财务管理(2017)章节练习-第05章-投资项目资本预算

章节练习_第五章投资项目资本预算一、单项选择题

（）1、在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是（

）

A、新产品开发或现有产品的规模扩张B、设备或厂房的更新C、研究与开发D、勘探2、某企业的资本成本为10%，有三项投资项目，其中A项目净现值为1669万元，B项目净现值为1557万元，C项目净现值为-560万元，则下列说法中，正确的是（

）

A、A、B项目的投资报酬率等于10%B、A、B项目的投资报酬率小于10%C、A、B项目的投资报酬率大于10%D、C项目的投资报酬率小于10%，应予采纳3、有A和B两个互斥的投资项目，A项目的年限为6年，资本成本为8%，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，资本成本为10%，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%，下列说法正确的是（

）

A、A的净现值大于B的净现值，所以A项目比B项目好B、B的内含报酬率大于A的内含报酬率，所以B项目比A项目好C、二者年限不同，应当采用净现值的等额年金法来判断D、二者的年限、资本成本均不同，应当采用永续净现值法来判断4、某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元；当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为（

）A、10.2%B、10.8%C、11.4%D、11.6%5、已知某投资项目一次原始投资2800万元，没有建设期，营业期前4年每年的现金净流量为800万元，营业期第5年和第6年的现金净流量分别为850万元和870万元，则该项目的静态投资回收期为（

）年

A、3.5B、5.3C、5D、36、下列表述中，正确的是（

）

A、净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣B、使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C、使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D、内含报酬率不受设定折现率的影响7、在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年现金净流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的（）

A、现值指数指标的值B、预计使用年限C、静态投资回收期指标的值D、会计报酬率指标的值8、对于互斥项目的决策，如果投资额不同，项目寿命期相同的情况下，应当优先选择的决策方法是（

）

A、内含报酬率法B、净现值法C、共同年限法D、等额年金法9、甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本10%，现有三个独立的投资项目：A项目的投资额是10000万元，B项目的投资额是6000万元，C项目的投资额是4000万元。A项目的净现值是2000万元，现值指数1.25；B项目的净现值1200万元，现值指数1.3；C项目的净现值1100万元，现值指数1.2。则甲公司应当选择（

）

A、A项目B、B项目C、B、C项目D、A、B、C项目10、下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）

A、固定资产投资B、折旧C、增加的营运资本D、新增付现成本11、企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年的流动资产分别为1000万元和2500万元，两年相关的流动负债分别为500万元和1500万元，则第二年新增的营运资本投资额应为（

）万元

A、2500B、1500C、1000D、50012、某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年B、资产出售或报废时的残值收入是一项现金流入C、收回的营运资本是一项现金流入D、增加的销售收入扣除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流出8、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）

A、新产品投产需要增加营运资本80万元B、新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益200万元，但公司规定不得将厂房出租C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品D、新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出15万元9、下列选项中，属于非相关成本的有（

）

A、沉没成本B、未来成本C、差额成本D、账面成本10、下列关于平均年成本的说法中，正确的有（

）

A、考虑货币时间价值时，平均年成本=净现值/年金现值系数B、考虑货币时间价值时，平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数C、不考虑货币时间价值时，平均年成本=未来现金流入总额/使用年限D、不考虑货币时间价值时，平均年成本=未来现金流出总额/使用年限11、下列指标中，可以用于评价单一方案决策的有（

）

A、内含报酬率法B、净现值法C、共同年限法D、等额年金法12、使用当前的资本成本作为项目的资本成本应满足的条件有（）

A、项目的会计报酬率大于0B、项目的风险与企业当前资产的平均风险相同C、项目的资本结构与企业当前的资本结构相同D、项目的内部收益率大于0三、计算分析题

（）1、某公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。

资料一：投资建设汽车制造厂需要投资70000万元，同时消耗该公司以前购进的价值为1500万元的材料，但因不符合规格拟以1000万元变价处理，如果该项目使用可避免损失500万元。不需要为新项目垫支流动资金。该资产预计1年后完工投产，预计的使用年限为8年，期末无残值，每年的现金净流量为25000万元。

资料二：公司财务人员对已经上市的汽车生产企业A进行了分析，相关财务数据如下：

项目A企业β权益1.1000资本结构：

债务资本40%权益资本60%公司所得税税率15%

公司税前债务资本成本是8%，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是25%；公司目标资本结构是权益资本占40%，债务资本占60%。当前的无风险报酬率是4%，市场组合平均风险报酬率是8%。要求：（1）计算汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）；

（2）根据第1问，计算该项目净现值并判断项目是否可行。（为了计算简便，必要报酬率四舍五入保留整数百分比）。2、某公司拟用新设备取代已使用2年的旧设备。旧设备原价10000元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限5年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用4年，每年操作成本2000元，预计最终残值1500元，目前变现价值为7000元；购置新设备需花费9000元，预计可使用5年，每年操作成本600元，预计最终残值1500元。该公司资本成本为10%，所得税税率25%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限5年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。四、综合题

