电连技术研究报告射频连接器主力军开辟汽车新战场

电连技术研究报告-射频连接器主力军开辟汽车新战场1.电连技术：射频连接器主力军，开辟汽车新战场1.1.历史沿革：深耕射频连接器十余年，积累技术优势转战汽车电连技术为国内领先的射频连接器厂商，立足射频连接技术，深耕消费电子行业多年，基于深厚射频连接技术积淀，开辟汽车连接器新战场。从消费电子走向新能源汽车，公司发展历程主要分为以下三个阶段：

2006-2013年：立足射频连接技术，深耕消费电子连接器——公司先后完成精密同轴RF连接器与微型高频RF连接器研发。RF连接器产品于2009年达成累计出货4亿片，2010年实现翻倍。先后导入中兴、联想、华为、OPPO、VIVO等头部消费电子客户。2013-2017年：布局车载连接器业务，上市迎来高速发展——基于7年射频连接技术积淀，公司2013年前瞻性布局车载连接器；同时，消费电子客户导入小米、三星等手机大厂。2013-2016年公司业绩快速爬坡，营收由2013年4.69亿元增长至2016年的13.92亿元，CAGR达43.71%，并于2017年成功实现登陆创业板，开启公司业务发展新篇章。2017年至今：车载业务迈向成熟，迎来第二发展曲线——公司汽车高频高速连接器实现量产。汽车连接器产品已导入长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等客户。继2021年全年汽车连接业务实现同比增长236.21%，2022年上半年汽车连接器业务持续发力，实现营收2.15亿元，较2021年上半年同比增长88.96%。1.2.主营业务：手机5G毫米波通信升级，汽车连接器实现二次成长公司连接器产品是电子系统内重要的信号传输枢纽。公司主要产品为射频连接器及配套线缆与电磁兼容件，属于电子器件、组件、设备、系统之间信号传输的关键电子元件，在消费电子行业及汽车行业具有广泛的应用。按公司产品体系具体可分为以下四类：

消费电子射频连接器及线缆：公司产品是用于手机等消费电子产品内射频连接的关键元件。公司消费电子连接器产品包括微型射频测试连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件。此外，公司板对板射频连接器广泛应用于高可靠性，多通道、高频高速的射频连接，是Sub-6G频率以上智能设备中的关键电子元件。汽车连接器：公司已建立完备的高频高速汽车连接器产品系列，计划进军汽车高压连接器。公司已建立包括射频类Fakra板端&线端，HDCamera连接器，高速类以太网连接器、HSD板端&线端、车载USB等产品的完备汽车射频连接器产品系列。同时，公司正积极布局汽车高压连接器。公司产品主要应用于燃油车及新能源车厂商、TIER1、模组客户、自动驾驶电子系统客户的射频连接。软板：公司基于子公司恒赫鼎富LCP技术储备5G毫米波产品。子公司恒赫鼎富提供FPC、软硬结合板、及LCP连接线产品。公司的FPC及软硬结合板产品可用于可穿戴设备，LCP连接线及BTB连接器组成的LCP套件可用于5G毫米波天线组件。电磁兼容件：射频连接器中的必要零部件。电磁兼容件包括弹性接触件与电磁屏蔽件。弹性接触件可为部件、模块之间提供电气连接、支撑固定或电磁屏蔽功能。电磁屏蔽件可与天线配套，屏蔽电磁干扰，保障各功能模块正常工作，保证设备的射频指标。公司深耕消费电子行业，汽车业务增长显著。公司主动布局汽车连接器，汽车连接器业务营收贡献显著提升，已成为公司业绩新的增长点。公司自2014年始，涉足汽车连接器行业，2021年汽车连接器产品创造营收3.12亿元，占总营收比重从3.70%上升为9.62%。2022年上半年，汽车连接器业务实现了加速渗透，实现营收2.15亿元，占营收比例进一步提高为14.31%。随着公司积极布局汽车连接器产品并拓展下游主机厂客户，公司汽车连接器产品对公司营收的贡献与成长性日益凸显。1.3.股权结构：管理层行业经验丰富，外延并购业务延伸实控人控股稳定，管理层行业经验丰富。公司前两大股东为陈育宣、林德英

