中级财务管理《速记手册》

中级会计·财务管理速记手册配套考点速记手册，速学速记快提分

中级会计职称考试目录第一篇核心考点速记 001【速记1】企业及其组织形式 001【速记2】企业财务管理的目标理论 001【速记3】利益冲突与协调 002【速记4】企业财务管理体制的一般模式及优缺点 003【速记5】影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素 003【速记6】经济环境 004【速记7】金融环境 005【速记8】复利终值和现值 006【速记9】年金现值 006【速记10】年金终值 007【速记11】年偿债基金和年资本回收额 008【速记12】利率的计算 008【速记13】资产收益与收益率 009【速记14】资产的风险及其衡量 009【速记15】证券资产组合的风险与收益 011【速记16】资本资产定价模型 012【速记17】固定成本 012【速记18】变动成本 013【速记19】混合成本 013【速记20】预算的编制方法 014【速记21】经营预算的编制 016【速记22】资金预算的编制 018【速记23】企业筹资的动机 018【速记24】筹资的分类 018【速记25】银行借款 019【速记26】租赁 019【速记27】债务筹资的优缺点对比 020【速记28】吸收直接投资 020【速记29】发行普通股股票 021【速记30】留存收益 022【速记31】股权筹资的优缺点 023【速记32】可转换债券 023【速记33】认股权证 024【速记34】优先股 025【速记35】资金需要量预测 025【速记36】资本成本 026【速记37】项目资本成本 027【速记38】金融工具价值评估 028【速记39】杠杆效应 029【速记40】资本结构优化 031【速记41】企业投资的分类 032【速记42】项目现金流量 032【速记43】投资项目决策财务可行性评价指标分析 033【速记44】固定资产更新决策 033【速记45】证券投资管理概述 034【速记46】债券投资 034【速记47】股票投资 035【速记48】私募股权基金 036【速记49】期权合约 036【速记50】营运资金管理策略 037【速记51】持有现金的动机 038【速记52】目标现金余额的确定 039【速记53】现金收支日常管理 040【速记54】应收账款的管理 041【速记55】存货的管理 043【速记56】流动负债的管理 045【速记57】本量利分析 046【速记58】标准成本管理 047【速记59】作业成本分配 048【速记60】责任成本 048【速记61】销售预测分析 049【速记62】销售定价管理 050【速记63】纳税管理 051【速记64】股利政策与企业价值 052【速记65】股利支付形式与程序 053【速记66】股票分割与股票回购 054【速记67】股权激励 055【速记68】财务分析的方法 056【速记69】基本的财务报表分析 057【速记70】上市公司财务分析 058【速记71】企业综合绩效分析的方法 060第二篇主观题套路解密 062【专题1】货币时间价值计算 062【专题2】风险管理 062【专题3】预算管理 062【专题4】筹资管理 062【专题5】投资管理 062【专题6】营运资金管理 063【专题7】成本管理 063【专题8】股利分配 063【专题9】财务分析 063001丨速记手册第一篇核心考点速记【速记1】企业及其组织形式形式项目内容个人独资企业含义由一个自然人投资，全部资产为投资人个人所有，全部债务由投资者个人承担的经营实体优点创立容易、经营管理灵活自由、不需要缴纳企业所得税等缺点（1）需要业主对企业债务承担无限责任（2）难以从外部获得大量资金（3）所有权的转移比较困难（4）企业的存续期受限于业主的寿命合伙企业含义合伙企业通常是由两个或两个以上的自然人（有时也包括法人或其他组织）合伙经营的企业类别普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业务承担无限连带责任有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任公司制企业含义公司（或称公司制企业）是指由投资人（自然人或法人）依法出资组建，有独立法人财产，自主经营、自负盈亏的法人企业，其形式分为有限责任公司和股份有限公司两种优点对投资人的影响：（1）容易转让所有权（2）有限债务责任对公司的影响：（1）无限存续（2）融资渠道较多，更容易筹集所需资金缺点（1）组建公司的成本高（2）存在代理问题（3）双重课税【速记2】企业财务管理的目标理论目标理论项目内容利润最大化观点假定企业财务管理以实现利润最大为目标优点（1）利润可以直接反映企业创造的剩余产品的多少（2）有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高缺点（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值（2）没有考虑风险问题（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展【提示】每股收益最大化是利润最大化的另一种表现方式。每股收益除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。中级财务管理002续表目标理论项目内容股东财富最大化观点企业财务管理以实现股东财富最大为目标优点（1）考虑了风险因素（2）在一定程度上能避免企业短期行为（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩缺点（1）非上市公司难以应用（2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况（3）它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够【提示】在上市公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大企业价值最大化观点企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标优点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量（2）考虑了风险与报酬的关系（3）能克服企业在追求利润上的短期行为（4）用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为缺点过于理论化，不易操作；非上市公司难以应用【提示】从财务管理的角度看，企业价值不是账面资产的总价值，企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值相关者利益最大化观点在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益优点（1）有利于企业长期稳定发展（2）体现了合作共赢的价值理念（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益（4）体现了前瞻性和现实性的统一目标理论对比目标投入产出对比利润取得的时间风险长远发展利润最大化××××每股收益最大化√×××股东财富最大化√√√√企业价值最大化√√√√相关者利益最大化√√√√【速记3】利益冲突与协调相关关系人利益冲突的表现协调方式股东与管理层（1）经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险（1）解聘：通过所有者约束经营者（2）接收：通过市场约束经营者003丨速记手册续表相关关系人利益冲突的表现协调方式股东与管理层（2）股东希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多财富（3）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩，激励通常有两种方式：股票期权和绩效股股东与债权人未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险高的项目未经现有债权人同意，举借新债，致使原有债权的价值降低（1）限制性借债（2）收回借款或停止借款大股东与