：我国产业链安全的关键抓手芯片的出口，增加新的许可证要求并严格审查，限制美国人员在没有许可证的情况下支持位于中国的某些半导体制造设施集成电路开发或生产的能力。备产业的上不封顶、持续不断的制裁，带动了中国国产半体产业链投资的大幅增长。半导体设备、零部件、材料是实现半导体产业链自主可控的重要石。国外封锁也加速了半导体设备的国产化进程。举国攻关体制下，我国半导体设备、零部业迎来国产替代的黄金发展良机。设备是整个半导体产业的重要支撑，半导体产业的快速发展不断推动着半导体设备备、薄膜沉积设备、质量控制设备、清洗设备、化学研磨CMP设备、离子注入请阅读最后一页各项声明体设备对先进制程的推进有着至关重要的作用。来，全球半导体产业产能扩张仍在继续，对半导体设备的需求稳定增长，全球半导体44.1%。图18：2016年-2021年全球半导体设备市场规模及增速(亿美元)SEMIU券，占比为24.30%。图19：2012-2021全球半导体设备销售额按地区分布情况SEMI原证券请阅读最后一页各项声明58.1%，位列第一，中国大陆半导体设备连续两年占比全球第一，市场占有率政策扶持。关键工艺节点上成功取得量产，多家国内领先的半导体制造企业进入产能扩半导体设备企业的技术能力提升和产业规模的扩大提供了源动力。图20：2016年-2021年中国半导体设备市场规模及增速(亿美元)SEMIU券份额。根据VLSIResearch的统计，2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达76.6%。图21：2020年全球前十名半导体设备企业市场份额情况VLSIResearchU证券请阅读最后一页各项声明65.027060504030200399.5335030025020021.2315000.50500206.26112.5012.494.252.00400扣非归母净利润465.027060504030200399.5335030025020021.2315000.50500206.26112.5012.494.252.00400扣非归母净利润4502019A2020A2021A2022A2023Q146.1617.5310.2120.4318.2814.77 10.5111.1111.648.906.64 43.3144.994039.4939.94302002019A2020A2021A2022A2023Q1反应了产业链安全战略下国产半导体设备行业迎来了重大发展机遇。图22：中信半导体设备行业营业收入(亿元、%)图23：中信半导体设备行业扣非归母净利润(亿元、%)营营业收入营收同比4000035084.1930025059.54602005098.6000205002019A2020A2021A2022A2023Q1381.73110.1988.0264.044502040800，表明行业需求旺盛，增长可持续。图24：中信半导体设备行业盈利能力(%)图25：中信半导体设备行业存货、合同负债(亿元、%)400存货合同负债14030020000020107.378099.85159.90145.416020107.378099.85159.90145.41604020036.5272.7638.190.000.000650.57297.4149.0133.58122.652019A2020A2021A2022A2023Q1产业链安全大趋势下，我国半导体设备仍将是关键抓手，中长期充分受益国产半导体设备产封测设备龙头长川科技、华峰测控，高纯工艺龙头、国产信半导体设备板块里筛选了主营业务相关度较高、市场地位较高、影EPS2AEPS3EEPS4EPE22APE23EPE24E部件.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH300604.SZ.SH002371.SZ300260.SZ002158.SZSZ44 16 61 5.253.181.541.015.792.271.900.770.894.461.521.216.974.251.791.414.382.922.311.281.326.161.981.3949.306.362.261.965.844.212.931.721.748.322.791.7361.4380.2636.8328.5980.1566.2235.0268.8237.6846.2868.9526.3237.8298.0765.9039.7423.5949.8128.998.05797952206902增持增持增持增持3.2.机器人：制造业产业升级叠加产业链自主可控机器人是自动化控制的、可重复编程的多功能机械执行机构，该机构具有三个及以能够借助编制的程序处理各类工业自动化任务。图26：工业机器人产业链中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明器人的上游为核心零部件产业，包括减速器、控制柜、伺服系统三大关键核心零部商为纳博特斯克、双环传动、日本住友、中大力德等。伺服系统是用来精确地跟随或复现某个过程的反馈控制系统，由伺服驱动器、伺服电机、编码器三部分组成，是工业机器人的主要动力来源。国内伺服系统市场曾被外资品牌所垄断，近年来，以汇川技术为代表的国内企业持续加大研发投入，逐步在国内市场取得优势地位。器人的下游客户主要集中于市场规模较大、电子化程度较高的工业自动化领域，根造(占比约23%)、金属机械制品(占比约12%)等。