第5讲企业家理论

第5讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第一页，共六十六页。2上讲补充

Williamson:资产专用性、不完全契约与纵向一体化契约不完全条件下，企业是通过纵向一体化减少交易费用，解决专用性投资不足的装置阿尔奇安、德姆塞茨：团队生产理论为防止团队生产过程中成员的机会主义行为，企业本质是团队监督者拥有剩余索取权和控制权的装置第二页，共六十六页。3上讲补充

专用性（Specific）——与通用性相对立专门为支持某一团队生产而进行的持久性投资，并且一旦形成，再改作他用，其价值将大跌或者说，专用性资产的价值在事后严重依赖于团队的存在和其他团队成员的行为专有性（Exclusive）——市场定价难指的是这样一些资源，一旦它们从企业中退出，将导致企业团队生产力下降、组织租金减少甚至企业组织解体或者说“专有性”资源是一个企业或组织的发生、存在或发展的基础，它们的参与状况直接影响到组织租金的大小或其他团队成员的价值专用性——谈判处于被动；专有性——谈判主动专用性并不一定具有专有性；通用性可能具有专有性第三页，共六十六页。4上讲补充

有效合约安排在保护专用性投资免受套牢进行专用性投资的要素所有者拥有所有权专用性投资存在被敲竹杠可能而投资不足资本雇佣劳动非人力资本相对于人力资本更具有专用性，并且因为股东获得剩余收入，承担着企业经营的财务风险，所以资本家应该成为企业的所有者，“资本雇佣劳动”的企业制度最合理劳动雇佣资本企业员工和经理在内的许多当事人都为该企业进行了专用性投资，同样面临被“敲竹杠”的风险和承担企业经营的风险，所以应该是“下赌注”者共同治理，分享剩余索取权和控制权第四页，共六十六页。5上讲补充

杨瑞龙的观点企业是一个创造和分配组织租金的装置，组织租金（企业剩余安排）分配取决于当事人的谈判力单纯的资产专用性仅仅可以证明为了吸引这些资产所有者参与团队必须给予适当的控制权和风险佣金，但这并不构成当事人分享组织租金的谈判力基础，恰恰相反：专用性在事后往往削弱当事人的谈判力，因为其威胁退出是不可置信的只有那些拥有“专有性”资产的所有者才真正有实力分享组织租金，因为他们是团队生产所必须且难以被替代的，即被其他团队成员所依赖。与专用性的专有性资产不同，那些具有通用性的专有性资源所有者在组织租金的争夺战中所拥有的谈判力更强专用性、专有性与恋爱第五页，共六十六页。第7讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第六页，共六十六页。7企业合约：回顾科斯理论

企业内的命令与权威无非是一系列的契约被一个契约替代了市场机制并不免费，企业的显著特征是价格机制的替代但契约可不是以一个非市场的合约替代了价格机制通过契约要素为获得一定报酬同意在一定限度内服从企业家指挥契约的本质在于限定了企业家的指挥权利范围即企业不过是以一个市场契约替代了一系列市场契约而已科斯没有明确回答的问题是，如果企业不过是以一类市场契约替代了另一类市场契约，那么这两类市场契约有什么不同呢？第七页，共六十六页。8张五常的理解

张五常（1983）：企业“这个契约”，发生在要素市场上；而价格机制的“那一系列契约”则是产品市场上的交易因此企业无非是以要素市场的交易合约替代了产品市场的交易合约这两类合约并没有什么特别的不同，市场交易的时间间隔性、交易费用不为零，以及交易过程中的风险和不确定性等，在产品市场和在要素市场上都是一样的真的是一样的吗？第八页，共六十六页。9问题的实质

问题的实质是：如果你不会因为到百货公司买了一双袜子，你就被看成你同这家百货公司同属一个企业，那么为什么你聘用了一个工人或一个工程师，你就与这个工人或工程师被看成构成了一个企业呢？张五常认为，买袜子的合约，与企业家聘用工人或购买原料的合约都是市场合约，在本质上没什么两样。科斯不同意这个结论，他认为企业除了是要素及其所有者间的合约之外，本身还有其他特别之处。这个特别之处是什么呢？第九页，共六十六页。10科斯关于企业合约的理解

