2023年深圳燃气分析报告

2023

年深圳燃气分析报告20233月目录一、公司概况 31、业务简介 32、股权构造 4二、管道燃气业务—将来迎来快速进展 51、管道自然气业务—业绩增长主要动力 6大鹏公司—稳定低本钱气源供给 6西气东输二线—燃气业务有望快速进展 8外埠市场燃气业务 112、管道石油气业务—渐走下坡 133、开户费取消 144、自然气销售产业链一体化 145、管道燃气业务为将来主要看点 15三、液化石油气批发 16四、液化石油气零售 18五、股权鼓舞 20六、总结 21七、风险因素 22一、公司概况1、业务简介80%，但由于石油气批发业务毛利率很低，公司利润奉献主要来自于60%10%以下。2、股权构造51%投资、港华投资和香港中华燃气深圳为全都行动26.82%的股权，深圳燃气股权资金信托和期望集8.33%的股权。二、管道燃气业务—将来迎来快速进展类：管道自然气销售、管道石油气销售和开户费，随着深圳地区管道90%25年照付不议合同，具有低本钱气源，管道自然气销售毛利率较高，管道石油自然气由于承受现货选购，毛利率较低。1、管道自然气业务—业绩增长主要动力11〔25年照付不议锁定效转移本钱；公司位于安徽的4家子公司所供管道气全部来自西气东输一线工程的自然气，选购量、选购价以20年照付不议合同锁定；位于江西和广西的7家子公司向控股的泰安深燃公司选购，选购量、率始终处于高位，目前约35%左右。大鹏公司—稳定低本钱气源供给稳定低本钱气源供给：由于自然气开发工程投资多，风险大，行1.54元-1.70元/立方米，即不高于2125元/吨。年增长在10%左右，2023年公司管道燃气销量增速达57.14%，目前公司管道自然气销量占管道燃气销量的98%求增长明显。25年的照付不议选购比仍呈现下降趋势，目前占比在50%左右，由于目前自然气现货市场价格高出大鹏自然气价格很多，公司自然气选购均价呈现上升趋势。2023年开头从大鹏公司进展自然气选购，2023年才能够达产，所以之前年份中公司从大鹏公司选购的数量偏低，达产后会在确定程度上拉低公司自然气选购价。西气东输二线—燃气业务有望快速进展气源供给增加：20238月，公司与中石油签订了自然气选购照付不议协议，自西气东输二线向深圳供气达产之日起至协议期满2039年12月31日，达产期中石油每年向发行人供气40亿立方米，前五年各年的合同量依次为10.5、12.1、23.2、25.6、40亿立方2023年上半年投产，公司的气源供给将33亿立方米气量用来供给电厂。中石32.74元每立方米，估量西气东输二线投产后的价格将不高于此。市燃气工程设计编制的《深圳市自然气高压输配系统工程〔深圳市西二线配套工程2023年自然气需求量将达70-93亿立方米，其中电厂自然气需求量约45-54亿立方米；到2023年需求量将在110-130亿立方米，其中电厂自然气需求量约90-100公司上游LNG供气，无论对城市用气还是对电厂用气，都无法满足需要，并且目前公司已经与深圳市8座燃机电站签订了框架协议，自然气消化问题不大。20238个燃气电厂价、管输费及有关税金确定，并执行照付不议原则，公司利润主要来0.3元/立方米左右。2023830亿立方米/年，仅此一项为哪一项20236倍，剩余33亿立方米，每立方米0.3元钱的管输费，在不考虑折旧等的状况下，仅此就可以增加8.76亿元。10.9元/股的发行价非公开发行了9300万股股本工程固定资产总投资为154,940万元，建114公里自然气高压管道、2座门站〔大铲岛、求雨岭〕1座高-次高调压站〔留仙洞〕以及840亿立方米的配置气量和将来多气源的承接及输送需求。自于管输费，除此之外，公司将大力开发工业用户，公司目前管道燃气居民用户与工商业用户销售占比分别约为53%及47%，估量公司管管道燃气居民用气价格为3.5元/立方米，工业用气到达4.80元/立方米，工业用气价格实行价格联动机制，销售价格更高，公司具有稳定较低本钱气源，将来的管道燃气销售收入将有大幅提升。外埠市场燃气业务11个城4家子公司所供管道气全部来自西气东输一线工程的自然气，选购量、选购价以20年7家子公司向控股的泰安深燃公司选购，选购量、选购价以一年照付不议合同锁定。由于外埠市场气为现货，价格较高，所以公司外埠市场燃气销售的毛利率较低。加快外埠市场扩张步伐：公司2023年增异地燃气投资工程8个：〔1〕燃气经营权：获得深汕特别合作区、安徽省定远县〔盐化工业区〕〔日处理自然气力气30万立方米的液化厂；〔3〕加气公司：公司合资〔主要经营湖北省长途客货运汽车液化自然气加气业务和泰安市泰山燃气集团耐〔主要经营泰安市及周边地区的液化自然气公交车加气业务〕；〔4〕自然气供给：在合肥市控股设立安徽深燃鑫瑞自然气供给，该公司主要是为马钢(合肥)冷轧板厂工程供给自然气。区和汽车加气业务。由于LNG瓶容积相当于CNG的3倍左右，续航力气强，更适用于长途客车、重卡、集装箱等使用，在前期建设只需要在母站中进展建设即可，前期投资也相对较小,优势明显，但考虑到需要，前期工程的毛利率不会很高，但随着规模的渐渐扩大，将来将成为公司看点之一。〔深圳以外地区〕燃气用户增4.27万户，增长22%，燃气销量1.72亿立方米，同比增加32.16%用气量的渐渐增多，盈利力气将有大幅提升,外埠市场将成为公司将来看点之一。2、管道石油气业务—渐走下坡为现货选购，所以毛利率波动较大。2023年深圳市管道石油气转换管道自然气业务取代，对公司业绩影响很小。需要指出的是，由于公司的盈利力气。3、开户费取消2023年底不再收取开户费，公司2023〔不含税为638010年进展分摊，20237%，到2023年公司收入里时间推移，对公司业绩的扰动将越来越小。4、自然气销售产业链一体化10%的股权，参股深圳大鹏液化自然气销售10%的股权，产业链涉及上游，并投资兴建了泰安深燃公司自然气生产加工企业；在中游阶段，20端市场，公司拥有12个城市的特许经营权。