2023年教育行业分析报告

2023年教育行业分析报告目录一、外来移民+人口周期将加剧大城市“入学难”问题 PAGEREFToc370911447\h31、2023-2023年，全国性“入学难”随人口周期曾有所缓解 PAGEREFToc370911448\h3（1）1988年起，中国新生人口逐年下降 PAGEREFToc370911449\h3（2）新生人口减少，降低入学压力 PAGEREFToc370911450\h42、近几年大城市的小学生入学人数出现明显的向上拐点 PAGEREFToc370911451\h53、外来人口涌入，大城市新生儿数量较十年前翻倍 PAGEREFToc370911452\h64、现在只是刚开始，入学人数持续增加趋势将至少延续6年 PAGEREFToc370911453\h8二、中小学教育培训行业市场空间巨大 PAGEREFToc370911454\h81、中小学课外辅导市场1600亿，潜在空间7000亿 PAGEREFToc370911455\h82、行业集中度极为分散 PAGEREFToc370911456\h93、培训市场集中在大城市 PAGEREFToc370911457\h104、在线教育对中小学考试培训冲击有限 PAGEREFToc370911458\h10三、重点公司分析：昂立教育 PAGEREFToc370911459\h101、上海初中生源迎高增长期，“入学难”将引爆培训潮 PAGEREFToc370911460\h12（1）上海小学入学人数出现明显向上拐点，即将传递到初中 PAGEREFToc370911461\h13（2）只是刚开始，初中入学人数增长趋势将至少延续12年 PAGEREFToc370911462\h14（3）与“看病难”类似，对“好学校”的追求需求是无限度的 PAGEREFToc370911463\h15（4）大城市“入学难”必将“引爆”中小学课外辅导市场 PAGEREFToc370911464\h152、昂立教育有望从区域龙头走向全国 PAGEREFToc370911465\h153、昂立教育收入成本预测 PAGEREFToc370911466\h16一、外来移民+人口周期将加剧大城市“入学难”问题1、2023-2023年，全国性“入学难”随人口周期曾有所缓解（1）1988年起，中国新生人口逐年下降中国自20世纪70年代起倡导计划生育，20世纪80年代初倡导“一胎化”。经过10年左右的时间，自2023年起，中国人口出生率和人口出生数量均进入下降趋势。虽然中国人口统计可能存在一定程度的瞒报、漏报情况，但可以通过小学生的入学人数进行验证。假设中国儿童都是6岁上小学，则当年出生的人口，体现为6年之后的入学人数。根据小学入学人数，我们认为中国国家统计局的新生人口统计大致是准确可信的。（2）新生人口减少，降低入学压力1988年起，中国新生人口绝对数量下降，导致1994年起中国小学的招生数量出现持续下降、2023年起中国初中的招生数量出现持续下降。2023年之后，中国高中招生人数不再增加，但由于初中招生人数的减少，入学也变得相对容易。中国高校则在2023年-2023年进行了10年6倍的疯狂扩招。如果不考虑人口与教育资源分布的不均衡，全国性的“入学难”在2023年之后，曾得到一定程度的缓解。2、近几年大城市的小学生入学人数出现明显的向上拐点最近3年，京沪深广等大城市，小学的招生人数已经出现拐点，呈现明显上升趋势。3、外来人口涌入，大城市新生儿数量较十年前翻倍如果只看全国的人口出生数字，最近10年中国新生人口并未有明显增长。但是，由于外来人口不断增加，京、沪、广、深等一线城市的新生儿数量，普遍较十年前增长100%以上。原因是，涌入大城市的人口大都是青壮年，生育比率显著高于本地居民。2023年-2023年，上海常住人口增长39%，其中户籍人口1420万人，仅增长5.8%，外来常住人口960万人，增长160%。上海的新生儿数量，从2023年的8.3万人，增至2023年的22.6万人，增长172%。2023年-2023年，北京常住人口增长42%，其中户籍人口1298万人，仅增长12.4%，外来常住人口771万人，增长156%。北京的新生儿数量，从2023年的8.8万人，增至2023年的18.5万人，增长110%。广州和深圳也是外来人口涌入的一线城市，其户籍新生儿数量分别较十年前增长65%和160%。（常住人口的新生儿增速通常会显著高于户籍人口新生儿增速）二线省会城市的人口变化规律与京沪广深这些一线城市相近，同样是因为外来青壮年人口涌入，新生儿数量较十年前大幅增长。4、现在只是刚开始，入学人数持续增加趋势将至少延续6年当年的小学入学人数，对应的是6年前的新生儿数量。因此，即使从目前开始，未来几年大城市的新生儿数量不再继续增长，未来6年大城市的小学入学人数还会持续增长。此外，小学毕业后，适龄入学人数增加这一趋势将扩展至初中-高中-大学，形成一个长达十多年的周期。