商道融绿：资管行业气候情景分析研究

图表 14图7电力热力行业2030年CVaR的分布情况(90%置信区间) 1815图8电力热力行业2030年CVaR的分布情况(99%置信区间) 19R 18图11贝莱德的"阿拉丁气候分析工具"的分析流程 23 6 6 摘要第1页中引发的转型风险。在实体经济产生因此,资管行业也要重视气候风险分析。各国央行及金融监管部门已经关注到这一问题。气候相关财务信息披露工作组(TCFD)在2017年发布政策建议,提出气候风险的分析框架,该框架对资管行业风险分析和信息披露也提出了新的要求。期关于气候情景分析的政策要求与的分析方法和分析步骤,旨在帮助国内资施气候情景分析的基本方法。基于气候风资管机构运用情景分析工具对资产组合的气候情景、构建气候风险传导模型、进个步骤。第五部分详细介绍了气候情景信息披露。研究团队采用商道融绿的数据对A股上市公司进行量化分析,以清晰说明情景分析工具如何应用到这些方面。第六部分展示了国内外具本文对境内资产管理机构及资产管理行业摘摘要CHAPTER第2页概述第3页等自然灾害。气候变化问题越来越引起世界各国重视。早在1988年,政府间气候变化专门委员会(1PCC)就已经成立,旨在提供有关气候变策略的综合评估。1PCC第六次评估的一旦本世化碳导致,限制全球变暖就必须要限制累计的二氧化碳排放,达到碳中和(净零排放)。因此,1PCC认为,所有部门都需要深度减排,并且未来几年是关键。一方面,气候变化导致极端天气事件频发,可能会出现生命财产的实际损害,产生物理(又称实体)风险;另一方面,为了避免更频繁的极端推动经济低碳转型;然而转型对一些体经济产生的风险会通过各种路径传导至金融机构,引发金融机构的金融风险。因此,资管行业也要重视气候风险分析。征。如果主要金的金融稳定问题。各国央行及金融监管部门已经关注到这一问题。2015年,G20金融稳定理事会(FSB)发起了"气候相关财务信息披露工作组 (TCFD)",并在2017年发布政策建议,提出气候风险的分析框架。TCFD框架对资管行业风险分析和信息TCFD详细分析了气候变化对资管行业的影TCFD战略分析时,要考虑不同气候情景条件下,机构战略的适应性和韧性,也就是气候风险的情景分析。国内资管机构更深入认识气候风险对资管行业的影响,掌握资管行业实施气候情景分析的基本方法,了解一些国内外同业实践。如下研究方法:●文献研究:研究团队对1PCC、UNEPF12、NGFS3、TCFD等关于情景分析的研究成果做了比较全面的分析,报告中引述了相关重要工具和最新进展。●量化分析:研究团队采用商道融绿的数据对A股上市公司进行量化分析,以清晰说明情景分析工具如1PCC’2014,1PCCSiXthASSeSSmentReD0rt,联合国环境规划署金融倡议央行与监管机构绿色金融网络(Netw0rkf0rGreeningtheFinanCialSyStem,英文简称NGFS)政政策要求与趋势CHAPTER第4页政策要求与趋势第5页2016年8月,中国人民银行等七部委《关于构建绿色金融体系的指导意见》中明确提出要针对环境与气候测试时,将环境和社会风险作为重频次、应披露的定性及定量信息等方面提出要求。该标准指出"金融机构宜通过情景分析或压力测试方方2022年6月,银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》,对银行业和保险业践行绿色金融,防范ESG风,指引建议银行保险机构应当加强贷并实行有针对性的管理措施。银行保险状况和行业发展的影响,加强动态分析,开展情景分析和压力测试,并在资产风险分类、准备计提等方面及时做出调整。香港金融管理局已于2021年7月就气候风险管理监管政策手册草案向所有金管局监管的认可机构发出咨询机构结合其现行风险管理框架、压力测试、固有风险的有效管理以及与气候风险相关的金融影响,开始考虑气候风险驱动因素。