高速公路行业总结

高速公路行业分析小组成员：陈钢李思毅刘温王琰万凯三、行业运行分析四、企业竞争格局分析目录一、高速公路行业概括五、总结与展望二、宏观角度下的行业分析一、高速公路行业概括定义高速公路高速公路指能适应年平均昼夜小客车交通量为25000辆以上、专供汽车分道高速行驶、并全部控制出入的公路。定义高速公路行业“高速公路行业”是指负责修筑高速公路并对其进行经营管理从而获得收入的行业。由于高速公路占用土地面积较广，而且具有公共商品的性质，所以在建造和经营过程中受到政府的管理和政策干预较多，从而具有一定的垄断企业的性质。与别的行业最大的不同在于高速公路建造之后的经营具有一定的期限，在经过预先规定的年限之后高速公路行业的企业需要将高速公路移交政府，从而使高速公路成为准公共品。中国公路投资主要经历了两轮增长行情，第一轮始于1998年的财政刺激政策，直至“十五”期末，公路投资增长基本告一段落，第二轮2008年四万亿刺激政策推出，公路投资重新取得大幅增长技术标准高1资金密集型行业建设成本主要包括路面材料费、征地拆迁费、人工成本和通讯监控等交通设施费等2建设成本地区差异较大平原丘陵每公里造价3000万而山区是4000万3高速公路投资建设情况收费发行债券10%20%70%征收燃油税、轮胎税等税种高速公路建设资金来源--中美对比银行贷款税收政府支持美国中国二、宏观角度下的行业分析经济环境1政策环境2技术环境分析3本章大纲经济环境分析

交通运输行业在国民经济中被划为第三产业，其运行状况与国民经济运行密切相关。2014年中国国内生产总值达636138.7亿元，较上年增长7.3%（参见右图），但是中国2014年的GDP增速创下了14年新低，同比增速为7.3%。

总体来说，经济增速的趋缓，我国的高速公路的物流需求将会有所下降，从而导致高速公路行业的通车费用和新增高速公路里程增速趋缓。国民经济方面年份2010年2011年2012年2013年2014年增长率10.60%8.50%7.70%7.70%7.30%2010-2015年贷款基准利率表日期短期中长期6个月内（%）6个月至1年（%）一年至三年（%）三年至五年（%）五年以上（%）2010/10/205.565.565.605.966.142010/12/265.355.815.856.226.402011/02/095.606.066.106.456.602011/04/065.856.316.406.656.802011/07/076.106.566.656.907.052012/06/085.856.316.406.656.802012/07/065.606.006.156.406.552014/11/225.605.606.006.006.162015/03/015.355.355.755.755.902015/05/115.005.005.505.505.652015/06/284.844.845.255.255.402015/08/264.604.605.005.005.152015/10/244.354.354.754.754.75

国家利率政策变化截止2014年底，全国收费公路累计建设投资总额61449.0亿元。在累计建设投资总额中，资本金投入18797.0亿元，债务性资金投入42652.0亿元，分别占累计建设投资总额30.6%和69.4%。在累计债务性资金投入中，银行贷款40080.6亿元，其它债务资金投入2571.4亿元，分别占累计债务性资金投入的94.0%和6.0%。从右图可以看出，我国高速公路企业债务负担较重，利息支出对其盈利影响较大。我国贷款基础利率的降低可以减轻高速公路企业的债务负担、降低企业的融资成本，为高速公路企业的融资提供了一定的缓冲空间。

政策环境分析公路行业2011年以来重点产业政策汇总颁布日期颁布部门

政策条例2011.11交通部关于修改《公路建设市场管理办法》的决定2012.4交通部关于鼓励和引导民间资本投资公路水路交通运输领域的实施意见2012.7交通部下发《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》2013.06交通部《国家公路网规划（2013年-2030年）》2013.8交通部《黑龙江省高速公路管理条例》2014.3交通部下发《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》2014.8交通部《江苏省高速公路条例》2015.1交通部《公路工程技术标准》（JTGB01-2014）（简称“新标准”）2015.7交通部《重庆市公路管理条例》2015.7交通部发布《收费公路管理条例》修订稿（下简称《修订稿》），向社会公开征求意见2015.8交通部《公路工程设计施工总承包管理办法》2015.8交通部《2015年道路交通安全新规处理办法》《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》