中小股东（1）利用关联交易转移上市公司的资产非法占用巨额资金，或以上市公司的名义进行担保和恶意筹资通过发布虚假信息进行股价操纵，欺骗中小股东为大股东委派的高管支付不合理的报酬及特殊津贴采用不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益、董事会和监事会三者有效运行，形成相互制约的机制规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整性、真实性和及时性【速记4】企业财务管理体制的一般模式及优缺点种类集权型分权型集权与分权相结合型管理权限特点主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的各项指令管理权限分散于各所属单位，产、销等方面有决定权集权下的分权，重大问题的决策与处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权（分权）优势有利于在整个企业内部优化配置资源有利于实行内部调拨价格有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等有利于针对本单位存在的问题及时作出有效决策，因地制宜地搞好各项业务也有利于分散经营风险，促进所属单位管理人员及财务人员的成长吸收了集权型和分权型财务管理体制各自的优点，避免了二者各自的缺点，从而具有较大的优越性劣势使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力也可能因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会缺乏全局观念和整体意识，从而可能导致：（1）资金管理分散（2）资金成本增大（3）费用失控（4）利润分配无序——【速记5】影响企业财务管理体制集权与分权选择的因素影响因素集权与分权的选择企业生命周期如在初创阶段，企业经营风险高，财务管理宜偏重集权模式中级财务管理004续表影响因素集权与分权的选择企业战略比如那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系，各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制企业所处市场环境如果企业所处的市场环境有较大的不确定性，就要求在财务管理划分权力给中下层财务管理人员较多的随机处理权（分权）；如果企业面临的环境是稳定的、对生产经营的影响不太显著，则可以把财务管理权较多地集中企业规模企业规模小，财务管理工作量小，偏重于集权模式；企业规模大，财务管理管理工作量大，复杂性增加，财务管理各种权限就有必要根据需要重新设置规划企业管理层素质包括财务管理人员在内的管理层如果素质高，能力强，可以采用集权型财务管理体制。反之，通过分权可以调动所属单位的生产积极性，创造性和应变能力信息网络系统集权型的财务管理体制，在企业内部需要由一个能及时、准确传递信息的网络系统，并通过信息传递过程的严格控制以保障信息的质量【速记6】经济环境一、经济周期经济周期复苏繁荣衰退萧条设备投资增加厂房设备实行长期租赁扩充厂房设备停止扩张出售多余设备建立投资标准放弃次要利益存货储备建立存货储备继续建立存货削减存货停止长期采购削减存货人力资源增加劳动力增加劳动力停止扩招雇员裁减雇员产品策略开发新产品提高产品价格开展营销规划停产不利产品保持市场份额压缩管理费用二、通货膨胀水平影响及措施内容通货膨胀对企业财务活动的影响（1）引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求（2）引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失（3）引起利率上升，加大企业的筹资成本（4）引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度（5）引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难应对措施通货膨胀初期（1）进行投资可以避免货币贬值风险，实现资本保值（2）签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失（3）取得长期负债，保持资本成本稳定通货膨胀持续期（1）采用比较严格的信用条件，减少企业债权（2）调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等005丨速记手册【速记7】金融环境一、金融工具（一）金融工具的含义及种类项目内容含义金融工具是形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具的合同。借助金融工具，资金从供给方转移到需求方种类基本金融工具企业持有的现金、从其他方收取现金或其他金融资产的合同权利、向其他方交付现金或其他金融资产的合同义务等衍生金融工具在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的融资工具，如各种远期合同、期货合同、互换合同、期权合同，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的特点（二）金融工具的特征特征内容流动性指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力风险性指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性，主要有信用风险和市场风险收益性指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性二、金融市场分类标准类型功能及特点以期限为标准货币市场货币市场的主要功能是调节短期资金融通。其主要特点是：（1）期限短。最长不超过一年（2）交易目的是解决短期资金周转（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流通性强、价格平稳、风险较小等特性主要包括：同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场资本市场资本市场的主要特点是：（1）融资期限长。至少1年以上（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力（3）资本借贷量大（4）收益较高但风险也较大主要包括：债券市场、股票市场、期货市场和融资租赁市场等以功能为标准发行市场一级市场，主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易流通市场二级市场，它主要处理现有金融工具转让和变现的交易以融资对象为标准资本市场以货币和资本为交易对象外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象黄金市场是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场中级财务管理006续表分类标准类型功能及特点以所交易金融工具的属性为标准基础性金融市场以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场金融衍生品市场以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换）、期权的交易市场，以及具有远期、期货、掉期（互换）、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场以地理范围为标准地方性金融市场；全国性金融市场；国际性金融市场【速记8】复利终值和现值项目计算图示复利终值复利终值公式：F＝P×（1＋i）n公式中的（l＋i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示P F…0 1 2 3 … n复利现值复利现值公式：P＝F×（l＋i）－n公式中的（l＋i）－n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示P F…0 1 2 … n-1n结论（1）复利终值和复利现值互为逆运算（2）复利终值系数（l＋i）n和复利现值系数（l＋i）－n互为倒数×（1+i）-n×（1+i）nP F…0 1 2 … n-1n【速记9】年金现值一、年金的含义及种类年金（annuity）是指间隔期相等的系列等额收付款。