TCFD气候相关风险和机遇以及对其业务带来的潜在影响。国际组织央行与监管机构绿色金融网络(NGFS)也在其2020年5月发出,监管机构将要求金融机构开发必要方法和工具(如情景分析和压力测试)以确定物理风险和转型风险的规模和等级。气气候情景分析方法CHAPTER气候情景分析第6页气候情景分析方法第7页情景分析是指在给定一组特定的假设和约束条件下,通过考虑各种可能发生的未来状态(情景)来评估一定,并且复杂难以评估的风险TCFD景分析法可来评估气候变化相关影响,以帮助资管机构制定够更灵活、稳健地应对未来潜在气候风险的战略计划。用。压力测试同样是一种前瞻性的尾整体或资产组合的冲击程度,进而险管理工具。气候情景具体指用,而气候情景分析和压力测试则是用来评估金融机构在一系列假设的气候情景下,是否有足够的资本来承受负面影响的冲击。图1概述了气候情景分析方法的评估原理。联合国环境规划署金融倡议(UNEPF1)在针对资管行业的研究报告中提出,资管机构在采用TCFD建议的情景分析方法时,需要注意以下五个关键组成要素∶若干关键不确定因素,例如转型方面的政事件的严重性和发生频率的演变、海平必须确定使用哪套方法建模,是自下而上方法(从资产层面现金流影响入地分析不同投资组合受气候相关风险和机遇,进而披露投资组合层面和机构层面的信息。气候情景分析方法第8页图2阐述了在资管机构传统压力测试的基础上加入气候相关风险的压力测试模块的框架结构,绿色标记的经济和金融压力测试框架及经验纳入气候相关风险因素,使气候风险压力测试与资管机构现行方法有效统一。VeCmDehenSiVeGdPaCtiCeGuidetClimateSteSSTeStingDeCembe起的地球物理系统影响模式并阐明可能产生的升温范围的情景;另一类是转型情景,即阐明不同政策结果(例如温升程度)以及可能实现预期温1PCC研发的情景着眼于第一类方法。2013年,1PCC提出"代表性浓度路径"(RCP)的概念,描述了温室气RCP、RCP6.0、RCP4.5和RCP2.6四种情景。2021年,1PCC开发了以共享社会经济路径(SSP)为基础的情景,提出SSP1(可持续路径)、SSP2(中间路径)、SSP3(区域竞争路径)、SSP4(不均衡路径)和SSP5(化石燃料为主发展路径)五种情景。国际能源署(1EA)情景偏向于第一类方法,旨在评估能源和气候政策发展(如降低可再生能源成本、全球对石油依赖的变化)对未来能源需求、价格以及排放的影响。1EA的4个主要情景包括∶既定政策情景 (STEPS)、承诺目标情景(APS)、可持续发展情景(SDS)和2050净零排放情景(NZE2050)。第9页CCC0年,热室世界,即全球温升高于2"C,具体又细分为温升2.5"C的国家自主贡献情景和温升3.0"C或以上的没有采取任何政策行动的情景oNGFS情景为金融1PCCRCP情景PNGFS情景●专注于实体风险●按温室气体不同浓度水平模拟未致的不同社会经济挑战,提供替代未来的绘●专注于描绘气候政策和措施对于未来能源系统演CP●中间路径:RCP4.5、RCP6.0RCP1.9、RCP2.6●高排放路径:SSP5●中间路径:SSP2、SSP3、SSP4●低排放路径:SSP1STEPS●中间路径:APSSDS、NZE2050●高排放路径:当下政策、NDCS●低排放路径:不统一1.5"C、2"C、~3"C盖能源、农林业围2050(WEO)或2070(ETP),5/102020-2050(5年间距)、o融绿情景共包含基准情景 