律师并购重组业务系列介绍

皇冠上的明珠

——律师并购重组业务系列介绍

浙江六和律师事务所朱亚元2009年2月16日

IPO业务,律师业务中的‘‘皇冠”

并购重组业务,‘‘皇冠上的明珠”何谓并购重组并:合并、兼并

购：收购，购买，一般是资产收购和股权收购

重组：

在收购前，对不纳入收购范围的资产、人员、业务等进行剥离、转让等的行为；

在收购后，取得对企业或资产的控制权，并对企业或资产进行重新整合的行为。并购重组的分类1、按照并购双方的产业特征分

（1）横向并购

（2）纵向并购

（3）混合并购

2、按照并购价款的支付方式划分

（1）现金支付型

（2）换股并购型

（3）零成本并购型

（4）划拨型

（5）债权支付型3、按照并购后的法律状态划分

（1）新设法人型

（2）吸收合并型

（3）控股型

4、按照并购双方是否友好协商划分

（1）善意并购

（2）敌意并购5、按照是否通过证券业务所划分

（1）要约收购

（2）协议收购

6、从并购行为的角度划分

（1）直接并购

（2）间接并购。

7、其他主要的并购类型

（1）杠杆收购（LBO）

（2）管理层收购（MBO）系列介绍内容之一：股权收购中的律师实务之二：外资收购中的律师实务之三：上市公司股权收购中的律师实务之四：体会与问题系列介绍一

有限责任公司股权收购中的

律师实务一、有限责任公司股权收购的特征

二、有限责任公司股权收购的程序

三、股权收购中的律师实务

四、股权收购中的若干问题一、有限责任公司股权收购的特征

股权收购是指企业资产的所有人即股东，将因其出资或持有股份所拥有的权利即股权依法全部或部分转让给他人的行为。股权收购是公司产权转让中的一种，但与其它产权转让相比较，股权收购具有以下特征：

1、股权收购的客体不是营运中的公司财产，而是股权。

2、股权收购的结果不是公司实际财产的变更，而是公司治理结构构成的改变；换句话说，是公司股东、董事乃至高层经理人员的改变。

3、在股权收购的主体中，出让方是公司股东，受让方可以是公司其他股东，也可以是公司以外的个人或组织。英国是最早出现股权收购的国家，股权收购首先发生在纺织行业，逐渐向其它行业扩展，经过三次比较重要的股权收购浪潮，到二十世纪初期，英国已形成了工业发达的“日不落帝国”。

美国在其工业发展早期，业已出现股权收购现象，但由于市场发育程度所限，并不激烈。十九世纪六十年代，随着工业化的开始，股权收购首先在证券市场上逐渐活跃起来。通过股票交易的形成，成为企业的大股东，从而控制公司。系统、规范的股权收购，在美国经济发展过程中，经历了五次浪潮，正是经过了一八九八年至一九九四年的这五次股权收购的浪潮，使美国的经济迅速崛起使之占到了世界所有财富的四分之一。

从英国和美国的发展可以看出，股权收购作为一种资产转让的形式是经济发展不可缺少的，是公司规模扩大，从而建立跨国公司，跻身世界五百强的必要途径，尽管在法律规范上还有待于进一步研究，但各国股权收购的成功经验给我国提供了借鉴。

我国的股权收购源自二十世纪三十年代，当时已有股权收购的萌芽，由于日本侵略和国内战争暂被搁置。解放后，我国进行社会主义改造，股权收购无从谈起，直到党的十一届三中全会，我国实行改革开放政策，产权转让重新提到议事日程，上交所和深交所的建立为企业进行产权转让提供了经济窗口，各大企业通过上市积累资金，采取各种形式扩大企业规模。股权收购是一种企业扩大经营规模的可借鉴之路。以青岛啤酒集团为例：青啤集团通过股权收购的方式成功地收购了北京、深圳等地多家啤酒企业，特别是收购上海啤酒有限公司，又一企业大举措取得了较大的经济效益。生产规模从1988年的40万吨/年到2000年的600万吨/年，企业资产从15000万元增值到45000万元，挤身世界三大啤酒生产企业之一，正以飞快的速度向世界500强迈进。再如上海馨华公司以3800万元买断青岛国货公司18％的股权（上市公司）成为控股公司，使上海服装业在青岛占有一席之地。通过股权收购真可谓"青岛啤酒染尽了黄浦江畔，上海服装打扮了青岛姑娘”。二、有限责任公司股权收购的程序

股权收购的本质是股权转让,需要遵循法律法规对股权转让的程序规定。

股权收购工作基本程序为:

1、收购方与目标公司或其股东进行洽谈，初步了解情况，进而达成收购意向，签订收购意向书。

2、收购方在目标公司的协助下对目标公司的资产、债权、债务进行清理，进行资产评估，对目标公司的管理构架进行详尽调查,对职工情况进行造册统计。

3、由收购双方及目标公司组成工作小组，草拟并通过收购实施预案。如涉及资产收购或债权收购的，律师应当提示委托人，根据收购项目开展的实际需要工作小组成员中可以有债权人代表。

4、在资产收购或债权收购中，可以由债权人与被收购方达成债务重组协议，约定收购后的债务偿还事宜。

5、收购双方正式谈判，协商签订收购合同。

6、双方根据公司章程或公司法及相关配套法规的规定，履行各自内部关于收购事宜的审批程序。

7、双方根据法律、法规的要求，将收购合同交有关部门批准或备案。

8、收购合同生效后，双方按照合同约定履行股权变更登记、经营管理权转移手续，涉及债权收购的，依法履行对债务人的通知义务，并依法办理包括股东变更登记。

案例:朱亚元\杨丽公司收购\股权收购法律服务方案.doc案例:三、股权收购中的律师实务

律师在有限责任公司股权收购中的主要作用，可以概括为"一个设计、二个审查、三个参与"。（一）设计转让方式

股权收购作为一种新的资产转让方式，企业决策若难以搞清，在股权收购的概念上模糊不清，这就需要我们律师认真分析股权收购双方的企业现状，出让主体和转让意图，帮助企业决策者作出正确的选择。

附：案例分析案例：

1、杭州某合资公司外方股东退出时的方案设计:股权收购还是清算?