（夫妇），为一致行动人，截至2022年上半年，二人合计持有公司股份30.62%，为公司实际控制人。实控人陈育宣在电子元器件行业具有丰富的研发、生产和销售经验，并担任深圳市连接器行业协会副会长。公司主要管理人员均在电子行业具有长期从业经验。公司董事王国良供职于信息产业部第四十研究所达27年。公司总经理李瑛2002-2008年曾供职于TCL移动通讯有限公司任工程师。副总经理尹绪引2007-2009年曾任深圳日立技术有限公司研发部课长。副总经理王新坤在电子行业具有10年以上的销售业务经验。公司投资产业子公司，增强业务协同。公司2018年10月收购子公司恒赫鼎富（苏州）电子有限公司，子公司在FPC设计、生产具有专利技术积累及生产经验，能够与公司BTB连接器产品配合生产5G毫米波天线LCP，形成产品协同。公司2021年10月收购深圳市爱默斯科技有限公司，扩张涉入弹簧顶针连接器领域。此外，公司于2022年6月公告拟收购美国公司FutureTechnologyDeviceInternationalLimited（FTDI），标的公司主要业务为USB桥接芯片设计，如收购成功，预计标的公司将在海外客户资源等方面与母公司产生协同。1.4.财务概况：盈利能力持续提升，研发投入前瞻布局公司近三年经营业绩与盈利能力同步提升，2022年上半年盈利能力持续增强。2019年至2021年，公司保持了营业收入的持续增长以及业务盈利能力的持续提升，近三年营业收入复合增长率达22.56%。2022年上半年，面对消费电子行业持续低迷，公司实现营业收入15.04亿元，同比下降4.90%，而上半年归母净利润为1.95亿元，同比上升3.81%，实现了盈利情况的逆势提升。预计2022年全年，消费电子行业低潮将对公司营收表现造成压力，而公司汽车业务将为公司业绩增长创造更多可能，并改善公司整体盈利能力。2022年上半年毛利率为32.83%，净利率为13.51%，保持了盈利性持续提升的良好趋势。随着公司自动化产线投入使用，自动化生产水平的显著提高预计将有助于公司控制生产成本，为公司进一步增强盈利能力做出贡献。连接器产品毛利贡献较高，汽车连接器产品毛利率提升。按照产品结构对公司盈利进行拆分，公司射频连接器及汽车连接器为高毛利产品，2019-2021年，射频连接器及线缆毛利率分别为36.50%、35.99%、38.24%。2022年上半年射频连接器及线缆毛利率约42.01%，汽车连接器毛利率为39.48%，较2021年毛利率情况略有提升。预计随着汽车连接器产量提升，规模效应显现，以及公司汽车连接器产品的性能迭代，汽车连接器业务的毛利率水平将持续得到提高。同时，汽车连接器作为高毛利产品，在总营收中的比重持续攀升，预计将进一步优化公司总体盈利能力。公司三费费率表现稳定，财务费用端压力较小。2022年上半年，公司销售费率、管理费率、财务费率分别为2.97%、7.90%、-0.45%。销售费用上半年有所控制，共发生0.45亿元，同比减少22.96%。上半年财务费用发生-0.07亿元，同比减少85.93%，主要是由于汇兑差异所导致。公司近三年销售费率较为稳定，2019-2021年分别为3.81%、3.64%、3.77%。公司近三年管理费率分别为5.70%、5.36%、6.67%，2021年，公司管理费用增长相对较为显著，主要是由公司扩张，职工薪酬的增加以及员工持股计划股份支付的确认所导致。公司近三年财务费率分别为-1.12%、-0.48%、-0.06%，始终保持财务费用为负，说明公司来自财务费用端的压力较小。总体来看，公司三费费率变化较为稳定，保证了公司净利水平的稳定表现。公司研发投入持续增长，研发项目前瞻布局。