汽车行业分析最差时期过去优质企业盈利和估值将共振

汽车行业分析：最差时期过去，优质企业盈利和估值将共振1、前三季度制约行业盈利的主要因素2021

年前三季度，汽车行业主要受到芯片供给持续短缺、大宗商品价格走高以及海运费暴涨三大

不利因素影响，导致整车及零部件厂商营收水平和盈利能力下降。汽车芯片短缺成为了整车厂商销量增长的最大阻碍因素，大众、丰田、本田等主流车企均因缺芯而

被迫停工减产。芯片短缺的根本原因是供需失衡：2020

年下半年起，全球尤其是中国的疫情得到

有效控制，汽车需求快速回暖，各大整车厂商积极布局产能，导致汽车芯片需求于

2021

年集中爆

发；而为了保证行驶安全，车规级芯片的稳定性、寿命等要求高于消费级芯片，导致芯片生产必须

经历较长时间的验证、测试。通常汽车芯片交付周期至少需要

6

个月，新产能建设周期需要

1-2

年，

因此芯片产能在短期内难以快速提升，导致

2021

年芯片出现较长时间短缺。马来西亚疫情恶化加剧短期芯片短缺。马来西亚是全球最集中的芯片封测中心之一，博世、恩智浦、

意法等超过

50

家芯片公司在马来西亚设厂。7-8

月马来西亚疫情爆发，意法半导体的马来西亚

Muar工厂被迫关闭部分生产线，导致博世

ESP、IPB等制动芯片断供，而博世制动系统的国内市占率较

高，其制动系统芯片短缺导致国内整车厂商三季度产销水平下滑。此外，全球范围内的意外事件也对芯片生产造成一定的影响。2021

年

2

月，美国德克萨斯州因北

极寒流大范围停电，三星、恩智浦、英飞凌等芯片主要供应商的德州工厂被迫停产关闭近一个月；

2021

年

3

月，瑞萨电子位于日本那珂的芯片工厂失火，该工厂主要生产汽车芯片，失火停工使得

上半年缺芯情况雪上加霜。2021

年

10

月，瑞萨那珂工厂因日本地震再次被迫停工，加剧了近期的

芯片短缺。2021

年，在需求端全球经济复苏、供给端发展中国家疫情防控落后导致供给恢复缓慢、大规模财

政刺激及宽松货币政策导致流动性高度宽裕等因素的叠加作用下，大宗商品价格自

2021

年

2

月开

始一路走高，5

月在国家调控下阴极铜、钢等部分大宗商品价格涨势趋缓，铝价格则持续高涨。整

体而言，截至

2021

年

10

月，大宗商品价格仍处于高位，铝、阴极铜、钢材价格相较年初分别上

涨

48.9%、21.5%、26.7%。大宗商品价格持续上涨对整车和零部件行业成本端造成一定的负面影

响，导致行业盈利能力下降。2021

年国际海运费用一路走高，截至

2021

年

10

月

12

日，反映国际海运价格走势的波罗的海干

散货指数(BDI)已升至

5378

点，与年初相比涨幅达

291%。海运费暴涨的主要原因是海运运力严重供不应求：需求端而言，步入

2021

年后，美欧等全球主要

经济体稳步复苏，导致全球海运需求持续上涨；供给端而言，全球疫情目前仍在延续，在防疫政策

管控下许多国家的船只、港口、仓库等单位及其工作人员的正常运转受到影响，导致全球海运周转

率大幅降低，直接表现为港口拥堵、船只和集装箱无法回国，海运运力严重受损。在成本端，海运

费暴涨对行业，尤其是出口业务较多的零部件厂商带来了巨大的压力，进一步压缩其获利空间。2、预计四季度制约行业不利因素将逐步改善2.1

汽车芯片供应将逐月改善针对汽车芯片供应短缺、芯片价格高涨的困境，政府、芯片厂商、系统供应商等共同致力于提升汽

车芯片产量、恢复市场秩序，预计在意法马来西亚工厂产能恢复、监管部门加大查处力度，以及后

续芯片产能持续释放等因素共同作用下，四季度汽车芯片供应将逐月改善。短期而言，意法半导体马来西亚工厂的停产对国内汽车行业带来巨大的影响，鉴于马来西亚工厂对

中国市场的重要性，意法半导体采取了人员流动控制、人数限制、工厂全面消毒、大规模疫苗接种

等一系列防疫管控措施，在当地卫生管理部门同意后，麻坡工厂于

8

月

18

日重启运作。预计汽车

芯片产能将陆续爬坡，最终于四季度产能恢复。在汽车芯片市场严重供不应求的情况下，部分汽车芯片渠道商借机囤货、哄抬价格，不仅减少市场

芯片存量，也进一步加剧了汽车芯片市场的恐慌感，引起了监管部门关注。8

月

3

日，国家市场监

督管理总局首次对汽车芯片市场实