企业国际财务管理详解

（优选）企业国际财务管理当前第1页\共有164页\编于星期日\18点第一节国际财务管理的基本理论当前第2页\共有164页\编于星期日\18点一、国际财务管理的概念界定观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。

综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。当前第3页\共有164页\编于星期日\18点二、国际财务管理的发展国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素：1.国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现实基础2.财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理形成和发展的历史因素3.金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理形成和发展的推动力量当前第4页\共有164页\编于星期日\18点三、国际财务管理的特点1.理财环境复杂（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。当前第5页\共有164页\编于星期日\18点2.资金筹集渠道广泛3.资金投入风险高第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他风险。

当前第6页\共有164页\编于星期日\18点第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险；（5）其他风险。当前第7页\共有164页\编于星期日\18点跨国公司——在本国以外一个以上的国家，从事生产经营活动的企业。（联合国）国际化经营与国内经营的差异：1.计价货币；2.经济制度和法律制度；3.语言；4.文化；5.政治风险四、跨国公司的概念当前第8页\共有164页\编于星期日\18点国际财务管理的目标五、国际财务管理的目标当前第9页\共有164页\编于星期日\18点六、国际财务管理的内容外汇风险管理国际筹资管理国际投资管理国际税收管理当前第10页\共有164页\编于星期日\18点（1）集权式管理国际财务管理的决策权集中在公司的总部，各区域产品部、国外各子公司和分公司是按照公司总部制定的财务政策和财务制度来具体管理各自的财务活动。五、国际财务管理的模式当前第11页\共有164页\编于星期日\18点优点：①可以发挥公司总部财务专家的作用，有利于提高公司的财务管理水平。②可以提高资金筹措和运用的经济效益。③可以优化公司内部的资源配置。④可以提高避免外汇风险的能力。当前第12页\共有164页\编于星期日\18点缺点：①可能挫伤子公司经理的积极性。②可能损害子公司与当地持股人的关系。③可能引起公司与东道国之间的矛盾。情况都会引起东道国政府的不满。④可能给子公司经营业绩的考核增加困难。当前第13页\共有164页\编于星期日\18点

（2）分权式管理财务管理决策权在跨国公司总部与其附属单位（各区域或产品部、国外子公司、分公司）之间实行分权，即公司总部将一部分财务管理决策权授予各附属单位。公司总部通常决定财务政策，并就重大财务事项作最后批准，至于日常事务的进行及决策则交由各附属单位办理。缺点是管理权过于分散，可能造成整个企业的混乱。当前第14页\共有164页\编于星期日\18点

（3）集权与分权相结合的管理模式公司的重大财务决策和关键性的财务活动集中在总部，除此之外，总部只向子公司提供指导、咨询和信息，在不违背公司整体利益的前提下，日常的财务管理与决策大多由子公司的公司经理根据其具体情况来决定。这种管理体制兼容了前面两种体制的优点，又在一定程度上避免了前两种模式的缺点。当前第15页\共有164页\编于星期日\18点跨国公司在其内部采取哪种财务管理体制并非是固定不变的，而应根据下列一些因素的变化，作出恰当的选择：①公司规模的大小。②公司的股权结构。③公司的生产技术水平。④不同国家的传统。⑤不同的财务内容。当前第16页\共有164页\编于星期日\18点第二节外汇风险管理当前第17页\共有164页\编于星期日\18点一、外汇（一）外汇的含义外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支付手段。从动态意义上讲，外汇是指一个国家的货币，通过“汇”和“兑”，转换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债务债权关系的一种专门性的金融活动。从静态意义上讲，外汇是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。当前第18页\共有164页\编于星期日\18点一、外汇根据中国现行的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。当前第19页\共有164页\编于星期日\18点（二）外汇的种类按货币能否自由兑换划分为记帐外汇和自由外汇自由外汇是指不需要外汇管理当局批准，就可以自由兑换成其他货币，或是向第三者办理支付的外国货币与支付凭证。一、外汇当前第20页\共有164页\编于星期日\18点记帐外汇，也叫清算外汇或双边外汇，是指在两国政府间签订的支付协定项目所使用的外汇，即不经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家的货币，也不能对第三国进行支付。如，我国对某些发展中国家的进出口贸易，采用记帐方式办理结算，所有进出口货款，只在双方银行开立的专门帐户记载，年终所发生的收支差额，一般是转入下一年度贸易项下加以平衡。这种记载在双方银行帐户上的外汇，不能向第三者支付，也不能自由兑换成自由外汇。一、外汇当前第21页\共有164页\编于星期日\18点（三）外汇管制外汇管制是一些国家的政府通过法令对外汇收支、买卖、借贷、转移及国际结算、外汇汇率和外汇市场实行限制，以平衡国际收支，维持本国货币的汇价，从而限制进口的一种重要措施。外汇管制分为直接管制（直接控制数量，如结汇、售汇、官方汇率等）和间接管制（外汇平准基金、进口配额制）。

一、外汇当前第22页\共有164页\编于星期日\18点二、外汇汇率（一）外汇汇率汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，也是外汇买卖的折算标准。汇率是一种价格，是一种货币用另一种货币表示的价格。由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。当前第23页\共有164页\编于星期日\18点（二）外汇汇率的标价方法(1)直接标价法直接标价法又称应付标价法，是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采用直接标价法。二、外汇汇率当前第24页\共有164页\编于星期日\18点二、外汇汇率在这种标价法下，外国货币数额不变，本国货币额则随着外国货币或本国货币的币值变化以及外币供求状况的变比而变化。一定单位外币折算的本国货币增多，说明外汇汇率上涨，即外币升值或本币贬值。我国和绝大多数国家都采用直接标价法。当前第25页\共有164页\编于星期日\18点(2)间接标价法间接标价法也称收进报价法，以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。在这种标价法下，本国货币数额固定不变，所折合的外国货币数额随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。二、外汇汇率当前第26页\共有164页\编于星期日\18点二、外汇汇率一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。目前世界上只有极少数国家采用间接标价法，其中英镑对所有其他货币汇率均以间接标价法表示，美元除对英镑实行直接标价法外，对其余货币的汇率也都以间接标价法表示。当前第27页\共有164页\编于星期日\18点二、外汇汇率（三）外汇汇率的分类(1)按国际货币制度的演变：固定汇率和浮动汇率固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度很小。浮动汇率是指一国货币汇率由外汇市场的供求关系决定。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。又分为自由浮动和管理浮动。当前第28页\共有164页\编于星期日\18点

