财务预测与融资计划演示文稿

财务预测与融资计划演示文稿目前一页\总数五十五页\编于十二点财务预测与融资计划目前二页\总数五十五页\编于十二点学习目的了解财务预测的步骤；熟悉预计财务报表项目的变量关系；掌握预计财务报表的编制方法；明确资金需要量的确定方法和不同调整变量对预计财务报表影响；掌握内含增长率和可持续增长率的分析；熟悉现金预算和短期融资计划的编制方法。目前三页\总数五十五页\编于十二点第一节财务预测建模财务预测步骤一财务预测变量关系二外部资金需要量预测三预计财务报表调整变量四目前四页\总数五十五页\编于十二点一、财务预测步骤财务预测是在财务报表分析的基础上，以公司预测期的战略目标、经营目标和财务目标为导向，以确保财务预测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束相一致为原则，通过编制预计财务报表反映公司一定期间的财务状况和经营业绩。

图11-1财务预测步骤目前五页\总数五十五页\编于十二点（1）确定在预测期内的战略目标、经营目标和财务目标。以确保财务预测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束等保持一致。（2）列示编制财务预测期间公司可能面临的商业环境和经济环境的基本假设。（3）分析公司各个主要部门的现有业务以及在预测期内可能新增的业务，以便正确进行销售预测、成本估计和每一业务的资产需求。（4）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。预计财务报表中的各项目可根据预测期公司各种财务预算和财务政策确定。（5）确定资金需求与筹集计划。即根据预计财务报表等有关资料，确定公司在预测期内各项投资及经营所需的资金数量及时间安排，包括需追加的营运资本的数量。在此基础上，结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，比较资金来源与资金运用之间的差异，确定资金来源计划。（6）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度，确保计划与公司战略、经营和财务目标相一致，确保财务计划实施的可行性。在这一步骤中，财务经理需要运用比率分析对预计财务报表加以分析。目前六页\总数五十五页\编于十二点二、财务预测变量关系根据财务报表各变量之间的关系，可分为以下四种变量：

（1）主变量（2）政策变量（3）技术变量（4）会计定义变量目前七页\总数五十五页\编于十二点三、外部资金需要量预测假设XYZ公司2013年的利润表和资产负债表如表11-2、表11-3第三栏所示，表中第二栏列示了预测方法。为分析方便，假设（1）在预测期内销售收入增长10%；（2）销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)预计增长5%，折旧费用预计增长10%，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为25%；（3）目前股利支付率为66.67%；（4）公司现金和固定资产净值增长率与销售收入增长率相同；（5）各期提取折旧全部用于当年固定资产更新改造；（6）各期应收账款、存货、应付账款按周转天数预测；（7）长期借款暂时保持不变；（8）留存收益等于公司上年留存收益+本年净利润－本年分配股利后的累积数；（9）股本保持不变。

目前八页\总数五十五页\编于十二点表11-2实际与预计利润表

单位：万元项目预测方法2013年实际数2014年第一次预计数销售收入增长(10%)4000.004400.00销售成本销售百分比(75%)3000.003300.00毛利会计定义1000.001100.00管理费用增长(5%)600.00630.00其中：折旧增长(10%)300.00330.00息税前利润会计定义400.00470.00利息（10%）暂时保持不变80.0080.00税前利润会计定义320.00390.00所得税(25%)会计定义80.0097.50净利润(税后利润)会计定义240.00292.50股利股利政策(66.7%)160.01195.01留存收益会计定义79.9997.49目前九页\总数五十五页\编于十二点表11-3实际与预计资产负债表

单位：万元项目预测方法2013年实际数2014年第一次预测数资产现金销售百分比(2%)80.0088.00应收账款周转天数(27.87天)320.00352.00存货周转天数(46.45天)400.00440.00流动资产合计会计定义800.00880.00固定资产净值销售百分比(40%)1600.001760.00资产总计会计定义2400.002640.00负债和股东权益应付账款周转天数(46.45天)400.00440.00长期负债暂时保持不变800.00800.00股本暂时保持不变1100.001100.00留存收益技术变量100.00197.49负债和股东权益总计会计定义2400.002537.49外部资金需要量

