第一讲证券法概述

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托马斯李哈森：《证券法》，2003帕尔米特：《证券法》，2003一、证券市场和证券法的关系二、证券法的基本原则三、我国证券法的体制性缺陷企业发展壮大在很大程度上依赖于外部融资，融资需要付出代价。信息不对称带来投资风险间接融资市场首先获得发展直接融资中，投资者收益增加，但风险随之上升。投资者必须获得信息，信息存在成本——信息获得成本、信息证实成本和信息处理成本。减少成本的主要安排

信息获得成本：强制信息披露制度。信息处理成本：证券分析师和专业投资机构。信息证实成本：（1）发行人自身担保，包括名誉、资产担保等；（2）借助投资银行、会计师、律师等信誉中介机构，它们是证券市场的重复参加者。法律与金融学界的LLSV组合

第一次明确将法律因素引入到解释金融发展和经济增长的具体研究中，强调法律制度在各国金融发展中的作用。LLSV的研究结论投资者保护方面：普通法系国家传统偏向私有财产所有者，通常对投资者有最强的保护，法国法系国家通常最弱，德国法系国家和斯堪德纳维亚法系国家通常居中。法律实施方面：德国法系和斯堪的纳维亚法系国家有最好的法律实施质量。法律实施质量在普通法系国家也很强，然而在法国法系国家最弱。投资者法律保护的水平与所有权集中程度之间是呈显著负相关的，越集中的所有权对应于越薄弱的法律保护。美国学者布莱克认为，发展强大的证券市场必须具有两个前提条件，一个国家的法律和相关制度必须使得中小股东能够：

（1）获得判断公司商业价值的充分信息；

（2）确信公司内部人员（管理层和控股股东）不会通过自我交易榨取他们投资的大部分或者全部价值，或者甚至是直截了当的盗窃。（一）公开、公平、公正原则公开：信息披露公平：地位平等、规则相同公正：对立法者、司法者和监管者的要求（二）分业经营、分业管理原则《证券法》第6条证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。国家另有规定的除外。问题：金融机构理财产品的法律适用美国《1933年银行法》中，银行业与证券业分离的核心条款被单独称为《格拉斯——斯蒂格尔法》，该法建立了分业经营基础上的金融体系。原因：经济学家和国会议员认为银行参与证券业务对联邦储备体系造成损害，对经济危机负有直接责任。但是，80年代的一项研究表明，1930至1934年间破产的银行比例是34％，但其中207家从事证券业务的银行中仅有15家破产，比例仅为7.2%。

1999年11月4日，美国参众两院分别以压倒性多数票通过了《金融服务现代化法》，实施混业经营体制。（一）证券立法的主要问题

1.定位：工具还是信仰

“证券市场要为国企融资和股份制改造服务”，证券法沦为纯粹的工具，随时可因政府需要修订或废除。近年梨来证围券交馅易印本花税倦率的姐调整20热07年5月30日，察千分令之一追上涨报为千翁分之冶三。拿上证浙指数字在五驳个交膜易日错中从43置35点跌沿至34疑04点。20狠08年4月24日，队千分骨之三弟变为竖千分唉之一肯。上掠证指鄙数涨储幅9.铸29窝%，为19啦96年来犹第二更大涨萝幅。20碑08年9月19日，吼仅对悔卖方肺单边剩征税窗。2.价值逼取向仿片面卧化19主98年《证券君法》制定蜜时，俭出于授对证裂券市匀场固认有的裙高风旅险的秧担忧背，以恒及对碎东南柱亚金蹈融危谁机的数反思拆，立裤法取士向偏选重于返如何映有效窃控制仿和防迟范风旨险。为达棉此目伶标，前立法稍者选嫂择了便驾轻寄就熟舰的方次式：碗加大枕行政僻管制眯的力彻度。19叉98年《证券赵法》第76条规胶定，涂国有封企业新和国持有资艳产控数股的搭企业快，不稍得炒作上市虎交易腔的股没票。19击98年《证券愉法》第2条规常定：男“在竭中国乖境内血，股驴票、磨公司愉债券栗和国务扔院依盾法认塘定的帝其他由证券的发梨行和林交易截，适标用本稼法”逃。即使忍就风裂险控数制而教言，恼立法杏重点缴也主惩要是维在事帮前的席风险勾防范甲，而晃忽略也了事赤中的膊风险包控制美和事疾后的克风险别处理奶。典型计事例继：20户03年以份后券难商倒呜闭风那潮3.立法竿存在肺冲突20益03年招损行可见转债坟风波杜。20宏02年1月中掠国证储监会放发布喷的《关于取做好抱上市相公司员可转阅换公茄司债向券发政行工荐作的吩通知》中规汽定：溉“上袋市公蜂司发质行可霸转换边公司挂债券壮前，扒累计逢债券是余额唉不得草超过凯公司偶净资门产额饮的40写%；本促次可羊转换躬债券劈燕发行申后，挂累计拨债券僵余额领不得吃高于勒公司玩净资异产额疮的80康%”。19东93年《公司辆法》第16罗1条“胜累计四债券还总额架不超秃过公愤司净视资产用额40项%”。（二庸）证甲券执赶法的似主要队问题1.监管练机构仰职能吵定位绍不清监管猫还是谜发展拾？《公司萍法》第78条：顾募集锹设立汽，是远指由赠发起年人认允购公翠司应龄发行怖股份箩的一岩部分材，其余并股份掏向社童会公拿开募沃集或者况向特行定对雨象募恨集而齐设立荐公司热。中国何证监崇会20芽06年5月《首次镜公开为发行劝股票穗并上桶市管气理办柴法》第9条：丢发行面人自祖股份闸有限并公司洗成立京后，坑持续袋经营卫时间蚁应当博在3年以忘上，耐但经原国务傻院批丧准的葬除外暖。2.执法昆公正堂尚未覆实现20赴04年6月份使发生泡的伊块利股冷