运输设备业中国汽车制造出口报告之三：复盘日系全球化抓住机遇本地化制胜

运输设备业增持05.27运输设备业增持05.27复盘日系全球化：抓住机遇，本地化制胜中国汽车制造出口报告之三证书编号吴晓飞(分析师)003S517080003赵水平(分析师)7pinggtjascomS0880521040002管正月(分析师)6S0880521030003相关报告本报告导读：良好的产品品质、成功的本地化、特殊机遇的催化是日系车全球化的关键。荐中国制造出海和自主品牌出口两条主线。基油危机创造出口机遇，本地经营进一步提升份额。1973东南亚市场：掌握先发优势，构建齐全产业链。70年代日系在东南风险提示：全球贸易争端加剧、本土保护主义加剧排趋势加速》2023.05.21运输设备业《板块进入预期修正周期》2023.05.21修复》2023.05.14口迎来战略窗口》2023.05.14弱于零售》2023.05.10请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究证券研究报告股票研究行业专题研究ofof26 5 7 ofof图表目录图1：日系是全球销量最大车系(单位：万辆) 5 (单位：万辆) 6 图14：1980年代日本汽车出口量达到高峰(单位：万辆) 8 辆) 12(单位：万辆) 12 13 图26：1973年石油危机后美国畅销车向小型化、轻量化演变.......14 16图32：2010年后日系车在美国产量约400万辆(单位：万辆)....17图33：2010年后日系厂商在美国产能均小于销量.........................17ofof26 率较高(单位：万辆) 17 8国产量大于销量，承担出口任务 20 图43：分车企来看，日系厂商中仅丰田在西欧17国市占率较高(单 23 图50：日系车在西欧产量大于销量(单位：万辆) 23 24 表2：日本车企推出豪华车产品应对出口限额(单位：万辆)......15 行业专题研究20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212,5002,00000030%25%20%1.1.总量：全球第一大车系，市占率30%韩韩系其他3,000 韩系 35%0%同样情况东亚北美洲西欧东欧南亚东南亚中东/非洲南美洲东亚北美洲西欧东欧南亚东南亚中东/非洲南美洲大洋洲00000040002000行业专题研究ff亚市图4：日系车在东亚/北美销量分别约为1000万辆/800万辆(单位：万辆)东亚北美洲东南亚南亚西欧600400东亚北美洲东南亚南亚西欧45%40%35%30%25%20%2000分国家来看，日系车在全球前三大汽车消费国中国、美国、日本销量较占日系车总销量18%。此外在印度销售200万辆左右，印度尼西亚、泰国各销售近100万辆。图6：美国/中国/日本日系车销量分别约为700万辆图7：美国/中国/日本销量分别占日系车总销量的/500万辆/500万辆(单位：万辆)25%/20%/18%700600004003002000美国中国日本印度30%25%20%0%ofof1.3.新能源：纯电插混落后，油混长期领先日系新能源(纯电+插混)渗透率较低。2021年日系车合计销售纯电+插电+插混全球市占率较低(约4%)，但不可插电式油电混动市占率长期。(单万辆)位：万辆)纯电+插混,纯电+插混,纯电+插混,27,1%油混,27,1%油混,333,%其他其他%99,87%%其他%4%韩系其他%4%韩系%德系0%0%其他7%美系2%5%韩系%德系%%法系0%足日系车本国产能最高，西欧产能不足。日系车在东亚产量约为1400万少。东亚北美洲东南亚南亚西欧60040020001,400哥尼西亚60040020001.5.出海：从整车出口到海外布局7006000040030020002000200220042006200820102012201420162018202070%60%50%40%30%20%100万辆，1994年海外生产量超越整车出口量。速行业专题研究ofof 日系出口重点地区是北美和亚非拉市场。日系最早向亚非拉地区出口，为全球第一大车系。/大洋洲、中国三大区域。亚非拉和北美北美和欧洲其他 拉美%洲%北美21%亚洲/大洋洲45% 其他 其他%0%6%美41%美41%亚洲/大洋洲欧洲欧洲行业专题研究洲/大洋洲、中国三大区域其他其他拉美4%美欧洲亚洲/大洋洲6%行业专题研究2.日系重点销售地区：天时地利人和，缺一不可的条件和经营策略(人和)、市场的特质(地利)和特殊机遇的催化(天时)决定了车企能否在一个地区取得市场。