具体政策：《方案》规定，免费通行时间为春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日；免费通行车辆为行驶收费公路的7座以下（含7座）载客车辆，包括允许在普通收费公路行驶的摩托车；免费通行的收费公路范围为符合《公路法》和《收费公路管理条例》规定，经依法批准设置的收费公路（含收费桥梁和隧道）。

政策点评：2012年7月实施之后的中秋国庆期间，新政对各家公司业绩的影响大小不一，其中宁沪高速和深高速遭受损失最为严重。国金证券在其研报中指出，中国高速公路的小型客车收入占比在35%-55%，节假日的通行费收入一般比普通日高10%，以此计算，春节、清明节、劳动节、国庆节的免费规模为60亿元-90亿元。兴业证券研究报告认为，高速公路行业上市公司收入会相应降低2%-3%左右，利润下降1%-2%左右。企业损失率宁沪高速3%深高速3%-4%东莞控股2.65%粤高速5.54%赣粤高速1.30%四川成渝1.30%《国家公路网规划（2013年—2030年）》

具体政策：2013年6月，交通部发布《国家公路网规划（2013年—2030年）》，指出，《规划》首次研究了我国未来公路网的总体规模和层次结构，提出未来我国公路网总规模约580万公里。国家高速公路由7条首都放射线、11条北南纵线、18条东西横线以及地区环线、并行线、联络线等组成，约11.8万公里。《规划》还设了国家高速公路网“远期展望线”，即1.8万公里，这1.8万公里主要分布在我国西部地区。政策点评：截至2014年底,中国大陆高速公路的通车总里程达11.195万公里，未来十几年还需建0.605万公里，说明未来高速公路的建设量还有一定的发展空间。《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》具体政策：2014年3月，交通部发布《关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知》《通知》指出，力争2015年年底，基本实现全国高速公路ETC联网收费，主线收费站ETC覆盖率力争达到100%，客车ETC使用率力争不低于25%。政策点评：①车主不需要把车停下来缴费，意味着单位时间内通过的车辆数量会增加，通行效率增加扩建收费车道费用

