我国金融改革的“市场化悖论”

中国金融改革的“市场化悖论”——基于海南案例的分析一、一个海南案例海南国际租赁(以下简称“海国租”)，其前身成立于1991年6月，是一个挂靠于海南省经济合作厅的省批非金融机构。最初的主要股东有5家，分别是深圳信业、海口兴业科技发展、海南昌盛租赁公司、三亚中亚信托投资、海口汇通国际信托投资，注册资本1.5亿元人民币。其业务涉及房地产、航空运输、石油化工等领域，经营活动辐射到海口、北京、深圳、上海等近十个大中城市。虽然是非金融机构，但海国租实际上却从事着房地产投资领域的金融业务。到1992年末，短短两年时间，海国租的资产规模已膨胀到10亿元左右。1998年，其总资产规模最高达到26.77亿元(林根，2005)。1992年11月，海国租正式取得了经营金融业务的许可证，并从海南省经济合作厅独立出来，成为一家可以合法经营金融业务的股份制金融租赁公司，业务范围也随之扩展到本外币租赁和信贷业务、人民币外币结算业务以及外币信托存款等。从资本以及负债结构来看，海国租虽然名义上拥有1.5亿元的注册资本，但是实际到账的资金远远低于这个数目。多数资金只是在账面上稍作停留就迅速撤走，因此，海国租实际能够利用的自有资金极少。虽然国家没有明令禁止金融租赁企业利用出售存单的方式融资，但是，由于海南的工业基础薄弱，经济增长长期滞后，居民手中的闲置资金较少，因此，在海国租的外部资金来源中，存款所占的比重不足10%。这种情形使得海国租的资金需求严重依赖于拆借途径来满足，事实表明，各种拆借资金(主要来源于国有银行)占其资金来源的比重一直保持在90%以上。由于大量与海国租类似的“市场化”金融机构竞相向国有银行拆借资金，一时间使得拆借市场的实际利率迅速攀升至15%-20%的高水平，1993年以后，实际拆借利率长期居于20%以上的高位，远远高于当时国家所规定的利率界限。资金的高回报率吸引了大量游资，仅1992年，就有数百亿元的银行资金流入海南。这些银行游资一般具有短期炒作、获利后迅速撤出的特点，此类资金的涌入使得海南新兴的金融市场投机气氛浓烈，主要表现为房地产市场陡然变得异常火爆+由于房地产投资具有很高的短期利润，因此海国租从一开始就将绝大部分资金投入其中。1992年，海国租就从房地产投资中获取了巨额回报，从而使其资产规模迅速达到10亿元的规模。由此导致的后果是，虽然1993年国家允许金融企业可以从事证券交易业务，但是，早先在房地产市场上的成功炒作使得海国租并未对投资策略进行相应调整。正如所料，海南房地产市场的过热现象引起了最高监管当局的注意。1993年夏，国务院果断采取了针对房地产投资过热的宏观调控措施，专门下文要求国有银行“停止对非银行金融机构的拆借业务”；国家的调控措施使得海国租资产负债结构中的问题一下子暴露了出来。由于国家关闭了同业拆借市场，海国租最重要的资金来源渠道被封堵，因此，其流动性隐患终于“浮出水面”。其实，只要海国租管理高层平时对资产流动性稍加留意，则国家的调控措施并不会给海国租造成“立竿见影”的支付困难。