外文翻译-应收账款的一种动态分析方法：西班牙中小企业的研究

PAGE我国企业应收账款管理问题探析—基于杭州五星电子有限公司的案例分析翻译（1）题目应收账款的一种动态分析方法：西班牙中小企业的研究PAGE2应收账款的一种动态分析方法：西班牙中小企业的研究作者：PedroJ.Garcia-TeruelandPedroMartinez-Solanno；出处：《欧洲财务管理》摘要本文的主要目的是对关于提供贸易信贷的文献作进一步研究。重点是测试应收账款的决定是否取决于遵循模型的局部调整。为验证这一点，我们使用2922个西班牙中小企业作为样本。使用动态面板数据模型，采用GMM方法估计我们控制不可观察的异质性和潜在的内生性问题。结果显示，企业拥有应收账款的目标级水平，应收账款的决定取决于这个目标级水平。此外，我们发现公司销售增长（如果是正数），公司的大小，公司产生内部资金的能力，公司获得短期融资以及经济增长在决定公司的贸易信贷保证上是很重要的。关键词：应收账款，贸易信贷，中小企业，局部调整模型，内生性JEL分类：G31，G32 引言贸易信贷的发生是在供应商货物交付或者提供服务和收取支付费用之间存在延迟的时候。对于卖方，贸易信贷保证了一项投资是应收账款。那些投资是公司资产重要组成部分。具体地说，经研究分析，西班牙公司的平均应收账款的水平占其资产的38.63%。文献提供了各种理论在操作性，商业性和账务上三个方面解释了贸易信贷的使用对供应商和客户的帮助：降低交易成本（Ferris，1981年；Emery，1987年）；减少信息买方和卖方之间的不对称（Smith，1987年；Longetal，1993年）；是一种预防价格歧视的机制（Brennan等人，1988年；PetersenandRajan，1997年）；使对于银行贷款有困难的公司更方便地获得资金，是商业债权人的比较优势在信贷风险评估和控制的结果（Schwartz，1974年；Emery，1984年；MianandSmith；1992年）。此外，还应该牢记,使用贸易信用可以帮助公司获得银行融资，因为它向信贷机构传递了有关借款人信用的信息（BiaisandGollier，1997年）。在这个意义上说，贸易信贷可用于信誉较少和约束较多的企业获得的声誉，可以用于企业减轻逆向选择（AntovandAtanasova，2007年）和减轻道德风险问题（BurkartandEllingsen，2004年）。因此，贸易信贷对进行资本市场非常有限（PetersenandRajan，1997年）和自身向信贷机构贷款有困难的小型和中小型企业（SMEs）非常重要。贸易信贷能影响资产的投资水平，从而可能对公司的盈利能力和流动性产生重要影响。给予贸易信贷能提高公司的销售额，因此可能会导致更高的盈利能力，但在应收账款过度投资可能是高代价的，由于这样要增加在流动资产的投资，它可能预示着增加延迟付费客户。如果公司的现金折扣和信贷期间的保证跟相同行业的公司相比不竞争，这样对公司价值有负面影响。Emery（1984年）宣称应收账款的最佳水平应当是贸易信贷的边际收益等于边际成本时，这种情况下是最佳信贷期限。因此，正如Pike和Cheng（2001年）指出，信贷管理者为了避免销售损失和无法收回的销售价值对公司造成的损失必须尽量保持应收账款在其目标级水平。为了做到这一点，Pike和Cheng（2001年）认为，公司为了监督买家在应收账款上的投资应为其建立目标水平，同时，债务人应该通过目标来解决他们的债务。其他提高结算的方式，例如，给所有客户分配信贷限额，审查信用证条款，对及时支付给予更高的现金折扣，对逾期付款的收取利息，信贷人员的激励机制等。在本文中，我们假设企业有目标的贸易信贷政策，但他们不能立即调整应收账款到目标水平。之前的实证研究以静态模型为基础，其中隐含假设企业可以在瞬间调整他们的应收账款到目标水平。与此相反，本文的主要目的是扩大贸易信贷的实证研究，在调整过程中可能发生的贸易信贷。因此，我们使用了局部调整模型，局部调整模型允许我们在调整应收账款到目标水平时存在延迟，这种延迟可以通过调整成本的存在证明。为了做到这一点，我们选择了中小型西班牙企业样本有几个原因。中小型企业由于其规模和背景，缺乏对企业正规的信贷评级的措施最有可能遭受严重的不对称问题。因此，贸易信贷对中小型企业特别重要，因为它们很难进入资本市场（PetersenandRajan，1997年；BergerandUdell，1998年）。分析贸易信贷的决定因素，以往大多数研究都集中在大型企业（Long等人，1993年；DeloofandJegers，1996年，1999年；Hern´andezandHernando1999年;ChengandPike，2003年；Pike等人,2005年,等等），而对中小企业的经验证据是稀缺的，侧重于盎格鲁-撒克逊国家（PetersenandRajan,1997年,ElliehausenandWolken,1993年美国;WilsonandSummers,2002年英国），或者侧重于应付账款（Huyghebaert,2005年;Rodriguez-Rodrlguez,2006年;Huyghebaert等人，2007年）：这种模式唯一的例外是Niskanen（2006年）的研究，他们研究芬兰的小型公司，侧重于银行系统的研究。