光伏行业专题报告-寻找超预期之美国既向朝阳何起尘沙

光伏行业专题报告：寻找超预期之美国，既向朝阳，何起尘沙复盘：降本+ITC驱动光伏成为美国第一大新增能源光伏已成为第一大新增发电来源，渗透率提升的空间巨大。过去两年里，太阳能、风能和天然气在新增发电容量中实现了对燃煤发电的全部替代，占比约99%。太阳能扩张速度最快，成为主要新增发电来源，2021年占比达到46%。尽管如此，在美国2021年发电结构中，太阳能发电仅占到总发电量的2.86%，渗透率提升的空间大。光伏为首的可再生能源逐步替代传统能源回顾美国市场能源结构变迁，历经两个阶段：1）天然气降价实现对燃煤发电的替代。自2007年煤电厂产能达到峰值后，燃煤发电的使用稳步下降而天然气的使用不断提升，主要原因系天然气价格持续走低。然而，这一趋势在2021年发生了逆转，交付给美国发电商的天然气成本平均为每单位4.88美元，比2020年的平均成本高出一倍以上，因此天然气的发电份额从2020年的40.53%下降到2021年的38.34%，而燃煤发电占比从20.70%提升到22.45%。2）以光伏为首的可再生能源扩张迅速，以较低的运营成本逐步替代天然气。据EIA预测，2022年美国电网将新增46.1GW的公用事业发电能力（指地面电站），2022年规划的新增容量中46%都来自于太阳能，其次是天然气，占到21%，风能占比17%。对应2022年地面电站新增容量为21.5GW，远高于2021年15.5GW的新增容量。2022年新增地面电闸项目主要集中在德克萨斯州（约6.1GW,占全国总量的28%），其次是加利福尼亚州（约4GW）。预计在可再生能源增长较快的地区，如德克萨斯州和中西部地区，天然气发电量将逐步减少。ITC为主的政策及降本驱动光伏装机高增2010-2021年美国新增光伏装机CAGR为35.25%，2019年后光伏成为美国新增发电的主要来源。美国光伏的快速发展主要依靠：1）度电成本的降低；2）ITC税收优惠政策。光伏经济性提升是光伏成为主要发电来源的基石，而ITC税收减免政策是美国光伏发展的催化剂。光伏度电成本快速下降，成为最具经济性的能源。随着电池片技术的不断提升，光伏度电成本不断下降，2013年经济性超过煤炭，2015年超过燃气，2019年超过风能成为最具经济性能源，2021年不考虑政府补贴下的光伏度电成本已下降到36美元/MWh，接近2009年度电成本的十分之一。同时，美国市场电价持续上涨亦加剧其经济性。ITC税收抵免政策是过去美国光伏新增装机量快速提升的核心驱动力。太阳能投资税收优惠政策是支持美国太阳能发展的重要联邦政策机制，自2006年ITC实施以来美国光伏产业已经增长超过100倍，过去美国的新增装机量波动受ITC政策变动的影响显著。1）2008年，2006年政策制定时要求ITC政策实施至2008年底截止，2008年产业尚不能确定后续政策是否延期引发抢装，全年新增装机量298MW，环比增长86.25%。2008年12月，联邦政府决定将ITC政策延长8年，2009年市场增速放缓。2）2010-2011年，2009年奥巴马政府签订“经济刺激法案”，其中第1603条规定可再生能源项目完成后，美国财务部在60天内必须以现金返还项目成本的30%，2011年2月到期，由此引发了行业2010年的抢装潮，2010年新增太阳能装机规模849MW，同比增长120.5%。随着16