油脂市场矛盾分析及展望

目录 Contents1全球油料供需情况2 种植成本及利润气候方面的问题34 短期工业需求问题-欧洲政策5 碳中和利长期工业需求，注意工艺6总结全球油料的供需情况全球油籽供需平衡表偏紧从美国农业部的预估看，23/24年全球油籽库消比重新攀升，期末库存创出历史新高。预计油料重新在往宽松的状况转变了。41,14944,76151,69948,20261,01768,09177,44165,97960,80577,65388,89572,20972,59481,36696,00592,766

110,027118,274134,053111,925115,576117,516117,929139,02716.2%16.9%19.2%17.3%20.2%21.3%23.6%19.4%17.9%21.6%23.6%18.3%

18.3%19.4%21.8%20.8%23.5%24.4%27.4%22.0%22.7%23.0%

22.6%25.6%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.0014%16%18%20%22%24%26%28%30%2000

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2023全球油料期末库存全球油料库存消费比

均值

中位数数据来源：USDA，国投安信期货研究院全球大豆累库预期从美国农业部的预估看，23/24年全球大豆库消比为31.7%，全球大豆重新累库，库存创出历史新高，预计全球大豆在往宽松的状态转移。12321.36%23.62%24.57%27.80%23.05%25.20%27.86%20.80%21.98%22.44%25.68%25.00%28.92%29.29%33.25%27.03%27.57%27.12%27.69%31.70%02040608010012014017%19%21%23%25%27%29%31%33%35%18.76%31

17.833%2

17.504%1

36

48

53

20002001200220032004

200519.23%63

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2023单位百万吨全球大豆期末库存全球大豆库存消费比

均值

中位数数据来源：USDA，国投安信期货研究院全球菜籽累库预期从美国农业部的预估看，23/24年全球菜籽库消比为8.1%，全球菜籽也在重新累库，库存暂时还没有创新高。6.98.06.211.811.711.29.213.914.614.510.88.511.310.49.07.411.213.810.68.57.58.10.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.004.06.08.010.012.014.016.05.6 5.62,6792,8762,1192,1885,1255,6345,1954,5317,6608,6998,6816,8295,5067,7677,3236,2525,1908,0409,8027,5666,2974,246

6,3136,9292000

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2023全球菜籽期末库存全球菜籽库存消费比

均值中位数数据来源：USDA，国投安信期货研究院全球小麦预期不会累库从美国农业部的预估看，23/24年全球小麦库消比为33.39%，全球小麦库销比同比下降，期末库存也同比下降，全球小麦仍然没有累库成功。204

202

168

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26434.9634.5827.8722.4024.7923.6520.8419.8725.9831.1530.3828.5325.8227.7930.8534.1335.4938.2338.5639.7537.1134.8433.5133.390501001502002503003501924293439442000

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2023单位百万吨全球小麦期末库存全球小麦库存消费比数据来源：USDA，国投安信期货研究院

均值

中位数全球玉米累库预期从美国农业部的预估看，23/24年全球玉米库消比为25.99%，库销比同比上升，期末库存

也同比增加，全球玉米也在重新累库，库存还没有创新高。10313112513014914417521021435134232130629331229731315.98%19.16%17.77%14.96%10916.82%19.06%17.51%18.45%21.39%22.10%32.35%31.33%28.05%26.97%25.60%25.99%25.62%25.99%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00141618202224262830323415.66%15.08%15.04%128 133 1352003

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2023单位百万吨全球玉米期末库存全球玉米库存消费比均值中位数预期全球玉米大豆小麦菜籽葵籽总体库销比拐头向上综合看，全球玉米大豆小麦菜籽葵籽合计的库存消费比都是在拐头往上提升。28.6%26.1%23.3%19.0%22.1%21.1%19.1%18.9%21.8%23.8%22.6%21.0%20.4%22.4%25.4%26.9%32.9%33.4%32.3%31.2%29.8%29.1%29.4%28.6%19.0%21.0%23.0%25.0%27.0%29.0%31.0%33.0%35.0%17.0%15.0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球玉米小麦和大豆库存消费比全球玉米小麦大豆葵籽菜籽库存消费比数据来源：USDA，国投安信期货研究院种植成本及利润美大豆成本方面分布-总成本情况0.70.62.03.9-12.12.84.46.25.26.812.77.01.65.214.24.71.8-0.7-4.30.011.80.4-1.28.116.8-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.4100.4200.4300.4400.4500.4600.41996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美元/英亩美国大豆总成本700.4大豆总成本大豆总成本同比