科斯的论证：由于把要素组合起来投入企业契约的期限通常很长，由于这个过程中的风险和不确定性，因此不便在订约前把要素买卖双方的一切权利义务全部规定清楚。企业合约的特征，是在合约中只陈述要素供给的范围，而将如何完成这种细节作为购买者（企业家）可在签约“以后”行使的权利。即企业合约是权利义务条款没有事前完全界定、要素买方有权在合约过程中追加规定的一种特别合约。科斯定义的这种企业合约与产品市场上的合约有什么区别呢？第十页，共六十六页。11理解区别

周其仁的理解（1996）：在产品市场上，顾客付钱购买袜子后交易结束，他不能再要求过问交易对方袜子生产的任何细节。他可以退货，但那意味着退出交易，而不是表明可以控制细节；他也可以事先定做，但“定做权”只允许顾客在事前给出各种要求的细节，并以此为据在交货时查验、调试和修改。顾客的定做权不意外干预生产过程细节的权利。只有当客人事先说不清楚所要袜子的特点，又非要过把瘾“事先只说个大概，然后由他指挥袜子生产，直到满意为止”。那他不但要大大破费一番，而且必须在买袜子的同时，购买缝纫工人的劳动，并且事先定好薪酬，且保留对加工细节的控制和指挥。不过，此时他已经在签订一个科斯意义上的企业合约了。那么，出现科斯所述的上述企业合约的特征原因是什么？第十一页，共六十六页。12人力资本产权特征

企业合约不同于一般市场交易的关键在于合约中包含了劳务的利用人力资本的产权特征人力资本的所有权限于体现它的人，一种天然的个人私产任何其他经济在于包括各种非人力资本和土地的所有权，既可以属于个人，也可以属于家庭、社区、其他共同体或国家，还可以不属于任何人或人的群体。但人的健康、体力、经验、知识、技能等所有权只能不可分地属于其载体当人力资本产权束的一部分被限制或删除时，其主人可以将相应的人力资产关闭起来，且被限制的人力资本产权根本无法被集中到其他主体的手里而做同样的开发利用人力资本产权特性体现为两方面：其一，人力资产天然归属个人；其二，人力资本的产权权利一旦受损，其资产可以立刻贬值或当然无存第十二页，共六十六页。13人力资本产权特征的结果

直接利用人力资本无法采用“事前全部讲清楚”的合约模式人力资本的运用只可“激励”而无法“挤榨”第十三页，共六十六页。14进入企业的人力资产

“公司人”与公司团队成员的人力资产比较“工人”与“个体生产者”的区别合作与协作生产力公司里的专业化人才财务与公司信息内部审计何监督所谓“执行”企业家人力资产对市场机会的判断性决策寻价与合约能力组织和管理第十四页，共六十六页。15企业家概念及其变化

“市场是企业家活动的结果”（科斯）市场规模扩大（发现机会）、分工深化和企业组织企业变化和企业家含义的演变：资本家才是企业家（“经典资本主义”）小股东/大经理（从“两权分离”到“看得见的手”）职业经理成为企业家（GE），并分享股权各类专业“企业家”：银行家/投资银行家/基金经理/风险投资人“中心签约人”：描述性定义第十五页，共六十六页。16企业家：中心签约人

人力技术股权资本债权资本土地管理中心签约人CentralEmployers产品或服务第十六页，共六十六页。17包含中心签约人的合约

企业家是钱财不够用之辈企业合约首先具有“债”的性质：待兑付的承诺合同性收益和非合同性收益剩余索取权和剩余控制权利润与企业家的剩余索取权对付风险和不确定性的制度安排第十七页，共六十六页。第7讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第十八页，共六十六页。19企业家特质：创新

Schumpeter(1936)为什么看重“创新”？突破“周而复始的市场经济”五种创新类型引入新的产品(或改变现有产品质量)引入新的生产方法开辟新市场夺取原料和半成品的新来源创立新的创业组织创新与发明、风险承担创新对“企业合约”有什么意义？第十九页，共六十六页。20企业家特质：对潜在市场盈利机会的敏感

