平安中证光伏产业ETF投资价值分析

光伏行业产业链梳理及投资框架光伏行业政策回顾随全球变带来的境气候题日益显，“碳和”在球范围获得了广泛关和持许国和区纷出自碳和发可生源，是现“碳和目的重要径，而伏是可生能源成本优突出，用景广的能品之。表光伏主要市场的支持政策或目标国/地区 主支持政或标二化排力于0前到值努争取0前现中。到0，化能消比达到0以。中国美通过5亿元激案其比重的是0美将于能行。2年8国议投通《2胀减案在伏面改了C收美国 免限及例大收社风光税优规时制端加收免这欧洲、0年5中，兰西牙欧洲、0年5中，兰西牙奥利多环、源经部合欧提倡，促盟太能风和能造为冠机苏施的略”心。2年3月盟伏会源立议出8举推太级伏标。、1年4，度邦阁准与产钩激计（I以动兆级效太能伏件产支为0印卢（约5美）。印度 、度再能部E通要印各政划拨00亩地规新光伏、电供链地。资料来源：中国光伏行业协会，整理00年中向世作出00年实碳峰00年实碳和”的诺。实现“碳峰、碳和是习近平志为核的党中统筹国国际两大局，过深思虑作出重大战决策。国党中在各相部委、业会地政持出相政，持电光等能的展。表222年初以来国内光伏行业主要政策回顾时间机构文名称223年4月家源局《3能工指意》222年11月 家改委 关进步好增再能消不入源费量制关作通》222年10月 信、场管局国能局 关促光产链应协发的知》222年10月 家改、家源局 关实农电巩提工的导见征意稿》222年6月 家改等部门 《四五再能发规》222年5月 政部 财支做碳峰中工的见》222年3月 家改、家源局 《四五代源系划》222年1月 家改、家源局 关完能绿低转体机和策施意》222年1月 务院 《四五能排合作案》资料来源：各机构官网，整理在球光伏主要发区域当，绝大数地区未来几依然保更为积的伏展标未几的均划于2022或者2021的机模。表22-06全球TP0市场新增光伏装机前景展望地区 221年装机容量221年增装机