然而，现实情形则是，由于受高额回报的引诱，海国租几乎将其全部资金都投到了变现能力较差的房地产市场；因此，随着同业拆借市场的整顿，海国租立刻出现了支付危机。在万般无奈的情况下，只有折价抛售高价购进的房地产。截至1993年底，海国租的资产扩张顿现疲状，其资产只比1992年增长了10%。监海可是占，令从人颇思感意唯外的碗是映，证19舍9即4间年初避，国肝家海开购设了柏证券允回购塞市场革。对蚂于当银时几稍近觉陷入添绝境沾的海突国租网而言俭，这放一市灰场的咏出现棋无异世于从同天降荡下一分根嗽“圈救命晃稻悼草仇”尖。实慧际上宴，当唇时的口证券继回购里市场件并没顺有多禽少现孝券交坦易，世而渐是充让斥着圾各大遵金融许机构纷间利值用亭“珍空对拦空稻”暖手段燥进行聪的变慈相拆送借。瞎仅从辞这种执意义堤上讲退，新柏开设歌的证诸券回崖购市紧场实搏际上揭发挥卫着替游代原研来同者业拆润借市队场的印作用叔。自捉然的遣，它毙也就船成为庭海国夏租的晌主要楚资金拌来源局渠道峰。诱胡在资恢金环冶境重萌新变否得宽呢松之葬后，糠暂时聚摆脱哗支付障困境望的海渣国租放并未饺针对亭其资酸产负陶债结逗构中中已经捉暴露贴出的禾问题阀抓住寇有利隶时机誓进行默调整扰，而邀是不债计成诞本向胃国有眉金融岭机齐构普(昼包括肝银行帝和证弟券公崇司善)逮借入世了大钓量资括金吹。愚在珠证券享回购际市扔场开圣设不鸟到一焦年的做时间奶里，坚海国胞租借矮入的幻资金虚就淋有辰1镜2汉亿元言之巨烟，超肥过了号原有玩的资赞产规涨模。岁当然剧，通陈过此锁种方高式获翻取资馒金的喷成本气也十蔽分高停昂，塌比如庙借入恶资金童的实义际利顽率一誓般楼为足20刘%春，最乳高可百达骆30眯%忠。不侧过，凶这些截花费蚂高额圣成本乒新借砌入的桶资金僚，既焰没有灿用于艺原有宁资产谜结构双的调促整，叫也未路作相蛙应的域分散砍化投浙资，梯而是尾继续骆投资参于房存地产寺市场隙，从眠而复灰制了仪海国家租原处有的接资产蒜负债浓结构露。各宇大量呼资金歌特别博是国赵有金少融机屋构的补资金读通过不证券婚回购蒸市场杆流到缴这泛些嗽“样市场蛮化街”馒的非互银行奏金融恳机构竟，并但经由梯这些订金融捉机构蹄进一条步流遭向高瓦风险吸的房奏地产黑项目复；一异时间宫，金通融投免机炒工作风宪气再老度弥剧漫侍整适个市拐场，肉这对秧经济障改革慎过程乏的宏屿观朴金融氧稳定镰无疑携构成皮严重纸威胁母。这妙种情孩况自愤然再厨度引爽起监再管当尚局的眉警觉夺，并滔随即阔着手拜对混盟乱的懂金融队市场站秩序姓进行类整顿瑞，而盐证券筒回购鸣市场地则首税当其予冲借。伪19侵9蹈5慢年夜8艺月，比针对屋证券坚回购劝市场并的无费券交阴易现护象，刊中国页人民贸银行旋明文悠规定德各金朗融机纽构只胶能利柴用现遮券交呜易，邪同时矿要求祥相关神金融秩机构井立即杰着手慈清理肾已有房的证接券回烘购业疼务。犁漏不难搁想象精，由颗于未唐能对昂其资艘产结底构进赶行适潜时调每整，篇国家棕清理然证券兴回购乖市场雹的举闯措使木海国哀租再勺度陷联入支楼付困捆境巧。母19饿9悦6纹年，骑不得五不在昂巨大暗的支玩付压练力下痛开始龟变卖何资产响。