2023年2季度电子行业投资分析报告

2023年2季度电子行业投资分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、全球电子行业概况 41、全球半导体行业1月同比增速3.8% 42、BB值快速恢复到1以上 53、各大机构预测，看好2023年智能终端市场 54、A股电子行业估值与涨幅 6二、智能终端产业链 71、智能手机增速快 72、智能手机国产品牌加速发展 83、平板电脑增速快 94、非苹果系平板占比提高 9三、LED行业 101、全球市场空间广阔 102、政策因素长期推动 113、大屏幕背光市场空间广阔 11四、激光行业 131、市场巨大 132、金属加工为激光材料加工主要应用 133、高功率切割渗透率将大幅提高，国内企业提升快速 144、代表公司复合增长率高，毛利率高 155、激光行业属于成长行业，具有周期性 15五、重点公司简况 161、顺络电子——电感龙头，进口替代加速 162、欣旺达——客户拓展加速，消费电子锂电池 173、聚飞光电——小尺寸稳定增长，中大尺寸放量 174、长信科技——大尺寸优势显著 185、莱宝高科——2023有望走出业绩低谷 196、大族激光——被低估的激光行业龙头 20一、全球电子行业概况1、全球半导体行业1月同比增速3.8%SIA公布全球半导体行业2023年1月的销售额达到240.5亿美元，同比去年增长3.8%。其中美国、亚太增速较高分别达到10.5%和7.8%，显示行业复苏态势明显。SIA公布全球半导体行业2022年全年的销售额创历史第三新高，达到2916亿美元，虽然同比2021年的2995亿有2.7%的下降。2、BB值快速恢复到1以上BB值2022年10月创新低0.75以后，一路回升，2023年2月快速恢复到1.1，特别是半导体订单值恢复到10.7亿，BB值持续2个月在1以上显示全球半导体行业明显复苏态势。3、各大机构预测，看好2023年智能终端市场iSuppli：预测2022年全球半导体市场营收将减少2.3%，出现2019年以来首次下降。但2023年行业受益于无线领域如智能手机、平板、电视以及超级本等消费电子领域，增速将达到6.4%。Gartner：预计2023年全球半导体市场增长率在4.5%左右，预计传统的PC将有2.5%的下滑，但看好安卓为主的智能手机增长，预计平板在2023年增长38.5%至2.071亿台，特别是AmazonKindleFire、GoogleNexus7和iPadMini价位合适、体积更小的平板电脑。WSTS：预计2023年电子行业在下游终端需求的拉动下，以及受益于美国的健康增长，行业将温和复苏，2023年增速有望达到4.5%。4、A股电子行业估值与涨幅2023年电子元器件行业（中信）预期PE为26.32，位列第二，仅次于军工板块；上证综指的2023年预期PE为9.47。目前电子行业整体PE处于中值水平，需要寻找依靠快速成长来消化估值的公司。2023年一季度电子板块列各行业涨幅第3，流通市值加权计算涨幅达18.32%，同期上证综指成分股涨幅2.11个百分点。电子行业在智能终端产业链带动下，优质股票受到追捧。二、智能终端产业链1、智能手机增速快2022年全球手机出货量为17.5亿部，智能机出货量为7.12亿部，渗透率41%。智能机出货量同比增幅高达45%，IDC预计全球2023年智能手机将达9.18亿，2019年底将达15亿部，基本取代功能机。2022年中国成为全球最大的智能手机生产国。中国手机出货量为11.94亿部，其中智能机为2.24亿部，同比增幅高达144%，IDC预计2023年中国智能机将突破3亿部，占全球9.28亿部的32.8%，相比第二名的美国1.37亿一倍还多。到2019年将进一步增至4.58亿部。2、智能手机国产品牌加速发展三星、苹果目前领先。2022年三星以2.16亿部居首，占有率高达30.3%，苹果以1.36亿部居第二。华为中兴等国内公司加速放量。2022年第四季度，国内厂商华为中兴以低成本手机迅速占领市场，华为第四季度排名第三，出货1080万部，中兴也跻身前五，出货量高达950万部。未来以“中华酷联”为代表的国产品牌占比进一步提高，带给国内元器件供应商更多成长机会。3、平板电脑增速快平板电脑成为增速最快子行业。2022年出货1.28亿台，增速达78.4%，预计2023年将达到1.9亿部。传统的台式机和笔记本电脑下滑。2022年出货量为1.48亿和2.02亿台，同比下滑了4.13%和3.4%。4、非苹果系平板占比提高苹果ipad的总量虽然在上升，但份额在下降（从2022年二季度最高的68%下降到四季度的44%）。来自三星、亚马逊以及华硕等其他品牌厂商的份额在提升，国内联想等厂商也增速较快。三、LED行业1、全球市场空间广阔2022年全球高亮度LED市场规模为137亿美元，2019年有望增至150亿美元。其中普通照明部分达到31亿美元，成为最大的单一应用市场。而大屏幕背光30多亿美元，是第二大市场。2、政策因素长期推动世界各国将在未来几年逐步淘汰白炽灯。国家节能产品高效平板电视推广政策。液晶电视为能效1级，且能效指数达到1.7及以上水平按照能效指数和尺寸不同补贴100-400元不等。广东省3年普及公共照明领域LED照明。公共照明领域一律采用LED照明产品；原有非LED产品在3年内改造，珠三角2023年底前完成。同时加快普及社会LED照明和农村示范项目。拉动全省LED产业“十二五”末产值5000亿元。3、大屏幕背光市场空间广阔2022年全球电视出货量将达到2.37亿台。LED背光液晶电视占全球电视70%以上出货量以及80%的营收额；而2023年渗透率有望提升到90%。2022年中国市场电视产量超过1亿台，受益节能家电补贴和日系彩电的衰退，中国成为少数增长市场。LED背光液晶电视渗透率达到70%以上。