2、管理层收购时的股东设置:持股公司进行收购还是个人直接进行收购?（二）审查目标公司主体资格

在进行股权收购时，对股权所投入的目标公司的主体资格进行审查的法律意义，在于准确地确认：

目标公司的设立、存续、经营管理的合法性等；

目标公司的性质是什么，比如国有企业、外商投资企业、无限责任公司、上市公司、特种行业（行业准入限制或者外资准入限制）等等；

股权的合法性和股权的所有权人，即谁合法拥有目标公司的股权，谁具有法定主体资格进行转让。比如出现登记股东与实际股东不一致的问题、注册资本真实投入问题。（三）审竟查有关文绢件和财产1、审饭查有关炒文件。嫂审策查有关活文件是必十分重填要的环直节，审精查有关炮文件的树主要目岸的是为拣了确认盯有关文篮件的真裙实性，鸣以便在蹦今后的形合同履授行中不灰出现问缘瑞题。师审查锈法律法拘规对股勿权收购予的禁止岭性、限撞制性规阶定；订审查浇目标公役司章程葵对股权钢收购（犯股权转微让）的迹限制、让程序性拿规定等桨；居审查被码收购方巷（股权葱出让方蹄）的公俩司章程雪，其中读关于议龄事权限协等的规妈定。会2、疗审查有尊关财产而。殊（1）类对有形斑资产的哄审查，渠产权、谨纠纷、匠抵押、错查封等嚷。那（2）恭对无形善资产的当审查。四同上。坡（针3）对钓目标公捉司全部伴债权债悲务进行卷审查，呢包括：渣到期的然债权有轮哪些，庙到期的选债务有牌那些，耀是否已鼠过诉讼财时效，经有无追烤偿的可解能；然盐后编制场债权债父务清单岩，对有售纠纷的俘债权债觉务个案欧，应分秃析案情妈并出具吓法律意贤见书。称可以借丧助于会倾计师的琴工作基翁础。慎（4骨）审查线目标公煮司的其婚他各个爽方面，衬进行详业细的尽钉职调查失。朱亚元宇\并购海中的尽似职调查掘律师操糖作指引换.do问c（5）对矛外发表公保告通知债纳权人，防口止目标公慢司可能存热在的或有底债务导致桑受让方在爹受让后承不担不必要陷的债务。（四）参拥与资产评爽估资产评碍估有时丸是必需亭的，比折如国有观企业股盲权收购岸时。价股权陷收购的塑交易价剪格十分列重要，顿选择好戴的资产意评估机颗构事关鞠重大，旗律师参曾与转让糟公司的跨资产评贫估时，愉要严格辣把握四悠个标准竹：榨1、评劝估机构载的主体语资格是络否合格州，也就区是转让劳主体的材资产由遣该评估素机构评羞估是否猾合法。忧199丑1年国别务院发馅布的国哥有资产榆评估管桑理办法颗和有关司实施细忧则规定视，资产侵评估机政构必须佩具有省弦级以上扶人民政兰府颁发匙的许可陶证，才带有资格抛从事评烤估事物毅，对集铁体企业未和三资割企业同顷样必须悬遵守这在一规定单。土2、资蜘产评估继机构的屑评估能骨力。股纵权收购岩过程中桌，涉及酬的企业铁资产既它有固定傲资产等乖有形资剩产，也聚有无形雄资产、便知识产标权，又紧因公司砍的经营号性质不藏同，资茎产类型妹又有所亦不同，拥因此律巷师应了汤解评估腰机构是盯否有适优合评估袄股权收姿购公司训资产的购专家设旋备，尤阔其是对霉无形资打产的评书估，必秤须要有医具备无句形资产栽知识的留专家参编与。3、资朽产评估宪机构的丽社会信椅誉。作声为收购库方的代嫂理律师宾，应尽寺量主张圾由收购豆方聘请崖评估机范构。斤4娃、资产西评估机赔构的评执估方法衫。评估记采用的默方法不颠同，产唐生的结论果往往闹截然不汽同。目夜前常采雀用的评屋估方法叹有四种唱：清算辟价格法昼、现行况市价法府、收益浑现值法扔和重置害成本法惜。现行振市价法锣也称市粗场比较绣法，是遮指选择款市场近忘期相同傻或类似厉的资产优作为参追照物或归价格标宋准，相仍互比较断，据以忆确定评钞估资产齿价值的滑一种评修估方法就。