来，在工业自动化需求日益高涨、工业机器人产品稳定性提升及成本优化的催化作用中有升及工业机器人行业的技术进步，工业机器人市场规模有望持续扩张。的颁布实施，工业机器人图27：国内工业机器人销售额(亿美元、%)IFR股说明书、中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明图28：国内工业机器人销量(万台、%)IFR、中原证券较大的配置空间。图29：2021年全球主要国家制造业工业机器人密度及我国十四五目标(台/万人)我国工业机器人核心零部件曾经主要依赖进口，但国产厂商(如埃斯顿、汇川技术、绿的本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明全和传统制造业产业升级的双重驱动下，国产工业机器人有望进一增长空间。R件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额，并且在整车领域也开始渗透，国产化加快斯顿(ESTUN)首次跻身TOP4。图10：2023年一季度中国工业机器人市场份额化产品下游行业应用广泛。根据睿工业统计数据，2022年中国工业自动化市场规模233亿元，同比下降5%；PLC市场规模约170亿元，同比增长7%。本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明图31：工业自动化主要产业链进度，市场份额逐步挤占市场头部，未来在国产产业链安全推进下有望进一步扩大份额。图32：部分工业自动化核心产品2022年市场份额本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明2005000500-50-200-2503.1530.712019A2020A2021A2005000500-50-200-2503.1530.712019A2020A2021A2022A2023Q1-41.58-7.39-256.37130.7250-5-20扣非归母净利润8.09-17.05-30032.01ROE-TTM6.90-1.-0.682022A2023Q12019A202022021A4.123.093530252050-529.6524.2323.1621.35图33：中信工业机器人及工控系统营业收入(亿元、%)图34：中信工业机器人及工控系统扣非归母净利润(亿元、%)4504003503002502005000500营业收入46.13381.7550营业收入46.13381.754030261.28.62211.9320203.1211.932090.2302019A2020A2021A2022A2023Q1比较稳健，反应行业需求良好。图36：中信工业机器人及工控系统存货、合同负债(亿图35：中信工业机器人及工控系统盈利能力(%)元、%)2502005000500存货存货同比合同负债存货存货同比454035302520502019A2020A2021A2022A2023Q1压铸机龙头伊之密。EPS1AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23ESZ002334.SZ.SH300607.SZ000837.SZ.SH002979.SZ.SH300024.SZ.SH300124.SZ.SH.SH002698.SZSZ 48.14 99 73 5659706251471468122196377332.1521.6833.7838.1027.4762.9841.1934.7853.7241.2021.4418.4122.6730.1689.8024.6245.1640.2128.4430.7432.50274336370209935买入增持3.3.中高端仪器仪表、传感器：制造强国的基础仪器仪表是用于检查、测量、控制、分析、计算和显示被测对象的物理量、化学量、生物参数、几何量及其运动状况的器具或装置。按照国家统计局的产业分类，仪器仪表行业业自动控制系统装置、电工仪器仪表、光学仪器、实验室仪器、分析仪器、试验机、工表、环境监测专用仪器仪表等细分方向。按计量领域分，当前比较成熟和普遍开展的计有：几何量(长度)、热工、力学、电磁、无线电、时间频率、声学、光学、化学和等“十大计量”。仪器仪表广泛用于钢铁、石油、化工、航空航天、汽车等各行各业，是工业生产的“倍增仪器仪表是提升我国计量测试水平最重要的环节。本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明中国:仪器仪表制造业:营业收入:累计值中国:仪器仪表制造业中国:仪器仪表制造业:营业收入:累计值中国:仪器仪表制造业:营业收入:累计同比12,00010,0008,0006,0004,0002,00007060504030200-20-302017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02分类口径主要类别涵盖范围工业自动控制系统装置制造、电工仪器仪表、绘图、计算及测量仪器、通用仪器仪表实验分析仪器、试验机制造、供应用仪器仪表、其他通用仪器环境监测专用仪器仪表制造、运输设备及生产用计数仪表制造、导按国民经济行业按国民经济行业分类专用仪器仪表地质勘探和地震专用仪器制造、教学专用仪器制造、核子及核辐射测量仪器制造、电子测量仪器制造、其他专用仪器制造钟表计时仪器光学仪器制造衡器制造其他仪器仪表按计量科技领几何量(长度)、热工、力学、电磁、无线电、时间频率、声学、光学、化学和电离辐域划分射等十大计量高新技术产业的迅速成长，我国仪器仪表行业近年来一直保持比较好的增长态势，产业规模已经成为国际上行业规模最大的国家之一，也是发展中国家月行业。