102.51目前十页\总数五十五页\编于十二点三、外部资金需要量预测外部资金需要量除了根据预计的资产负债表预测外部资金需求量外，也可根据下列因素进行估算：

⑴预测期的销售增长率⑵预测与销售增长有关的其他变量⑶预计股利支付率以及内部资金⑷如果内部资金小于公司资产预期增长的资金需要量，其间差额即为公司所需筹措的外部资金。目前十一页\总数五十五页\编于十二点

式中：AFN为外部资金需要量；ΔS为增量销售收入；A/S0为资产（A指与销售增长有关的资产项目）与期初销售收入（S0）的比率，表示增加1元的销售收入需要增加的资产L/S0表示自发增加的负债（主要指应付账款和应计项目，不包括银行借款和债券)与初期销售收入的比率关系，说明销售收入每增加1元，自然产生的融资额M为销售净利率；d表示股利支付率Dep表示固定资产折旧费目前十二页\总数五十五页\编于十二点根据上述资料，XYZ公司外部资金需要量计算如下：当销售增长10%时，公司资产总额也增长10%，需要追加240万元的资金支持其销售增长，随着销售收入增长的自然性融资（应付账款）提供40万元的资金，按上年销售净利率计算的净利润为264万元，支付股利后，留存收益为87.99万元。这样资金缺口为112.01万元，即公司需要从外部筹措112.01万元资金满足销售增长的需要。

目前十三页\总数五十五页\编于十二点四、预计财务报表调整变量（一）以负债作为调整变量假设公司所需追加的资金全部通过银行借款或发行债券筹得，则资产负债表中的长期负债就会由800万元上升到902.51万元。假设借款利率保持不变（10%），举债融资后的利息由80万元升到90.25万元，留存收益增加额由97.49万元减少到94.93万元，假设留存收益减少的部分（2.56万元）仍以负债方式筹得，则需要再次调整利息费用、留存收益和外部融资额，……。目前十四页\总数五十五页\编于十二点经过多次调整后才能最后确定外部融资额及完成资产负债表的编制。在表11-4和表11-5中，经过两次调整后，外部资金需要量为0.06万元，需增加的利息费用很少（0.06×10%），再考虑利息抵税因素，增加负债融资对留存收益影响很小，因此经过两次后可基本上完成调整。表11-4和表11-5种的预测数是通过手工方式进行调整的。采用Excel电子表格，在“工具”菜单下，点击“选项”，在“选项”下选择“自动重算”，点击“确定”后即可得到调整后的预计利润表和预计资产负债表。

目前十五页\总数五十五页\编于十二点项目2010年2011年预测基期第一次预测AFN第一次调整AFN第二次调整资产现金80.0088.0088.0088.00应收账款320.00352.00352.00352.00存货400.00440.00440.00440.00流动资产合计800.00880.00880.00880.00固定资产净值1600.001760.001760.001760.00资产总计2400.002640.002640.002640.00负债和股东权益应付账款400.00440.00440.00440.00长期负债800.00800.00102.51902.512.56905.07股本1100.001100.001100.001100.00留存收益100.00197.49194.93194.86合计2400.002537.492637.442639.94外部资金需要量

102.51

2.56

0.06表11-4实际与预测资产负债表目前十六页\总数五十五页\编于十二点项目2010年2011年预测与调整基期第一次预测利息费用第一次调整利息费用第二次调整销售收入4000.004400.004400.004400.00销售成本3000.003300.003300.003300.00毛利1000.001100.001100.001100.00管理费用600.00630.00630.00630.00其中：折旧300.00330.00330.00330.00息税前收益400.00470.00470.00470.00利息（10%）80.0080.0010.2590.250.2690.51税前收益320.00390.00379.75379.49所得税(25%)80.0097.5094.9494.87净收益(税后收益)240.00292.50284.81284.62股利（66.67%）160.01195.01189.88189.76留存收益79.9997.49