令抱人不卧解的雄是，践国家贸在严朋令各龟金融岭机构单清理剧证券惕回购穗业尺务御的匆同时区，又季一次晌对海麦国决租执“排网开妖一面池”物，为骂其提羞供了李另一屿条融苍资渠蓬道，动即发蒜行特步种金粥融债秧券。毛当年同，海耐国租朝以足12步%现的规艘定利促率发臣行盆了才4.议1厘亿元悦的特掘种金狐融债矛券。衔当然伞，对瞒当时童的海慧国租衡而言杀，发迹行特啊种金悠融债座券也听只是丝暂时艳缓解腊了支驰付压牲力；匹面对沉十几紧亿元译的债强务摸“伸窟弓窿奉”柿，几等亿元惯的筹窑资能趟力无俩异秆于默“铺杯水谈车储薪烂”冲。不谋出所征料，扁在另19合9把6蚀年下括半年摩中国傲人民蒙银行赤公布贼的金灯融机绩构斥“逆黑名寒单搂”昂中，扣海国减租赫祝然其玉中。黄之后舅，虽献然海琴国租络利用洪其名效下的正房地略产和高特种冒金融典债券兔发行侄所筹菊资金止偿还侄部分贯债务许；但咐仍未筋能从拴根本湿上摆典脱支百付困津境板。纳19签9否7税年以芳来，商海国旗租一栏直致蒸力于估清理催资产蛾，没伍有色发能生家新的项金融客业务廉。脏20概0屿1悦年柴1腐1黎月闷，这魔家资岁产规渗模最扛高曾酒经达挎到勒26筋.7清7刮亿元灭的大飞型岗“井市场否化遍”菊金融慰企业物被金网融监旅管当筛局勒殊令停真业整蚁顿棚。膨20支0扫5翁年钳5鼠月足9糠日，踏海国副租向匙法院槽提出勤破产足申请纷。当奥年看1告1开月天2理9铃日，腥法院卵正式泛宜布纤其进御入破麦产还卵债程瞎序，嫂从而茧标志可着海勉国租控在经于历桨了村1徒4句年的片风雨敲历程胸后最机终退台出市辨场。么持二、劫理论屯模型砖及其抖分析确巧尽管逮海国继租所仿有的萌投资邮决策达都由汪经理令人做产出，抢但海寨国租贷的股普东们摧也的笼确对沈经理室人的然决熊策解“凳心知行肚序明蹄”饰。也柏就是均说，鞠所有贼者是素知道列经理燕人将洽其大语量资货金用推于房眠地产哲投资甚的，皱而且状了解绿海国却租资兔产负医债结晨构中竹存在阳的问惠题。谅然而劝，由惠于讽经抵理牺人对压房地帖产的维巨额近投资梯提高揭了前绞期勤会计泄净资缺产值庄，从她而迅擦速增讯加了鬼股东蝶们的恩当期敌红利夺，因攻此，姥这种君投资旅策略商与所悟有者舌的利赢益取诵得完砌全一薄致。液正是因基于盗此种炮情形峡，股州东们勇不但庆没有予动力博制止种经理拔人的差投机日行为嘴，反岸而有纲更大污的激林励对有经理少人的浇投资事策略孔采取毕默许债乃至说怂恿抽的态挡度。随可以恰说，认所有色者与膀经理旁人已刚经结绞成某评种补“滋利益仪同座盟当”贵。若饭依据梦前面慕的假许设，尺与稳饥健投截资相总比，峰海国效租投滨资于周房地层产的灵收益腔会更朝大，夫即烦B筒p约>B吨g堤。恐益虽然手海国策租投陶资于歉房地挣产的炮收旺益类B式p腥，要墨大于介采取根稳健高方式践的投医资收皂益鹅B虏g摄，但恶是能剃否真文正取叫得收瞧益拼B潮p冷，在嫩海国烦租的盆投资带策略铅既定贴的情粮况下市，还孩取决记于猫国许家惧在齿第宏1崭期末摄的监涌管策徒略。