图37：我国仪器仪表制造业营业收入(亿元、%)图38：我国仪器仪表制造业利润总额(亿元、%)1,2001,0008006004002000中国:仪器仪表制造业:利润总额:累计值700600500400300200000-200中国:仪器仪表制造业:利润总额:累计同比2017-022017-072017-122018-062018-112019-052019-102020-042020-092021-032021-082022-022022-072022-12资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券请阅读最后一页各项声明器仪表行业规模最大的国家之一，也是仪器仪表行业规模最大、产品品种最齐全的国家。但我国仪器仪表行业还存在国产产品稳定性和可靠性与国外产品有明显差距、自主创新能力不足、集中度低、企业结构不合理等问题，致使我国高端仪器仪表领域严重图39：我国仪器仪表进口金额(百万美元、%)图40：我国仪器仪表出口金额(百万美元、%)201020112012201320142015201620172018201020112012201320142015201620172018201920202021进口金额:光学、医疗等仪器、钟表、乐器120,000120,00010.00100,0005.0080,00060,0000.0040,000-5.0020,000002520102011201220132014201520162017201820192020225201020112012201320142015201620172018201920202021出口金额同比20100,00080,00060,000540,0000-520,000-500资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券、绿色化、服务化方向发展。开展设计技术、可靠性技术、制造工艺、器、智能仪器仪表、基础数据库、工业试验平台等制造基础共性技术研能力。重点发展电动汽车智能化、网联化、轻量化技术及自动驾驶技术。企业，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，加快工程化产研发制造。同时又是制造业的基础，必不可少，至关重要。近年来随着国家政策大力扶持和引导，产业链安全的倒逼之下，国产仪器仪表行业有望迎来重大的发展基于，国产龙头有望获得进口替代的良好机遇。请阅读最后一页各项声明14.6013.9711.7812.66 10.6410.039.008.418.076.535045403530252014.6013.9711.7812.66 10.6410.039.008.418.076.53504540353025205042.6442.9440.8740.9939.702019A2020A2021A2022A2023Q170600营业收入66.0770600营业收入605006050052.425040040309.804030030186.5520020006.0211.2210000002019A2020A2021A2022A2023Q1扣非归母净利润同比6050605043.8845504035440354032.7734032.7730302522.2024.032522.20205.425.4250502019A2021A20222019A2021A2022A2020A图43：中信仪器仪表行业盈利能力(%)图44：中信仪器仪表行业存货、合同负债(亿元、%)60402000806040200存货合同负债存货7060504030200存货同比存货同比合同负债同比2019A2020A2021A2022A2023Q1国产替代空间巨大，我们看好产业链安全战略下国产龙头渗透加速的逻辑。重点关注电工测量仪表龙头鼎阳科技、振动环测试设备龙头苏试试验等。EPS1AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23E仪器仪表、传.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH300416.SZSZ感 50 15 25.33 6911076294863 3.95 2.1351.1065.7845.8854.7156.2451.7528.2124.9261745.5869.7556.3235.4439.8538.0336.3820.2920.78991989421785增持买入4.聚焦新能源设备成长赛道龙头，风电、储能增长确定性高4.1.风电：装机增长确定叠加原材料价格下降盈利能力修复，业绩弹性凸显装图45：我国风电新增装机容量(GW)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000中国风电新增装机容量WIND券、二期风光大基地建设、风电项目核准制转备案等利好政策持续加码。本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明重招标大年保障了今明年风电装机有望迎来大年。