热泵行业深度报告：景气度与成长性兼具把握热泵行业投资机会

目录热泵：高效节能的低碳供热终端 3热泵可看做更擅长制热的“空调” 3经济&环保是热泵两大核心优势 3热泵产业链与家空基本一致，控制器与换热器成本占比更高 5碳减排+能源危机催化，热泵渗透率加速提升趋势确定 7海外：欧洲供暖热泵需求快速增长，Air-water类型需求最旺 10短期催化下，欧洲热泵需求结构迎来改变 10空间测算：欧洲热泵每年平均市场规模有望达4216亿元 11美国市场：规模大于欧洲渗透率提升缓慢，通胀法案有望加速热泵部署 14国内：欧洲需求为主要拉动因素，我国出口持续高景气 16欧洲需求带动我国热泵出口高增，结构性转变亮眼 16内销“三大白”居前列，外销出口芬尼科技独秀 18热泵产业链重点标的 20芬尼科技（拟PO：热泵外销龙头，深度绑定国际品牌商 20日出东方：传统太阳能热水器品牌，热泵打造第二增长曲线 22万和电气：燃气热水器龙头，热泵业务发展可期 23大元泵业：国内屏蔽泵龙头，家用泵出货有望随热泵高景气保持增长 24海立股份：全球空调压缩机领先公司 25英华特：涡旋式压缩机“专精特新”先行者 26投资建议 28风险提示 29插图目录 30表格目录 31热泵：高效节能的低碳供热终端热泵从供应链、技术原理及主机形态来泵通常被冠以“中央空调两/图1：三联供产品示意图 曼茨环境官网按热量的来图2：热泵技术原理 图3：地源热泵采暖结构 热助碳和皮》 经济&热泵作为未来供暖替代方案的核心原因是经济&（/暖的高能效比带来的经济&逐渐被重视，而地缘冲突导致的能源价格波动则加速了热泵在全球的部署进程。100%，而根据现行国标，热泵的能量转换效率均在300%以上，400%-600%1/4燃煤燃烧燃煤锅炉燃煤锅炉燃油锅炉燃气锅炉冷凝式燃气锅炉直接电能供热燃煤燃烧燃煤锅炉燃煤锅炉燃油锅炉燃气锅炉冷凝式燃气锅炉直接电能供热电动热泵（COP=3.0）电动热泵（COP=4.0）电动热泵（COP=5.0）0.050.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0注：三种方案供给给环境的热量均为10kw，其中热泵仅需2.85kw电能

《热泵助力碳中和白皮书》空气源热泵热水器均本在5000元-8000元，是电热水器价格的4倍左右，初始投资价格较高是制约10/天然气价格水平测算，空气能热水器的使用价格优势依旧明显。进，节能减排目标越严格，热泵的安装价值就越高。图6：空气能热水器与传统热水设备运行费用对比 图7：热泵采暖与传统采暖费用对比 对比方案对比方案散煤采暖空气源热泵空气源热泵热风供暖热水供暖燃气壁挂炉燃料热值（MJ/）燃料热值（MJ/）21.7/kg——35.99/Nm3指标/热水加热方式电热水器燃气热水器空气源热泵热水器家庭人数（个）33355℃热水使用量（L/人/天）606060总热量需求（kJ）30096.0030096.0030096.00单位换算或热值换算1kWh=3600kJ1kWh的电能可以产生4kWh的热量每天耗能8.36kWh0.90Nm32.09kWh燃料成本0.50元/kWh2.5元/m30.50元/kWh日费用（元/天/户）4.182.251.05年费用（元/年/户）1525.00821.00383.00书能源价格（/）能源价格（/）0.8/kg 0.49/kWh 0.49kWh 2.88/Nm3

HSPF=31797kWh

2403kWh

0.86703Nm3热源初投资使用年限运行费用使用年限运行费用（元）(元/㎡)151515151890.4986.51183.82024.624.915.722.730.2

9000

13000《热泵应用现状及发展障碍分析》更高热泵零部件与家空基本一致，产业链可以分为上游零部件供应商和下游整机/电力/烘干及特种应用。图8：热泵产业链拆解 产业在线，中国热泵产业发展年鉴，慧聪暖通我们参考200004300元3800元（65%（35%1.5，2700元13.5%，2700元12.5%2500元。图9：热泵产品BOM拆解 5.0%13.5%