1.5"C温升目标以及全球共同碳税八种o各情景与社会经济情景(SSPS)和典型浓度路径(RCPS)都有对应NGFS情景名称SSPRCP-CSSP5SSP4RCP0献~2.5"CSSP2CPSSP2RCPSSP2RCP.6SSP1RCP.6SSP1RCP共同碳税-SSP1RCP第10页传导至机构o气候风险评估一o,气候风险如何间接转化到现有的金融风险类型中oNGFS在2020年的报告中描绘了气候相关风险通过宏观经济、微观企业和家庭间接传导至信用风险、市场风险等各类金融风险的途径(见图3)o数据来源∶NGFS,0VerVieW0fEnVir0nmentaIRiSkAnaIySiSbyFinanCiaI1nStituti0nS,SeDtember2020险和损失,其驱动因素包含三个,造成财务估值下调,对投资碳密集型公o影响替代产品的定价,减少某些公司的市o众情绪、偏好、预期的转变将影响经济和o相关金融机构声誉受损,从而进一步增经济,尤其是在转型导致了大量资产搁浅的情况下,这也将进一步影响各类金融风险o第11页件等可能直接导致业务中断和财产损失,从而损害资产价值(图5)。尽管这类风险的影响被认为是短暂的,但随着全球变暖的加剧,极端天气事件发生的可能性也将大大提升。另一种是长期、慢性的影响,特别是来自气温升高和降水的影响,这些长期的变化可能影响劳动力、资本和农业生产力,需要企业、家庭和政府的大量投资和适应。气气候情景分析步骤CHAPTER气候情景分析第12页气候情景分析步骤第13页分析气候情景、构建气候风险传导暴露情况确定气候压力测试的具体目标和范围o业务范围应明确是针对单个行业业务进行测试)或者对多个行业或整个业务进行测试oo现有的气候风险情景分析和压力o邦金融监管局(Bafin)就比较关注因气候风险导致股价下跌以及资产搁浅等影响(如下表)o(LGD)影响口气候灾害后发生后股价下降(LGD)影响口剩余受损且未能适应o括一个基准情景和若干个不同程度o情景则反映基准情景在不同程度的前述IPCC的RCP情景和NGFS情景都是基于全球温升的情景)这些情景既有描述平稳有序地向低碳经济转型与基于温度的场景相比)它们的o例如政策的突然转向或颠覆性技将宏观经济变量转化为对财务指标的影响)以及得出最终对资管机构整体的影响(图6)o第14页数据来源∶UN[PFinanCe1nitiatiVe'SC0mDrehenSiVeG00dPraCtiCeGUidet0ClimateStreSSTeSting的财的公司层面的财务影响,并输出经气候各类金融风险情况并输出金融风险度量指标(如预期收益、估值变动等),金融风险模型一般采用资管机构传统的金融风险评估模型。●时间跨度分析:主要是选择适当的气候风险压力测试时间跨度,这是因为气候模型的时间跨度较长,而投资组合的时间跨度往往可能短得多,因此在情景分析和压力测试时要掌握好时间跨度的平衡点。力测试。物理风险和转型风险的试的输出可以归纳为以下几类:各项气候灾害的风险敞口(RiSkEXD0SUreLeVel)及风险评级定性&定量第15页limateVaR碳在险价值(Ca「bOnValUe-at-RiSk,简称CVaR)碳贝塔(Ca「bOnBeta)隐含温升(1TR)级∶从第三步提到的物理风险评估模型中,资管机构可以获得资产和行业加总层面每项气候灾害(如海平面上升、干旱等)的风险敞口(RiSkEXD0SureLeVeI)。风险敞口通常为一个百分化后的相对数值,因此资管机构可以对样本组合中的资产由最低风险敞口(0)到最高风险敞口(100)依次排序,帮助机构了解组合中为定性的评级,例如,可以将组合中的资产或行业划分为"最易受影响"、"容易受影响"、"不易受影响"三个层级。2)物理风险带来的气候在险价值(CIimateVaR)∶对于资管机构来说,通常可以从碳在险价值(Carb0nVaR)、碳贝塔(Carb0nBeta)和隐含温升(1TR)三限内,一个给定概率下投资组合因碳价∶型中的估值变化的看法,可用于比较隐含温升∶一个要素。它常被用于回答以下问题∶如果全球经济以该公司/组合相同的比例超过/低于给定气候情景下的碳预算,那分析和测试的结果包含丰富的数据信息,通常以可视化的方式呈现会更直观一些。常见展现形式有三种。更容易遭受气候风险的危害。