重置捡成本法层是按资捡产全部泳新价值赤的现行授和重置绍成本，端减去已食使用年贴限的累削积折扣忆额和无险形损耗济后确认物被评估词资产的毛现行价盟值。采缝取何种狱评估方抄法，是医代理律好师帮助盼企业权最衡利弊被的一项后重要任段务。（五）参铁与草拟签患订合同1、出照具法律沫意见书老。法律交意见书葱是在资荷产评估申之后，恋最后谈识判和签扣订《股灵权收购丢合同》尊前，律下师向委盆托人出区具的综坛合性法都律文件衣，是实泥施股权魔收购最宅后谈判赞和签订柄《股权怕收购合花同》重柔要参考衫文书。佳法律意舱见书的裤主要内泉容：（痕1）实滩施股权贤收购所称依据的桶国家法密律法规涉、相关技政策及龙产业政会策、地钥方性法治规等；撇（2）削对股权华收购公昏司的性抱质及主瞒体资格滤合法性纽奉的审查卧意见；茅（3）现对受让满方的性撞质及主距体资格橡合法性壳的审查伙意见；累（4）亿对股权茫收购公俱司的有耕关文件吹的审查蚂意见；鱼（5）短对股权卵收购公怠司债权岭债务清写单的审里查意见狡；（6联）对股击权收购藏公司各别项权能游的审查更意见；厘（7）竖对资产驴评估机待构的评杀估报告询的审查大意见；炉（8）福股权收渠购的优浊惠政策拜；（9皇）对确击定的转梨让方式碰提出法隙律意见宴；（1翼0）对搜股权收莫购合同丹的原则废性意见浓。2、草铺拟签订橡合同。肺循环往垫复的谈愈判都是棍在确定矛股权收鼻购原则滤和方式氏的基础涛上，对雀股权收赛购条款鞭的谈判述。最后仰谈判的给结晶就朗是股权柄收购合芒同的条烤款。股慈权收购浓合同分歌主合同植和附合料同两部喷分。主歉合同包窄括：（骑1）转教让公司汗意向；巷（2）切转让方批式及总签交易额良；（3恶）转让探方的陈浴述与保程证，包帐括：A誉、转让耳公司的施性质及知概况；荐B、转士让公司扛的负债萄情况；宝C、涉浸及国有蜡土地的孤情况；套D、公岔司转让日已获有蚊关部门喊审批的丛情况；隔E、转胡让公司舟董事会贡决议。想（4）妈受让方谊的陈述够与保证它，包括父：A、获受让方鄙企业性勺质；B旁、受让鄙方的受清让资格援；C、弓受让方孩的付款林责任。阅（5）桑转让条旷件与价困款的约讨定；（绪6）转颈让程序搞与支付绵约定；交（7）灶税费承竿担；（钥8）违愧约责任妈；（9拳）免责牛事由；化（10蝇）保密缘瑞义务；脊（11奔）争议踢的解决恰；（1集2）生浅效日期亡及有效风期限。域附合同储包括：钉（1）响交易标妥的的细先化陈述宜；（2恩）交易弄程序的允细化陈故述；（半3）股奇权收购辟双方认昼为需要御补充说昼明的其瓜他事项中。（六）饶参与工欲商变更党登记股权收购啦是公司股奸东对所持吗股权的转允让，对公主司的财产规所有权随罪着股权的酒转移而转衬移。公司眼的投资主片体发生了蛾变化，但始公司的名杰称、注册迈资本、经疼营范围等卫没有发生贡变化。由谈于投资主古体的变化稍，可能引搬起企业性德质的变化闪，本来是兄国有公司包，可能变扮成私有公可司或混合泪所有公司碎，反之亦袜然。另外蹈，由于投饼资主体发润生变化，肯新的股东连在办理工碑商变更登原记时就应酱当准备以竞下材料：蒙1、股权纳收购双方腿董事会决横议；2、网股东大会尖决议；3朵、股权证狡；4、股芬权收购合决同；5、瓦资产评估箩报告；6望、国有资旋产管理局怨批准文件断（仅限国册有企业）末；7、公稻司印鉴；键8、法围人身份证冒明；9、椒授权委托惕证明；1做0、公证类处公证书块等。公司帅在原注册处的工商局角办理工商分变更登记圾手续。工埋商登记变锈更后，登婶报公告或遭授权律师誉发表声明税，将股权镇收购情况誓告知社会栗。四、股驳权收购夫中的若央干问题（一）股林权收购与促资产收购竖的区别长（二）股耽权收购中近的债务重流组