二、中小学教育培训行业市场空间巨大综合上述分析，我们认为，由于入学竞争更加激烈，中小学生课外辅导市场（即K12）将迎来爆发。所谓K12，是kindergartenthroughtwelfthgrade的简写，是指从幼儿园(Kindergarten，通常5-6岁)到十二年级(grade12，通常17-18岁)的教育，可用作对基础教育阶段的通称。1、中小学课外辅导市场1600亿，潜在空间7000亿根据德勤的数据，2023年中国中小学生课外辅导市场规模约为1600亿元。我们预计，未来6年，由于入学竞争激烈，大都市的在校学生的人均报班需求量会在现有基础上增长150%，再加上在校学生数量增长至少50%，中学课外辅导市场规模有望6年增长4倍（不考虑提价），年均复合增速25%以上。中小学生课外辅导潜在市场规模约为7000亿元。2、行业集中度极为分散目前中国教育培训行业鱼龙混杂，竞争格局极为分散。新东方作为中国最大的教育类上市公司，其销售收入仅为60亿元人民币，占全国的市场份额不到4%。排名第二和第三的学大教育和学而思，全国市场份额仅为1%。我们认为，培训市场产业集中度低，但未来一定会出现行业整合者，集中度一定会提升。有品牌优势的企业、有融资优势的企业会扩张得更快。3、培训市场集中在大城市新东方目前在全国50多个城市有培训网点，但40%以上的收入来自于北京、上海、广州、武汉这4个大都市。学而思（好未来）目前在15个城市有培训网点，但80%的收入来自于北京、上海2个大都市。昂立教育在7个城市有培训网点，但80以上的收入来自于上海。4、在线教育对中小学考试培训冲击有限尽管目前在线教育非常热，但我们认为对中小学考试培训的冲击有限。首先，中小学生缺乏自主学习的主动性，需要监督，但线上教育缺乏有效监督。其次，一对一、面对面的辅导沟通，是在线教育无法替代的。正如视频会议已经出现了多年，但面对面的会议、谈判仍是主流。三、重点公司分析：昂立教育新南洋10月9日公告，证监会已受理公司重大资产重组的申请。如果获批，上海交大旗下的教育培训类资产——昂立教育科技，将被注入上市公司。公司将因此成为A股首家以教育培训为主业的上市公司。昂立教育科技主营少儿教育、中学生课外辅导、语言类培训、成人教育、教育培训咨询等业务。2023-2023年收入分别为3.98亿元和5.38亿元。昂立教育科技目前是一个区域性的培训企业，培训网点和收入来源80%集中在上海。目前有78个教学点，910名专职教师。尽管公司在全国范围内无法与新东方、学而思相提并论，但在上海教育培训业，依托上海交大的品牌，综合收入排名在行业前两位。在公司的收入结构中，50-60%来自于中学生市场；15-20%来自于小学生市场；其他收入主要来自于语言培训和成人教育。在上海，在中学生市场，公司的主要竞争对手是精锐教育、新东方；在小学生市场，公司的主要竞争对手是学而思和新东方；在语言类市场，公司的主要竞争对手是新东方。从收入规模看，公司目前仅为新东方的10%，学而思的40%；从市值规模看（按重组后），公司目前是新东方的15%，学而思的44%。公司目前规模相对较小，从市值收入比来看，与学而思更相似。（公司的净利润率比新东方、学而思低的主要原因是所得税税率）1、上海初中生源迎高增长期，“入学难”将引爆培训潮由于昂立教育科技的主要收入来自于上海的中学生培训市场，我们认为，分析中学生课外培训市场的发展趋势，就可以预测其未来的收入增长情况。我们的结论是：由于上一轮婴儿潮（上世纪80年代）开始进入婚育高期，2023-2023年是新一轮婴儿潮。再加上外来人口不断涌入大城市，这会导致北上广深等大都市适龄入学人口在现有基础上翻倍，大城市“入学难”在未来6年会越来越难（考入重点学校、重点大学的比例降低），导致家长对小学、中学辅导培训的需求大幅度增加。在北上广深四大城市中，上海的新生儿出生数量增速最高。根据上海最近几年的新生儿数量推算，上海的初中生入学人数，将从2023年的12万人，增长至2024年的30万人，创出近30年来的峰值。6年后上海初中的入学人数将比现在增长50%，12年后上海初中的入学人数将比现在增长150%。中国政府禁止公立学校开办课外补习班，这为培训机构带来了巨大的发展机会。我们预计，未来6年，由于入学竞争激烈，在校中学生的人均报班需求量会在现有基础上增长150%，再加上在校中学生数量增长50%，中学课外辅导市场规模有望6年增长4倍（不考虑提价），年均复合增速25%以上。（1）上海小学入学人数出现明显向上拐点，即将传递到初中2023年，上海的小学招生人数出现明显拐点。按小学普遍上6年推算，到2023年，上海初中招生人数也将出现明显拐点。这对昂立教育而言，其核心市场——中学课外辅导市场，即将迎来爆发期。（2）只是刚开始，初中入学人数增长趋势将至少延续12年当年的小学入学人数，对应的是6年前的新生儿数量。即2023年的上海小学生入学人数，对应的是2023年的新生儿数量。2023年，上海常住人口新生儿数量为13.4万，2023年，这一数字增长至22.6万。这即表明，即使从现在开始，上海的新生儿数量不再继续增长，未来6年上海的小学入学人数还会持续增长。