科创板23Q1资金面亮点

目录本期关注：科创板23Q1资金面亮点宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注41.

资金跟踪：Q1科创板融资余额明显增加表：科创板资金高频跟踪指标数据来源：Wind，浙商证券研究所5盘点科创板2023年Q1资金面动态：其一，融资余额显著增加。2013年创业板牛市初期，融资规模也曾显著增长。2023年Q1融资净流入占比最高的是IT服务，推动目前人工智能、数字经济相关领域的上涨。其二，北上资金流入明显。2023年Q1北上资金净流入科创板55.4亿元，相较2022Q4呈现明显的增配迹象。北上资金增配较多的行业分别为自动化设备（1.1%）、工程机械（0.7%）、光伏设备（0.7%）。其三，科创板ETF净流入放缓，但科创板芯片ETF明显净流入。目前科创板主题基金（包含科创50基金和科创板行业基金）共21只。2023年Q1科创板ETF净流入4.4亿元，相较2022年Q4净流入有所放缓。其中，科创板芯片ETF例如嘉实上证科创板芯片ETF（+10.8亿元）、华安上证科创板芯片ETF（+1.5亿元）净流入较多。其四，股票回购规模小幅下降。2023年Q1科创板行情较好，整体回购规模下降。其五，产业资本净减持规模小幅增加。2023年Q1产业资本净减持规模有所增加。统计项（单季）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1产业资本净增持，亿元-120-160-179-988-285-998-117-212-208-280北上资金净流入，亿元411012317385838193-1755科创板ETF，亿元7952-1361-439965792874股票回购，亿元1495491212113融资余额变动，亿元37-61517975-1510274139合计，亿元36-9-9-670-165-82251-178-782.1

杠杆资金：Q1融资余额大幅上升，风险偏好升温按照历史规律来看，科创板融资余额变动与行情历史走势高度相关。复盘科创板整体行情走势与科创板融资余额，发现2021年以来两者波动高度相关，因此可以将科创板融资余额变动作为板块行情的同步指标予以观测。跟踪2023年Q1科创板融资余额，我们发现整体融资余额呈现明显增加态势。2023年Q1融资余额增长了138.8亿元，远远超过去年Q4（4亿元）。融资余额的大幅增长表明科创板风险偏好正在大幅上升。图：科创板融资余额变动（亿元）与同花顺科创板指数走势600700800900100011001200180160140120100806040200-20-402019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

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2022Q4

2023Q1图表标题融资余额变动（亿元）同花顺科创板指数，右轴数据来源：Wind，浙商证券研究所62.2

历史回顾：创业板牛市初期融资规模明显增长回顾2013年创业板牛市初期，融资规模也曾显著增长。创业板自2009年10月推出，消化三年估值后，创业板牛市自2012年12月启动，2013年涨幅超80%。。从2013年创业板融资余额的变动情况来看，从2013年下半年开始就呈现明显增长的态势，月均融资规模增长超过20亿元。图：2013-2014年创业板行情和融资融券余额变动4006008001,0001,2001,4001,6001,800-10010203040502013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/10创业板融资余额变动，亿元创业板指（右轴）数据来源：Wind，浙商证券研究所72.3

行业分布：Q1科创板融资买入占总市值比例较高的行业2023年Q1融资买入占比较高的行业，是目前资金风险偏好较高的方向，值得重点关注。2023年Q1，融资买入金额占总市值比例较高（超过5%）的二级行业分别是IT服务（12.7%）、黑色家电（8.5%）、工业金属（8.4%）、特钢（7.5%）、通信设备（6.5%）、电子化学（5.6%）、电网设备（5.3%）、电池（5.1%）、自动化设备（5%）。图：2023年Q1融资买入占总市值比例较高的行业12%10%8%6%4%2%0%14%服务IT ⅡⅡⅡⅡⅡ黑

工

特

通

电

电

电

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金 设

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设 化

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件 备融资买入额占比，%融资买入额占比，%数据来源：Wind，浙商证券研究所83.