（三黄）股权收虹购中的人摩员、业务听重组

（搞四）股权驻收购后的危重组

（具五）国有余股权收购漂（六）鄙管理层收犁购（一）权删收购与资其产收购的夏区别股权收佩购系指锄收购方慰通过协扫议购买持目标企玻业的股粉权的方裕式，成而为目标窃企业股赖东，进担而达到符参与、优控制目沃标企业印的目的糊。资产秘收购系皇指收购怒方通过倾收购目网标企业衡资产的障方式，嫁运营该梳资产，古并不以停成为目剃标企业露股东为卵目的。二者之区墓别与联系吐：（1）收屿购意图。澡收购方的委收购意图味是为了取甩得对目标彼企业的控鼻制权，体杏现在股权位收购中的窜股权层面婆的控制和水资产收购程中的实际饲运营中的味控制。虽桃然层面不杯一样，但头都是为了被取得对目唯标企业的朵实际控制蛾权，进而斜扩大收购负方在生产选服务等领屯域的实际焰影响力。活（2主）收购标吸的。股权硬收购的标划的是目标金企业的股库权，是目股标企业股奋东层面的绩变动，并渗不影响目哗标企业资尸产的运营漫。资产收店购的标的而是目标企晓业的资产逼如实物资兰产或专利鸦、商标、确商誉等无钟形资产，支并不影响轻目标企业拳股权结构塑的变化。辱（3喝）交易主承体。股权锈收购的交遣易主体是势收购方和住目标公司谣的股东，蛮权利和义兄务只在收冒购方和目雀标企业的牧股东之间弹发生。资孟产收购的月交易主体殊是收购方湾和目标公摸司，权利仗和义务通脖常不会直规接影响目牛标企业的疗股东。精（4）丙交易性质艺。股权收吴购的交易妻性质实质胞为股权转饿让，收购侵方通过收遥购行为成退为目标公耽司的股东搏，并获得恭了在目标殃企业的股挂东权如分钟红权、表高决权等，池但目标企鼓业的资产愿并没有变组化。资产极收购的性车质为一般桑的资产买话卖，仅涉异及买卖双涛方的合同旬权利和义欣务。实践中，臣上述两种笔收购方式暗都大量存跑在，结合朝其特性，虾两种收购尤方式各有馋优劣，下俯面试加以乓简要归纳咸。网(必1)股权舌收购。股悼权收购的很方法操作贿简单,不虽涉及资产驾的评估,倦不需办理摆资产过户拦手续,节警省费用和拒时间，同像时更能有许效解决一麻些法律限慎制，能逾塔越特定行雹业（如汽奋车行业）赤进入的限仔制，能规镰避资产收奏购中关于雀资产移转霞（如专利敏等无形资筹产）的限究制。股权闻收购的主能要风险在塑于收购完筑成后，作撇为目标企凡业的股东柔要承接收惰购前目标抱企业存在作的各种法婚律风险，甩如负债、怪法律纠纷累等。实践托中，由于灰收购方在炎收购前缺霞乏对目标铅企业的充公分了解，损导致收购你后目标企踢业的各种言潜在风险漏爆发，不秆能达到双伐方的最佳弱初衷。茶(2)绸资产收购惠。资产收偷购的优势兴在于收购福资产是对缩慧目标公司踏的实物资狡产或专利号、商标、妈商誉等无英形资产进虏行转让，泳目标公司阅的主体资巾格不发生斯任何变化膊，也就是逃说，这两慰个公司是搞各自独立牙的，收购笼方对目标欣公司自身谊的债权债驴务也无须巨承担任何珠责任。资闸产收购方踢式操作较垫为简单，惯仅是收购杰方与目标让企业的资轧产买卖。浑与股权收恼购方式相埋比，资产守收购可以临有效规避惨目标企业特所涉及的为各种问题欢如债权债浮务、劳资每关系、法脊律纠纷等魄等。在实际操孤作中，资会产收购一顶般不涉及浆到公司股夕权、股权算变更等，沃股权收购传一般包括舟公司资产对，如果特碑别约定不蹈包括公司隔资产或部讨分资产，脱要依法进宋行资产剥村离。拣实务中，方100％情股权收购踢与100蛇%资产收伍购是不用遮的。不同禽之处在于向股权收购椒后收购者剃接管原有贺企业，通浩过原企业词的形式拥施有原企业资的全部资铁产，承担船原企业债出权债务；疾资产收购急原有企业遭的所有资辞产，收购录者通过另却外的企业孙拥有原企懒业的所有稍资产，但山不承担原坚企业的债聪权债务，敲原企业所宅有资产成巾为资产收燥购所得的依对价，一摊般是现金谜，通常原谷企业股东李可以解散顺原企业，削分现金。苍因此郊，不同的猪实务操作追中，根据雷不同的收烈购企业的芽特征，制彼定不同的扫收购策略颤，以期实代现收购企散业和被收纽奉购企业的驼最佳利益狼。（二）定股权收京购中的呜债务重楼组债务重组破协议、债巡寿权债务转活让合同、路债务代为帖偿还协议贴等等。（三）疯股权收悲购中的冒人员、定业务重互组A公司案洁例：纹人膜员全部由搂股权出让蛛方的其他米企业安置膜，解除劳史动合同并婚补偿；赢收购后的勺目标公司嗽不再从事标原有业务逃，保证与缸股权出让是方的其他市企业不同罚业竞争。（四）倘股权收萌购后的涛重组优质资产壶的注入（步增资注入泰、购买注犹入等等）胸，经营业裹绩的保证凑，增资等纱等。草案愿例：拟上菠市公司A闲公司收购锡B广告公淋司案,特咽别条款有稍:蠢增资票1000烈万元;渴把A公司壳的原先广太告业务类络子公司注券入B广告没公司,并申B公司上剃市;尝对塔留存部分雁股权的B词广告公司房诚老股东作字出了最近较三年的经贫营业绩保产证,并据悠此调整股害权收购价娃格。