线性

(大豆总成本)数据来源：USDA，国投安信期货研究院美大豆成本方面分布-总成本情况-0.2-3.81.25.9-10.25.75.310.33.514.119.82.11.13.825.92.50.1-5.6-4.0-1.418.40.3-4.68.4-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.326.04.250.450.4100.4150.4200.4250.4300.4美元/英亩美国大豆经营成本经营成本 大豆经营成本同比1.12.62.43.1-13.01.54.0 4.16.03.18.710.11.96.07.86.22.92.2-4.40.88.20.40.98.0-0.15-0.1-0.0500.1511.03.10.050.4350.4300.4250.4200.4150.4100.450.4400.41996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美元/英亩1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美国大豆营运成本营运成本 大豆营运成本同比数据来源：USDA，国投安信期货研究院美大豆成本方面分布-经营成本种子,

32土壤情况,

0粪肥,

0农药,

18

化肥,

18其他经营,7燃料电力,92021年美国大豆经营成本中各项费用占比灌溉,

0 利息,

0维修,16种子,

26化肥,

23土壤情况,0粪肥,

0农药,

20燃料电力,10其他经营,6维修,14灌溉,

02022年美国大豆经营成本中各项费用占比利息,

12625 25

2535

3536

363537354245413233

333537

3733323433261010101010910111020181722

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162020

19182005101520253035404550美国大豆经营成本中各项费用占比种子化肥农药燃料电力维修数据来源：USDA，国投安信期货研究院美大豆成本方面分布-经营成本-0.10.060.0种子种子成本同比23250.2550.0180.240.030.04138 8 101275740.150.10.0520.010.0-60-1-6011-1-1-200

0-0.050.370.0美元/英亩0

-1-16-1899243017-6-242864 640-4-7-16-11169-1017-0.4-0.200.20.40.8700.60.010.020.030.040.050.019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

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2022美元/英亩化肥 化肥成本同比数据来源：USDA，国投安信期货研究院1-7-103-25-1-5-1564510-2-46151-43-339-1-63-0.30.70.60.50.4350.30.20.10-0.1-0.20.010.020.030.040.050.0美大豆成本方面分布-经营成本60.01996

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2022美元/英亩农药 农药成本同比-16-1461-2025844-113-3325

2510 0-35-141416-6-1534-0.4430.40.30.20.10-0.1-0.2-0.30.50.05.010.015.020.025.030.01996

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2022美元/英亩燃料电力燃料电力同比33数据来源：USDA，国投安信期货研究院美大豆成本方面分布-营运成本劳动力,

2机会成本,5机械成本,39土地成本,44税收保险,462022年美国大豆营运成本中各项费用占比一般费用,1111111111101010

108 888 776 6 6 67 75 56 6303030303127

2728

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32312930

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4849525453

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4847440102030405060美国大豆营运成本中各项费用占比劳动力土地成本机会成本税收保险机械成本一般费用数据来源：USDA，国投安信期货研究院美大豆成本方面分布-营运成本024 4-2209671063402421218-2117 170.20.150.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2-0.250.2540.060.080.0100.0120.0160.020140.01996199719992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

2022美元/英亩机械成本机械成本同比01302-2123-1-191539141032-9-151027-15-10-50510152040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01996

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2022美元/英亩土地成本土地成本同比数据来源：USDA，国投安信期货研究院美国主要作物成本同比情况美国主要作物成本同比302520151050-5-10-151997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022玉米成本同比 大豆成本同比 小麦成本同比 棉花成本同比 水稻成本同比数据来源：USDA,国投安信期货研究院整理17美国大豆成本同比和价格同比-3019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-20-1001020304050美国主要作物成本同比大豆成本同比美大豆价格全年均值同比数据来源：USDA,国投安信期货研究院整理18美国玉米成本同比和价格同比706050403020100-10-20-30-401997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美国主要作物成本同比玉米成本同比美玉米价格全年均值同比数据来源：USDA,国投安信期货研究院整理19美国小麦成本同比和价格同比-4019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-20020406080美国主要作物成本同比小麦成本同比美小麦价格全年均值同比数据来源：USDA,国投安信期货研究院整理2021美国化肥的价格大幅下跌数据来源：Green

