工程项目融资风险管理

工程项目融资风险管理识别评估控制2融资风险管理程序一.风险识别二.风险评估三.风险的分担与控制

项目的风险分析是项目融资的重要基础工作，项目融资中的大量工作是围绕“风险”二字展开的，项目融资的全部过程就是风险识别、风险评价、风险分担和风险控制的过程。项目融资时间跨度长，涉及面广，因而其风险管理也必将是非常复杂的。一.风险识别1.风险分类根据项目实施的时间顺序，其风险可以划分为三个阶段：项目建设项目开发阶段风险，项目试生产阶段风险和项目生产经营阶段风险，在每个阶段里项目的风险都有不同的特点，如图。

4A.在项目建设开发阶段，贷款银行承担的风险最大，从贷款银行的角度，在这一角度必须考虑以下因素的可能性和影响：（1）由于工程、设计或技术方面的缺陷，或不可预见的因素，造成生产能力不足或产量和效率低于计划指标；（2）能源、机械设备、原材料及承包商劳务支出等，造成项目建设成本超支，不能按照预定时间完工，甚至项目无法完成。（3）由于各种因素造成的竣工延期而导致的附加利息支出（4）土地、建筑材料、燃料、原材料、运输、劳动和管理人员以及可靠的承包商的可获得性；（5）其他不可抗力因素引发的风险。一.风险识别5一.风险识别B.在项目试生产阶段的风险仍然是很高的，即使这是项目建成投产了，但如果项目不能按照原定的成本计划生产出合格的产品，就意味着对项目的现金流的分析和预测是不正确的，项目很有可能生产不出足够的现金流量支付生产费用和偿还债务。C.项目生产经营风险，随着项目进入正常运转阶段，银行的风险开始逐渐降低，融资结构基本上依赖于项目自身的现金流量和资产，成为一种无追索的结构。这一阶段的的项目风险主要表现在生产、市场、金融以及一些不可预测的因素方面。一.风险识别按项目的性质划分风险商业风险国家风险自然风险外汇风险通货膨胀与利率风险经营风险其他风险主权风险政治风险政策变动法律变动其他竣工风险性能与运营风险交易风险经济风险折算风险按项目的可控性划分：

（1）可控风险（核心风险）：完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险、信用风险（2）不可控风险（环境风险）：金融风险、政治风险、不可抗力风险、法律风险

一.风险识别

完工风险：工程项目融资风险最大阶段是项目的建设阶段，组织项目融资要使项目能够在规定的时间内和预算内建成投产，达到完工标准。但由于项目在建设期和试生产期，存在各种不确定因素，因而贷款银行所承受的风险最大。如果项目无法完工、延期完工或是完工后无法达到预期运营标准，便造成了完工风险。

生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。

8大事件录入观点录入观点录入观点

市场风险：市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。

环境保护风险：环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。信用风险：是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。

一.风险识别

金融风险：项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。

政治风险：项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等;另一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒的调整，外汇管理法规的变化等。在任何国际融资中，借款人和贷款人都承担政治风险，项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。不可抗力风险：是指项目的参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目所造成的损坏或毁灭的风险。如自然风险、瘟疫、战争等。法律风险：法律风险是指在项目融资过程中，由于外部的法律环境发生变化，或由于包括项目自身在内的各种主体未按照法律规定或合同约定行使权力、履行义务，而对项目造成负面法律后果的可能性。

一.风险识别2.风险识别的方法（1）风险识别的一般步骤：收集资料、估计项目风险形式、根据直接或间接的症状将潜在的风险识别出来、（2）识别方法专家调查法：组织专家对项目融资面临的各种风险进行打分评判其重要程度，主要有头脑风暴和德菲尔法。头脑风暴：无限制的自由联想和讨论，目的在于产生新观念或激发创新设想。德菲尔法：将提出的问题和必要的背景材料,用通信的方式向有经验的专家提出,然后把他们答复的意见进行综合,再反馈给他们,如此反复多次,直到认为合适的意见为止。一.风险识别

风险模拟法：通过建立一定形式的模型来说明各种风险对项目的影响程度。风险情报法:利用一些著名机构、企业、杂志等公开发表的报告来进行风险的识别。

SWOT分析法：

SWOT分析法是一种环境分析方法。所谓的SWOT，是英文Strength（优势Weakness（劣势）、Opportunity（机遇）和Threat（挑战）的简写。

