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/商业贸易业专题报告研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明投资评级优于大市维持商业贸易海通综指4.97%.69%3.60%-7.89%-16.47%2022/42022/72022/102023/1相关研究珠宝延续高景气》2023.04.23《重视黄金珠宝板块投资机会》.04.09《海通美护月月谈:板块景气上行,关注立亭aitongcomS5宏科:S0850517040002瑜yhaitongcom:S0850519080003:李艺冰llybhaitongcom从海外复盘看医美市场恢复节奏与弹性迎来修复。然而,疫后医美市场将迎来怎样的复苏节奏,存在哪些结构性特征,背后又有哪些长短期因素的影响?本文我们希望基于复盘美、韩、台地区疫后短期市场表济周期下行业变化趋势,为投资者分析国内医美市场提供参考。最受欢迎。②需求端:容貌感知度提升、重视个人改善、线下人际交往增多等因素驱动用国:疫中医美咨询需求增加,报复性消费效应明显。据央视新闻报道韩国最大的一策、国家补贴、居家办公等多因素支撑消费需求。④中国台湾:轻医美强劲复苏,长期:经济和消费景气扰动,渗透提升主导增长。复盘美国医美发展,我们判断需求短期受经济和消费景气扰动,长期在渗透率提升下保持稳定乐观。①金融危机并增至近年新高。分项目,手术类弹性大,轻医美韧性强,判断主因轻医美强调自渗透)单品,受冲击相对较小,短期(疫中)防控限制线下消费场景为主要影响因素,长期(疫后)仍然保持良好增长。①注射类:品牌价值驱动,疫后重回增长通021年消费场景,考虑到消费信心和经济环境的恢复需要时间,预期恢复节奏上老客优于为底层动力,自然条件下市场疫后有望恢复更快增长。们认美发展空间更广。定性:推荐爱美客、华熙生物,关注巨子生物、华东医药、江苏吴中等。②下游机22阅读正文之后的信息披露和法律声明 33阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 疗美容市场规模(2017-2025E) 11疗美容治疗次数(2017-2025E) 1144阅读正文之后的信息披露和法律声明迎来修复。然而,疫后医美市场将迎来怎样的复苏节奏,存在哪些结构性特征,背中长期经济周期下行业变化趋势,为投资者分析国内医美市场提供参考。1.疫后:恢复显著,心理需求和支付能力双驱动医美行业受到冲击,患者需求下降,医美案例同比下降1.8%,其中手术类降幅显著达判断主要是由于疫后重返线下,消费者更加注重全身身体的轮廓塑造,国内疫后预计面CaHAPLLA左旋乳酸)注射5534.2%。我们认为,医美市场增长弹性高,短期来看疫情时期压抑的消费需求释放拉动疫后快速回暖;长期来看尽管成熟市场消费者画像相对稳定,但外部环境压力刺激大众上都高于非手术类项目:根据TheAestheticSociety统计数据,2021年美国手术类项66阅读正文之后的信息披露和法律声明的预算得以用在整形手术外,40%表示“在疫情后愿意为了让自己感觉良好且更自信付出清。据麦肯锡统计,美国医美机构仍以小规模构在疫后得以生存,或将把握这一轮并购整合机遇实现扩张,终端机构集中度提升将进品迭代。图52021年美国医美市场机构规模分布(按销售额计)查要求使得用户在医美术后恢复期得到很好的遮挡,催化了医美消费需求。据央视新闻报年流动和商业活动,积极的检测、跟踪和隔离措施、以及高效的疫苗接种保护了各地区经77阅读正文之后的信息披露和法律声明:居家办公保证了充足的术后恢复期,鼻子和嘴唇等口罩可遮挡的部位,能够在不被注意的前提下得到恢复,而眼睛、眉毛、额头等在戴口罩时可以外露的部分作为“新冠时代年),海通证券研究所目年),海通证券研究所的模式成为其代名词。我们发现,台湾疫情转变较快,从全面收紧到逐渐恢复仅用了约一年时间。疫情期间台湾轻医美产业后强劲复苏,其中注射类项目深受消费者欢迎。情控制后渐渐恢复以往,其中中国台湾南部医美进入高速成长期,巨头开始加快布局轻医美,净妍医美集团表示非常看好以美容注射疗程为主的轻医美市场。②美容注射类项的心理。此外,胶原蛋白增生剂也在近两年成为诊所热门项目,因其能够带来面部澎润台湾微整形已成为消费者日常保养,无用户需求有望在疫中及疫后率先恢复。2.长期:经济和消费景气扰动,渗透提升主导增长,表示,即使面临经济不确定性或经济下行周期(如衰退、加息和通货膨胀),患者的者“愿意在医疗美容项目花费更多钱”。88阅读正文之后的信息披露和法律声明B到期、财政悬崖、直)y手术)在不同经济周期有更快的反应,非手术类轻医美项目(如肉毒素注射、玻尿酸填性和用户粘性,因此在经济周期波动中具有相对更强的稳定性。99阅读正文之后的信息披露和法律声明3.龙头:收入端整体复苏,轻医美韧性充足后)仍然保持良好增长。