通信行业深度报告看好智能车和物联网静待5G建设回暖

通信行业深度报告-看好智能车和物联网静待5G建设回暖1.

通信行业年度总结：景气板块表现优异，估值持仓处于历史底部1.1.

收入温和增长，上游扰动导致盈利承压年内走势弱于大盘，重点关注景气板块。从整年来看，通信板块走势弱于市场，行

业关注点集中在智能车、物联网、光通信等景气板块板块，三季度营收增速分别达

44%、59%、16%。智能车方面，芯片+激光雷达主导的自动驾驶等级提升及架构升

级为主线；物联网领域，智能家居及车联网带动需求高速增长；云计算厂商开支提

速、5G建设及物联网需求增加赋能光通信领域。截止

2021

年

11

月，通信指数走势

弱于大盘，11

月受智能车、新能源等因素利好，走势较强。营收增速迈上新台阶，净利润水平企稳。受益

5G大规模商用、物联网终端需求爆

发、云计算厂商开支提速等利好因素，2021

年前三季度通信板块营收规模保持较快

增长，单季度营收分别为

2870

亿元、3269

亿元和

3216

亿元，分别同比增长

16.88%、

15.48%和

14.31%，增速达近三年来最高值。净利润方面，19

及

20

年通信板块净利

水平呈现明显的季节性，二季度利润最高，四季度利润骤降，季度间利润水平波动

较大；而

21

年前三季度净利润水平走势平稳，前三季度净利润分为为

131

亿元、

138

亿元和

126

亿元，同比增长

45.51%、-13.68%和-2.89%，相比营收净利润增速放

缓，主要系上游原材料提价所致。此外，2021

年

Q3

通信行业经营性现金流同比增

速由负转正，进一步验证了通信行业边际向好的态势。2021

年通信行业毛利率中枢水平呈下行态势。参照历史数据，通信行业毛利率往往

呈现年初走高、年内走低的趋势。2021

前三季度通信行业毛利率分别为

27.53%、

26.90%和

26.42%，符合历史规律。但

Q1

毛利率提升幅度不及往期，毛利率中枢呈

现下降趋势，主因年初至今通信行业上游供应吃紧、原材料涨价压缩厂商利润空间

所致。物联网、智能网联汽车及北斗板块快速增长。受益

5G大规模商用和云计算人工智

能技术赋能带来的持续景气度，2021Q3

物联网、智能网联汽车及北斗板块营收增长

明显，增速分别达

59%、44%和

31%，保持了年初以来的高速增长。部分细分领域

国产替代进程显著，如物联网通信模组方面移远通信和广和通已处于全球领先地位。1.2.

公募基金持续低配，估值水平位于近

5

年底部通信板块持续低配。截止

2021Q3，公募基金配置比例持

0.81%，而行业标准配置比

例为

1.62%，低配缺口自去年下半年以来持续加大。在公募基金减配趋势下，通信

板块的持股仍更为集中。整体来看，基金持仓前

20

名的公司变化不大，市场普遍关

注方向集中在通信设备制造、物联网、智能网联汽车、北斗、光通信等方向。其中，

意华股份、移为通信、光库科技新进入前

20

大重仓股。通信行业估值位于

5

年底部，边际估值有所提升。从

PEband来看，通信（

万）

行业估值水平

2017

年处于高位，估值达

60

倍左右，2018

年估值水平快速下行至

30

倍，此后在

35-45

倍区间内震荡。进入

2021

年整体估值水平再度探底，位于

33-38

倍区间内，为近

5

年估值低谷。进入

11

月随着股市表现走高，估值水平也有所提

升，目前在

38

倍左右徘徊。整体来看目前通信行业估值水平处于历史较低水平，结

合基金持仓处于低配，通信板块仍存配置空间。2.

运营商及设备商：5G建设有望回暖，设备商盈利能力提升2.1.