欧盟的金融体系属于银行系统，除了资本市场发达的英国（SchmidtandTyrell，1997年）。然而，Maroto和Melle(2000年)研究表明，欧洲银行主导型金融体系中北方国家（德国，斯堪的纳维亚）和地中海沿岸国家（希腊，意大利，葡萄牙，西班牙）之间存在重要的差异。其中，Marotta（2001年）指出，与北方国家（德国，斯堪的纳维亚）相比，在地中海沿岸国家（法国，意大利，葡萄牙和西班牙）有效的付款期限较长。这可能是由于两个单独的原因：一、与北部国家相比，地中海沿岸国家的最初付款期限更长；二、与北部国家相比，地中海地区国家的支付更可能被延迟。从这个意义上说，Omiccioli(2004)指出：不同地区的欧洲国家的平均最初付款期限占有效交付期限的四分之三。这些结论与《欧洲支付指数报告（2007）》一致，欧洲支付指数报告指出：虽然支付一般是在斯堪的纳维亚国家更迅速，芬兰（平均延迟付款）支付的平均是20,40天（6,3天）和挪威19天（7,4天），而西班牙是67,40天（15,2天），意大利是73天（23，9天）。因此，在地中海沿岸国家的付款周期较长，主要是由于地中海沿岸国家初始支付期限远远长于斯堪的纳维亚国家这一个事实。地中海沿岸国家和欧洲北方国家之间的信贷期限的差异被Marotta(2005年)通过以下两种方式解释：首先，贸易信贷成本取决于快速付款的折扣和延迟处罚。在南部国家（如意大利）供应商提供的折扣十分底（Marotta，2005年），而在北部国家（如德国），通常承诺2%的折扣，如果支付期限在15天之内（HarhoffandKorting，1998年）。此外，多数企业没有申请延期支付罚款（Wilner，2000年美国PikeandCheng，2001年英国,Marotta，2005年意大利）。第二，贸易信贷的使用比它的替代品——短期银行债务相比，贸易信贷取决于一个国家的法律制度在执行合同的效率，在某种程度上，这得益于金融中介机构。更具体地说，正如Burkart和Ellingsen(2004年)提出的那样：当对债权人保护较弱时，贸易信贷应该比银行信贷更加重要，因为现金容易转移而投入不容易转移，投入的流动性不足不利于贸易信贷。这或许可以解释Demirguc-Kunt和Maksimovic(2002年)的发现：贸易信贷在法律保护较弱的国家相对较为普遍。这是法国民法国家的案例，在欧洲，比利时，法国，希腊，意大利，荷兰，葡萄牙和西班牙存在相似情况（LaPorta等人，1998年）。在此背景下，西班牙有以银行为主导的金融体系，该体系中银行发挥了重要作用。正如已发生在欧洲国家那样，一直没有真正的脱媒过程，由于资本市场的发展，特别是机构资金都是由银行主导（Gallego等人，2002年）。这一点加上西班牙中小企业的平均规模小于富裕的北欧国家（Mulhern，1995年）的事实，这意味着西班牙的中小型企业缺少可替代的外部融资，这使它们更加依赖于短期融资特别是贸易信贷。正如Demirguc-Kunt和Maksimovic(2002年)所说：在银行体系较为发达的国家经营的企业给予了更多的贸易信贷向他们的客户，同时从自己的供应商收到更多的融资。事实上，西班牙是欧洲拥有最长的贸易信贷期限的国家之一（Marotta，2001年）。银行在西班牙金融体系具有重要地位，同时西班牙中小型企业在西班牙经济中占有较高比例，这些都使得信贷贸易更加重要对于西班牙的公司，西班牙金融体系提供了极好的条件研究贸易信贷动态模型。具体来说，西班牙中小型企业在应收账款的投资具有较高层次，这使得建立应收账款的目标水平变得特别重要，此外避免因为丢失或者无法收取支付在盈利能力和流动性方面的负面影响也很重要。此外，我们的结果可能也会适用于欧洲南部国家，因为那些国家跟西班牙市场的法律环境很相似，中小企业部门的相关性和由公司承诺的高层次的贸易信贷保证具有相似之处。此外，从方法论的角度来看，现在的研究使用动态面板数据相比以前有很大提高。这带来了很多优点：一方面，它使我们能够控制不可观察异质性的存在，因为有多个截面。另一方面，我们可以检查局部调整模型，使我们能够确认中小型企业是否拥有一个最佳的贸易信贷水平。最后，评估采用了广义矩阵方法（GMM），这允许我们控制可能的内生性问题，影响有关贸易信贷水平的随机振动也可能影响公司的其他特点。结果表明，中小型企业有一个贸易信贷目标，企业试图达到这一目标，这种调节相对较快……杭州电子科技大学本科毕业论文外文翻译外文翻译考核表指导教师对外文翻译的评语：指导教师（签名）