一.风险识别一.风险识别

检查表（核对表）

：

检查表(Checldist)是管理中用来记录和整理数据的常用工具。用它进行风险识别时，将项目可能发生的许多潜在风险列于一个表上，供识别人员进行检查核对，用来判别某项目是否存在表中所列或类似的风险。检查表中所列都是历史上类似项目曾发生过的风险，是项目风险管理经验的结晶，对项目管理人员具有开阔思路、启发联想、抛砖引玉的作用。一个成熟的项目公司或项目组织要掌握丰富的风险识别检查表工具。

图解技术：

图解技术包括如下内容。

因果图：又被称作石川图或鱼骨图，用于识别风险的成因。

系统或过程流程图：显示系统的各要素之间如何相互联系以及因果传导机制。

影响图：显示因果影响。在建立现金流量模型的基础上进行现金流量的分析计算，初步判断方案是否可行。在现金流量模型的基础上建立项目的融资结构模型。在一系列债务资金的假设条件下，确定项目合理的债务承受能力和投资者可以得到的投资收益率。在建立了现金流量模型的基础方案及融资结构模型之后，需要建立相应的最差方案和最佳方案与之进行比较，并进行模型变量的敏感性分析。

二.风险评估14二.风险评估1.项目风险贴现率的CAPM模型在项目融资中，进行项目总体经济效益的分析时，首先遇到的问题就是项目风险贴现率的确定问题，依据选定的贴现率计算项目的投资收益和净现值，评价项目的经济效益。在模型中，项目风险贴现率的含义是指项目的资本成本在公认的低风险的投资收益率的基础上，根据具体项目的风险因素加以调整的一种合理的项目投资收益率。一个具体项目的投资收益率可以表示为：式中：Ri—项目i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率），也即在给定风险水平β条件下项目i的合理预期投资收益率；

Rf—权益资本无风险投资收益率

βi—项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度

Rm—权益资本的资本市场平均投资收益率二.风险评估16深度二.风险评估将风险校正贴现率Ri代入项目现金流量净现值的计算公式中：式中：NPV——项目的净现金流量（CI—CO）t——项目第t年的净现金流量，其中CI为现金流入，CO为现金流出n——计算期数，一般为项目的寿命周期i——折现率根据项目现金流量的净现值计算，若NPV≥0，则表明项目是可行；若NPV≤0，则表明项目投资的机会成本过高，是不可行的。建立了现金流量模型的基础方案之后，进行模型变量的敏感性分析，考察项目在各种可能条件下的现金流量状况及债务承受能力。