日系车具有价格低石油危机期间催生省油需求，汽车市场较为开放，日系厂商高度重视并联系紧密，缺乏本土车企，日系厂商紧跟当地政策，建立了较为完整的本地供应体系，因此市场份额极高；欧洲本土车企强大，历史上有较为严格的贸易保护措施，日系厂商也未将重心放在欧洲，因此市场份额突：对日系厂商而言，美国、东南亚市场条件有利，而西欧市场条件不利有利的时间有利的地点有利的自身条件与策略(人和)美国市场✔石油危机催生省油需求✔汽车市场较为开放✔本地经营策略东南亚市场✔战后日本与东南亚的经济合作✔东南亚汽车产业处于起步期；产业政策较为开明✔构建完整的本地产业链西欧市场×石油危机时即被严格限制进口×欧洲本地偏好；本地保护主×2.1.美国突破：石油危机创造出口机遇，本地生产提升份额行业专题研究率37%(单位：万辆)在美国市占率较高(单位：万辆)德系,149,%德系,149,%2%韩系,10%47,42%丰田集团,33,15%本田,% %其他车系,其他车系,3,63%其他日系,58,4%其他日系,46,3%日系车在美国市场的发展分为三个阶段。1950年代到1980年为整车出数据来源：JAMA，国泰君安证券研究2.1.1.优越品质+外部机遇，推动出口高速增长(单位：辆/员工)0日产通用福特ghProductivity究间美国石油价格暴涨，消费者极度偏好燃油经济型车辆。从车型选择上看，美系汽车巨头此前专注于大排量、大尺寸的轿车，而日本汽车因为同样生产小型车的大众凭借甲壳虫车型占据美国进口车榜首，而日本汽石油危机后日本汽车出口、生产均成为世界第一。世界各国汽车工业均受到石油危机的严重冲击，但日本车企能够迅速压缩成本，提升燃油效行业专题研究暴涨量化演变0美国年均进口原油价格(美元/桶)end源本反超2000德国大众车(万辆)日本车(万辆)德国大众车占比(右轴)%60%40%20%700600004003002000 日本汽车出口数量(万辆)乘用车出口量(万辆)日本车占比(右轴)2.1.2.推出豪华车，应对出口限额出口价格平均提升约1200美元。表1：80年代日本汽车实施自愿限制出口，对美出口数量被压制(单位：万辆)丰田本田马自达三菱富士重工五十铃铃木合计72008520606162行业专题研究年份丰田本田华车系列配置旗舰车型ra的1986正式确认雷克萨斯(LexusAcura)自动汽车1987正式确立英菲尼迪(Infiniti)萨斯车系第1989一部车型ES-250尼迪车系产2.1.3.高度本地化，进一步提升份额300250200089国市场的新车型以及扩充销售网络，市占率行业专题研究快表3：丰田成功实现了北美本地化布局举措详细信息生产本土工厂，新建加拿大工厂发布针对美国市a年发布普锐斯混合动力车，极大地提升了丰田的环保形象。丰田还推出了V北美地区的公共关系行业专题研究美国产能均小于销量700600004003002000200420052006200720082009200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021产量销产量200-250万辆-70200-250万辆-70万辆20-30万辆丰田集团本田日产斯巴鲁马自达三菱10万辆0208万图35：分车企来看，日系厂商中丰田、本田、三菱市占率74%(单位：万辆)在东南亚8国市占率较高(单位：万辆)韩系,9,中系,8,3%3%美系,8,马来西亚,德系,6,其他,德系,6,其他,11,其他车系,4%其他日系,9,3%8,铃木,15,%五十铃,23,8%三菱,24,%丰田集团,,37%本田,27,%泰国、马来西亚、缅甸、老挝，下文同。策策略灵活车最早开始突破的区域。战后日本高度重视工业品出口，以汽车为代表的日本产品以便宜、坚固耐用的特点在欠发达地区广受欢迎。1950年代丰田即在东南亚建立了第一批经销商网行业专题研究开始投资泰国市场车公司司日野汽车制造(泰国)三菱汽车公司(泰国)铃木汽车公司(泰国)本田技研汽车公司(泰国)70年代日系在东南亚已达到领先，主要由于市场空白、紧跟政策、本地产能领先。二战后欧美车系尚未重视东南亚市场，日本由于二战赔偿、地理邻近等原因，与东南亚国家经济联系更紧密。60年代后东南亚国家致力于提升本国工业能力，政策不断向本地制造倾斜，日本车企从整车出口转为本地生产，逐渐在东南亚建立起具有统治地位的汽车产能。图36：紧跟泰国产业政策调整，丰田逐渐增强泰国本地生产能力体系完善地位稳固产业政策的改善(如泰国取消本地零部件含量限制)，90年代通用的进入不仅影响了日系车企的份额，更冲击了日系供应商的市体系。西方车企采购体系以全球采购、公开招标为特征，不同于日系上行业专题研究闭的日系美国车企被兼并改造的日系车企日本车企采购体系在美国公司控股后，开始面向全球供应商采协调下，面向”供应商代表企业特(独资)铃(与通用合资)斯勒合资)车厂方面，丰田等厂商帮助日本零部件供应商投资东南亚，通过功能上的拆分，建立起完善的互助分工体系，借助各国间税收优惠降低生产成融入美企供应链，主动适应QS9000等美国企业提出的标准，同时建设信息化系统以参与全球采购。