第八章长期投资决策分析和企管培训资料经营决策条件分析

长期投资决策分析教学目的与要求通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。需要重点掌握的内容1、掌握静态评价指标及其计算2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用一、长期投资决策评价指标概述（一）长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。（二）长期投资决策评价指标的内容长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。（三）长期投资决策评价指标的类型1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类◆分为折现指标和非折现指标两大类。◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。2、按指标的性质不同分类◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率◆反指标包括静态投资回收期。3、按指标本身的数量特征不同分类◆可分为绝对量指标和相对量指标。◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。4、按指标在决策中所处的地位不同分类◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。◆主要指标包括净现值、内部收益率◆次要指标指静态投资回收期◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率二、非折现评价指标及其计算（一）投资利润率1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。2、投资利润率（ROL）=*100%（二）年平均投资报酬率1、年平均投资报酬率是反映投资项目年利润（或年均利润）与年平均原始投资额的比率。2、年平均投资报酬率=*100%年平均原始投资额=+流动资金投资（三）原始投资回收率1、原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量（或年均经营净现金流量）现原始投资的比率。2、原始投资回收率=*100%（四）静态投资回收期1、静态投资回收期又叫全部投资回收期或投资返本期，简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2、该指标以年为单位，包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期/。3、静态投资回收期的计算方法有两种方法。一种是公式法，一种是列表法。（1）公式法①按一定简化公式直接计算出不包括建设期的投资回收期的基础上，再推算出包括建设期的投资回收期的方法。②只有满足以下特殊条件，才能使用公式法。即投资均集中发生在建设期内，投产后若干年（假设M年）内，每年的经营净现金流量相等。M*投产后M年内每年相等的NCF原始总投资则可以直接求出不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期=（2）列表法①通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期。②当累计净现金流量等于零时，所对应的年限就是包括建设期的投资回收期。③当累计净现金流量不等于零时，包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数/下年净现金流量三、折现评价指标及其计算（一）净现值1、净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是一个折现的绝对值正指标，即在进行长期投资决策分析时，应当选择净现值大的项目。

净现值（NPV）=Σ（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数）2、净现值的计算计算方法（1）一般的方法直接根据定义来计算（2）特殊的方法指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法。①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，NPV=+*（/A，i,n）②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额（如残值）NPV=+*（/A，i,n-1）+*（P/F，i,n）NPV=+*（/A，i,n）+*（P/F，i,n）③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后（S+1）~n年每年净现金流量相等，则后者具有递延年金的形式NPV=+*（/A，i,n-s）*（P/F，i,s）=+*〔（/A，i,n）-（/A，i,s）〕④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后（S+1）~n年内每年净现金流量相等NPV=+*（P/F，i,1）+﹍+*（P/F，i,s）+〔（/A，i,n）-（/A，i,s）〕（二）净现值率净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。净现值率（NPVR）=*100%（三）获利指数获利指数又称为现值指数。