22-06年

226年装机容量政支持前展望（G）

量

增机

（G）中中国美印德巴澳利日本西韩国挪威波兰法国智利意土越南阿希腊沙特3916106030727196228****504*4680382046327358009343176428861459215371279398419资料来源：SolarPowerEurope,IRENA,整理*号表示2022年数据光伏产业链简介及发展现状光制主业链括料硅拉+切片电组四环下游为类光伏站硅环节代企业为威股份协鑫科、新特源、大能源硅环代企为基能TCL中上数双节电片环节表企业通威股、爱旭份、捷科技（达股份，组件节代表业隆绿、科源天光、澳技图光伏制造主产业链及代表企业资料来源：中国光伏行业协会、各公司官网，整理01年中国光伏组件产量8GW，占全球比重2%；东南亚地区的组件产量3GW，全比重0%，中部分中企业能因此中企组件产占球给比可达%。图全球、中国光伏组件产量（G）及中国占比（右轴）资料来源：中国光伏行业协会，整理02年国多硅产量27万同增长.%硅/电/组产量为5/1829GW同增长73/06%5.%。图21-02年国内多晶硅产量（万吨） 图21-02年国内光伏硅片产量（G）资料来源：中国光伏行业协会，整理 资料来源：中国光伏行业协会，整理图21-02年国内电池片产量（G） 图21-02年国内光伏组件产量（G）资料来源：中国光伏行业协会，整理 资料来源：中国光伏行业协会，整理光伏行业产业集中趋势凸显2021年来光行进高气而晶料能于张期长其供扩张速远远落于行业求增速成为近年制约业总量长的瓶。硅价也此幅提从点的60元/kg上至过300/kg挤了光伏业下及端伏站盈空间随着203年料给释放硅价格从203年始入行光行装空将续现增长产链中池和件节盈将步长合区。环节 指标环节 指标21821922022122E22E底能万）452860瓦耗设（W）硅料底能（）045501530703比速18996底能（）239568比速06258底能（）电片比速66293581501底能（）组件比速099903541778硅片资料来源：中国光伏行业协会、Solarzoom，整理和预测截至02年底，硅料/硅片/电池/组件四个环节的产能CR5分别为3%6%42%2%。未来光伏行业市场空间持续增长，行业竞争格局优化，各环的头业占有提。图光伏主产业链各环节产能C5（按年底数计算）资料来源：中国光伏行业协会、Solarzoom，整理光伏行业空间展望2021年全可再生源装机容为302W，其光伏装首次突破数，占总装机56另方从电模看目光发在力场占仍很。2021年球伏电占力供应3.7未光发对可生源行替的间大。图221年全球新增可再生能源装机容量（G） 图光伏发电在全球总电力供应中的占比30G30GW资料来源：SolarPowerEurope，整理 资料来源：SolarPowerEurope，整理过十年，着技术迭代、艺的进和产业的完善光伏发度电成持续快速下降，十年间下降了近90，在全球范围内从成本最高的能源蜕变至成本最的能源发电成的快速降，使光伏在球各国步摆脱政策补的依国光发从2022年也面入价政层碳和标下各持续推清洁能转型，出各自脱碳目；市场面，目光伏成已具竞争力未来产的降本效将持进行。策因素市场因决定了伏业市空广，在求模观。图全球不同种类能源发电成本比较（UDMH)资料来源：SolarPowerEurope，整理随光伏发成本的续下降以及世各国对能减碳重视和动，光装机持续长全新装从202年的32G到2022年约230W十年CAR为218。图历年全球新增光伏装机（G)资料来源：中国光伏行业协会、SolarPowerEurope，整理国装机和件出口个数据别反映内和海的光伏求。根国家能局数据，2022全年国内新增光伏并网容量87.GW，同比增加59，其中集中式/户用/工商业分别36./252/2.9G，同比分增长4217233。根据光行业会据，2022我出组规模154W同增长56。图我国年度新增光伏装机及分类（G） 图我国年度组件出口规模（G）及同比资料来源：国家能源局，整理 资料来源：中国光伏行业协会，整理我们预计203-225年，全球光伏新增装机分别为33/43/54GW，同比增速45./3.724.对全组需约为419548684W。图22-05年全球光伏新增装机容量（G）资料来源：中国光伏行业协会、SolarPowerEurope，整理及预测我们预计03-2025年全光伏组件业价值量分达到237899500亿元，未三年现年均1%的合增率从06-200年望组产业长期均长可到8%到00行价量达到317元。我们预计02-205年光伏逆变器价值量分别达到8/0亿元，未来三年现年均2%的合增率从06-200年伏逆器市规模期年增率达到9%到00行价量达到87元。图全球组件环节价值量预测（亿元不含税） 图全球逆变器环节价值量预测（亿元，不含税）资料来源：SolarZoom，整理及预测 资料来源：SolarZoom，整理及预测中证光伏产业指数投资价值分析指数编制规则介绍中证光伏产业指数（31CSI）发布于09年4月22日，中证光伏产业指数沪深市主营业涉及光产业链、中、游的上公司证中，选不超过0只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业市司券整表。表中证光伏产业指数基本信息及选样方法指名称证伏业数指简称伏业指代码3.CSI发日期019-4-2基点00基日012-2-1样空间 中全指的本间选方法样空内券照去年日成金由到排名除名后0%证；对本间剩证，主业涉光产链、、游上公证作为选本务围括不于片晶硅池缆伏璃池件变、伏架光电等；在述选本，照去年均市由到排，取名前的0上公证作指样，足0时部入。权权重 个本重超过0%。定调整 半调一，本整施间别每年6和2的二星五下交日资料来源：WIND，整理成分股权重集中于光伏产业链中游环节按伏业链节计指成股布截至03年3月1日权占最大的业链节为件逆器电开发营权占比别达32%91%、39%。按游、中、下游光伏产链细分节成分权重进汇总：体来说上游节包括料，中环节包硅片、池片、件、逆器，下包括电开运，他类括造备辅等支节可中权占较，达10%其、游下分占分为91%、22%、5%。图中证光伏产业指数产业链细分环节分布(203.0.31) 图中证光伏产业指数产业链环节分布(223.3.3)资料来源：WIND，整理注：通威股份(600438)在硅料、电池片领域均为龙头公司，且两类业务占比均较大，统计时将股所权等分进料电片个节。

资料来源：WIND，整理注：通威股份(600438)在硅料、电池片领域均为龙头公司，且两类业务占比均较大，统计时将通威股份所占权重等权分配进硅料、电池片两个环节。截至03年3月1日中证光伏产业指数的平均市值为0.5亿元，从指数成分权重布来看其中79%的重落沪深0指成分35%的权落中证0数分，.8%权落中证00数分。图中证光伏产业指数平均市值亿元,202.0331) 图中证光伏产业指数成分股分布(223.3.3)资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理重仓股集中度较高，头部公司持续加大研发支出截至03年3月1日，证光伏产业数前十权重股占比计为816%，持集度高前大仓中含TCL中隆绿阳电等力设备新能源业公司以及晶机电、佳伟创机械行公司，仓股主业务括伏片太能池组电系集新源品集工等。自23年以来十重股多下跌一度跌幅值为-41%当估水有下。表中证光伏产业指数前十大权重股(202.0331)亿元业务占比022.ZL环6力备新源.0伏片6亿元业务占比022.ZL环6力备新源.0伏片65611.H基能5力备新源.7阳组件35307.Z光源2力备新源.5站统成含制品)10603.H威份2力备新源62阳电及件76608.H变工1力备新源32能产及成程49689.H合能1力备新源54伏件34025.Z澳技2力备新源50阳组件47301.Z盛电6械91备其务87302.Z佳创3械85蚀备23630.H斯特9力备新源01A膜19