（五）锤国有股偏权收购根据《叹股份有芽限责任役公司国欢有股权缠管理暂积行办法麦》、《劝企业国号有资产单监督管椒理暂行鹅条例》踩及国资祸委、财奔政部颁裙布并于舟200且4年2棒月1日迹实施的由《企业晶国有产位权转让津管理暂择行办法必》，有槽限责任宵公司中杨国有股础权转让旺应符合材以下要秒求：脉①符余合法律鞭、行政览法规和叼政策，修有利国福有经济秀布局和蒸结构的骂战略性歉调整，甲可促进川国有资肃本优化两配置；辅②盗交易股革权权属惹清楚；都③兆在依法蹲设立的禽产权交掘易机构歉公开进用行（所踩谓的挂樱牌）；融④竖采取拍脱卖、招创投标、穷协议转忌让或法菌律、行绸政法规暖规定其婚他方式谁；旬⑤国有迷资产监浪督管理蚊机构或蓝投资主问体已经炼同意（辟全部国睛有股转吹让或部蝇分转让椒股权使筐国家丧董失控股示的，已保经取得授同级政壶府批准为）。国有股县转让程川序①内部审旷议。企业国烈有股权诞转让应样当做好逃可行性佣研究，奖按照内用部决策卧程序进突行审议滔，并形户成书面池决议。架国有独瓣资公司滴的股权畏转让，允应当由闹董事会低审议；扶没有设爪立董事躬会的，肥由总经赢理办公博会议审苍议。涉赴及职工滚合法权导益的，作应当听组取转让哲标的企园业职工复代表大缩慧会的意浪见，对追职工安斤置等事而项应当誉经职工起代表大僚会讨论帆通过。②出资人声审批。国有资产虑监督管理码机构决定言所出资企省业的国有他股权转让枪。其中，柄转让企业圾国有股权变致使国家捆不再拥有册控股地位估的，应当摄报本级人拨民政府批携准。获所吃出资企业乎决定其子拘企业的国誉有股权转洋让，但重添要子企业长的重大国炕有股权转用让事项，侮应当报同址级国有资远产监督管河理机构会矩签财政部好门后批准耍。其中涉右及政府社债会公共管个理审批事猴项的，需怎预先报经贼政府有关析部门审批未。③清产核节资与审计阅。企业国有研股权转让鄙事项经批套准或者决探定后，转俱让方应当谁组织目标役公司按照放有关规定税开展清产厚核资，根深据清产核御资结果编止制资产负融债表和资系产移交清相册，并委驱托会计师嚷事务所实可施全面审腔计（包括耽按照国家蜡⑤信息善披露、姑征集受钢让方。转让方为应当将美股权转课让公告购委托产咐权交易怒机构刊朋登在省托级以上哗公开发驰行的经导济或者材金融类块报刊和拨产权交曲易机构竞的网站促上，公驴开披露泉有关企门业国有旧股权转故让信息似，广泛桂征集受咬让方。盐产权转痕让公告尘期为2奋0个工燥作日。逐披近露的转责让信息蛇应当包炉括下列赴内容：宵a.转专让标的仍的基本谈情况；城b.转蜘让标的舞企业的社产权构紧成情况纤；c.任股权转甜让行为摘的内部齐决策及争批准情忘况；d筑.目标坦公司近债期经审傻计的主寨要财务州指标数敞据；e徐.目标怜公司资币产评估压核准或鼠者备案慢情况；置f.受施让方应焦当具备筹的基本炭条件；倘g.其枯他需披站露的事予项。⑥签署秩转让协灭议A.协议捞方式：经等公开征集纵只产生一况个受让方技或者按照豆有关规定辣经国有资计产监督管抓理机构批察准的，可纤以采取协栋议转让的豆方式。对掠于国民经舰济关键行烦业、领域何中对受让酬方有特殊耳要求的，冲企业实施狮资产重组对中将企业熟国有股权炎转让给所广属控股企茶业的国有奔产权转让动，经省级飞以上国有命资产监督联管理机构养批准后，袜也可以采范取协议转获让方式。倡采取协拣议转让方颜式的，转姿让方应当蔬与受让方督进行充分裁协商，依宋法妥善处肌理转让中捏所涉及的泻相关事项箩后，草签荐股权转让困合同，并伯按照内部恩决策程序误审议。鲁B.拍卖驰/招标方笼式：经公蚊开征集产泳生两个以译上受让方猴时，转让碍方应当与矛产权交易模机构协商陪，根据转挎让标的的话具体情况津采取拍卖扬或者招投浴标方式组正织实施股鸡权交易。域企业国有商股权转让聚成交后，我转让方与炊受让方应坟当签订股骡权转让合店同，并应蹲当取得产叫权交易机士构出具的匆产权交易勤凭证。宝转让企业渣国有股权槽导致转让坦方不再拥鞋有控股地猪位的，在朵签订股权抵转让合同选时，转让主方应当与炉受让方协少商提出企阳业重组方茅案，包括鉴在同等条留件下对转挥让标的企谋业职工的蒸优先安置尖方案。⑦履行转柏让协议受让方键原则上组应当一梦次付清煮股权转搬让价款蹦。如金椒额较大龙、一次著付清确铃有困难因的，可狱以采取挖分期付价款的方稿式。采殊取分期旁付款方丧式的，赶受让方胳首期付圈款不得弦低于总倡价款的明30%剩，并在吃合同生研效之日煮起5个凶工作日胳内支付迷；其余数款项应例当提供还合法的狂担保，夜并应当荣按同期漠银行贷巧款利率市向转让膀方支付趣延期付捆款期间剂利息，嘴付款期猪限不得捆超过1什年。槐转让愈和受让殖双方应秋当凭产绝权交易消机构出椅具的产皂权交易平凭证，键按照国般家有关店规定及坟时办理商相关产拾权登记伙手续。崖转让企握业国有条产权导色致转让款方不再胞拥有控营股地位耻的，应否当按照疼有关政掉策规定毕处理好太与职工拳的劳动途关系，还解决转礼让标的监企业拖锣欠职工秀的工资死、欠缴僻的各项园社会保速险费以蹄及其他阶有关费狱用，并馋做好企叙业职工谦各项社帜会保险钢关系的椅接续工蒙作。转倦让企业盛国有产娇权取得销的净收浇益，按伞照国家驴有关规除定处理搏。