94.93

94.86表11-5实际与预计利润表单位：万元目前十七页\总数五十五页\编于十二点假设预测期为5年，预计利润表和资产负债表如表11-6和表11-7所示。项目基期2011年2012年2013年2014年2015年销售收入400044004840532458566442销售成本300033003630399343924832毛利100011001210133114641611管理费用

600

630

662

695

729

766其中：折旧

300

330

363

399

439

483息税前收益

400

470

549

636

735

845利息（10%）

80

91

101

112

124

135税前收益

320

379

447

524

611

709所得税(25%)

80

95

112

131

153

177净收益

240

285

335

393

458

532股利

160

190

224

262

306

355留存收益

80

95

112

131

153

177

表11-6预测期利润表(调整变量:负债)单位：万元目前十八页\总数五十五页\编于十二点项目基期2011年2012年2013年2014年2015年资产现金808897106117129应收账款320352387426469515存货400440484532586644流动资产合计800880968106511711288固定资产净值160017601936213023432577资产总计240026402904319435143865负债和股东权益应付账款400440484532586644长期负债8009051013112412381353股本110011001100110011001100累计留存收益100195307438590768负债和股东权益总计240026402904319435143865外部资金需要量105108111113115有息债务/股东权益66．67%69.90%72.04%73.12%73.23%72.46%

表11-7预测期资产负债表(调整变量:负债)单位：万元目前十九页\总数五十五页\编于十二点二、以杠杆比率为调整变量假设XYZ公司目标杠杆比率（有息债务/股东权益）为60%，如果保持这一比率，且不发行新股，则必须降低股利支付率，增加留存收益方能满足销售增长的资金需求。表11-8和表11-9列示了这一假设条件下的预计利润表和资产负债表。累计留存收益=资产总额―应付账款―长期负债―股本本期最大股利支付额=本期净收益―本期留存收益增加额目前二十页\总数五十五页\编于十二点项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年销售收入400044004840532458566442销售成本300033003630399343924832毛利100011001210133114641611管理费用600630662695729766其中：折旧300330363399439483息税前收益400470549636735845利息（10%）808391100110121税前收益320388458537625724所得税(25%)8097114134156181净收益240291343402469543股利160116206251302360留存收益80175138151166183股利支付率66.67%39.78%59.95%62.42%64.51%66.29%

表11-8预测期利润表（调整变量：杠杆比率）单位：万元目前二十一页\总数五十五页\编于十二点项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年资产现金808897106117129应收账款320352387426469515存货400440484532586644流动资产合计800880968106511711288固定资产净值160017601936213023432577资产总计240026402904319435143865负债和股东权益应付账款400440484532586644长期负债80082590899810981208股本110011001100110011001100累计留存收益100275412564730913负债和股东权益总计240026402904319435143865外部资金需要量258391100110有息债务/股东权益%606060606060表11-9预测期资产负债表（调整变量：杠杆比率）单位：万元

目前二十二页\总数五十五页\编于十二点项目2011年2012年2013年2014年2015年经济活动现金流量净利润291343402469543折旧与摊销330363399439483财务费用8391100110121应收账款(增加)减少-32-35-39-43-47存货(增加)减少-40-44-48-53-59应付账款增加(减少)4044485359经营活动现金净流量6717628639751100投资活动现金流量固定资产支出-160-176-194-213-234固定资产更新支出-330-363-399-439-483投资活动现金净流量-490-539-593-652-717融资活动现金流量长期借款增加258391100110支付股利-116-206-251-302-360财务费用-83-91-100-110-121融资活动现金净流量-173-214-260-312-371现金净流量89101112表11-10预测期现金流量表单位：万元