外资：Q1北上资金净流入显著提升图：科创板北上资金净流入和科创板指数跟踪2023年Q1科创板北上资金净流入的情况，呈现明显净流入态势。2023年Q1北上资金净流入科创板55.4亿元，相较2022Q4呈现明显的增配迹象。具体到行业来看，2023年Q1北上资金净流入金额占总市值比例较高的行业分别为自动化设备（1.1%）、工程机械（0.7%）、光伏设备（0.7%）、其他电子（0.5%）、医疗服务（0.5%）、轨交设备（0.4%）、专用设备（0.4%）、医疗美容（0.3%）、航空装备（0.3%）、IT服务（0.2%）。图：23Q1北上资金净流入占比较高的行业50060080090010001100-500501001502002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1北上资金净流入（亿元）同花顺科创板指数，右轴0.0%7000.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%自动化设备工程机械光伏设备其他电子Ⅱ医疗服务轨交设备Ⅱ专用设备医疗美容航空装备Ⅱ服务IT Ⅱ北上资金净流入规模占总市值比例北上资金净流入规模占总市值比例数据来源：Wind，浙商证券研究所9104.

ETF：Q1科创板ETF净流入放缓，芯片ETF大幅净流入数据来源：Wind，浙商证券研究所图：科创板ETF净流入和科创板指数跟踪2023年Q1科创板ETF净流入的情况，相较2022年Q4明显放缓。目前科创板主题基金（包含科创50基金和科创板行业基金）共21只。2023年Q1科创板ETF净流入4.4亿元，相较2022年Q4净流入有所放缓。具体到科创板行业基金来看，2023年Q1净流入规模较大的基金均是科创板芯片ETF，分别为嘉实上证科创板芯片ETF（+10.8亿元）、华安上证科创板芯片ETF（+1.5亿元）。图：不同科创板行业ETF净流入情况50060070080090010001100500-50-1003002502001501003502020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4图表标题科创板ETF净流入金额（亿元）同花顺科创板指数，右轴-2024681012

嘉实上证科创板芯片ETF华安上证科创板芯片ETF博时上证科创板新材料ETF南方上证科创板新材料ETFETF华 嘉安 实上 上证 证技

科 技

科术

创 术

创板 板新 新一 一代 代信 信息 息ETF23Q1

ETF净流入金额，亿元23Q1

ETF净流入金额，亿元5.

股票回购：Q1股票回购规模有所下降按照历史规律来看，股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长。复盘科创板股票回购金额与行情走势发现：在2021Q1、2022Q1指数走弱时，股票回购金额在下季度均会有明显增长。跟踪2023年Q1科创板股票回购，整体明显下降的趋势。2023年Q1科创板股票回购的金额为3.4亿元，较2022年Q4呈现下降的趋势，股票回购规模的下降一定程度也反映出科创板走势的企稳上涨。图：科创板股票回购金额（亿元）与同花顺科创板指数走势110010501000950900850800750700650600024681012142020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1图表标题股票回购金额（亿元）同花顺科创板指数，右轴数据来源：Wind，浙商证券研究所116.

产业资本增减持：Q1产业资本净减持有所增加按照历史规律来看，产业资本增减持和科创板历史走势整体相关度不高。近年来产业资本多数处于净减持的状态，但就科创板股价走势而言，两者关联度并不算高，如2021年在产业资本减持高峰期间科创板整体上涨。跟踪2023年Q1科创板产业资本增减持情况，净减持规模有所增加。2023年Q1科创板产业资本净减持的规模为280亿元，相较2022Q4净减持规模有所增加。我们认为产业资本净减持对科创板行情后续的影响较小：一则产业资本增减持和科创板走势相关度不高；二则目前科创板净减持规模在历史中来看也并不高。图：产业资本单季净减持（亿元）与同花顺科创板指数走势110010501000950900850800750700650600-1200-1000-800-600-400-20002020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1产业资本单季净减持（亿元） 同花顺科创板指数，右轴数据来源：Wind，浙商证券研究所12宏观流动性13量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所指标最新值上期值变动趋势公开市场操作货币投放总计净投放/亿元8110-11309240投放/亿元1166035008160回笼/亿元35504630-1080逆回购投放/亿元1166035008160回笼/亿元35504630-1080MLF投放/亿元000回笼/亿元00014图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所300002500020000150001000050000-5000-10000-15000-200002021-04-092021-12-092022-08-09公开市场操作:货币净投放