公司通过产业链一体化，可以有效躲避风险，并能够最大化猎取产业链中的利润。10%25%以上。5、管道燃气业务为将来主要看点要增长点在于以下几点：大鹏自然气达产：公司在深圳地区用户量增长快速，目前定程度上拉低公司选购本钱。西气东输二线投产：西气东输二线投产后，公司低本钱气量将有大幅提升，通过与下游电厂签订协议，公司可猎取管输费〔估量不低于0.3元/立方米〕，旱涝保收，拥有稳定盈利安全垫，除此之外，公司会渐渐开发工业用户，将多余气量进展出售，并逐步实现居民用户向工业用户的转变，销售毛利率将进一步提升；输气构造转型：随着自然气的渐渐普及，管道石油气将渐渐向管道自然气转换，公司构造转型将连续带来毛利率的提升；外埠市场扩张：随着外埠市场的逐步扩张，公司外埠市场管道燃气业务奉献利润将进一步增大。汽车与工业园区加气：虽然目前处于前期开发阶段，规模模的逐步扩大，将为公司再添利润。定低价的气源，并且乐观开发深圳及外埠市场，抢占先机，看好公司管道燃气业务进展。三、液化石油气批发行业毛利率低：近几年我国液化石油气消费量约1/4依靠进口，广东省超过50%，我国已经成为第三大液化石油气进口国，对进口气商的总进口量占整个进口液化石油气市场的80%量占全国60%率约为5%。70%的华安公司。华安公司实力雄厚，其液化石油气全部进口，销售渠道集中在珠江三角洲地区，主要为深圳、东莞、惠州及广州地区，近几年其在广东地区进口液化石油气市场占有率达30%左右。入比重在40%以上，是公司最大的收入来源。但随着深圳、东莞、广自然气以及国产气的逐步增多，对公司石油气批发业务造成影响。华安公司将来进展重点在尚未引进管道自然气的城市以及城市工业气和高端用户的力度，开拓汽车用气市场及惠州地区工业气业务，公司建立以华安气库为基点、三级站为分销点的销售网络，大力拓展香港、澳门及东南亚等海外市场，开发国内直销市场，形成上下游一体化经营的LPG产业格局，虽然公司乐观实行措施，但考虑到下降。四、液化石油气零售来自于间接控股的深燃石油气公司〔99%，深圳燃气持股1%〕，目前深圳市存在十余家具有资质的瓶装液化石油气零售商，公司在当地市场占有率在24%左右，排名第一。熟，瓶装石油气价格为企业自主定价，目前处于完全竞争状态，毛利率比较稳定，行业毛利率在15%左右。由于自然气与液化石油气相比势，短期内瓶装液化石油气行业将向自然气掩盖不到的周边地区转移。”建设，推行业务精细化治理模式，但到的周边地区转移。五、股权鼓舞1247万份股票期权，有效期为5年，授予的股票期权的行权价格为每股人民币2023年-2023年的归属于母2023年增长分别不低于50%、75%和100%，股权鼓舞的实施将有助于公司提升业绩，看好公司将来进展。六、总结总体来说，公司将来主要的看点在于以下几点：1、鹏自然气达产：公司在深圳地区用户量增长快速，目前从大度上拉低公司选购本钱。2、西气东输二线投产：西气东输二线投产后，公司低本钱气量将有大幅提升，通过与下游电厂签订协议，公司可猎取管输费，拥有稳定盈利垫，除此之外，公司会渐渐开发工业用户，将多余气量进展提升；3、输气构造转型：随着自然气的渐渐普及，管道石油气将渐渐向管道自然气转换，公司构造转型将连续带来毛利率的提升；4、外埠市场扩张：随着外埠市场的逐步扩张，公司外埠市场管道燃气业务奉献利润将进一步增大。5、汽车与工业园区加气：虽然目前处于前期开发阶段，规模及的逐步扩大，将为公司再添利润。气掩盖不到的区域，估量将来对公司业绩奉献占比将进一步下降。七、风险因素1、西气东输二线通气时间延后；2、自然气市场开拓失败；3、自然气价格大幅上涨等。2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录\l“_TOC_250018“一、金融IC卡受益于政策利好，社保金溶化供给有利支撑 25\l“_TOC_250017“1、央行推动银行卡IC升级 25\l“_TOC_250016“2、安全与便利性是推动的主要因素 26\l“_TOC_250015“3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 28\l“_TOC_250014“4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 29\l“_TOC_250013“二、金融IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长 30\l“_TOC_250012“1、POS与ATM改造根本完成，IC卡放量供给便利条件 30\l“_TOC_250011“2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 31\l“_TOC_250010“三、金融IC卡放量带来产业链投资时机 33\l“_TOC_250009“1、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 33\l“_TOC_250008“2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 34\l“_TOC_250007“3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 37\l“_TOC_250006“四、重点公司简况 37\l“_TOC_250005“1、东港股份：智能卡业务放量 38\l“_TOC_250004“2、恒宝股份：行业龙头，公司增长照旧稳健 39\l“_TOC_250003“3、天喻信息：招标进展顺当，金融IC与移动支付催化剂不断 40\l“_TOC_250002“4、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 41\l“_TOC_250001“5、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 41\l“_TOC_250000“6、国民技术：立足安全芯片，进展移动支付 42IC1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05IC卡；11IC卡应用工作的意见〔简称《意见》，下同〕，正式启动银行卡IC升级的序幕。