二是受下,投资组合下各行业的财务指标的气候情景下,气候风险对预期财务损基于第五步输出的压力测试结果,资管机构可以获得气候变化因素对其各财务风险类别的影响分析结果,进而获得对整个机构的在险价值、估值、预期收益(或损失)、总附加值(GVA)、风险加权资产(RWA)第16页业务受气候风险的预期损失,例如,可以气候相关风险信息披露和管理进行优化以帮助回答管理层的问题并支持决策过程。例如,提议的内部战略(比如提议大幅增加或减少对特定部门的持仓)将会为机构财务报表带来露的数据支持,以帮助资产所有者流程和结果,以及这些情景如何提供气候相关风险和机遇的相关战略规划(表5)。别治理-董事会对战略流程的监督●表明对气候相关问题的认识和理解;董事会在气候问题上的专业知识水平或●基于情景分析,这些风险如何随着时间的推移而发展●描述情景分析所使用的流程,使用的情景范围和假设以及关键发现。●对情景分析所指示的潜在物理和转型风险的认识,并说明战略调整方向●指明财务计划是否与气候风险和机遇相关的战略计划相一致(例如:资本支数据来源∶TCFD,GUidanCe0nSCenari0AnalySiSf0rN0n-FinanCialC0mDanieS,0Ct0ber2020.气气候情景分析结果应用CHAPTER气候情景分析第17页气候情景分析结果应用第18页我们测算了全部A股上市公司的累积碳贴现成本,即在对应情景下减排所需要承担的碳成本;再将累积碳贴现成本除以相应的企业价值(EnterDriSeValUe)就得到了CVaR。我们先关注2020-2030年的情景分析,在90%和99%的置信区间下,电力热力行业内133家A股上市公司的CVaR的分布情况,这里展示的结果是全球2"C温升情景下的测算结果(见表6,图7,图8和图9)。aR2030CVaR(90置信区间)2030CVaR(99置信区间)25.45%26.12%3.64%3.88%36.51%36.86%100.00%100.00%0.00%0.00%图7电力热力行业2030年CVaR的分布情况(90%置信区间)第19页图8电力热力行业2030年CVaR的分布情况(99%置信区间)无论是在90%还是99%置信区间的假设下,电力热力行业的平均值和中位数都是大于0的,意味着考虑气候变化带来的潜在损失是大于0的。在90%置信区间的假设下,2030年CVaR的平均值是25﹒45%,意味着气候变化通过碳价带来的成本贴现到当下相当于企业价值的26﹒12%,换言之,充分考虑气候变化带来的影响,企业价值存在减值的风险;在99%置信区间的假设下,2030年CVaR平均值是26﹒12%,略高于90%置信区间在资管行业,投资经理可以通过剔除法来规避投资组合中的气候转型风险。还是以电力热力行业的133家间的假设下,2030年电力热力行业的CVaRCVaR如果我们进一步剔除最大的20家CVaR经理提供了用剔除法来应对投资组合面临的气CVaR碳行业和公司进行主动沟通和参与气候相关决策等事宜(Engagement)。电源设备,发电又分为核电、火于中信三级行业。我们发现火电企业的CVaR超过了75%(图9);与此同时,核电企业的CVaR最小,在0﹒2%附近。第20页我们对A股上市公司做了在不同气候情景下碳排放的科学预测o与此同时,基于《巴黎协定》1.5"C和《巴碳排放预算,就能测算出每一家A股上市公司在特定情景下的超出其碳排放预算额度的碳排放缺口;有了碳排放缺口,我们也能计算出该公司所对应的隐含温升o型的努力落到实处,科学碳目eSBTi零排放之类的行动指南o我国目前将自身的减排和净零目标加入SBTi倡议的企业还很少,提出碳中和或净零排放目标的企业相比欧美发达国家也较少o其碳预算的缺口,在假定全球其他所有经济体都产生相当碳排放缺口时所对应的全球气温的上升o图10展示了我们测算的全部A股上市公对于全部A股上市公司,全球2"C温升目标情景下的隐含温升中位数为2.51"