（）1、某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5

年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为

50%，权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）要求：用净现值法进行决策。2、公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：（1）F公司目前股价40元/股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，到期收益率8%。无风险利率6%，权益市场风险溢价8%，F公司的β系数为1.8。（2）F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%，营业固定成本（不含设备折旧或租金）为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。（3）开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，假设期末账面价值为零（提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法）。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。（4）开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。（5）F公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。（2）为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少？（3）假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，

F公司每年最低的营业收入应是多少？答案解析一、单项选择题

（

）1、正确答案：A答案解析经营性长期资产投资项目可以分为五种类型：（1）新产品开发或现有产品的规模扩张项目。这种决策通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。（2）设备或厂房的更新项目。这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。（3）研究与开发项目。这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。（4）勘探项目。这种决策通常使企业得到一些有价值的信息。（5）其他项目。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。2、正确答案：C答案解析A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%。都可以采纳。C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，应予放弃。3、正确答案：D答案解析评价指标出现矛盾的原因有两种：一是投资额不同；二是项目寿命不同。如果净现值与内含报酬率的矛盾是项目有效期不同引起的，我们有两种解决办法，一个是共同年限法，另一个是等额年金法。在资本成本相等时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，资本成本不同时，应当采用永续净现值法来判断。4、正确答案：D答案解析内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率。利用内插法，=IRR=10%+（0-160）/（-40-160）×（12%-10%）=11.6%5、正确答案：A答案解析静态投资回收期=2800/800=3.5（年）

6、正确答案：D答案解析两个互斥项目的寿命不相同时，不能用净现值法进行比较。所以，选项A错误；在多方案比较决策时要注意，内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样，所以，选项B错误；使用净现值法进行投资决策只会计算出一个净现值，当运营期大量追加投资时，有可能导致多个内含报酬率出现，所以，选项C错误；内含报酬率是使投资方案净现值为零的折现率，不受设定折现率的影响，所以，选项D正确。7、正确答案：C答案解析本题的主要考核点是内含报酬率的计算。在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年现金净流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的静态投资回收期指标的值。8、正确答案：B答案解析如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当以净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。

9、正确答案：C答案解析首先根据各项目的现值指数进行排序，优先顺序为B、A、C。在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，由于剩余资金只能再投资C项目，所以这种情况下可以获得净现值1200+1100=2300（万元）；如果将资本全部投资A项目，可以获得净现值2000万元。由于总量有限时的资本分配决策的原则是选择净现值最大的组合，因此，应当选择B、C项目，放弃A项目。10、正确答案：B答案解析本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。11、正确答案：D答案解析第二年新增的营运资本投资额=流动资产增加额-流动负债增加额=（2500-1500）-（1000-500）=500（万元）。

12、正确答案：B答案解析与新建车间相关的现金流量=150-（300-200）=50（万元）。在进行投资分析时，不仅应将新产品的现金流量作为增量现金流量来处理，而且应扣除其他产品因此而减少的现金流量。13、正确答案：D答案解析丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=40000-10000×25%=37500（元）垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=6000-3000=3000（元）继续使用该设备初始的现金流出量=37500+3000=40500（元）14、正确答案：D答案解析营业现金流量=（收入-付现经营成本-折旧与摊销）×（1-所得税税率）+折旧与摊销=税后收入-税后付现经营成本-折旧与摊销×（1-所得税税率）+折旧与摊销=税后收入-税后付现经营成本+折旧与摊销×所得税税率=税前经营利润×（1-所得税税率）+折旧与摊销=税后经营利润+折旧与摊销。15、正确答案：C答案解析β权益是含有财务杠杆的，β资产是不含财务杠杆的，所以β权益卸载财务杠杆就是β资产，即β资产=β权益÷[1+（1-所得税税率）×（负债/权益）]，β资产加载财务杠杆就是β权益，所以β权益=β资产×[1+（1-所得税税率）×（负债/权益）]，选项A、B正确；股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+β权益×风险溢价，选项C不正确；加权平均成本=负债成本×（1-所得税税率）×负债/资本+权益成本×权益/资本，选项D正确。16、正确答案：D答案解析等额年金额=净现值/年金现值系数=（200×3.7908-350）/3.7908=107.67（万元）。17、正确答案：D答案解析如果两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，因此我们可通过比较其现金流出的总现值，判断方案优劣。如果未来的尚可使用年限不同，则需要将总现值转换成平均年成本，然后进行比较。二、多项选择题