按每台LED电视60-70元背光器件，LED电视渗透率90%计算，2023年国内生产的LED电视将达到1亿台，背光市场规模超过60亿元。国产电视厂商集中度较高，前6大厂商明年LED电视产量约3500万台，市场规模20多亿。中国大尺寸背光封装企业正在崛起，取代台湾韩系。四、激光行业1、市场巨大预计2022年全球激光器收入达到20.6亿美元，激光系统达到73.4亿美元，激光器与系统的产值比例大约为1：3.5。近10多年复合增速在10%以上。2016年到2021年中国的激光市场复合增速在24%左右，2021年中国激光系统市场规模在150亿以上。预计“十二五”期间，仍将保持着20%以上的增速。2、金属加工为激光材料加工主要应用材料加工为激光应用领域第二大应用，2021年占比为26%，产值为19.4亿美元。工业类激光器包含三大应用方向：金属加工、打标和雕刻、半导体和微加工。其中金属加工（主要为大功率切割）占70%，产值规模在14亿美元，打标雕刻占17%，半导体和微加工占7.5%。3、高功率切割渗透率将大幅提高，国内企业提升快速高功率激光切割设备全球累计保有量在35000台以上，我国目前保有量估计在2500-3000台，相对中国制造业当量，渗透率有望大幅提升。目前中国厂商高功率切割设备年出货量接近1000台，占到全球的20-25%，看好该行业在中国的长远发展，符合我国装备升级的需求。4、代表公司复合增长率高，毛利率高光纤激光器公司IPG的11年复合增长率34%，Rofin（罗芬）和Coherent（相干）分别为12%和16%。中国激光行业代表大族激光2001年到2021年复合增长率42.4%，中国激光行业高速增长。激光行业毛利率基本维持在40%以上，由于推出新的光纤激光器，IPG的2021年毛利率走高到54%的水平。5、激光行业属于成长行业，具有周期性海外激光厂商的PE中值在16-28，2016-2018年的稳定期PE都在20左右。参考标普500机械股和电子信息类股的估值，激光行业的估值更靠近具有成长性的电子信息类。这说明海外市场给予激光行业的估值也是成长股估值，不可与传统机械行业同日而语。五、重点公司简况1、顺络电子——电感龙头，进口替代加速公司是A股少数真正具有竞争力的电子企业。进口替代日本厂商：性价比和快速服务优势。市场空间巨大：目前收入7.5亿，市场400多亿。管理层务实能干：出身南玻电子，技术和市场竞争能力均强大。无线通讯应用增长：电感用量增长，如智能机。产能：去年扩产后产能利用率较低50%；今年能提高到70-80%。有望在大客户中深耕：开拓“中华酷联”以及国外大厂商。2、欣旺达——客户拓展加速，消费电子锂电池受益消费电子行业发展。主要产品应用于手机、平板电脑以及未来超级本等。核心大客户的拓展。公司目前客户包括亚马逊、联想、华为、oppo、步步高、索尼、小米等。其占联想40%，今年加速开拓华为（15-25%）、中兴（10%）、酷派手机业务以及联想的平板业务。将充分受益国内厂商的崛起。远期动力电池。动力类锂离子电池模组市场空间广阔，目前公司主要是针对外销电动自行车的产品，该业务是公司远期腾飞的助推器。3、聚飞光电——小尺寸稳定增长，中大尺寸放量小尺寸背光龙头。80%以上led颗粒用于手机，受益国内智能机快速增长，高亮度产品占比从10%提高到50%。依靠技术和快速服务进口替代。公司在技术不输亿光、东贝，新产品跟进上甚至超越台厂。贴近市场，反应迅速，优势明显。渠道客户优势。占中兴通讯手机20-30%份额，华为的20%份额，联想的20-30%份额。未来开拓其他厂商，提高原有几大客户中的比例到40%以上。中大尺寸持续放量。中尺寸用于平板电脑等，由于渠道与小尺寸一致，明年在中低端平板拉动下将快速放量。大尺寸目前已向创维、长虹、同方、彩迅等批量供货，预计明年是大尺寸产品放量期。由于该市场空间最大，将成为未来的最重要增长点。4、长信科技——大尺寸优势显著未来1-2年大尺寸触摸屏将供不应求。国内唯一涵盖小、中、大全尺寸触摸屏产品，目前唯一具有大尺寸5代线上市公司。受益于智能终端行业快速发展。充分受益于超级本和一体机未来放量，5代线（Intel认证+切入台湾产业链）。订单饱满，2.5代线、3代线触摸屏Sensor产量订单饱满、产能利用率高。传统业务稳健。原有ITO业务稳健增长，业绩确定性强。5、莱宝高科——2023有望走出业绩低谷国内触摸屏行业龙头。公司触摸屏技术国内领先，作为苹果手机曾经的重要供应商，公司研发实力、研发储备强大，技术水平领先国内同行。触摸屏未来需求仍将快速增长。1.智能机出货量及渗透率依旧保持高速增长的态势，同时平均尺寸不断增大；2.平板电脑的热销将带动中尺寸需求增长；3.触控型NB渗透率的提高为触摸屏行业带来了新的市场和机遇。渠道客户优势。占中兴通讯手机20-30%份额，华为的20%份额，联想的20-30%份额。未来开拓其他厂商，提高原有几大客户中的比例到40%以上。2023年有望走出业绩低谷。公司2022年处于业务转型中，经营业绩处于低谷。公司在OGS、AMOLED技术上均走在大陆厂商前列。公司业绩重回快车道，实现快速增长。6、大族激光——被低估的激光行业龙头全球市场间巨大，工业激光系统市场70亿美元。大功率切割设备市场保有量低，进口替代空间大，受益产业升级订单旺盛。从单个激光设备到整体解决方案，提高订单金额，另外开发CNC设备。国际市场激光行业成长估值。受益消费电子、苹果以及三星的小功率激光产品发展。

