股权投资政策驱动下ESG融入股权投资已成大势所趋

▍股权投资中纳入ESG理念已成主流趋势全球SG股权投资现状：理念共识，体系成熟从全球来看G投资正在成为资产所有者和管理者共同关注的主流趋势据UNRI官网显示截至2年2月0日全球已有0多个国家的51家机构加入UNR，较1年增加8家数量是0年前的5倍其中资产管理机构多达4家资产所有者4家，第三方机构3家。过去3年（0年-2年，签署UNRI机构数量加速增长，平均增速超0%，是7年-9年平均增速的2倍。在G逐渐发展为全球投资的主流趋势下，私募股权基金也在积极拥抱G理念。多个权威调查显示，以G为核心的主题投资正在获得股权投资的青睐。根据科勒资本022年6月发布《全球股权投资晴雨表其对全球0家私募股权投资者的调查表明，%的P认为G可以通过排除高风险投资以及对投资组合进行主动影响来增加回报；并且一定比例的P已经将G理念应用到了投资中，例如在被调查的机构中%的欧洲P增加了因G因素而放弃投资的行业数量其中超过半数的P把违反联合国全球契约原则的企业剔除了投资范围。图各地区本中去5年因SG因素新了禁行的P例 图：样本中G因素被列投行的P比例

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Tbacco/lcholNonsustainaledefrestainorlandclaraceTeralcoal(owerenertionan/orining)Teralcoal(owergnertionad/ormining)ntitiesinsysemicviolationofUNGlobalCmpactPiciplesorngrahyeapns(ad/orweaposcoponets)

44%56%53%49%56%53%57%57%

88%79%95%93%76%76%70% 93%Ps

%%%%%GlobalPrivateEquityBarometer（科勒资本），

GlobalPrivateEquityBarometer（科勒资本），全球私募股权基金G投资体系：全流程，系统化海外私募股权基金的G投资实践成熟度较高，倾向于在公司层面构建完整的投资体系，系统化地将G理念融入投资的各个流程中。部分国际龙头私募股权基金已建立了成熟的G投资体系通过成立G委员会等治理架构负责制定执行和审查全公司的G投资策略且经历了多年的实践优化其中KP和科勒资本是相对优秀的实践案例。全球私募股权基金G投资案例—R是全球领先的另类投资公司位列2《财富美国0强排行榜第8名。R关注G投资已超过0年，其认为可持续投资是价值创造的一个关键杠杆，通过评估和管理G可以创造更好的商业成果同时也对投资的公司和利益相关方产生积影响针对投资环节中采用的G标准R对标了可持续发展会计准则委员（S在确定可能与投资相关的G问题时，将这些行业特定的标准作为决策的主要考量因之一。除了SB之外，R还参考了TCFD的气候情景分析框架，将气候相关的风险和机会纳入投资流程中。自0年以来R在以气候和环境可持续性为重点的投资中投入了超过0亿美元的股权投资深化了对各资产类别的G整合制定了特定资产类别的G管理策略，并继续投资于那些努力解决复杂社会挑战的公司且自01年开始R每年发布报告1年R还进一步扩大了G的团队和能力将专职的可持续投资主题专家增加了两倍，并建立了一个跨公司的G委员会，以推进全球协调的G议程。同KR还成立了可持续发展专家咨询委员会，由六名成员组成独立委员会，以加强G专业知识和能力，并通过R核心私募股权战略，投资了全球最大的可持续发展咨询公司R。表：KREG投资发展程时间 发展历程8年5月 与环境护基合作出绿投组合计划9年2月 签署PI0年1月 成为SBsinssfrSialsibilt)成员0年5月 发起负任采倡议1年5月 加入PI私募股权导委会1年5月 支持机有限伙人会的募权原则1年5月 发布KR第份SG报告1年2月 开始行KR健康工计划2年2月 与国际织“scyIttio”建立了伴关系4年6月 发布私股权G政策4年7月 成立KR包容和多性委会5年2月 推出绿解决案平，支投组合公的环项目9年5月 完成了R第一个年业务气体足核算9年2月 通过实减排略，括购经实的碳消，公司面实了中和0年4月 设立0万美元全球济基，帮受OI9影响的社区0年5月 公布了R的负责任资政涵盖全各种产类别0年6月 发布了R全球影响基金一份年影响管理作原的露声明1年1月 出版首气候动报并为TD支持者1年2月 成立第方可续发专家询员会KKR《2021年可持续投资报告》，R已经在公司层面组建了成熟的G管理体系其中R的高管对G相关工作进行最终的监督和管理，自1年以来，R高管定期向R董事会的审计委员会报告G相关活动，且投资委员会在进行投资决定时需谨慎考虑对投资有重大影响的G问题R的投资组合管理委员会对投资过程中发现的重大G问题负有监督和管理职责1年R成立了一个由公司的高级合伙人组成的G委员会协助推进全球G议程。此外，R的可持续发展专家咨询委员会（C）由独立的第三方专家组成，分享外部对G相关事务的见解和观点，供KR在制定战略和实践时纳入考量。图：KR可持续资生系统 K《1年可持投资报》在具体的投资流程中，投资团队成员负责设计和实施G整合和管理计划，R投前、投后各个流程中设计了成熟的G体系，从企业预筛选、尽职调查、投资委员讨论到投后，均有效的结合了G理念。表：KREG投资流程投前 投后.对公司定的关问进.评估潜的门槛问题"