图46：历年风电招标量(GW)1120风电招标量00806040200201220132014201520162017201820192020202120222023.4技历年年报、中原证券，随着风电项目补贴逐步退出，陆上风电、海上风电逐渐进入平价上网时代。风电降本增效逐渐成为项目盈利的关键。风机的大型化不仅可以降低自身生产成本，还能摊薄塔筒、基座等投资成本。另外，随着风机更高、叶片更大，风电项目的可开发容量也将提升。在此情况下，风机价格下降引发的初始投资下降、规模化开发带来的运维成本下降，以及风机可靠性提升带来的发电量上升等因素，都将有助于降低风电度电成本，提高项目收益率。请阅读最后一页各项声明图47：近年风电机组平均单机容量(MW)电机组价格呈明显下降趋势。据北极星电力网数据统计显压力。图48：风电机组平均中标价格变化趋势(元/KW)券风机大型化，价格大幅下降导致风电设备总产值出现明显通缩现象，装机需求的增长不一。在风机大型化带来风电产业总产值通缩风险的大背景下，风电零部件请阅读最后一页各项声明价值存在结构性机会，部分核心零部件具有明显的价值刚性。此外，经过多年的发展，我国风轴承等部分领域仍有较大进口比例，国产化率仍有提高空间，因此也有更好的成长空间。图49：风力发电结构图中原证券图50：风电机组结构示意图中原证券风电机组主要构成包括叶片、齿轮箱、发动机、变流器、主轴、回转支承、减速机等。根请阅读最后一页各项声明大主要有齿轮箱、上价值量呈上升趋势，主轴、减速器、变桨系统总体价值占比稳定。图51：2021年三一重能风电机组主要成本构成(%)23.5428.091.0317.461.813.095.985.555.985.553.213.314.22齿轮箱发电机减速机轮毂机舱罩其他中原证券部件价值量占比也会出现明显分化，我们认为受益风机大型化价值量有望提升、竞争格局较好的零部件品种存在结构性行情，重点看好海缆、回转支、齿轮箱、塔筒桩基等细分领域。图52：不同型号的风电机组回转支承采购均价(万元)人意见回复、中原证券司形成明显利好，成本压力有望较低，毛利率有望修复。图53：上海铸造生铁价格(元/吨)图54：原材料在风电零部件成本中占比(%)200080604020068.6881.672021年报99.2262.2262.9550.93Wind资料来源：风电零部件上市公司2021年报整理、中原证券部件在装机高增长、原材料下降毛利率修复带来的业绩弹性，竞争格局良好，受益风机大型化价值量不通缩的轴承龙头新强联、原材料价格下跌，盈利能力修复的主轴龙头金雷股份、铸锻件龙头日月股份。子行业证券代码券简称总市值(亿)EPS2021AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23E风电零部件002531.SZ天顺风能280.830.354.51SZ大金重工215.500.8062.244.SH10.944SZ53SZ0.33SZ2.508SZ金雷股份27.SH2SZ0SZ2.SH159.42SZ0.36SZ722d (盈利预测选用Wind一致预期平均值，收盘价计算)本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明4.2.储能：储能产业链进入黄金十年国能源结构将形成以新能源发电为主的新格局。在政策鼓励和技术进步的共同促进下，光伏、要性逐步显现。家化技术开发，开展钠离子电池、新型锂离子电池、铅炭电池、液流电池、压缩空气、氢(氨)储能、热(冷)储能等多种储能核心技术研究。11.8%；其它储能技术(此处指压缩空气和飞轮储能)装机功率占比0.4%。图55：2021年全球储能装机分布结构图56：中国电化学储能累计装机容量预测(GW)、助设备。本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明请阅读最后一页各项声明对储能电站的安全管理设计、设备选型、工程验收标准、安全运营管理、应急消防处置方面提出了明确目标。储能的温控散热、消防等设备都是储能安全管理必备的辅助设备。站业主的重视，储能系统消防设备的建设标准和要求正在逐步提升，其单位价值量也会预计随着消防安全标准和要求的提升而逐步增加。储能消防设备市场有望随着储能市场需求的兴起，消防设备龙头青鸟消防。图57：储能消防设备市场规模(亿元、%)5045403530252050储能消防设备市场储能消防设备市场增速55%50%45%40%2021A2022E2023E2024E2025E证券控设备为储能安全提供保障，起到至关重要的作用，具备很好的成长性。储能温控止储能系统容量衰减、寿命减短、热失控的关键。储能温控四种技术方案中，风冷、液冷为成熟并投入使用，热管和相变冷却处于研究状态。储能温控的直接下游为储能系统集成终端应用场景储能大型化带来更高的温控需求。请阅读最后一页各项声明图58：四种典型的温控散热技术方案特点风冷技术：空调制冷，风道交换热量。风冷系统的核心在空调和风道。在功率密度较小的能系统和通信基站储能系统中主要采用风冷技术。一方面是因为风冷系统结构简单，可以通过增加电池数目来获得较低的工作倍率和产热率。以集装箱式锂电池储能灭火装置等组成。油等冷却液，通过液冷板上均匀分布的导流槽和电芯间接接触高于气体，因此冷却效率更高、耗能更低；2)与相同容量的集装箱风冷方案相比，液冷系统不需要设计风道，占地面积节约50%以上