目前二十三页\总数五十五页\编于十二点第二节增长率与融资需求分析内含增长率一可持续增长率二增长率与融资需求三目前二十四页\总数五十五页\编于十二点一、内含增长率分析●计算公式AFN——追加的外部资金需求量；A/S——每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S——每增加一单位的销售收入所应增加的负债额；S0——本年的销售收入；g——销售收入增长率；M——预计销售利润率（净收益/销售收入）；Div——普通股的预计现金股利。公司不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。目前二十五页\总数五十五页\编于十二点股利支付率为d，且保持不变

g与销售利润率M正相关

g与股利支付率d负相关

【例】根据表11-6中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下：预计销售净利率:M=240/4000=6%，股利支付率d=66.67%，

A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，则公司内含增长率为：目前二十六页\总数五十五页\编于十二点二、可持续增长率●

计算公式条件：公司新增的股东权益仅来自留存收益条件：长期负债与股东权益比率一定留存收益增加额=净收益×(1－股利支付率)=MS0(1+g)×(1–d)借款增加额=留存收益增加数×负债与股权比率

=MS0(1+g)(1－d)×(D/E)若：资产增长=销售增长资产需求增加额=留存收益增加额+借款增加额在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和外部资金所能支持的最大增长率。目前二十七页\总数五十五页\编于十二点

【例】根据【例11-1】中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下：股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，

B/E=800/1200=66.67%，假设销售净利率6.0%，

则公司可持续增长率为：

g*与销售利润率M正相关

g*与负债与股权比率（B/E）正相关

g*与股利支付率d负相关目前二十八页\总数五十五页\编于十二点●增加持续增长率措施⑴提高销售净利率⑵增加负债与股权比率⑶减少股利支付率如果杠杆比率保持不变，随着股东权益的增长，负债必须以相同的比率增长，负债和股东权益的共同增长决定了资产所能扩展的速度，当然后者也会限制销售的增长。也就是说限制销售增长的主要因素是股东权益的扩张速度。目前二十九页\总数五十五页\编于十二点条件：公司既不发行新股也不回购股票，则：股东权益变动额=净收益×留存收益比率在资本结构保持不变的情况下，可持续增长率可以表述为股东权益增长率。经营业绩筹资政策税收政策股利政策目前三十页\总数五十五页\编于十二点三、增长率与融资需求假设XYZ公司2014年的销售净利率（M）、股利支付率（d）、总资产/销售收入(A/S)、应付账款/销售收入（L/S）与上年保持不变，不同销售增长率要求的外部融资额如表11-11所示。假设在每一种情形下，外部资金需求量均通过债务融资获得。当增长率较低于4.17%时，XYA公司将出现资金冗余，这时可以用多余的资金偿还债务；当增长率大于4.17%时资金冗余就变成了资金缺口，需要从外部筹措资金，这时公司的负债融资快速上升。

目前三十一页\总数五十五页\编于十二点表11-11销售增长率与外部融资需求

单位：万元增长率销售收入增加额追加的资产追加的自然筹资追加的留存收益追加外部资金（借款）00.000.000.0086.24-86.242.00%80.0048.008.0087.96-47.964.17%166.80100.0816.6889.84-6.446.00%240.00144.0024.0091.4128.597.14%285.60171.3628.5692.4050.408.00%320.00192.0032.0093.1466.869.44%377.60226.5637.7694.3894.4210.00%400.00240.0040.0094.86105.1412.00%480.00288.0048.0096.59143.4114.00%560.00336.0056.0098.31181.6916.00%640.00384.0064.00100.04219.9620.00%800.00480.0080.00103.49296.5122.00%880.00528.0088.00105.21334.79目前三十二页\总数五十五页\编于十二点图11-2增长率与外部资金需求关系目前三十三页\总数五十五页\编于十二点●增加持续增长率措施⑴提高销售净利率⑵增加负债与股权比率⑶减少股利支付率目前三十四页\总数五十五页\编于十二点第三节现金预算与短期融资计划现金预算一短期融资计划二目前三十五页\总数五十五页\编于十二点一、现金预算1.现金流入期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。2.现金流出预算期内预计发生的现金支出。3.现金净流量及现金需求量现金净流量=现金流入量-现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量（一）现金预算的构成目前三十六页\总数五十五页\编于十二点