2022年上半年，公司持续发力研发活动，共发生研发费用1.37亿元，占营业收入的9.12%，同比增长2.89%。2018年以来，公司研发投入持续上升，2019-2021年公司研发费用分别为2.04、2.74、2.85亿元，占营收比重分别为9.45%、10.58%、8.78%。公司重视研发，2021年，公司有34项研发项目在研或已进入授权阶段，布局汽车以太网连接器、汽车高速USB连接器及5G毫米波天线等公司重点发展业务领域。人员构成方面，公司2021年末研发人员共815人，较上年增长7.24%，占员工总人数的14.09%。除产品开发外，公司投入自动化生产研发，培养了一支专业的自动化设备开发团队，研发人员数量逐年上升，2021年本科学历研发人员数量上升了32.65%，研发团队建设日益完善。公司研发专注业务新增长点，汽车以太网连接器获专利。2021年，公司研发支出共支持了34项不同阶段的研发活动，其中有4项研发活动布局汽车连接器领域，另有8项研发活动布局5G毫米波领域。值得关注的是，公司以太网连接器研发项目已获得两项实用新型专利，说明公司在以太网连接器开发领域取得了一定进展。目前，公司汽车业务增长迅猛，新能源汽车行业发展迅速，消费电子领域5G加速渗透，公司研发布局于汽车及5G毫米波领域，预计将支持公司继续向汽车连接器及5G毫米波领域进军，形成未来业务增长点。2.汽车连接器：高频高速连接器量价齐升，导入自主品牌供应链2.1.行业趋势：汽车智能化加速，汽车高频高速连接器量价齐升汽车连接器是汽车电子电控系统的枢纽，汽车电动化、智能化双螺旋发展趋势催生增量市场空间。高低压连接器是全车电力传输的关键硬件，于新能源汽车而言，起着全车电力“血管”的作用，其应用放量主要受电动化趋势催动；相较之下，高频高速连接器则类似新能源汽车的“神经”，对整车信号传输速度效率和稳定安全起着决定性的作用，因此汽车智能化是高频高速连接器的主要催化剂。高频高速连接器与高压连接器为汽车连接器的两大核心品类。（1）低压连接器：用于低压电流传输，如空调、车灯系统，在燃油车领域也有较广泛的应用。（2）高压连接器：用于高压电流传输,其应用从电力充放，到车辆运行，再到座舱功能，应用场景十分广泛，包括新能源汽车电池、配电盒、充电机、DC/DC等。目前市面高压连接器承压能力主要在60-380V之间，未来800V高压快充将推动超高压大电流的连接器不断迭代开发。（3）高频高速连接器：用于车内信号传输，受益于汽车智能化趋势，智能驾驶、智能座舱等智能应用带来汽车信息量的爆炸式增长，催生高频高速连接器的大量应用。具体而言，高频高速连接器又根据其应用场景的不同分为HSD、FAKRA以及以太网连接器等。目前，汽车智能化仍处在发展初期，L3级别及以上的自动驾驶功能方兴未艾，随着智能化程度不断提高，高频高速连接器的信号传输频率和速率将持续受到挑战。汽车智能化应用加速渗透，汽车高频高速连接器量价齐升。以智能驾驶、智能座舱为代表的汽车智能化应用场合是高频高速连接器的主要用武之地，ADAS高清摄像头，激光雷达、毫米波雷达与高频高速连接器使用密切相关。高频高速连接器分为射频连接器（FAKRA、Mini-FAKRA）和差分连接器（HSD、以太网连接器），主要用于如车载摄像头、天线、车载娱乐系统、车载网关、激光雷达等连接。从高频高速连接器的具体应用可以看出，高频高速连接器主要服务于座舱以及驾驶的智能化功能。例如，在典型的环视ADAS结构设计中，摄像头通过线束与FAKRA连接器连接，另一端连接Mini-FAKRA连接器，从而将数据传输至车辆环视系统，再由HSD连接器连接线束，将数据输送至主机，最终通过HSD连接器将数据输送到显示屏上。因此，汽车外部具有高频高速传输需求的传感器的使用与高频高速连接器的使用成配对关系，在应用数量上呈正比变化。汽车智能化应用将成为推动高频高速连接器发展的主要推力。