依据《意见》打算，金融IC卡推广分为支持终端〔POS与ATM〕改造与银行卡升级两局部；二者同步启动，领先完成支持终端的推广与改造，然后推动金融IC的普发以及普及。银联将首先实现增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底根本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开头发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开头普发金融IC卡，2023年根本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要表达在安全以及便利性方面〔在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展〕。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同另外IC卡在防磁放水防静电方面的力气也明显更高，削减失磁造成损失。便利性主要表达在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依靠于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比方交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能〔比方自动售货机、便利店甚至是菜场〕。在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于本钱方面，一方面IC卡本钱超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造本钱或消灭回落，且银行转嫁换卡本钱的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比本钱的增加更加有利。可以说央行的政策是金融IC卡推动的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推动金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，供给能多的自助效劳等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达860IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及功能的开发也将逐步完成。IC11-15年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。〔简称《方法》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应力气，在得到人社部同意的状况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同公布《关于社会保障卡加载金融功能的〔简称《通知》，下同〕，明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量到达8亿张，掩盖60IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及功能的开发也将逐步完成。IC年4年内将发行超过6亿张社保金融卡。〔》，下同〕规定，人社部负责治理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的状况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应力气，在得到人社部同意的状况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构担当。局部直辖市以及得到授权的地级市社保部门实行与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行担当。大局部的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进展选择。IC卡将来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATMIC依据央行对于金融IC卡推广的打算，2023年之前相应的支持终端应当根本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了根底。依据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张〔发行〕，2023年底增长206%。2023年第3季度增IC卡占增银行卡比率已到达15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端65898ATM终端40.8万79.1POS终端和ATM2023年大规模发卡奠定坚实根底。