行尽职查

.记录和查结果 监控与管理阶段：筛选 阶段：调 阶段：资委会 阶段：举措：查门槛问题，确定任何键的G或声誉题；在关情下与KR全球公事务其他题专家进行调。

评估行或资的特风考虑与行人目标司接触的机会以推价值实现

在投资员会讨论和备录中调风险和造价的机会踪相发

酌情在资组管理员会讨和备忘中纳入关键的G风险和机；与的公司行价值创造方的合录在关问或事件的努以便持跟踪关情况KKR《2021年可持续投资报告》，在多年G投资经验基础上，1年R制定了一套“全球雄心计划（Goalmbtos目标是激发公司在包括管理和治理在内的四个重点G领域的表现该计划的每个领域都包括一套面向未来的投资目标具体因资产类别而异以实现气候目标为例，R的具体G投资举措如下：1）将气候相关风险和机遇纳入投资决策和投资组合管理实践，包括在尽职调查期间考虑气候变化风险和机遇并与R投资的公司或R提供融资的公司一起处理这些题；）每年向基金投资者报告与气候有关的活动，包括提供范围1和2的排放信息以某些范围3的排放数据并描述投资组合公司在制定和实施碳中和计划方面所采取的新党当R并非作为主要投资者的情况下确保公司实行与上述温室气（HG量和碳中和目标一致的管理和行动战略。值得注意的是，R十分重视对G投资体系的数据治理。R认为，对SG指标和指数的持续跟踪和监测，加上全面的分析，是推动R的“全球雄心计划”和整投资组合的G表现的有力工具对G数据的跟踪和监测可以提供多个维度下的表现分析从而提高所投资公司的G相关能力并进一步提高G的信息披露水平年，R开始重新设计其年度G数据统计收集过程，提高了投资组合中的G信息的透明性。作为G投资体系中的优先事项，R将继续为基于数据驱动的G投资体系投入大量资源包括雇用专门的资源来管理数据收集分析和技术以及建立加强数据治理的技术平台。国内SG股权投资趋势：政策驱动高速发展，服务国家战略我国G投资起步相对较晚但随着近年来双碳共同富裕反垄断等一系列与理念高度相关的政策发布1年以来G投资迎来了发展的黄金期截至2年月1日，国内机构签署NRI的数量达3家，其中私募机构为5家。2年国内机构签署UNPRI的数量较1年新增了2家，且新增机构以资管机构为主。图：PI中国内地署机量（至2年2月1日）单位：）资产管资产管者（增）服务商新增）资产所者（增）累计签机构量11223602 3 4 5 6 7 8 9 0 1