未来12年上海的初中入学人数还会持续增长。因此，昂立教育即将迎来的是一个12年景气的大周期！（3）与“看病难”类似，对“好学校”的追求需求是无限度的“入学难”难在哪儿？我们认为本质上与“看病难”类似。去医院“看病”，并不等于“一定能被治愈”；同理，去学校“上学”，并不等于“一定能养成良好的学习习惯，一定能考上大学、一定能考上名校”。由于优质公立学校的招生人数有限，而几乎没有家长愿意看到自己的子女“输在起跑线上”，因此会尽力为子女创造一个“最好的”学习环境。所以，在大城市，所有入学需求都会集中在“好学校”、“重点班”上。名校受老师、校舍的制约，以及为了保证教学质量，招生人数有“天花板”（即供给有瓶颈），但需求几乎是无限的。（4）大城市“入学难”必将“引爆”中小学课外辅导市场“官三代”“富三代”可以轻松进入名校；中产阶级可以通过购买昂贵的“学区房”进入名校（小学、初中阶段）。而无权无势，买不起“学区房”的普通家庭靠什么进入名校？只能靠考试分数，在中考、高考的时候，从千万人的选拔中脱颖而出。目前，中国政府禁止公立学校开办课外补习班，这为市场化培训机构带来巨大的发展机会。2、昂立教育有望从区域龙头走向全国行业的大周期即将到来，昂立教育能否把握住机会做大做强？我们的判断是：这是大概率事件。第一，大股东选择在此时将昂立教育注入上市公司，利用资本市场融资做大的意图非常明显。因为，教育培训类公司的现金流非常好（学费都是预收），并不缺钱。而新南洋本身也并不存在迫切的保壳压力（未出现连续两年亏损）。昂立教育既然要利用资本市场做大，未来会有很强的扩张、并购的动力。第二，培训市场产业集中度低，有品牌优势的企业会扩张得更快。昂立教育目前在上海的综合市占率排名前二，但份额也才仅3%左右。在上海之外，公司的知名度显著低于新东方、学而思等培训机构。通过重组上市，昂立教育的知名度会大幅提升，有利于公司全国性扩张。第三，A股的估值比美股高，如昂立教育未来进行并购会有优势。新东方、学而思2023年PE在25-30倍左右，较新南洋低。第四，通过换股，昂立教育管理层持有上市公司股权，利益与二级市场一致。通过定增换股，罗会云等45名自然人（昂立教育科技的管理层和核心员工），由持有昂立教育科技的股权，变为持有上市公司新南洋2400万股。此外，香港船王包玉刚之女包培庆通过起然教育，持有上市公司2023万股（7%），也有利于公司治理结构的改善。3、昂立教育收入成本预测根据公告，昂立教育承诺2023-2023年归母净利润分别为3400、4600和5800万元。上市公司（新南洋）2023-2023年备考盈利预测为4400万元和5500万元。我们预计昂立教育2023-2023年归母净利润分别为3700万元、5000万元和8200万元；新南洋2023-2023年归母净利润为4700万元，6000万元，9200万元。我们2023年盈利预测显著高于上市公司承诺净利润的原因是，我们根据人口周期判断，2023年起，上海初中生入学人数将迎来显著拐点，入学压力增加导致培训需求大幅增长，培训行业量价齐升。

2023年健康服务行业分析报告目录一、综述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要发展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156112\h5（3）重点扶持领域涵盖广泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）着力加大服务业的开放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面发展中医药医疗保健服务 PAGEREFToc370156115\h7二、医疗服务 PAGEREFToc370156116\h71、放宽准入条件，明确法无禁止则准入 PAGEREFToc370156117\h72、公立医院改制试点 PAGEREFToc370156118\h83、体制内外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价 PAGEREFToc370156120\h95、大力发展第三方服务 PAGEREFToc370156121\h96、其他服务业 PAGEREFToc370156122\h10三、医疗器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商业保险 PAGEREFToc370156124\h13五、医疗信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中医药 PAGEREFToc370156126\h15七、医疗旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、综述1、政策国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》，力争到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。