财务EVA分析及其应用举例

对面的“e娃〞看过来内容提要什么是EVA?EVA管理体系介绍应用举例什么是EVA?对面的e娃看过来EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。 ?财富?杂志作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。 彼得-德鲁克按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平：第一年，高于参照组2.87%第二年，高于参照组12%第三年，高于参照组12.2%?独立研究报告?应用EVA管理体系的公司国外

JCPenny,KAO,Siemens,CocaCola,SONY，TOYSR’US……

国内 青岛啤酒，上海轻工，李宁，宝钢Whyso?

现有业务+ 新业务=投资结果收入 230 170 400资本 1000 1000 2000投资回报率 23% 17% 20%Great!IneedmoreinvestmentCEO 现有业务+ 新业务=投资结果收入 230 170 400资本 1000 1000 2000投资回报率 23% 17% 20%资本本钱率 15% 15% 15%资本本钱 150 150 300EVA 80 20 100No,IneedmorevalueEVA的理论渊源传统会计指标的有限性公司治理理论的开展〔委托—代理〕现代财务管理理论的开展〔MM理论与CAPM模型〕衡量一公司业绩最终的经济指标是什么？股价高企市值？股票快速升值？!股价相对于帐面资产的溢价总市值投入资本MVAMVA大比拼MVAWinnersCoca-Cola $124.1Microsoft 83.3Intel 85.0Merck 72.5PhillipMorris 59.8Proctor&Gamble 54.5Exxon 51.5Johnson&Johnson 48.8ChaseManhattan 43.7Pfizer 40.8MVALosersITT ($77.1)GeneralMotors (52.4)Loews (46.4)AmericanExpress (36.7)FordMotorCompany (34.0)TravelersGroup (19.5)RJRNabisco (14.4)PG&E (7.0)PhillipsElectronics (6.4)DigitalEquipment (6.0)总市值 $134.5投入资本 10.4MVA $124.1总市值 $135.5投入资本 187.9MVA ($52.4)观点: 可口可乐和通用汽车市值相当，但通用汽车投入资本比可口可乐高了2000亿

在过去5年中，可口可乐创造了730亿美元的溢价，而通用汽车是-830亿美元。EVA决定MVAPVCF1ValuePVCF3PVCF2PVNOPATC现金流折现

CapitalEVA折现PVEVA1PVEVA2PVEVA3PVEVACValueMVAEVA的定义EVA=经营利润-资金的时机本钱销售收入销售成本费用EBIT税收NOPAT机会成本资金成本=资金*资金成本率EVA也可表示为：EVA=(资本回报率-资本成本率)x

资本安然的EVA表现摘自安然公司2000年年报 无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润到达历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走强。 1996 1997 1998 1999 2000 净收益(mn) 600$ 100$ 700$ 880$ 990$ 每股收益 1.2$ 0.18$ 1.15$ 1.40$ 1.20$ EVA -10$ 50$ -200$ -330$ -650$国内的例子四川长虹 从会计帐面上看，长虹过去三年利润总额为28亿元，但从EVA角度来看，过去三年创造的EVA值为-11亿元青岛啤酒、深赤湾、深开展等等，都发生了EVA与会计利润相背离的情况