0UNPRI，表：PI中国内地募基署名单签署日期签署方中文简称签署日期签署方中文简称//0九鼎投资//7世纪长河//1绿地金控//1上海科基金//1璞玉投资//4漳江基金//9华控基金//6大钲资本//2星界资本//2IG资本//4分享投资//7国投创益//7盛世投资//2华山资本//3远毅资本//5山行资本//8彬元资本//4厚生投资//1君联资本//4蓝海资本//1尚合资本//4弘晖基金//3高成资本//9沃衍资本//1麦星投资//9蓝驰创投//3绿动资本//9蓝驰创投签署日期签署方中文简称签署日期签署方中文简称//8歌斐资产//7九合创投//6领沨资本//6愉悦资本//0清新资本//0再石资本//3挚信资本//2羲融善道//2正心谷本//3沄柏资本//1喜岳投资//2五源资本//4高瓴资本//5金镒资本//2和玉资本//1星航资本//6星瀚资本//2碳璞能源//2龙门投资//0襄禾资本//6光远资本//1中平资本//6PE源峰//2蓝湖资本//0润土投资//7德福资本//8爱瑞投资//3创世伙资本//1优脉//5成为资本//6云九资本UNPRI，G被引进国内后，率先在二级市场开花结果，正在逐渐向一级市场传导。整体来看，国内私募股权基金的G投资仍处于早期阶段，但头部私募股权基金已开始关注践行G投资。根据中国基金业协会1年的报告，管理规模在0亿元以上的私募股权基金尤为关注G理念对于已在公司层面制定G战略并贯彻到具体投资决策的企业，在全样本7家基金中比例仅为，百亿元规模以上的基金比例为%。过去一年，红杉、高瓴等头部基金纷纷出具了社会责任报告。图：中国私股权金SG作开展况全样本 管理规百亿上% 中国基金业协会， 注：全样本数量为1777，管理规模百亿元以上样本数量为27G投资将保持高速发展，政策持续推动各类金融机构构建绿色金融体系，鼓励资本市场开展G投资证监会发《碳金融产品在碳金融产品分类的基础上给出具的实施要求，引导金融资源进入绿色领域支持绿色低碳发展同时证监会强调公募业应积极践行社会责任督促行业履行环境社会和治理责任，实现经济效益和社会效统一推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理银保监会首次提出银行险机构应将环境社会治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系，并将范围扩大至客户（融资方）及其主要承包商、供应商的潜在G风险。深圳市地方金融监督管理局部分一定规模以上的公私募基金和银行的环境信息披露工作提出了明确要求。表：2年以来本市投融业务G相关政策机构 时间 文件 主要内容在碳金产品类的础上给了具体碳金产品施要，金融机开、证监会 2年4月 《碳金产品》《关于加快推进公

实施碳融产提供引，导融资源入绿领域支持色碳发展强调公行业积极行社责在服务家战略推动新驱发展和济转型升级促进同富等方发挥大功能用督促业履环境社会和理责证监会 2年4银保监会 2年5银保监会 2年6深圳市地方金融监 2年9督管理局