4.现金筹措与运用根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。

◎

如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资金，并预计还本付息的期限和数额。◎如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。目前三十七页\总数五十五页\编于十二点现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。预测各季的销售收入考虑现销、赊销收入编制预计销售收入收现表（二）现金预算的编制1.现金流入量目前三十八页\总数五十五页\编于十二点

【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2011年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8750万元、7850万元、11600万元和13100万元。据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万，年末应收账款余额为1500万元。

目前三十九页\总数五十五页\编于十二点表11-12ATT公司2011年销售收入计划单位：万元项目1季度2季度3季度4季度期初应收账款销售收入现金收入其中：上季收现本季收现

现金收入合计期末应收账款1500875015007000

85001750

17507850

17506280

80301570

157011600

15709280108502320

232013100

232010480128002620本季度的上季收现数＝上季末应收账款余额本季收现＝预计本季的销售收入×80%季末应收账款＝预计本季的销售收入×20%目前四十页\总数五十五页\编于十二点

【例】

此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表11-4），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入，分别为150万元和1250万元。目前四十一页\总数五十五页\编于十二点

【例】

ATT公司的现金支出计划如下：（1）材料采购支出计划假设ATT公司材料采购支出均在当季付现（2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出（3）资本支出，指长期投资现金支出该公司长期投资支出主要发生在第一季度（4）所得税、利息及股利支出。注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。

2.现金流出量目前四十二页\总数五十五页\编于十二点表11-13ATT公司2011年现金支出计划单位：万元项目1季度2季度3季度4季度材料采购支出工资、管理费、销售费支出资本支出所得税、利息、股利支出合计

65003000325040013150

600030001304009530

550030005504509500

5000300080050093003.净现金流量及现金需求计划【例】假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。目前四十三页\总数五十五页\编于十二点表11-14ATT公司2011年现金需求计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度⑴现金收入其中：销售收现收入其他现金收入⑵现金支出⑶净现金流量[⑴-⑵]⑷现金需求计划⑸期初现金余额⑹期末现金余额[⑶+⑸]⑺最低现金余额⑻累计现金余（缺）[⑹-⑺]8650850015013150

-4500

500-4000500

-4500

8030803009530-1500

-4000-5500500-6000

121001085012509500

2600

-5500-2900500

-3400

128001280009300

3500

-2900600500

100目前四十四页\总数五十五页\编于十二点二、短期融资计划

☆公司短期资金来源主要包括：⑴短期银行借款；⑵商业信用筹资，即延期付款筹资。

【例】假设：⑴ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%；⑵公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，4800万元，4400万元和4000万元，如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。⑶公司丧失现金折扣的机会成本(季利率)为5%。目前四十五页\总数五十五页\编于十二点表11-15ATT公司短期资金筹集计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度现金需求⑴经营现金需求量*⑵银行借款利息**⑶延期付款利息***⑷现金需求合计现金来源⑸银行借款限额⑹延期付款筹资⑺出售短期证券⑻现金来源合计偿还借款和支付延期货款⑼支付延期货款⑽偿还银行贷款现金余额增加⑾增加现金余额银行借款余额⑿季初余额⒀季末余额

4500

8004580400005804580

00

0400040001500

8001580

0158001580

00

040004000-2600

80

79-2441

00001580861

0

40003139-3500

630-3437

0000

03139

29831390目前四十六页\总数五十五页\编于十二点★完善财务计划

◆

能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式；◆

是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题；◆

该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映；◆

延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应商的不满；◆

是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要；◆

为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。

目前四十七页\总数五十五页\编于十二点本章小结

1.几乎所有的财务预测模型都是销售驱动的，因此首先要判断财务报表中各变量与销售之间的关系。根据财务报表各