6.0%9.0%

13.5%

21.5%

压缩机换热器水泵阀件冷媒12.5%

其他19.0%芬尼科技招股说明书，IRENA碳减排+能源危机催化，热泵渗透率加速提升趋势确定年销量218万台，同比+34.6%。EHPA，2022300+3827pct。2020台） 图10：世界主要地区热泵销量拆解（2021年） 图11：2020台） 8.23.56858.58.23.56858.5201.80

北美 中国 欧洲 日本

40%3922883922882185920%10%0%

中国 亚洲其

欧洲 美洲 其他《中国热泵供暖产业发展年鉴》，AHRI，EHPA，JRAIA，长逻辑：碳中和趋势下，热泵市场持续扩容

《热泵助力碳中和白皮书2022》2030550%201055%3.6%。IEA测算口径，当前全球建筑电力供暖比例为20%，IEA预计2030/2050年提升至30%/50%，其中向高能效热泵转型是供暖能源转型的首要选择，对应全球热泵每月安装量将从2022年的100万台提升至2030年的800万台（CGR29.7%2050年的1400万台（CGR9.9%图12：部分国家已/将限制石化供暖 图13：IEA预计全球热泵安装量保持快速增长

全球每月安装量（万台）

1400万台CAGR9.9%800万台800万台CAGR29.7%100万台2022A 2030E 2050EBNEF IEA欧盟加速能源转型，进一步提升碳减排目标。20191240%提升到至少降低50%。20209202162030排目标和2050年碳中和目标。计划/战略 发布时间 相关重点内容表计划/战略 发布时间 相关重点内容EuropeanGreenDeal 2019.12 2030199050％，2050年实现气候中和。EUStrategyforEnergySystemIntegration 2020.7Fitfor55 2021.7EuropeanCommission，RAP，EHPA

进一步推动建筑部门供暖的电气化（尤其是通过热泵2030/205025%上升至40%/50-70%；50%65%/80%。1）化石燃料价格提高，传统设备运行费用增加。碳排放交易系统：针对建筑部门和道路交通部门的直接碳排放建立一套独立的碳排放交易系统(ETS2)；能源税：确保燃料使用对环境产生的影响被反映在能源税中。2）节能、低碳要求。203039的终端能源消耗（32.5%）；203049%3）强制措施可加速热泵渗透。建筑能源性能：新建建筑方面，从2027年2030燃料来供暖制冷（20402027安装补贴+泵，并明确规划未来热泵部署数量目标，欧洲热泵渗透率的快速提升确定性强。国家颁布时间 内容波兰从2022年7月15日开始，为热泵提供的2022 3700069000币（约15000欧元）英国国家颁布时间 内容波兰从2022年7月15日开始，为热泵提供的2022 3700069000币（约15000欧元）英国装空气源热泵可获5000英镑补贴，水源/2021 地源热泵补贴6000英镑，生物燃料加热器补贴5000英镑法国2021 购买空气源热泵可获得5200欧元补贴德国2021 安装空气源热泵产品可获35%于取代燃油锅炉、可获45%补贴意大利2020 2020年7月起购买热泵可获得110%购买价格退款，政策预计持续至2023年底荷兰2020 2022国家计划年份政策目标欧盟2030较2022年新增部署3000万台5060020242030德国比利时 2030 热泵安装量较5060020242030德国法国 2023 热泵安装量达到270万至290万英国 2028英国 2028热泵每年安装量60万台匈牙利 2030热泵安装量较2020年增加6倍以上西班牙 2030 热泵安装量较2020年增加6匈牙利 2030热泵安装量较2020年增加6倍以上波兰 2030 热泵安装量较2017年增加3倍以上意大利 2030热泵安装量较2017年增加2倍以上价格30%的补贴意大利 2030热泵安装量较2017年增加2倍以上IEA 型需求最旺8041%（20201/4的天然气价格大幅上涨，加速了欧洲能源转型进程。图16：欧洲天然气价格自21年以来持续暴涨 图17：欧洲天然气进口依赖度非常高 12.6%42.5%41.1%世界银行:欧洲:商品价格:然气美元/百万12.6%42.5%41.1%806040202010-12010-…2010-12010-…2011-92012-72013-52014-32015-12015-…2016-92017-72018-52019-32020-12020-…2021-92022-7