图37：日本整车厂在东南亚建立互助分工体系，零部件厂商主动与国际接轨近年来福特、通用已宣布撤出东南亚多个国家；马来西亚车系由于研发行业专题研究ofof26200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200420052006200720082009201020112012201320142015200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021亚系市占率不断下滑升 马来西亚美系25%20%%0%0%80%70%60%50%40%30%20%10%%当前东南亚已成为日系重要的出口基地。东南亚国家互相免除汽车关税，海运便利。大部分日系厂商在东南亚产能大于销量，除满足本地需求外还辐射澳大利亚等周边地区。图40：日系车在东南亚8国产量大于销量(单位：图41：大部分日系厂商在东南亚8国产量大于销量，万辆)承担出口任务400销量产量木50万辆30万辆30万辆20万辆-50万辆-50万辆-30万辆-20万辆10-20万辆30025020002.3.西欧折戟：保护主义盛行，出口和本地生产受限行业专题研究ofof26图42：2021年日系车在西欧17国销售约142万辆，市占率11%(单位：万辆)系,87,系,87,%9,%德系,446,其他欧系,10%6,6%丰田集团,68,6%% 铃木,16,1% 马自达,14,其他日系,18,1%其他车系,89%瑞典、比利时、挪威、瑞士、丹麦、奥地利、希腊、爱尔兰、芬兰、葡萄牙、卢森堡。日系在西欧折戟的重要原因在于欧洲的本土保护主义强大。西欧政府优先保护本地车企，对外来车系多加掣肘；西欧车企强大，历史悠久，对本地消费者研究更为深入，市占率合计达70%以上；西欧消费者偏好本地汽车，对外来车系的外观设计、内饰风格、驾驶质感较为排斥，如美系厂商虽然在西欧市场经营一百余年，但仍被视为外来车系。当1993年西欧建立起统一的市场后，德系在西欧的市占率不断提升，而美系的市占率不断下滑。美系合计市占率40%35%30%25%20%德系合计市占率40%35%30%25%20%CEA2.3.1.进口数量+本地生产的双重限制70年代西欧日系车市占率迅速提升。1960年代日系开始向欧洲出口，的第二大市场。1972年丰田向欧洲出口16万辆，仅次于出口到美国率迅速提升，但提升速度低于美国市场，主要由于大众、菲亚特等样生产小型车，日系车在欧洲的优势较小。行业专题研究ofof2612%10%1%JD.Power1996年美国市场汽车品质调查排名公司12345678德系梅赛德斯-奔驰奔驰83究91年意大利的直接进口配额仅为4500辆，而西班牙表6：70年代起日系车在欧洲面临严格的出口限额日本法规监控各公司日本车出口动向欧盟各国法规车在整个市场中所占份额不得超过3%促进日本汽车有序出口。英国每于担心日系车将占领1993年后互免关税的欧盟大市场，因此在欧盟成年代后日系在西欧市占率未能提高。行业专题研究ofof26来源于当地产能0向欧洲出口(万辆)欧洲当地生产(万辆)日系合计销量(万辆)日系合计市占率(右轴)200020022004200620082010201220142016201820202000不晚降少数日系厂商在西欧拥有产能，以缺乏本地车企的英国为主。近年由于英国脱欧后与欧盟双边关税政策不确定，日系在英国产量下滑较大。表7：80年代起日本企业开始在欧洲本地生产欧洲国家英国德国西班牙荷兰匈牙利日本企业五十铃丰田木成立时间1989年1987年1987年开始生产时间1992年1989年1989年产能/年10万辆6~7万辆约0.7万辆万辆本地部件采购率2502000200320042005200620072008200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020销量产量-70万辆30-40万辆40-50万辆40-50万辆木000ofof26200020012002200320042005200620072008200920102000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021限于欧洲市场环境和实际进展，日系并未将欧洲作为主战场。日系在美额丰田日产马自达三菱本田法规日渐严苛，对以大排量自然吸气发动机为特色的日系更加不利。较为缓慢，因此再一次错过了市场。处于低位西欧整体新能源渗透率西欧整体新能源渗透率25%20%0%2015