提出了促进健康服务业发展的政策措施。一是放宽市场准入，简化紧缺型医疗机构和连锁经营服务企业的审批、登记手续，放宽对营利性医院市场准入和配置大型设备的限制。二是加强规划布局和用地保障，扩大健康服务业用地供给，优先保障非营利性机构用地。三是优化投融资引导政策，鼓励金融机构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。2、主要发展方向文件指出了主要发展方向：一是大力发展医疗服务。加快形成多元办医格局，落实鼓励社会办医的各项优惠政策，优化医疗服务资源配置，促进优质资源向贫困地区和农村延伸。推动发展专业规范的护理服务。二是加快发展健康养老服务，推进医疗机构与养老机构等加强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等医疗服务的能力。三是积极发展健康保险。四是全面发展中医药医疗保健服务。以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛1、本次意见提出到2023年健康服务业总规模达到8万亿以上，按照目前占GDP5%左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。2、到2023年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。明显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商业保险在卫生总费用中的比重，扩大健康服务相关产业规模，优化健康服务业发展环境。（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领域的市场准入，规划布局和用地保障、投融资引导政策、财税价格政策等方面以大力支持。积极支持社会资本进入医疗服务行业，并首次在细节上给予充分支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对待非公立和公立机构一视同仁，有利于民营资本真正进入医疗服务领域，加快设立各类医疗机构的步伐。发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务，包括推动医疗机构开设中医服务和鼓励药店中医坐诊，开发药食同用的中药材和保健品等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。（3）重点扶持领域涵盖广泛此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几个方面。（4）着力加大服务业的开放力度支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2023年《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》中系统提出，但始终未能涉及细节，由于缺乏具体的政策和措施，非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、社保定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。此外，该意见还鼓励发展医院管理集团，引导非公立医疗机构规模化发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。我们认为加大服务业开放力度将利好连锁医疗机构：通策医疗、爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。（5）全面发展中医药医疗保健服务发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面：1、提升中医药服务能力，包括推动医疗机构中医服务，鼓励零售药店提供中医坐堂诊疗；2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用，推动中医养生保健等。我们认为通过中医养生防未病治已病，是国家节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展，利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。二、医疗服务1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。2、公立医院改制试点鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。