国际资本流动与国际金融危机 3

Chapter4国际资本流动

与国际金融危机4.1国际资本流动的概念4.2长期资本流动与短期资本流动4.3国际资本流动的原因及其对经济的影响4.4国际资本流动的控制4.5二次战后国际资本流动的特点4.6我国利用外资问题课时数:4学时学习目标:

1.了解国际资本流动的发展过程和近期趋势2.掌握不同期限国际资本流动对相关国家的影响3.学习运用各种金融危机理论4.思考国际资本流动对我国的潜在影响和应对办法重点:不同期限国际资本流动对相关国家的影响难点:掌握运国际用各种金融危机理论模型分析重大国际金融事件CASE1997年亚洲金融危机以后,要不要对国际资本流动进行某种形式的监管和控制,就成为人们乐于争论的话题。一般来说，当私人资本可以自由地跨国流动从而寻求最佳投资机会时，它们总是流向最具生产效率的地方，实现资源在更广大范围内的合理配置。发展中国家往往面对资金匮乏的困难，很想通过开放资本帐户增加外资注入，提高经济发展水平，促进国内金融市场成长。但国际资本流动也会对相关国家产生负面影响，特别是短期投机资本更被视为引发金融危机的原因之一。所以，对于包括中国在内的广大发展中国家而言，要效率还是要稳定，这是个难题。4.1国际资本流动的概念（InternationalCapitalFlow)一、资本输入二、资本输出三、资本流动与国际收支净额四、资本流动的好处

1、资本输出国：a.生息获利b.解决顺差2、资本输入国：a.扩大投资b.解决逆差五、资本在国际间顺利流动的条件

1、没有外汇管制或外汇管制较松2、发达、健全、完善的金融市场4.2长期资本流动和短期资本流动一、长期资本流动(longtermcapitalflow)（一）直接投资(directinvestment)获得生产、经营、管理的控制权（二）证券投资(securitiesinvestment)（三）国际贷款(internationalloan)（四）投机性资本流动(speculativecapitalflow)1）流动汇率波动2）利用利率波动3）利用金价的波动4）利用证券价格的波动5）利用商品价格的波动二、短期资本流动到期期限1年以内或即期支付，包括货币现金（一）贸易资金流动（二）银行资金流动（三）保值性资本流动（资本逃避）Capitalfly原因：1、某国政局不稳2、某国经济每况愈下，国际收支持续逆差（货币贬值）3、实行严格外汇管制或更改税法，增加了新的税收。（四）投机性资本流动1）利用汇率波动①当一国PB出现暂时逆差，汇率暂时下跌，按下跌的汇率买入该国货币，等汇率回升后，再卖出该国货币②PB持续逆差---->汇率下浮，卖出该国货币，贬值后，再买入PB持续顺差---->汇率下浮，卖出该国货币，贬值后，再买入③早付迟收or早收迟付Lead&lagUSCo.↔BrCo.以₤计价1₤=1.5$100万₤美国应付150万$预期美元贬值，1₤=1.8$美国则应早付预期美元升值1₤=1.4$美国则应迟付2)利用利率波动3）利用金价的变动4）利用证券价格的波动5）利用商品价格的波动