2项目的ＮＰＶ敏感性分析二.风险评估1·完工风恭险的分政担与控满制（1）一区揽子粪承建乓合同移。由百承建绳商以痒固定渠价合装同形请式承东担大兆部分咳完工蜡风险惊。即月所谓培“交颠钥匙众”承脏包方皱式。（2）设捎备、冤材料轧供应看合同变。固怒定工番程定常价及墙承接波合同酱往往畅都有悟设备窑材料浩的供批应合乔同及细其担浴保的思支持间，以痕分担脱完工携风险妄。（3）有关第的资金矿协议。禽项目融跳资中通和常为建阵设中的灶资金周赢转提供徐保证。三.风险谷的分伐担与贺控制（4）项目狐贷款的声分阶段吹控制。禾项目建永设阶段桌，贷款税方一般找会按工与程进度住付款。幅每笔贷肯款有大呼量的先颗决条件援，以控卫制完工益风险。2·政治炼风险舌控制舍与规专避（1）项目辈国际化题。项目惹国际化肃就是尽久可能采印用各种臂国际金秀融组织汤、多国愁出口猫信贷银笨行的贷康款，使苹项目出谊资方来株自众多膨国家和济不同机葵构，将愤减少东趁道国政冰府干涉涨贷款人粪利益的史风险。（2）寻求斩项目所恶在国政宇府、中紧央银行裙、税收躺部门或贤者其他俩有关政惠府机构危的书面沟保证。（3）为政党治风险牧投保。扮对于我杏国的一炭些项目储，政府闷的保证努或承诺组是非常狠难得的翅，有时火就只有浪向保险恒机构投英保政治做风险。三.风险纲的分毅担与烦控制3·市场贫风险咬的分跪担与鼻规避（1）在项浅目初期熄做好哲充分的到可行性然研究，们可以大偶大减少脱项目的膨盲目性厚。（2）在项仔目的建篮设和运芬营过程赤中，通银过签订络建立在答固定价屋格基础眠上的长块期原材坏料及燃总料供应意协议和努无货亦渔付款的腾产品出深售协议牧，来减耻少市场为不确定济因素对韵项目收羞入的影绍响。（3）项目矮公司争固取获得嚷其他项导目参与站者，如僚政府或脂当地产迫业部门俗的某种串信用支显持来分位散项目粗的市场共风险。三.风险幅的分阅担与磁控制4·金融风但险分担耐与控制（1）利话率掉旷期：获就是露两个欣主体跪之间反签订训一份警协议迫，约夸定一案方与或另一仰方在等规定这时期消内的奔一系勇列时运点上扔按照反事先柿敲定莫的规头则交浴换一袜笔借宋款，本金相同害，只征不过外一方槽提供罪浮动阳利率部，另借一方更提供叼的则宗是固定邀利率。（2）远期油外汇合盟约：承响包商事座先与当袜地银行催签订卖门出远期昏外汇合趋同，在箭规定的茄交割日哑将收入步的人民趋币卖给匙银行，惰按合约肿规定的两远期汇即率再买团入美元各。（3）期权召：是指许买方向都卖方支饮付期权费（指权利金）后杜拥有正的在岛未来和一段探时间汪内（六指美式屡期权）或未轻来某一祝特定日牵期（指欧式富期权）以萄事先挪规定史好的洗价格垫（指履约南价格）向丈卖方赵购买福或出涨售一夹定数爹量的忘特定货标的自物的醒权利村，但爬不负侦有必泻须买刚进或豪卖出闪的义聪务。三.风险的蹈分担与慈控制三.风险的目分担与啊控制（4）择期呆交易：客慎户可怨以在锡约定肚的将抬来某种一段鸦时间栗内的塘任何近一个工作日，按规滴定的汇率进行交割的外汇糠买卖业务拉，它炎是一舒种可身选择交割早日的远期悲外汇攻买卖。（5）固染定汇锦率。撑承包案商可孟以与探结算脂银行超签订顽远期侧兑换敞合同痛，锁触定汇胁率水煮平，烛以此妥降低猜与消星除汇中率频幕繁波采动对洗项目贱资金沈、成寄产成喉本造序成的锅影响浩。（6）融诸资货士币：投资者半在国际熟市场借陶入利率叼较低的左货币，辆近年来洲如日元碰。然后葛在国际展市场买趋入利率兔较高货档币如澳构元，通孕过两者翼差价获流得收益美。（7）汇率咏变动保切险：许丙多国家以有专门碎的外贸扒外汇保轨险机构带，为本源国或他艺国企业稍提供外蔑汇保险准服务，揉可与保鼓险公司渐签订保诸险合同誓来分散村外汇风欲险。5·生产膊风险猫控制三.风险的制分担与祥控制生产筑风险昆的控浊制是抗通过田一系佩列的狂融资在文件臭和信雨用担厘保协附议来重实施驰的，典针对育生间产风家险种助类不名同，套设计驶不同妖的合事同文半件。木对于幅资源鸭类项诱目所脱引起桨的资婶源风掠险，现可以呼利用电最低霸资源芦覆盖灶比率良和最国低资拿源储论量担沉保等扯加以娇控制长。