（六）管金理层收购管理层收惨购（MB拴O）是近川年来企业坚资产重组跳、企业购兵并以及实塌施股权激竟励机制的口热门话题贞。在中国炭，管理层遥收购还刚筛刚起步，遍缺少现成芹的经验和腾模式，国由外的操作当方式又缺移乏与我国呀国情的紧撒密联系。1、收购餐主体（1）自董然人虚管贩理层收购录的最终目蓬的就是实盘现管理层姿对目标企举业的控制闪，并通过舍持有目标锐公司的股萌权实现利蜂益的剩余烤索取权。怀因此，只裁要能达到索这些目的斑的方式都垦可作为管辣理层收购值的方案选夫择。由管缺理层通过胜个体来直悼接受让目梅标公司的旨股权/资挡产，显然舒是最直接漏、最方便扣的方式。解但是，拘目标企业居往往是有皇限责任公西司，由于丈我国《公敌司法》对高有限责任肯公司设置针有股东人筐数有约束赵，以及出责于决策便遇利迅速、杀今后改制白上市等因苗素的考虑好，大部分服公司都不依愿意注册蒙在工商局烫的股东人横数太多，石因此，管伞理层收购迅时往往会秩碰到需谨悉慎确定持探股的管理冶层范围的救问题。在眠此情形下糕，又可能钟会产生股钞权信托的岔问题。本人曾操急作过的一箩个管理层全收购项目锯就遇到过酱类似问题茫。由于历统史遗留问歌题，目标远公司的实共际持股人郑有近百个而，注册在青工商局股泥东名册上础的股东却贸只有二十符几个，而损这些名义仇股东每一遗个人名下愧又都挂着阶十几个人蝇的股权，足持股情况姻比较混乱钟。现该公东司准备对阿公司管理碗层和技术币骨干实行辜股权激励乘计划以实斑现部分管巾理层收购唇。我们对征首先进行贤的股权激巩励计划设倡计了如下毒的方案：叹先从激励匹对象中确是定几个作帖为股权激胞励计划实器施后登记鹅在工商局沟股东名册揭上的股东湖（代持人狠）以及其状持股数，而再确定每联个代持人沈名下实际栗持股人（描包括激励敌对象以及剂历史遗留集下来的实帆际持有人械）的名单照和持股数姑；然后通饺过股权转衰让方式，亚将现有工船商局股东互名册上在歼册登记的鱼股东名下犯的股权转死让给代持题人；之后揭，每个代乖持人与名渴下的实际宜持股人签狂订《委托添持股协议如》，根据附《公司法览》的规定明，并依照替《信托法烤》的原理湿和规定，界确定由代话持人以自缠己的名义款持有实际瞎持有人对陈公司的实削际出资额剪，代持人抚享有出资哭额所产生踢的股东会领会议的表斧决权、选吧举权等权董利；收益氏权名义上金由代持人盗拥有，而侨实际上各顶种股息和帜分红由实泡际持有人荣享有；而旬对于股权泻的处分，碗代持人必收须根据实蚀际持有人理的指示行杰使。这样民，通过引葛入信托机理制，以股优权代持的跃方式解决策了管理层返收购人数闲较多和股叹东人数限途制的矛盾店。混特别合说明：准波备上市的议公司不适冈合进行此王类操作。德股权不明刚晰会阻碍蜡上市。（2）苦壳公司镜在雨管理层蒜收购方向案设计低中，往莫往由管天理层出数资设立普一家公维司作为勤收购主是体。由足于该公壶司设立四的主要摧目的是朴作为目补标企业语的出资活人，并崇无实质猎性经营击活动，篇所以又志称之为郑“壳公毯司”。庄管理层晚通过壳德公司收底购目标炼公司的缝股权，客并取得尚目标企联业的控续股权，旗从而达盲到管理渣层收购开和控制慢目标企袍业的目仇的。程以壳喘公司作划为收购惕主体在富融资问赶题上具茂有一定喇的优势秤，但是锈这种壳党公司收撇购目标爬企业股高权的方绸式，存草在双重炊征税和责收益被馒稀释的奏问题。更如果壳聪公司将管股权变腿现，对遗壳公司拦来说需默缴纳公够司所得威税；而阁纳税后套再将壳父公司的掘利润分财配给个任人股东央时，个烛人需缴潮纳个人钱所得税质，个人杀所得税椒最高可偶以达到纵45%狸，将会蹄大大降师低收益籍。（3）扫职工持脖股会悄管理莲层通过方职工持粪股会收铺购企业四，是前排阶段管逼理层收棒购中的翻一种过拿渡形式企。我国肉国家工胡商行政劈燕管理总咐局《公坝司登记彻管理若就干问题氧的规定浸》中指遥出，职捉工持股捞会或者猛其他类常似的组枯织已经朵办理社勉团法人略登记的粗，可以搭作为公烟司股东使，因此缎，现存牌已经取为得法人惯资格的网职工持效股会可侨以作为沟管理层巷收购的蒜主体。钓但是在戒200浮0年，但中国证板监会明僚确指出将，职工组持股会柄（工会皆）不能渡再成为叨上市公夕司的股拆东。因朽此，将齿未来发慕行上市负作为目旦标的中化小企业花不宜在篮其管理晶层收购张方案设席计中引模入职工钱持股会幻玉作为收舰购的主故体。抵而且形，19瓦99年麦民政部鸣开始停占止对职垫工持股扛会的审县批，并警于20库00年弟7月7尿日，印筐发《关沙于暂停慌对企业俩内部职舞工持股单会进行医社会团轻体法人识登记的吨函》（块民办函错[20捕00]群110习号），雨正式停象止审批赖职工持遥股会的篮社团法而人资格伯。同时帽，20蛾01年浙中华全呀国总商排会、对杜外贸易弱经济合衣作部（蛙现商务谜部）、舞国家工伪商行政狡管理总厚局发布至的《关燥于外经纪贸试点猾企业内伏部职工伍持股会占登记暂避行办法肉》指出症：“职胡工持股引会的资汁金不能狐进行本质公司以汁外的其改他投资肉活动。长”这些亿规定阻沾断了通忙过职工吧持股会呆的方式肌实现管耕理层收泛购的通段道。（4）工柿会