基金行业高质量发的意见》《中国保险业标准“十四”规》《银行业保险业绿金融指》《深圳市金融机构境信息露指》

实现经效益社会益相一推动公基金专业构投者极参与市公司治理，导行总结G投资律，大发展色金，积践责任投理，改善投活动境绩，服绿经济发。助力保业服碳达碳中目支保险探索发环气候域等创性绿保险产快研服务能源展色低技术发应多样性护等务领域绿色险产和服标有效衔各类境权市场标准探绿色保险统险资绿色用色保险务评等标建更推动完我国色金融准体。银行保机构当完整准确面贯彻发展念从略高进绿色融加大对绿、低、循经济支，防范境、会和理风，升自身环社会和理表，促经济会展全面色转。对深圳注册金融业上公部一定模以的公募基和银行环境息披露作提了明要求涉及了略目标治理构制度环风险管理经营动环影响投融活动环影能建设创新究据质管理等九维度。资料来源：证监会、银保监会、深圳市地方金融监督管理局官网，中国私募股权基金G投资体系：彰显社会责任，服务国家战略G投资在国内的发展呈现出显著的本土化特征，服务实体经济、支持国家战略是国内私募股权基金G投资体系中极为重要的理念由于G理念与近年来的国家战略高度契合国资背景的产业基金对G投资的关注度更高同时也对G理念进行了更广泛的诠释在社会责任中更加强调了金融机构通过资金调配促进国家和社会的发展。于国内G投资起步相对较晚极少有私募股权基金构建了完整的G投资体系多数关注G的基金还处在案例式的探索过程中。中国私募股权基金G投资体系案例—国投创益国投创益为国投全资企业是国内管理规模最大的影响力投资机构，致力于通过市化运作巩固脱贫攻坚成果服务乡村振兴战略国投创益于2年7月5日举行了首部G影响力报告发布会在G投资实践中国投创益将其扩展“G的理念，将服务国家战略的核心原则引入了G投资中，制定了...R.K投资原则，具体为关注企业可持续经营能力坚持农业农村、农民优先发展助力乡村全面振兴兼顾经济和社会效益，推动实现国家可持续发展战略目标5项原则。图：国投创影响投资架国创益“ES”影响报告对于G投资体系设计，国投创益构建了G投资闭环体系，在初步筛选、尽调查、投资决策、投资协议和投后管理环节中，均有结合G理念。图：国投益SG投资体系国创益“ES”影响报告针对G评价体系构建，国投创益结合不同资本市场企业的管理情况，分别针对上市企业和非上市企业建立2套G评价指标体系，整体逻辑及评分体系基本保持一致。其中一期搭建G指标体系时考虑到一级市场企业的适用性同时以G体系为抓手创新推动乡村振兴责任落实达成产业兴旺全面引领乡村振兴的目标二期在一期的基础上，综合考虑不同资本市场的企业情况，同时对标港交所G指引、MCI等体系并响应国家关联政策使管理评价体系能够在国投创益影响力投资原则框架下，充分体现企业G实践情况。图：国投益SG评价体系国创益“ES”影响报告▍股权投资中纳入ESG可助力“募投管退”全流程股权投资中纳入G理念可以有效推动投资收益与社会绩效之间形成良好正反馈。从私募股权基金的社会绩效来看G可以推动投资向善促进企业在生产经营过程中自然环境、社会带来更好的正外部性，同时伴随着G理念逐步成为社会共识，上述会绩效也会对私募股权基金自身的发展形成良好正反馈协助基金公司在募资环节中拓资金来源渠道，在投资与投后环节中把握投资更长期的投资机遇、管理G风险，在出环节中更契合企业上市监管要求。募资环节：契合P可持续投资需求LP日益增长的G需求激励着基金管理人致力于G投资，成为私募市场G发展的关键推手。在全球领先的另类资产数据研究平台reqn最新发布的《2上半年投资者展望》报告中，基于对超过0家投资另类资产的P机构调研发现，%的受访P机构曾因为管理人不符合G投资标准而拒绝出资，%的P机构表示他们会将是否符合G投资标准作为遴选管理人的判断依据；此外，%的投资者认为，来自现有和潜在P的压力是基金管理人开始积极投身G的最重要原因，远超其他因素的影响且在科勒资本2年2月份对2家私募股权机构最新调查中显示如果GP在三年内没有达到G相关的披露标准，四分之三的P会考虑停止投资。国际上多个大型P均已开展了G投资实践。例如根据加州公务员退休基金（CaPR官网公示CaPRS在尽职调查阶段会根据GP采取的G政策来进行整体评估并产生评估分数，并依赖此分数决定基金管理人是否被进行更深入的尽职调查。完成GP的筛选和投资后公务员退休基金会定期审查GP的G报告并要求P披露潜在影响投资组合价值的重要G问题以及与G相关的将要或正在进行中的重要诉讼。英国国际投资公司（I）在投资基金之前，会审查GP的G管理体系，并通过次环境和社会尽职调查，评估G管理体系的有效实施情况。同时英国国际投资公司求所有基金管理人提交年度G报告，包括投资组合公司所涉及的环境和社会影响，及GP的G管理体系的变化。如有需要改进的方面，英国国际投资公司会与P共商定G行动计划并在需要时对基金管理人提供培训以促使在G关键政策上保持一致。LP对GP践行G投资的监督审核和管理正在逐渐规范化将有力推动GP落实G投资体系。机构有限合伙人协会（InsttuonalLimtedartnersssocaton，IL）是全球有限合伙人的代表性组织ILA目前有来自0多个国家资产管理规模超过2万亿美元的逾0名机构会员。在ILA最新的0准则中，ILA已经协同UNPRI推动在尽职调查中系统性纳入SG相关问题，协会为各大P建立G评估工具提供指导，该指导旨在帮助P评估自身选择GP的G尽职调查工作的情况为后续与GP沟通提供支撑，并且可以清晰了解P的G整合情况；同时方便P了解同行选择的P对G的整合情况。表：有限合人私股权责投资尽调查卷投资环节 尽职调查目标 问题示例贵机构诺遵或参促进哪提倡负任投实践国际政策 了解P的SG相关政、治和监督融资 将SG承诺入基金件投前 了解P如何识投资的大SG风险和遇了解P在投资组公司G风减缓和值创方面投后作的贡献了解P如何监督机的SG效并保基在约

标准、业（会）则、告架或倡议贵机构有限伙协（属协议其他程性金文中已经计划出哪正式G承诺贵机构何开潜在投的SG重大性析i潜在重大SG风险机遇的职调查在持有间，机对SG相重大风和机的管作出哪些贡；贵构如确定采的SG风险机遇方是影响了资对的财绩效贵机构何向P报告和明G绩效进，报告与

