第八章短期筹资管理

第八章短期筹资管理第一节短期筹资政策第二节自然性筹资第三节短期借款筹资第四节短期融资券教学目的与要求熟悉营运资本政策类型；掌握短期筹资的方法、特点、作用；掌握各种筹资方式的成本及优缺点。第一节短期筹资政策一、短期筹资的特征与分类二、短期筹资政策的类型三、短期筹资政策与短期资产持有政策的配合一、短期筹资的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。1234筹资速度快筹资弹性好筹资成本低筹资风险大短期筹资的特征（一）按应付金额是否确定

1.应付金额确定的短期负债。如短期借款、应付票据、应付账款等；

2.应付金额不确定的短期负债。如应交税费、应付股利等。（二）按短期负债的形成情况

1.自然性短期负债。如商业信用、应付工资、应交税费等；

2.临时性短期负债。如短期银行借款。短期筹资的分类二、短期筹资政策如何配置资产与其资本来源等问题

永久性流动资产用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。资产（资金存在形态）

临时性资本需求通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。

永久性资本需求通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资本（资金来源）资金运动的两个侧面

固定资产等长期资产

临时性流动资产由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。短期筹资政策短期筹资政策主要有以下三种类型配合型筹资政策激进型筹资政策稳定型筹资政策（一）配合型筹资政策含义：指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应。特点：临时性流动资产所需资金用临时性短期负债筹集；永久性流动资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。（一）配合型筹资政策临时性流动资产临时性流动负债（二）激进型筹资政策特点：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。（二）激进型筹资政策临时性流动资产临时性流动负债（三）稳健型（保守型）筹资政策特点：

临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足。（三）稳健型筹资政策临时性流动资产临时性流动负债★

对三种筹资策略的评价组合策略特征

1.配合型策略

2.激进型策略

3.稳健型策略风险和收益适中高风险、高收益低风险、低收益上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。三、短期筹资政策与短期资产投资政策的配合短期筹资政策对公司风险和收益的影响收益风险在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致收益的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。

但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么短期负债的增加会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风险。公司当前的息税前利润为20000元，短期资金成本为4%，长期资金成本为15%。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见表。恒远公司资产组合与筹资组合 单位：元资产组合筹资组合短期资产 40000短期资金 20000长期资产 60000长期资金 80000合计 100000合计 100000短期筹资政策对公司风险和收益的影响

筹资组合对恒远公司风险和收益的影响 单位：元项目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)筹资组合短期资金2000050000长期资金8000050000资金总额100000100000息税前利润2000020000减：资金成本短期资本成本20000×4%=80050000×4%=2000长期资本成本80000×15%=1200050000×15%=7500净利润*720010500几个主要比率投资收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期资金/总资金20000/100000=20%50000/100000=50%流动比率40000/20000=240000/50000=0.8从表中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7200元增加到10500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。

筹资组合对恒远公司风险和收益的影响 第二节自然性筹资商业信用应付费用一、商业信用CommercialCredit（一）含义指商品交易中延期付款或预收货款进行购销活动而形成的债权债务关系。——产生于商品交换中，是所谓的“自发性筹资”；——是企业之间的一种直接信用行为；——是企业普遍运用的一种短期筹资方式；——是企业短期资金的重要来源。（二）商业信用的形式⒈应付账款是由赊购商品形成的，是最典型的、最常见的商业信用形式。在延期付款的这段时间里，卖方向买方提供了商业信用，这种关系完全由买方的信用来维系。A买方B卖方赊购提供商业信用

⒉应付票据(附加）卖方对买方提供商业信用，付款期限由交易双方商定，一般为1—6个月，最长不超过6个月。带息的应付票据需要计算利息，属于有代价信用；不带息应付票据不收取利息，属于免费信用。（二）商业信用的形式⒊预收账款先收款后交货的信用形式，买方对卖方提供商业信用。对于生产周期长，成本高的货物，如电梯、轮船、锅炉、房地产等，卖方往往向买方预收货款，以取得一定的短期资金来源。（二）商业信用的形式（三）商业信用的条件目的：