（

）1、正确答案：C,D答案解析共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量的工作很难。等值年金法应用简单，但不便于理解。两种方法存在共同的缺点：（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须要考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。2、正确答案：C,D答案解析选项A错误：现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率；选项B错误：现值指数大于零时，方案不一定可行；选项C正确：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率。当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本时，该方案可行；选项D正确：折现率不同时，计算出的现值指数的大小顺序可能会发生变化。3、正确答案：A,D答案解析静态回收期法的缺点是忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。4、正确答案：C,D答案解析会计报酬率法没有考虑货币的时间价值。会计报酬率使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响。5、正确答案：A,B答案解析这些长期投资决策评价指标中回收期为越小越好，现值指数、会计报酬率均为越大越好。6、正确答案：B,C答案解析互斥方案下，内含报酬率法可能会出现与净现值法结论不一致的情况，所以内含报酬率法不适用于互斥方案的比较；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。7、正确答案：A,D答案解析增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流出，选项A不正确；增加的销售收入扣除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流入，选项D不正确。8、正确答案：B,C答案解析本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出4个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A，营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）应列入该项目评价的现金流出量。9、正确答案：A,D答案解析与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。未来成本、差额成本属于相关成本。

10、正确答案：B,D答案解析固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。11、正确答案：A,B答案解析净现值法和内含报酬率法均可以用于对独立方案的评价，并且结论一致。若净现值大于0，内含报酬率一定大于资本成本，所以选项A、B正确。选项C、D是用于互斥方案的决策评价指标。12、正确答案：B,C答案解析本题的考点是使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本的条件。使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。三、计算分析题

（

）1、正确答案：（1）折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。A公司β资产=1.1000/[1＋（1－15%）×4/6]=0.7021公司的β权益=0.7021×[1＋（1－25%）×6/4]=1.4920权益资本成本=4%＋1.4920×8%=15.94%加权平均资本成本=8%×（1－25%）×60%＋15.94%×40%=9.98%（2）必要报酬率保留整数百分比为10%净现值=-70000-1000+25000×（P/A，10%，8）×（P/F，10%，1）=-71000+25000×5.3349×0.9091=50248.94（万元）

由于使用的材料现变价为1000万元，所以这里对于项目而言，实际流出量为1000万元，不能按1500万元计算的。

由于净现值大于0，所以方案可行。答案解析2、正确答案：因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本法比较二者的优劣（1）继续使用旧设备的平均年成本每年税后付现操作成本的现值=2000×（1-25%）×（P/A,10%,4）=2000×（1-25%）×3.1699=4754.85（元）年折旧额=（10000-10000×10%）÷5=1800（元）每年折旧抵税的现值=1800×25%×（P/A,10%,3）=1800×25%×2.4869=1119.11元）残值收益的现值=[1500-（1500-10000×10%）×25%]×（P/F,10%,4）=1375×0.6830=939.13（元）旧设备变现流量=7000-[7000-（10000-1800×2）]×25%=6850（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=4754.85+6850-1119.11-939.13=9546.61（元）继续使用旧设备的平均年成本=9546.61÷（P/A,10%,4）=9546.61÷3.1699=3011.64（元）（2）更换新设备的平均年成本购置成本=9000元每年税后付现操作成本现值=600×（1-25%）×（P/A,10%,5）=600×（1-25%）×3.7908=1705.86（元）年折旧额：

单位：元年份折旧额折旧抵税现值系数折旧抵税现值1（9000-900）×（5/15）=27006750.9091613.642（9000-900）×（4/15）=21605400.8264446.263（9000-900）×（3/15）=16204050.7513304.284（9000-900）×（2/15）=10802700.6830184.415（9000-900）×（1/15）=5401350.620983.82合计81002025

1632.41残值收益的现值=[1500-（1500-9000×10%）×25%]×（P/F,10%,5）=838.22（元）更换新设备的现金流出总现值=9000+1705.86-1632.41-838.22=8235.23（元）更换新设备的平均年成本=8235.23÷（P/A,10%,5）=8235.23÷3.7908=2172.43（元）因为更换新设备的平均年成本（2172.43元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3011.64元），故应更换新设备。答案解析四、综合题

（

）1、正确答案：①年折旧=（4000-10）/5=798（万元）②前4年每年的现金净流量为：营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（万元）第5年的现金流量为：营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（万元）③计算B企业的β资产：β资产=1.5/［1+50%/50%×（1-25%）］=0.86④计算A企业的β权益：β权益=β资产×［1+40%/60%×（1-25%）］=0.86×［1+40%/60%×（1-25%）］=1.29⑤A企业的权益资本成本：权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16%⑥债务税后资本成本=8%×（1-25%）=6%。⑦A企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=16%×60%+6%×40%=12%⑧A企业的净现值=949.5×（P/A，12%，4）+963.25×（P/F，12%，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。答案解析2、正确答案：（1）权益资本成本=6%+8%×1.8=20.4%债务资本成本=8%×（1-25%）=6%加权平均资本成本=

+

=15%。（2）第1年设备的折旧费=250×2/5=100（万元）第2年设备的折旧费=（250-100）×2/5=60（万元）第3年设备的折旧费=（250-100-60）×2/5=36（万元）第4、5年设备的折旧费=（250-100-60-36）/2=27（万元）设F公司竞价时的租金报价为X，则有：第1年末营业现金流量=300×（1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+100×25%+x/5×25%=85+x/5×25%=85+0.05X第2年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+60×25%+x/5×25%=105+x/5×25%=105+0.05X第3年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+36×25%+x/5×25%=99+x/5×25%=99+0.05X第4年末营业现金流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×