储量变化欧盟内生产俄罗斯进口其他eurostat注：数据为2020年年欧洲销量同比+38%300使用热泵替代年起提速，2021年、2022年受能源价格大幅上涨及新一轮补贴政策的刺+34water202251.6图18：2022年欧洲热泵销量大幅增加（单位：万台） 图19：近三年欧洲Air-water型热泵销量占比提升 3001000

50%40%30%20%10%0%2009201020092010201120122013201420152016201720182019202020212022

100%80%60%40%20%201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022

Brine-water Air-waterAir-air Sanitaryhotwater50%的市场份额。50.246.323.6+3321.5+6219.6+5219.5+99%；捷克销量6万台，同比+100%。图20：2022年欧洲主要国家热泵市场规模（万台） 图21：2022年欧洲热泵市场区域结构 销量YoY销量YoY50.246.323.621.519.619.516.215.612.38.96.06.0100%4050%200%意大利意大利德国瑞典

19%

18%

10%

3%5%6%6%7%8%8%9%

丹麦荷兰挪威西班牙波兰芬兰瑞典德国法国意大利其他4216亿元20%，CR560%左右。图22：欧洲热泵/锅炉龙头市占率对比 图23：欧洲热泵/锅炉CR5对比 26%27%法国88% 71%法国17%德国60% 64%德国16%33%28%27%意大利荷兰80%53%意大利荷兰13%15%19%14%19%13%39%波兰英国40%59%61%61% 67%98%波兰英国79%60%BRG79%60%注：外圈为锅炉数据，内圈为热泵数据，数据日期为2020-2021年

BRG注：外圈为锅炉数据，内圈为热泵数据，数据日期为2020-2021年35%25%25%小，室外机安装相对便捷；水源/地源热泵以浅层水源/大地（土壤&地下水，工IEACheckatrade6.3-10.5万元，地源热泵则约为10.5-21万元，其中空气-水型热泵产品均价合人民币约为4.85.66035%；运输、佣金、包装等费用约占总成本的40%，其中与热泵设备直接相关的包装运25%。图24：热泵设备及安装价格拆解（以英国市场为例） IEA，Checkatrade，Nesta6002030年1200万台以上。2010-2020石燃料为主的锅炉销量平均在6002015提升约9pctREowEUEA预测到2026/20302000/6000万台，2030年销量有望达到1200万台以上，22-30CAGR18.9%。x2图25：欧洲热泵渗透率近年加速提升（百万台） 图26：2009-2030年欧洲热泵销量及预测（万台）x2热泵销量 锅炉销量 热泵渗透率10 30%86 20%4 10%220102011201020112012201320142015201620172018201920202021E

150010005000

1260x3x32029E2027E2029E2027E2025E2023E2021A2019A2017A2015A2013A2011A2009A据及我们的测算，预计欧盟区域2022-2030年将新增部署约59612000算，预计法意两国至少可贡献1500万台以上。欧洲热泵拆解 2022年（万台） 平均热泵拥有量最新人口总数（万人）欧洲热泵拆解 2022年（万台） 平均热泵拥有量最新人口总数（万人）至2022年存量 2022供暖热供暖热泵（万 销量（万台）2021供暖热泵销量（万台）2022-2030年计划累计增量意大利/10w人（台）3931.06029.0台）237.050.236.7法国4586.06554.2300.646.338.6德国1492.08322.0124.223.615.4475.8瑞典19510.01020.3199.121.513.5芬兰18314.0554.0101.519.612.998.5波兰713.03775.626.919.59.7西班牙2022.04672.094.516.213.4295.0挪威24675.0545.6134.615.612.5荷兰1306.01759.023.012.36.8200.0丹麦7549.0454.934.38.97.4捷克1411.01073.415.16.03.0英国412.06860.028.36.04.3480.0奥地利4037.0905.936.64.93.1瑞士4110.0875.736.04.13.4比利时1237.01169.914.53.32.012.1葡萄牙2076.01012.521.03.02.6合计3130.64558414272611851561IEA，EHPA，Theecoexperts，BDH，各国统计局，注：2022-2030累计增量合计仅包括披露了计划的部分欧洲国家，其中假定英国2029-2030年保持年增60万台的增速预计2023-2030年欧洲新增热泵市场的年均规模约4216亿元。经我们测算，2010-2022年欧洲累计销售的热泵中地源、空气-水、空气-空气、生活热水9%3645%IEA13.06.73.91.62023-2030年欧洲新增热泵部署有望达5961745万台，其中空气-水型热泵占比有望提升至51%，对应销售约3000万台，空气-空气型热泵预计占比降至26%。整体来看，欧洲每年新增市场的整体规模约为4216亿元。图27：2022年部分欧洲国家热泵均价（单位：万元）图28：欧洲累计销售热泵拆解及未来空间测算 IEA，EHPA，ForbesHome注：美元兑人民币汇率按7测算，生活热水类型热泵价格来自ForbesHome，其余根据IEA数据测算