Hayek(1937)和Kirzner(1973)：企业家对市场潜在盈利机会很敏感，并随时准备通过套利型的经营活动来利用这些机会；因而，企业家是“市场过程”中的关键因素。企业家对变化作出反应，具有溢出效果。重要的并不是企业家活动的新颖性，因为不成熟的创新在商业上可能是灾难。第二十页，共六十六页。21企业家特质：团队生产的监督、协调与管理

Alchian&Demsetz(1972)：企业是团队生产，而为了协调、组织和管理团队生产，监督是必要的，否则，搭便车行为的损失将抵销团队生产得到的规模报酬。怎么解决“监督者偷懒”的问题？企业家是团队生产的协调、监督和管理的最终责任人。用剩余索取权激励企业家。第二十一页，共六十六页。22企业家特质：决策和提供“企业家判断”

Knight(1921):决策包含的不确定性，不可能用保险机制来加以平滑处理；在不确定性环境中作决策，必须自己承担决策的全部后果。企业家=业主。Casson(1982):企业家是就稀缺性资源的配置作出判断性决策的人。判断性决策：不是根据公共信息进行公共运算，而是根据部分的公共信息、部分私人信息和直觉，作出的企业家判断。第二十二页，共六十六页。23企业家精神

冒险精神——市场不确定性创新精神不满足精神英雄主义精神第二十三页，共六十六页。24企业家精神类型

管理型企业家精神（可复制）创业型企业家精神（不可复制）第二十四页，共六十六页。第7讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第二十五页，共六十六页。26引言

企业家精神作为一种社会的稀缺资源，是经济增长和发展的引擎企业家的成长是一个社会发现的过程，离不开社会经济的制度环境，企业家本身也是靠制度筛选出来的拥有能够甄别企业家才能的制度安排，是企业家创业活动迸发进而推动经济增长和社会进步的关键举措第二十六页，共六十六页。27从日本说起

封闭的制度对技术创新的锁定：

制度的结构被高效设计和合理安排，企业管理非常有效率，但使技术锁定在已有的规则和轨道上，从而创新的机制也不可能在这个封闭的制度体系内生成强调组织目标与集体主义精神，采用“年功序列制”（薪水与等级相关）的内部激励制度—通过企业内部人员的轮岗提高集体解决问题的能力，增进信息共享程度，克服个人形成的与特定工作相关的局部利益，有利于实现组织目标。大银行与主银行制度第二十七页，共六十六页。28集体力量优劣势

优势：

企业能够更好地回应市场对产品多样化的需求；同时，企业的管理效率得到了充分实现，组织目标获得了优先尊重当外部需求和市场环境以及技术发展路径相对稳定时，“被捆绑”的集体力量能够改变初始的禀赋结构对其“比较优势”的制约，培育全新的竞争优势并推动高速成长劣势：牺牲个性第二十八页，共六十六页。29改变世界13位男性

乔布斯首台个人电脑海德金属滑雪板史密斯首家夜间速递本田宗一郎轻骑布什内尔声像游戏之父里尔商用喷气飞机盖茨首个个人电脑软件莫纳汉送货披萨琼斯自动运动健身盛田昭夫晶体管收音机特纳全天有线新闻普拉斯仓储俱乐部比奇一次性文化第二十九页，共六十六页。30搅局者——破坏性创新

1800年的帆船与蒸汽船电动引擎—本田汽车—底特律汽车微软与IBM第三十页，共六十六页。31问题

为什么每一个突破性概念都是初入门道的创业者而不是行业的大人物创造的呢？克莱因：20世纪50项突破性发明中，没有一项是由行业的主要企业创造的。“创新悖论”（兰德拉姆）