（2）根据一国存在的汇率的多寡：单一汇率和多种/复合汇率单一汇率是指一国外汇管理机构对本国货币与外币兑换只规定一种汇率，该国一切外汇收支均按一种汇率进行结算。在外汇管制较松，国际收支状况基本平衡的国家，官方往往只规定一种汇率。一国的外汇管理机构对本市与某种外币的兑换规定两种以上的汇率，称为多种汇率。多种汇率是某些外汇管制国家对汇率管制的方式之一。二、外汇汇率当前第29页\共有164页\编于星期日\18点

（3）按照国家对汇率管理的宽严程度：官方汇率和市场汇率官方汇率是国家外汇管理当局公布实行的汇率，一切外汇交易均应按官定汇率进行。市场汇率是由外汇市场上供求状况决定的汇率，它随外汇供求关系的变化而自由波动。但是各国金融当局常运用各种手段干预外汇市场，旨在使市场汇率不要过于偏离官方汇率。二、外汇汇率当前第30页\共有164页\编于星期日\18点

（4）从银行买卖外汇的角度：买入汇率和卖出汇率买入汇率又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。卖出汇率又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。它表示银行卖出一定数额的外汇需要收回多少本国货币。二、外汇汇率当前第31页\共有164页\编于星期日\18点二、外汇汇率买卖价之间的差额一般为1%~5%左右，这是外汇银行的手续费收益。中间汇率是买入价与卖出价的平均数。报刊报导汇率消息时常用中间汇率。当前第32页\共有164页\编于星期日\18点

（5）按外汇交易交割期限长短：即期汇率和远期汇率即期汇率是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。二、外汇汇率当前第33页\共有164页\编于星期日\18点远期汇率是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。远期汇率是以即期汇率为基础的,即用即期汇率的“升水”、“贴水”、“平价”来表示。远期汇率比即期汇率高，高出的差额称作升水；否则为贴水；如果远期汇率与即期汇率相等，称作平价。二、外汇汇率当前第34页\共有164页\编于星期日\18点直接标价法下：远期汇率=即期汇率+(1+升水或-贴水)【例】在我国外汇市场上，美元的即期汇率为$1=￥8.5，如果美元的远期升水为5%，计算美元的远期汇率是多少？美元的远期汇率=8.5*(1+5%)=8.925即美元的远期汇率为$1=￥8.925当前第35页\共有164页\编于星期日\18点

（6）按制订汇率的方法：基本汇率和套算汇率基本汇率，是指一国货币对关键货币的比率。关键货币的条件是：在国际汇兑中使用得最多；在各国外汇储备中所占比重最大，又是可以自由兑换的，在国际上普遍可以接受的货币。大多数国家都把美元当关键货币。套算汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。即按基本汇率套算出来的汇率。二、外汇汇率当前第36页\共有164页\编于星期日\18点以货币B表示的每单位货币A的价值

=以货币C表示的货币A的价值/以货币C表示的货币B的价值【例】在我国外汇市场上，美元的即期汇率为$1=￥8.5，英镑的即期汇率为￡1=￥12，请计算用美元表示英镑的价值。

￡1=$(12/8.5)=$1.41当前第37页\共有164页\编于星期日\18点三、外汇市场

（一）外汇市场的定义及构成1.外汇市场的定义2.外汇市场的构成市场交易工具、市场交易主体、市场组织形式当前第38页\共有164页\编于星期日\18点三、外汇市场外汇交易主体（参加者）：外汇银行外汇交易商外汇经纪人中央银行外汇投机者外汇实际供应者和实际需求者当前第39页\共有164页\编于星期日\18点市场组织形式：

(1)柜台市场的组织方式。这种组织方式无一定的开盘收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协商达成交易。英国、美国、加拿大等国的外汇市场均采取这种方式，又称为英美体制。

三、外汇市场当前第40页\共有164页\编于星期日\18点(2)交易所方式。这种方式有固定的交易场所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的参加者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于欧洲大陆各国多采用这种方式组织外汇市场，故又称大陆体制。柜台交易方式是外汇市场的主要组织形式。当前第41页\共有164页\编于星期日\18点三、外汇市场

（二）外汇市场的作用（1）促进国际贸易的发展（2）促进国际资本的流动（3）调剂外汇资金的余缺（4）降低外汇风险（5）便于中央银行进行稳定汇率的操作当前第42页\共有164页\编于星期日\18点三、外汇市场（三）主要国际外汇市场(1)伦敦外汇市场：分为即期交易和远期交易，采用间接标价法，没有固定交易场所。

(2)纽约外汇市场：日交易量仅次于伦敦，也是一个无形市场。

(3)巴黎外汇市场：由有形市场和无形市场两部分组成。

(4)东京外汇市场：无形市场

(5)瑞士苏黎世外汇市场

(6)新加坡外汇市场

(7)香港外汇市场当前第43页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易（一）外汇交易的含义外汇交易是指不同货币之间按照一定的汇率所进行的交换。（二）外汇交易的种类按交易对象可分为对客户交易和银行间同业交易；按外汇交割日分为即期外汇交易和远期外汇交易；按外汇交易方式分为即期交易、远期交易、掉期交易、套汇交易、套利交易、期货交易、期权交易。当前第44页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易1.即期交易（现汇交易）是指外汇买卖以当天外汇市价成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。外汇交易商赚取价差（%）

