房地产对上下游产业拉动情况研究

研究背景：高层重申房地业是中国国民经济支柱产业地产行业多数指标处于近5年底部区域受到调控和疫情因素影响2年房地产各项指标位于过去五年来的底部区域如2年我国商品房销售面积为8亿平同比下滑%低于五年前的年水平仅高于4年05年水平同样2年全国商品房销售金额为3.3万亿元，同比下滑%，低于五年前8年水平，仅高于-6年水平。图全国商品房销售面积累计情况 图全国商品房销售金额累计情况1800001600001200001000008000060000200000

）（）0

1800001600001200001000008000060000200000

）（）20100 ind in券新开工面积存在类似情况2年我国房地产新开工面积为6亿平同比下滑%不仅低于五年前8年水平而且也低于十年前3年水平由于累积效应施工面积的下滑程度偏低。2年，全国房地产施工面积为0亿平，同比下滑2%，低于三年前0年水平。图全国房地产新开工面积累计情况）（）2000001500001000000

20100

图全国房地产施工面积累计情况房屋工房屋工积计（平左轴）房屋工积计比（右）0

864202468 WIND、

WIND、2年，我国房地产竣工面积为2亿平，同比下滑%，不仅低于五年前的8年水平，而且也低于十年前3年水平。2年，全国房地产开发投资完成额为3万亿元，同比下滑6%，低于三年前的00年水平。图全国房地产竣工面积累计情况房屋房屋工积计（平左轴）房屋工积计比（右）6000040000200000

10505

图全国房地产开发投资完成额累计情况）（）1400001200001000008000040000200000

505 WIND、

WIND、政策暖风频出，行业023年展望不悲观22年Q开始，行业政策发生阶段性调整。2年2月5日，前国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上指出，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。我们认为行业监管态度已经从此前灰犀牛定位转变为软着陆。政策目标调整后，“三支箭、“金融十六条、保函臵换预售监管”等供给侧政策暖风频吹。伴随政策有序推动，我们认为行业信心和企业主体信用逐步恢复将是重新推动行业进入平稳健康状态的根本。2年2月，中央经济工作会议中更是明确表达：“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况；“支持刚性和改善性住房需求。以上高层会议发言使得我们认为3年行业在供需两侧仍将有望出台更多扶持策以确保市场进入平稳健康状态从趋势而言2年基数已明显走低不论是疫情扰动，还是市场风险在2年均已相对明显释放。表房地产销售和开发投资预测和实际数据对比同比增速（）年预测值（年底预测）年实际数据差异原因年底预测悲观中性乐观房地产面积.%/./.%虽然我下限已经两位百数的下降但真降幅仍出我预期围.%/./.%房地产金额.%/./.%销售金降幅销售积降差大于我以上数据下预测，代房价幅出预测围.%/./%土地购额.%/.%/.%截至报发布暂时公布月数据预土地下行幅基本预测围之内.%/%/%新开工积%/.%/.%年企业主债务题持暴行业新工面积增速大低于们预下限%/%/%建筑工程./.%/.%.%明工或存项目烂尾因素.%/./.%房地产投资.%/./.%.%受持续控影，投增速于们预期限.%/./.%，预测。基于以上判断我们在海通地产报《房地产行业3年展望——落实风险化解，推动格局优化中提出中性条件下3年的地产销售面积增速新开工面积增速、房地产开发投资增速将分别回升至%、%、%。房地产恢复背景下有望重新拉动产业链截至3年-2月，我国商品房销售面积累计为1亿平，同比下滑%，已经触底回升。图全国商品房销售面积月度累计情况 图全国商品房销售面积当月情况200000180000160000140000120000100000800006000040000200000ind

120）（）8060400

25000商品商品销面当值万，左）（）商品销面当环（，轴）50000in券

12080602003年-2月房屋新开工面积和施工面积的累计同比分别下滑%同样存在走好趋势。图地产销售和新开工增速处于历史底部区域

图1地产销售和施工增速处于历史底部区域 商品房销售面积累计同 商品房销售面积累计同比）房屋新开工累比（）0 商品房销售面积累计同比）房屋施工面积累计同比（%）0 0 0 0 02010/022010/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/02-40 -40 -6WIND、

-6WIND、3年-2月，我国房屋竣工面积累计同比增加%，房地产开发投资同比下滑7%。目前，随着“保交楼和稳增长政策的逐步推动下，房屋竣工面积增速已经触底回升为正。图1地产销售和竣工增速商品房销售面积商品房销售面积累计同比）房屋竣工面积累计同比（%）0