年金种类年金的收付形式普通年金：从第一期开始每期期末收款或付款的年金A A A A A…0 1 2 3 … n预付年金：从第一期开始每期期初收款或付款的年金A A A A A…0 1 2 3…n-1n递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金A A A…0 1 2 3 …n007丨速记手册续表年金种类年金的收付形式永续年金：无限期的普通年金A A A A A…0 1 2 3 … ∞二、年金现值年金种类计算普通年金现值A（1+i）-nA（1+i）-3A（1+i）-2A（1+i）-1 A A A A…P 0 1 2 3…n普通年金现值经计算可得：式中：被称为：年金现值系数，记作（P/A，i，n）预付年金现值乘数法：预付年金现值利用同期普通年金现值的公式乘以（1i）＝同期的普通年金现值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）期数系数法：期数－1，系数＋1＝A×[（P/A，i，n－1）＋1]＝A×（P/A，i，n－1）＋A递延年金现值一般用m来表示递延的期数，用n来表示等额收付的次数（即A的个数）【提示】第x年年初开始付款，则递延期m为（x－2）；第x年年末开始付款，则递延期m为（x–1）（1）两次折现法递延年金现值P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）（2）先加后减法递延年金现值P＝A×[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]永续年金现值P（n→∞）＝A×【速记10】年金终值年金种类计算普通年金终值A（1+i）nA（1+i）n2A（1+i）1A A A A A（1+i）0…0 1 2…n-1n F经计算可得：式中：被称为：年金终值系数，记作（F/A，i，n）中级财务管理008续表年金种类计算预付年金终值乘数法：预付年金终值利用同期普通年金终值的公式乘以（1i）＝同期的普通年金终值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）期数系数法：期数＋1，系数－1＝A×[（F/A，i，n＋1）－1]＝A×（F/A，i，n＋1）－A递延年金终值递延年金终值只与A的个数n有关，与递延期m无关F＝A×（F/A，i，n）永续年金终值永续年金没有终值【速记11】年偿债基金和年资本回收额年偿债基金指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成存款准备金。即：已知普通年金终值F,求年金A。计算公式：年金偿债基金＝F×（A/F,i，n）P,求年金A计算公式：年资本回收额＝P×（A/P,i，n）系数之间的关系名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数预付年金终值系数与普通年金终值系数预付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1＋i）预付年金现值系数与普通年金现值系数预付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1＋i）【速记12】利率的计算一、现值或终值系数已知的利率计算计算方法基本原理假设利率与系数间存在线性关系内插法（也叫插值法）基本公式（以求利率I为例，B为对应系数）（I－I1）/（I2I1）＝（BB1）/（B2B1）I＝I1＋（BB1）/（B2B1）×（I2二、现金或终值系数未知的利率计算适用情况计算方法一个表达式中含有两种系数（1）借助系数表，经过多次测试后，确定相邻的利率（2）根据测试出的相邻利率，采用插值法计算最终结果【提示】现值系数与利率反向变动，终值系数与利率同向变动三、实际利率计算009丨速记手册实际利率计算公式一年多次计息时的实际利率i=（1+r/m）m-1式中，i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息的次数【提示】在一年多次计息时，实际利率高于名义利率，并且在名义利率相同的情况下，一年计息次数越多，实际利率越大通货膨胀情况下的实际利率1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）－1【提示】名义利率是包含通货膨胀因素的利率，而实际利率是剔除通货膨胀因素的利率。如果通货膨胀率大于名义利率，则实际利率为负数【速记13】资产收益与收益率一、资产收益的含义与计算（绝对数（相对数资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的收益率。二、资产收益率的类型种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率预期收益率（期望收益率）计算公式：预期收益率＝式中，Pi表示情况i可能出现的概率；Ri表示情况i出现时的收益率必要收益率投资者对某资产合理要求的最低收益率，也称最低收益率或最低要求的收益率必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率（1）无风险收益率＝纯粹利率（资金时间价值）＋通货膨胀补偿率（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：①风险的大小；②投资者对风险的偏好【速记14】资产的风险及其衡量一、风险的衡量风险是指收益的不确定性。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准差率等。指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险，但为风险的衡量提供了数据基础方差σ2期望值相同的情况下，方差越大，风险越大（同向）中级财务管理010续表指标计算公式结论标准差σ期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大（同向）标准差率V期望值不同的情况下，标准差率越大，风险越大（同向）二、风险管理原则原则内容战略性原则风险管理主要运用于企业战略管理层面全员性原则企业风险管理由企业治理层、管理层和所有员工参与，旨在把风险控制在风险容量以内、增加企业价值专业性原则要求风险管理的专业人才实施专业化管理二重性原则（1）风险损失不能避免时，尽量减少损失至最小化（2）风险损失可能发生可能不发生时，设法降低风险发生的可能性（3）风险预示着机会时，化风险为增加企业价值的机会系统性原则全面风险管理必须拥有一套系统的、规范的方法，为实现风险管理的总体目标提供合理保证三、风险管理对策对策内容举例说明风险规避指企业回避、停止或退出蕴含某一风险的商业活动或商业环境，避免成为风险的所有人（1）退出市场，避免激烈竞争（2）拒绝与信用不好的交易对手进行交易（3）禁止各业务单位在金融市场上进行投机风险承担指企业对所面临的风险采取接受的态度，从而承担风险带来的后果对于重大风险，一般不采用风险承担风险转移指企业通过合同将风险转移到第三方，企业对转移后的风险不再拥有所有权（1）购买保险（2）采取合营方式实现风险共担风险转换指企业通过战略调整等手段将企业面临的风险转换成另一个风险放宽客户信用标准增加应收账款，扩大销售风险对冲指引入多个风险因素或承担多个风险，使得这些风险能互相冲抵（1）资产组合使用（2）多种外币结算的使用（3）多种经营风险补偿指企业对风险可能造成的损失采取适当的措施进行补偿，形式包括财务补偿、人力补偿、物资补偿财务补偿包括：（1）企业自身的风险准备金（2）应急资本风险控制指控制风险事件发生的动因、环境、条件等，以减轻风险事件发生时的损失或降低风险事件发生概率，一般指的是可控风险可控风险包括：（1）运营风险（2）质量、安全和环境风险（3）及法律风险中的合规性风险011丨速记手册【速记15】证券资产组合的风险与收益一、组合风险的衡量指标指标公式（两项证券资产组合）组合方差组合标准差由组合风险衡量指标的计算公式，可以得出，组合风险的影响因素有：投资比重、个别资产标准差和相关系数。