中国电信财务分析报告-pdf

中国电信财务分析小组成员：沈楠徐斌褚慧明陈璐吴迪曾靓

公司基本情况简介中国电信集团公司是按国家电信体制改革方案组建的特大型国有通信企业，国家主体电信企业，中国最大的基础网络运营商，最大的综合信息提供商，拥有世界第一大固定电话网络，网络覆盖全国、服务通达世界各地，成员单位包括遍布全国的31个省级企业，拥有全国性骨干通信网络，在全国范围内经营电信业务。2002年5月，中国电信集团公司正式挂牌成立同年在香港上市，股票代码0728.HK

2002年，《财富》“世界最受赞赏企业”2003年，《财富》“世界最受赞赏企业”第九名成为入选的345家企业中排名提升幅度最大的企业《亚洲电信》“亚洲最佳新兴市场运营商”称号《IR》“2003年新上市公司最佳投资者关系奖”2004年，2005年《财富》世界500强企业《欧洲货币》“中国区最佳管理公司奖”2005年，《机构投资者》董事长兼CEO王晓初获选为年度中国区最佳CEO奖项

分析框架战略分析财务分析会计分析前景分析

战略分析年净增用户量有所下降不再单纯以用户规模扩张带动收入增长紧紧抓住农村富裕地区的信息化建设机遇，进一步拓展农村市场把宽带业务作为发展重点，加大了投入力度面对日益激烈的长途市场竞争，采取收入最大化的原则，加快发展公话超市，积极抢夺话务量公司更为注重语音业务经济效益，来电显示、短信和彩铃等固网增值业务保持较快增长

资产负债表会计分析资产总额

100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%流动资产固定资产200120022003200420052006

资产负债表会计分析结论资产无论是从总量还是结构来看，在各年之间的变化均不大，显示了中国电信稳健的经营特征，固定资产所占比重很大，几乎每年都在90%左右，显示出电信行业有着很高的进入退出壁垒，这也是电信行业作为国家垄断的一个重要表现。随着电信行业中传统业务的毛利率逐年降低，电信行业应当寻找新的经济增长点，因此加大无形资产以及相关固定资产的投资是必不可少的，从结构上看，建议加大无形资产投资。

负债水平及垂直分析

资产负债表会计分析结论历年中国电信的负债变化比较小，基本上在2500亿元左右徘徊。由2000年的2532.2亿元略有下降为2006年的2101.7亿元，从绝对额来看，这是很高的负债水平，但是跟总体资产水平相比，基本在风险可控的范围之内。从2006年报表看出，其一年内即将到期的长期负债有82个亿左右，对公司的现金流是很大的挑战。

所有者权益水平分析

资产负债表会计分析结论中国电信所有者权益在2003年有了较大幅度的下降，是由于公司收购业务的影响，但在完全收购之后这几年间，所有者权益增长率开始明显上升。

利润表水平及垂直分析

中国电信营业收入保持稳定增长，由2000年的1296.7亿元增长到了2006年的1750.9亿元，其中2006年的净增长额近60亿元，增长率达到3.4%。话音业务收入作为营运收入的主要组成部分，仍然保持稳定的增长态势，2006年通话收入达到1038.2亿元，互联网和数据业务收入达到452.6亿元，是收入增长的主要来源。长途电话业务收入较2005年增长了1.8%。由于市场竞争的加剧，2006年基础数据通信业务和网元出租业务收入有所下降。由于本地电话市场已达到一定的饱和，初装费收入呈下降趋势，由2005年的97.5亿元下降为2006年的78.8亿元。

利润质量80000700006000050000400003000020000100000净利润经营活动产生现金流量(净流量)2001年02年03年04年05年06年2020202020

利润成长性2001年2002年2003年2004年2005年2006年营业收入合计130081140906151553161212169310175093投资收益/亏损26150-426-7-25所占比例0.201%0.036%-0.028%0.004%-0.004%-0.014%所占比例0.2500%0.2000%0.1500%0.1000%0.0500%0.0000%-0.0500%所占比例2001年002年003年004年005年006年22222

现金流量表水平及垂直分析

100000800006000040000200000经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量200120022003200420052006-20000-40000-60000-80000

现金流量表分析2006年，中国电信继续保持了强劲的现金流，经营活动提供的现金净额为745.1亿元，比2005年的683.6亿元增长了61.5亿，经营现金流的增加反映了公司业务的稳定发展和运营效率的提高。融资活动提供的现金净额由2005年的148.1亿元增加到2006年的214.4亿元，另一方面资本支出的节省，投资活动产生的现金净额为500亿元，较2005年减少18.9亿元。