亿元

公开市场操作:货币投放

亿元公开市场操作:货币回笼

亿元0200040006000800010000120002020/062020/112021/042021/092022/022022/07MLF：回笼

亿元15

MLF：投放

亿元16量指标：新型货币工具数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.0025000300003500040000200001500010000500002019-10

2020-102021-102022-10抵押补充贷款(PSL):期末余额

亿元

抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增

亿元400350300250200150100500-520020-072021-012021-072022-012022-072023-01常备借贷便利(SLF)操作

亿元常备借贷便利(SLF)余额

亿元指标最新值上期值变动趋势新型货币工具抵押补充贷款PSL当月新增/亿元（2月）17017期末余额/亿元（2月）314033138617常设借贷便利SLF当月操作/亿元（2月）16412.4期末余额/亿元（2月）13310.6量指标：信用货币派生数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所指标最新值上期值变动趋势信用货币派生货币供应货币乘数（Q4)7.387.68-0.30M1（2月）5.8%6.7%-0.9%M2（2月）12.9%12.6%0.3%社会融资当月新增/亿元（2月）3156059866-28306存量同比（2月）9.90%9.40%0.5%新增贷款新增/亿元（2月）1810049000-30900中长期/亿元（2月）1196337231-25268准备金率大型机构（3月）10.75%11.00%-0.3%中小型机构（3月）7.75%8.00%-0.3%172022年Q4货币乘数为7.38，下降0.3。基础货币余额同比增加9.6%。图：

M1同比、M2同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模-4-6-8121086420-22016-032017-032018-032019-032020-032021-03

2022-03基础货币余额:同比

%货币乘数:季倍5101520253002014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12M1:同比%M2:同比%01086421214161000020000300004000050000600007000002020/7/31 2021/1/31 2021/7/31 2022/1/31数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2022/7/312023/1/31社会融资规模:当月值

亿元

社会融资规模存量:同比

%05101520252014-062015-122017-062018-122020-062021-12人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)

%人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)

%18价指标：货币市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.84%（-0.42%）、2.22%（+0.13%）、2.4%（DR007/R007分别为2.39%（+0.69%）、3.71%（+1.72.6%（+0.08%）,指标最新值上期值变动趋势货币市场SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.842.26-0.42SHIBOR：一周/%2.222.090.13SHIBOR：一月/%2.402.400.00SHIBOR：三月/%2.452.50-0.05质押式回购DR007/%2.391.700.69R007/%3.712.001.71公开市场操作逆回购7天/%2.002.000.00MLF1年/%2.752.750.00同业存单同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%2.602.520.08同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%2.462.460.0019图：质押式回购图：

SHIBOR图：DR007、

R007图：

MLF利率（

1年期）123456702014/10/182016/4/182017/10/182019/4/182020/10/18

2022/4/18SHIBOR:隔夜:周

%SHIBOR:1周:周

%

SHIBOR:1个月:周

%0%1%2%10020030040050060070002022/4/3 2022/6/3 2022/8/32022/10/32022/12/3

2023/2/3质押市值（亿元）质押市值占总市值比例22.533.51.52018-09-08 2020-09-08数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2022-09-08中期借贷便利(MLF):利率:1年:周

%00.511.52

2.533.542022/4/102022/10/10

DR007

%R007

%20价指标：债券市场利率图：企业债到期收益率图：国债到期收益率012342021-06-282021-12-282022-06-282022-12-28国债到期收益率:1年

%国债到期收益率:10年

%国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年

%012342021-06-282021-12-282022-06-282022-12-28中债企业债到期收益率(AAA):5年

%

中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年

%

中债国债到期收益率:5年

%指标最新值上期值变动趋势债券市场国债收益率到期收益率：1年/%2.262.240.02到期收益率：10年/%2.862.860.0010年-1年/%0.600.62-0.02企业债到期收益率(AAA):5年3.293.34-0.04(AAA):5年-国债5年0.610.64-0.03数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所21价指标：理财及贷款市场利率图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率1.21.72.22.73.23.74.24.72019-12-29

2020-08-29

2021-04-29

2021-12-29

2022-08-29理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月

%指标最新值上期值变动趋势理财及贷款市场理财产品预期年收益率:3个月1.601.600.000贷款市场报价利率LPR:1年（3月）3.653.650.00LPR:5年（3月）4.304.300.00上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收4.44.243.83.63.44.64.852022-04-202022-07-202022-10-202023-01-20贷款市场报价利率(LPR):1年