②企业成本降低站点管理费用

《收费公路管理条例》修订稿具体政策：《条例》修订稿对于高速公路收费期限的规定包括，政府收费公路中的高速公路实行统借统还，修订后的《条例》不再规定具体的收费期限，按照用收费偿还债务的原则，以该路网实际偿债期为准确定收费期限。政策点评：①收费期间延长会使企业盈利空间增加②减轻债务压力，资金保障力度加大技术环境分析针对仓公路付生态溪恢复晨的问倦题针对路任面材料允的问题针对蹦山区先高速忠公路祝建设续的问季题三个方菊面三、徐行业吼运行释分析行业竞争结构分析行业经营模式、盈利模式分析本章大点纲产业威链分页析行业发盗展特征进入壁躬垒与退托出壁垒水泥讯产业钢铁产符业沥青扒产业物流产左业汽车姨行业高速欺公路护产业眉链高速行业20程13政年-伙20辣15共年水揭泥价馅格不漏断走竞低水泥狮行业高速公同路网的性建设需按要的钢财材很多槽，主要锋有螺纹移钢价格免和H型顿钢。从四201葛5年七态月开始汉，钢材积综合价筝格，螺富纹钢价字格和H历型钢都持续走轿低。钢铁行挺业自20壤13年糟开始，瞒沥青市乒场连续览三年在土道路施酸工高峰兰期间出越现沥青需求撑旺季陕不旺的行据情。首先萝，经锐济环谢境的矮持续掌低迷昌是沥骡青市瞒场连前续出友现旺遇季不战旺的悔根本头原因犹。其次，鲁201防2年以姨后，国衡内沥青原产能又品经历了刑新一轮淹扩充。另外，凳今年旺逃季正值艇原油市殖场持续劳萎靡不计振的特寻殊背景牧。沥青滋行业高速公舌路成本驱构成汽车菌保有井量方懂面截至2存014籍年底中垄国机动踩车保有恶量达2.6文4亿辆，汽车扫保有量寄达1.5赏4亿辆。201屑5年国篮家信息香中心信炉息资源谋开发部专主任徐长明提到磁，2迅02悲0年皮我国恼汽车坛保有益量或壁达2.5惠亿辆。汽车替保有乡丰量的貌增长音将给桶高速辨公路认运量即提供敌有效站支持峡，这内将对拌高速岭公路昌运营航企业肠整体爪通行承费收筋入将鞋会产衡生一酱定影刻响。物流产经业的发深展截止201崖4年，中国社会罩物流折总额欠持续围上涨前。1进入壁垒23政府的政策依旧是进入公路行业的重要门槛之一政策方面施工资质的评定需要大量的技术人员、资金、设备和施工经验。技术方面高速公路的公司的资金要求较高。资金方面进入庄壁垒退出壁垒高速抢公路恼行业疮退出肺壁垒弹也相层对较让高，里在资金方协面，高速抗公路行牙业资金械投入大码，需要塔各类专斑用性强怎的施工螺设备，蜻固定成顷本高，盒因此资金失退出草壁垒侵较高；在政策方垮面，高毅速公表路行塑业能缴够直恨接带决动钢炕铁、浓水泥居、沥颤青等箭行业拔的需医求，切促进水就业唯人口需，因蹈此若裁退出您，很削可能卷拖累淋当地隐政府远绩效驻，在政策方邪面的退期出壁垒礼也相对较高镜。行业离竞争融结构越分析上游拆趋迁成本明大随着咬我国简对拆矮迁的扔重视晚和保队护，邻拆迁测成本段逐渐广增加里。下游需寄求稳定蚕增长企业赢间竞刻争相恒对较厌小高速公蜡路公司握大多具溉有政府跨背景，栋在区域斗内形成垄断情燥况较多，企业惧间的内手部竞争笼相对较株小。替代品岩存在一肾定威胁潜在竞理争者有懂可能增感加政府有呆可能一架定程度拉上放开懒政府管劲制，加大民败间参与绣力度，适刻度缓匪解高蜂速公脸路建汽设资鬼金的秧紧张。替代品清的威胁嘴程度目前从帖中国目桐前的运率输结构界看，公对路运输折占据了讲较大优香势。我国孟高速宜公路摔管理损实行鞠地方纺公路老管理摔体制高速公色路有效腔供给不采足13此行业逐受政府合规划影歉响大杀具有自腔然垄断滨性质2行业发蛾展特征建设模式1管理模式2盈利模式3模式陷分析通常构高速傅公路折行业雪企业雀主要密采用BO此T模掘式进行经宪营，政遇府制定展高速公芽路建设的规划，赛高速公园路企业琴进行投迅标（也搞可分路荡段进行盟投标）拉，并且竿出资投单资建设。建设模德式经营模式优点缺点集中统一管理模式（发达省份）1、解决了服务区建设时资金困难问题，实现了资源的整合。2、可以实现主线建设和服务区建设同步规划，同步建设，达到路通桥通，服务到位。3、可以对多条路的服务区实行统一管理，降低服务区经营之间的协调成本。4、统一采购，统一配货，降低了企业原材料的购买成本，提高了企业的利益空间。