IEA，EHPA，ForbesHome注：美元兑人民币汇率按7测算，生活热水类型热泵价格来自ForbesHome，其余根据IEA数据测算20213921.515%（34%14%20154pctENERGY2020年热泵热水器的市占率2%（10.4。图29：美国空气源热泵销量（千台） 图30：美国家庭供暖以天然气为主，热泵占比较低 0

销量 YoY

30%20%10%0%-10%-20%

其中：热泵燃油/木头

2015 20200% 10% 20% 30% 40% 50%AHRI EIA20228172022369045亿美元。法规 持续时间 相关内容表3：美国通胀削减法案热泵相关内容法规 持续时间 相关内容NonbusinessEnergyPropertyTaxCreditHIGH-EFFICIENCYELECTRICHOMEREBATEPROGRAM

2023.1.1-2032.12.312031.9.30（未说明正式实施日期）

新税收抵免额度：采暖或热水用热泵费用的30%（上限为2000美元）旧税收抵免额度：①（2021）10%+能源设备成本（含采暖和热水用热泵）100%（500。②（2022，需满足能效标准）300美元/台。为中等收入和低收入家庭购置符合条件的电气化设备提供返现补贴，返现50%/100%14000①采暖/制冷用热泵的返现上限为8000美元。②热水用热泵的返现上限为1750美元。③热泵干衣机的返现上限为840美元。《2022年通胀削减法案》，ENERGYSTAR景气需求增长拉动，2021年我国热泵出口金额约51.2亿元，同比+86.4%；出口量130.73900202277.0137.25600（2022年i-waer类型热泵销量同比+55.817.8pct2022年欧洲占我国热泵出口比例接近80%。国热泵出口的主要地区，2022776020%、18%、9%。130.7137.2图31：2015-2022年我国热泵出口销额 图32：2015-2022130.7137.20

热泵出口金额（亿元） yoy

77.051.277.051.280%60%40%20%20220%2022

201502015

热泵出口数量（万台） yoy

150%100%50%20220%20222016201720182019202020212015201620172018201920202021海总署 海总署2016201720182019202020212015201620172018201920202021图33：2015-2022年我国热泵出口均价 图34：2022年欧洲占我国热泵出口额的79% 0

均价（元）

3916.75612.460%3916.740%20%0%20212022-20%20212022201520162017201820192020海总署 海总署201520162017201820192020202198.9%。图35：2021年主要热泵出口国家出口额 图36：2021年主要热泵出口国家进出口比例 2021年金额（亿美元） 同比增速17-22年CAGR108642中国法国中国法国瑞典捷克日本美国波兰

400%300%200%100%0%-100%

进口 出口波兰波兰德国法国中国我们发现虽然欧洲区域内部贸易比例一直保持较高比例（仅德法意瑞四国占比就达半数以上，但我国热泵产品的占比处于不断上升的趋势，尤其是自2020年起随着我国热泵产品图37：近年我国在欧洲热泵供应市场的占比显著升高 35%30%25%20%15%10%5%2003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

