湿电子化学品行业之江化微研究报告VIP

湿电子化学品行业之江化微研究报告1、江化微：国内湿电子化学品龙头，品种齐全配套强1.1、国内湿电子化学品龙头，客户覆盖全面江化微成立于2001年，其主营业务为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售，是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品企业之一，产品主要适用于平板显示、半导体及LED、光伏太阳能以及锂电池、光磁等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程，客户涵盖中芯国际、士兰微、华润微、京东方、华星光电、晶澳太阳能、通威太阳能等各领域优质厂商。公司产品主要分为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂两大类，2021上半年超净高纯试剂收入占比59%，主要包括硝酸、硫酸、过氧化氢、蚀刻液等；光刻胶配套试剂收入占比40%，包括剥离液、显影液等，主要用于平板显示和半导体领域的光刻环节。按下游划分，公司产品主要应用于显示面板、半导体、太阳能电池等几大领域，2020年显示面板领域收入占比约53.5%，半导体领域收入占比约37.5%，太阳能电池领域占比约6%，近年太阳能电池领域收入占比呈下降趋势，主要系公司主动调整产品结构，提高产品附加值更高的半导体、平板显示行业占比。凭借多年的技术优势，公司已覆盖各领域优质客户：在平板显示领域，公司已为6代线、8.5代线高世代线供应高端湿化学品，客户包括熊猫、京东方、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电、深天马、华星光电等知名企业客户；半导体领域，公司已成功导入多家12寸线，客户包括士兰微、华润微、中芯国际、长电科技等客户；

此外公司在LED领域（华灿光电等）和太阳能电池领域（晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能、中来光电等）也都实现了较好的客户覆盖。1.2、淄博市财政局入主带来资源优势，经营团队不变维持业务稳定淄博市财政局入主，实控人拟变更。截至2021年三季报，公司控股股东和实控人为董事长殷福华先生，直接持股25.82%。2021年11月，公司股东殷福华、季文庆以及杰华投资与淄博星恒途松签署《股份转让协议》，拟以29.88元/股的价格转让合计11.4550%的公司股份；同时，淄博星恒途松拟以现金方式认购公司非公开发行的股票，占发行后总股本的15.06%。非公开发行完成后，淄博星恒途松将持有公司24.79%股权，成为控股股东，而实控人则为淄博市财政局。经营管理团队维持不变，保持业务平稳发展。淄博星恒途松成为公司控股股东后，将保持公司经营独立性，支持殷福华先生在股份过户登记完成后至少三年内继续担任公司董事兼总经理，保持现有经营管理团队稳定性，确保各项业务平稳发展。同时，淄博市财政局的入主将为公司带来更多的资源优势和投资机会，开拓新的发展空间。公司总经理殷福华先生曾任职于江阴市化学试剂厂，并自公司设立起便担任公司董事长兼总经理，拥有近三十年的电子化学品研究、生产、管理经验。除董事长外，公司核心团队骨干成员也均拥有十余年的电子化学品研发、生产、销售、管理经验，并自主培养了专业工程技术队伍，建成了良好的人才梯队储备体系。同时，公司重视研发投入，近年研发费用持续较快增长，研发费用占营收比例也从2014年的约4%提升到2020年的5.4%。1.3、产能释放带动规模增长，原材料价格企稳有望迎来盈利拐点公司收入规模稳定增长，产能释放下增速进一步加快。公司经营状况稳定，收入规模稳步扩大，而2018年以来得益于江阴基地技改项目产能释放，公司收入增长呈现出加速态势，2021年随着IPO募投项目江阴基地二期产能投产，公司前三季度收入增速更是高达32%。原材料价格波动，净利润周期性承压。虽然公司收入持续稳定增长，但由于上游原材料自2016年下半年之后进入涨价周期，因此公司盈利能力承受了较大压力；

2020年，受益于原材料价格同比有所下降，以及公司客户结构调整、半导体及面板领域占比明显提升，因为公司毛利率和净利润明显改善，报表端毛利率下