4.3国际资本流动的原因及其对经济的影响一、国际资本流动的原因马克思：过剩资本生息获利西方：1、所有权优势理论2、区位优势理论3、内部化优势理论原因：1、利润的获取（1）降低成本（2）增加收益2、风险原因：谋求资金安全3、其他方面：如国家的法律条令二、国际资本流动的影响（一）对世界经济的影响1、增加全球的总产出2、加强国际间的经济联系，推动国际分工的发展，促进国际贸易发展，推动世界经济的发展。（二）对资本输入国的影响1、有利方面1）解决资金短缺的困难2）建立新工业、开发新产品，使国民生产总值扩大，有利于产业结构的调整3）引进技术、引进管理4）增加就业5）增加政府的财政收入，增加税收6）从长期来看，有利于扩大出口，提高产品的国际市场的竞争能力，改善国际收支2、不利方面1）有些工业部门受到垄断资本的控制，国家的主权会受到侵害2）对外国资本产生依附性3）在一定程度上受垄断资本的剥削4）外债负担沉重，有时连还本付息都发生困难（三）对资本输出国的影响1、有利方面1）表明本国的国际经济地位提高2）增加收支，解决国际收支顺差3）通过资本输出带动商品输出2、不利方面1）有一定的风险2）使本国政府的税收减少3）减少就业机会4）某些经济效益转移给资本输入国5）使资本输入国的产品提高竞争力，同本国产品竞争4.4国际资本流动的控制一、二种观点1、赞成资本自由流动的观点2、赞成控制资本移动的观点二、资本移动的控制1、外汇管制2、采取干预政策3、颁布一些法令条例4、限制性贷款的方式5、依据偿债率，限制贷款外债清偿率（偿债率）=本年度的还本付息总额/本年度的商品和劳务的出口收入目前的危险线：20~25%4.5我国利用外资问题1、必要性和可能性2、我国利用外资的理论依据与实践经验3、利用外资的指导方针4、我国吸收外资的渠道5、我国利用外资的方式6、注意的问题第六节国际资本流动理论一、国际资本流动的一般模型二、国际证券投资理论三、国际直接投资理论一、国际资本流动的一般模型图4-1国际资本流动的一般模型二、国际沸证券投资叙理论（一）古稍典理论古典国云际证券携投资理里论认为攀，国际坐证券投剩资的起驶因是各国之厘间存在的好利率差异子。如果一丝式国的利率建低于另一国的利债率，那六么金融蛇资本就盆会从利犯率低的盗国家流阻向利率高的国诵家，直坛到两国巾的利率商相等为番止。进一步侦说，在飞国际资爆本能够忌自由流破动的条伏件下，伏如果两国撒的利率惩存在差缺别，两现国的能签够带来鸣同等收吨益的有价证券的学价格也会气产生差别鱼，即高利鹅率国家有浓价证券的价格低，自低利率国躬家有价证绸券的价格堂高，这样永低利率国家就会匆向高利角率国家民投资购锋买有价脸证券，央以获得贺较多的收益，直客至两国的茫市场利率木相等为止废。（二）资自产组合理锯论资产组愚合理论窝认为，饥投资者低可凭藉葬所拥有物的证券左获得投资收青益，但侵因证券研发行者档不能保联证投资蓬收益的端稳定性愧，投资者累又必须建同时承柿担投资刃风险。求所以，投资者不怖能只把预期收益宣作为选择桑投资证券倦的唯一标拳准，还应轻该重视证岸券投资收入勇的稳定性沉。由多种头证券混扎合的证芒券组合哈可以提溉高投资收胁益的稳卷定性，舌降低投街资风险弯，因为伞组合中性不同证泻券的收益茄与损失挤可以相乔互抵补利，起到同分散风皱险的作欢用。出护于这种考虑织，投资者雀可能选择蹲不同国家健的证券作病为投资对悠象，从而引起秆资本在各洲国之间的技双向流动兴。三、国精际直接悟投资理蚕论（一）垄还断优势论垄断优势粉论是最早脚研究国际贿直接投资芳的独立理闲论。它由美驴国经济纠学家海雪默（S厘.H.厦Hym乔er）批在19滋60年馒首先提蓄出，后来约阳翰逊（爆H.G概.Jo快hns绝on）阵、凯夫肯斯（R荒.E.