Markets,国投安信期货研究院整理2004006008001000120014001600美元/短吨钾肥-玉米带颗粒氨-玉米带DAP玉米主要产区

钾肥-玉米带颗粒氨-玉米带DAP玉米主要产区2019/3/293164953802020/3/312503803102021/3/31367.5610577.52022/3/31812.5142510152023/3/31440710672.5比对2022年-46%-50%-34%比对2022年39%43%77%美国主要作物种植利润率-150.00-200.000.00-50.00-100.00250.00200.00150.00100.0050.00300.001996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美国:玉米:净利润美国主要作物种植利润美国:大豆:净利润 美国:小麦:净利润50403020100-10-20-30-40-50-601996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美玉米净利润率美国主要作物种植利润率美大豆净利润率 美小麦净利润率数据来源：USDA，国投安信期货研究院美国主要作物成本的预估大豆方面成本我们预估2023年集中在11~12美元/蒲式耳附近，2023年关注作物的单产情况对成本的影响。数据来源：USDA，国投安信期货研究院大豆单产大豆成本12.5312.4012.2812.1812.0612.0411.9211.79玉米单产170.0玉米成本5.355.255.175.115.065.015.004.97小麦单产41.541.842.042.5小麦成本10.3610.2910.2410.129.629.259.158.7649.550.050.550.951.451.5173.3176.0178.0180.044.7181.546.552.0182.0183.047.049.152.6棕榈油现金成本-First

Resources

Limited20421523723022125027651217 9-3-41310-6-40-2246810121405010015020025030020152016201720182019202020212022单位美元/吨现金成本现金成本同比

线性

(现金成本)从第一资源公司庄园种植的毛棕油的现金成本看，2022年为276美金/吨，同比增速为10。总体趋势是上升的。2015~2019年平均的现金成本是220元/吨。2022年的成本比2015~2019年的平均成本抬升了25数据来源：上市公司公告，国投安信期货研究院棕榈油现金成本-Kuala

Lumpur

Kepong(KLK）13891370145614651509-1613291952-50510152025303505001000150020002500201720182019202020212022单位MYR/TONNE现金成本现金成本同比从KLK公司庄园种植的毛棕油现金成本看，2022年为1952令吉/吨，同比增速为29。总体趋势是上升的。2017-2019年的现金成本平均为1405令吉/吨。2020~2022年这三年的成本在抬升，其中2022年的成本比2017~2019年平均成本抬升了39。KualaLumpur

Kepong数据来源：上市公司公告，国投安信期货研究院毛棕油价格和现金成本差异数据来源：上市公司公告，国投安信期货研究院0500100015002000250030003500400045002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022第一资源马来毛油年均价和成本差异（马币/吨）KLK马来毛油年均价和成本差异（马币/吨）00.511.522.533.544.52010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022第一资源毛油利润率KLK毛油利润率气候方面问题太阳黑子与厄尔尼诺和拉尼娜存在关系数据来源：WDC-SILSO，比利时皇家天文台，国投安信期货研究院在太阳黑子的上升周期和下降周期内，均会发生厄尔尼诺和拉尼娜，在下降时段发生的次数和频率会稍多于上升时段，极端气候的发生也会多。统计1950~2011年以来的厄尔尼诺和拉尼娜事件能发现，在太阳黑子谷值位置，容易发生厄尔尼诺和拉尼娜。在太阳黑子的峰值年份，发生的厄尔尼诺和拉尼娜事件会少于太阳黑子谷值年份。