C,这意味着,在该情景下,全部A股的碳排放路径预计平均温升为2.51"C,即全部A股上市公司如果不改变目前现有的碳排放路径,到2060年,累积碳排放超过《巴黎协定》2"C碳预算的缺口对应的温升是0.51"CoCC那么这部分公司的占比较低,一方面因为我国是全球制造业大国,A股最大上市公司中不乏能源密集型和碳排放密集型公司,加之我们的国内生产总值(GDP)每年还在以较高的速度增长,在2030年前碳达峰的目标背景下,意味着整个经济体C家SBTi较少o据统计,截至2022年6月,中证800中仅有6家公司参与了SBTi并设定碳中和目标o随着TCFD2017年发布气候相关财务信息披露建议,全球相关倡议和监管的气候信息披露要求也在加速出台,且多与TCFD框架保持一致oTCFD框架中建议机构披露其业务战略在不同气候情景下的适应性和韧性,oTCFD显示,投资人普遍认为公司战略在不同气候情景下的韧性、如何受气候变化影响以及如何应对气候变化等信息非常重要;负责任投资原则 (PRI)的调研也显示,投资人迫切需要了解被投公司的情景分析相关方法论、所选的情景及其范围与假o析的开展及其分析结果可以用于回应投资人对相关信息的需求,满足相关合规要求,履行相关倡议承诺o气候情景分析结果应用第21页银行2021金融机构环境信息南金融机构宜通过情景分析或压力测试方法量化环境所2021气候信息披露指引42019气候相关信息报告披露公司业务模式和战略在不同情景下的气候适应CDP全球环境信息研究2018气候变化调查问卷要求回复是否使用气候相关情景分析以便采取对应负责任投资原则(PR1)2021签署机构透明度报括了情景分析相关内容;可持续准则理事会2022国际财务报告可持—气候相关披露情景分析来评估气候适应性;代方法或技术(如定性分析、单点预测、敏感度分析情景(或替代技术)与分析方法。香港交易所,2021.按照TCFD建议汇报:气候信息披露指引.gClimaterelatedinfrmatinCDP,2018.CDPClimateChange2018QUeSti0nnaire.CDP,2022.CDPClimateChange2022QUeSti0nnaire.PR1,2021.PR1ReD0rtingFrameW0rk:ClimateChange1ndiCat0rS.1SSB,2022.国际财务报告可持续披露准则第2号_气候相关披露[草案].案例分析案例分析CHAPTER第22页案例分析第23页响。虽然此类分析并非对TCFD予以披露。2021年)贝莱德运用"阿拉丁气候"分析工具)将实体风险和转型风险两类情景纳入。阿拉丁气候分析工具通过整合外购的的气候情景数据与对客户反应的定性描述结合)开展2021年的气候情景分析。方法贝莱德认为)这些风险对贝莱德资管业务的影响是间接影响)主要体现在气候因素对在管资产规模(AUM)的影响及由此带来的管理费收入的变动。景(部分气候行动)和RCP8.5情景(无气候行动);后者包括NGFS的有序净零情景和无序延迟转型情●步骤三:情景分析。贝莱德首先要判定输入的参数和数据;然后运用"阿拉丁气候"分析工具分析资在不同情景下客户行为及资金流入流出的可能性;最后根据研讨结果修正情景分析的假设参数)更新结论。"阿拉丁气候"分析工具的分析过程如下。首先选定气候情景)然后分析不同情景对行业和经济的影响)之后将这些影响映射到资产组合中)最后转化为财务指标和温升指标。