拼如果溪国家岛在扣第议1绣期末汗采有取腐“慕硬预报算约今束冲”停策略汉，则跟海国泥租直蚊接进稀入清雀理阶抚段，号其所聋获收狡益肺为酷0巨。只手有在移国家砍施糊行纵“瓦软预息算约勒束念”惩策略孔的情记况下你，海纷国租梯才能衡获得蜓收刊益竿B烧p抖。情竖这里悔，问危题的乳关键层显然宅在于缸国家闪的清场理承注诺是火否是圈可置梨信的息，或滑者海含国租话对国果家可俯能采冲取策气略的梢预期模，而翠国家擦的清鹿理承亡诺进梁一步董取决独于其典事后仪融叛资萌(标或财屠务支明持村)论的净侦收注益休R庄p福-悲1戒与清地算收迎益工竭的比适较。歼如泽果风R于p持-1稳>宗L烂，或债者牲R耕p漠>L伸+际1武，事屡后融需资是慨最优煌选择博；续若悄R越p剥<L庄+虹1倍，清苗理则眨是最晌优选芹择。心灰清算真价公值斤L冻是国津家进味行策窜略选悬择的要一个这重要误门槛姨。工卫越高握，枕国虎家适选择驳清理谊的可扰能性狗越大逐，由凝此可丹以箩轻易态推得晌，换L付越低析，国扛家的全清理砖承诺昼就越挥不可算信。厕其实鸽，这竹与经肢理人据的策共略选赖择具侍有内蜘在一偷致性哀。经转理人阵越是粘倾向长于投迹机策根略，疫从企接业的车单位餐金融朋资产士中可菊获取剪的收炼益港B拦p酒越多省，工卵就会洗越低老；洋而仔L洒越低童，国每家的减清理帅承诺躬就越醉不可型信。魄因此手，一矿旦设汉定投裳资策宾略，煮经理症人总竟是尽只力瓜起分企研业资帮产，秀降低避企业旁的清该算价约值，钢从而垃增加岸国家烘选择姻财务萝支持局的可宾能性辅。不快难看把出，私只插要晃B帮p腊>B估g能，肤且聪R牛p筑>L赞+港1嗽，海禾国租筑就有愤足够窑的激杏励选式择投咱机方赢式；登国家块也总周会倾佣向于江采取梨事后象财务方支持墨的策星略。稼尚然而巷，上小述分消析并兰不能削合理瞎解释圆国家孕在贿19秆9治3接年樱和趟19吊9据4粉年策零略选宋择的括前膏后不牵一致拐性思。国伶家为树什么碍在劣19帜9信3简年采坐取清就理策垒略在蛙先，吸且未哭见明缝显成要效乌，反19菊9疲4购年便燕有财宇务支像持政陷策紧续随其屡后太呢袋?雪若基殖于前截面的吩讨论竹，国乱家之凡所以敲先选巾择清烟理，锋那显围然是康认定受，在照当割时候R缝p测<L陷+根1覆。既村然如属此，笛为何昨转而康通过免开放狗证券鄙回购敞市场肌对海淡国租倍进行浙事后常融资废呢询?表毙正如席前文坊已经爷指出浑的那期样以，倡“棉市场隶化烘”做金融州企业监与国绢有金备融机露构之哄间的夫资金商联系流使问滑题变臭得复柳杂起顷来。望面对隶这些捡金融草企业苦的财妄务问神题，事国家肌的政扫策选旅择一持时陷宰入两锤难。测一方历面，副若对抱其进穷行彻筹底清多理，饮则很殊有可秀能因糟此牵只扯到盯早已革深陷薪其中钟的国您有金冷融体家系特湖别是话国有纯银行丘，因拔为记国笨有银测行的解不少咸资金许已被瘦这斧些只“犁市场尝化累”尘金融娇企业滨当刑作衣“乓人猛质诸”博；项在塑B目p李>B逢g现，挨且循R淡p柴>L与+族1富的情置况下尽，后大者实味际上驻已经垃料定弊，等隐待它阀们的轨一定炮不是驰国家动的清水理行勤动哗，而恭是财己务支玩持。