的政策实践围内作，括露重大G事件

包括数和目标UNPRI，养老基金作为国际责任投资原则的主要支持者之一具有长期性公共属性强高度匹配关注长期价值、减少负外部性的可持续投资理念。养老基金是G投资的重要参者和有力推动方作为社会的一种基础保障体系养老基金对于促进民生、环境保护社会稳定的投资诉求有利于其履行公共责任。同时养老基金所具备的长期属性，也与投资成果所需的较长周期高度契合。从全球养老金管理看，G投资策略逐渐受到重视例如日本政府养老投资基金（GoernmetesonInvestmetFud，GI）将G因子系统性纳入投资决策中并积极参与G指数构建加拿大养老基金投资公（CanadaubcPesionInestmetordCPI通过行使股东投票权促进被投企业达成目标，进而产生更加可持续的回报。投资环节：SG是理解企业机遇和风险的新视角G作为一种价值观体系，当其被社会广泛认可时，企业经营所带来的外部影响会在G视角下被重新定价，体现为投资中的机遇和风险。从长时间尺度下来看，我们以清晰的看到，当G理念的社会认可度提升时，企业发展中相应出现的风险和机遇例如对于G理念中近期热度最高的碳排放议题自0年我国提出双碳目标意味着碳减排已经在政府监管中形成共识并自上而下向社会传导，使得碳排放成为了高耗能业的明确成本项，也为新能源和新能源转型相关的企业带来了明确的机会。G是衡量企业可持续发展能力的前瞻性因子在环境E方面伴随着双碳战略期限的逐步临近碳交易市场的日臻完善，能够实现低碳生产的企业，在未来会产生成端的的优势在社会责任S方面企业产品或服务的质量会反映在企业的销售经营中企业对待员工的态度也决定了企业能否在人力竞争激烈的行业中胜出在企业治理方面，权结构稳定而清晰管理层稳健而进取供应链结构合理而优质客户关系维护得当的业在生产经营方面都会显现出优势因此要衡量企业是否能够在较长时间中取得业方面的成就，G是必须考虑的议题。G风险会对企业生产经营造成巨大影响在环境E方面违反环境保护法或受重污染天气应急管理制约，可能会导致企业被限工限产，这会阻碍企业正常的生产经营，产生空转成本影响产量排期产生违约风险等更为严重的相关责任人可能被追究法律责任造成企业声誉损失和管理危机在社会责任S方面与员工产生纠纷产品质影响消费者体验或直接对社会造成危害，都会引起声誉损失引发监管调查，导致经受阻或利润受损在企业治理G方面管理层的突然变动股权结构的突然改变产业上下游的不稳定都既会影响企业生产经营又影响资本市场对企业的估值因此要对企合理估值，就必须考虑G风险因素。G理念在二级市场的投资有效性已形成一定共识，国内头部公募机构已构建了成熟的G投资策略将G融入投资流程G在我国二级市场中的应用已相对成熟，不少资管机构已经系统性地将G理念结合到股票池筛选、投资决策、组合分析和风监控中，一方面体现为G相关的资管产品规模和数量快速上升，另一方面体现为相关投资策略能获取一定超额收益。从G指数表现来看，以嘉实沪深SG领先指数为例其核心采样方案是在行业中性的基础上选取沪深0中G排名前0的股票，近5年年化收益率为%，相对沪深0超额收益为%，且超额收益体现出稳定增长的趋势。图：嘉实金SG指数收现 沪深0 嘉实EG0--4-2-7-5-3-3-1-0-7-2-1-5-4-4-2-0-8-6-3-0-8-4-4-0-0-8-6-6-4-3-0-9-7-1-1-0-8wind，目前国内G有效性本质是由于自身的内在逻辑G评级较高的公司通常比同行更具竞争力这种竞争优势可能源于其对资源更有效的利用更好的人力资本发展或者更好的创新管理，因此该有效性的验证同样能够较好地适用于一级市场。投后环节：提升企业SG治理水平将助力企业高质量可持续发展在投后持续协助企业改善G治理水平，将会是企业业务扩张的内生需求。全球市场对G相关因素的监管政策正在逐渐趋严，G信息披露的已成为企业业务出海的合规性要求之一以欧盟为例2年1月8日《企业可持续发展报告指令（CRD）以压倒性优势，在欧盟理事会获得通过，立法程序完成，成为欧盟信息披露核心法规CRD要求更加严格标准拓展了覆盖企业非欧盟企业但是在盟内拥有5亿欧元以上净营业额的企业、在欧盟境内拥有分支机构且后者净营业额达400万欧元、欧盟境内的大型子公司和上市子公司也被纳入该方案的披露范围，因此对在欧盟有业务或子公司的国内企业会造成一定影响。表：各国SG监管施监管机构 相关政策 时间节点国际可续发准则会SB