相关系数与组合风险之间的关系入下图所示：相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论ρ＝1完全正相关（收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：σ＝w1σ1＝加权平均标准差组合不能降低任何风险ρ＝－1完全负相关（即它们的收益率变化方向相反且变化幅度完全相同）组合风险最小：σ组＝w1σ1－w2σ2两者之间的风险可以充分地相互抵消在实际中：－1＜ρ＜1多数情况下0＜ρ＜1不完全的相关关系o组＜加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全分散风险二、风险的分类种类含义特征与组合资产数量之间的关系非系统风险发生于个别公司的特有事件造成的风险特有风险、可分散风险可通过增加组合中资产的数量而最终消除【提示】当资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱系统风险影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险市场风险、不可分散风险不能随着组合中资产数量的增加而消除，它是始终存在的三、系统风险及其衡量单项资产的系统风险系数（β系数）某资产的β系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。具体结论如下表：β系数含义β＞0β=0.5β=2波动幅度是市场组合的两倍β＜0资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。比如：西方个别收账公司和个别再保险公司的β系数是接近零的负数中级财务管理012证券资产组合的系统风险（β系数的加权平均数）对于投资组合来说，其系统性风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的价值比例。计算公式为：【提示】资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的系统风险。【速记16】资本资产定价模型R=RR=Rf+β×（Rm－Rf）必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率式中（Rm－Rf）称为市场风险溢酬，反映市场作为整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。市场整体对风险越是厌恶和回避，市场风险溢酬的数值就越大。市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，市场风险溢酬的数值就小。二、资本资产定价模型的有效性和局限性有效性局限性资本资产定价模型最大的贡献在于提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述,资本资产定价模型首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。到目前为止，资本资产定价模型是对现实中风险与收益关系最为贴切的表述某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑【速记17】固定成本固定成本按其支出额是否可以在一定期间内改变而分为约束性固定成本和酌量性固定成本。分类约束性固定成本酌量性固定成本特点管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本举例房屋租金、固定的设备折旧、管理人员的基本工资、车辆交强险等广告费，职工培训费，新产品研究开发费用等降低策略降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等013丨速记手册【速记18】变动成本根据经理人员是否能决定发生额，变动成本分为两大类：技术性变动成本和酌量性变动成本。分类技术变动成本酌量性变动成本含义与产量有明确的技术或实物关系的变动成本通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本特点只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定举例生产产品所需要耗费的直接材料按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、技术转让费【速记19】混合成本一、混合成本的基本特征成本总额随业务量变动而变动，但不成正比例关系。二、混合成本的分类分类各类的特点和常见例子图示半变动成本（1）含义：有一定初始量基础上，随着业务量的变化而成正比例变动的成本（2）举例：固定电话费半固定成本（1）特点：在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃（2）举例：企业的管理员、运货员、检验员的工资等延期变动成本（1）特点：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动（2）举例：手机流量费曲线变动成本（1）特点：通常有一个不变的初始量，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的（2）举例：递增曲线成本（累进计件工资、违约金等）递减曲线成本（有价格折扣或优惠条件下的水、电消费成本、“费用封顶”的通信服务费）中级财务管理014三、混合成本的分解（一）高低点法高低点法是根据历史资料中最高业务量和最低业务量及其成本，来推算单位变动成本和固定成本的方法。a＝最高点业务量成本－b×最高点业务量或：＝最低点业务量成本－b×最低点业务量高低点法的主要优点是计算较简单，其缺点是只考虑高点和低点两组数据，代表性差，比较粗糙。（二）回归分析法回归分析法是根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，计算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。回归分析法考虑了所有的历史数据，其分解结果从理论上讲最为精确。但计算比较复杂。（三）账户分析法账户分析法又称会计分析法，它是根椐有关成本账户及其明细账的内容，结合其与业务量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。账户分析法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。（四）工业工程法它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法。工业工程法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。（五）合同确认法合同确认法是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。合同确认法要配合账户分析法使用。成本分解方法对比方法特点高低点法计算简单，代表性差两者皆为历史成本分析，新产品不适用回归分析法较为精准账户分析法简便易行，但粗糙、带有主观色彩工业工程法可能是最完备的，但细节需要其他方法作为工具合同确认法配合账户分析法适用【速记20】预算的编制方法一、增量预算法与零基预算法按其出发点的特征不同，编制预算的方法可分为增量预算法和零基预算法两大类。