图1地产销售和房地产投资增速 商品房销售面积累计同比%）房地产开发投资完成额累计同比）0 0 0 0 02010/022010/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/02-40 -40 -6WIND、

-6WIND、过去两年商品房销售面积增速持续下降，对房地产对整体产业链上下游构成冲击我们认为，随着3年经济重启和地产政策常态化下以及高层重新定位房地产支柱性产业地位，房地产行业自身对产业链拉动效应在3年有望重启恢复。基于以上基本面修复背景，我们认为重新研究房地产支柱性产业地位，研究房地对上下游拉动能力具备现实意义。研究方向：从生产角度理解房地产拉动效果如上文所述，房地产行业是国民经济的重要产业之一，它可以拉动数量众多的上游相关产业。我们从房屋生产角度出发，可以将房地产拉动作用大体分为三个阶段。第一阶段，新开工阶段。土地市场的地块经过初勘测绘、平整后挂牌上市。开发商竞拍获得地块，签订土地出让合同而获得地块开发权。此后，经过后续项目立项、施工规划开始正式进行土石方工程。该阶段开发项目需要进行建筑设计院的规划设计。房地产的新开工建造阶段需要大量起重机挖掘机等工程机械这将对相关工程机械制造商业务产生正面推动此外新开工阶段主要建设材料包括钢材、线材等。这些都对钢铁厂相关业务带来正面影响。第二阶段，施工阶段。此时项目开发进入预售阶段。开发商需要获得大量银行开发信贷支持，而且此后预售阶段的购房者往往也需要个人按揭贷款协助购房。开发商有时也需要信托贷款等非融资渠道补充开发建设资金，这些都将对银行信贷业务产生正面推动。在房地产施工造过程中，需要建筑工程、钢结构和园林设计配合运作才能保证项目顺利推进。这将相关建筑商的业务带来良好增量。当然，开发建设离不开大量各类建材使用，这些包括水泥、管材、涂料、瓷砖卫浴、防水材料、保温材料、玻璃、五金用品等。此外，建造过程中还会使用到各类铝材、铜材，从而对有色行业产生正面推动。最后，化工材料中的聚苯乙烯、纯碱也被大量运用，从而对相关化工子行业产生拉动作用。第三阶段，竣工阶段。购房者购买到自己心仪房子后还需要进行装修这将有利于从事装修信贷的银行。竣工后居民通常还将进入家具和电器购臵涉及轻（包括衣柜橱柜沙发床垫木门和窗等家（包括白电小家电厨电等行业的发展最后存量房产往往还会长期涉及物业服务及管理、中介咨询服务等。行业研究〃房地产行业 9图1房地产行业对相关产业的影响关系示意图WIND、研究结论：房地产对产业链拉动效果总结第一阶段：新开工阶段拉动的相关产业为研究方便，下面分析仅考虑房地产业对上下游行业（研究标的行业）的一级直影响，而不考虑研究标的行业受到的二级以上的间接影响（例如，在探讨房地产业对铁行业的直接影响时，可以暗含其它行业对钢铁行业的直接影响，但是不考虑房地产通过工程机械行业再产生对钢铁业的间接影响其次我们基于所有影响关系均为线关系的基础上对房地产业对上下游产业拉动程度进行分析。最后，考虑到部分行业指据缺失我们采用A股相关板块股价数据的超额收益率来替代该缺失的行业指标即分析房地产板块超额收益率对上下游相关板块的超额收益率的影响（注：该研究方法代表房地产板块与上下游相关板块之间的股价走势的逻辑特征并不一定代表两者之间的基本面存在相关关系在房地产拉动上下游的第一阶段是新开工阶段，而开发项目的施工设计是该阶段的重要环节，承担此任务的是房地产建筑设计院。逻辑关系看，房地产板块与设计院上公司股价关系紧密例如2年2月和5年2月房地产板块股价的超额收益率分别上行近一年时间同期设计院上市公（华建集（6029.SH股价超额收益率也分别出现一定幅度的上行。在房地产新开工阶段，起重机是重要的上游建设工具。房地产业与起重机市场关系同样紧密例如2年2月和5年2月房地产销售增速分别出现低谷拐点的2个月和0个月后起重机销量增速也出现低谷拐点。经测算，1个百分点的同比幅度的房地产业销售增速回升将拉动起重机产销量增速回升7个百分（对应7台起重机产销量，两者滞后周期约-2个月。图1房地产板块对设计院上市公司股价的影响

图1房地产业对起重机产销的影响705030102010/012010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01