中国占比 德国占比 瑞典占法国占比 意大利占比

22.7%20.0%ITC4.2内销“三大白”居前列，外销出口芬尼科技独秀2021年内销CR3不36%14.410.8%的市场份额紧随其后，格力以10.3%的市场份额排在第三。出口市场芬尼科技一枝独秀。凭借经营多年的海外渠道和领先行业的技术水平，芬尼占据了超过25%额。2.3%1.9%2.9%3.0%3.5%4.1%14.4%海尔美的格力中广欧斯特纽恩泰约克1.9%5.1%芬尼美的热立方华天成5.0%6.4%2.3%1.9%2.9%3.0%3.5%4.1%14.4%海尔美的格力中广欧斯特纽恩泰约克1.9%5.1%芬尼美的热立方华天成5.0%6.4%10.1%10.8%10.3%生能福德TCL8.9%25.4%格力德能 特灵产在线 产在线目的为世界其他2030国内热泵市场规模有望达到1068亿元，其中内销/销往欧洲/销往世界其他分别为328/782/36亿元。市场规模单位：亿元2022A2023E2024E市场规模单位：亿元2022A2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E内销规模254.3261.9272.4286.0297.5306.4315.6321.9328.3外销量（万台）137.2150.9169.4199.0240.1298.9374.6456.5538.6其中：销往欧洲（万台）97.0106.7121.6148.4187.0243.1316.0395.0474.0销量yoy2%10%14%22%26%30%30%25%20%欧洲外销均价（元）6237.17796.49355.710759.012372.913610.214971.215719.716505.7欧洲外销均价yoy销往欧洲规模62%25%20%15%15%10%10%5%5%（万台）（万台）60.583.2113.8159.7231.4330.8473.1620.9782.436.3销往全球其他规模60.583.2113.8159.7231.4330.8473.1620.9782.436.3外销均价（元）5612.4外销均价（元）5612.46738.97945.79174.310696.712018.913457.014342.815199.2均价yoy43%20%18%15%17%12%12%7%6%外销规模77.0101.7134.6182.6256.9359.2504.1654.8818.6热泵市场总规模241.8274.8318.3379.3465.5578.5734.4894.41067.9产业在线预测

16.5 18.5 20.8 22.9 25.5 28.4 31.0 33.9热泵产业链重点标的热泵产业链主要分为上游零部件公司及中游整机制造公司。欧洲热泵在能源转型的需求下激增，我国整机制造公司凭借成本较低，产业链完善等优势，短期内承接了较多欧洲产能无法覆盖的需求，如芬尼科技、日出东方、万和电气等热泵业务占比较高的公司业绩弹性最大，格力、美的、海尔等公司虽从热泵销售量、额上领先，但对其公司营收、利润的影响有限。零部件制造公司与热泵产业链的传导周期更长，热泵需求带来的新增订单表现可能会更趋向于平稳增长，长期视角下，零部件制造公司依靠成本优势及自主研发逻辑市占率有望稳步提升，建议重点关注的标的有压缩机公司海立股份、英华特，阀件龙头三花智控、盾安环境，泵业龙头大元泵业等。产业链环节 部件名称 相关公司 简介表5：热泵产业链重点公司拆解产业链环节 部件名称 相关公司 简介压缩机 海立股份、英华（申报阶段）

国内压缩机主要供应商，其中英华特专精涡旋压缩机，22国产品牌第一（559%，21845%。上游零部件

阀件&换热器 三花智控、盾安环境 阀件龙头水泵 大元泵业 泵业龙头，已切入热泵供应链，截至2022年9月热泵相水泵销量约20万台，其中外销均为节能泵产品，销量约占40%。麦格米特以电力电子及自动控制为核心技术，智能家电电控为核心业商用变频控制器

麦格米特、儒竞科技（申报阶段）

务，主要细分产品包括平板显示电源、变频家电功率转换器等。儒竞科技是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商，暖通空调及冷冻冷藏设备领域内的变频驱动器为公司核心业务。热泵产业链与家用空调重合度较高，家空龙头具备技术储备及规模优整机 海尔、格力、美

势。2021年海尔、美的、格力内销占比分别为14.4%、10.8%、10.3%，外销占比分别为8.9%、1.8%、0.9%。，各公司官网，（拟牌商功能包括泳池恒温热水、采暖（制冷、生活热水和烘干等，应用场景覆盖家庭、商业和工农业三大领域。2020/2021年营收10.35/16.94亿元，同比增长25.73/63.62%，外销业务占比63.17/68.52图40：芬尼科技主要产品类型 芬尼科技招股说明书图41：2019年起公司营收增长势能强劲 图42：2021年公司毛利率受汇率及大宗影响短暂下滑营业收入（亿元） 营业收入2016128

65%45%25%5%

40%37.2%34.1% 37.2%34.1% 35.2%34.0%31.0%27.4%27.4%30%20152016201720182019202020212022H120152016201720182019202020212022H14 -15% 25%20152016201720182019202020212022H120152016201720182019202020212022H1芬科招说书 芬科招说书公司领跑出口市场，外销绑定海外核心客户。2019/2020/2021年公司空气源热泵产品出口销额占国内空气源热泵产品出口市场份额为top1ODM年以来占外销比例均超98%，主要销往德国、法国、加拿大、美国等欧洲、北美FLUIDRARHEEM、及菲斯曼等多个海外头部品牌建立了合作关系。公司内销以经销和直销北、华东及华南等地区。产能方面，公司热泵产品以自产为主，2019-202190%图43：ODM销额占主营业务比例保持上升 图44：芬尼科技外销收入占比不断上升 0