现金流量表分析2006年中国电信自由现金流增长33.4%至290.72亿元。资本开支从2005年的538.64亿元下降至2006年的490.85亿元，下降幅度达8.9%。为运营3G预留资金是促使中国电信节省资本开支的主要原因，其中对小灵通业务投入的持续降低是中国电信实现开源节流的有力举措。截至2006年底，中国电信总债务为1250.63亿元，比2005年底减少158.42亿元，主因是偿还了部分长期应付款；总债务对总资产比例由2005年底的33.8%下降到2006年底的30.2%，现金流质量整体较好。

财务分析盈利能力运营能力偿债能力增长能力

20014.89%2.14%20024.41%2.48%20039.17%4.46%200417.48%9.36%200515.28%9.35%200620.12%9.37%净资产收益率总资产报酬率资本保值增值率销售利润率毛利率110.41%5.88%17.82%6.2980.79%9.20%21.68%4.19105.63%17.42%24.71%2.35113.91%16.51%23.01%2.45110.64%23.26%19.39%1.836.41%15.92%3.93盈余现金保障倍数30.00%7.006.005.004.003.002.001.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%净资产收益率总资产报酬率销售利润率毛利率盈余现金保障倍数资本保值增值率20012002200320042005200620022003200420052006

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1814106220022003200420052006-2总资产周转率流动资产周转率资产现金回收率应收帐款周转率

中国电信在2002至2004年期间的总资产周转率保持比较稳定，基本在0.37左右变动，变化幅度小于0.04，资产周转率偏低。2005年与2006年其周转率开始比较大增长，2006年周转率达到0.42.由于2006年对业务组成进行了较大的调整，对网络建设，应用业务的开发，提高了投资效率。06

中国电信2000年至2006年的资产负债率保持在一个比较稳定的水平，2006年中国电信的资产负债率为50.8%，比2005年的56%降低了5.2个百分点。中国电信自2000年以来流动比率分别为0.4、0.3、0.3、0.2、0.2、0.2和0.3，整体处于一个比较低的水平。这主要是由于电信业的特性，固定资产占资产总额的大部分所致。考虑到中国电信能够获得的融资和继续从经营活动中取得的净现金流入，中国电信的财务状况还是乐观而稳健的。

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20028.30%10.40%21.21%0.10%20037.60%-19.20%30.84%-4.70%20046.40%5.60%21.24%2.10%20055.00%14.50%-2.20%1.10%20063.40%10.80%-12.86%-70.00%销售增长率所有者权益增长率营业利润增长率总资产增长率40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%销售增长率20022003200420052006所有者权益增长率营业利润增长率总资产增长率

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综观中国电信在香港股市的价格，截至2006年12月，中国电信股票最高价格为4.26港元，最低为1.37港元，大部分时间在2.5港元附近震荡。2006年12月达到上市以来价格的最高峰，此前波动明显。股票价格的变动趋势基本和纽约证券交易所的价格变动趋势保持一致。

昨日股市表现昨日收盘价5.890，涨幅8.07%市盈率17.405，收益率1.448摩根大通维持中国电信(0728.HK)中性评级，目标价4港元投资评级：谨慎投资

前景分析市场现状：中国电信业持续两极分化，联通的经营无法获得实质性扭转，市面流传多种重组方案，而我们相信中国电信将成为最大的受益者，其扎实的管理、固网企业用户市场的主导地位以及较早开始收入多元化的努力最终将开花结果。

电信行业重组

固网市场，不断抵抗移动替代蚕食。由于移动对固网的不断替代，本地和长途通话量持续转向移动市场。移动资费优惠以及单向收费使得不少用户放弃小灵通甚至所有固定电话，转向移动市场。固网营业商应积极进行业务转型，如果移动替代比预期更快，其基本面将进一步恶化。

政策因素监管加强3G牌照的发放和资本支出利弊

要么崛起要么衰亡挑战：IP网络传音业务移动电话业务对策：1加强DSL基础设施建设，并希望通过采用能高效利用带宽的先进视频设备，以增加基于互联网的流媒体服务2降低成本，提供差异化服务3寻找新的高增值服务项目，如VIP服务等