2023年健康服务行业分析报告目录一、综述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要发展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156112\h5（3）重点扶持领域涵盖广泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）着力加大服务业的开放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156115\h7二、医疗服务 PAGEREFToc370156116\h71、放宽准入条件，明确法无禁止则准入 PAGEREFToc370156117\h72、公立医院改制试点 PAGEREFToc370156118\h83、体制内外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价 PAGEREFToc370156120\h95、大力发展第三方服务 PAGEREFToc370156121\h96、其他服务业 PAGEREFToc370156122\h10三、医疗器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商业保险 PAGEREFToc370156124\h13五、医疗信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中医药 PAGEREFToc370156126\h15七、医疗旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、综述1、政策国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》，力争到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。提出了促进健康服务业发展的政策措施。一是放宽市场准入，简化紧缺型医疗机构和连锁经营服务企业的审批、登记手续，放宽对营利性医院市场准入和配置大型设备的限制。二是加强规划布局和用地保障，扩大健康服务业用地供给，优先保障非营利性机构用地。三是优化投融资引导政策，鼓励金融机构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。2、主要发展方向文件指出了主要发展方向：一是大力发展医疗服务。加快形成多元办医格局，落实鼓励社会办医的各项优惠政策，优化医疗服务资源配置，促进优质资源向贫困地区和农村延伸。推动发展专业规范的护理服务。二是加快发展健康养老服务，推进医疗机构与养老机构等加强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等医疗服务的能力。三是积极发展健康保险。四是全面发展中医药医疗保健服务。以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛1、本次意见提出到2023年健康服务业总规模达到8万亿以上，按照目前占GDP5%左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。2、到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。明显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商业保险在卫生总费用中的比重，扩大健康服务相关产业规模，优化健康服务业发展环境。（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领域的市场准入，规划布局和用地保障、投融资引导政策、财税价格政策等方面以大力支持。积极支持社会资本进入医疗服务行业，并首次在细节上给予充分支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对待非公立和公立机构一视同仁，有利于民营资本真正进入医疗服务领域，加快设立各类医疗机构的步伐。发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务，包括推动医疗机构开设中医服务和鼓励药店中医坐诊，开发药食同用的中药材和保健品等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。（3）重点扶持领域涵盖广泛此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几个方面。（4）着力加大服务业的开放力度支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2023年《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》中系统提出，但始终未能涉及细节，由于缺乏具体的政策和措施，非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、社保定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。此外，该意见还鼓励发展医院管理集团，引导非公立医疗机构规模化发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。我们认为加大服务业开放力度将利好连锁医疗机构：通策医疗、爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。（5）全面发展中医药医疗保健服务发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面：1、提升中医药服务能力，包括推动医疗机构中医服务，鼓励零售药店提供中医坐堂诊疗；2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用，推动中医养生保健等。