在太阳黑子的上升周期和下降周期内，均会发生厄尔尼诺和拉尼娜，在下降时段发生的次数和频率

会稍多于上升时段。太阳黑子较强时段，厄尔尼诺发生频率增多。警惕ENSO转向厄尔尼诺数据来源：澳大利亚气象局，国投安信期货研究院澳大利亚气象局最新的模型运行表明，热带太平洋中部的海面温度（NINO3.4）在5月份超过厄尔尼诺的阈值。在整个展望期内可能会继续变暖。世界气象组织预计今年5月至7月，从ENSO中性状态过渡到厄尔尼诺现象的可能性为60%。这一可能性在6月至8月将增加到约70%，7月至9月将增加到约80%。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，因此本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显。现在厄尔尼诺强度还不确定，需要继续观察ONIOceanicNiñoIndex尼诺指数尼诺指数（ONI）：国际上目前主要以海洋尼诺指数（ONI）为对厄尔尼诺和拉尼娜事件的监测主要指标。该指数定义为西经170度到120度、南纬5度至北纬5度之间海域表面温度距平值的3月移动平均值。当该指数高于某一阈值并持续一段时间后，便被定义为一次El

Nino事件（暖事件）；当低于某一阈值并持续一段时间后，便被定义为一次LaNina事件（冷事件）。ClimatePredictionCenter认为，当Nino3,

4区域的海水表面温度距平至少连续3个月低于-0.5℃或高于0.5℃时，就意味着拉尼娜现象或厄尔尼诺现象的形成。拉尼娜现象的特征是ONI指数为负数，且小于或等于-0.5℃；厄尔尼诺现象的特征是ONI指数为正数，且大于或等于0.5℃。根据历史衡量标准，当连续5次ONI指数满足上述阈值时，可判定拉尼娜或厄尔尼诺现象进入成熟阶段。30要警惕高温现象数据来源：NOAA,国投安信期货研究院整理2425252525252525262523.52322.52221.5212424.52525.52619791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022单位摄氏度6月7月8月

线性

(7月)世界气象组织表示厄尔尼诺现象的出现很可能导致全球变暖的新高峰，并增加打破气温纪录的可能性。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，因此本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显。从中国华中地区温度看出来，温度重心整体在上移，因此要警惕温度趋势上移+厄尔尼诺之后高温加剧的风险发生。中国华中地区6/7/8月平均温度31厄尔尼诺对农产品的主要影响-棕榈油数据来源：MPOB,USDA,国投安信期货研究院厄尔尼诺容易造成东南亚地区干旱，对棕榈油当年产量有影响，同时也有有滞后影响，造成棕榈油单产下降的概率更大。-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%-15.0-20.0-10.0-5.00.010.05.020.015.020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022马来棕油单产和面积同比增速马来棕油产量增速（左轴）果串单产增速（左轴）马来棕油面积增速（右轴）1050-5-10-151520印尼棕油单产和面积增速面积 产量单产