=（卖出价-买入价）/卖出价当前第45页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】纽约外汇市场交易商以1.580美元买入100万英镑，，并以1.592美元全部卖出。外汇交易商赚取价差（%）

=（卖出价-买入价）/卖出价

=(1.592-1.580)/1.592=0.75%当前第46页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易2.远期交易成交后，按远期合同规定，在未来（一般在成交日后的3个营业日之后）按规定的日期交易的外汇交易。外汇买卖成交时，双方以合同形式约定交易币种、金额、汇率和交割期限，以待将来按约定的时间办理交割的一种外汇交易。远期合约的汇率在交易达成日以确定，但实际交割要等到合约期满。远期外汇交易的期限通常有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月等多种，其中外汇市场上最常见的是3个月期的。也可以是超过2天的任意一天，若节假日，往后顺延。当前第47页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易功能：进出口贸易商可以防止汇率变动的风险；资金借贷者防止其国外投资或所欠国外债务到期时因汇率变动而蒙受损失例如，2011年3月1日，A公司与银行签订一份购买500万3个月远期美元交易合同，约定交割汇率为$1＝￥6.5，该交易的交割期为6月1日。当前第48页\共有164页\编于星期日\18点直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水额或即期汇率减贴水额。在远期外汇交易中，远期汇率与即期汇率的差异称为升水或贴水。远期汇率升（贴）水计算公式正数为升水，负数为贴水当前第49页\共有164页\编于星期日\18点【例】在我国外汇市场上，，美元的即期汇率为$1=￥8.5，如果3个月的美元远期汇率为$1=￥8.675，计算美元的远期升贴水？升（贴）水

=(8.675-8.5)÷8.5×12÷3×100%=8.24%

即美元远期升水为8.24%当前第50页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易3.期货交易期货交易又称期货合约交易，是标准化的期货合约交易。它类似于远期交易，但又有区别当前第51页\共有164页\编于星期日\18点外汇远期交易和外汇期货交易的区别远期外汇合约外汇期货合约合约金额交割日参与者保证金交割操作市场位置规范约束清算方法交易成本根据个人需要根据个人需要不鼓励公众投机无，但有信贷底线有银行或经纪人随机处理，无独立的清算机构世界范围内通过电话联系自我约束多数实际交割，少数对冲有买卖差价决定标准化标准化鼓励有资格的公众投机有有清算机构/当日无负债带有全球通讯系统的中央交易大厅商品期货交易委员会多数对冲，少数实际交割经纪人佣金当前第52页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易4.期权交易所谓期权，是交易的买方(或卖方)签定买或卖远期外汇合约，并支付一定金额的期权费后，在合约的有效期内或在规定的合约到期日，有权按合约规定的汇价行使自己购买(或出卖)远期外汇的权力，并进行实际的货币交割。这种拥有履行购买(或出卖)远期外汇合约选择权的外汇交易，即是外汇期权交易。购买期权的一方称为买方，出售期权的一方称为卖方。如果期权给予买方以在特定日期按特定价格购买相关资产的权利，就是看涨期权，如果期权给予卖方以在特定日期按特定价格出售相关资产的权利，就是看跌期权。当前第53页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易

买方

卖方买入期权享有在到期日是否买入某种货币的权利，负有支付期权费的义务。享有收取期权费的权利，负有按买方的要求，向买方出售或不出售某种货币的义务。卖出期权享有在到期日是否出售某种货币的权利，负有支付期权费的义务。享有收取期权费的权利，负有按卖方的要求，向卖方购买或不购买某种货币的义务当前第54页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易5.掉期交易：时间套汇是指在同一时间签订购买和出售金额相等的同一货币，但交割日不同的两个合约。最常见的形式是：“即期对远期”、“远期对远期”“即期对远期”，即买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。“远期对远期”，即买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。当前第55页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易掉期交易的目的主要在于避免外汇汇率变动的风险，而并不是为了套汇。掉期交易有以下几个特点：一是买卖同时进行；二是买卖某种货币的数额相等；三是交易的期限不同。当前第56页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】在纽约外汇市场上，某交易商按即期汇率￡1=$1.1买入100万英镑，同时又以￡1=$1.14签订了一个卖出100万英镑的3个月远期外汇合约。三个月后，该交易商可净赚：（）*100=4(万美元)当前第57页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】德国某跨国公司以USD1=0.99EUR签订了一个买入美元的3个月远期合约来支付3个月后到期的应付美元款，为防止美元贬值，同时又签订了一个同等金额的卖出美元远期合约，交割价是USD1=1.00EUR。如果将来美元贬值，这样做，一方面可以保证其将来仍旧可以以较低的即期价格购买美元支付应付款项；另一方面，还可获取部分差价收益。当前第58页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】某公司向国外借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，可以做一个掉期买卖。即卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；买进同额远期瑞士法郎，卖出相应数量的远期美元。到时就可以防范瑞士法郎转换成美元后，可能发生的美元贬值损失。当前第59页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易6.套汇(Arbitrage)套汇：利用不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，同时分别在这几个外汇市场上低买高卖某种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。主要形式有直接套汇与间接套汇。当前第60页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易(1)直接套汇（DirectArbitrage）直接套汇又称地点套汇、双边套汇，它是利用两个不同地点的外汇市场在同一种货币汇率上的差异，同时在这两个外汇市场间低价买入高价卖出此种货币。当前第61页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】在伦敦外汇市场上，英镑的买入价是1.7900美元，卖出价为1.8115美元，在纽约外汇市场上，英镑的买入价为1.8120美元，卖出价为1.8320美元。请问：是否可以发生地点套汇；如果发生，单位收益是多少？经分析，可以发生地点套汇。具体做法是，投机商在伦敦外汇市场向银行买入英镑，然后同时在纽约外汇市场卖出英镑。单位收益=1.8120-1.8115=0.005USD当前第62页\共有164页\编于星期日\18点