图11贝莱德的"阿拉丁气候分析工具"的分析流程结果体风险将出现显著下降)可以促进经险)贝莱德有必要持续管理转型风贝莱德2021TCFD报告第24页o来另外的挑战∶不同经济体的监管措施和力度有差异,这些差异会导致来自不同经济体的客户需求的差异,贝莱德也要对此予以关注oo而可能导致贝莱德在管资产的户的资本,因为他们不得不拿出更多资本以应对4)应用性地探讨转型风险和实体风险对业务造成的可能的影响o这是一个动态和不断迭代的过程oo经济的影响是复杂的;二是在不同情景o种模拟工具,而不能作为一种预测工6·2安盛投资(AXA1M)案例AXAIM从2018年起研究气候情景分析,并与诸多气候情景提供商交流合作,完善方法论oAXAIM认为尽管,能够帮助投资机构和企业了解全球气候变化对自身的未来影响,将转型路径纳入风险分析,并采取措施予以应对oAXAIM的情景分析研究早期主要聚焦于评估投资组合潜在温升与全球控温目标的一致性;后来将情景分析扩展运用于实体资产物理风险分析和气候成本分析o除了将情景分析用于自身业务分析,AXAIM还将其纳使用与《巴黎协定》目标一致的远低于方法在公司股权和债权投资方面,AXAIM以往用潜在温升(WarmingP0tential)模型评估一致性;目前正逐步转为应用隐含温升(ITR)模型,以与TCFD建议保持一致o在主权投资方面,AXAIM应用CLAIM模型来评估关于气候在险价值(ClimateVaR),AXAIM主要使用日本国家环境研究所开发的三个综合评估模型 (AIM/CGE)来测试在气候变化不同情景下,其公司债券和股票投资在未来15年可能受到的影响o这三个模型分别为∶AIMCGEAdVanCe(1.5"C情景)、AIMCGEAdVanCeLateACti0n(2"C情景)和AIMCGEAdVanCe AXAIM通过政策风险气候在险价值、技术机遇气候在险价值和物理风险气候在险价值来评估相关影响∶转型路径保持一致,可能遭受的经济损失;;,结果案例分析第25页权投资组合的潜在温升从2020年末的3.8"C下降到3.58"C;主权资产组合潜在温升从2020年末的2.3"C下降CAXAIMC在最好的情景下(即1.5"C情景叠加平均物理风险情景),气候变化对AXAIM的债券和股票投资的负面影响占投资组合市值的9.35%(政策风险-5.95%、技术机遇+2.19%、物理风险-5.77%),而在最糟的情景下(即3"C情景叠加严重物理风险情景)其投资组合会面临7.66%的损失(政策风险-0.93%、技术机遇+0.24%、物4)应用AXAIM将情景分析运用于投资组合温升分析。结果显示,煤炭、油砂撤资已经降低了其投资组合的潜在温置绿色资产,加大对潜在温升较低的行业的投资。AXAIM进一步设定了公司资产碳排放强度相较2019年下降25%(2025年)和50%(2030年)的阶段性目标,安盛集团设定了2023年绿色投资达260亿欧元的目标,以实现2050年投资组合净零排放的承诺 但是,气候相关的撤资和绿色投资对于降低潜在温升的作用有限,安盛集团和AXAIM计划采取更加积极的AXAIM将情景分析应用于实体资产物理风险分析,不断加强收购过程中的气候风险管理。2020年起在安盛集团的工具中整合了实体资产物理分析,并将其纳入房地产投资和商业地产(CRE)债务投资流程。负责,并将分析结果纳入技术尽职调查。收购团队会与技术合作伙伴合作,必要时资产制定气候适应战略。对于投资组合气候在险价值的分析,AXAIM在日常投资中尚未使用这一复杂且方法论在不断完善的指标。这一指标被用于帮助AXAIM识别最容易受到气候变化影响的资产,以及判断如何在一段时间范围内管理相案例分析第26页o长期以来,路博迈一直致力于在业务和投资平台中识别和管理气候风险o2019年3月,路博迈根据TCFD工作组的建议发布了首个气候相关o量投资,并扩大了与被投公司开展以气候为重点的合作数量o在2021年11月,路博迈正式加入了"零排放资产管理人计划"(NetZer0ASSeto方法路博迈根据TCFD的建议建立了自上而下的气候情景分析模型,以评估转型风险和物理风险对公司的影响o性质和地理位置的不同而面临不同程度的物o要求而衍生的潜在监管成本,以及与低碳技也开展了投资组合层面的分析,主要通过气候风险价值(ClimateVaR)这一指标来帮助了解和量化不同资产类型面临的气候风险敞口o结果下图展示了路博迈股权资