运营商：5G规模化商用进程加快，下游应用领域持续扩张需求端方面，5G规模化商用进程加快，5G用户规模快速提升，物联网、智能家居、

元宇宙等应用带动移动互联网流量持续增长。2021

年中国

5G商业化进程持续加快，

中国

5G用户规模快速增长。截至

2021

年

10

月，三大运营商

5G用户规模已达到

6.68

亿户，环比增长

7.0%，较

2021

年

1

月的

3.44

亿户净增

3.23

亿户，全国

5G用

户整体渗透率已提升至

40.7%。物联网和云计算在

5G的推动下快速发展，包括智

能家居、元宇宙在内的垂直应用领域爆发式发展推动移动互联网流量持续增长。

2021

年前

3

季度中国移动互联网累计流量达

1810.0

亿

GB，同比增长

35.3%；10

月

单月户均移动互联网接入流量

DOU达到

14.32GB/户·月，同比增长

25.0%。供给端方面，中国

5G基站建设进程加快，三大运营商资本开支

2022

年有望进一步

提升。中国移动通信基站目前

4G基站规模占比超过

60%，5G基站建设进程加快。

2019

年作为中国

5G开始商用布局的元年，截至

2019

年底共建成

13.0

万站

5G基

站；2020

年中国移动通信基站整体规模达到

931

万站，其中

5G基站规模

71.8

万

站。2021

年中国

5G基站建设持续推进，截止

2021

年

9

月全国已开通建设

5G基站

115.9

万个，覆盖全国所有地级市，95%以上的区县和

35%的乡镇，5G终端连接数

超过

3.92

亿户，预计

2021

年全年中国

5G基站建设规模将超过

120

万个，2022

年

5G建设基站规模有望加速扩张。运营商资本开支方面，2021

年上半年运营商投资有所放缓，随着

700MHz/2.1GHz基站建设推进，预计

2022

年

5G基站建设维持稳健增长。2021

年上半年三大运营

商资本开支合计

1439.4

亿元，同比下降

9.55%，主要是由于

5G700MHz/2.1GHz频

段仍处于协商阶段。其中中国移动已开通

50.1

万个

5G基站，全年计划开通

70

万

站；中国联通/中国电信合计开通

46

万站，全年假话开通

70

万站。下半年随着三大

运营商

5G700MHz/2.1GHz频段集采项目陆续落地，预计

2022

年三大运营商

5G建

设有望加速扩张，资本开支进一步提升。2.2.

电信设备商：紧抓

5G快速发展机遇，盈利能力有望持续提升中国三大运营商

5G主设备三期集采项目招标结果落地，中兴通讯中标份额持续提

升；随着

5G建设进一步加速，电信设备商业绩和盈利能力有望提升。中国移动

5G700MHz和中国电信/中国联通

5G2.1GHz主设备集采项目招标结果相继落地，中兴

通讯中标份额相比

2020

年

5G主设备二期集采中标份额持续提升，700MHz和

2.1GHz三期中标份额分别为

31.65%和

34.69%（相较中国移动

5G二期中标份额

28.7%有明显提升）。随着中国

5G建设持续扩张，预计

2022

年中兴通讯将迎来业绩

释放红利期，基站扩容和升级需求带来高毛利产品占比提升将提升公司盈利能力。全球

5G逐步进入规模建设期，中国电信设备商凭借先发优势和技术壁垒进一步提

升长期成长动能。随着海外疫情影响逐渐度过，全球运营商资本开支将逐步恢复并

加入

5G规模化建设周期，预计

2021-2025

年将投入

7200

亿美元用于

5G网络建设。

以华为和中兴通讯为首的中国电信设备商具备较强的技术壁垒和先发优势，在全球

5G建设扩张期有望进一步提升市场份额。从全球

5G标准必要专利获取情况及

5G3GPP贡献角度看，华为和中兴通讯处于全球领先地位，其中华为截止

2021

年

2

月

5G标准必要专利族占全球整体份额达到

15.39%，获批

5G技术

3GPP贡献份额达到

22.94%，均处于全球首位；中兴通讯

5G标准必要专利族占全球整体份额达到

9.81%，

位列全球第三位，获批

5G技术

3GPP贡献份额达到

5.53%。2.3.

光缆光纤：需求端迎来新一轮增长周期，供给端产能逐步出清需求端方面，全国光缆线路建设持续提速。随着

5G和云计算等领域渗透率持续提

升，企业数字化转型及智能家居、元宇宙等应用快速发展推动数据流量呈爆发式增

长态势，带动全国光缆建设迎来加速扩张。截至

2021

年

3

季度，全国光缆线路总长

度达到

5543

万公里，同比增长

11.2%，增速较

2020

年有明显提升。其中接入网光

缆、本地中继光缆、长途光缆线路占比分别为

63.1%、34.7%、2.3%。供给端方面，国内竞争格局稳定，行业有望迎来量价齐升成长周期。中国移动

2021

年

10

月发布

2021-2022

年普通光缆产品集中采购中标结果，本次集采整体纤芯数需

求

1.42

亿芯公里，相较

2020

年

1.19

亿芯公里同比增长

19.3%；平均中标价格达到

64.92

元/芯公里，相较

2020

年

40.90

元/芯公里同比增长

58.7%。在全国光缆建设持

续加速的红利期，行业有望迎来新一轮量价齐升的成长周期。3.

IDC：碳中和时代

2022

年供需格局向好，行业景气度提升3.1.

需求端：云计算+物联网推动下游需求快速增长5G大规模商用推动数据流量爆发式增长，IDC行业迎来快速发展契机。2021

年中

国

5G进入加速发展阶段，包括云视频会议、4K/8K超高清视频、云游戏、VR/AR等

C端领域持渗透率持续提升，工业互联网、物联网、车联网带来的巨量设备接入，