增量预算法015丨速记手册项目内容含义是指以历史期实际经济活动及其预算为基础，结合预算期经济活动及相关影响因素的变动情況，通过调整历史期经济活动项目及金额形成预算的预算编制方法假定（1）企业现有业务活动是合理的，不需要进行调整（2）企业现有各项业务的开支水平是合理的，在预算期予以保持（3）以现有业务活动和各项活动的开支水平，确定预算期各项活动的预算数优点编制工作量小缺点可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制，可能使原来不合理的费用继续开支而得不到控制，形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费零基预算法项目内容含义经综合平衡，形成预算的预算编制方法优点（1）以零为起点，不受历史期经济活动中的不合理因素影响，能够灵活应对内外环境的变化，预算编制更贴近预算期企业经济活动需要（2）有助于增加预算编制透明度，有利于进行预算控制缺点（1）预算编制工作量较大、成本较高（2）预算编制的准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大二、固定预算法与弹性预算法含义、特点及适用范围的比较种类含义特点适用范围固定预算法以预算期内正常的、最可实现的某一业务量（是指企业产量、销售量、作业量等与预算项目相关的弹性变量）水平为固定基础，不考虑可能发生的变动的预算编制方法（1）适应性差（2）可比性差适用于经营业务稳定的企业，或者用于编制固定费用预算弹性预算法企业在分析业务量与预算项目之间数量依存关系的基础上，分别确定不同业务量及其相应预算项目所消耗资源的预算编制方法考虑了预算期可能的不同业务量水平适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主要用于编制成本费用预算和利润预算，尤其是成本费用预算弹性预算的编制方法编制要点优点缺点公式法y=a+bx，将成本费用项目分解为固定成本和变动成本在一定范围内计算任何业务量的预算成量相对较小（1）按公式进行成本分解比较麻烦，对每个费用子项目甚至细目逐一进行成本分解，工作量很大。（2）阶梯成本和曲线成本只能先用数学方法修正为直线，才能应用公式法中级财务管理016续表方法编制要点优点缺点列表法用列表的方式，在相关范围内每隔一定业务量计算相关数值的预算（1）不管实际业务量多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本；（2）混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按总成本性态模型计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本在评价和考核实际成本时，往往需要使用插值法来计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦三、定期预算法与滚动预算法种类内容定期预算法含义以固定会计期间（如日历年度）作为预算期的一种预算编制方法优点能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比，也有利于对预算执行情况进行分析和评价缺点固定以1年为预算期，在执行一段时期之后，往往使管理人员只考虑剩下来的几个月的业务量，缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现滚动预算法含义指企业根据上一期预算执行情况和新的预测结果，按既定的预算编制周期和滚动频率，对原有的预算方案进行调整和补充、逐期滚动、持续推进的预算编制方法优点通过持续滚动预算编制、逐期滚动管理，实现动态反映市场、建立跨期综合平衡，从而有效指导企业营运，强化预算的决策与控制职能缺点（1）预算滚动的频率越高，对预算沟通的要求越高，预算编制的工作量越大；（2）过高的滚动频率容易增加管理层的不稳定感，导致预算执行者无所适从【速记21】经营预算的编制一、销售预算内容预算编制编制特点销售数量根据市场预测或销货合同并结合企业生产能力确定销售预算是整个预算的编制起点，也是编制其他有关预算的基础销售单价通过价格决策确定销售收入销售收入=销量×单价【提示】销售预算通常还包括预计现金收入的计算，其目的是为编制现金预算提供必要的资料，现金预算公式为：预计现金收入＝预算期当期收现金额＋以前期赊销当期收现金额二、生产预算内容预算编制编制特点销售量预计销售量来自销售预算（1）以销售预算为基础编制期初产成品数量预计期初产成品存货=上期期末产成品存货期末产成品数量预计期末产成品存货=下期销售量×n%【提示】期末产成品存货数量通常按下期销售量的一定百分比确定，设为n%017丨速记手册续表内容预算编制编制特点生产量预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货（2）唯一只以实物量表示的预算三、直接材料预算内容预算编制编制特点生产量预计生产量的数据来自生产预算以生产预算为基础编制同时要考虑原材料存货水平单位产品材料用量依据标准成本资料或消耗定额资料确定生产需用量生产需用量=预计生产量×单位产品材料用量期初材料存量（1）年初和年末的材料存货量，是根据当前情况和长期销售预测估计的（2）季度期末材料存量根据下季度生产需用量的一定百分比确定，设为m%，则：各季度期末材料存量=下季度生产需用量×m%（3）季度（月）期初材料存量=上季度（月）期末材料存量期末材料存量材料采购量预计材料采购量=（生产需用量+期末存量）-期初存量四、直接人工预算内容预算编制编制特点生产量预计生产量的数据来自生产预算以生产预算为基础编制单位产品工时按照标准成本法确定人工总工时人工总工时=预计生产量×单位产品工时每小时人工成本按照标准成本法确定人工总成本人工总成本=人工总工时×每小时人工成本【提示】不需另外预计现金支出，可直接汇入资金预算五、制造费用预算内容编制方法编制基础变动制造费用（1）如果有完善的标准成本资料，变动制造费用=单位产品制造费用的标准成本×产量；（2）如果没有标准成本资料，就需要逐项预计计划产量需要的各项制造费用变动制造费用以生产预算为基础来编制固定制造费用固定制造费用需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按各期实际需要的支付额预计，然后求出全年数——六、其他营业预算内容预算编制产品成本预算是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的汇总销售费用预算以销售预算为基础编制管理费用预算多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化予以调整中级财务管理018【速记22】资金预算的编制项目内容编制依据经营预算和专门决策预算内容（1）可供使用现金（2）现金支出（3）现金余缺（4）现金筹措与运用公式可供使用现金=期初现金余额+现金收入可供使用现金－现金支出＝现金余缺现金余缺+现金筹措－现金运用=期末现金余额【速记23】企业筹资的动机种类含义创立性筹资动机企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机支付性筹资动机为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机扩张性筹资动机企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机调整性筹资动机企业因调整资本结构而产生的筹资动机混合性筹资动机可以称之为混合性筹资动机【速记24】筹资的分类企业采用不同方式所筹集的资金，按照不同的分类标准可分为不同的筹资类别。分类标志类型举例按企业所取得资金的权益特性不同股权筹资吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务筹资发行债券、借款、融资租赁等方式取得的资金衍生工具筹资混合融资：可转换债券融资其他衍生工具融资：认股权证融资按是否借助于金融机构为媒介直接筹资发行股票、发行债券、吸收直接投资间接筹资银行借款、融资租赁等按资金的来源范围不同内部筹资利用留存收益外部筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、利用商业信用按所筹集资金的使用期限不同长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁短期筹资商业信用、短期借款、保理业务019丨速记手册【速记25】银行借款一、长期借款的保护性条款条款内容例行性保护条款常规条款，出现在多数借款合同。如：定期提交财报、保持正常生产经营能力、及时清偿债务、严禁资产担保抵押、不准贴现应收账款一般性保护条款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款。