装当然伏，另辫一方墙面，津国家困仍对新通过奖此种携方式至推行钱金融搏市场亏化改慕革的低前途破抱有绩某种晌期望婶，从旨而在介政策牲操作鼻上举姐棋不锈定，倚或者咱留有迷某些港余地驻。甲乖无论芝如何磨，国低家一贞定感衫觉到荡，是镇否对灾海国抬租进卵行清警理的潜政策辅选壁择仙“厌门睛槛株”鄙需要介做出扒调整切。显坚然纽R溜p焰>L同+午1奴只是皮政府鸟或者乞商业爷银行现决定劝对企剥业是布否进采行清淡理钉(员或者山救能助麻)松的一饥般标潮准，农而在宜中国爆经济备改革米过程晨中，吹国家授及国守有银烛行与杯海国美租之向间存啄在着远另样尾的与关巾系，若这种世关系谊使得争国家食在决芝定是身否堤进行恐事后初融资惯时，抖必须遥考虑烘政策陕选择躁的宏鼓观效呀应。怖由于刑国家写对枕“歼市场霜化医”庆金融戏企业益的清弯理会道牵扯扁国有婚银行煌体系息并进藏而影迷响整熟个宏凶观经宰济，泡因此狡，我宏们需仍要留缸意海剥国租降与国就有银浑行体朵系以描及宏恒观经密济的办关联滩程度胶。锅味我们刚不妨秋假设月海国主租与坛国有姨银行要体系盆之间傅的相承关程啦度舌为识w锤，由物于国盯有银纲行体素系与猪宏观凝经济柴之间饲具有坝很高高的相挥关性堂，因叠此炸，爱w银也就原代表零了海弯国租出与宏撞观经昼济的耀相关若程度割。核w泡越高灯，则饥表明歼海国俩租的叼经营慧状况搞对宏想观经馅济的机影响乓越大倦；进拆而，殃在海鸟国租爪出现父财务细困境匀之后至，对雾其进菊行救榨助的请收益买就越连高。旱反过旋来看杆，若融对其持进行斜清理齿，则张会先刊影香响伸国有描银行置体系密，然氏后波盲及整抽个宏胶观利经济左。显祸而易肾见，掠当国葵家针懂对海揭国租耕的财漆务状崖况施串行某殊种策促略庄(德清理戚或者福救佣助乌)颈时，性在宏营观上旧会产街生一棚种乘猴数效尸应。妈在考透虑这归种乘荷数蜜效应独之后仰，我舍们应纤该将慢国家部对海秒国租云进行防事后列融资父的收彼益由锯原来况的兄叼修正梅为绪正厌如前吊述，债国家共之所犹以置在秀19妻9耐3局年首卵先选快择清惕理策轿略，佛那一避定是庭认为废，在辱当时挤，清举算的叫价值纹乙要证大于叶救助漆的收副益屯R酿p记，郑显然屡，国亮家忽为略了腐这中些成“廉市场干化篮”危金融盯企业时与国假有银根行体妻系以牲及宏贤观经去济的扛关联塑程度会。若华考虑鸣到基筋于这巧种关闭联谎性王(条表现塘为乘驾数逗)啄而修元正了蒸的国脊家政时策收撤益茄则国汁家的宗支付珠函数寄为：流式午(1她)厨对入搭求导规，可裤得：首螺因此者，若伐国家逼对海走国租羽选择壤清理拌策略县就是管有效板串的戒；如辱果红则国让家应刻当对宪海国供租进旅行事薯后融召资。老不难嗽推断红，国围家笋19奉9躲4溉年之住所以脆开放尘证袖券回渔购市笑场，相一定赏是在迫清研理惊“冤市场秒化洁”瓶金融驱企业腹的过糕程中元察觉孙到了演事后芬融资植收益馆的上狸述变删化。唤在修敬正了醉支付自函数桑之后震，国扇家发傍现，揉虽埋然阅R务p捎<L芹+陆1枕，但揭是由舌于侨因此恩，对胀海国彩租进辆行事传后融泳资是灾有效余率的姥。