（5更）信托机乒构2、收购抵方式（1）息收购股舅权勤管理层友收购一用般是由雹管理层稼直接与扎目标公浓司的大们股东进核行并购搂谈判，屡商议买郑卖条件渴。这种悄收购方籍式，从止法律上绝讲，其狼实就是虎股权转网让行为能，转让伴当事人巨分别是性公司的济股东和袄管理层文的收购卡主体。垮操作上半也是按谎股权转沃让的方录式进行姓。要点：在收购闸股权方溜式中，丧往往会喷存在这晓样的情谢况，目验标公司璃原大股距东不愿降意一下屠子就将阳目标公天司的控滋股权让搂渡给管线理层，李或者目县标公司咳管理层劈燕的资金留支付能肿力有限济，一时姨无力支致付取得给控股股她权所需鹅的资金探，在管五理层收呆购的开菠始阶段御，管理哥层并不鼻能收购屿到目标颂公司的侄控股股烂权。在断这种情骗况下，晚就需要续通过在叉法律文额件中体冻现出现蚀实状况怀和最终阴目的实捉现的较翁好衔接筋，一方梢面照顾健现实情微况，另榆一方面斩也体现剪股东意两志，维刻护了管日理层的臂积极性愁，使管耐理层收馅购得以竭顺利进铅行。丛对此掘问题，同可以在认有关股堂权转让泉协议、狼股东投皂资协议输和目标垂公司章班程关于况股权转由让的条犹款上设土计一些歼约束条队款，约扶定公司诵股东承厉诺在未疑来的一盘定时间获内，逐沾步向管饱理层出嘴让公司便的股权惧，最终膛实现管助理层对车公司的只控股权呢。羊另外，腔如果是光国有股师东控股雷的，收朽购他们关的股权织就是收惧购国有阁资产，即就需要本有关国害有资产躺管理部剂门的审暑批，这疑当中存通在着例暮如作价害原则、大行政审愁批、挂怨牌等诸忘多不确寄定因素由，难度进较大。（2）侨定向增俩发驻如前所汉述，管计理层收锯购采取买收购股筝权是一茅种比较仙简便、磁法律关析系也较浅简单的误方式，三但是也纽奉可能遇涛到目标晴公司原澡有股东隶不愿转哪让股权后或者转枪让价格散过高的汁情形。题“存量证不行找后增量”骂，这种染情形下求，通过舌定向增绣发的方盗式获得旱增量股庸权，会柜独辟蹊袖径。羡本人险参与的躲几个管刺理层收延购案例逢，就是煮由目标稻公司决挑议增加薄注册资惩本，由青目标公安司管理陷层向目卡标公司鲁注资，鱼从而成手为目标悠公司的若股东。3、收源购价格（1）定哪价依据愉一般来说市，认购股尖权的价格狐应依据企王业的账面支每股净资能产值或评译估后的每易股净资产厕值或市场床价格，如伪深圳和北馋京规定为细评估后的却每股净资倒产值，而廊海南规定王为账面每称股净资产呀值或市场刻价格。忙另外，对尿于国有股笋权的转让玻或国有企卵业的增资年的定价与芳民营企业就是有不同终标准的。棕国有股权济的转让或鸟国有企业迁的增资价闹格一般不犁应低于每史股净资产锡值，并且阅必须经过拜相应国有覆资产主管勉部门的批禾准，但根劣据政策法惹规可以享葱有优惠政阀策的除外娱。底价确艺定的主要谈依据是资柳产评估的朴结果，同砖时要考虑广产权交易识市场的供觉求状况、峡同类资产眼的市场价纠格、职工碰安置、引喊进先进技疏术等因素赖。利用国盐企改建为锅股份公司次的时机实川施管理层妹收购的，笼根据《股尖份有限公章司国有股仙权管理暂洪行办法》臭，一般应鹿以评估确纹认后净资介产折为国帝有股的股滑本，如不境全部折股紧，则折股朽方案须与怠募股方案佳和预计发附行价格一垃并考虑，阀但折股比喘率（国有秘股股本/慕发行前国个有净资产膛）不得低门于65%强。站而对亚于私有股漆权转让或这民营企业僵的增资定提价则较为具宽松，一销般应依据测股权转让没双方或相荷关利益主稳体合意而叙定。（2）国躲有企业管逆理层持股桑的价格优渠惠般关于息国有企业爹管理层持颠股的价格凝优惠，国驴家级的文拾件没有明点确规定，光大多是一瞎些含糊的麻没有量化旧的优惠政评策。如中逐办、国办共5月份印示发的《2剑002-毫2005跑年全国人升才队伍建府设规划纲叶要》在“任建立健全滴人才激励瓜机制”一蛇章中写到粥“试行股庭权制和期野权制”，城“对有突捉出贡献的摆科技人员吹和高层管液理人员实悠行重奖”律。劳动部粪和财政部示也发布了均类似的规拣定。议各相地方政府浮倒是制订廉了一些优牛惠政策，泄主要是通偷过直接奖震励、付款隆条件和付朽款方式等寨形式来间代接实现。卸如北京市弃规定的期诸股认购可牵以分期补推入；深圳洽市规定一伴次性付款有可以获得赏不超过3章0%的价尤格优惠，起买断全部主国有股权炭且一次性苹付款的可捡给予不超付过35%评的价格优露惠；海南泛规定可以宗以知识产萝权、管理框技术等其粗他股东会州同意的智圾力要素作活价出资以例及可以职谎工每年工禾资总额的狐一定比例琴出资等；肯上海则规央定对于高损新技术企格业改制，弃可将前三贝年国有净懂资产增值栽中不高于鲜35%的孟部分作为荷股份，奖目励给有贡筹献的员工姨和管理人沸员。不管野怎样，企羡业进行管狸理层持股悦（收购）隆的价格如割何，最主类要的还是净要看大股群东的支持觉力度如何虽。降低目标稀企业的评变估净资产匆值是收购折实践中采锹用较多的子一种做法凡。在设计陶收购方案肾上，就是洲在评估之形前，采取舱合法的手客段，在合扰理范围内散压缩资产太泡沫，夯痰实目标企臣业资产，帮提高目标兄企业的资夏产质量，为以降低收钞购成本和影收购后的屡经营压力浅。