(2)间接套汇（IndirectArbitrage）又称三角套汇，它是利用三个不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在三个外汇市场上进行三种货币的套汇买卖。四、外汇交易当前第63页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】在法兰克福外汇市场上，买入价USD1=0.99EUR，卖出价USD1=1.01EUR；在纽约外汇市场，买入价GBP1=1.85USD，卖出价GBP1=1.87USD；在伦敦外汇市场，买入价GBP1=1.69EUR，卖出价GBP1=1.75EUR。请问：是否何以发生间接套汇；若发生，单位收益是多少？当前第64页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易经分析，可以发生间接套汇。收益计算如下在伦敦外汇市场，买入1GBP，支付1.75EUR在纽约外汇市场，卖出1GBP，收回1.85USD在法兰克福外汇市场，卖出1.85USD，收回1.85*0.99=1.83EUR间接套汇的单位收益

=1.83-1.75=0.08EUR当前第65页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易7.套利套利，投资者或投机商利用两个国家短期投资利率的差异，将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取更高的利润。为了防止投资期间汇率变动的风险，投资者往往在进行套利交易的同时，办理掉期交易，由此又称为抵补套利或抛补套利。当前第66页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易【例】假设美国某投机商手中持有85万美元，目前纽约外汇市场上，英镑的即期汇率是1.70美元，180天英镑的远期汇率是1.69美元。美国金融市场美元180天的存款利率是3％，英国金融市场英镑180天的存款利率是6％。要求：1）该投机商可以通过套利获取投机收益吗？

2）如果可以，应怎样操作？其套利收益是多少？

3）当何种情况下该套利行为无效？当前第67页\共有164页\编于星期日\18点该投机商可以通过套利获取投机收益，分析如下：（1）将手中持有的85万美元在即期市场上兑换成英镑，折合

85÷1.70＝50（万英镑）。（2）签订一个卖出英镑的远期合约，以防止汇率变动带来的更大风险。（3）将50万英镑存人英国的银行，180天后的本利和是：

50×（l＋6％）＝53（万英镑）（4）执行远期合约，可换回：53×1.69＝89.57（万美元）（5）若只将85万美元存在美国银行，180天后的本利和是：

85×（1＋3％）＝87.55（万美元）四、外汇交易当前第68页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易（6）其套利收益是：89.57-87.55=2.02（万美元）其中：掉期交易的成本=85-50×1.69=0.5（万美元）利差收益=50×6%×1.69-85×3%=2.52（万美元）所以，套利净收益=2.52-0.5=2.02（万美元）当两国的利差收益等于掉期交易成本时，套利行为无效，此时也称为利率平价。利用上述计算结果，87.55/53=1.65所以，使上述套利行为无效的远期利率为1GBP=1.65USD当前第69页\共有164页\编于星期日\18点

8.套期保值（Heging）套期保值又称为套头保值或抵补保值，泛指为防范汇率风险所采取的各种方法方法：利用远期外汇合约、期货合约、期权合约、掉期交易等进行货币的套期保值采取提前或延后付款、变更交易货币、调整合同支付条件等实现套期保值四、外汇交易当前第70页\共有164页\编于星期日\18点四、外汇交易9.外汇投机为获取汇率变动带来的预期风险收入而进行的外汇交易。

“多头”是预计某种外汇的汇价将上涨，即按当时价格买进，而待远期交割时，该种外币汇价上涨,按“即期”价格立即出售,就可牟取汇价变动的差额。“空头”是预计某种外币汇价将下跌，即按当时价格售出远期交割的外币，到期后，价格下降，按“即期”价买进补上。投机是利用不同时间外汇行市的波动进行的，风险较大。套汇和套利利用已出现的汇率和利率的差异套取利润，不存在汇率风险。当前第71页\共有164页\编于星期日\18点

（一）影响汇率变动的主要因素1.国际收支状况当个国家的国际收支处于顺差时，会引起外国对该国货币需求的增长和外国货币供应的增加，外汇汇率就会下跌，该国货币就会升值。2.通货膨胀率差异通货膨胀率差异，是指各国物价上涨幅度的差异。一个国家的通货膨胀率高于其他国家，一般就会引起该国出口商品的减少和进口商品的增加，对外国货币需求的增大和本国货币供应的增加，外汇汇率上升，该国货币贬值。五、汇率预测当前第72页\共有164页\编于星期日\18点

3.利率差异一个国家的利率水平相对提高，就会引起国际短期资金的内流。这些资金在流入该国之前必须首先兑换成该国货币，就会造成外汇市场上该国货币的供不应求，外汇汇率下降，该国货币升值。（4）财政收支状况如果一个国家财政赤字巨大，就会导致该国通货膨胀率的加剧和国际收支的恶化，汇率上升，该国货币贬值。如果一个国家财政收支平衡或赤字较小，该国货币的汇率就会稳定。如果庞大的财政赤字不是通过增加货币发行来弥补，而是通过提高利率向市场借款来弥补，国际资金的流入就会避免该国货币的贬值。当前第73页\共有164页\编于星期日\18点