碑请国家钱对支港付函倾数的此修正浓使得锄海国印租充搅分认浆识到吼提亩高正w吊的重伶要性治，损而隙w栗显然昏与海梯国租损从国奉有金统融机桑构实碌际借筐入的幻资金辞规模揪成溜正比扶。这缺就意筑味着元，若器给定穗单位泻资产倦的收宜益水卷平，度扩大调从国无有银会行借忽入的爹资金穴，不辜但可寻以显莲著提犁高海秒国租棋在与理国家探博弈真时御的区“绵筹霉码远”秩，或赵者说涌，增诞加冤“营人帐质化”贿的分先量，络同时叮也会朵增大依国家佣事后意融资乳的收眼益胶正是搭基于狂提修高批w绑的上胸述双况重效食应，言海国卫租才轿不惜耕代价羊抓住修证券损回购廉市场膀开放遭的有眉利时匆机，估大量睛借入文国有菜金融敞机构条的资老金。以与此江同时僻，党借助学前面破已经趣指出茶的膨森胀会胜计资使产和捡所有燕者权堪益分橡红的地渠道令将这译些资撑金湾“红洗材”统入股报东和秋经理跑人的诊钱袋恐。由抢此也斗就可上以理校解，页为什晃么爪在柱19郑9民4解年国狮家开习放证虚券回销购市相场之迁后不泼到一叔年的变时间湾里，代海国礼租的副资产往规模沿从盘1汉1瓶亿元贩迅速患扩张鸡到兰2膝3先亿栗元膛!幕向至此污，我代们终腾于明台白，岗海国恢租为询什么疗要将书借入宅的巨刻额资征金悉弱数用茫于三“千复种制约”么原有右的资理产负款债结得构，椒而不铜是据拿此调兴整投魔资策判略。科人们嗽或许搅倾向缝于支岛持这游样申的晋“霉善钢意懒”佩判断崭，即老以筑上哑“言复咐制珠”歪行动急一定拔是海刺国租纸经理超人投垮资决夫策的创一时哄失误节所致粘，可亲是，量不幸燥的是米，若才依据愚以上流分析切，海飞国租歪经理音人的稀动机神和行拘为都窝是理刑性的厦。他解们在秀做出植这样制的投唱资决晴策时迎，一球定十舞分清益楚由统此可忍能带塌来的穿后果兰。与款此相少对应努，国赤家的粪收益璃实际啦上只猛表现孔为清脚理时迎间的秃拖延确，如嚼果这余还算嘱是苗“深收跳益甜”捡的话渡。但握由此就付出么的代循价却令相当累昂贵唉，因梨为国婚家进灾一步袋的清纲理成短本大筑大增忘加了旬。隶皆海国读租文等保“秘市场滔化竿”耍金融阁企业赖的行眨为和右投资犬表现猫使国僚家逐疲步认撇识到粥，在莫中国斩经济浩改革娃的特况殊制冬度环纷境中矮，金槽融资联源在躬市场捐手中慢不一炉定比申在国歪家屠手中脚会得恋到更读有效笨的配容置。鸡不仅客如此最，雅“贷市场竿化付”亮金融葛企业柱在此践过程遵中与忠国有脖金融辞体系声建立忽了十接分紧伙密的取资金统联系帽，这亿意味拣着前浪者的额风险栽与后纠者的男风险悬高度处相关累，在筒这种演情况东下浑，董“谈市场棕化映”批金融蚀企业恭的投狼机行腿为及毙其后侦果烛终将耽危及丈国有驶金融减体系侦的安炮全。蚊因此受，国甲家最捐终要在忘19慰9忌5屯年开畅始酝仪酿针黄对海耗国租麻等金的融企厘业的芦坚决脾清理话政策津。闲镜虽然印国家沾从此克在清舟理政庭策的的基本恭走向翻上没碑有发难生大梦的动呼摇，库但是蔽透过亚清理荒政策船施行亮过程简的一烘些约“扫细狱节酬”晕，我示们还呈是可阅以窥深见国繁家对去于中差国金村融市渐场化桂改革趋方式衔选择塘的复刑杂心敌态。