%贷款市场报价利率(LPR):5年

%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所22价指标：外汇市场图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数889398103108113118美元指数5.05.56.06.57.07.5即期汇率:美元兑人民币:周指标最新值上期值变动趋势外汇市场人民币汇率中间价:美元兑人民币6.876.840.03即期汇率:美元兑人民币6.876.870.006美元指数美元指数102.60103.11-0.512015-01-182017-01-182019-01-182021-01-182023-01-182021-06-242021-11-242022-04-242022-09-242023-02-24数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2324A股市场资金面和情绪面资金面：股票供给图：定增图：

IPO500450400350300250200150100500201816141210864202022-03-272022-07-272022-11-272023-03-27IPO家数 IPO融资（亿元）010020030040050060002468101214162022-03-272022-09-272023-03-27定增家数定增融资（亿元）指标最新值上期值变动趋势股票供给IPO上市家数752金额/亿元86.939.047.9定增上市家数35-2金额/亿元499.134.5464.6并购重组披露家数473362111金额/亿元906.2390.9515.3数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所25上周IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数增加。上周IPO上市有7家（+2家）（+47.9亿元）。定增有3家（-2家），金额499.1亿元（金额906.2亿元（+资金面：成交量和换手率图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000100090080070060050040030020010002022-04-102022-10-10日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)00.511.522.533.542022-06-132022-10-132023-02-13全部A股数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所26上周全A换手率上升。上周全A换手率为2.62%（+0.04%）。资金面：新增投资者和基金图：基金发行图：新增投资者数量050100150200250

新增投资者数量万人4003503002502001501005000102030405060股票型+混合型总只数（只）股票型+混合型总发行份额（亿份）指标 最新值 上期值 变动 趋势新增投资者和基金新增投资者自然人/万（2月）167.384.283.12非自然人/万（2月）0.370.310.06基金发行股票+混合只数3842-42022/2/282022/5/312022/8/312022/11/302023/2/282022/4/242022/7/242022/10/242023/1/24数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所27资金面：产业资本数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所指标 最新值 上期值 变动 趋势产业资本增减持净增减持/亿元-60.5-199.2138.7增持/亿元13.118.3-5.3减持/亿元73.6217.6-144.0限售解禁家数3760-23金额/亿元5481209-661股票回购回购家数1226656金额/亿元2631-628本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为37家（-2上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为122家（+56家），金额为26亿元（-6亿元）。图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-100-150-200-250250200150100500-250022/10/22022/12/22023/2/22023/4/2增持规模（亿元）净增持规模（亿元）减持规模（亿元）90807060504030201001800160014001200100080060040020002023/2/122023/3/122023/4/122023/5/122023/6/12解禁规模（亿元）解禁家数2001501005002502022/6/52022/12/5回购金额/亿元回购家数29资金面：杠杆资金图：融资交易买入图：融资融券05000100001500020000250002021/5/212021/10/212022/3/212022/8/212023/1/21融资融券余额（亿元）01,0002,0003,0004,0005,0000246810

6,0002022-03-252022-06-252022-09-252022-12-252023-03-25买入额占A股成交额(%) 期间买入额(亿元)数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所30上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16065.9亿元（+42.2亿元），市值占比为1.7%（-0%）。融资买入额4090.2亿元（+2271.2亿元），占成交额比重为8.1%（+0.1%）。资金面：海外资金指标最新值上期值变动趋势海外资金北上资金/亿元104.6109.5-4.9指标公司名称净流入金额公司名称净流入金额海外资金偏好外资净流入前十大个股（亿元）贵州茅台16.00兆易创新3.55宁德时代13.95中国石油3.47比亚迪9.28长电科技3.41中兴通讯6.22浪潮信息3.27中国石化4.11润和软件2.83指标公司名称净流出金额公司名称净流出金额海外资金偏好外资净流出前十大个股（亿元）工业富联-12.26中国中免-4.02东方财富-8.78格力电器-3.24海尔智家-7.13阳光电源-2.65同花顺-4.81中国平安-2.37招商银行-4.42紫光国微-2.10数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所31上周北上资金净流出前十大个股分别为工业富联（-12.26亿元）、东方财富（-8.78亿元）、海尔智家（-7.13亿元）、同花顺（-4.81亿元）、招商银行（-4.42亿元）、中国中免（-4.02亿元）、格力电器（-3.24亿元）、阳光电源（-2.65亿元）、中国平安（-2.37亿元）、紫光国微（-2.1亿元）。图：南下资金图：北上资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-10001002003004002023/3/312022/9/16