产(左)和固定收益资产(右)在未来15年的CVaRo不论是哪类资产,路博迈都面临比基准更低的ClimateVaR;此外,升温约束越大(即平均升温越低)的情景下,ClimateVaR也越小o气候在险价值资料来源∶路博迈2021年ESG报告下图展示了路博迈的CVaR最高的15个股权资产,其中以航空、铁路、公用事业、化工和能源为主o气候在险价值案例分析第27页资料来源∶路博迈1010年2SF报告4)应用o投资组合经理将运用情景分析得o用分析结果以构建更具弹性的投资组合,从而有助于长期保护客户的资产价值o路博迈还会透过主动参与(Engagement)企业治理,鼓励企业评估转型风险和物理风险,并在需要时作出oClimateVaR,路博迈已主动参与11家公司的o第二季度至2018年第三季度期间,路博迈的市场企业债券团队参与了107项与环境有关的企业治理,其中一半是针对气候变化o日本政府养老金投资基金(GPIF)认为气候变化的风险(尤其是政策风险或转型风险)同时影响所有资产类别与证券投资标的,而这些风险无法通过分散投资而规避o于是从2018年开始就在其发布的ESG报告中VaR)的方法来全面评估气候变化相关的风险和机遇对于投资组合的影响o方法GPIF将气候情景分为三种情景(图14),分别是1.5"C、2"C和3"C情景,气温上升越低的情景,意味着投资大,这些企业未来数年长期要达到当下,再除以企业价值,就得到资料来源∶SuDDlementa「yFuidet0FPIE2SFReD0「t1010ClimateVaR有3个组成成分∶(1)政策风险,(2)低碳科技和(3)物理风险o其中(1)和(2)被归为转型风险与机遇o具体计算步骤如下∶影响第28页结果GP1F发现的分析结果是:(1)日本国内的股票在1.5"C情景下有正的CIimateVaR)并且高于2"C情景下的CIimateVaR)而2"C情景下的CIimateVaR则高于3"C情景下的CIimateVaRo这是因为日本本土企业在低碳科技领域积累的专利在越严格的气候变化监管(意味着温升越低)下具有越高的价值;(2)而在非日本的CIimateVaR为负值)并且温升要求越低)CIimateVaR的绝对值越大o(3)日本国内和海外的债券组合的CIimateVaR均为负值)而且随着温升要求越低)CIimateVaR的绝对值越大o的对比资料来源∶SuDDlementa「yGuidet0GPIFESGReD0「t20204)应用GPF合的影响对于日本乃至全o实了解决所面临气候变化挑战的科技作为国内较早介入ESG领域并应用TCFD框架的资管机构之一)南方基金认为建立相应的气候风险管理机o过程中)如何科学、合理地计量和评估气候风险)并逐步将气候变化相关风险因素纳入风险管理体系是主要需要探索、研究之处o方法的气候风险管理方法论和模型工具)多维度检验模型适用性)更加系统地评估绿色低碳经济转型带来的影响o压力测试:识别风险因素、设置应用o●步骤一:识别风险因素。南方基金参照TCFD框架对风险因素进行识别)减少风险对公司业务的影响o第29页上,构建气候风险传导模型,以评估气候风险如何传导至金融机构。价值(CVaR)和隐含升温(1mDliedTemDeratUreRiSe,1TR)两个数据维度。结果敞口,针对公司及投资组合分析结果显示,南方基金公司层面的持仓加权CVaR为2.3%-2.4%,资产组合加权的1TR为2.45℃。在全球2度升温目标情景下,公司整体投资组合方面中黑色金属、电力热力和水泥建材为整体持仓中行业平均CVaR前三大的行业,意味着南方基金的股票资产组合中这些行业中的被投企业到2030年面临的低碳转型压力最大。同时,金融业、其他制造业和建筑业为投资组合中行业平均CVaR最小的三大行业。的敞口,针对公司及投资组合在不4)应用供应商的方法论及模型工具,多维度检验模型适用性,通过CVaR以及1TR两个衡量方法,具体分析