财务管理第三章筹资管理练习题及学习指导

第三章筹资管理PAGEPAGE30第三章筹资管理学习目标了解企业筹资方式和筹资渠道的种类，掌握权益资金和负债资金筹集的方法和优缺点。本章重点及难点重点：权益资金和负债资金筹集的优缺点。难点：债券发行价格确定，财务杠杆。本章主要内容一、筹资概述（一）筹资的目的企业筹资总体目的是为了满足企业生存和发展的需要。具体目的：(1)满足生产经营的需要；(2)偿债的目的；(3)调整资本结构的目的。（二）筹资的要求(1)合理确定资金需要量；(2)适时取得资金来源；(3)选择最佳投资方向；(4)认真选择筹资渠道，降低资金成本；(5)选择合适的资金来源，优化资本结构。（三）企业筹资的渠道与方式1、筹资渠道与方式的定义筹资渠道是指筹措资金的来源与通道，反映资金的源泉和流量。筹资渠道属客观范畴，即筹资渠道的多与少企业无法左右，它与国家经济发展程度及政策制度等相关。筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，反映资金在企业的具体存在形式。筹资方式属于主观范畴，可以由企业来选择。2、筹资渠道与方式的内容（见教材）（四）筹资的类型1、自有资金与借入资金。2、短期资金与长期资金。3、内部筹资与外部筹资。（1）留用利润、提取公积金和计提折旧增加的资金都属于内部筹资；（2）吸收直接投资、发行股票、发行债券、借款、商业信用、融资租赁属于外部筹资。4、直接筹资与间接筹资（1）直接筹资是指企业直接与资金供应者协商筹资，无需通过金融机构作为中介；（2）间接筹资是指企业借助银行等金融机构而进行的筹资活动。二、权益资金的筹集（一）吸收直接投资1、吸收直接投资的种类。按投资主体的不同可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。2、吸收直接投资的出资方式。（1）吸收现金投资。吸收现金投资是企业最乐于接受的一种方式。（2）吸收非现金投资。主要包括实物资产投资和无形资产投资。3、吸收直接投资的优缺点。吸收直接投资的优点：（1）吸收直接投资能提高企业的资信和借款能力；（2）吸收直接投资，使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场；（3）吸收直接投资有助于企业之间强强联合，优势互补；（4）吸收直接投资与负债筹资相比，不存在还本付息的压力，财务风险小。吸收直接投资的缺点：（1）资本成本高；（2）吸收直接投资容易分散企业控制权；（3）吸收直接投资筹资范围小，而且不便于转让。（二）发行股票1、股票的分类（见教材）2、股票的发行（1）股票发行方式1）公开间接发行。公开间接发行是指股份公司通过中介机构，向社会公众发行股票。优点：①发行范围广，发行对象多，容易筹集到所需资金；②股票的流通性好，易于转让；③发行风险较小；④有助于提高发行公司的知名度，扩大影响力。缺点：①发行成本高；②手续繁杂；③国家有关法规限制较多，急需资金的企业往往不具备规定的条件。2）不公开直接发行。只向少数特定的对象发行，因而不需中介机构承销。优点：发行成本低，发行规模弹性较大，且手续简单。缺点：发行范围小，筹资量有限。尤其在发行新股增资时，困难较多；股票的流通性差，不易于转让。（2）股票的销售方式1）自销。指发行公司自己直接将股票销售给投资者，而不需通过中介机构承销。2）承销。指公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，包括包销和代销。包销：是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。对于发行公司而言，选择股票包销能够及时足额筹集资金，且不必承担发行风险。却只能以较低的价格将股票销售给承销商。代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，并由此获取一定佣金。（3）股票发行价格的确定。公司法规定，股票不能折价发行，溢价发行股票的溢价收入列入公司资本公积。3、股票上市（1）股票上市的意义利：提高公司股票的流动性，便于交易；快速筹集资金；提高公司知名度；便于确定新股发行价；防止股份过分集中，分散投资风险以及促进企业改善经营管理水平等。①平均分摊法每次支付租金＝其中：应付租金总额＝设备买价＋租息②等额年金分摊法每次支付租金＝上式中，折现率应综合考虑利息率和手续费率在租赁协议中确定。3、租赁筹资的优缺点（１）优点：①融资与融物为一体，可迅速获得所需资产；②避免债务的限制性条款；③转嫁设备陈旧过时的风险；④租金费用在所得税前扣除，减轻企业的实际租金负担；⑤保存企业的借款能力。（2）缺点：①租赁成本高；②丧失资产残值。四、资本成本（一）资本成本的概念与作用1．资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资金成本。资本成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。