什么是EVA?总结经济增加值又叫经济利润它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和缺乏，能准确的揭露企业经营的经济效益对任何公司来讲，提高经济附加值是关键。EVA管理体系介绍管理闭环1设定目标2配置资源3衡量结果4实施鼓励以价值最大化为导向长短中期目标资源配置方式效劳于最大价值工作财务人力管理者考核投入与产出，短中长相结合简明、准确、核心平衡鼓励本钱与力度量化、非量化相结合短中长期目标相结合EVA的4M体系M4经营理念M3鼓励机制M2管理决策M1业绩衡量EVA衡量方式M1业绩衡量EVA计算的是去除本钱后的收益收入营运本钱折旧/+调整税收=税后净经营利润-资本本钱率*资金=EVA三大EVA驱动杠杆提高效率扩展规模优化资本利用EVA使得流程和价值创造更统一对以往业绩进行衡量和奖励针对未来进行方案与投资EVAEVA使投资决策、业绩衡量以及绩效评估统一起来，并由此提供价值创造的责任机制EVA应用M2管理决策以价值创造为核心的管理体系确立EVA驱动杠杆确定主要工程量化评估对EVA的影响模拟对奖金的影响融合到公司管理决策流程和战略规划中去EVA价值杠杆原材料劳动其它工厂、设备资产库存应收帐款应付帐款商誉无形资产营业收入税收运营费用资金成本投入资本资金成本NOPATEVA重要程度:很重要中等重要不重要数量销售成本管理费用债务成本股权成本固定资产流动资产其它单价EVA应用M3鼓励机制传统鼓励方式目标$奖金利润预算80%120%比较传统考核方式优点目标全面、系统责任落实、明确有利于细化跟踪缺点重点不突出，过程指标与结果指标差异处理度低信息要求高易造成局部利益与整体利益相冲突指标之间相互矛盾，难取舍无法与鼓励体系直接挂钩EVA鼓励方案目标$奖金EVA绩效目标延后支付的奖金库主要特点:无上下限奖金库目标可自调节更大鼓励EVA鼓励方式的引入划分EVA中心明确EVA计算方法结合导入其它关键考核指标EVA应用M4经营理念EVA提供了一种整合全公司活动的方法和沟通语言采购低单位本钱最小采购差异生产完成目标情况固定本钱分摊物流OTD最正确采购批次销售毛利率销售收入增长将过程、衡量方法、目标和文化的差异地盘之争，独立于整体业绩外的孤岛焦点集中到EVAEVA在管理中的应用应用小实例通过引进新产品来扩大销售通过改善采购流通来提高利润率通过引进新产品扩大销售 某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场预测，新产品的引入会使销售收入提高10%，该产品利润率是15%，需要新增资本￥500。 问题：要不要上？新产品工程 底线 预测 损益表 资产负债表 损益表 资产负债表销售收入 1000 1100利润率 15% 资本 15% 资本利润 150 =1000 165 =1500资本回报率 15% 11%EVA收入 150 165资本 1000 1500X资本本钱率 10% 10%资本本钱 100 150EVA 50 15改善采购 某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的方案。预计通过节约本钱能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。 问题：是否要实行该方案？改善采购 底线 预测 损益表 资产负债表 损益表 资产负债表销售收入 1000 1100利润率 15% 资本 17% 资本利润 150 =1000 170 =1150资本回报率 15% 14.8%EVA收入 150 170资本 1000 1150X资本本钱率 10% 10%资本本钱 100 115EVA 50 55对于集团企业，EVA可以用来衡量全面的资本投入和产出效率集团EVA=〔资本回报率-资本本钱率〕*资本总量EVA核心杠杆相关管理工作：业务组合回报率管理有效性相关管理工作：资本结构融资手段和工具相关管理工作：存量资本回报水平增量资本回报水平资产战略有效性集团EVA实施案例-青啤资本回报率放缓并购内部资源整合开拓新市场资本本钱率改善债务结构，减少财务费用引进外资，股权多元化资本总量通过整合重组提高存量资本回报增量资本投入强调资本回报率并购、吸收优质资产，剥离不良资产轻资产战略对于业务单元，利用EVA衡量经营效益和效率业务单元EVA=〔资本回报率-资本本钱率〕*资本总量 销售利润率*资产周转率 存量+增量 流动+固定资产周转率相关管理工作：产品、客户赢利性产品客户组合管理水平本钱管理水平相关管理工作：应收款、存货管理水平销售策略相关管理工作：计改、扩建工程经济效益投资方式选择盘活存量，降低增量投入业务单元实施案例—钢管股份资本回报率 销售利润率优化产品品类优化客户结构有效控制本钱 流动资产周转率采取定单生产制度，降低库存加强应收款管理增量资本加强可行性分析外包局部辅助工作