线性

(面积)时间种植面积同比马来棕榈油产量同比幅度鲜果串单产同比幅度马来棕榈油价格（年度涨跌幅）马来棕榈油价格（年度波动幅度）厄尔尼诺发生时间持续时间是否厄尔尼诺强度199768864891997.4-1998.413个月厄尔尼诺超强199865-83261997.4-1998.413个月厄尔尼诺超强20025146582002.5-2003.311个月厄尔尼诺中等20034108442002.5-2003.311个月厄尔尼诺中等200425-23472004.7-2005.17个月厄尔尼诺弱200634541492006.8-2007.16个月厄尔尼诺弱20095-1-550692009.6-2010.411个月厄尔尼诺中等20103-3-646752009.6-2010.411个月厄尔尼诺中等201432-2-13532014.10-2016.419个月厄尔尼诺超强201551-16342014.10-2016.419个月厄尔尼诺超强20162-13-1439502014.10-2016.419个月厄尔尼诺超强2018-1-2-4-19482018.9-2019.610个月厄尔尼诺弱201912050692018.9-2019.610个月厄尔尼诺弱2020-1-4-327952019.11-2020.35个月厄尔尼诺弱上涨次数211下跌次数73总计次数914上涨发生比例2279下跌发生比例782132厄尔尼诺对农产品的主要影响-棕榈油数据来源：NOAA,国投安信期货研究院马来西亚降雨偏离40年均值情况1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1997-04-01~1998-04-01超强1997-78%-3%-45%1%-53%-42%2%-30%8%-14%1%12%1997-04-01~1998-04-01超强1998-7%-39%-43%-50%17%13%23%57%-8%-11%-36%12%199910%129%22%-18%43%-29%-7%5%16%-4%17%36%200038%26%14%42%-28%-13%-16%-14%34%0%43%14%200180%-35%34%43%-37%-26%-1%-25%-1%1%-31%-24%2002-05-01~2003-03-01中等2002-39%-31%-33%37%-27%-10%-41%-16%21%-14%5%0%2002-05-01~2003-03-01中等2003-11%36%7%-6%-46%16%17%-3%-24%67%5%-13%2004-07-01~2005-01-01弱20043%36%-20%-7%-46%-37%55%-32%17%34%-21%-37%2005-53%-31%-18%-20%9%3%-1%-6%-18%28%-14%29%2006-08-01~2007-01-01弱200620%107%10%-13%32%8%-6%-3%17%2%-14%-43%-29%-29%200748%-34%-3%49%-49%-27%-1%17%5%5%17%200820%16%59%-9%29%-3%23%-18%6%68%38%2009-06-01~2010-04-01中等200988%4%91%3%-13%-28%4%24%-16%-20%26%6%2009-06-01~2010-04-01中等2010-10%-14%-30%5%21%20%38%-13%-16%-13%15%21%201177%-64%157%-28%-5%3%-13%17%-11%38%26%19%201254%38%43%3%-4%-36%-14%12%-2%-10%-29%86%201334%147%-46%3%-8%-33%-19%-11%5%6%7%-2%2014-10-01~2016-04-01超强20142015-30%-94%-45%-29%28%-24%-28%27%-17%8%21%60%2014-10-01~2016-04-01超强-35%-42%-63%31%-21%14%-22%50%-6%5%17%-19%2014-10-01~2016-04-01超强2016-17%-29%-73%-57%45%45%16%-18%-11%-10%-12%43%2017205%-1%18%71%22%21%24%48%15%-30%40%-19%2018-09-01~2019-06-01弱20182019121%14%-39%10%-12%51%12%-7%-32%33%32%-6%19%2019-11-01~2020-03-01弱-30%-53%-8%27%44%-25%-10%-14%48%-2%-42%2019-11-01~2020-03-01弱2020-53%-18%-13%80%14%83%101%-13%49%-5%25%23%202138%-76%21%23%56%17%-2%68%21%-31%33%11%2022-30%199%58%50%34%67%3%33%-2%12%-40%#N/A33厄尔尼诺涉及的主要大宗商品-大豆数据来源：USDA,国投安信期货研究院美国,