指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数=获利指数（PI）=1+净现值率（NPVR）（四）内部收益率1、内部收益率是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率，又叫内含报酬率或内部收益率。2、内部收益率的计算（1）特殊的方法当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法。使用这种方法必须满足以下条件：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即=-I；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式。（/A，IRR,n）=I/NCF=公式法下的静态投资回收期利用普通年金现值系数表直接求出IRR。或利用内插法求出IRR（2）一般的方法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率——内部收益率IRR的方法。又称逐次测试逼近法。如果找不到净现值不等于零，用内插法计算。IRR=+*（-）注意：设定的两个折现率之差＜5%（五）折现评价指标之间的关系当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=当NPV＜0时，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜四、长期投资决策评价指标的应用（一）运用长期投资决策评价指标的一般原则1、具体问题具体分析的原则2、确保财务可行性的原则3、分清主次指标的原则4、讲求效益的原则（二）单一的独立投资项目的财务可行性评价1、如果某一投资项目的评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性。NPV≥0NPVR≥0PI≥1IRR≥包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（项目计算期的一半）不包括建设期的静态投资回收期PP〞≤p/2（经营期的一半）投资利润率ROL≥基准投资利润率2、如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性。NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜PP＞n/2PP〞＞p/2ROL＜i3、当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。4、利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。（三）多个互斥方案的比较与优选1、互斥方案是指在决策时涉及到的两个或两个以上相互排斥、不能同时并存的投资方案。2、互斥方案决策过程就是在每一个入选项方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。3、多个互斥方案决策的方法（1）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。（2）净现值率法适用于原始投资相同的多方案比较决策，在此法下，净现值率最大的方案为优。（3）差额投资内部收益率法指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并据以判断方案孰优孰劣的方法。适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行此项更新改造。（4）年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

PAGEPAGE6企管培训资料经营决策条件分析一.企业外部环境分析企业的外部环境是指“存在于企业之外，对企业的生存和发展产生决定性影响的各种因素的总和。”企业外部环境主要包括企业的宏观环境、微观环境两部分。（一）宏观环境分析企业的宏观环境，是指企业所面对的其所在产业外的宏观环境，是企业的间接环境因素。它主要包括经济环境、政治法律环境、社会人文环境、科学技术环境和国际环境等。1.经济环境。它主要指一个国家的经济制度、经济结构、产业布局、资源状况、经济发展水平以及未来的经济走势。2.政治、法律环境。它主要指对企业经营活动具有实际与潜在影响的政治力量和有关的法律法规等因素的总称。3.社会人文环境。它主要指企业所在社会中成员的民族特征、人口统计特征、文化传统、价值观念、宗教信仰、教育水平以及风俗习惯等因素。社会人文环境直接影响着居民的消费结构和偏好，强烈地影响着人们的购买决策和企业的经营行为。4.科学技术环境。它不仅包括那些引起时代革命性变化的发明，而且还包括与企业生产有关的新技术、新工艺和新材料的出现和发展趋势以及应用前景。5.国际环境。经济全球化作为不可逆转的进程，使得世界各国经济愈益相互开放和融合。从世界经济联系的范围和广度看，经济全球化囊括了世界所有的国家和地区，无论发达国家还是发展中国家都无法回避，任何一个国家都成为世界市场的一部分。在这个大背景下，企业管理者应十分关注全球范围内的环境机会和威胁的战略分析。一方面，企业应正确确定自己在经济全球化进程中的位置，以此为前提，制定企业的全球战略；另一方面，也要充分认识国际跨国集团在世界内建立市场的形势，努力做到准确定位，充分发挥自己的优势和克服自己的劣势，在与跨国集团的竞争和合作中，不断提升竞争力，维持自己的生存和争取更好的发展。（二）微观环境分析企业微观环境是从个别企业视角来观察、分析其竞争对手竞争实力的分析。