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大估量15年金融IC卡根本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速根本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量估量在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场确定的规模照旧格外巨大。具体的假设与测算过程参见以以下图。我们假设将来增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右〔均为增卡片〕，13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会消灭确定的回落，目前一张金融IC卡的价格在987IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。卡占比超过卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用〔包括折旧、人工等〕占比较小，下降的空间格外有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平消灭明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。IC1、设备改造根本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过ICIC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程根本同步。就目前状况来看，银联相应的POS与ATM等改造根本完成，读写IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有确定如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡可以获得确定的订单规模。从目前已经公布的招标状况来看，金融社保卡中标企业根本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保工程中标企业更是到达8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但依据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行或许也会是这样状况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，估量将由国内厂商共享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升依据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在增银行卡中的渗透率到达30%左右，全年增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；依据1IC660015%，使得增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。估量全年增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开头银行或加大银行卡发行力度。依据1季度金融IC卡渗透率状况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC量将来几年内消灭明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性时机，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡〔图表13〕，并入围建行IC卡工程；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！长。而公司其他的业务——RFID和共性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们估量13-15年公司智能IC业务量分别到达500万，2500万，40002.4元/1季度智能卡业务开工率缺乏拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长照旧稳健头地位，金融IC放量，公司照旧是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供给商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着局部股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位照旧有望得到连续。SIM卡业务市场中，为联通与电信的最大供给商，移动方面市场份额也进一步提升；稳固的市场地位使得公司能够在接下来移动紧急支付的SIM卡升级中获得足够的市场空间，公司目前在联通与电信最大的移动近场支付产品供给商，接下来移动近场支付的放量有望给公司带来强劲的市场增长。3、天喻信息：招标进展顺当，金融IC与移动支付催化剂不断尽享金融IC化带来行业性增长：金融IC与金融社保将来3年内快速放量有利于公司业绩快速提升；公司金融IC产能与市场规模处于中上游水平，一方面有足够的实力参与国内主要的社保与银行招标，另外在招标方面也相对较为灵敏，更简洁得到招标方的认可与支持。目前天喻信息在商业银行招标中进展顺当，获得工商银行、建设银行、农业银行、招商银行等银行金融IC