国际可续发信披ISS

2年3月公布案，3年季度将发布，4年开始施欧盟委会

企业可续发报告SD

1年6月提案2年2月完立法程，~8年陆续实施欧洲财报告询小EFAG

欧盟可续发报告ESS

2年4月发布案，3年半年将发布与SD同步生效美国证交易员会

上市公气候息披则

2年3月公布案~5年开始施ISSB，欧盟委员会，SEC，气候问题已成为新的贸易争端6年1月1日起欧盟将正式征收碳关税首先涉及五类高直接排放行业，包括电力钢铁、水泥铝业以及化肥行业，并将会逐渐扩大碳关税征收行业覆盖范围。同时，虽然目前碳关税的征收计算口径仅包括直接排放但随着碳核算精细化趋势的发展欧盟碳关税的统计范围或将扩展至商品全产业链的碳排放“碳关税”制度将会促使企业将G因素纳入产品管理以及业务经营的全周期流程，以应对出口成本增加的风险。从供应链体系建设的角度来看企业G表现也逐步成为能否进入国内乃至全球龙头产业链的重要因素如宁德时代在2年SG报告中对其供应链可持续发展管理与审核体系进行了详细的披露启动了业内首套针对锂电池的价值链可持续透明度审计划（CRDIT，涉及5个指标对公司供应商的G表现进行系统性评估，2年公司已对全部新供应商实现可持续维度筛选，同时积极对供应商开展相关培训，2年可持续知识培训场次达1次同比增长%针对矿产资源的管理宁德时代也构建了完善的负责任矿产供应链尽责管理流程，并已对7家供应商进行了负责人尽职调查，免高风险区域的冲突事件风险。图：宁德时代供应的G审计 宁时代2年SG报告退出环节：上市监管加强对企业ESG要求上市作为股权投资重要退出手段多地交易所加强了企业上市监管中对G的要求，企业良好的G治理水平未来或成为O退出的重要前提条件2年以来沪深交易所和证监会在G信息披露和监管方面发布多个相关政策，不仅对上市公司在社会责报告编制与披露环境信息披露重大风险情形信息披露利益相关方权益信息保护披露以及公司治理等G信息披露方面提出了更显性和明确的要求，也鼓励资本市场开展G投资，构建绿色金融体系。表：2年以来监会交所SG相关管要求件发况机构 时间 文件 主要内容相较于一版在社责任告制与披、环信息露、大险情沪深交所 2年1月 《股票市规》《关于好科板上公司

形信息露利益关方益信保护披以及司治等SG息披露方面有更显的要求加强对SG和科创性信露的要求明确科板公应当年度报上交所 2年1上交所 2年3证监会 2年4

1年年度告披工作通知》《上海券交所“四五期间碳峰碳和行方案《上市司投者关管工作指》

告中露SG相关信，并况单独制和露SG报告会责任报告、持续展报、环责报告等件旨在为交所持资市场新协调、色发，建健全务色碳循环济发的长机制供动纲领进一推动色金体建其中提落实发展念的求在沟通容中求增上市司环境社会和理（S）信息上海证券交易所，深圳证券交易所，证监会，表《上证券易所票上则》SG相关准调整修订内容 0年2月修订 2年1月修订社会责报告制披露

无相关求 明确了于社责任告等财报告编及披的要求EG相关事件息披环境信披露无相要求 环境信披露对上公司生大事故不当行社责任及生重大面修订内容 0年2月修订 2年1月修订露 影响等形，需要露的件况、原、影及相应对施解决方行了规，对市公履行会任以及行G信息披露提具体的求重大风情形息披露上市出现重大风情形息披：针上公司出重大险进信息露要求中新使公司临重风险情形一应增对股、实控制、董、事和高管理员受行政罚违法违、当及时本所告并露 无法履职责况等面进了息披露要求利益相方权保护息披露本的利益相方权保护息披露对利益关者基本益保有确规定则，股权激披露息要