趋势1-量增：车载高清摄像头使用数量增长同比拉动以Mini-Fakra为代表的高频连接器应用，而激光雷达、毫米波雷达的使用数量增长将拉动以以太网连接器为代表的高速连接器应用。新能源汽车单车高频高速连接器的使用数量正在随着汽车电气系统的不断升级以及智能化程度的不断增长。在智能驾驶领域，自动驾驶功能的不断迭代升级依赖于外部高清摄像头、激光雷达以及毫米波雷达等传感器的应用。目前新能源汽车车型普遍搭载11个以上的摄像头，清晰度普遍在800万像素以上。车载高清摄像头的搭载数量增长迅速，如理想ONE作为2019年推出的车型，装载5个摄像头，而最新推出的理想L9装载有11个摄像头，对应高频连接器数量与价值量也相应不断攀升。随着激光雷达放量与价格的下降，激光雷达在新能源车中的渗透率不断提高，越来越多的新能源车开始选择搭载激光雷达。高清摄像头、激光雷达以及毫米波雷达的应用数量增加将持续拉动高频高速连接器的使用数量的增加。趋势2-价增：以Mini-Fakra相对于Fakra的迭代过程为例，更高性能的高频高速连接器对应单个价值量更高。高频高速场景的应用对连接器镀材与塑胶材料性能要求也更为严格，对连接器生产厂家的技术积淀、生产经验以及验证测试投入提出了要求，使得其价值量相较于低频低速产品更高。以罗森伯格Mini-Fakra产品HFM系列与罗森伯格Fakra产品的对比为例，罗森伯格是最早开发Fakra连接器的供应商，Mini-Fakra是Fakra的升级产品，相较于Fakra连接器，Mini-Fakra体积更小、集成度更高、传输速率和频率更优，迎合了汽车高频高速连接器的发展方向。目前，罗森伯格所有HFM和Fakra产品在Mouser分销平台的所有产品价格区间分别为6.91-10.14美元以及14.2-53.3人民币。通过对比罗森伯格HFM系列产品与Fakra产品可以看出，HFM单个价值量普遍高于Fakra。2.2.市场空间：2025年高频高速连接器市场有望达到236亿元汽车领域为连接器行业下游最主要的应用领域之一。连接器下游应用广泛，涉及领域包括汽车、消费电子、通信、工业、交通等。其中，通信、汽车以及消费电子分别为连接器最主要的应用领域，自2019年至2021年，汽车分别占连接器行业下游应用的23.7%、22.6%、21.9%。预计2025年全球汽车连接器市场约为195亿美元，国内新能源汽车连接器市场亟待开拓。受行业宏观环境影响，2019、2020年全球汽车连接器市场规模分别约为152、142亿美元，出现了一定下滑，受汽车消费回暖以及新能源汽车发展趋势，预计2025年，全球汽车连接器市场将增长至195亿美元，CARG为6.6%。中国始终是汽车连接器的主要消费市场之一，2020年国内汽车连接器市场规模约为644.3亿元，据华经产业研究院，其中新能源汽车连接器占比约为7.4%，仍以传统燃油汽车连接器为主，预计国内汽车电动化及智能化的蓬勃发展将为国内汽车连接器市场注入新的活力。市场空间：2025年，高频高速连接器市场规模可达236亿元，2021-2025年CAGR达62.24%。测算假设如下：（1）整体汽车销量假设：2021年国内汽车销量2625万辆，假设2025年国内汽车销量可达到3000万辆；（2）新能源渗透率假设：汽车占比快速提升，2021年新能源汽车渗透率约13%，参考罗兰贝格预测，2025年新能源汽车（假定新能源汽车全部具备L2级别及以上的ADAS系统）占比可达46%，此处假设为45%，则2025年新能源汽车销量预计为1350万辆。（3）汽车零配件年降假设：由于主机厂每年都会对上游零配件厂商提出年降，年降幅度约在3%左右，因此测算表中的单车价值量为在理论单车价值量基础上考虑年降后的实际单车价值量。