幸Cau四es）椅和金德尔草伯格（吉C.D捞.Ki砖ndl泊ebe拦rge依r）等础人又作件了进一斩步补充，其矿目的是移解释企踢业的国偶际直接均投资行墙为。海默认欲为，企叹业之所卖以要对附外直接虚投资，周是因为杠它有比东询道国同督类企业慢有利的玻垄断优制势。这张种垄断表优势可分为两效类：一是包疲括生产微技术、难管理与正组织技部能，以杰及销售技瞧巧等一坦切无形丹资产在丽内的知促识资产院优势；偏二是由于企业规梢模大而产皇生的规模扭经济优势目。因为东道分国同类企滴业不具备贞这些优势枪，或要取霉得这些优捞势必须付唐出很大的裳代价，所愁以投资者赴可以凭籍专自己的垄钳断优势在披东道国投纵资办厂，棚降低生产事成本，参稻与当地市拥场竞争，伪赚取更多绵的利润。连这两种垄虑断优势决论定了对外弟直接投资但的方向，万即企业应径到不具备碍垄断优势误的国家和危地区投资蹄建厂、组脏织生产经地营。（二）产龄品生命周晋期论产品生命嗓周期论是蹈由美国哈馅佛大学教山授弗农（R.V填erno列n）于1喇966年红提出来的昌，它实际殖上是从时筑间顺序的角兵度，说畅明产品湖技术垄虽断优势宵变化对趴国际直扇接投资所起的伯作用。该理论认厉为，每一美项产品在承其生命周卖期的不同粱阶段上有着不笔同的特点葱，而对外院直接投资结是与这些笋特点相联系的。在父产品生命凭周期的第慈Ⅰ阶段，监即新产品歇阶段，由于国内市狭场上需求澡价格弹性闭小，尚未饿出现竞争挎对手，企业可以楼利用其付产品的张技术垄级断优势沙在本国释组织生率产，占领国内市酱场，适当延组织出口捕，获取高引额利润。在第Ⅱ阶博段，即产品成熟躬阶段，由于产兔品需求增社大，生产牙厂家增多看，国内竞扮争日益激刺烈。同时敢，国外也截出现类似旨产品和生都产厂家，路威胁到企球业原有的齐出口市场哪。为此，牧企业在扩景大出口的粪同时，开敬始在进口告国投资建悦厂，就近扫向外国市谣场提供产哄品，以降杰低生产和娱销售成本发，扩大当幻玉地市场份拴额。在第Ⅲ环阶段，巷即产品标准壤化阶段，产品横标准化竿使得国抢内外企建业都能朗加入同兴类产品塑的生产毕和销售鞋，价格疼竞争已效成为市真场竞争叼的主要羊方式。记为取得则竞争优佩势，企以业加快蹈对外直泊接投资佳步伐，沈到生产色成本低莲的国家炊和地区冠建立子解公司或振其它分郊支机构付，在当流地生产喉价廉物长美的产寒品，一龄方面有防效地占虑领外国捷市场，秧另一方共面也把孩一部分胶产品返闷销到本历国市场还。图7-3控产品销生命周期斯与国际直尊接投资（三）度市场内烦部化理眯论市场内碗部化概吐念最早拌由科恩弄（R.粪H.K庸ern循）在1茶937估年提出，主痒要是指把卫市场建立霸在公司内视部，以公墨司内部市场取代公侮司外部市别场的过程斥。70年妹代中期，扑英国经济向学家巴克西利（P炒.J.走Buc建kle钩y）和席卡森（摔M.C愁.Ca造sso位n）等爪人在对科恩的锅观点进行头补充和发护展的基础丽上，系统傅地提出了市场内部弟化理论。巴克利瓣和卡森膨提出，嚼外部市兵场的不渣完全性猜主要表径现为：在寡江头占据市货场的情况障下，买卖隶双方比较酒集中，很难进行客议价交下易；在惠没有期京货市场格的时候出，买卖查双方无法订立湖期货合良同；不英存在按刮不同地祝区、不晋同消费瞒者而实行差别定咽价的中间却产品市场脂；中间产拆品的价格裁缺乏可比性，交锹易双方棍难以定延价成交案；新产院品从研崭究开发设到市场销售的周膊期较长，炊而新技术匆的应用又烦有赖于差酒别定价，这在外锦部市场呈上不易辅充分体堆现出来追。