如：保持资产流动性、限制非经营性支出、限制资本支出规模、限制再举债规模、限制长期投资特殊性保护条款针对特殊情况而出现在部分借款合同中的条款。如：要求公司主要领导人购买人身保险、借款用途不得改变、违约惩罚条款二、银行借款的筹资特点优点缺点筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较大限制条款多；筹资数额有限【速记26】租赁一、租金的构成构成项目具体内容设备原价及预计残值包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及指设备租赁期满后出售可得的收入利息指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息租赁手续费指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用，包括业务人员的工资、办公费、差旅费等利润-二、租金的支付租金的支付，有以下几种分类方式：按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式。按在期初和期末支付，分为先付和后付。按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。三、租金的计算实务中，租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。前提租金计算残值归出租人租金在每期期末支付时每期租金=中级财务管理020续表前提租金计算残值归出租人租金在每期期初支付时每期租金=残值归承租人租金在每期期末支付时每期租金=租金在每期期初支付时每期租金=四、租赁筹资的特点优点缺点（1）无须大量资金就能迅速获得资产（2）财务风险小，财务优势明显（3）筹资的限制条件较少（4）能延长资金融通的期限（相对于贷款）资本成本负担高【速记27】债务筹资的优缺点对比各种长期负债资金筹集方式之间特点的比较筹资方式银行借款发行公司债券租赁资本成本低中高优点速度快成本低弹性大一次筹资数额大提高社会声誉财务风险小资金融通期限长缺点限制条款多筹资数额有限资本成本较高资本成本高【速记28】吸收直接投资一、方式项目内容含义个人和外商投入资金的一种筹资方式【提示】吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式种类（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收外商投资（4）吸收社会公众投资021丨速记手册二、特点优点缺点（1）能够尽快形成生产能力（2）容易进行信息沟通（1）资本成本较高（2）公司控制权集中，不利于公司治理（3）不易进行产权交易【速记29】发行普通股股票一、股票的特征与分类项目内容股票的特点（1）永久性；（2）流通性；（3）风险性；（4）参与性股东的权利（1）公司管理权；（2）收益分享权；（3）股份转让权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权股票的种类按股东权利和义务分普通股股票股东享有平等的权利和义务优先股在股利分配和分取剩余财产上享有优先权，表决权受限（仅对涉及优先股权利的问题有表决权）按票面是否记名分记名股票票面上记载有股东姓名或将名称记入公司股东名册的股票。如：向发起人、法人发行的股票无记名不登记股东名称，公司只记载股票数量、编号及发行日期。如：向社会公众发行的股票（可以记名，也可以不记名）按发行对象和上市地点分A股、B股、H股、N股、S股二、股票的上市与发行（一）股票的发行方式发行方式公开间接发行非公开直接发行特征通过中介机构向社会公众公开发行股票只向少数特定对象直接发行股票，不需要中介机构承销优点（1）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本（2）有利于提高公司的知名度，扩大其影响力弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用缺点审批手续复杂严格，发行成本高发行范围小，不易及时足额筹集资本，发行后股票的变现性差（二）股票的上市交易项目内容目的（1）便于筹措新资金（2）促进股权流通和转让（3）便于确定公司价值中级财务管理022续表项目内容不利影响（1）上市成本较高，手续复杂严格（2）较高的信息披露成本（3）信息公开可能会暴露公司商业机密（4）股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉（5）分散公司的控制权，造成管理上的困难三、上市公司的股票发行分类特点公开发行首次上市公开发行股票（IPO）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，同时还有利于提高发行公司的知名度。但公开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高上市公开发行股票增发（向社会公众发售股票）配股（向原股东配售股票）非公开发行股票（定向募集增发）向特定对象发行，发行对象不超过10人，发行对象为境外战略投资者应经国务院相关部门事先批准四、发行普通股股票的筹资特点优点缺点（1）两权分离，有利于公司自主经营管理（2）能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让（1）资本成本较高（2）不易及时形成生产能力【速记30】留存收益一、留存收益的筹资途径途径解释提取盈余公积盈余公积金主要用于企业未来的经营发展，经投资者审议后也可以用于转增股本（实收资本）和弥补以前年度经营亏损。盈余公积不得用于以后年度的对外利润分配未分配利润未指定用途，可用于企业未来的经营发展、转增股本（实收资本）和弥补以前年度经营亏损和以后年度的对外利润分配二、利用留存收益的筹资特点优点缺点（1）不用发生筹资费用（2）维持公司的控制权分布筹资数额有限023丨速记手册【速记31】股权筹资的优缺点优点缺点（1）股权筹资是企业稳定的资本基础（2）股权筹资是企业良好的信誉基础（3）企业的财务风险较小（1）资本成本负担较重（2）控制权变更可能影响企业长期稳定发展（3）信息沟通与披露成本较大【速记32】可转换债券一、可转换债券的分类分类标志种类特点按照转股权是否与可转换债券分离不可分离的可转换债券其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票可分离交易的可转换债券债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易二、可转换债券的基本性质证券期权性→实质上是一种未来的买入期权。资本转换性→在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。赎回与回售→一般都会有赎回条款和回售条款。三、可转换债券的基本要素要素说明标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率【提示】可转换债券的投资收益包括债券利息收益、股票买入期权的收益转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股10%30%。