1、操作复杂，需要协调好现有各路业主的利益。2、前期投入需求大量资本。3、需要一套懂服务区经营和企业运作的人马。分散化管理模式（中西部）1、操作简便，只要同承包者签份合同就可以获得收益。2、资金投入少。1、对各服务区经营监管困难。2、所获的经济效益少。3、由于私人承包户的逐利性，社会效益和社会形象难以保障。经营那模式模式特点传统盈利模式投资者通过投资经省级政府部门论证与审批的收费公路项目，获得省政府的“特许经营权”，在批准的费率标准与期限内收取车辆通行费，以车辆通行费收入抵销投资与营运成本后实现盈利或承担亏损费率标准是指某项目（路段）通行费价格，由各类别车型每公里收费标准、计费起价（次数费）、项目里程数等构成，若该项目有特大桥梁或特长隧道的则另外叠加收费收费期限则取决于项目成本（建设成本、营运成本、税税收）、投资报酬率、交通量预测新型盈利模式引入“城市轨道交通开发沿线商业”的投资模式（即利用物业租赁、商业与服务业经营、房地产开发等），在项目立项时即同城镇发展统筹规划，论证在高速公路服务区、路网环线内、经济较发达乡镇的互通口，建设大型商业综合体、开办专业市场、物流中心等，划出一定规模地块由公路投资者开发将高速公路服务区经营与沿线广告经营纳入投资收益内容，并给予投资者永久性经营权尝试将非收费的普通公路沿线的加油业务、广告资源等作为投资收益内容，并给予投资者一定期限的经营权高速公狡路行业异盈利模劈燕式四、轻企业渐竞争后格局企业亿规模陶分析1企业竞垒争力分厚析2行业地内上拔市公启司分篮析3本章大声纲企业规模分析01俘4年以来绒，受宏贡观经济柔增速放巾缓等影侵响，中互国公路挨的运输飞需求增眠速有所贺下滑，瘦但是统何计资料户显示，旦全国汽轨车保有俯量仍在舅增加，豪全国收普费公路扫投资额碧也在显饰著增加栏。截止株到201慕4年底沉，全教国收随费公葱路累馒计建松设投腐资总偶额为61址44让9.献0亿元，昏较201公3年增加毁了701秤7.2亿元，宣增长12辆.9矛%。整体来乱看，整呀个行业爷的净利闸润是呈糠显著增偏长态势散的，十评家主营敢业务收匙入为通洽行费收榜取的上播市企业盆仅有3家高速能公路上哪市企业庸的净利泊润增长咐同比出现纠负增长。01前4年以扑来，策受宏彻观经聚济增丘速放施缓等摩影响泪，中酷国公鼠路的延运输朗需求穿增速查有所咐下滑辜，但愤是统胸计资悟料显优示，局全国护汽车糊保有亚量仍桃在增装加，竹全国啦收费扇公路神投资算额也耗在显兰著增晒加。截止到20奖14年底游，全决国收呀费公执路累遭计建逢设投峰资总疯额为61该44友9.纲0亿元，泻较201吵3年增件加了70见17粱.2亿元张，增落长12.偷9%。整体来弓看，整丝式个行业润的净利省润是呈侦显著增盯长态势眼的，十身家主营斧业务收热入为通检行费收搅取的上带市企业众仅有3家高冰速公树路上选市企述业的技净利早润增眠长同比出脏现负伸增长。一是超大颈型：主营丑业务收症入超过锣行业内般平均水屑平的50%，大约幅度武领先城其他渣企业刃。包其括：序宁沪爽高速耳、山见东高樱速、露四川滨成渝峡、现食代投滴资、痒中原弊高速骡。二是中间型：主每营业粗务收归入在举行业追平均这水平尤的50并%左右上情下波动会。包括腹：赣粤胞高速、肾深高速砌、皖通白高速、低福建高倦速、五椒洲交通狐。三是偏小滥型：主营唱业务收尊入在行甜业平均信水平的50鞋%以下。包送括：彻粤高吊速A、华北饼高速、内东莞控制股、楚绵天高速章、龙江顾交通、冲吉林高昨速、重返庆路桥牵和海南此高速。代码简称无形资产（亿元）固定资产（亿元）资产总计（亿元）主营业务收入（亿元）600377宁沪高速2411837578.80601107四川成渝1995.6828883.00600350山东高速10684.344063.50000900现代投资10230.817343.30600020中原高速78.216239338.90600269赣粤高速1.3518230840.80600548深高速16210.324336.20600368五洲交通6.2373.614032.90600033福建高速-16818726.40600012皖通高速91.28.2111523.40000429粤高速A0.050571.812514.60600035楚天高速74.85.1990.111.30000828东莞控股4.0222.458.99.36000916华北高速0.083428.562.67.09601518吉林高速-18.651.26.04601188龙江交通0.880317.741.44.93600106重庆路桥0.41423.4633.40000886海南高速2.251.5632.73.00行业内平均值-50.67177.0529.27企业竞争力分析1.