为了促使买方按期付款或尽早付款，而给与的信用条件。例如：“2/10，n/30”买方如在购货后10日内付款，可以享受货款2%的折扣；如超过10日付款则全额付款，不享受折扣；允许买方付款的期限最长为30天。现金折扣——2%折扣期——10天信用期——30天（四）商业信用的成本1.免费信用买方在规定的折扣期限内付款、享受现金折扣而获得的信用；是无偿使用的资金，即资金成本=0免费信用额=应付账款-现金折扣2.有代价信用买方放弃现金折扣，付出代价而取得的信用；现金折扣成本（四）商业信用的成本3.展期信用买方超出信用期，强制取得的信用；这是违反常规的作法，以买方企业信誉丧失为代价。某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。要求：按照以下不相关情况分析商业信用的成本。⑴企业在第10天内付款；⑵企业在第11天付款；⑶企业在第30天付款；⑷企业在第45天付款；⑸企业在第60天付款。例题答案某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑴如果企业在第10天内付款是免费信用；免费信用额=应付账款-现金折扣=10000-10000×2%=9800（元）某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑵企业在第11天付款；答案某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑶如果企业在第30天付款，答案某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑷如果企业在第45天付款，答案某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑸如果企业在第60天付款，答案某企业购买一批原材料10000元，信用条件为“2/10,n/30”。⑴企业在第10天内付款的成本——0⑵企业在第11天付款的成本——734.69%⑶企业在第30天付款的成本——36.73%⑷企业在第45天付款的成本——20.99%⑸企业在第60天付款的成本——14.69%答案放弃现金折扣的代价是极其高昂的，企业应尽可能不要放弃；如果决定放弃，则应尽可能延期到信用期的最后一天付款；不应超过买方给与的信用期，虽然随着付款期的推迟，成本随之下降，但企业同时冒着丧失信誉的风险。小结信息系统的监督应付账款余额控制

应付账款周转率应付账款余额百分比道德控制

（五）商业信用的控制（六）商业信用筹资的优点1.使用方便

是一种“自然性筹资”，伴随商品交易自然产生，方便快捷。2.成本低如果没有现金折扣条件，或企业不放弃现金折扣，或使用不带息应付票据，则是免费资金。3.限制条件较少（六）商业信用筹资的缺点1.期限较短2.放弃现金折扣时，成本较高。对应付账款而言，如果放弃现金折扣，须负担很高的成本；对应付票据而言，如不带息，可利用的机会较少，如带息则成本较高。3.发生拖欠时对企业信誉影响大4.法制不健全时，容易导致公司之间的相互拖欠，影响资金运转。概念：企业在生产经营活动中形成的一些应付费用，如应付工资、应付利息、应付税金、其他应付款等。企业受益在先，支付在后，形成一种“自然性融资”。通常不花费代价，属于免费信用。二、应付费用第三节、短期借款筹资

短期借款是企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的期限在一年以内的款项。一、短期银行借款的种类1、信用借款2、担保借款3、票据贴现⒈信用额度（信贷限额）是银行与企业之间商定在未来一段时期，银行向企业提供无担保信用贷款的最高限额。信用额度的期限——通常为一年大多信用额度是非正式的安排。

如果企业预期的信用恶化、银行在法律上

没有义务继续提供资金。

（一）信用借款⒉周转信贷协定(循环协议借款)银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业的权利——在银行和企业协定的最高贷款限额内，企业可以循环周转借款，银行必须满足企业的贷款要求。企业的义务——对未使用部分支付承诺费承诺费用一般按允许企业借款最大数额和实际的借款数额之间的差额的0.25—0.5%计算。（一）信用借款某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，贷款利率为8%，周转信贷余额为400万元。则该企业当年所承担的总成本为：利息=600×8%=48万元承诺费=400×0.5%=2万元合计=48+2=50万元则该企业当年的实际利率为：

50÷600=8.33%例题周转信贷协定和信用额度的区别（1）持续时间不同信用额度一般是一年以内的有效期；周转信贷协定一般在一年以上，按照协议，可以延长。（2）法律约束不同信用额度一般不具备法律约束力周转信贷协定对银行有法律约束力周转信贷协议和信用额度的区别（3）费用支付不同信用额度只需按照企业实际借款额度支付利息；周转信贷协议下，即需要支付利息，还需要向企业支付一定的承诺费。⒊补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按借款额度的10—20%的存款余额。当整个经济的信用紧缩时，补偿性余额要求更为普遍。对银行——降低其贷款风险对企业——提高了贷款企业的实际成本（一）信用借款如果某企业需80000元资金，以清偿到期债务，银行要求20%的补偿性余额，那么为了获取80000元，如果名义利率为8%，则：例题

含义：指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。1.保证借款2.抵押借款3.质押借款（二）担保借款（三）票据贴现含义：商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。特点：银行贴现商业票据时，所附金额要低于票面金额，其差额为贴现息。（四）贷款银行的选择选择银行的时候要注意以下几个方面：1.银行对待风险的基本政策；2.银行所能提供的咨询服务；3.银行对待客户的忠诚度；4.银行贷款的专业化程度；5.其他因素。(五)短期借款的优点⒈筹资效率高企业获得短期借款所需时间要比其他筹资方式（不包括留用利润）短得多。⒉筹资的弹性大按需随时借款，现金充裕时及早还款，便于灵活安排。(六)短期借款的缺点1、财务风险大2、资金成本比较高3、限制条件比较多第四节、短期融资券一、短期融资券的含义短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的筹集短期资金的方式。2005年5月，中国