150 房地产板块收（，轴） 设计院龙头超益（，）超额收率同上行一年0

商品房销售面积同) 起重机销量同(%)滞后2个月02121/012010/0721/012011/0721/012012/0721/012013/0721/0121/0721/0121/0721/0121/072017/0121/072018/0121/072019/0121/072020/0122/072021/0122/072022/0122/072023/01

-50注：计上公为建团（062.SWIND、

WIND、大量挖掘机械也运用在房地产新开工建设例如2年2月和5年2月，房地产销售增速分别出现低谷拐点的2个月和0个月后挖掘机产量增速也出现低谷拐点。经测算，受地产销售拉动，平均-2个月后挖掘机产量增速出现回升，而地产销售同比升1个百分点将拉动挖掘机产量增速上升1个百分（对应约3台挖掘机产量）。钢材也大量运用在房地产新开工中例如5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后钢材产量增速也出现低谷拐点。基于以上数据，如果房地产销售面增速上升1个百分点有望拉动钢材产量增速上升0个百分点（对应约7万吨钢材），滞后周期为-2个月左右。图1房地产业对挖掘机产销的影响

图1房地产业对钢材产销的影响 商品房销售面积同) 挖掘机产量同滞后2个月 商品房销售面积同%，左) 钢材产量同%，右)0 滞后2个月左右035302520155052010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/0150WIND、

WIND、除此以外，新开工阶段盘条线材也开始大量运用在此阶段中。如下图所示年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后线材产量增速也出现低谷拐点。测算上升幅度为每1个百分点房地产销售增速提高将会拉动5个百分点的线材产量增速的上升（对应约6万吨线材产量），滞后周期稳定在-2个月左右。新开工阶段的钢（螺纹钢使用量较（约%。如下图所示，5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后钢筋产量增速也出现低谷拐点。经测算，1个百分点的房地产销售增速上升对应螺纹钢产量同比增速增加9个百分（对应约0万吨钢筋产量），滞后周期为-2个月左右。图1房地产业对盘条线材产销的影响 图1房地产业对钢筋产销的影响 商品房销售同，) 盘条线材)产同，)滞后2个月左右2002010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01WIND、

5051020

商品房销售面积同，左) 钢筋产量同%，右)滞后2个月左右02010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/014060WIND、

50-51520第二阶段：施工阶段拉动的相关产业房地产开发建设的第二阶段是施工阶段此阶段开发商往往需要巨额开发信贷支持这使得地产销售增速上升后不久银行开发信贷余额增速也将上升。如下图所示，02年3月房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后银行开发信贷增速也出现低谷拐点。经测算受地产销售拉动平均-2个月后银行开发信贷增速出现回升而地产销售同比升1个百分点将拉动开发信贷增速上升0个百分点（对应约5亿元的开发信贷增量。同样，新开工后的项目在达到预售条件后，购房者往往需要通过贷款购买商品房这使得房地产销售增速上升后不久银行个人贷款余额增速也将上升下图反映出年3月房地产销售增速分别出现低谷拐点的2个月后银行开发信贷增速也出现低谷点事实上受房地产销售拉动平均-2个月后银行个人信贷增速将出现回升回升比例是房地产销售增速回升1个百分点将拉动个人信贷增速上升5个百分（对应约5亿元的个人信贷增量基于以上数据房地产业对个人信贷的拉动作用相比开发贷更为明显。图2房地产业对开发贷款余额的影响商品房销售商品房销售同，)房地产开发贷款余额同比，右)滞后2个月左右5040301002010/2010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/09

图2房地产业对购房贷款余额的影响商品房销售同比，商品房销售同比，轴) 购房贷款余比右)滞后2个月左右30 60 50 0 0 5 20 1010 0 5 0 21/03221/0321/0921/032011/092012/032012/0921/0321/0921/0321/0921/032015/092016/0321/0921/0321/0921/0321/092019/032019/092020/0322/0922/0322/0922/0322/090 5-5 0 0WIND、 资料来源：WIND、水泥用途十分广泛，大约%-%的水泥运用在房地产施工阶段。下图反映出，15年2月房地产销售增速分别出现低谷拐点的2个月后水泥产量增速也出现低谷拐点。事实上，受房地产销售拉动，平均-2个月后水泥产量增速将出现回升，回升比例是房地产销售增速回升1个百分点将拉动水泥产量增速上升9个百分点（对应约9万吨水泥）。防水材料也是开发项目施工阶段重要建材。数据看房地产板块与防水材料上市公股价关系紧密。例如2年2月，房地产板块股价的超额收益率上行近一年时间，同期防水材料上市公司（东方雨虹（.Z））股价的超额收益率也出现一定幅度上行。图2房地产业对水泥产销的影响 商品房销售同比，轴) 水泥产量同，右)滞后2个月左右02121/0121/072011/0121/0721/012012/0721/0121/072014/0121/0721/012015/0721/0121/072017/0121/072018/012018/0721/012019/072020/0122/072021/0122/0722/012022/0722/0140WIND、