118,266,30巴西,

152,000,

39阿根廷,

49,500,13巴拉圭,

10,000,

2中国,18,400,5加拿大,

6,543,

2印度,

12,000,

3欧盟,2,465,

1俄罗斯,5,500,

1乌克兰,3,600,

1 其他,

12,895,

32022/23年度大豆产量比例美国,

55,656,33巴西,

89,500,53阿根廷,

7,700,

5巴拉圭,

5,650,

3加拿大,

4,200,

2俄罗斯,

1,550,

1乌克兰,1,500,

1其他,3,621,

22022/23年度大豆出口比例大豆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国种植开花结荚收获美国种植开花结荚收获阿根廷开花结荚收获种植巴西开花结荚收获种植巴拉圭开花结荚收获种植34厄尔尼诺涉及的主要大宗商品-大豆发生年份持续时间厄尔尼诺强弱年份美国大豆单产变动（蒲式耳/英亩）单产变动幅度6月-5月7月-6月8月-7月9月-8月10月-9月11月-10月12月-11月次年1月-12月次年2月-1月次年3月-2月次年4月-3月次年4月-上一年5月次年4月-上一年5月变动幅度1994.09~1995.037个月厄中等19940.00.52.10.62.31.00.00.40.00.00.06.920%1997.04~1998.0413个月厄超强19970.00.00.80.0-0.30.20.0-0.20.00.00.00.51%2002.05~2003.0311个月厄中等20020.00.0-3.20.50.00.50.00.30.00.00.0-1.9-5%2004.07~2005.017个月厄弱20040.0-0.1-0.8-0.63.50.60.0-0.10.00.00.02.56%2006.08~2007.016个月厄弱20060.00.0-1.12.21.00.20.0-0.30.00.00.02.05%2009.06~2010.0411个月厄中等20090.00.0-0.90.60.10.60.01.00.00.00.01.43%2014.10~2016.0419个月厄超强20140.00.00.21.20.50.40.00.30.00.00.02.66%2014.10~2016.0419个月厄超强20150.00.00.90.20.11.10.0-0.30.00.00.02.04%2018.09~2019.0610个月厄弱20180.00.03.11.20.3-1.00.0-0.50.00.0-2.11.02%2019.11~2020.035个月厄弱20190.0-1.00.0-0.6-1.00.00.00.50.00.00.0-2.1-4%厄尔尼诺年份，大概率利于美豆增产。1997、2002、2009、2015年厄尔尼诺发生在大豆关键生长期，其中2002年减产，其他年份增产。2002年6-7月面临高温少雨，造成减产。数据来源：USDA,NOAA,国投安信期货研究院美国中西部温度偏离40年均值情况5月6月7月8月9月10月1997-04-01~1998-04-01超强1997-16%1%-3%-5%2%4%199817%-4%2%4%14%13%19994%-3%6%1%-5%3%20007%-7%-2%7%2%18%20013%-3%4%5%-5%-2%2002-05-01~2003-03-01中等2002-15%6%5%-2%5%-30%2003-2%-7%0%6%-6%11%2004-07-01~2005-01-01弱2004-1%-10%-8%-13%7%8%2005-4%7%3%2%12%12%2006-08-01~2007-01-01弱20066%5%10%4%-10%-13%200714%3%1%5%5%21%2008-8%-3%-2%-1%-1%3%2009-06-01~2010-04-01中等2009-4%-3%-11%-6%1%-32%20100%3%2%6%-4%19%2011-6%0%9%4%-6%16%201214%8%14%3%0%-10%2013-4%-2%-4%1%10%-1%2014-10-01~2016-04-01超强20143%0%-7%0%-2%9%2014-10-01~2016-04-01超强20150%1%-1%-2%14%16%20160%7%1%4%8%27%2017-4%2%3%-7%7%13%2018-09-01~2019-06-01弱201824%7%0%1%3%-12%2019-11-01~2020-03-01弱2019-11%-4%-1%-2%11%-18%2020-7%9%4%2%-3%-23%2021-3%11%3%5%12%26%20226%7%4%4%7%9%35厄尔尼诺涉及的主要大宗商品-大豆发生年份持续时间厄尔尼诺强弱年份巴西大豆单产变动（蒲式耳/英亩）单产变动幅度6月-5月7月-6月8月-7月9月-8月10月-9月11月-10月12月-11月次年1月-12月次年2月-1月次年3月-2月次年4月-3月次年4月-上一年5月次年4月-上一年5月变动幅度2002.05~2003.0311个月厄中等2002-1.2#N/A#N/A0.00.0-0.30.00.01.60.00.01.33%2004.07~2005.017个月厄弱20044.50.00.00.0-0.10.00.00.0-0.9-2.5-3.0-2.1-6%2006.08~2007.016个月厄弱20061.60.00.00.00.00.00.00.00.00.61.33.610%2009.06~2010.0411个月厄中等20090.00.00.00.40.00.30.00.40.70.40.32.77%2014.10~2016.0419个月厄超强2014-0.10.00.00.00.00.00.00.7-0.40.00.00.21%2014.10~2016.0419个月厄超强20150.00.00.00.00.30.00.00.00.00.00.00.31%2018.09~2019.0610个月厄弱20180.3-0.30.00.00.00.02.4-1.9-0.10.11.31.84%2019.11~2020.035个月厄弱20190.00.00.00.00.00.00.00.00.90.3-0.60.61%发生年份持续时间厄尔尼诺强弱年份阿根廷大豆单产变动（蒲式耳/英亩）单产变动幅度6月-5月7月-6月8月-7月9月-8月10月-9月11月-10月12月-11月次年1月-12月次年2月-1月次年3月-2月次年4月-3月次年4月-上一年5月次年4月-上一年5月变动幅度2002.05~2003.0311个月厄中等20020.4#N/A###1.20.00.90.00.60.01.80.02.87%2004.07~2005.017个月厄弱20044.80.00.00.00.00.00.00.00.0-0.60.04.212%2006.08~2007.016个月厄弱20060.30.00.00.00.00.00.00.41.00.01.53.28%2009.06~2010.0411个月厄中等20090.00.00.00.00.0-0.10.00.00.00.00.70.61%2014.10~2016.0419个月厄超强20140.10.00.0-0.10.00.00.00.00.70.40.71.95%2014.10~2016.0419个月厄超强20150.00.00.00.00.00.00.00.01.20.00.92.15%2018.09~2019.0610个月厄弱20180.00.10.00.00.00.00.02.10.00.0-1.60.61%2019.11~2020.035个月厄弱20190.00.00.00.00.00.00.00.00.02.2-1.21.02%1、厄尔尼诺年份大概率北部偏干，南部偏湿概率大，北部不是大豆产区。厄尔尼诺发生年巴西大豆总体是增产的。2002、2009、2014、2015、2018年厄尔尼诺发生在关键生长期，1-2月份有偏干的情况发生，但是对产量的影响不大。2、厄尔尼诺年份阿根廷南部降水偏多。2002、2009、2014、2015、2018年厄尔尼诺发生在关键生长期，作物生长次年1-2月份有降水偏多的情况发生，雨水充沛，利于大豆生长。数据来源：USDA,NOAA,国投安信期货研究院36厄尔尼诺对农产品影响总结小麦主产地中国、印度、美国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、阿根廷、欧盟等地。其中澳大利亚、印度等地区容易受到干旱的影响。玉米玉米主产区包括美国、中国、巴西、阿根廷等地。厄尔尼诺年份中国夏季容易出现“南涝北旱”的格局，主要雨带位于黄河以南地区，长江中下游地区多雨以至发生洪涝，黄河和华北一带少雨形成干旱。夏季，东北地区夏季气温偏低，容易形成低温冷害，容易造成中国玉米减产。厄尔尼诺如不发生在美国玉米的播种生长关键期，大概率利于美玉米增产。统计巴西玉米发现厄尔尼诺的尾声和巴西关键生长期（次年3-5月份）重叠，巴西中部和南部雨水在3-