图14海外主要医美上市公司单季度营业收入变动(2019-2022)公司1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22严格管控期第一次政策优化疫情反复,恢复管控疫苗接种率不断提升,逐步取消管控美国韩国艾尔建YOY较19年-5%-2%2%837.0481.0-56%-56%967.0-4%-4%6%14%31%29%25%23%22%20%-4%25%4%30%-9%CuteraYOY较19年36.0%47.851.846.1CuteraYOY较19年36.0%47.851.846.132.239.149.9-4%-4%58.623%49.74%65.61%27%58.064.24%62.8%6%67.4%57.447%24%-45%-45%SientraYOY较19年20%20.522.43%216.922%-4%-4%-39%-39%22.6-2%-2%%4%20.11%-2%2%22.6%-2%21.422%21.5%5%22.625.1合计YOY-4%%886.2519.8-55%-4%6%0%23%20%-4%4%-8%较19年-55%-4%30%24%22%25%29%快速建立社交距离防疫及流调措施,未限制民众外出逐步取消社交距离管控MedytoxYOY较19年44.3-25%55.0%48.4%58.34%33.9-23%-23%41.6-24%-24%35.8-26%-26%29.5-49%-49%31.8-6%-28%43.9%-20%69.95%39.23%-33%39.825%49.853.3-24%52.33%8%YOY较19年20.541%20.026%23.820.737%1%1%27.78%29.149%31.21%31%34.57%69%38.840%94%38.73%98%42.05%77%45.31%1%49.728%148%46.2136%53.628%174%HumedixYOY较19年%21.527%22.20%21.921%21%22.44%4%34.98%28.448%69%25.826.423%30.426.9-6%31.723%76%31.921%48%32.7%HuonsYOY较19年82.686.6%95.094.620%20%12%2%2%99.8%21%%28%%18%13%30%19%21%%8%23%2419%21%%8%23%247.228%4%267.9215.6254.5%8%201.2255.3205.5205.0%5%219.722%%%227.8225.410%-3%-3%YOY较19年YOY较19年23%30%27% 8%呼吁保持社交距离,政策逐步收紧逐步恢复松绑限制措施,放宽口罩令双美YOY较19年95.50%6%9%79%26%26%2%2%295.82%92%267.06%180%234.720%252.41%3%281.5-5%83%324.822%0%321.97%8%363.644%92%389.88%106%;其中艾尔建收入口径为肉毒素和玻尿酸销售收入之和。端需求稳定修复,2021年起公司单季度收入恢复至疫前水稍慢。阅读正文之后的信息披露和法律声明elHugel产品单季度营业收入变动艾尔建2Q193Q194Q191Q202Q20QQQQQ 保妥适肉毒素4284014573272269377YOY5%5%10%-13%-47%2%46%%7%%较19年3%-4-%236%37%76%47134922占比YOY%%%3%4%%其他地区898670占比%%YOY乔雅登玻尿酸1%1%%41%4%83292803472771134283210YOY11%5%4%-4%-66%2%5%9%9%%8%20%25%较19年-4%-6--2%224%43%%26%-占比%%%%%%%YOY0%%2%0%-25%-21%-29%其他地区2227占比YOY%3%%%23%合计YOY-9%-55%-2%%%%8%%-9% 55%Q 55%QQQ较19年ugel2%QQQQQQ毒素0YOY345-11%78746%750%5-11%8-24%-15%%4267%2%较19年-11%15%19%4646%4%0%6%10%5%60%60%6%填充YOY14%%%24%1%265%223%5426%14%27%较19年4%3%8%4%37%69%33%16%72%62%34%27%合计YOY46404625%4046927%64%741%472%2-11%2%2%6%48%较19年5%11%15% 27%65%65%7%7%13%62%62%61%61%9%67%韩国20322626172725353131242834292940占比%%%8%%%%%7%%%5%1%7%YOY7%-42%-60%-15%-15%3%4%4%5%-21%7%21%其他地区102579966644144占比2%0%3%6%%7%%4%8%9%%8%3%%%53%YOY0%28%22%6%2%%6%1%恢复更快。美国光电医美起步较早,2021年光电类项目疗程数占比已达到20.8%,成长为继肉毒素注射(占比32.1%)、面部填充(占比25.3%)后第三大繁荣)。4.展望:国内短看结构性复苏,长看渗透提升付能阅读正文之后的信息披露和法律声明远优于全球表现。所所-险提示:消费持续疲软;新业态分流;行业竞争加剧;监管政策不确定。阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明和零售贸易行业,社会服务行业和零售贸易行业和零售贸易行业报告所采用的数据和信息分析师负责的股票研究范围SW东软教育,首旅酒店,中国东方教育,华熙生物,九毛九,海伦司,永辉超市,海底捞,安克创新,贝泰妮,步步高,重庆百货,复星旅游文化,周大生,百胜中国,美团-W,丸美股份,力量钻石,红旗连锁投资评级说明的公司股价(或行业指数)的涨跌幅的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标类别评级说明级大市股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;业投资评级大市法律声明本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或券研究所,且的经营范围包括证券投资咨询业务。阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究所路颖所长(021)23219403luying@副所长(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@长助理(021)23219747tll5535@所长助理(0755)82780398ywx9461@经济研究团队0娴(021)23219394俊(021)23154149人李林芷(021)23219674lzh13508@yjx12725@lj13766@llz13859@wyq4704@侯欢(021)23154658hh13288@hy15210@融工程研究团队19732(021)23219395(021)23219984021)23219883021)23212230(021)23154387021)23212231人154170fengjr@zhengyb@ll9773@yhm9591@ylq9619@hyw13116@zgy13303@zll13940@cjh13945@zyx15314@金融产品研究团队韵婷(021)23219419运(021)23185680燕红(021)23219326鑫(021)23219686恺(021)23219370实宏(021)23219445右(021)23185675杰(021)23219433系人章画意(021)23154168陈林文(021)23219068魏玮(021)23219645江涛(021)23219819niyt@tangyy@xyh10763@tx10771@zzk11560@tsh12355@wqy12576@tyj13580@zhy13958@clw14331@ww14694@jt13892@舒子宸szc14816@张弛(021)23219773zc13338@鸣(021)23219420(021)23154122人niuhaitongcomaitongcomwyq12745@0755)82780398琴(021)23219808010)68067998021)23154120010)56760096人周航(021)23219671彭娉(010)68067998肖治键(021)23219164张澄(010)56760096ywx9461@zq6670@hwb10850@zzm12569@lgk12371@tongcomzh13348@pp13606@xzj14562@zc15254@23154121(021)23154142(021)2321204121)23154124jps10296@wqz12709@wgj13735@fxl13957@zd14683@slp13219@zzr13186@究团队434021)23219387(021)23219946(021)23219953lml@wuyiping@zl8316@zhr8381@纪尧jy14213@(021)23154132(021)23219733(021)23185661人余培仪(021)23185663王正鹤(021)23219812刘颖(021)23214131xyg052@gs10373@zzx12149@wxk2750@yj13712@ypy13768@wzh13978@ly14721@fhaitongcom化工行业19404021)23154143歆(021)23154505人张海榕(021)23219635dengyong@zjj10419@hx11853@zhr14674@公用事业公用事业(021)2315439813人余玫翰(021)23154141ongcomwj21@ywh14040@ngcom金属行业2(021)23154394人张恒浩(021)23219383omtongcomcxl15082@zhh14696@和零售贸易行业021)23154125瑜(021)23219415(021)23219399人mgy362@anglthaitongcomzbq14692@ongcom23219747盐(021)23219436人曾佳敏(021)23154399tll35@ieyhaitongcomzjm14937@wm10860@fqh888@zjy5229@lym15114@omsxw8@kbc3@cbrhaitongcom)231540171)23154145067907星光(021)23219104小雯(021)23154120康百川(021)23212208系人2197747998涛(021)23219760人朱彤(021)23212208lm10779@wt12363@zt14684@林(021)23154174(021)23154174(021)23154137021)23219392人杨蒙(0755)23617756ongcomycl224@gcomzhd4@ym13254@昊翊yhy15080@4652154139itongcomxjc12802@hjs14155@xfhaitongcom文灿(021)23154401wc13
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