重点在于《意见》明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策，，但投资形式的叙述更为具体。3、体制内外平等政策非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同价等方面实行平等对待的政策。市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。但制约非公立医疗机构发展的根本因素并不是以上因素，而是公立医疗机构的人才优势，因此职称评定、学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发展的根本保障。同时，《意见》的内容还包括促进人才流动的政策，例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修等给予非公立医疗机构支持，并探索公立医疗机构与非公立医疗机构在技术和人才等方面的合作机制。此外，公立医院改制也是人才向非公立流动的一个重要来源。在以上人才流动政策的支持下，未来公立医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动，这是未来非公立医疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实施，那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的，非公立医疗机构的发展也将进入黄金时代。主营医院业务的上市公司有通策医疗、爱尔眼科。从事医院建设、洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受益。兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润三九等。4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于公立的一个最大的“不公平”，由于国家定位公立医疗机构主要保障基本医疗需求，因此对于医疗服务价格必然有所限制，因此公立医疗机构大多盈利很少。非公立医疗机构不受此限制，其盈利能力将大幅提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。在资金充裕的前提下，非公立医疗机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪酬，从而在吸引人才方面具有更大的优势。如果说平等政策使得非公立与公立可以平等竞争，那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。5、大力发展第三方服务引导发展专业的医学检验中心和影像中心。支持发展第三方的医疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。公平对待社会力量提供食品药品检测服务。鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包。完善科技中介体系，大力发展专业化、市场化的医药科技成果转化服务。（1）引导发展专业的医学检验中心和影像中心。利好检测试剂（科华生物，达安基因，迪安诊断、博晖创新、阳普医疗等）和影像设备生产企业（华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗）。（2）公平对待社会力量提供食品药品检测服务。相关个股达安基因：公司与三元科技合资创立的广东达元食品药品安全技术公司，从事食品安检产品的开发研究，公司持股40%。（3）鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包（泰格医药）6、其他服务业发展健康体检、咨询等健康服务业。相关个股：慈铭体检。三、医疗器械医疗服务的发展，其硬件基础是医疗器械，如果说医疗服务的发展迎来了黄金发展期，那医疗器械毫无疑问将率先受益，并且即使医疗服务仍然处在发展过程中的投入期，医疗服务尚未真正盈利的时期，医疗器械仍然可以大幅盈利。因此，尽管《意见》主要针对服务业，但对于医疗器械的利好是不言而喻的。对于公立医疗机构来说，往往更倾向于购买进口医疗器械，主要原因：一是公立医疗机构资金较为充裕；二是对于国产医疗器械存有偏见，实际上，许多国产医疗器械已经达到国际同等水平甚至在个别指标上有所超越，且价格更低，但却仍然“不受待见”；三是行贿问题不断，由于进口医疗器械价格很高，因此其回扣力度也更高，并且根据新闻披露来看，大型外企往往建立有系统而完善的“行贿网络”，包括所谓的“学术会议”等行贿渠道。而国产医疗器械价格本已较低，利润空间有限，自然回扣力度和营销水平无法与进口医疗器械相提并论。《意见》主要利好的是民营医疗机构的发展，对于民营医疗机构来说，特别是在发展初期，对于成本支出是较为敏感