5月份偏少，但对单产影响不大。统计阿根廷玉米发现虽然厄尔尼诺发生在关键生长期，阿根廷总体偏向增产，1月降水比较关键。另外澳大利亚是高粱大麦的主要出口国，替代品市场容易减产，对玉米价格有溢出效应。大豆世界大豆的主产地和出口国是巴西、阿根廷和美国。厄尔尼诺夏季，东北地区夏季气温偏低，容易形成低温冷害。国产大豆要警惕产量受到影响。厄尔尼诺会给美国带来更多的降水，尤其美国南部的降水将会偏多。巴西北部地区地区降水减少，但阿根廷和巴西南部地区降水则会增加。巴西北部并不是该国大豆主产区，阿根廷和巴西南部地区属于大豆的主要生产区域，降水偏多对大豆生长更为有利。棕榈油东南亚是棕榈油的主要生产区。厄尔尼诺发生时以及滞后年份东南亚棕榈油产量容易受到干旱而减产。白糖泰国和印度甘蔗主产区存在降雨减少与单产降低的概率。巴西中南部主产区降雨量大概率较均值增加，降雨量增加的时候，产量大概率增加。广西的降雨大概率减少，广西减产的概率较大。棉花如果厄尔尼诺发生在三季度前后，会给印度和中国部分地区带来影响是降雨偏少，引发干旱的危险较高，而三季度前后也是印度和中国棉花生长关键时间段，如果持续干旱，势必会带来大幅的减产；这个时间段是南半球巴西棉花收获的时间，此时发生厄尔尼诺对于巴西影响是偏暖，对于作物影响偏小；此时发生厄尔尼诺，美国天气总体正常。如果厄尔尼诺发生在冬春季，会给美国西南区带来湿暖天气，有利于棉花的播种以及生长，其中美国最大的产区德州处于美国的西南部，这种情况的厄尔尼诺反而有利于作物的生长和种植；对于北半球其他主产国中国和印度，所带来的影响温度偏高，四季度是中国和印度的棉花收获时间段，如果春季温度偏高有利于棉花的种植。橡胶东南亚橡胶在厄尔尼诺发生年份，降雨下降，表现偏干旱，单产下降概率较大。短期工业问题-欧洲政策冲击中国市场工业需求会给予植物油更大的价格弹性植物油边际需求的拉动需要看工业需求。数据来源：USDA，国投安信期货研究院欧盟短期政策-质疑中国出口生柴原料最新消息：欧洲市场取消了中国部分企业的出口资质。欧洲在严查证书，追查原料来源，使得中国出口欧洲市场难度增加。2022年UCO出口158万吨，2021年出口114万吨，同比增加了44万吨。2023年1-3月累计出口43万吨，同比增加10万吨，同比增31%。调研反馈欧洲储罐里面有20-30万吨UCO没有生产。库存压力很大。如果欧洲经济复苏，先得消化原来的库存。欧洲新上系统去监管来源，ISCC认证会追溯来源。欧洲大厂对ISCC认证不满3年的话，合作难度很大。证书费用大致在3-5万元/年。企业反馈，uco出口不出去,消耗不掉。今年有可能同比减1/4出口量，那么预计UCO有可能减少40万吨出口量。20.015.010.05.00.025.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨2019中国UCO出口量2020 202120222023数据来源：中国海关，国投安信期货研究院中国的UCO原料的出口流向2022中国全年出口了158万吨的UCO原料。同比增加38。从贸易流向上看，2022年原料的主要出口目的是荷兰、西班牙和马来西亚、新加坡以及德国和美国，其中欧洲占比61。2022年中国往美国市场上出口了5万吨。2023年1季度继续出口。荷兰26西班牙20新加坡20罗马尼亚7马来西亚7德国5美国3印度尼西亚3意大利3英国2韩国1比利时1543210761月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日单位百万吨UCO出口美国2022