-10-30-

图2房地产板块对防水材料上市公司股价的影响 房地产板块 房地产板块超额收益，左轴） 防水材料龙头公司超额收益%，右轴）超额收率同上行一年3010102121/0121/0721/0121/072012/012012/072013/012013/072014/012014/0721/0121/0721/0121/0721/0121/0721/0121/0721/0121/0722/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01注：水料市司东雨00227.SWIND、

200-----100-此外，保温材料也是施工项目重要填充建材。因此，房地产板块与保温材料上市司股价关系紧密。例如，25年2月，房地产板块股价的超额收益率上行了近一年时间，同期保温材料上市公司（鲁阳节能（0288SZ）、瑞泰科技（0266.SH））平均股价超额收益率出现一定幅度上行。大约有%的平板玻璃运用在房地产施工建设上。例如2年2月和5年2月，房地产销售增速分别出现低谷拐点的6个月和0个月后平板玻璃产量增速也出现低谷拐点。测算表明，房地产销售增速每上升1个百分点大约拉动平板玻璃产量增速提高8个百分点（对应约13.6万重量箱平板玻璃产量），滞后周期稳定在-0个月左右。 房地产板块收（%，轴） 保温材料龙司 房地产板块收（%，轴） 保温材料龙司收（%，轴）超额收率同上行一年7030102121/012010/0721/0121/072012/012012/0721/0121/072014/0121/0721/0121/072016/0121/0721/012017/0721/0121/0721/012019/0722/0122/072021/012021/0722/0122/072023/01

0

图2房地产业对平板玻璃产销的影响 商品房销售同比%，轴) 平板玻璃产量同比(，右)滞后0个月左右02010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/014060

2520151050-5-注温料市司鲁节（0208.S泰（0206SWIND、

WIND、铜材也大量使用在房产施工建设上如下图显示，5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的0个月后线材产量增速也出现低谷拐点。研究表明，房地产销售增速每升1个百分点将拉动厚铜材产量增速上升1个百分（对应约1万吨铜材产量，滞后周期稳定在0个月左右。聚苯乙烯树脂也有一定量运用在房地产施工建设中12年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后聚苯乙烯树脂产量增速也出现低谷拐点。经测算，房地产售增速上升后的-2个月聚苯乙烯树脂产量增速也会出现上升。房地产销售增速每回升1个百分点将拉动聚苯乙烯树脂产量增速上升9个百分点（对应约6万吨聚苯乙烯树脂产量）。图2房地产业对铜材产销的影响 商品房销售同(，) 铜材产量同比，轴)滞后0个月右 02010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01

503020100

图2房地产业对聚苯乙烯树脂产销的影响 商品房销售 商品房销售面积同，左) 聚苯乙烯树脂产量同%，右轴)滞后2个月左右02010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01

806040200WIND、

WIND、化工工业中约%以上的碳酸钠纯碱)运用在房地产施工建设中。5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后碳酸钠纯碱产量增速也出现低谷拐点。经测算，房地产销售增速上升后的平均-2个月碳酸钠纯碱产量增速会较明显地上升即房地产销售增速回升1个百分点将拉动碳酸钠(纯碱产量增速上升3个百分（对应约9万吨纯碱产量）。图2房地产业对碳酸钠纯碱产销的影响 商品房销售面积同 商品房销售面积同%，左) 碳酸钠纯碱产量同%，右轴)滞后2个月左右0 0 0 0 0 52010/012012010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/0140 560WIND、

第三阶段：竣工阶段拉动的相关产业房地产开发建设的第三阶段是竣工阶段。此阶段的购房人在房屋竣工可能会进行装修以便达到使用条件。因此，房地产板块与装修信贷上市公司的股价关系紧密。例如2年2月，房地产板块股价的超额收益率上行了近一年时间，同期小微贷（装修信贷等）占比较高上市公司（宁波银行（0242SZ））股价超额收益率也出现一定幅度上行。此外，家具是装修房子的软性配臵。例如2年2月和5年2月，房地产销售增速分别出现低谷拐点的2个月和0个月后家具产量增速也出现低谷拐点。测算表明，即房地产销售增速每回升1个百分点将拉动家用家具产量增速上升1个百分点（对应约2万件家具产量），滞后周期稳定在-2个月左右。 房地产板块超额收益，左轴） 装修信贷龙头公司超额 房地产板块超额收益，左轴） 装修信贷龙头公司超额收益，右轴）超额收率同上行一年商品房销售面积同，左轴) 家具产量同%，右)滞后2个月左右402000703010102121/0121/0721/0121/072012/0121/0721/0121/0721/012014/072015/0121/0721/0121/072017/012017/0721/0121/0721/0121/072020/0122/0722/0122/0722/012022/072023/01