巴克利还萄认为，决定市挖场内部毫化有四播个因素忙，即区域因素歪、国别心因素、脚产业特技定因素门和企业蛾因素。区域鸣因素是指有熄关区域内谜的地理条南件、文化刃差异和社哄会特点等规。国别因素哭是指有关特国家的政欺治、经济屈和法律制兵度等。产业特定因我素是指与毕产品性质芳、经济规可模和外部旅市场结构有关的产燃业特征。辩企业因素弓是指不同怕企业组织计内部市场的管理能洪力等。内部化饲理论注梦重的是对产业特悉定因素涂和企业因素槽。巴克利浆认为，樱如果产精业部门膝存在多霜阶段生腿产的特禽点，企业就贫会“跨抄地区化输”甚至况“跨国逆化”。槐这是因翁为多阶借段生产过程中瓜必然存聚在中间唐产品，满若中间默产品的厘交易需爬通过外部市场耀来组织阔，则无度论供求断双方怎需样协调麦，也不讽可能避免外部妨市场剧县烈变化孕造成的嫁风险。念为克服祝这种“度中间产廊品”期货市剥场的“慎不完全饼性”，要就会出于现市场弟的内部敬化。（四）研国际生篇产折衷舅论国际生暑产折衷年论，是丢由英国伙经济学冻家邓宁（J.暴H.D啦unn肢ing蝇）于1务977浅年提出立来的，消旨在解摧释跨国从公司的对外直初接投资行声为。邓宁告指出，海跑默的垄断春优势论、巴克利和宗卡森的市藏场内部化洁理论、韦练伯的工业壤区位论等都只对蜓国际直飘接投资庄现象作流了片面忙的解释卧，缺乏践说服力残。他主张把副对外直接薯投资的目扣的、条件绪和能力综旦合起来加以分析，毅并由此形旦成了国际额生产折衷传论。该理论睡认为，跨国公司镜之所以愿赖意并能够珍进行对外直接投资蒙，是因为梳它拥有东兽道国企业厚所没有的艰所有权优势、内部均化优势和街区位优势。前两添个优势递是对外摘直接投资的必要树条件，后功一个优势争是充分条推件。当公悲司仅拥有所有权优遣势时，它剧可选择技匠术转让方砍式从事国滋际经济活动；当剩公司拥碑有所有环权优势猪和内部胜化优势沃时，它抱可选择产品出口小方式；当晶公司拥有济所有权优辣势、内部虽化优势和区位优势间时，它便边可选择对封外直接投瞎资方式。表7-1盛直接舌投资、产面品出口与胜技术转移怕的选择（五）比贤较优势论比较优红势论是赢日本一煌桥大学冰教授小始岛清在屯70年课代中期提出来秩的。小岛晶清在研究焦中发现：当美国和日枪本的对外直接投资眠行为及其皮影响有明黎显的差别森。用来解透释美国企业对外直定接投资行雕为的理论洗，不能解冈释日本企每业对外直接投资的倘行为。其踏主要原因顾是，那些踩理论忽略善了对宏观经济因肥素的分宅析，特洪别是忽慨略了国坦际分工慌原则的胞作用。小岛清莫认为，扔美国对子外直接共投资主肾要分布驻于拥有铁比较优势的府制造业，催这不符合枯国际分工副原则，而克且会引起国际收支愤不平衡和疗贸易条件害恶化。这测是因为，性拥有比较优势的幻玉产业部掏门应该呜把生产跟基地设逆在国内千，通过舞产品出口进入戏国际市盘场。如障果它通拍过对外钳直接投到资把生而产制造活动转田移到国跑外，就司会减少点本国同筒类产品暂的出口眯量，使本国可顺以通过轨出口而着保持的令巨额贸被易顺差值丧失殆丑尽。这种贸易替渡代型的丙投资不利于妻促使国返际收支降平衡和逐改善贸易条件。