中兵红箭研究报告-培育钻石渗透加速多维度领先铸就行业龙头

中兵红箭研究报告：培育钻石渗透加速，多维度领先铸就行业龙头公司概况：中国培育钻石的龙头发展历程：公司前身为始建于1965年的成都配件厂，该厂可追溯到1912年成立的上海“宝昌号”，距今110年。1993年，公司在深交所上市，此后又经过多次大股东股权转让，直到2010年最终控股股东变更为中国兵器工业集团并持续至今。2013年，公司通过定向增发募资购买中南钻石100%股权。2016年，公司再次通过定向增发募资购买兵工集团旗下6家企业100%股权。经过这两次重组后，公司整体规模和经营质量极大改善，在超硬材料和智能弹药领域保持领先地位。2019年，大颗粒宝石级培育钻石实现了批量供应市场，带动超硬材料板块收入利润大幅增长，成为公司新的业绩增长点。股权结构：中国兵器工业集团是公司的实控人，截至2022年4月20日，兵工集团通过控股公司（豫西工业、中兵投资、吉林江北机械、山东特种工业、江南工业和现代控制技术研究所）合计持有公司40.51%股权。兵工集团旗下共有12家A股上市公司和1家H股上市公司，目前仅内蒙一机、北方导航、光电股份和公司拥有核心军工资产，公司军品业务由5家全资子公司北方向东、北方红宇、江机特种、北方滨海和红阳机电承担。中南钻石负责超硬材料业务板块，红宇专汽、北方滨海和银河动力负责专用车及汽车零部件板块。首次重组：注入优质超硬材料资产。在首次重组前，公司主要产品为柴油发动机配件，2013年公司通过定向增发募资购买中南钻石100%股权。中南钻石是世界规模最大的超硬材料科研、生产基地，产品主要应用于传统工业领域、消费领域及金刚石功能化应用领域。传统工业应用领域主要产品有工业金刚石、立方氮化硼等，已出口到欧美、印度、日韩等40多个国家和地区，产销量和市场占有率雄居全球第一。在消费领域，中南钻石成功实现了培育钻石的规模化生产。通过本次重组，公司获得优质资产，成为中国超硬材料龙头。再次重组：注入兵工核心军工资产。2016年公司通过定向增发募资购买兵工集团旗下6家企业100%股权，其中5家企业的业务为智能弹药，1家为专用车。智能弹药由于其用途的特殊性，生产与销售均由国家主导，主要销售对象为陆军、海军、空军、火箭军、武警等各军、警种，以及航天科技、航天科工、中航工业、中船重工等其他军工央企。军品资产与业务的注入使公司进入军品配套领域，通过承接军品任务及国拨资金项目，重塑并持续提升公司的核心竞争力，打造兵工集团智能弹药平台。主营业务：通过两次重组，公司集中资源于各子公司的核心优势产业，促进军品和民品业务的协同发展。军品上，公司形成以智能化弹药为核心的“一核五星”产品科研生产结构，是国家重要的弹药研制生产战略基地，主要产品包括大口径炮弹、火箭弹、导弹等；

民品上，公司形成“一主两翼”格局，以超硬材料为主，专用汽车及车用零部件为两翼协同发展。超硬材料主要产品包括工业金刚石和培育钻石等，其中培育钻石是宝石级别的人造金刚石，也是公司的战略性产品。凭借自身在工业金刚石领域的生产设备基础和工艺技术储备，公司已经发展成为国内培育钻石行业龙头。营收与利润：第二次重组后，公司进入稳健增长期，2016-2021年，公司营业收入CAGR为14.6%，归母净利润CAGR为24.8%。近年来，培育钻石行业迅速发展，公司充分发挥自身在工业金刚石领域的技术和产能优势来发展培育钻石，产品产销两旺，供不应求。2021年，公司实现营业收入75.14亿元，同比增长16.26%；实现归母净利润4.72亿元，同比增长71.93%。根据公司业绩预告，2022年第一季度公司预计实现归母净利润2.4-2.8亿元，同比增长148.14%-189.50%，业绩大幅度增长主要源于超硬材料产品市场需求总体维持旺盛态势，销售价格较上年同期有显著增长。营收与毛利结构：第二次重组后，超硬材料业务和智能弹药业务的合计营收占比不断提高，其中超硬材料业务贡献了主要的利润，其毛利占比呈不断上升趋势。2021年公司超硬材料业务和智能弹药业务的营收占比分别为32.03%和58.40%，毛利占比分别为67.10%和30.14%。培育钻石产品在超硬材料业务中的占比提高，已经成为公司业绩的核心增长点。毛利率与净利率：2018-2021年，公司超硬材料业务的毛利率明显高于其他业务，原因包括募投项目逐步达产，生产工艺进步和毛利率更高的培育钻石销量不断增加。2021年公司超硬材料、智能弹药、专用汽车及车用零部件业务的毛