（1）资金筹集费是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，如向银行支付的借款手续费、因发行股票、债券而支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。（2）资金使用费是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息。2．资本成本的表达形式与作用（1）资本成本有两种表达形式：资本成本额与资本成本率。（2）作用：在筹资决策评价时，资本成本是优选最佳筹资方案的标准；而在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目的最低报酬率。3．资本成本率的计量形式（1）在比较各种具体筹资方式时，使用个别资本成本；（2）在进行资本结构决策，或者针对一个企业或一个筹资方案时，要使用综合（加权平均）资本成本；（3）在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。4、资本成本率的一般计算公式（二）个别资本成本1、长期借款成本当长期借款附加补偿性余额时，长期借款筹资额应扣除补偿性余额，从而使长期借款成本升高。2、债券成本3、优先股成本4、普通股成本股利增长模型法5、留存收益成本（1）留存收益有成本；（2）留存收益没有筹资费用；（3）留存收益成本计算方法与普通股相同；(4)留存收益成本是一种机会成本。(三)综合资本成本1.定义综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算的总成本，故又称为加权平均资本成本。2、计算公式综合资本成本=∑（个别资本成本×个别资本占全部资本的比重）3、权数的确定（1）账面价值权数。账面价值是按历史成本计价，只反映过去的价值，不代表实际价值。当账面价值和市场价值发生较大变动，加权平均资本成本的计算结果就会与实际有较大的差距，从而影响做出正确的筹资决策。（2）市场价值权数。市场价值权数是指债券、股票等以现行市场价格确定权数，这种计算结果能反映公司目前实际的资本成本水平，有利于筹资决策。但证券的市场价格处于经常变动之中，取数不便。（3）目标价值权数。目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确定权数，从而估计加权平均资本成本。能够体现期望的资本结构，反映的是企业未来的资本成本水平。这种方法的不足之处是目标价值难以客观合理地确定。账面价值和市场价值为权数，反映的是企业过去和现在的资本成本水平，不能体现企业未来筹措新资后的资本成本。（四）边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业在筹措资金时，当其资金超过一定的限度，原来的资本成本就会增加。边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。企业在追加筹资和追加投资时，必然要考虑边际资本成本的高低。五、财务杠杆原理（一）定义财务杠杆是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的变动幅度。（二）财务杠杆系数（三）结论1、财务杠杆系数与财务风险同方向变化2、如果没有债务利息和优先股股利，则不存在财务杠杆作用3、分析影响财务杠杆系数的因素六、资本结构（一）资本结构概述1、资本结构的含义资本结构是指企业各种来源资本的构成和比例关系。广义的资本结构是指包括短期资金在内的全部资本的构成。狭义的资本结构则仅指长期资本的构成。2、资本结构中债务资本的意义（1）债务资本能降低企业资本成本；（2）债务资本可为企业带来杠杆利益；（3）负债加大企业财务风险，应适度举债。（二）资本结构的决策方法1、比较资本成本法2、每股利润无差别点分析法（1）定义每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。（2）作用通过计算每股利润无差别点，可以为企业不同收益水平下选择不同的筹资方式提供依据，从而判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构，实现能使每股利润最大化的资本结构优化。（3）计算步骤列出各种筹资方式下每股收益的计算公式，式中EBIT设为未知数。解出EBIT，即每股利润无差别点。（4）决策依据当实际或预期息税前利润大于每股利润无差别点时的利润，选择债务资金筹资方式。当实际或预期息税前利润小于每股利润无差别点时的利润，选择权益资金筹资方式。当实际或预期息税前利润等于每股利润无差别点时的利润，债务权益资金筹资方式均可。股票筹资案例1998年，“仕奇”在引进445万美元的基础上组建起内蒙古青松制衣有限公司的时候，就瞄准了当时世界制衣先进水平。公司建成投产当年，就实现外销50万套服装的设计能力。