020

图3房地产业对家具产销的影响注：修贷市司宁银00214.SWIND、

2010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/07

WIND、此外，木门和窗的安装也是竣工阶段重要的工作。因此，房地产板块与木门和窗市公司的股价关系紧密。例如2年2月和5年2月，房地产板块股价的超额收益率分别上行近一年时间，同期木门和窗上市公司（海螺新材（.Z））股价的超额收益率也分别出现一定幅度的上行。作为最常用的家电用品——空调大量运用在居民生活中。如下图显示，5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的0个月后空调产量增速也出现低谷拐点。研究表明，房地产销售增速每上升1个百分点将拉动空调产量增速上升0个百分（对应约0万台空调产量），滞后周期稳定在0个月左右。 房地产板块超额收益，左轴） 木门和窗龙头公司 房地产板块超额收益，左轴） 木门和窗龙头公司超额收益%，右轴）超额收率同上行一年102121/0121/072011/012011/0721/0121/072013/012013/0721/0121/0721/012015/0721/0121/0721/012017/0721/0121/0721/012019/0722/0122/0722/012021/072022/0122/0722/01注：门窗市司海新00061.SWIND、

200

图3房地产业对空调产销的影响 商品房销售面积同，左轴) 空调产量同%，右)滞后0个月右02010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01WIND、

10060200家用电冰箱等白色家电在家居生活中的运用越来越多。这使得房地产销售增速上后的家用电冰箱产量增速也出现上升。例如2年2月房地产销售增速出现低谷拐的5个月后家用电冰箱产量增速也出现低谷拐点。测算表明，即房地产销售增速每回1个百分点将拉动家用电冰箱产量增速上升5个百分点（对应约9万台家用电冰箱产量），滞后周期稳定在-5个月左右。小家电有助于家居生活更加便利。因此，房地产板块与小家电上市公司的股价关紧密。例如5年2月，房地产板块股价超额收益率上行近一年时间，同期小家电上市公司（九阳股份（0242Z））股价超额收益率也出现一定幅度上行。图3房地产业对家用电冰箱产销的影响

图3房地产板块对小家电上市公司股价的影响商品房销售面积同商品房销售面积同，左) 家用电冰箱产量同(，右)滞后5个月左右002040406060 房地产板块超额收益，左轴） 小家电龙头公司超额收益%，右轴）超额收率同上行一年

400-0 -2010/2010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01

-2121/0121/0721/0121/072012/012012/072013/0121/0721/0121/0721/0121/0721/012016/072017/0121/0721/0121/0721/0121/0722/012020/072021/012021/0722/0122/0722/010 -WIND、

注：家上公为阳份（224.SWIND、家用燃气灶同样大量运用在居民生活中。如下图显示，5年2月，房地产销售增速出现低谷拐点的2个月后家用燃气灶产量增速也出现低谷拐点。研究表明，房地销售增速每上升1个百分点将拉动家用燃气灶产量增速上升8个百分（对应约万台家用燃气灶产量），滞后周期稳定在-2个月左右。2012010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/0760商品房销售面积同%，左) 60商品房销售面积同%，左) 家用燃气灶具产量同，右轴)滞后2个月左右 403520250155-5--WIND、下表总结了房地产业对相关上下游产业的具体拉动情况（考虑到部分行业指标数的缺失，我们采用A股相关板块的股价数据的超额收益率来替代该缺失的行业指标，分析房地产板块超额收益率对上下游相关板块的超额收益率的影响）：特别说明：研究结果还表明，混凝土机械、建筑工程、钢结构、园林设计、管材、铝材、衣柜和橱柜等板块不仅缺失分行业指标数据，且上述板块的龙头个股的股价也没有显示出房地产板块超额收益率对其超额收益率的影响，但这并不代表上述板块与房地产行业之间一定不存在实际的带动关系；另外，涂料、瓷砖卫浴、五金、沙发和床垫、物业服务及管理、中介咨询服务等板块不仅缺失分行业指标数据，且上述板块的龙头个股的股价也没有足够长的股票市时间，因此无法对上述板块与房地产