基于C8051F单片机直流电动机反馈控制系统的设计与研究基于单片机的嵌入式Web服务器的研究MOTOROLA单片机MC68HC（8）05PV8/A内嵌EEPROM的工艺和制程方法及对良率的影响研究基于模糊控制的电阻钎焊单片机温度控制系统的研制基于MCS-51系列单片机的通用控制模块的研究基于单片机实现的供暖系统最佳启停自校正（STR）调节器单片机控制的二级倒立摆系统的研究基于增强型51系列单片机的TCP/IP协议栈的实现基于单片机的蓄电池自动监测系统基于32位嵌入式单片机系统的图像采集与处理技术的研究基于单片机的作物营养诊断专家系统的研究基于单片机的交流伺服电机运动控制系统研究与开发基于单片机的泵管内壁硬度测试仪的研制基于单片机的自动找平控制系统研究基于C8051F040单片机的嵌入式系统开发基于单片机的液压动力系统状态监测仪开发模糊Smith智能控制方法的研究及其单片机实现一种基于单片机的轴快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于双单片机冲床数控系统的研究基于CYGNAL单片机的在线间歇式浊度仪的研制基于单片机的喷油泵试验台控制器的研制基于单片机的软起动器的研究和设计基于单片机控制的高速快走丝电火花线切割机床短循环走丝方式研究基于单片机的机电产品控制系统开发基于PIC单片机的智能手机充电器基于单片机的实时内核设计及其应用研究基于单片机的远程抄表系统的设计与研究基于单片机的烟气二氧化硫浓度检测仪的研制基于微型光谱仪的单片机系统单片机系统软件构件开发的技术研究基于单片机的液体点滴速度自动检测仪的研制基于单片机系统的多功能温度测量仪的研制基于PIC单片机的电能采集终端的设计和应用基于单片机的光纤光栅解调仪的研制气压式线性摩擦焊机单片机控制系统的研制基于单片机的数字磁通门传感器基于单片机的旋转变压器-数字转换器的研究基于单片机的光纤Bragg光栅解调系统的研究单片机控制的便携式多功能乳腺治疗仪的研制基于C8051F020单片机的多生理信号检测仪基于单片机的电机运动控制系统设计Pico专用单片机核的可测性设计研究基于MCS-51单片机的热量计基于双单片机的智能遥测微型气象站MCS-51单片机构建机器人的实践研究基于单片机的轮轨力检测基于单片机的GPS定位仪的研究与实现基于单片机的电液伺服控制系统用于单片机系统的MMC卡文件系统研制基于单片机的时控和计数系统性能优化的研究基于单片机和CPLD的粗光栅位移测量系统研究单片机控制的后备式方波UPS提升高职学生单片机应用能力的探究基于单片机控制的自动低频减载装置研究基于单片机控制的水下焊接电源的研究基于单片机的多通道数据采集系统基于uPSD3234单片机的氚表面污染测量仪的研制基于单片机的红外测油仪的研究96系列单片机仿真器研究与设计基于单片机的单晶金刚石刀具刃磨设备的数控改造基于单片机的温度智能控制系统的设计与实现基于MSP430单片机的电梯门机控制器的研制基于单片机的气体测漏仪的研究基于三菱M16C/6N系列单片机的CAN/USB协议转换器基于单片机和DSP的变压器油色谱在线监测技术研究基于单片机的膛壁温度报警系统设计基于AVR单片机的低压无功补偿控制器的设计基于单片机船舶电力推进电机监测系统基于单片机网络的振动信号的采集系统基于单片机的大容量数据存储技术的应用研究基于单片机的叠图机研究与教学方法实践基于单片机嵌入式Web服务器技术的研究及实现基于AT89S52单片机的通用数据采集系统基于单片机的多道脉冲幅度分析仪研究机器人旋转电弧传感角焊缝跟踪单片机控制系统基于单片机的控制系统在PLC虚拟教学实验中的应用研究基于单片机系统的网络通信研究与应用基于PIC16F877单片机的莫尔斯码自动译码系统设计与研究基于单片机的模糊控制器在工业电阻炉上的应用研究基于双单片机冲床数控系统的研究与开发基于Cygnal单片机的μC/OS-Ⅱ的研究基于单片机的一体化智能差示扫描量热仪系统研究基于TCP/IP协议的单片机与Internet互联的研究与实现变频调速液压电梯单片机控制器的研究基于单片机γ-免疫计数器自动换样功能的研究与实现基于单片机的倒立摆控制系统设计与实现单片机嵌入式以太网防盗报警系统基于51单片机的嵌入式Internet系统的设计与实现单片机监测系统在挤压机上的应用MSP430单片机在智能水表系统上的研究与应用基于单片机的嵌入式系统中TCP/IP协议栈的实现与应用单片机在高楼恒压供水系统中的应用基于ATmega16单片机的流量控制器的开发基于MSP430单片机的远程抄表系统及智能网络水表的设计基于MSP430单片机具有数据存储与回放功能的嵌入式电子血压计的设计基于单片机的氨分解率检测系统的研究与开发锅炉的单片机控制系统基于单片机控制的电磁振动式播种控制系统的设计基于单片机技术的WDR-01型聚氨酯导热系数测试仪的研制\t"_bl