2022/11/4

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2023/2/3-2002022/8/5南下资金合计（亿元,港元）南下资金合计（亿元,港元）6005004003002001000-100-200-3002023/3/312022/9/16 2022/11/4

2022/12/16 2023/2/3-4002022/8/5北上资金合计（亿元,人民币）3233情绪面：股票质押数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：股票质押规模0%1%2%03002001006005004007002022/4/32022/6/32022/8/32022/10/32022/12/3

2023/2/3质押市值（亿元）

质押市值占总市值比例上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为488.4亿元（+214.24亿元），例为1.47%（+0.89%）。指标最新值上期值变动趋势情绪面股票质押质押市值，亿元488.44274.21214.24质押市值占总市值的比例1.47%0.58%0.89%情绪面：市场风格变换数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所指标最新值上期值变动趋势市场风格市值风格大盘指数0.58%1.55%-0.97%中盘指数0.17%2.32%-2.15%小盘指数0.79%1.86%-1.07%PE风格高PE指数1.38%2.79%-1.41%中PE指数0.14%2.82%-2.67%低PE指数-0.39%-0.40%0.01%股价风格高价股指数1.50%2.48%-0.99%中价股指数-0.05%3.02%-3.07%低价股指数-1.18%0.93%-2.11%盈利风格亏损股指数0.44%1.81%-1.37%微利股指数-1.76%4.35%-6.10%绩优股指数0.57%1.83%-1.26%34上周小盘指数、高PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为0.58%、0.17%、0.79%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为1.38%、0.14%、-0.39%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为1.5%、-0.05%、-1.18%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为0.44%、-1.76%、0.57%。图：市值因子近三个月表现图：市场风格指数涨跌幅数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所543210-1-2-3大

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数本周涨跌幅，%上周涨跌幅，%0.850.90.9511.051.11.150.82022/12/30 2023/1/30 2023/2/28 2023/3/31大盘指数(申万) 中盘指数(申万) 小盘指数(申万)图：估值因子近三个月表现1.151.11.0510.950.90.850.80.750.72022/12/30

2023/1/302023/2/282023/3/31高市盈率指数(申万)

中市盈率指数(申万)低市盈率指数(申万)图：盈利因子近三个月表现1.21.151.11.0510.950.90.850.82022/12/302023/1/302023/2/282023/3/31亏损股指数(申万)

微利股指数(申万)绩优股指数(申万)35A股市场估值36主要A股市场指数市盈率图：国内A股市场指数市盈率140120100806040200上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指中位数10.1112.3729.4613.5124.2261.7752.46最大值23.7528.2491.3430.6056.79101.29137.86最小值6.948.0115.588.9012.8029.7127.04现值9.6812.0923.4413.3425.7943.5935.87160市盈率PE-TTM中位数 最大值

最小值

现值数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所37主要A股市场指数市净率图：国内A股市场指数市净率14市净率PB-LF中位数最大值最小值现值121086420上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指中位数1.311.552.331.542.906.385.17最大值3.163.345.893.365.759.7415.01最小值1.021.171.441.181.704.012.51现值1.251.391.801.342.654.774.88数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所38年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分图：A股市场指数变动贡献分解今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指涨跌幅受盈利影响别为-6.49%、-1.99%、4.36%、-1.91%、2.92%、5.84%、10.57%，、-0.58%、-0.28%、-0.51%、-0.25%、4.03%、8.-10%-5%0%5%10%15%上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指风险溢价影响比例无风险利率影响比例盈利影响比例图：A股风险溢价-4%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所39-2%0%2%4%6%8%2004/12/312008/12/312012/12/312016/12/312020/12/31

上证盈利收益率-10Y国债利率（领先指标，领先一年）

%注：风险溢价=

1/上证综指PE

–

十年期国债收益率申万一级行业市盈率图：行业市盈率（申万一级）300化

金 生 石设军

运工

属 物 化备工

输装

电

服 金材

制饰

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饰 融料

造250200150100500基

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