耗散结构理论达尔文第三十一页，共六十六页。32大企业问题

大企业不利于创新的原因：傲慢短见与规避风险专家及MBA综合症成本锁定资本市场约束文化障碍第三十二页，共六十六页。33被颠覆的逻辑

延续性技术与破坏性技术破坏性技术、产品性能与边缘消费者大企业的特点良好的执行力、迅捷的市场化步伐、全面的质量管理、流程化与价值观被颠覆的逻辑企业的资源分布取决于消费者和投资者小市场无法解决大企业的增长需求无法对并不存在的市场进行分析机构的能力决定了他的局限性技术供应可能并等同于市场需求第三十三页，共六十六页。34RaymondA.Kroc提起麦当劳，可是家喻户晓。然而如果没有克罗克，麦当劳也许至今还是一家默默无闻的快餐公司，而不是麦当劳王国了。１７岁，克罗克辍学，开始四处寻找工作，从１９２９年起的２５年中，克罗克一直从事推销工作，先在推销过房地产和纸杯。含辛茹苦了１５个年头之后，克罗克过上了小康生活。然而在这时，他认识了一个普林斯的机械师，普林斯发明了新式多功能奶昔机。他决定辞去苦心经营的纸杯推销工作，专门推销这种奶昔机。为此，他的负债将会达到１０万。１９５４年的一天，克罗克发现圣伯丁诺市一家普通餐馆一下子就定购了８台奶昔机。他认为必须弄清楚这是怎么回事，就特地赶到了圣伯丁诺。这就是麦当劳兄弟开的餐厅，１９３７年，这对犹太人兄弟——麦克·麦当劳和迪克·麦当劳来到美国开了这个汽车餐厅。销售这种每只１５美分的汉堡包，并对经营方式进行了重大改革，采用自助式用餐，使用纸餐具，提供快速的服务。后来麦当劳兄弟亲自设计了金色双拱门的招牌。到１９５４年，麦当劳汉堡包餐厅全年营业额竟达２０万美元。１９５５年，克罗克在芝加哥东北部开设了第一家真正意义上的现代麦当劳特许经营店。在一开始，克罗克就打算把该店作为未来加盟店的样板，所以他创建了一套极其严格的经营制度。以后建立特许经营系统时，克罗克也严格执行这一制度。这就是著名的以ＱＳＣＶ（Ｑｕａｌｉｔｙ——汉堡包质优味美、营养全面；Ｓｅｒｖｉｃｅ——服务快速敏捷、热情周到；Ｃｌｅａｎｎｅｓｓ——店堂清洁卫生、环境宜人；Ｖａｌｕｅ——价格合理、优质方便）为核心的统一经营系统。所有以后要加盟的连锁店都要严格按照这个标准执行，否则就关掉。１９６０年，麦当劳公司５周年之际，其连锁店已发展到２２８家，销售总额突破３８００万美元。1961年，克罗克以270万美元之价，向麦当劳兄弟买下了M。1970年，麦当劳向海外进军第三十四页，共六十六页。35总结

企业家精神只是一部分人的给定的自然禀赋，有一个分布的问题，不是在市场可以买到的，因为我们并不能事先知道而且也无法甄别谁是企业家，企业家精神在哪即使我们能够发现企业家精神，也很难通过市场进行直接定价因为市场无法甄别企业家，所以称为企业家的是企业家自己甄别的结果，是企业家对自己的选择。这就是拥有和创办自己的企业。这个意味上，官办企业必将面临缺乏真正企业家的困境，都不可能是企业家的企业。民营企业的发展是真正的企业家得以发现和成长的源泉，是中国生长出真正的企业家企业的必由之路第三十五页，共六十六页。36课后思考

如何在公司内传递市场价格信号，把竞争和价格机制引进公司？“市场”和“公司”对付不确定性有何区别？第三十六页，共六十六页。37上讲总结

企业合约：要素市场合约与产品市场合约人力资本产权特征企业家特质与类型企业家精神、制度安排与经济增长创新悖论、破坏性创新与创业第三十七页，共六十六页。38上讲补充

为什么政府干预会抑制真正才企业家精神强盗逻辑与市场逻辑财富增长-技术进步-创新-分工-市场规模-企业家发现计划经济—官本位—强盗逻辑企业家精神与市场纠错第三十八页，共六十六页。第7讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第三十九页，共六十六页。40经济学“问题”的问题

新古典经济学要解决的经济问题：生产什么和生产多少怎样生产为谁生产新古典经济学解决方式：给定价格下由生产机制解决消费者将价格视为给定的，在其预算约束条件下选择最满意的一组商品厂商也视价格为给定的，在其生产技术的状态下选择一组能够使利润最大化的投入和产出。斯蒂格利茨《市场社会主义与新古典经济学》（1993）显然应加上第四个问题“这些决策是怎样做出的？以及谁说了算？”即经济分析须涉及怎样获得和处理信息问题。第四十页，共六十六页。41厂商理论问题的演进