5.市场预期心理如果人们预期某个国家的通货膨胀率比别国高，实际利率比别国低，国际收支将出现较大逆差，经济不景气，该国货币就会在市场上被抛售，其汇率就会上升，货币贬值。当前第74页\共有164页\编于星期日\18点6.政府对汇率的干预干预的原因：a．为了避免由于汇率波动所引起的经济不稳定性；b．改变汇率以影响进出口贸易，从而使经济实现内在均衡和外在均衡；c.避免汇率变动对国内通货膨胀的影响。干预的方法：a．中央银行或货币当局在外汇市场上买进或卖出外汇；b．采取多种措施控制对外交易和支付；C．官方或准官方机构进行外币借贷活动；d．通过货币政策和财政政策进行间接干预。其中，第一种方法是最常用的干预方法。当前第75页\共有164页\编于星期日\18点7.国际政治形势的变化当国际政治局势出现剧烈动荡时，处于不利地位的国家，其汇率就会上升，货币贬值。当前第76页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测（二）汇率预测的基本方法1.技术分析法：运用图表对历史汇率的变动趋势进行分析，进而预测未来走势2.因素分析法。通过对影响汇率变动的各种因素及其作用的方向和强度进行系统的分析，来估计汇率走势的一种预测方法。因素分析法又可具体分为：专家分析法和模型预测法影响汇率变动的基本因素，一是货币所代表的价值量的变化；二是货币供求状况的变化。具体因素包括：当前第77页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测（二）自由浮动汇率下的汇率预测1.汇率与通货膨胀：购买力平价理论基本思想：一种商品不管在何处购买，其价格是一致的。若一锅商品的价格由于通胀大于另一国的同种商品的价格，那么，两国的汇率就会发生变化，从而是同种商品的价格趋于一致。预期的未来即期汇率当前第78页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测S0表示当前即期汇率ES1表示预期一年后的未来即期汇率EIh表示下一年本国预期通货膨胀率EIf表示下一年外国预期通货膨胀率当前第79页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测假设未来一年后的即期汇率的增长率为EfES1=S0x(1+Ef)代入上式得出：当预期的外国通胀率足够小（小于10%）时，公式可简化为：Ef=EIh-EIf当前第80页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测【例】假设下一年美国的预期通胀率为2%，英国的预期通胀率为4%，当前的的即期汇率为￡1=$2，如果发生购买力平价，一年后英镑对美元的即期汇率为多少？即英镑将会贬值Ef=2%-4%=-2%当前第81页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测2.利率与通胀:国际费雪效应若R表示名义利率，Rr表示实际利率EI表示预期的通胀率

R=Rr+EI+Rr

×EI当前第82页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测若两国的实际利率不同，资本的流动就会抖平实际利率；假设本国的名义利率为Rh

，预期的通胀率EIh

，外国的名义利率为Rf

，EIf表示预期的通胀率，Ef为外币未来的即期汇率的变化率若两国的实际利率相同，则Rh-Rf=EIh

–EIf用两国的名义利率差来解释未来汇率为什么会随着时间变化而变化，即国际费雪效应当前第83页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测根据国际费雪效应可得出：简化可得：Ef=Rh

–Rf当前第84页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测【例】假设美国的名义利率为10%，英国的名义利率为8%，当发生国际费雪效应时，英镑对美元的即期汇率将会如何变化？当前第85页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测3.汇率与利率：利率平价理论F0表示远期汇率，S0表示即期汇率，Rh

、Rf表示本国和外国的名义利率，则有：当Rf小对于1足够小时，公式可简化为：当前第86页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测【例】假设美国的1年期名义利率为10%，英国的1年期名义利率为8%，英镑对美元的即期汇率为￡1=$2，当发生利率平价效应时，英镑对美元的1年期远期汇率为多少？所以，F0=2.04当前第87页\共有164页\编于星期日\18点五、汇率预测（三）固定（或管制）汇率制度下的汇率预测除经济因素，还要考虑政治因素当前第88页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理（一）外汇风险的种类国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发生变化。外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济风险。当前第89页\共有164页\编于星期日\18点经济风险存在于汇率变动以后；交易风险产生于汇率变动以前，结束于汇率变动以后；折算风险在汇率变动时已定型。折算风险和交易风险都是一次性的经济风险则是连续的、长期的。当前第90页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理1.交易风险交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。（1）以外币表示的借款或贷款；（2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；（3）尚未履行的期货外汇合约；（4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。当前第91页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理2.折算风险折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。当前第92页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时，都是按发生日的汇率入账的，但在编制财务报表时，要对其中的某些项目用编表日的汇率进行换算。当某项资产或负债项目的发生日的汇率与编表日的汇率不一致时，经过换算后，就会给企业带来会计帐表上的损益，它并不影响企业当期的现金流量，但在进行财务分析时，却会使各种财务比率发生变动。当前第93页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理3.经济风险经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。一般来说，交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结构和资源来减轻汇率变化影响的能力。当前第94页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理（二）外汇风险的管理程序1.确定恰当的计划期一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当缩短计划期。2.预测汇率变化情况汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。当前第95页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理3.计算外汇风险的受险额若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。4.确定对外汇风险受险额是否采取行动5.选择适当的避险方法当前第96页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理（三）交易风险的避险1.交易风险的避险方式（1）远期外汇交易保值。（2）货币市场套期。（3）外汇期权交易保值。当前第97页\共有164页\编于星期日\18点［例］华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000万美元的外汇净流出，为了保值，该公司买入6个月的美元买入期权，执行价格为1美元=8.075元人民币，期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为1美元=8.05元人民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行权，在即期市场上购买所需美元，支付人民币16160万元（8.05×2000万美元＋0.03×2000万美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1美元=8.11元人民币，则该公司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币16210万元（8.075×2000万美元＋0.03×2000万美元）。当前第98页\共有164页\编于星期日\18点2.交易风险的识别1）国际贸易中的信用买卖在国际贸易中，交易双方只要不是以各方母国货币计值，就会面临外汇交易风险。2）资金借贷从事以外币计值的资金借贷活动，也会面临外汇交易风险。当前第99页\共有164页\编于星期日\18点3交易风险的管理合约保值承担风险:不采取任何保值措施。远期外汇市场套期保值在交易的同时，以远期汇率进行同金额反方向的远期交易。使将来的收入或支出是一个确定数，从而回避风险。当前第100页\共有164页\编于星期日\18点某香港企业出售了一批500万美元的货物给一家美国公司，约定3个月后（9月份）付款。该企业的资本成本为12%.即期汇率：HK$7.7565/US$13个月远期汇率：HK$7.6565/US$1美国3个月借款利率：年10%香港3个月借款利率：年8%美国3个月投资收益率：年8%香港3个月投资收益率：年6%场外交易的9月看跌期权协定价格HK$7.6,期权费率1.5%，9月即期汇率预期为HK$7.76/US$1当前第101页\共有164页\编于星期日\18点1）承担风险不采取措施，9月份收到500万美元，在即期市场出售，可换得相应港币。如果9月即期市场的汇率为HK$7.76/US$1，则可换得港币：3880HK$2）远期合约套期保值按照远期汇率HK$7.6565/US$1卖出3个月远期美元500万。9月份，收到500万美元，按照远期合约进行交割，得到港币：500*7.6565=3828.25万HK$,若9月即期汇率为HK$7.76/US$1，则损失51.75万HK$.当前第102页\共有164页\编于星期日\18点3）货币市场套期保值货币市场的合约是贷款协议按一种货币借入款项，然后再兑换成另一种货币。借款本息额等于到期可收回的外汇金额。(1)该香港企业从美国借入美元：500万/(1+2.5%）=4878049US$(2)按即期汇率HK$7.7565/US$1换成港币：4878049*7.7565=37836587（3）将港币投资于货币市场，年利率为6%，或投资于企业内部，年利率12%.（4）9月收到500万US$，偿还美元借款本息500万US$,同时收回投资38404136HK$（37836587*1.015%）或38971685（37836587*1.03）当前第103页\共有164页\编于星期日\18点4）期权市场套期保值期权合约赋予合约购买者在约定时期内或日期，按约定的价格购买一定数量的某种货币的权力，合约购买者也有权选择不执行合约。（1）买入看跌期权，期权执行价HK$7.6/US$1，支付期权费用500万*7.7565*1.5%=581738HK$（2）9月收到500万US$，若9月即期汇率降低，则行使期权，将损失降到最低；若9月即期汇率高于HK$7.6/US$1，则选择不执行，损失为期权费。当前第104页\共有164页\编于星期日\18点5）各种方法的比较（1）期权市场套期保值与远期合约套期保值的比较最优的套期保值方法取决于汇率的预测值。如果预测值使企业认为它会受到交易风险的不利影响时，那么远期套期保值和货币市场套期保值更为合适;如果预计企业会从交易风险中受益。货币期权套期保值就较为合适。如果3个月后，汇率大于7.6565，但小于7.7763远期市场套期保值损失小于0.1198---单位美元需支付的期权成本（581738*1.03/500)，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择远期市场套期保值。当前第105页\共有164页\编于星期日\18点如果3个月后，汇率大于7.7763远期市场套期保值损失大于0.1198，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择期权套期保值。（2）承担风险与期权市场套期保值如果3个月后，汇率大于7.4802，但小于7.6565承担风险要优于期权市场套期保值。相反汇率小于7.4802，企业应选择期权套期保值。（3）远期市场套期保值与货币市场套期保值38282500=37876587*（1+r)R=0.0118,即年投资收益率为4.72%时，货币市场套期保值与远期市场套期保值无差别；大于4.72%，货币市场套期保值有利；小于4.72%.，则远期市场套期保值有利当前第106页\共有164页\编于星期日\18点6）互换协议(1)平行贷款或背靠背贷款平行贷款：国际企业为了避免外汇风险，与东道国的国际企业达成协议，相互向对方在本国的子公司提供资金的贷款方式。背靠背贷款：两个在不同国家的公司安排在一定时间内互借对方的货币，到期各自归还对方。二者的区别在于：平等贷款中有两个独立的贷款协议；而在背靠背贷款中，只签订一项协议。当前第107页\共有164页\编于星期日\18点(2)货币互换：交易双方互相交换相同期限且等值的两种不同货币债权（债务）的交易不体现在资产负债表中。(3)信用互换：一家公司与外国银行之间进行货币互换，且到期换回的交易。经营策略管理1.提前或延后支付2.再开票中心当前第108页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理（四）折算风险的避险