ODM销额（万元） 占比2019 2020 2021

80%70%60%50%40%

内销 外销2019 2020 2021 2022H1芬科招说书 芬科招说书曲线+1999201622入同比-7.35%，疫情政策调整后收入端快速恢复，23Q1营业收入同比增长35.51%。图45：日出东方营收基本保持稳步提升态势 图46：日出东方毛利率受业务结构转型影响下降 营业收入（亿元） 营业收入45352515201520162017201820192020202120222023Q15201520162017201820192020202120222023Q1

40%30%20%10%0%-10%

40%38.3%38.3%38.8%36.8%32.7%33.2%31.4%29.5%29.9%27.9%30%201520162017201820192020202120222023Q125%201520162017201820192020202120222023Q1+2012OEMODM产能扩张助力热泵业务。2021年6月连云港热泵制造基地建设完工后，公司共拥有连云港和顺德两大空气能产业基地，2022年公司向连云港基地投资超40008接能力。图47：2021公司年空气能业务营收大幅提升 图48：2022年公司收入构成 空气能营收（亿元） 空气能毛利8

30%

15.29% 太阳能热水工程系统64202017 2018 2019 2020 2021

20%10%0%

8.88%17.61%

19.37%

厨卫产品空气能公司公告公司围绕卫浴智能生态空202232.675.66%，主要系疫情影响下国内需求下滑，随着扰动因2022年营业收入28.07-18.78%。22+53.53%，毛利率达27.07%，同比+3.54pct。图49：2015-2022年公司营业收入及同比 图50：扰动因素消退后公司毛利率反弹至平均水平 营业收入（亿元） 营业收入807060504020152016201720182019202020212022

40%20%0%-20%

31.0%31.0%33.3%33.3%27.8%29.3%28.8%27.1%23.5%20152016201720182019202020212022ODM和OE2022110%，143%。战略级挖掘全球市场，公司进军国际热泵业务战略明晰。22年11月公司在埃及投资8000万元建设海外制造基地，达产后年产量达200万套热水零部件以及50万套热水整机。图51：生活热水产品、厨电产品营收（亿元） 图52：空气能品类销售收入（万元） 生活热水 厨房电器40

8,000

内销 外销306,000204,00010020152016201720182019202020212022

2,000

2021H1

2022H1公公告 公公告1993&蔽泵业务实现营收7.46亿，同比增长+34%，营收占比达到44%热泵海外高景气有望拉动公司屏蔽泵业务量价齐升。据2022年半年报披露，公司已成为威能、格力等整机厂的供应商。2022年1-7月热泵相关屏蔽泵销量约10.150%图53：热水循环屏蔽泵收入（亿元）及同比 图54：热水循环屏蔽泵收入占比 热水循环屏蔽泵 yoy8642

150%100%50%0%

50%50.0%43.5%50.0%43.5%44.4%39.0%37.5%37.5%40%35%02016201720182019202020212022

-50%

30%

2017 2018 2019 2020 2021 20225.5海立股份：全球空调压缩机领先公司1/7产能充足技术成熟，截至2022年，公司压缩机年产能3300万台，电机年产能5000万台。战略收购马瑞利，双轮驱动业务增长。2021年海立股份收购马瑞利60%股图55：公司营收基本保持提升态势 图56：公司空调压缩机近年销量平稳 201802018

营业总收入（亿元） YOY

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

空调压缩机销量（万台） 2016201720182019202020212022

40%30%20%10%0%20192020202120222023Q1公司公告20192020202120222023Q1表6：公司业务板块毛利率20182019202020212022压缩机及相关制冷设备16.84%15.37%14.23%12.21%10.10%汽车零部件8.94%8.50%贸易及房产租赁14.82%14.24%14.20%其他主营业务8.74%11.50%10.81%6.46%其他业务9.27%8.80%4.81%5.55%9.77%wind热泵海外需求存在较大释放弹性。海立是全球第一家推出转子式热泵专用压202259.8202213619%。现成