企业里谁说了算？谁该成为老板？谁是决策者谁是执行者？等生产什么和生产多少？怎样生产？为谁生产？为什么存在企业？企业与市场的边界是如何确定的？企业家是怎样出现的？一个社会怎样才能找到真正的企业家？第四十一页，共六十六页。42厂商理论的不同视角

上述厂商理论都没有说明企业家精神与企业的关系，都没有涉及一个社会如何有效地选择企业家的问题。

厂商理论观察视角厂商数量新古典的经济中的所有厂商无限个厂商产业组织的行业中的厂商N个厂商交易成本的厂商和交易伙伴2个厂商监督-激励的厂商内部的关系单个厂商第四十二页，共六十六页。43再谈企业家分类

善于管理的企业家与敢于承担风险的企业家善于管理企业的能力——管理者或企业经理的功能——MBA习得——合同租金。对风险的偏好——敢于冒险的创业精神——个人禀赋——企业家精神——剩余收入第四十三页，共六十六页。44经济学的选择与甄别

已经知道所有的可选择机会，被选对象信息是充分和完全的经济学是一门关于“选择”的科学选择是经济人对成本和收益精确计算作出的理性行为在不确定性世界里，对选择的对象知之甚少并非去选择最合算的，而可能是去甄别哪个是真或假的承认信息的不充分性和选择的不确定性则甄别就是一个重要问题创业型企业家精神不仅稀缺，对一个经济而言更为关键的是怎样才能“购买”到这种稀缺资源；发现和甄别企业家精神的不同制度将是经济发展和经济增长结果的最根本原因之一。第四十四页，共六十六页。45金融制度及其基点

金融制度存在的理由——“融资”银行也罢，资本市场也好，都是作为提供资金的一种“融资”手段而存在仅仅是“融资”吗？对任何经济来说，融资都是重要的，但由谁来使用资金以及谁可能最有效使用资金，是比融资更重要的问题从这个意义说，将资金分配给最有能力的人来有效地使用，就成为我们考虑融资制度的基本出发点。所以金融制度存在的合理性不仅仅是因为它能为潜在的企业家提供资金支持，且更重要的是，它还要能够区别出真正的企业家。所以金融制度不仅是一个融资制度，它还应该是一个甄别企业家精神的社会制度。第四十五页，共六十六页。46为什么资本雇佣劳动

有财富的人为什么在企业家市场上往往是赢家？张维迎基于信息经济学的解释（1995）：企业家才能是一个隐藏信息，不易被外人观察到，而相对而言，一个人的财富则更容易观察。所以，当一个有财富的人和一个乞丐同时出现在借贷市场上的时候，人们自然会更愿意将钱借给有财富的人而不是乞丐，因为财富被市场确认为企业家精神的信号或指标。也许一个人的企业家能力与其财富的多寡没有什么联系，但对一个社会来说，由资本家来充当企业家却可能是合意的，因为只有这样才能确保有企业家才能的人成为企业家；相反，如果乞丐是赢家的话，那么企业家的市场将是一个柠檬市场，假的企业家淘汰了真正的企业家。为什么？第四十六页，共六十六页。47为什么有财富是赢家1

第四十七页，共六十六页。48为什么有财富是赢家2

第四十八页，共六十六页。49推论1

除非个人财富足以满足创办企业所需的资本投入K，否则从社会角度看，一个人（临界）的企业家才能是其个人财富的增函数。当且仅当一个人的企业家才能大于其临界值时，他才会选择当企业家。推论：一个有财富的人一旦选择当企业家的话，那么他极有可能是一个非常难得的企业家，因为一个人越有钱，他的临界企业家才能就越高，由财富筛选出来的企业家就越优秀。同样道理，一个乞丐一定比富人更有可能夸大其企业家的才能，因为他的临界才能很低，所以当他与富人站在一起都说自己是企业家的时候，乞丐的话更有“水分”。张维迎《企业的企业家契约理论》-1995年。第四十九页，共六十六页。50推论2