2023数据来源：中国海关，国投安信期货研究院欧盟短期政策-目前也开始提出要开始调查生柴最新消息：欧洲植物油和蛋白饲料行业协会（Fediol）在最新声明中，对欧洲生物柴油进口的激增提出了紧急调查的要求。一季度末，在欧洲柴油供应充足但制造业和货运活动下降导致对生物柴油需求降低等因素影响下，欧洲市场对我国生物柴油的订单量出现下滑。欧盟ISCC认证体系质疑中国出口用来做生物柴油产品的原料，令欧洲买家观望。2022年中国生柴出口180万吨，2021年出口130万吨，同比增加50万吨，增速为39%。2023年1-3月累计出口67万吨，同比增加33万吨，累计同比增加67%。中国生柴87%是用来出口的。1季度生柴出口较好，主要原因是我国生物柴油去年底签订欧盟订单，因此支撑我国一季度出口量增加。有的企业订单还能持续到2季度，但是整体看，欧洲订单数量下滑很严重，因此后续生物柴油出口和原料出口都要谨慎大幅下滑。25.020.015.010.05.00.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月单位：万吨2019中国生物柴油出口量2020 202120222023数据来源：中国海关，国投安信期货研究院中国的生物柴油出口情况2022年中国全年出口了180万吨的生物柴油。生柴出口的国家主要集中在荷兰、比利时和西班牙和马来西亚以及新加坡，2022年合计占比95%，流向了欧洲方向。荷兰74比利时13西班牙6马来西亚2新加坡2韩国1英国1保加利亚1数据来源：中国海关，国投安信期货研究院中国的UCO原料的国内使用729110611177891028292143180238261651615132632-40-30 -30-20 -20-100102030405060050100150200250300单位万吨中国UCO原料2022年用量是238万吨（同比增加58万吨），生柴产量是214万吨。2021年UCO用量是180万吨。UCO在2017~2019年大致是一年8