1997年，集团公司兼并了破产的内蒙古毛条厂及几家国有中小型相关企业，使集团公司拥有了从羊毛加工到精纺面料、服装辅料、再到服装成衣的一长龙产业链条，通过一系列资产重组和技术改造，大大提高了产品质量，并降低了产品成本，为企业的发展奠定了基础。1998年后，集团公司又以青松制衣为核心，通过募集方式正式组成了内蒙古仕奇股份有限公司，并进行包装上市，融资1.38亿元人民币。2000年，为进一步扩大公司经营规模，提高市场占有率，进行设备的技术改造，公司于2000年6月决定拟通过发行股票方式募集所需资金。公司拟发行股票的有关情况如下：1、股票名称：内蒙古仕奇实业有限公司，简称为“仕奇”实业；2、股票种类：人民币普通股（A）股：3、发行价格：8.00元／股；4、发行时间：2000年6月28日；5、发行范围及对象：向法人、个人投资者发行普通4000万股；向公司原股东配售普通股2000万股；向证券投资基金配售普通股750万股；6、发行人近三年财务情况（见表3-1）；7、发行地区：与上海证券交易所交易系统联网的各地区；8、主承销商：海通证券有限公司；9、发行人：内蒙古仕奇实业股份有限公司，法人代表：于志辉；10、公司股本结构公司总股本为17500万股，其中：国有法人股为10000万股，法人配售2750万股，本次公开上网发行普通A股4750万股（含基金配售额的50％：750万股）。内蒙古仕奇集团有限公司所持股份为9846.2116万股，持股比例为56.2611％。根据上述资料，计算与仕奇股份筹资决策有关的相关指标，并据以判断其发行股票筹资决策是否可行。表3-1发行人近三年财务情况单位：元财务指标2000年中期1999年末1998年末总资产989280.63394011.14373863.29流动资产885787.25286368.46273998.63长期投资4323.0800固定资产98867.94107323.6799703.54无形资产302.36319.02161.11流动负债198040.02215775.50205722.14长期负债17918.389196.295874.63股东权益745122.97139725.09130439.37资本公积金537840.6230048.8530048.85主营业务收入110464.72201900.14201868.93主营业务利润40881.2575285.3273949.17利润总额30975.9447330.0336175.77净利润22606.1143946.4129989.9未分配利润23875.911269.80-1158.78（本案例引自吴安平等：《财务管理学教学案例》，中国审计出版社2001练习题一、单项选择题1．公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且容易取得的资金，以下较适合的融资方式为（）。A发行普通股B发行长期债券C短期借款融资D长期借款融资2．我国公司法规定，股份有限公司的股本不得少于人民币（）万元，才能申请股票上市。A3000B500C50003．按照公司法的规定，有资格发行公司债券的公司，其累计债券总额不得超过公司净资产的（）。A50%B35%C40%D30%4．放弃现金折扣的成本大小与（）。A折扣百分比的大小呈反方向变化B信用期的长短呈同方向变化C折扣百分比的大小、，信用期的长短均呈同方向变化D折扣期的长短呈同方向变化5．某企业以名义利率15％取得贷款600万元，银行要求分12个月等额偿还，每月偿还57.5万元，则其实际利率为（）。A10％B20%C30%D40％6．不能作为长期借款抵押品的是（）。A股票B债券C不动产D应收账款7．下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）。A租赁设备的价款B租赁期间利息C租赁手续费D租赁设备维护费8．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（）。A经营租赁B售后回租C杠杆租赁D直接租赁9．下列筹资方式按一般情况而言，企业所承担的财务风险由大到小排列为（）。A融资租赁、发行股票、发行债券B融资租赁、发行债券、发行股票C发行债券、融资租赁、发行股票D发行债券、发行股票、融资租赁10．长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A利息能节税B筹资弹性大C筹资费用大D债务利息高11．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，到期一次还本付息，当时市场利率为10%，该公司债券发行价格应为（）元。A107.58B100C105.35D99.3412相对于股票筹资而言，银行借款筹资的缺点是（）。A筹资速度慢B筹资成本高C限制条款多D财务风险小13．一般而言，企业资金成本最低的筹资方式是（）。A发行债券B长期借款C发行普通股D发行优先股14．