投资狱者亦旗可利墓用混近合融朽资方序案来拆规避绕风险垄、关外于生班产风光险中止的技击术风起险，厉可以跟通过昨采用敏经过宣市场亿证实辰的成疏熟的底生产雷技术呀来规原避风谱险，岂降低严受损匠失的蜻可能蜜性案例输分析印度眠尼西污亚帕献塔米雨纳液施化天窄然气日管道汤项目慈融资项目背学景：199封1年6灶月完成宗的位于坟印度尼杨西亚东摇加里曼光丹主要发天然气耍生产基哭地班通卷(Bo属nta院ng)惩生产棕能力为燥225托万吨的沾第六液熄化天然伤气生产关加工管钳道装置质项目(陷Tra陡in巴Fl能iqu环id肚gas恳pi测pel倘ine诸pr字oje早ct，蜘在本书磨中简称桥“帕塔镇米纳液狗化天然结气项目介”)的带无追索排项目融蝴资安排殖,被认沟为是在传具有较翁高信贷断风险而榜同时具准有高资旧金需求换的印度嗽尼西亚羡从事项辟目融资粒工作的谁一个成色功的案决例。作为项皇目的主叮要发起恨人，印年度尼西粥亚国有仍企业帕歌塔米纳喇石油公侄司充分啦利用与丸项目发孕展有利咬益关系效的第三赌方信用拒保证结千构的设命计为第孩六液化核天然气锦生产加借工管道挠装置的竭建设，亭成功地然安排了7.5亿美元富的无追秧索项目齐融资，筋并且实及现了10嘴0%融资的同目标。项目简克介1、融资袖参与者项目缎的发齐起人衣（项窝目公压司，沉借款足方）厌：帕培塔米意纳石掠油公补司以捏及其丽他九压家天将然气怒生产椒商。项目哨的贷叛款银捆行；泳项目监产品腿的购掉买者至；项窜目建君设的窑承包释公司尚；项搬目设让备的绘供应处者、己能源柏、原驳材料取供应沃商；喷项目永融资凤顾问披；有绕关政娃府机射构：墨印度闪尼西们亚政拔府属。2、融参资模弓式该项距目是惭无追取索项被目融度资。欢项目吊贷款辛银团始是一抵个由觉国际异银行泳组成彩的贷耕款承葱销组誓：贷雪款承追销组参的作睡用是圾首先榴将贷纽奉款承沫诺下渡来，甜然后雕再在呜国际丝式银行狼辛迪波加市滋场上毛设法友将贷从款权伙出售寇给其墙他银税行，驱从中斤收取边一定坐的承涂购费睡，如岸果贷膝款不傲能或皆者不们能全布部在防辛迪搏加市泡场上校出售焰出去子，则身贷款描承销卸组成合员将屯需要纵按比黄例提臣供贷典款。3、资金五结构项目爬融资作的资盘金结吐构由惕两大颈部分供组成必：股报本资笨金，偶债务伸资金4、筹措俭方式项目唇贷款底总额已为7盈.5爹亿美笛元，检分为轰两个字部分贩：无担克保项胡目贷搞款4圆.5斩亿美升元；臣有担幕保贷掩款3愉.0迁亿美蒜元风险畏分析本案例刑按表现滚形式包填括信用漆风险等相六项风巨险风险的暂控制与这管理控制沟完工咏风险：总承障包由印关度尼西壁亚资金基实力雄州厚的大狭公司鲍迎布黑森隙(Bo披bHa射san游)承担染，其中杂主要的骂项目工柜程分包积商为日誉本的千踩代田千挥代田公采司是日或本三菱恢公司的百姊妹公坟司，参郑与过同冬一生产司基地的忙前五套草液化天构然气生震产管道技装置的登建设工社作，被站认为是层一家具钞有丰富经核验的工程缘瑞公司。绢由于千旅代田公角司的参吵与，贷衔款银团不认为项扎目的完驴工风险容被大大杯地降低灶了。资源禽储量刷风险额和生犹产风糖险的趴控制：由杀于该舟生产遣基地抱已经酿具有劣15隐年的垄生产由历史泽，对煌其地圾质条千件和映资源衣储量狱均有底比较梳清楚羽的认振识和裁了解扬；又贼如，晒对于困项目岸的生糕产经探营风重险，侧由于卫该生说产基碗地前饿五套育生产臭管道姜装置旱运行滩正常辛，同技时帕舞塔米煤纳石未油公轰司和茅千代康田公移司均午被认避为是终在这秆一领支域具载有丰腔富技斤术和绕工程冷经验业的公绑司，华因而右项目缘瑞出现跃重大庙生产虎技术我问题侧的概轧率是勇相对瞧较低乒的。市场风愿险的管舟理：项陆目具燥有长驰期的棒产品吐销售提协议取：帕调塔米龟纳石吹油公蛮司与半日本能东京治煤气碍公司廊、大产阪煤巷气公阁司以翼及东贝宝煤耽气公俊司分仁别签租署了飘一项斥为期累20战年的堂液化池天然体气销命售合察约。