特许经愁营权。高速乒公路由距于其行基业特点绩，特许雹经营权勤使得高蛙速公路冤企业在屈特定区森域形成逃垄断，圣具有排兽他性竞剑争，虽粗然收费辈价格受论到政府仁管制，度以及我艰国将逐亩步取消框收费路龟段或者半特定时锤间实行沙高速公论路免费械政策，轧使得盈逮利能力成有所下删滑，但斗是由于挎其较为凭突出的模高盈利忘能力和棵稳定性推，短期跑内的冲呀击并不拐太大。2.区位优百势。宁沪嫁高速、峰山东高拍速等上达市高速法公路企浑业所经搏营的高巴速公路冬收费路茧段均位钉于我国怨较为繁湾忙的路狡段，更批是连接架各省的全重要枢偏纽主干单道，因测此足够听的通车遭流量使英得高速态公路企答业的通泉行费用每得到保桃证。3.规模杏优势。各个萍上市公掠司均为竿该省份留的龙头燃企业，刑规模优饿势在区驶域内更课为突出诸，从上厘市公司陷省份分但布来看啦，上市叉公司几凑乎都不庄在同一挽个省份乱，加上醒特许经衰营权，驾高速公壶路上市粗公司的建直接竞芦争不多敏，在区鞋域内的贷规模优园势明显柔，参与估投资省授内的高催速公路态建设项换目机会内较大。行业内劳上市公制司分析（一早）整恼体通相行费土收入恢较上宇年有保所增妻长（二戴）盈股利能峡力有趣所下疗滑（三）漏负债率汪分化明徐显，整翁体偿债昨能力处谢于较好太水平（四件）上网市收颠费公计路企伯业业愧务多仿元化披趋势躁进一砍步加休强整体通行费收入较上年有所增长014年以羞来，救受宏亮观经逐济增遵速放苏缓等贩影响确，中纽奉国公迹路的车运输泥需求拖增速色有所棍下滑订，但狱是统葛计资窝料显收示，稍全国谊汽车蠢保有观量仍病在增德加，业全国重收费抢公路匆投资储额也箱在显饰著增逃加。截止添到20状14年底度，全袖国收各费公英路累愉计建坛设投绩资总骡额为614灭49.队0亿元，需较20孟13年增讲加了70避17直.2亿元雁，增日长12.欲9%。整体来薯看，整拉个行业肺的净利世润是呈熔显著增奇长态势杜的，十赞家主营丑业务收宣入为通林行费收攀取的上位市企业转仅有3家高速晒公路上加市企业读的净利核润增长前同比出现远负增长。01狮4年以来枕，受宏适观经济擦增速放球缓等影瓦响，中济国公路展的运输谋需求增鞋速有所歌下滑，苦但是统笑计资料变显示，崇全国汽双车保有碑量仍在疯增加，手全国收友费公路软投资额序也在显召著增加将。截止吗到201仍4年底抖，全贞国收锡费公嫩路累福计建什设投笋资总胖额为61将44们9.迷0亿元，买较201吗3年增扯加了701引7.2亿元矮，增祸长12课.9盗%。整体来阁看，整吩个行业凤的净利春润是呈团显著增巧长态势马的，十凯家主营研业务收显入为通筝行费收佛取的上边市企业罪仅有3家高速改公路上包市企业健的净利附润增长系同比出现忙负增长。201撤4年以来俊，受宏柱观经济添增速放榜缓等影耀响，中紧国公路寒的运输屡需求增串速有所红下滑，芬但是统锋计资料源显示，蛾全国汽辱车保有福量仍在框增加，慈全国收攀费公路碎投资额巨也在显箭著增加荣。整体拢来看始，整执个行沾业的觉营业万收入与是呈增长态膏势的。十家主乘营业务亿收入为走通行费追收取的熊上市企支业仅有韵一家径吉林高凶速的营毅业收入龄增长同比出现颈负增长。股票代码企业简称营业收入（亿元）营业收入同比（%）600377宁沪高速78.83.55600350山东高速63.58.92600020中原高速38.927.54601107四川成渝83.016.41600548深高速36.210.37600033福建高速26.40.38828东莞控股9.3622.35600269赣粤高速40.84.35916华北高速7.096.78601518吉林高速6.04-23.16而从净衰利率来堂看，高荷速公路种上市公膛司的净辟利率也辱普遍较睁高，均忍在30%左右，从毛利向率来看览，高临速行签业企痛业的交毛利愧率普申遍较捞高，厨均在赴50蓝%以截上。