大华公司按年利率10%向银行借入200万元的款项，银行要求保留15%的补偿性余额，该项借款的实际利率为（）。A15%B10%C11.76%D8.50%15．下列哪些属于权益资金的筹资方式（）。A利用商业信用B发行公司债券C融资租赁D发行股票16．大华公司与银行商定的周转信贷额为3000万元，承诺费率为0.4%，借款企业年度使用2000万元，则大华公司应向银行支付（）万元承诺费。A4B8C12D617.新海公司拟发行3年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为10%，每年付息一次，当时的市场利率为8%，则该公司债券的发行价格为（）元。A990B1000C950D1051.5118.大华公司为股份有限公司，该公司2003年净资产额为5000万元，2002年该公司已发行400万元债券，则该公司2003年最多可再发行（）万元债券。A2000B1600C3000D80019．不属于商业信用融资内容的是（）。A赊购商品B预收货款C办理应收票据贴现D用商业汇票购货20．采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是（）。A现金B应付帐款C存货D公司债券二、多项选择题1．目前我国筹集权益资金的方式主要有（）。A吸收直接投资B发行股票C利用留存收益D商业信用2．我国公司法规定，股票发行价格可以（）。A等于票面金额B低于票面金额C高于票面金额D与票面金额无关3．下列做法中，符合股份有限公司股票发行条件的有（）。A同次发行股票，每股发行条件与价格相同B股票发行价格高于股票面额C对社会公众发行记名股票D向社会法人发行无记名股票4．下列情况之一，可能被暂停股票上市（）。A股本总额下降至5000万元以下B财务报告虚假C公司具有重大违法行为D最近三年连续亏损5．普通股与优先股的共同特征主要有（）。A属于公司主权资本B股利从税后利润中支付C股东可参与公司重大决策D无需支付固定股利6．对公司而言，发行股票筹资的优点有（）。A增强公司的偿债能力B降低公司经营风险C降低公司资金成本D降低公司财务风险7．在下列筹资方式中，存在财务杠杆作用的有（）。A吸收直接投资B发行债券C发行优先股D发行普通股8．影响融资租赁每期租金的因素有（）。A设备价款B租赁公司的融资成本C双方商定的折现率D租赁手续费9．与借款筹资方式相比，融资租赁筹资的优点有（）。A无需还本B筹资限制少C财务风险小D筹资速度快10．关于企业债券的赎回与偿还，下列叙述中正确的有（）。A具有赎回条款的债券可使企业融资有较大的弹性B当预测市场利率上升时，企业可以收回具有收回条款的债券，这对于企业是有利的C偿债基金可以根据每年的销售额和盈利计算确定D分批偿还债券如果公开发行，发行费用较高，但这种债券便于发行11．影响债券发行价格的因素主要包括（）。A债券面额B票面利率C市场利率D债券期限12．相对于短期银行借款而言，商业信用筹资的优点主要表现在（）。A无需还本B筹资成本低C限制条件少D筹资方便13．企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业经营的需要，如（）。A预收账款B应付工资C应付票据D根据周转信贷协定取得的限额内借款14．企业制定现金折扣政策的目的主要有（）。A加快资金周转B吸引买方为享受现金折扣而提前付款C扩大销售量D减少企业的税收负担15．长期负债主要包括（）。A应付票据B长期借款C应付债券D应付引进设备款16．应付账款根据其信用条件可分为（）。A免费信用B有代价信用C商业信用D展期信用17．自发性融资包括（）。A应付帐款B应付票据C预收帐款D应付利息18．下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（）。A限制条件多B财务风险大C控制权分散D资金成本高三、判断题1．一定的筹资方式可能只适用于某一特定的渠道，而同一渠道的资金也往往只采取相同的筹资方式取得。（）2．按资金变动与产销量变动之间的依存关系,可把资金区分为固定资金、变动资金和半变动资金。（）3．普通股的股东具有对公司的管理权,意味着无论对大小公司而言，每位普通股股东都要直接参与公司管理。（）4．我国现行的《公司法》规定：向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应为记名股票；而对社会公众发行的股票可以是记名股票，也可以是无记名股票。（）5．按借款有无担保，可分为信用借款、担保借款和票据贴现。（）6．银行发放短期借款所涉及的信用条款中周转信贷协定与信贷限额一样，都是一项法律契约，双方必须遵守。（）7．债券的基本要素包括债券面值、债券的期限、债券利率和债券价格。（）8．债券的发行者计息还本时，是以债券的价格为依据，而不是以其面值为依据。（）9．我国《公司法》规定，发行债券股分有限公司的净资产额不得低于人民币2000万元，有限责任公司的净资产额不得低于人同币4000万元。（）10．