财务管理课件part

第十四章利润分配第1页，共40页。《财务管理》课程结构企业财务管理目标第一章财务管理的基础观念第二章财务（报表）分析工具第三章财务管理基本内容筹资4、5、6章投资7、8、9章营运资金管理10、11、12章利润及其分配13、14章第2页，共40页。第十四章总论教学内容教学重点思考题自测题自测题答案第3页，共40页。本章教学内容第一节国有企业利润分配第二节股份制企业利润分配

一、股份制企业利润分配二、股利政策的基本理论三、影响股利政策的因素四、股利政策的类型五、股利的种类与发放程序第4页，共40页。本章教学重点股利政策的基本理论股利政策的类型

第5页，共40页。第二节股份制企业利润分配二、股利政策的基本理论股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。（一）股利无关论（二）股利相关论第6页，共40页。（一）股利无关论1.观点：认为公司的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。2.假定：①资本市场具有强式效率性；②不存在筹资费用（股票发行和交易费用）；③不存在个人和公司所得税；④公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。该假定描述的是一种完美无缺的、理想的市场，因此股利无关论又被称为完全市场理论。第7页，共40页。3.代表人物：莫迪格莱尼、米勒4.主要结论：（1）投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。（2）股利的支付比率不影响公司的价值：由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。

第8页，共40页。（二）股利相关论1.观点：认为股利分配对公司的市场价值是相关的，有影响的。2.代表性观点：（1）一鸟在手论（2）信息传播论（3）假设排除论第9页，共40页。一鸟在手论代表人物：戈登、林特纳主要观点：在投资者眼中，现金股利的风险比资本利得的风险小得多股利收入比资本利得更加稳定可靠“双鸟在林，不如一鸟在手”第10页，共40页。信息传播理论主要观点：股利给投资者传播了公司收益状况的信息财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的。第11页，共40页。二、影响股利政策的因素

(一)法律因素

(二)债务契约因素

(三)公司自身因素

(四)股东因素

12第14章利润分配第12页，共40页。（一）法律因素→为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。1.资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利；2.企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积；3.净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补；超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。4.偿债能力第13页，共40页。（二）债务契约因素：（三）公司的因素：1.现金流量第14页，共40页。2.举债能力举债能力强→能及时筹集到所需现金→有可能采取较宽松的股利政策；举债能力弱→必须多滞留盈余→采取较紧的股利政策。第15页，共40页。3.投资机会有良好投资机会的公司→需大量资金→往往少发股利、多留盈余用于投资。缺乏良好投资机会的公司→多留盈余造成资金闲置→倾向于支付较高的股利。成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收缩的公司多采用高股利政策。第16页，共40页。4.资本成本保留盈余不需花费筹资费用→若公司需要扩大资金→应采取低股利政策第17页，共40页。（四）股东因素：股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生一些影响。1.追求稳定的收入，规避风险2.担心控制权的稀释：→支付较高的股利→保留盈余减少→加大了将来增发新股的可能性→分散公司控制权→老股东反对的→宁愿不分配股利也反对募集新股。3、规避所得税第18页，共40页。

四、股利政策的类型

(一)剩余股利政策

(二）固定股利或稳定增长股利政策

(三）固定股利支付率股利政策

(四）低正常股利加额外股利政策19第14章利润分配第19页，共40页。1.含义：是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留出，剩下的盈余才作为股利来分配。（一）剩余股利政策第20页，共40页。2.股利分配方案（1）设定目标资本结构→此资本结构下，加权平均资本成本最低；（2）计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；（4）若有剩下的盈余，再作为股利发放。3.采用该政策的理由：为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。第21页，共40页。

例：某公司本年税后净利6000万元,采用剩余股利政策分配股利。根据预算,下一年度某投资项目为7000万元,公司确定的最优资本结构为债权资本40%,求该公司本年的股利支付额为多少?解：股利支付额=6000-7000×60%=1800（万元）22第14章利润分配第22页，共40页。

23第14章利润分配剩余股利政策优点:可适当降低资本成本(前提:企业必须有良好的投资机会)缺点:股利支付额受盈利水平和投资机会的制约各期股利不稳定,希望有稳定股利收入的投资者不欢迎第23页，共40页。1.分配方案每年发放的股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内保持不变。只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。（二）固定或持续增长的股利政策第24页，共40页。

优点:传递积极信息——表明企业经营状况稳定满足希望获得固定收入投资者的要求缺点:给公司造成较大的财务压力

25第14章利润分配固定股利或稳定增长股利政策第25页，共40页。1.分配方案：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。→各年股利随公司经营的好坏而上下波动。——从净利润中按固定股利支付率发放股利（三）固定股利支付率政策每股利润每股股利时间金额（元）第26页，共40页。2.采用该政策的理由：能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，才算真正公平对待了每个股东。第27页，共40页。

固定股利支付率股利政策28第14章利润分配优点:股利与经营业绩成正比,不会给公司造成较大财务负担。

缺点:各年股利变动较大→造成公司不稳定的感觉→不利于稳定股票价格。第28页，共40页。1.分配方案：公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。（四）低正常股利加额外股利政策第29页，共40页。每股利润每股股利时间金额（元）低正常股利低正常股利加额外股利政策示意图第30页，共40页。2.采用该政策的理由：（1）使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利→股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发股利→增强股东对公司的信心→有利于稳定股价。（2）可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。——股利政策的灵活性与稳定性相结合。

第31页，共40页。类型适用性剩余股利政策股份公司有良好的投资机会固定股利政策经营比较稳定的股份公司固定股利支付率股利政策经营业绩稳步提高的股份公司低正常股利加额外股利政策各年收益变化较大的股份公司（二）不同股利政策的适用情况第32页，共40页。

五、股利的种类与发放程序

（一）股利的种类1．现金股利：以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。必须要有累计盈余而且要有足够的现金。2．股票股利：公司以增发的股票作为股利支付给股东。3．财产股利：以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。4．负债股利：公司以负债支付的股利，一般是以公司的应付票据支付给股东。

目前情况：1、2很常用；3、4两种方式我国公司在实际中很少用，并非法律所禁止。

33第14章利润分配第33页，共40页。（二）股利发放程序确定几个特定的日期1．股利宣布日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中应宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期。第34页，共40页。2.股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。3.除息日：即除去股利的日期。凡在除息日当天或以后购买该股票的股东，将不能获得企业此次发放的股利。一般规定除权日前4天为除息日。4.股利发放日：向股东发放股利的日期。第35页，共40页。例：假定A公司2002年11月15日发布公告：“本公司董事会在2002年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2003年1月2日将上述股利支付给已在2002年12月15日登记为本公司股东的人士。”股利宣告日是——；股权登记日是——；股利发放日是——。第36页，共40页。第十五章企业设立、变更和终止自学第37页，共40页。

1.股利政策的基本理论是什么