我们认为通过中医养生防未病治已病，是国家节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展，利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。二、医疗服务1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。2、公立医院改制试点鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。重点在于《意见》明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策，，但投资形式的叙述更为具体。3、体制内外平等政策非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同价等方面实行平等对待的政策。市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。但制约非公立医疗机构发展的根本因素并不是以上因素，而是公立医疗机构的人才优势，因此职称评定、学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发展的根本保障。同时，《意见》的内容还包括促进人才流动的政策，例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修等给予非公立医疗机构支持，并探索公立医疗机构与非公立医疗机构在技术和人才等方面的合作机制。此外，公立医院改制也是人才向非公立流动的一个重要来源。在以上人才流动政策的支持下，未来公立医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动，这是未来非公立医疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实施，那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的，非公立医疗机构的发展也将进入黄金时代。主营医院业务的上市公司有通策医疗、爱尔眼科。从事医院建设、洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受益。兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润三九等。4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于公立的一个最大的“不公平”，由于国家定位公立医疗机构主要保障基本医疗需求，因此对于医疗服务价格必然有所限制，因此公立医疗机构大多盈利很少。非公立医疗机构不受此限制，其盈利能力将大幅提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。在资金充裕的前提下，非公立医疗机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪酬，从而在吸引人才方面具有更大的优势。如果说平等政策使得非公立与公立可以平等竞争，那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。5、大力发展第三方服务引导发展专业的医学检验中心和影像中心。支持发展第三方的医疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。公平对待社会力量提供食品药品检测服务。鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包。完善科技中介体系，大力发展专业化、市场化的医药科技成果转化服务。（1）引导发展专业的医学检验中心和影像中心。利好检测试剂（科华生物，达安基因，迪安诊断、博晖创新、阳普医疗等）和影像设备生产企业（华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗）。（2）公平对待社会力量提供食品药品检测服务。相关个股达安基因：公司与三元科技合资创立的广东达元食品药品安全技术公司，从事食品安检产品的开发研究，公司持股40%。（3）鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包（泰格医药）6、其他服务业发展健康体检、咨询等健康服务业。相关个股：慈铭体检。三、医疗器械医疗服务的发展，其硬件基础是医疗器械，如果说医疗服务的发展迎来了黄金发展期，那医疗器械毫无疑问将率先受益，并且即使医疗服务仍然处在发展过程中的投入期，医疗服务尚未真正盈利的时期，医疗器械仍然可以大幅盈利。因此，尽管《意见》主要针对服务业，但对于医疗器械的利好是不言而喻的。对于公立医疗机构来说，往往更倾向于购买进口医疗器械，主要原因：一是公立医疗机构资金较为充裕；二是对于国产医疗器械存有偏见，实际上，许多国产医疗器械已经达到国际同等水平甚至在个别指标上有所超越，且价格更低，但却仍然“不受待见”；三是行贿问题不断，由于进口医疗器械价格很高，因此其回扣力度也更高，并且根据新闻披露来看，大型外企往往建立有系统而完善的“行贿网络”，包括所谓的“学术会议”等行贿渠道。而国产医疗器械价格本已较低，利润空间有限，自然回扣力度和营销水平无法与进口医疗器械相提并论。《意见》主要利好的是民营医疗机构的发展，对于民营医疗机构来说，特别是在发展初期，对于成本支出是较为敏感的，也更容易排除行贿因素，因此价格较低且质量