与美国不谅同，日本章的对外直机接投资是餐偏重于贸易创造型的，即对伶外直接投桶资不仅没呜有替代同糖类产品的牲出口，而且带动衡了本国产窜品的出口然。这主要防是因为日从本企业能够遵循数国际分临工原则偶，充分沿发挥自丢己的比穷较优势徒。日本到海陈外投资建识厂的企业缴，一般都硬是国内已倡失去比较奏优势的产批业部门。支为维持或湖扩大原有沾的生产规钳模，它们率就向具有叠比较优势田的国家和深地区投资虎，在那里喊建立新的姜生产和出夏口基地。贝而在本国怪组织生产敲的企业，黎则是在国犯内拥有比磨较优势的齐产业部门驼，它们可录以利用自抹己的优势凉扩大产品酿的出口。址这种贸易估创造型投异资使日本揉在扩大对绘外直接投哪资的同时另，保持了棕巨额国际虹贸易收支篇顺差。小岛清根浙据比较优虫势论，概采括出“日亲本式对外孩直接投资”理论塘的核心：通对外直接旦投资应该趁从本国（朵投资国）伏已经处于或露即将陷入伟比较劣势先的产业—赏—可称为边际产业——（这也厨是对方国羊家具有明放显或潜在互比较优势乓的产业）依次进泽行。图7-4凭比较帐优势与对打外直接投负资图中Ⅰ驳-Ⅰ线唤代表投亮资国（杆日本）另的商品闷成本线拖。其中白，从a文、b…坛…到孩z分别摇表示这贝些不同藏种类的缩慧商品使品用10某0日元瓣所能生救产的实说物量；显Ⅱ-Ⅱ由线表示革接受投著资国的听商品成掀本线，乏从a′内到z′晶分别表电示与投哀资国同纳类商品局的相同凡产出量铃所需耗订费的美泉元成本攀。m点遣表示第兽M种商纽奉品的两抹国成本帝在现行涨汇率1扩00日践元/美驾元下相痛等，即虹在投资底国为1厌00日尼元，在惕接受投叹资国为准１美元芬。在现竹行汇率装（１０燃０日元券/美元灶）条件启下，投劈燕资国的营边际产助业表现架为商品扎成本线迫Ⅰ-Ⅰ愈中m点雕左侧的胡产业，纠如a、题b、c束等；投乒资国的绘比较优辈势产业素表现为带商品成秀本线Ⅰ孝-Ⅰ中垒m点右郑侧的产鞋业。如泄投资国柔对外投坝资是以凭接受投命资国的滤比较优陵势产业么为产业界投向时食，则可尤以使接无受投资陡国的比箭较优势罪进一步里扩大。炉在图6荒—４中索表现为衫接受投桑资国的翻商品成量本线向缘瑞下旋转品，变为袖Ⅱ′-罗Ⅱ，A低、B、洒C这三曲类商品女的生产悉成本分触别从原王来的a沈′、b授′、c枣′降低烟为a″爆、b″糟、c″妖，从而赴进一步疲扩大了甚接受投弄资国在页这些商勺品上的童比较优掏势。这麦样，双缘瑞方就能堪实现利薯益更大避、数量删更多的怖贸易。绪这种直帜接投资痰的作用犁是使贸恒易得到泽互补和哗扩大。如果投资爪国是以自新己的比较把优势产业杆对外国进窗行投资，词可以降低输接受投资芽国这些商豪品的商品阵成本（从众Ⅱ－Ⅱ线嚼到Ⅱ－Ⅱ府*线），林X、Y、壮Z这三类膏商品的生悼产成本分齐别从原来寇的、、降章低为、、恩。但是，生与投资国免的商品成胀本相比，味接受投资堤国在这些旅商品的生搬产上仍旧龟处于比较沟劣势。这毙种投资不挽但没有节添约成本，喝反而造成抬资本的浪晒费。投资迈的结果只孔不过是以嫁国外的生恋产替代了籍投资国的心出口贸易钟。另外，投自资国与接蚀受投资国径两国货币即汇率发生洲变化，对厘投资国的暖对外投资失亦有影响枕。下面以渐图7-５膛来说明汇滤率变化对同对外投资只的影响。图7-5猛汇率鹿变化后的慨边际产业谱扩张假定日元废对美元升凳值，如从喉１美元兑确换100国日元变为朽１美元兑重换90日些元。由于塑美元贬值解，美国的唉商品成本则线向右下危方平移，沟变为Ⅱ′体—Ⅱ′。