对竞争对手的分析有三种诊断因素：未来目标、现行战略、假设。1.未来目标.分析与了解竞争对手的竞争目标，有利于预测竞争对手对其自身定位及检测财务成果的满意度，有助于推断竞争对手改变竞争战略的可能性及对其他企业战略行为的反应程度。竞争对手未来目标的关键问题主要包括了：竞争对手追求的市场地位总体目标；竞争对手各管理部门对未来目标是否取得一致性意见；竞争对手的当前财务目标及未来财务目标；竞争对手的核心领导的个人行为对整个企业未来目标的影响。2.现行战略.对竞争对手现行战略的分析，目的是观察竞争对手正在做什么以及能够做什么，对竞争对手作分析，主要包括了三个关键性的问题：竞争对手的研发能力如何和投资能力如何；竞争对手的市场占有率如何以及采取什么样的销售方式和促销策略；竞争对手的产品价格如何制定以及在产品设计、要素成本和劳动生产率等因素中哪些对产品成本影响较大等等。3.假设.它包括竞争对手自身企业的假设和所处行业及其他公司的假设。自我假设是企业各种行为取向的最根本的原因。但是，对竞争对手作出分析也是重要的，竞争对手的自我假设包含了几个关键性的问题：竞争对手如何估计同产业中的其他企业的潜在竞争能力；竞争对手如何看待自己在战略方面的优势和劣势；竞争对手如何预测产品的未来需求和产业的发展趋势及其预测依据是否可靠；是否有影响竞争对手对其他企业的战略行为看法的严密的组织准则或法规或某种强烈的信条。二.企业内部条件分析企业在制定经营决策时，不仅要考虑企业所处的外部环境，而且还要知己，即对企业自身的内部条件和能力加以正确的估计。所谓企业的内部条件是指企业能够加以控制的内部因素。企业内部环境或条件是企业经营的基础，是企业制定经营目标和经营决策的出发点、依据和条件，是竞争取胜的根本，对企业的内部条件进行分析，其目的在于掌握企业目前的状况，明确企业所具有的长处和弱点，以便使确定的目标能够实现，并使选定的经营活动能发挥企业的优势，有效的利用企业的资源；同时对企业的弱点，能够加以避免或采取积极改进的态度。企业内部条件分析包括以下内容：第一，基本情况分析。包括企业领导状况、企业经营目标与经营方针、长远计划、企业改造、经营组织等等。第二，生产分析。包括生产概况、生产计划、工序管理、作业管理、质量管理、搬运管理、设备、动力管理等等。第三，销售分析。包括市场调查及情报工作、销售计划、产销衔接、销售渠道、销售策略等等。第四，科技分析。包括有科技人员结构及分布使用情况、科技手段、科技开发、科技工作组织等等。第五，财务分析。包括对企业的收支、决策的经济评价、财务管理等方面的问题。企业内部条件分析的主要内容是以上几个方面，但是企业并不是经常进行全面的分析，企业内部条件的分析应该有重点，我们认为企业内部条件分析的重点是产品、市场和财务。产品分析是为了产品品种决策，市场分析是为了销售决策，而财务分析是为了财务决策，同时也是产品和市场在经济上的反映，三者是密不可分的。（一）产品分析产品分析主要是对产品的现状进行分析、评价，并做出预测。具体的分析如下：1.竞争能力分析.竞争能力是综合性指标，它包括的内容视产品而定。可从产品的竞争性强弱、价格、成本、质量、服务、信誉六个方面入手。竞争性强弱是指一种产品有多少与它的用途、功能相同或相似但又不是同类的竞争产品。一般竞争性越强，对企业的生产经营越不利；价格和成本分析，主要是确定其现状，预测其发展趋势，并用预测和现状作比较。这两项分析的目的是与同行业作比较，看自己企业产品在同行业中价格和成本是否占优势；质量、服务、信誉主要是比较本企业产品在同行业中的地位，通过质量、服务、信誉的分析以确定本企业产品在同行业中的地位。2.销售增长率或产品所处寿命周期位置分析销售增长率是销售增长额与基准期销售额之比。销售增长率和产品所处的寿命周期是一致的。企业的产品一般都经历了这样四个时期，各个时期的决策是不一样的，投放期主要是宣传、改革产品；成长期是扩大产品的影响；成熟期大量销售，并进一步判断是否接近饱和点；衰退期主要考虑淘汰或改进产品，这种分析是很重要的。3.市场容量分析.市场容量是指市场需求量，它取决于产品的市场面和各类用户的需求数量。它对于企业增加销售，扩大生产规模的决策有很大影响。一般来说，产品适应性大，服务面广，市场容量就大；反之，市场容量则偏小。4.市场占有率分析.市场占有率是指企业某种产品销售额占该种产品全部市场销售总额的比重。这个指标综合地反映了本企业产品在市场上的竞争能力。（二）市场分析市场分析主要分析企业产品市场面分布情况及其发展变化趋势以及产品在有关市场的竞争情况。分析所提供的资料是企业制定经营决策、销售策略的重要依据。市场分析主要有以下几个方面的内容:1.市场面分布分析.运用市场细分法可以获知企业产品市场面分布现状。通过比较分析近几期的资料，还可以找到市场各类用户的发展变化情况，市场面分布分析，主要目的是看企业产品的销售市场主要是哪些？有无变化？等等。2.价格变动对需求影响程度分析.产品需求与价格水平有关，但是其敏感程度不同。为了制定正确的价格政策，通常用试销或临时调整价格办法进行侦察、试探来了解它们之间的影响关系。3.开辟新市场分析.当企业准备把产品投入新市场时，需要对该市场的情况详细分析，要分析市场可能的用户及市场容量，竞争对手占领该市场所用策略及其产品销售情况，本企业产品与竞争对手的对比，可以选择的销售渠道及所需条件，进入该市场的其它各种障碍等。（三）财务分析为了弄清企业生产经营效果的现状，必须对企业的财务状况进行分析，财务分析主要是分析企业的盈利能力。常见的衡量财务状况的指标有以下几个：1.收益性指标.分析收益性指标，目的在于观察企业一定时期的收益及获利能力，主要指标有资产报酬率、所有者权益报酬率、市盈率、销售利润率、毛利率及净利率等指标。2.安全性指标.安全性指的企业经营的安全程度，也可以说是资金调度的安全性。分析安全性指标，目的在于观察企业在一