圣对于外还款般信用逮风险滥的控荐制：剧为了添保护醋贷款战银团谨利益顶，因围此在宿项目体融资双结构兽中设洋计了减一个良债务用偿还斜信托钩基金舟，并伞委任许美国桑纽约倘的大戏陆银盏行作末为信赶托基停金的麻受托词管理提人负永责安屈排项退目融平资的抽债务牢偿还舱。对于跃发放斗贷款幕风险舒控制：项目疫发起人愉（帕塔透米纳石寸油公司扭以及其朴他九家敌天然气碗生产商所）采用干承销机栏制贷款疼可以缩胞短组织悉银团贷捎款的时英间，同浆时增加年贷款成优功的可将能性。政治芝风险栽管理：印度冤尼西亚车国有企峰业帕塔剥米纳石触油公司梯是国有逐企业，畜政府为剂其政治郊风险进应行了担棍保，从府而保证驳了项目石融资的喘顺利进雕行。法律风若险管理：在秀项目涝的设午计过缠程中迁，发疯起方耕聘请客了法垫律顾介问的框参与侧。准金融风厨险管诊理：印欠度货生币卢托比I盲NR例不是医国际只硬通四货，贼这时令就采樱用一当些经严营管夏理手织段和锡通过传适当妹的协宰议将帆风险稳分散彩给其龟他项留目参座与方伞共同烧分担堡。风险礼的控荒制与昌管理风险的特控制与嫩管理在本项统目中，引由于项播目的参蹦与方有伐东道国茫印度尼熊西亚、伍日本还级有美国狱，就存贺在着利擦率、汇暂率等的刻风险利率风滚险则采读用了斩利率粒掉期业，一联般的只利率庭掉价苍在同刃一种屠货币竖之间劈燕进行怪，这滩里的沙利率鸭掉价委交易毕是以耳银行匆间的鱼拆借仙利率榜（I帽BO改R）统为基轮准利馋率。炼无担淡保项岔目贷楚款利江率为坏1I彼BO呼R+傅1.上25历%，撤有担翅保贷酱款利甚率为驳1I庭BO朽R+说0.叼80借%。风险载的控幅制与诱管理汇率冈风险则采铁用了迟货币耐掉期逼：帕凭塔米尊纳天恳然气晨项目疤借到照的是求美元肤，而诵使用布的是倍卢比雹，存议在着芳汇率颂风险笑，为剪了控视制风鸡险，贡项目汇公司届与银经行做驳了货愤币掉菠期交比易，演双方付约定钳，交孙易于困开始览时起中到1床99揭1年首6月搭止。黎在每么年的象付息茎日，慢项目湾公司怕与银编行互像换利通息；食在项捷目结坑束时讲，项镰目公吹司与掀银行槽再次盲互换岩本金感。风险哗的控疼制与搞管理项目担盛保项目兰担保自形式谊包括创信用波担保振和其崇他担充保形糟式。信用趴担保根形式冈：项除目完熄工担岔保：塑项目逆发起健人帕光塔米颠纳石蒙油公螺司以淹及其秀他九酬家天波然气瓜生产捧商在叮严格傲限定泉的条术件下贝承担钩项目畅完工冠的一帽部分茅担保呜责任某。其他担蛛保形式届：印度铁尼西亚缩慧政府的罚支持。担保帅类型暴包括祖直接付担保斩和间化接担邪保。直接环担保喝：完华工担抵保是绿在时舰间上质加以奴限制根的有肤限责足任直桥接担题保；间接担泛保：江项目袋合同保侧证，这柄类合同献有：项尝目建设牲工程总抵承包合芬同：棚项目的牛工程总挖承包利用与欣项目主址要发起仿人以及套与项目绑开发有台一定利喇益关系仓的日本跳三菱商乐社作为述项目担赏保人，条将很大拢一部分慈项目风恋险从融弦资结构披中转移组出去，斥成功地羡实现了挖项目风巷险分担疏的目标柳。风险恶的控缠制与秒管理案例评常价：项目的笑质量好素坏是项策目融资晌结构的璃最根本舞基础从以埋上融答资结晶构分扣析可钉以看恳出，打帕塔只米纳别天然粱气项德目融令资是寨一个刊对项当目发赛起人并和投环资者轻基本梳无追鲜索的刷结构锁，这汁是因龙为项达目具母有一狐个坚联实的廉技术乐基础森。对倡于大除多数爪的项惭目风女险，哗如市涌场风秃险、村天然腊气储遇量风翻险、溉生产旅经营经风险砍、甚浑至不敬可抗获力（产即人障力所钢不可毕抗拒岁的事亿故和营危险公、如幼火灾姻、地陪震、忍战争明等）锅风险妄，贷冒款银鱼团都叉认为饲是在蜘可以虚承受润范围扰之内耍，因训而同舰意将等贷款役安排艰在对虚项目浩发起填人和躁投资青者无慕追索暗的基存础上怖。例痰如，粒对于抱项目经的资觉源储盛量风怠险，迹由于赵该生汗产基浸地已创经具介有1指5年早的生摆产历遣史，养对其梳地质无条件瓦和资姜源储导量均艰有比倾较清宗楚的滔认识街和了纲解；仍又如腾，对妖于项枣目的篮生产场经营涝风险晌，由邻于该台生产狡基地障