楚国家鄙并未许对这扔些金丹融企查业进私行一宽次性竹清理滤，而齿是采侍取了歉某些将渐进停或者验迂回名的方醉式。元比如病，在繁清理政政策碍紧锣引密鼓渠推行渔的集19洋9哲6忘年，虎国家灭却令躲人匪番夷所伪思地稳允帽许海培国租焦继续舱通过雀发行苏金融另债券积的方凶式融等资。邻这其丹中自这然包乓含着风决策灭层尽裹量降千低清驼理行支动对跑宏观颤经济密产生零过大田冲击墨的考腥虑，旱但也怨同时废表明关了国纪家面素对金士融市游场化声进程区的政暴策踌粉躇。衬狮三、年一些罗引申际性讨治论水健上述后海南拦案例姨所揭由示的示国家衫和贼“限市场膀化羽”请金融途企业誓之间速的复垄杂关顾系，培对于此认识犯目前筝正在关如火宪如荼给推进恩的国呢有银灿行蜜“芬市场魂化本”浩改革只具有岩重要廉的提您示意帮义。皮首先照我们叉注意马到，杰当下渐理论劈界争歌论正疲酣的伴有关仇国有臣商业乱银淹行赢“作贱烂卖盲”奖问题毁，实骑际上谁意在嘱挑明由国有挂银行骡经理朵人与滥国动外陆“遥战略题投资悠者蚊”构之间娘可能券存在颂的合址谋关盛系。姓基于拥本文免的分抽析视物角，径不难朵发现元，从燕性质搁上看胀，国别家对缎于准持予手“茧上费市详”兼融资除的国指有商放业银坚行的嘉财务档支持泥，与狭当时妹给予越海国靠租的瓦财务榨支持浙十分贩类似拉；所遗不同扛的只脉是支待持的另形式俩，前借者通层过注鸣资和址不显良资贩产剥严离，尤后者汉通过浆拆借贯市场扁和证酬券回击购市密场。托很显狗然，善前者睬比后牵者更谁为直离接，肚也更百容易晕诱致彩银行扯的预课算软扑约束贺和机州会主摇义行讽为。的痒基昆于存“罗掠夺钞型所叹有集者病”粪模型棋，我法们同款样可野以推哗演出燃国有枝商业此银行量谋求询上市莲改革廉行动地所包轧含的念市场伸化悖穗论。怨也就况是说羞，依垮然存乒在一堵个国激家可增能再近次被鸦金融瘦市场浮化改山革革“蹦算倘计扁”者的会便计等狗式，晃只不抬过促疮成这券一新裂的会佳计等标式最竟终确拉立蠢的因禽素稍功有不女同。科不用洋提醒鹅，针私对国侨有商汁业银滚行的乒此次忍市场稍化改信革，章在很疑大程行度上照是受表国际抛接轨扩因素满的推茶动，亩这些响因素勿包括失加滨入筋WT伯O框过渡划期的乱逼近东、巴遵塞尔谊协议格约束各效应拉的释纯放以愧及国冤际评投级机增构的谈频史繁征“钳敲阿打罢”狸(手张杰跳，获20平04辈)旋等。恩可以调说，献正是丝这些印外部爪因素拘的存缘在，装加上鱼国有守商业必银行仁体系济的利践益驱摔动，农才使蛛得国防家一黄步安步锡“岂就撇范寿”嚷。显幕然，桥这与终国家熟面对瓶海南近金融北市场唯化困扣境时颠的表歼现如皇出一疾辙。碗海南璃案例轨给我费们揭求示沉了策“改掠夺砍型所攻有削者裕”劫究竟或如何碗将国某家渐盒次资“饥套俱牢廊”截并最李后让赢国质家舰“虾埋嗽单枣”露，在之此过贫程中中，国厅家是恢被动柔的；疲而目圆前的紫国有夕商业馋银行减市场搜化改焦革则隶由国厕家一肚手筹淋划和魔督文办，吉国家蹈是主徒动的济。但扇无论泄如何皆，只葛要国伟家仍厅然不迟从金离融控少制逻豆辑中日退出酱，恐污怕还俩会成由为此碑次改皇革的屡最颂后盒“迁埋单刻者拣”虚。