要求上公司施股激励策员工持计划须进必要息露，遵证监会及交所关规定公司治理 公司治的一内容董监“会新增第“公司理强调公司应建立全有的治结形科学分为两章

有效的责分和制机制强内部和部监制衡保证部制制度整性、理性有效。对市司在公治理面履社会任行了详要求。信息披一般定 “第二章息披的基原则一般内容进步细，并设“息露管理度”节内，明要上市公当规定”上海证券交易所，

制定并格执信息露事管制度企业G评价结果在二级市场获得良好反馈，有助于企业上市融资。二级市场中资和国内G基金都对G评分较好的企业展现出明显倾向，尤其伴随着国内G金规模和数量的快速增长，二级市场中资金对企业G表现的正反馈也正在快速加强，意味着将放大IO阶段企业定价时G因素的影响因此在上市退出时良好的G评分对企业上市融资是一个加分项。例如北向资金相对行业的持股比例与G评分呈现一定正相关性，我们选择富时罗素G评分有覆盖的81支股票为样本，考虑到外资投资A股时在行业层面已经存在了偏向性，该偏向性可能更多的取决于行业成长性或周期性，因此我们采取了“行业中性”的处理方式基于中信证券行业分类，计算每个样本的北向资金持股比例与北向资金对该行业平均持股比例的差值测算结果显示G评分在的企业几乎不存在超配，评分-4的企业平均相对行业超配比例为%，呈现出一定正相关性。图：不同SG评分间的持股比相对业平水平配况（） .7.7.3.4.8.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0~1 ~2 ~3 ~4wind，国内G资管产品数量近半年来保持快速增长G表现优秀的企业在二级市场有望获取一定流动性溢价。截至3年4月6日，G相关公募基金产品共2只，其中G公募基金存续产品共3只（另有8只待成立，4只已终止，除未披露规模产品之外，净值总规模达到人民币10.96亿元；泛G公募基金存续产品共9只（另有2只待成立，4只已终止，产品净值总规模达到人民币4亿元。SG主题银行理财产品存续产品共9（另有5只待成立9只已终止除未披露规模产品外，产品净值总规模达到人民币196.64亿元。图EG公基金品存模和数（轴数右产规模）截至3年4月6日）

图：泛EG基金产存续和数量左轴数量右轴产规模（至3年4月6日）0

数量（） 资产规（人币亿）,0,0,0,0,00

0

数量（） 资产规（人币亿）3,5003,0002,5002,0001,5001,0000资料来源：秩鼎技术，wind， 资料来源：秩鼎技术，wind，▍ESG股权投资实践建议“募投管退”全流程深度耦合ESG股权投资体系建议对于国内的G股权投资实践落地方案，我们认为应当在“募投管退”全流程中合G理念参考国际成熟框架并结合中国国情特色在募资环节中积极向P汇报绩效，响应P的G投资需求；在投资环节中，面向一级市场构建G评价体系，关注企业社会绩效在投后环节中实时管控G风险提升企业G治理水平在退环节中，兼顾财务回报与社会绩效。图：募投退全程合G理念实践案建议募资环节：积极向汇报绩效，响应的投资需求

私募股权机构应当动积极构建投资管理系，系统性将理念嵌入投资流程并通过发布会责任报告、积与第三方机合作等方式，对外输出机自身的投资理念，打私募基金的品牌响力，化被动为主，从而吸引关投资。投资环节：构建评价体系，关注业社会绩效

在投资环节中，的应策略致可分为两，其一是分项目所处的行业、赛道的部性影响，心是判断企业经过程中对自环境、社会环境是否存在著的正负外部性影响，而对其未来可持续发展带来机/风其是评体尽指，于业点进行横向对比，核心判断企业在方面相对行业是否具一定优越性。时风险，提升企治理水平