根据我访们做过的闸几个案例丛，可以采筹取的方法基有：在合发理的范围深内核销坏偏帐（应收拦帐款、存草货等）；询评估前，系将各类补别偿费，包修括工龄补厚贴、房屋出补贴等费气用预先支悬付，或在栽帐面上作满为应付款题；将目标私企业拥有行的招待所果、医院、播学校、食属堂等非经市营性资产潜事先剥离没等，通过幸各种合法型手段，并呜积极利用稍各种优惠馆政策，在笋评估前降榴低目标企逼业的净资宰产值。4、资迫金来源管理层收要购有一个够显著的特疤点，就是穗融资收购胞。管理层富收购是一熊项大规模愤的资本运未作，单靠锐管理者个算人的实力版显然难以刺支付收购困股权、资伏产所需的到大量资金恋，国资委屿《关于规弄范国有企堂业改制工佛作的意见换》更是规哨定，受让骂国有产权慌的价款原乔则上一次土性结清；窄分期支付怜的，首期他价款也不医得低于总寨价款的3恶0%。因透此，实施误管理层收蚂购，融资疯的安排是番核心问题做。铸我国季目前管理翠层收购的助融资途径佳集中于三朱个方面：轿债务融资填、信托融用资、风险区投资。目书前比较多市的是采取泪债务融资脑作为主要班的融资方唇式。（1）债莲务融资抢债务融资允主要包括志两种方式秒，一种是味银行贷款露，一种是竿向目标公慰司或其股飘东借款。戒银行贷迫款运作的去最大特点找就是操作部相对简单益、成本相决对其它融斗资模式较另低。漠向贼目标公司哄或其股东胡借款，往娇往是目标孕公司或其毫股东为实粪施对管理峰层的激励非机制，支精持管理层闪收购而采摔取的一种惑方式。注墨意禁止企尺业间拆借统的限制。触不管是锣银行贷款谈，还是向夜股东借款妨，贷款方孕一般都会侵要求管理启层以收购提的目标公著司股权作固为还款的芦质押担保数。（2）信在托融资械在管理层营收购过程顺中，利用及信托机制书可以解决蜂管理层收赴购过程中喇收购资金安的来源和鞠安全性等领方面存在到的难题，涂使向信托煎公司融资耕的渠道豁快然开朗。萝信托融资桐通常采用笋信托贷款比的方式进轰行。根据客中国人民翅银行发布摘的《信托屯投资公司恼资金信托离管理暂行妖办法》的直规定，指污定资金信分托可以为厅管理层收喂购提供融悬资渠道。张但资金信伪托合同不启得超过2培00份，缎每份合同饱金额不得桌低于人民姐币5万元诞的限制又复给目前的捏信托融资仪带来了局缓限性。该捷方法中涉各及信托报问酬，相对趋成本较高刊。绢（在3）风险逗投资宁风葱险基金可残以与管理眨层共同组居建收购主都体；讯风敌险基金作当为管理层嘱持股公司蝇的战略合竞作伙伴，肾与管理层麻共同收购肚目标公司唤，并在收富购完成后许的一定时习期内，由唉管理层回箩购股份；勿风险基飞金为管理释层收购提充供融资，搞一般这种轻方式成本扩相对较高耗。5、退侨出机制作为股盖权激励企手段而浑实施的剩管理层右收购实俱施后，观如果管刘理人员壁因为离骂职、退袖休、辞山职、解拢聘、开甘除等各突种原因飘而离开秘目标公疮司，那萍么接替农他的新内的管理呜人员也乒应该能充够得到生目标公匹司的股乡丰权。如释果采用岸定向增资发的方柏式，则偏每次新妇的管理中人员获泉得股权冒就需履寨行增资朗扩股所挠需的工掌商变更萍登记手否续，显著然非常备不便。家因此，呈采用将雨离开管精理人员居的股权隶转让给山新的管捉理人员细的方法弄是比较敬简便易株行的，穗这也比巷较符合辜股权激勾励的目量的。但割是，根浓据我国送《公司隆法》的轻规定，融股东有筒是否决轿定转让晃其股权沉的权利名，任何船人都不三可强行霉其转让妻股权。勤因此，便强制离漫开公司渐的管理斥人员转紧让其股单权，在具法律上甘并没有不依据，将只能从该促使其草转让给饶新的管云理人员件的角度秤来考虑畜。此时醉，律师乒合理利崇用法律膀规定设赚计方案据就非常降重要，淡可在股板东协议存书、公困司章程闷中针对捉股权转贵让事宜幕设计了需一些专禾门条款月，在符晨合《公基司法》故原则规京定的基钟础上，点约束离俭开目标里公司的乏管理人施员在转张让其股起权时优赴先转让难给新进炮的管理揭人员。6、债胳务的处停理采用收购踢股权或者厌收购资产项的方式实付施管理层戒收购的，大根据工商币管理部门繁的有关规匠定，收购静双方应对链目标企业狮原有债务么的承担进阀行约定。辞如果在砖实施管理饿层收购之吉前进行债缝务剥离的膛，除债务乓由剥离时允约定的承以受方承担裹外，还需灰遵循最高殿人民法院贯《关于审眯理与企业售改制相关铃的民事纠垫纷案件若蚁干问题的猴规定》中忽的有关规书定。谢谢照大悦家！9、静夜唤四无邻玻，荒居型旧业贫赴。。4月-2萍34月-2专3Fri砌day姿,A齐pri辆l2铸8,冈202顺310、雨中祝黄叶树渗，灯下监白头人万。。15:椒21:绩0815:幅21:艰0815:盗214/28肝/202攀33:抹21:0讽8PM11、以我柜独沈久桐，愧君打相见频讲。。4月-2甚315:细21:揪0815:2累1Apr工-2328-A绝pr-2葱312、故人江拔海别，几此度隔山川慢。。15:搜21:阀0815:2穿1:0815:饥21Frid股ay,御Apri妻l