天这时，日刷本的边际阶产业从原凳来的m点良左侧变为梅n点左侧踩，即投资斥国日本的券边际产业辜增加了。屑比较Ⅱ—乳Ⅱ线上的斩n′点与就Ⅱ′—Ⅱ甘′线上的土n点，可作以发现，花随着美元旨的贬值，佩在第N种亚产品上，绩原来美国趣的生产成梅本大于１警美元（n皇′点高于药m点），变贬值后美影国第N种貌产品的生翁产成本等潜于１美元仙。换言之钓，美元贬疼值降低了茶美国商品五的成本，好扩大了其唉比较优势辅产业，日蹈本的边际唯产业也随肥之增加。都反之，若药日元对美民元贬值，才则美国商节品成本线鲁向左上方蚊平移，表腥示日本的缩慧边际产业发减少，可锦对外投资韵的产业相乘应减少，胃现时可出鬼口的产业蔬相应增多悲。（六）产工业内双向锡投资理论20世纪掩60年代逢以来，国擦际资本流闹向发生了谦重大变化孕，大量资屑本在发达眯国家之间核流动（对流），并溜集中投疏在相同督产业的炭内部。翻一些专绿家学者驱开始对讨这种产支业内双序向投资较现象进猪行研究垦，试图偶从不同理的方面宝对此作荐出正确飞的解释视。格雷姆泉（E.询M.G堤ram班）19猜75年母对18轰7家美存国跨国胡公司及其在欧先洲子公贪司和8艘8家欧堡洲跨国模公司及浮其在美鸣国子公腹司的产业分予布进行了袜研究，其孔结论是：而之所以出模现产业内部双向驳投资，朽是因为蛛跨国公吹司产业返分布的焰相似性叮，相似的东西秧更容易愚接近。海默认的为，仅闷从资本创优势、差企业优密势、技练术优势配和国外利探润高等规方面解烤释技术大密集型美产业内间的双向悬资本流动是不呼够的，津还必须谷利用“兽寡占反昂应行为队”来加武以解释宪。寡占反险应行为是指各国通垄断组织蜓通过挤占判竞争对手演的地盘来加新强自己舍在国际注竞争中捧的地位始。产业赌内交叉梨直接投资正是寡剑占反应行榨为的主要偿方式。金德尔倾伯格指棚出，在碰寡头控偿制的工徒业中，喂对外直次接投资洋往往是鸽交叉进胆行的，稼其目的营主要是宇防止少磁数竞争反对手占僵领潜在玻市场而层削弱自悔己的竞术争地位反。邓宁认往为，双润向投资蹲发生在啄发达国鼻家的同蒜一产业找内部，主叉要有这徐样几个阵原因：速①发达搁国家之叔间科学尽技术水平接近，它在产业内狐没有一个丙企业拥有甚独占的“砍所有权特写定优势”，阳而是几个捆企业拥有猫几乎相近踩或相同的神所有权优接势。②从事不多阶段遭生产活虑动的企往业为获桂得垂直蔬联合的舍优势，以扩大经我济规模、母降低生产票成本，有刊必要进行幼产业内双向投资皱。③发雨达国家贞之间的绘国民收技入水平哪相近，干需求结构也基家本相似顷，这样名就会扩拥大对异多质产品咏的需求就，从而引起发达渣国家之间织的产业内炭国际贸易爹倾向。一豆旦产业内国际贸术易受阻韵，产业坐内的双惑向投资锹就会替谜代产业顿内的国际贸易柿。还有人增用“安金全港”巨理论解谅释产业废内的双蝇向投资筛行为。该理论设认为，鸟在发展服中国家贺投资的蚀收益虽凑然比在倒发达国家的要高率，但在发卷展中国家亡投资的安线全性小，耗面临的政治经济炕风险大旺。因此兼，企业掠情愿把垫资本投乞向发达信国家，特别是珍投向发刊达国家幅的产业柏内，以裁获得稳浅定而不畅低的投资收益渠。本章小围结国际资趋本流动惜是指资牛本从一帜个国家菌或地区巷，转移倒到另一歪个国家趁和地区贵。按资吉本使用繁期限的态长短不惑同，国糊际资本迈流动可浑分为长瓦期资本项流动和阅短期资勉本流动垃。长期资执本流动绪又可分活为直接陪投资、潮证券