上述简化出来过程似乎说明，当社会可以用一个财富为基础（标准）的制度来甄别企业家精神的时候，从理论上说，它应该是一个更能有效地发现和遴选企业家的社会机制。是这样的吗？根据这个思路，如果“资本雇佣劳动”的理论正确的话，那对银行制度而言可引申出两个可能的推论：推论2.1：银行制度是为有钱人服务的（合理吗？）。推论2.2：在银行制度下，贷款的利率应该以借款人的财富为基础来确定。第五十页，共六十六页。51推论2.1解释

银行只愿意把钱借给有钱的人。合理吗？第一，有钱的人可能是企业家，也可能不是企业家。在理论上，把钱借给有钱的人的制度似乎比与其相反的制度更有利于企业家的出现。但是，考虑到有企业家才能的人可能缺乏财富这个问题的存在，这种银行制度还是无法顾及有企业家精神但是没有财富的那些企业家。第二，上述逻辑还意味着，大企业比小企业更容易从银行获得信贷支持。银行的歧视政策及对大企业的偏好，无疑对创业型企业构成严重的打击。尽管银行对小企业的歧视是它更有效地选择企业家的那个作用机制的一个“非意愿的结果”。第五十一页，共六十六页。52推论2.2解释

推论2.2说明贷款利率可以因人而异。第一，利率与临界企业家才能之间存在正向关系，这等于说利率具有筛选企业家的功能。利率提高意味着企业家筹措资金的成本提高，自然有优选企业家作用。所以，当财富成为公开信息时，贷款利率应该依赖财富多寡而定，成反方向变动，从而将滥竽充数者逐出市场。第二，上述逻辑还意味着，利率提高虽会优选企业家，但还贷利率也相应提高。企业家投资决策基于项目预期回报率与利率的权衡，还贷利率提高会使企业倾向于选择高回报但高风险的投资项目，而投资风险提高又意味着企业投资失败概率提高进而还贷概率降低。也即，利率提高产生了“逆淘汰”，这个结果也是银行不愿意看到的。第五十二页，共六十六页。53小结

银行不仅要甄别企业家，而且要甄别投资项目，不仅要把资金贷给真正的企业家，而且希望这些钱不要用到高风险的项目中，所以银行的目标是很矛盾的。特别是随着银行制度的不断健全，银行对安全目标可能更加看重。所以，银行制度从整体上说还是既服务于也依赖于现有的大企业而存在下来的。企业家的产业活动是一个风险比较大的活动，而企业家精神往往又体现在对风险的偏好方面，但银行以财富为基础的选择机制最后形成了一个非常保守的制度，其存在以及生存的逻辑与企业家精神背道而驰。即银行制度的存在对发现和遴选企业家精神所发挥的作用相当有限。第五十三页，共六十六页。第7讲企业家理论1.人力资本与企业合约5.制度与企业家精神自我甄别4.银行制度与企业家精神3.创业与企业家精神2.企业家特质和类型6.创新精神与经济增长第五十四页，共六十六页。55直接融资与创新

企业家直接融资与间接融资的比较：第一，融资风险降低了。第二，改善了资金配置效率。第三，甄别企业家功能。第五十五页，共六十六页。56制度创新-风险投资1

风险投资一般投资目标高额资本收益利息与资本收益投资对象消耗现金产生现金流典型的投资结构多数为股权投资债权与股权的组合付息情况不稳定比较稳定与投资对象关系积极主动参与不主动投资形式多阶段，有期限一次性投资主体组织结构独特的有限合伙制公司制或基金方式风险投资与一般投资第五十六页，共六十六页。57制度创新-风险投资1

风险投资银行贷款资产追求高额回报追求安全保值无形资产有形资产增值潜力实物抵押担保技术有待进一步开发，有潜力成熟技术市场待开拓现实的和成熟的退出股权转让还本付息参与共同参与经营不参与风险投资与银行融资第五十七页，共六十六页。58风险投资家特点

专业的企业家甄别者技术发展方向整合者第五十八页，共六十六页。59风险投资独特治理结构

有限合伙制：有限公司制+无限合伙制，是风险资本市场重大制度创新，适应风险资本信息高度不对称条件下特殊的委托代理关系的制度安排：第一，投资者负有限责任，但决策权和影响力较小第二，管理者个人承担无限责任有限合伙制核心是一般合伙人与有限合伙人合同安排。这种安排具有显著特点：第一，分阶段供给资本并保留放弃投资的权利第二，采用与价值增值直接联系的报酬体系