1.折算风险的避险方式净受险资产＝受险资产－受险负债（1）调整外汇净受险资产当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。（2）平衡资产与负债数额采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。当前第109页\共有164页\编于星期日\18点2.折算风险的识别方法功能货币：子公司经营并获得现金流量的基本经济环境中使用的货币。报告货币：母公司财务报表所使用的货币。3.外币折算的基本方法:1.现行汇率法2.货币与非货币法3.流动与非流动法4.时态法当前第110页\共有164页\编于星期日\18点现行汇率法除实收资本、资本公积等项目以历史汇率进行折算外，外币会计报表中资产、负债、收入、费用各项目均以现行汇率进行折算。留存收益为轧平数优点：能够保持各个资产负债表的相对比率不变缺点：现行汇率法没有体现各项目实际承担的汇率风险，违反了会计核算的历史成本原则。外币折算的基本方法当前第111页\共有164页\编于星期日\18点货币与非货币法：将资产负债表项目划分为货币性项目和非货币性项目，分别采用不同汇率折算。货币项目:持有的货币以及将以固定金额收回的资产及支付的负债，用现行汇率折算。对非货币项目和所有者权益项目，采用历史汇率折算。留存收益为轧平数对于利润表项目，除折旧费及摊销费按有关资产的历史汇率折算外，所有的收入和费用项目均以当期的平均汇率折算。销售成本=期初存货成本(期初历史汇率)+当期购货(平均汇率)-期末存货成本(期末历史汇率)外币折算的基本方法当前第112页\共有164页\编于星期日\18点时态法美国会计学家洛化森首先提出，1975年美国会计准则委员会推行的一种折算方法对于资产负债表中的各项目，只要其按现行交易价格进行计价的，都按编表日的现行汇率进行折算；按历史成本计价的各项目，则按取得或发生时的汇率（历史汇率）进行折算；股东权益按历史汇率折算，留存收益为轧平数对利润表各项目，按确认费用或收入时的汇率或平均汇率进行折算；折旧和摊销费用仍按历史汇率折算；当前第113页\共有164页\编于星期日\18点时态法是货币与非货币法的进一步发展两者的主要区别在于对以现时成本计价的非货币项目的处理上货币与非货币法：选择历史汇率时态法：选择现行汇率在时态法下，影响折算风险的主要是货币性项目的净寸头及非货币性项目中以现时成本计价的净寸头。当前第114页\共有164页\编于星期日\18点流动与非流动法：将资产负债表项目划分为流动项目和非流动项目两大类对于流动资产和流动负债，按照资产负债表日的汇率（现时汇率）折算对非流动资产和非流动负债项目，则按各自取得日的汇率（历史汇率）折算。对所有者权益项目中的实收资本、资本公积等项目，按历史汇率折算。留存收益为轧平数对利润表项目，除固定资产折旧、摊销费按相关资产入账时的历史汇率折算外，其他收入和费用均按当期的平均汇率折算。折算风险的与营运资本的多少有关，因此，该方法有利于对子公司营运资金分析缺点:⑴对非流动项目采用历史汇率折算，缺乏理论依据⑵对存货采用现行汇率折算，与实不符⑶对长期负债采用历史汇率折算，没有反映这些项目承受的汇率风险外币折算的基本方法当前第115页\共有164页\编于星期日\18点【例】假设美国某跨国公司在中国设有一家子公司，年终对子公司编制合并报表时的汇率为$1=￥8.5，子公司的资产负债表及按不同方法折算为美元计价的情况如表。当前第116页\共有164页\编于星期日\18点人民币（￥）美元（$）($1=￥8)流动与非流动法货币与非货币法时态法现行汇率法流动资产现金30000375352.94352.94352.94352.94应收账款2002523.5323.5323.5323.53存货（按市价）3600450423.53450423.53423.53合计6800850800826.47800800固定资产7200900900900900847.06资产合计14000175017001726.4717001647.06负债应付账款2400300282.35282.35282.35282.35长期借款4000500500470.59470.59470.59负债合计6400800782.35752.94752.94752.94股东权益实收资本6400800800800800800留存收益1200150140160160135股东权益合计7600950940960960935折算损失(22.35)13.53(12.94)(40.88)负债与股东权益合计14000175017001726.4717001647.06当前第117页\共有164页\编于星期日\18点4.折算风险的识别确定折算增益或损失1.逐项折算法2.简单折算法:风险资产以报告货币计算的随功能货币贬值或升值而下降或上升的那些国外资产风险负债以报告货币计算的随功能货币贬值或升值而下降或上升的那些国外负债净风险资产净风险资产=风险资产-风险负债兑换收益兑换收益=净风险资产*功能货币升值率当前第118页\共有164页\编于星期日\18点5.折算风险管理货币的换算不影响价值，但由于换算方法的不同，可能导致公司资产、负债比例的变化，进一步会影响到公司的整体偿债能力。资产负债表保值法原理:使公司合并资产负债表中的外币资产与外币负债相等。现行汇率法存在正的净风险资产，因而可以通过减少风险资产或增加风险负债来回避风险。货币与非货币法净风险资产为负，则可以通过增加风险资产或减少风险负债来回避风险。流动与非流动法净风险资产为正，因而可以通过减少风险资产或增加风险负债来回避风险可以将所借入LC用于购买固定资产当前第119页\共有164页\编于星期日\18点六、外汇风险管理(五)经济风险的避险