《上市公司证券发行管理办法》规201转换比率转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量转换比率=债券面值/转换价格转换期市公司证券发行管理办法》规定，可转换债券自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票，转换期限由公司根据可转换债券的存续期限及公司财务状况确定赎回条款（1）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定（2）发生时机：一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时（3）主要的功能：①强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款②使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失中级财务管理024续表要素说明回售条款（1）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定（2）发生时机：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时（3）作用：回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险强制性转换条款（1）含义：是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的规定（2）作用：保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧四、可转换债券的筹资特点优缺点具体内容解释优点筹资灵活性可转换债券将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性资本成本较低（1）可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率（2）在转换时，无须另外支付筹资费用筹资效率高可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股份资金缺点存在不转换的财务压力如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司集中兑付债券本金的财务压力存在回售的财务压力若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力【速记33】认股权证一、认股权证的基本性质性质说明认股权证的期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权认股权证是一种投资工具投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具二、认股权证的筹资特点特点解释是一种融资促进工具能保证公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资有助于改善上市公司的治理结构在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性。认股权证能够约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值有利于推进上市公司的股权激励机制认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起025丨速记手册【速记34】优先股优先股是指股份有限公司发行的具有优先权利、相对优先于一般普通种类股份的股份种类。【提示】两个优先（优先分配股利、优先分配剩余财产），一个限制（管理权有限制）。一、优先股的基本性质基本性质解释约定股息相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，也是相对固定的权利优先优先股在每年度利润分配和剩余财产清偿分配方面，具有比普通股股东优先的权利权利范围小优先股股东一般没有选举和被选举权，对股份公司的重大经营事项无表决权。仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有有限表决权二、优先股的种类分类标准种类股息率是否固定固定股息率优先股；浮动股息率优先股分红是否强制性强制分红优先股；非强制分红优先股股息是否累计累积优先股；非累积优先股分红的范围权限参与优先股；非参与优先股是否可以转换可转换优先股；不可转换优先股是否可以回购可回购优先股；不可回购优先股【提示】我国目前的优先股只能是：不可转换优先股、累计优先股、非参与优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股三、优先股的特点优点缺点（1）有利于丰富资本市场的投资结构（2）有利于股份公司股权资本结构的调整（相比较普通股筹资（4）有利于降低公司财务风险（相比较负债筹资）可能给股份公司带来一定的财务压力【提示】优先股资本成本相对于债务较高；股利支付相对于普通股的固定性【速记35】资金需要量预测方法内容因素分析法计算公式资金需要量（基期资金平均占用额－不合理资金占用额（1预测期资金周转速度增长率）特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目中级财务管理026续表方法内容销售百分比法计算公式当非敏感性资产增加额为0时，外部融资需求量=增加的敏感性资产－增加的敏感性负债－增加的留存收益A1×ΔS/S1B1×ΔS/S1=ΔS×A1/S1ΔS×B1/S1特点优点：能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比资金习性预测法根据资金占用总额与产销量的关系预测设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间关系可用下式表示：Y（资金总额）＝a（不变资金）＋bX（变动资金）可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况高低点法：根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高点和低点代入直线方程得：a＝最高业务量期的资金占用－b×最高业务量或：＝最低业务量期的资金占用－b×最低业务量【提示】在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定最小【速记36】资本成本一、资本成本的含义资本成本含义筹资费资本筹措过程中为获取资本成本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除占用费资本使用过程中因占用资本而付出的代价，是资本成本的主要内容二、个别资本成本的计算筹资方式资本成本率的计算一般模型折现模型通用公式筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0，资本成本率＝所采用的贴现率银行借款借款额×年利率×－所得税税率）×（P/A，Kb，n）＋借款额×（P/F，Kb，n）公司债券【提示】分子的年利息＝债券面值×票面利率；分母的筹资总额根据发行价格计算筹资总额×（1－手续费率）＝年利率－所得税税率＋债券面值×（P/F，Kb，n）027丨速记手册续表筹资方式资本成本率的计算一般模型折现模型优先股【提示】如股利相等，则一般模式计算如果是浮动股息率优先股，其资本成本率只能按照贴现模式计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同普通股（1）股利增长模型（2）资本资产定价模型KS=Rf+β（Rm－Rf）留存收益计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用三、平均资本成本的计算企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：式中：Kw表示平均资本成本；Kj表示第j种个别资本成本率；Wj表示第j种个别资本在全部资本中的比重。