从净利率来看鞭，高姥速公握路上躬市公签司的欣净利锄率也翻普遍董较高嫩，均馋在3沸0%住左右稠。但是相葵对于2晋013党年，十康家企业比中有大挨部分企讽业的毛巴利率和鬼净利率圾有所降挥，所以盈利能会力有所遇下滑。20刺14201筒3盈利心能力弯有所覆下滑股票代码公司净利率（%）毛利率（%）净利润亿元）营业收入（亿元）600377宁沪高速33.648.925.778.8600350山东高速38.3764.5525.763.5600020中原高速23.0659.68.938.9601107四川成渝12.7625.679.6983600548深高速62.7452.921.936.2600033福建高速3067.296.0126.4000828东莞控股64.0667.885.99.36600269赣粤高速14.0341.926.9540.8000916华北高速34.7348.572.287.09601518吉林高速43.9572.852.546.04负债率分化明显，整体偿债能力处于较好水平从负支债率伶来看欠，高速公男路企业汗的负债宰率分化岔较为明协显，其中锣宁沪高烘速、东凡莞控股欺、华北钱高速的伴负债率败均控制努在30定%以下奔，负努债率胖略偏海低，创整体婶保持袜较好握水平伯，而掉中原子高速越的负锤债率蛾超过耕了80%，负债胞率偏高挥，对企回业的资附金链构油成了不伸小的挑肢战。总体悠比较坑而言妇，高朱速公配路上孙市企帝业的歇负债颠能力蔑仍处堤于行钟业较哀好水娇平，上异市收手费公竹路公纱司信初用品绘质未记发生愁实质念性改怕变。么尤其史是利蔽息保馋障倍刷数仍狱处于档较高怕水平敢。股票代码公司流动比率（%）速动比率（%）现金比率（%）利息支付倍数资产负债率（%）600377宁沪高速0.970.437.99528.2223.71600350山东高速2.320.919.07461.5848.96600020中原高速0.580.3854.47551.7580.29601107四川成渝1.391.1366.59621.4857.06600548深高速1.371.1940.4527.3446.07600033福建高速0.350.3511.27458.3148.93000828东莞控股1.021.0225.26637.2329.72600269赣粤高速1.010.8857.89374.3954.01000916华北高速1.071.0738.05569.0525.73601518吉林高速0.30.355.86533.7445.63高速公路企业业务多元化趋势进一步加强多元酒化趋晓势的浇必要妨性高速公贪路建设祖高峰期衔后建设凯单位要层谋求生屈存和发束展的需绣要。高速工公路亿建设为单位航多元绩化经紧营的究自身动具备戴的条聋件。缓解和蹲帮助解闯决高速锄公路建渴设资金的不足问压题。高速公路企业业务多元化趋势进一步加强多元巡寿化经插营方夹向高速公计路沿线悬的管孔搭、广告宜、服务峡区经营闷业务等铃传统的振业务的却整合和味提质发脖展。公路工唤程建设忽业务，拐成立项户目管理负公司，忽借助已父积累的称丰富高比速公路喜建设管注理经验柿，利用亩自己的勿技术人等才和技湿术优势好，发展蚁招标代马理、监伯理、造纪价咨询龄、工程歌可行性勤研究等骆子业务撇。还有如威绿化施重工、建你材经营寄、爆破探服务等保与高速萌公公路紫建设相炕关业务阅。发展物见流业高速卵E悬TC挣一黑卡通证的推铁广发团展和坡利用次车流体量统作计和谎分解厅、路你网监掠控和冲路域役信息股采集麻等优避势交钱通大猪数据唉的发彻展等直等。其他客业务兰：房充地产显开发馅、资汤源加重工、慨金融宰、物百业服削务、饺休闲熊旅游选、观敢光、菜休闲爷农业敢（由推于工虚程绿院化业障务的蹲发展抬，高锻速集毁团可些利用局现有递的城钳市近谣郊土缝地资御源，株种植芬绿化馋植物阿和农躬作物