1.经济风险的避险方式（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不同国家、不同类型、不同层次的消费者的需求。（2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。（3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。（4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。（5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。当前第120页\共有164页\编于星期日\18点2.经济风险的识别1.销售量、售价、成本不变2.销售价格和成本提高，销售量不变3.销售价格和成本提高，销售量扩大3.经济风险的管理跨国家、跨地区、跨行业的多种经营战略当前第121页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理一、国际企业的资金来源1.公司集团内部的资金来源2.母公司本土国的资金来源3.子公司东道国的资金4.国际资金来源（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券；（2）在国际金融市场上出售证券；（3）从国际金融机构获取贷款。当前第122页\共有164页\编于星期日\18点国际企业筹资特点1.资金需要量大2.资金来源渠道广3.筹资风险大4.筹资决策难度大筹资管理目标1.筹资成本最小化2.避免或降低筹资风险3.设定最优资本结构当前第123页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理二、国际企业的筹资方式1.发行国际股票企业利用发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金，提高企业信誉，有利于企业以更快的速度向国际化发展。但是到国外去发行股票，必须遵守国际惯例，遵守有关国家的金融法规，因此，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。当前第124页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理2.发行国际债券国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上发行的，以发行所在国的货币为面值的债券。欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券。当前第125页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理3.利用国际银行信贷国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。4.利用国际贸易信贷国际贸易信贷按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1年以内的信贷；中长期信贷是指期限在1年以上的信贷。当前第126页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理5.利用国际租赁国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租人直接发放贷款。通过国际租赁，国际企业可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力，充分利用外资。当前第127页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理三、国际企业资本结构管理与优化1.降低资本成本（1）选择合适的筹资方式（2）选择合适的筹资地点（3）选择合适的筹资币种当前第128页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理2.优化资本结构（1）国际企业的总体资本结构债务密集型(Debt—intensive)资本结构股权密集型(Equity—intensive)资本结构（2）子公司的资本结构一是与母公司总体资本结构一致；二是与当地企业资本结构一致；三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。（3）母公司的担保与债务合并当前第129页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理四、降低国际企业的筹资风险1.防范国家风险国家风险也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系改变而给外国企业或投资者带来经济损失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。（1）尽可能在政治稳定的国家投资（2）尽量利用负债筹资（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款，减轻对母公司的依赖关系当前第130页\共有164页\编于星期日\18点第三节国际企业筹资管理2.避免外汇风险和利率风险（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则均衡（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略公司必须能够确定计划期内的外汇风险头寸净量，并采取一定的防范措施。按照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保留一定比例的外汇风险头寸及保留100%外汇风险头寸等三种策略。3．保持和扩大现有筹资渠道（1）资金来源要多样化（2）超量借款以保持现有信用额度当前第131页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理一、国际投资的种类1.按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。2.按资金来源，可分成公共投资和私人投资。3.按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。当前第132页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理二、国际投资的程序1.根据生产经营情况，做出国际投资的决策。2.进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。3.选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。4.利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益进行评价。当前第133页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理三、国际投资方式1.国际合资投资国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。2.国际合作投资国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。当前第134页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理3.国际独资投资国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。4.国际证券投资国际证券投资是指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。当前第135页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理四、国际投资政治风险的防范（一）国际投资政治风险的种类按照影响的范围不同，政治风险可以分为宏观风险和微观风险。按照公司受影响的方式不同，政治风险可以分为转移风险、经营风险和控制风险。当前第136页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理对政治风险的度量并不容易，评价政治风险时通常首先需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政党之间的实力对比；其次，要关注东道国的一体化程度；最后，要注意政治风险也可能由经济情况引发。当前第137页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理（二）防范政治风险的方法：（1）资本预算时充分考虑政治风险一般来说可以通过保守估计预期现金流和提高资本成本来进行，只有当调整后的净现值为正时，投资计划才是可行的。当前第138页\共有164页\编于星期日\18点第四节国际企业投资管理（2）购买保险当面临的政治风险能够被全部保险的话，国际企业在计算投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除，折现率则可以采用国内投资正常的资本成本。（3）利用当地资源避免政治风险国际企业可以通过与当地企业建立一些关系来规避政治风险。当前第139页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理一、国际营运资金管理的内容与环境因素（一）国际营运资金的的内容营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的是使现金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。当前第140页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失。当前第141页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理（二）国际营运资金管理必须考虑的环境因素（1）外汇暴露风险（2）资金转移的时滞（3）政府政策限制第一，外汇管制。第二，税收政策。第三，其他政策。当前第142页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理二、国际营运资金存量管理（一）现金管理（1）现金持有方面的问题持有形式持有时间持有币种（2）现金转移方面的问题（3）现金管理的方法现金集中管理多边净额结算短期现金预算多国性现金调度系统当前第143页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理（二）应收账款的管理（1）独立顾客的应收账款管理交易币种的确定付款条件的确定应收账款的让售与贴现（2）国际企业内部的应收账款管理提前或延迟付款再开票中心的设置当前第144页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理3.存货管理因为存货的周转、转移要跨越国界，一方面不同的国家生产成本和贮藏成本有差别；另一方面，关税和其他壁垒又限制存货的自由流动。存货购置决策需考虑以下因素（1）超前或延迟购置的成本（2）存货类型当前第145页\共有164页\编于星期日\18点第五节国际企业营运资金管理三、国际营运资金流量管理1.国际资金流动的限制因素（1）政治限制；（2）税收限制；（3）外汇限制；（4）流动性限制2.国际企业资金转移计划（1）分析汇款的目的；（2）确定汇款的数量；（3）确定汇款的形式3.国际营运资金转移的方式（1）股利汇付；（2）特许权费、服务费和管理费的支付；（3）转移价格；（4）公司内部信贷当前第146页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理一、国际税收概述（一）国际税收的种类按课税对象可以划分为两大类：一类是直接税，通常按收益额和财产额课征的税种，主要包括所得税、资产利得税、财产税；另一类是间接税，即按流转额课征的税种，主要包括预扣税、周转税、增值税、过境税、财富转让税、消费税等。当前第147页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理（二）国际税收制度世界上现行的税收制度可以概括为三种：传统制度、分割税率制和转嫁或抵减制。传统制度下，公司所得税按单一的税率征收，分配给股东的股利，则作为股东个人收入按个人所得税率计征。分割税率制度，是根据收益的处理情况采用不同的税率计征，即对未分配收益和已分配收益采用两种不同的税率。税额转嫁或抵免减制度，是指对公司收益按同一税率征税，但已纳税款中的部分可作为股东应纳个人所得税的减项，予以扣除。