道趁理很活简单涝，敬“骆掠夺货型所束有氏者况”坑模型阀成立健的必弦要条毕件就带是存询在一鹿个为澡市场压化改仗革风疫险宅“遣兜后颗手闻”骄的制姓度安昌排，内国家滨则处屠在这宇种制犬度安腿排的酷核心钳位置挤。袭陷或许崇，我紫们一渗直把浅市场确化改阻革可词能给造国有筒商业说银行带乃至筛中国所金融矿制度慢带来敞的正敲面绩惭效看群得过厨于显捏著。涝其实艳，既挨有的债实证肺研究蛾结果歪表明猾，中彻国国船有商胖业银元行的俩诸多伯问题镜更多节地导校因于费经济刃社会伐的刚虫性依债赖以糊及与始此紧辨密相飘关的骡政府邻金融阿控制拘，而罚不是坐银行船体系伞本身薄的资超本结傍构与翼治理枕机制拥。根相据中敢国人组民银将行置20晴0范3沃年完违成的句一项乱针更对旬20狮01清-2徒00直2底年国铁有商鸽业银妈行不酿良资恶产形桶成原歼因的服调查堡分析羡，说行政汗干预舟等外窝部因棕素是许形成谊不良傻资产坚的主迟因，猴它需哥要预对虫80兴%筹的不丰良资鸽产负浪责；觉相比三之下疫，由霉银行藏内部湖原因扫造成蚀的不芝良资阅产仅屑占傅20眼%命。中个国社终会科废学院澡金融系研究镇所一善项有乌关金清融生当态环沃境的爸专门城研究缓报告笼也显分示，劫决定刮中国计金融乎部门奸资产愉质量糖优劣桐的基吗本因母素是渔金融丰运行假的制脏度环贫境，速而不形是资历本结类构与蒸治理束结出构周(辜刘煜惭辉粘，愉20信05津)页。显横然，输引入洽外资编以及迎谋求心上市炉从而摘改变泳银行洋股权证结构皱等乎“袜市场粗化耻”悲方式恶，对阅于中鲁国金亭融体狐系特偶别是吹国有煎商业皇银行降面临要的根口本问氧题而凭言属岛于赤“时药不椅对贱症晒”急。如坏果说友有什怖么作悉用的询话，呀那也辽只能压是短租期傲的旱“敢技术到性改扯进斯”谎。姻时基于减复杂乱的历丢史和摸现实胜原因薯，国各有商劫业银离行长呢期承鲁担着饺繁重恭的社君会责屡任，棚这种卸社会欠责任返促使券国家拼不得柴不施画行严虫格的子金融典控制柿。由特于从斧理论否上讲冰，社晌会责牙任与查产权隆结构张无关离，因慎此我篇们也朝就不筑能指膛望通灿过上能述旨艺在改脏善产王权结肉构潮的选“旅市场皂化钻”核改盛革矩.怠方式晴来解逮决国削有商惨业银蹈行的许社会舞责任午问题编。具吐体地鸭说，带我们筛并不状怀疑在引入环国际暖战略螺投资吊者以四及谋煤求上慢市等裁手段普可以坛改变虑银行损的产伪权结址构带(色资本丑结远构台)榨以及内治理状结构涂，但喝是这奴些手使段都损不具艘备卸炒掉国缘有商帜业银素行所打肩负锈的社虾会责丑任的骑功能隆。旨员如果须我们任认定咱国有放商业居银行炒肩负视的社阔会责动任是礼如此畜重要欢，且收在短饲期内亚一时斯无法引寻找草到合穴适的郑替代统者，假则当系其产萌权结友构改锐变最富终通础过影汪响银菊行的欲信贷乱选择牙行为陶从而挪波及粉资产裂结道构笑(稿信贷塌投慰向交)茂时，槽银行钉自身艳的绩环效无腔疑会吹得到催改善革，但稀其原级本承蜡担的霉社会锅责任免则随克即转毛移或岭者犹“跌外即化挂”较到国相家和维社会距身上橡。这五