（4）高频高速连接器单车价值估计：高频高速连接器单车价值量区间在1000-2000元，高级别自动驾驶单车高频高速连接器价值在2000元左右，假设2022年高频高速连接器理论单车价值量可达到1200元，随着市面自动驾驶级别的提高，至2025年单车价值可达到1800元。基于以上假设测算得，2022年中国汽车高频高速连接器市场规模可达63亿元，2025年可达236亿元，2021-2025年期间CAGR达62.24%。2.3.竞争格局：欧美日巨头垄断汽车连接器，国产高频高速产品亟待突破汽车连接器市场集中程度高，欧美日连接器巨头优势明显。汽车连接器市场主要为欧洲、美国以及日本的老牌连接器公司所占据。国际巨头拥有连接器领域多年连接器技术沉淀，生产流程，以及产业规模等方面的优势，且先于国内厂商介入汽车连接器行业，主导了行业标准的制定。如FAKRA连接器最早为罗森伯格所开发，作为车载射频连接器，后为行业所广泛接受，因此作为单独的汽车连接器品类出现。此外，汽车零部件安全性要求高，检验认证周期长，海外巨头产品系列储备完善，合规认证流程熟悉，因此在全球市场构筑了较深的护城河。2021年，全球主要的汽车连接器供应商主要为泰科、矢崎、安波福、罗森伯格、住友等。国内公司在全球汽车连接器占有的份额较低。海外企业相较国产厂商产品布局更为全面，电连技术为国内少数高频高速全品类产品量产供应商，汽车连接器营收增长显著。海外连接器头部企业泰科电子、罗森伯格以及安费诺在高频高速连接器领域都具有较完备的产品体系，可提供从Fakra到以太网连接器的全品类高频高速产品。国内汽车连接器厂商主要以布局高压连接器为主，布局高频高速连接器厂商较少，供应汽车高频高速连接器的厂商主要有电连技术、意华股份、瑞可达以及得润电子。相较于海外连接器厂商，国内连接器供应商具备量产以太网连接器能力的厂家较少。目前，电连技术是国内少数做到高频高速产品的全覆盖的厂商。瑞可达以高压连接器为主，同时也提供部分Fakra、Mini-Fakra及HSD产品。意华股份供应Fakra及HSD产品，其业务重心在于太阳能支架。从经营业绩看，电连技术及瑞可达在近年取得较显著增长，电连技术汽车连接器核心产品为高频高速连接器，而瑞可达关注高压连接器的同时布局高频高速连接器，体现出汽车连接器市场高频高速产品与高压产品的强势增长趋势。新能源汽车创造需求，国内厂商加速国产替代进程。目前国内厂商的高频高速连接器产品在频率范围和量产经验与国际巨头仍存在差距，但部分高频高速连接器性能已经接近国际水平。一方面，国内新能源汽车市场热度高，产品更新迭代速度快，各方势力切入新能源造车行业，相较于海外公司，国内汽车连接器厂商更有机会接触到国内下游客户需求，接触到传统造车企业外的新玩家，从而打开客户群。另一方面，新冠疫情背景下，电子零部件的国产替代成为趋势，面对车型高速迭代的新能源汽车整车厂家，国内企业配合车型开发提供相应需求的连接器配件的能力更强，相应速度更快。在更高频连接器技术仍待攻克的背景下，国内厂商在频率要求较低的高频高速连接器产品领域进行替代或成高频高速连接器国产替代的切入点。2.4.公司聚焦：产品品类性能追赶国际大厂，协同芯片方案商切入OEM供应链公司产品：公司高频高速连接器品类齐全，性能指标不断追赶国际大厂，更高频领域亟待攻克。汽车高频高速连接器的频率和损耗以及寿命、保持力、工作温度等机械性能是选择连接器的关键指标。其中回波损耗是传输线端口的入射波功率与反射波功率之比，其值越大，代表反射回波越少，代表连接器具有更好的性能。通过将电连技术目前所提供FAKRA连接器、Mini-FAKRA连接器以及HSD连接器三类产品，与国际汽车射频连接器老牌供应商罗森伯格的三系产品进行对比，可以发现在机械性能方面，公司基本能够追赶上国际巨头产品。其次，在高频高速连接器关键的频率范围指标上，公司FAKRA产品基本可以与罗森伯格FAKRA产品达到同一水平，但Mini-FAKRA产品频率范围低于罗森伯格产品，说明在攻克更高频的产品方面，电连技术仍存在着一定的技术困难。