在营收入中23年来涨幅 资料来源：WIND，整理回权重股年年报发支出目金额可见指头部成上市公持续提研发入以基绿为例其08年至01年发投金额由231亿上升至.4元对发新高重为业长发奠良基。图中证光伏产业权重股历年年报研发支出（亿元）资料来源：WIND，绘制估值处于相对低位，22年预期业绩增速亮眼截至23年3月1日中光伏业指市率处于04%历史分点处于发布日以来相对低位；指数市净率处于.0%历史分位点，处于发布日以来市率围间置。图中证光伏产业指数市盈率(203.0.31) 图中证光伏产业指数市净率(223.3.3)资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理截至23年3月1日中光伏业指的盈率为029高上证0沪深00，低于中证00、中证00、创业板指；指数市净率为93，高于上证0沪深00中证00中证00低创板。图中证光伏产业指数市盈率历史分位点(203.0.31) 图中证光伏产业指数市净率历史分位点(223.3.3)资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理中证光伏产业指数01年净利润增速为09%，营业收入增速为03%。根据得一致期数据预计02年利润营收入增为3.5%22%，且计03、04净润营收增持在0%-0%围。图中证光伏产业指数净利润及增速(203.0.31) 图中证光伏产业指数营业收入及增速(223.3.3)资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理指数成分股受到北向资金青睐01年三度北资持增中光产业数分股北资持市值史最高发生在02年6月达8264亿随有所下降截至23年3月1日，北向资金持有中证光伏产业指数成分股市值为2542亿元。指数前大权重中，隆绿能、盛机电阳光电北向资持有量自由流通中比高分达10%85%55%。图中证光伏产业指数成份北向资金市值(203.0.31) 图指数成分股在北向资金总量中占比(223.3.3)资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理指数历史表现优于市场主要宽基指数下展了要数业绩较况可看中光产指数自布日019年4月2以的年收益为08%夏比为72表优于期上证0、深00中证0中证00科创0创板等场要数。表主要指数业绩比较（201.042-202.0331）变量光产业上证50沪深30中证50科创50中证100创板指年收益率6334537夏比2881425年波动率6912548最回撤48015957596265资料来源：WIND，整理下展了要数净走势中光产指数自布日09年4月2日至03年3月1日计涨幅%收表现于主宽基数近光产指数生调估水有下。图中证光伏产业指数净值（201.042-202.0331）资料来源：WIND，绘制平安中证光伏产业ETF产品介绍平安中证光伏产业TF（基金代码：1180）已于01年3月3日上市，该TF管费为5%，管为1%；金理刘倩士。基全称 夏证计与数基全称 夏证计与数主交易开式数券资金基简称 安证伏业TF基管理人 安金理限司 基托管人 信券份限司比比基准 证伏业数 投类型 票基金动数基金密踪的数现求踪离和踪差密踪的数现求踪离和踪差最化基力将均踪离的对控在.%内年跟误控在%内。投目标资料来源：WIND，整理基金经理简介刘倩士于18年8月入安金管有公司曾任TF指投中心指研员基经助理现任安证港澳湾发主题T平安中光产业T平中畜养殖TF平中新料主题T平中证伏业数发式券资金平中沪深上费题TF平安债--3年开行券TF基经理截至02年2月1日刘倩女士管7基产，计模达370元。表刘洁倩女士在管基金产品(202.0331)证代码 证简称 基经理 基成立日投类型二分类)跟指数代码跟指数名称 22Q4基金规（亿）195.F安债3国行F洁,仁增-01动数债基金1.S债3国行债1财值)数022.F安证伏业A洁,钧-14动数基金5SI伏业1566.F安证牧殖F洁倩-04动数基金0SI证牧1568.F安证伏业F洁倩-09动数基金5SI伏业9527.F安港大区F洁倩-23动数基金0SI湾区6199.F安证港线消题F洁倩-09动数基金8SIS上费9569.F安证材料F洁倩-09动数基金9SI材料4资料来源：WIND，整理基金管理人简介平安基金成立于01年1月7日，业务范围涵盖公募基金管理业务、资本市场专管理等务，并过旗下资子公深圳平汇通投管理有公司开私募产理务及产券业务中平保集股有公于988年生于深蛇口，成长为内三大合金融团之一作为平集团旗一级公司，安基金理有限司是平集团资管