在投后环节中，期对被投企的现状及风险进行监及分析评估和积极管理被企业的相关事项，推绩效断改善。退出环节：兼顾回报与社会绩效

由更多的关注财回报，转化充分兼顾回报及持续发展的合退方案。将绩效表现作触发退出的件之一，吸并寻找适配买家，与买家积极沟通标企业的现状及完善情。资料来源：投资环节：关注行业外部性，构建EG评价体系在投资环节中G的应用策略大致可分为两类其一是分析项目所处的行业赛道的外部性影响核心是判断企业经营过程中对自然环境社会环境是否存在显著的正负部性影响，从而对其未来的可持续发展带来机遇风险；其二是构建G评价体系或尽指南，基于行业特点进行横向对比，核心是判断企业在G方面相对其行业是否具有定优越性。初步筛选：关注行业的外部性影响，把握社会绩效视角下风险与机遇在私募股权投资中我们认为应当针对性分析行业的外部性影响判断所选赛道的社会价值对投资价值的影响例如红杉中国坚定布局碳中和赛道打造红杉零碳生态圈投企业包含了.污水大气土壤做市政水处理的中持水务生活垃圾发电公司百环能工业污水处理公司新⼤禹解决北⽅园林绿化和节水的双重诉求的蒙草抗旱解大气污染治理的国能中电解决土壤污染⼟质修复的建⼯修复等。.新能源和智能汽车：布局贯穿产业链上下游为新能源汽产业快速绿色和健康发展提供全方位的支持.费服务：在低碳出行、绿色电商等多个细分领域开展相关部署，通过数字化对接消费端断涌现的家庭服务碳减排场景倡导绿色消费⽀持绿色生产的吃穿住行用低碳生活.源管理、低碳节能新材料等诸多细分领域也进行了重点布局。G尽职调查：构建G评价体系，将G议题纳入投资协议在尽职调查中应当对标二级市场G评价体系在尽职调查期间识别实质性议题搜集G指标数据在投资备忘录和投资协议中阐明对G问题的管理要求对比于二级市场，一级市场无论从信息时效性资金流动性亦或是信息透明度和数据可性，都比前者有所不及，因此一级市场上的G落地实操性相对来说不如二级市场，级市场中的G评价体系也较难以覆盖一级市场公司。因此我们认为应当对标二级市中的成熟G评价体系同时结合投资实质性的筛选和国情特色的指标针对性重构评价体系从而在尽职调查中系统性考察G议题并最终将G相关条款纳入投资协议。中信证券评分体系总共分为1个二级议题2个三级议题9个指标在体系构建的整体流程中，我们全面落实国际视野与中国智慧的结合，切实探索如何在与国际评价体系接轨的同时又能结合我国的发展阶段，从而推动G理念从评价研究走向实落地，可以为通用性的G尽职调查提供参考。表：中信券SG评价体系一级议题二级议题三级议题指标名称环境污染排放企业污排放平单位收颗粒排放环境污染排放企业污排放平单位入x排放环境污染排放企业污排放平单位入S2排放环境污染排放企业污排放平单位收氨氮放环境污染排放企业污排放平单位入OD排放环境污染排放企业环信息露合性排污许执行告披比例环境污染排放企业污排放险重污染气限限产险环境污染排放企业污排放险环境行处罚环境企业环管理企业环管理系评价环境管体制证环境企业环管理企业绿生产平工信部色生认证环境气候与源企业能管理平能源管体制证环境气候与源企业对候问重视度是否披碳排放社会责任员工企业安管理系评价安全生认证社会责任员工企业安管理系评价安全生处罚社会责任员工职工薪与福利职工人薪酬社会责任员工职工薪与福利职工人社会险费社会责任社会企业业的政环境企业的策量得分社会责任消费者企业产、服质量质量管体系证社会责任消费者企业产、服质量市场监机构罚社会责任消费者客户隐保护信息安管理系一级议题二级议题三级议题指标名称社会责任供应链企业供链稳性评价企业供链5集中度社会责任供应链企业供链关评价企业应账期平社会责任供应链企业供链关评价企业应账期平公司治理商业道德企业涉诉讼刑事诉讼公司治理商业道德反腐败纪委监调查公司治理EG治理EG信息披露单独露SR报告公司治理EG治理EG信息披露SR报告进行三方计公司治理内部治合规性上市监负面件交易所证监监管处罚公司治理内部治合规性信息披水平交易所业信披露级评价公司治理内部治合规性审计结果财报审意见果公司治理内部治合规性审计结果内控审意见果公司治理管理层价管理层励制度股权激方案公司治理管理层价管理层入评价管理层薪酬公司治理管理层价管理层入评价管理层酬平均薪酬公司治理管理层价管理层入评价管理层酬营业收入公司治理管理层价管理层定性管理层均任期公司治理管理层价管理层定性管理层均年龄公司治理管理层价管理层定性管理层减持例公司治理管理层价管理层定性管理层减持值资料来源：在评价体系构建过程中，应当重视G在不同行业中的差异性，基于行业投资逻辑调整尽职调查中的G问题清单。以汽车行业为例，在环境因素中汽车整车在制造中污染排放并不属于重污染行业，但是部分车企子公司仍被认定为重点污染排污单位因我们相