而在回波损耗方面，国产FAKRA则表现出了更好的性能。总体而言，汽车高频高速连接器对于国内公司而言仍旧是需要进一步探索的领域，但目前电连技术已经能够在部分产品做到与老牌巨头供应商的技术指标趋平，实现国产替代未来可期。客户导入：公司积极拓展大型自主品牌新能源主机客户，收购海外子公司进一步拓展海外客户。（1）积极拓展自主品牌大厂：公司主要连接器客户包括长安、长城、吉利、奇瑞、比亚迪等，目前已在逐渐上量过程之中。公司作为消费电子转型汽车连接器生产厂商，在大规模生产创造效益方面更具经验，此外，外资主机厂以及新势力厂商出于质量以及性能考虑，更倾向于采购海外巨头连接器产品，因此公司倾向于拓展大型自主品牌连接器厂商。（2）海外客户/合作资源导入：公司计划收购海外USB桥接芯片设计公司FTDI，标的公司客户资源丰富，包括微软、英特尔公司，以及海外知名新能源汽车品牌。通过该并购，公司预计将通过海外子公司接触到海外知名新能源汽车客户资源，并接触更多芯片势力合作资源，打开海外新能源汽车连接器市场。3.拟收购桥接芯片设计商FTDI：链接更多芯片协同开发，借势进军海外市场3.1.FTDI：USB桥接芯片技术头部企业，开发首款车规级USB桥接芯片FTDI：USB桥接芯片技术龙头企业，产品应用于汽车电子、消费电子、工业产品等领域，所属行业受益汽车智能化及工业品互联化趋势。FTDI主要提供USB桥接芯片、USB芯片模组及电缆三类产品。桥接芯片的功能类似于神经中枢，需要快速、稳定地接收和传输大量数据，如自动驾驶中激光雷达与主控制芯片之间的数据传输，智慧医疗和智能工厂中的数据采集和转移等，都需要用到桥接芯片。当下智能汽车、物联网和智能制造的蓬勃发展，以及对数据传输的海量需求，给USB桥接芯片带来了巨大的机会。FTDI拥有超过20年的行业积累，可靠性有口皆碑，全球合作的客户包括特斯拉、微软、英特尔等大型公司。FTDI车规级USB桥接芯片已通过认证，可用于汽车主控芯片串口扩展。FTDI车规级产品可用于汽车主控芯片串口扩展传输。FTDI新发布车规级USB芯片FT4232HA，通过AEC-Q100Grade2温度认证。智能汽车电子系统对通讯接口的需求量越来越多，如座舱主控板芯片自带4路串口，但系统设计需求8路串口，单芯片无法满足设计要求，可采用FT4232HA进行多串口扩展，增强系统的通信接口能力。同时，FTDI具有模组化产品生产能力，亦基于FT4232HA开发了对应模组产品。3.2.收购逻辑：增益公司盈利能力，研发+客户+产品多方面协同2021年FTDI净利率接近60%，预计收购后将增厚公司盈利能力。FTDI采用fabless生产模式，占据芯片上游设计开发的高价值环节，提供芯片与配套模组产品，盈利能力强。2020年，FTDI实现营业收入6,294.86万美元，实现扣除激励奖金支出前净利润3,104.49万美元，净利率49.32%；2021年，FTDI实现营业收入7,218.07万美元，扣除激励奖金支出前净利润4,303.18万美元,净利润率59.62%，实现了营收及净利的同步增长。FTDI净利率高于公司其它业务，预计收购后，通过公司与FTDI国内外客户资源与销售渠道的交流，FTDI业绩有望继续提高，从而增益公司整体盈利能力。FTDI在公司海外客户拓展、芯片配合开发以及产品开发方面预计将为公司塑造更多协同，增强公司连接器产品竞争力。（1）海外客户拓展协同：FTDI具有良好的海外客户资源。在汽车电子领域，特斯拉是FTDI汽车领域的重要客户，FTDI芯片已搭载于特斯拉车型；在海外市场销售渠道方面，公司在美国、英国、新加坡、中国大陆、中国台湾设有办事处，并建立了覆盖50个国家的销售网络，预计收购后将有利于公司产品出海。（2）研发协同；公司具有芯片厂商合作资源，公司预计可通过FTDI接触更多芯片厂商，提高配