债券的发行价格受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度（）11．融资租赁的租金包括设备价款和融资成本两部分。（）12．应付票据的付款期限一般不超过9个月，其利率通常与银行借款一样，一般无其他可能导致资金成本升高的附加条件，对于买方来说，它是一种短期融资方式。（）13．放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小，折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。（）14．如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。（）15．股份有限公司、国有有限责任公司发行债券，应由董事会决定。（）16．通常股票的发行价格有三种：平价,溢价和折价。（）17．股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销,不得自行销售。（）18．优先股的股利通常是固定股利，一般按面值的一定百分比来计算,必须在支付普通股股利之前予以支付。（）四、计算分析题1．企业从银行取得借款500万元,期限一年，名义利率8%，按贴现法付息。计算该项贷款的实际利率。2．某企业按年利率10%从银行借款100万元，银行要求维持10%的补偿性余额。计算该借款的实际利率。3．某企业发行一种五年期债券，发行面值1000万元，年利息为90元，到期一次还本付息。（1）计算债券票面利息率是多少？（2）假定发行当时的市场利率分别是6%、8%、10%，请计算债券的发行价格。4．公司拟采购一批零件，供应商报价如下：（1）立即付款，价格为9630元；（2）30天内付款，价格为9750元；（3）31至60天内付款，价格为9870元；（4）61至90天内付款，价格为10000元。假设用户短期借款利率为15％，每年按360天计算。计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期与价格。5．某公司采用融资租赁方式于2003年初租入一台设备，价款为200000元,租期为4年，租期年利率10%。要求:（1）计算每年年末支付租金方式的应付租金；（2）计算每年年初支付租金方式的应付租金；（3）试分析（1）（2）两种方式支付的租金的关系。6．某企业的与供应商商定的信用条件分别为（1）2/10,n/30;（2）3/15,n/30;（3）3/15,n/45。当应付账款分别在到期日支付时，它们的实际成本是多少？7．红金家具公司最终放弃了全部的现金折扣并按全额付清货款。大多数供应商向公司提供的信用条件是2/10，n/30。如果本年度红金家具公司购货总额为2000万元，资金的平均成本率为12％，问本年度产生的损益为多少?五、综合分析题1．某礼品店刚刚开张，为了购买存货，礼品店向银行借入年利率10％，期限6个月的短期借款2万元。（1）如果期末一次性还本付息，计算这笔借款的成本；（2）如果银行要求借款人在该银行中保持15％的补偿性余额，计算其实际成本；（3）如果借款人必须事先支付利息，计算借款的实际成本。2．某企业2004年实际销售收入为3000万元。2004年资产负债表及其敏感项目与销售收入的比率关系如下表所示：项目金额（万元）占销售收入的百分比（%）资产：现金应收帐款存货预付费用固定资产净值244385402.39750.814.618—32.5资产总额200065.90负债与所有者权益：应付票据应付帐款应付费用长期负债6531272611—10.402.40—负债合计实收资本留用利润106045049012.80——所有者权益合计940—负债及所有者权益总额20002005年该企业预计销售收入为3450万元，预计利润为201万元，所得税税率为33%，税后利润留存比例为50%。要求：采用预计资产负债表法预测该企业2005年需要从外部筹资的数额。六、简答题（1）什么是筹资渠道？什么是筹资方式？两者有什么区别？（2）比较股票筹资和债券筹资的优缺点。（3）优先股与普通股有何区别？（4）经营租赁与融资租赁各有哪些特点？（5）如何根据放弃现金折扣的资金成本进行短期筹资决策？练习题参考答案一单选题、二多选题、三判断题参考答案题号12345678910答案单选ACCDCDDCCB多选ABCACABCBCDABDBCDABDBCDACD判断×√×√×√√××√题号11121314151617181920答案单选ACBCDADBCD多选ABCDCDABCABCBCDABDABCDCD判断×××√×√√√四、计算分析题1．实际利率＝500×8%÷(500－500×8%)＝8.7%2．实际利率＝100×10%÷(100－100×10%)＝11.11%3．①债券票面利率＝90÷1000＝9%②6%时的发行价格＝1000×0.747＋90×4.212＝1126.08(元)8%时的发行价格＝1000×0.681＋90×3.992＝1040.28(元)10%时的发行价