其中权数价值的选择，如下表：价值形式优点缺点账面价值权数资料容易取得，且计算结果比较稳定不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构市场价值权数能够反映现时的资本成本水平现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策目标价值权数能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金很难客观合理地确定目标价值【速记37】项目资本成本项目内容使用企业当前平均资本成本作为投资项目资本成本应满足的条件：（等风险假设）（1）项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（2）公司继续采用相同的资本结构为项目筹资运用可比公司法估计投资项目资本成本（1）经营风险不同调整步骤：①卸载可比企业财务杠杆β资产=可比上市公司的β权益/[1+（1-T可比）×可比上市公司负债权益比]②加载目标企业财务杠杆目标企业的β权益=β资产×[1+（1-T目标）×目标企业的负债权益比]中级财务管理028续表项目内容运用可比公司法估计投资项目资本成本③依据目标企业的β权益计算股权资本成本股权资本成本=无风险利率+目标企业的β权益×市场风险溢价④计算投资项目的资本成本平均资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）×负债比重+股权资本成本×权益比重（2）经营风险相同，但资本结构不同调整步骤：①卸载企业原有财务杠杆β资产=企业原有的β权益/[1+（1-T原）×企业原有的负债权益比]②加载投资新项目后企业的财务杠杆企业新的β权益=β资产×[1+（1-T新）×企业新的的负债权益比]③依据企业新的β权益计算股东要求的报酬率股权资本成本=无风险利率+公司新的的β权益×市场风险溢价④计算投资项目的资本成本平均资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）×负债比重+股权资本成本×权益比重【速记38】金融工具价值评估一、债券价值评估基本原理：债券价值=未来各期利息收入的现值之和+未来到期本金或出售价格的现值类别含义及计算公式典型债券含义指固定利率、按年计算并支付利息、到期归还本金的债券计算公式Vd=M×i×（P/A，rd，n）+M×（P/F，rd，n）式中：Vd-债券价值；M-面值；i-票面利率；rd-贴现率，一般用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率作为贴现率纯贴现债券含义指到期按面值兑换的债券计算公式Vd=M×（P/F，rd，n）永续债含义又称无期债券，没有到期日计算公式当每年的利息相同，则：Vpd=I/rpd式中：Vpd-永续债价值；I-每年支付的利息；rpd-贴现率029丨速记手册二、普通股价值评估模型类别含义及计算公式基本模型计算公式（1）永久性持有股票，未来现金的流入量只有股利V=∑nD/（1+R）ts t=1t s式中：Vs-普通股价值；Dt-第t年的股利；Rs-贴现率，一般用股权资本成本率或投资该股票的必要报酬率（2）非永久性持有股票，未来现金流量包括股利和出售股票的售价V=∑nD/（1+R）t+V/（1+R）ns t=1t n s式中：Vn-出售时预计的股票价格零成长股票基本假设股票未来股利不变，其股利支付过程为永续年金计算公式Vs=D/Rs式中：D-每年的股利固定成长股票基本假设股利按照固定的增长率增长计算公式D0×（1+g） Vs= =Rs-g Rs-g式中：D0-本期股利；D1-预计下期股利；g-固定股利增长率三、优先股价值评估Vp=Dp/Rs，式中：Dp-每年的股息。【速记39】杠杆效应一、杠杆系数的公式种类经营杠杆财务杠杆总杠杆定义公式简化计算公式上式中：F0为基期固定性经营成本；M0为基期边际贡献；EBIT0为基期息税前利润；I0为基期债务利息；EBIT0为基期息税前利润；Dp为基期优先股股利三者关系总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长注意杠杆系数简化计算公式中的有关数据为基期数，但计算结果表示预测期的杠杆系数中级财务管理030二、杠杆效应与风险的关系（一）经营杠杆与经营风险项目内容存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响；经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大影响经营杠杆的因素反之亦然（二）财务杠杆与财务风险项目内容存在前提只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应财务杠杆与财务风险财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大影响财务杠杆的因素反之亦然（三）总杠杆与公司风险项目内容存在前提只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应总杠杆与公司风险总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合影响因素凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数（四）总杠杆的应用状态种类经营特征筹资特点企业类型固定资产比重较大的资本密集型企业经营杠杆系数高，经营风险大企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险变动成本比重较大的劳动密集型企业经营杠杆系数低，经营风险小企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险发展阶段初创阶段产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆扩张成熟期产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆收缩阶段产品市场占有率下降，经营风险逐步加大逐步降低债务资本比重031丨速记手册【速记40】资本结构优化一、每股收益分析法项目内容基本观点每股收益分析法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理关键指标所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平计算公式式中：为息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；I1、I2表示两种筹资方式下的债务利息；DP1、DP2表示两种筹资方式下的优先股股利；N1、N2表示两种筹资方式下普通股股数；T表示所得税税率决策原则（1）在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的（2）当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应选择债务筹资方案（3）当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应选择股权筹资方案二、平均资本成本比较法平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。三、公司价值分析法项目内容基本观点公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即：能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构确定方法V＝S＋B其中：V表示公司价值，B表示债务资金价值，S表示权益资本价值EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：其中：（3）平均资本成本其中：Kb为税前债务资本成本，Ks为股权资本成本（4）找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构决策原则最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的中级财务管理032【速记41】企业投资的分类标志种类含义及特点按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资间接投资间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。不直接介入具体生产经营过程按投资对象的存在形态和性质项目投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产。项目投资，属于直接投资证券投资购买权益性证券资产的投资，证券属于金融资产，同时属于间接投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资也称战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资，如企业间兼并合并的决策、转换新行业和开发新产品决策、大幅度扩大生产规模的决策等等维持