当前第148页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理（三）国家税收管辖权税收管辖权是国家主权在税收领域的体现。税收管辖权可分为两类：居民税收管辖权和收入来源税收管辖权。居民税收管辖权是指：国家对其居民的所有收入(无论来自本国还是他国)都有权征收所得税。收入来源税收管辖权是指：国家对来源于本国境内的所得征税，而对来自国外的所得免予征税。当前第149页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理（四）国外税收抵免为避免双重征税，大多数国家对已经向东道国缴纳的公司所得税给予一定的税收抵免。各国计算国外抵免的方法是各不相同的。（五）国际税收协定国际税收协定是指两个或两个以上的主权国家，为了协调相互之间的税收分配关系和处理税务方面的问题，通过谈判所签订的书面协议。国际税收协定又可分为一般税收协定和特定税收协定。一般税收协定广泛涉及相互间的各种税收关系，如全面避免国际间双重征税的协定；特定税收协定是缔约国之间就某一特定税种或税收问题所签订的协定，如对关税、增值税等的协定。当前第150页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理二、国际双重征税的免除（一）国际双重征税产生的原因（1）两国对同一纳税人的同一征税对象都按收入来源税收管辖权进行征税（2）两国对同一纳税人的同一征税对象都按居民税收管辖权征税（3）一国按居民管辖权，另一国按来源管辖权对同一纳税人的所得重复征税当前第151页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理（二）避免国际双重征税的方法免税法对本国居民来源于国外的所得和放在国外的财产并已在国外纳了税的那部分跨国收益、所得或财产价值予以免税抵免法居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内，用已在来源国缴纳的税款，抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一部分。我国目前采用这种方法。扣除制避税制当前第152页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理税收协定法通过有关国家签订双边税收协定，以避免国际纳税人被重复征税。免税法和抵免法仅是一国内部的规定，不能解决在哪些情况下应由收入来源国优先行使征税权，哪些情况下应当仅由纳税人居住国征税，不能完全免除国际重复征税。因此，还必须采用国际税收协定的方法。当前第153页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理国际避税与反避税国际企业避税（税收筹划）产生的原因（1）纳税税率的差别（2）纳税基数的差别（3）税种设置的差别（4）税收管理效率的差别（5）国际间避免双重征税方法的差别当前第154页\共有164页\编于星期日\18点第六节国际企业税收管理国际避税的方法（