2023年海底电缆行业现状与投资分析报告

汇报人：杜怡如日期：2022-12-222023-2025年海底电缆行业现状与投资分析报告2目录行业环境分析02行业格局及趋势04行业发展概述01行业现状分析033行业发展概述行业定义行业发展历程行业产业链01PartOne行业定义海底电缆是用绝缘材料包裹的，敷设在水下环境的，用于陆地与岛屿/岛屿与岛屿之间电能传播的电缆。海底电缆受到海上风电装机规模扩大和离岸距离增加的双重影响，需求旺盛。海底电缆长期在水底运作，对电缆的阻水和机械性能具有更高的要求，防止水分渗透、船只锚害和洋流冲刷；此外为保证使用寿命，还需具备防腐蚀、防海洋生物的能力。用于连接海上风电机组和变电站，目前一般为35KV，未来风机大型化推动其向66KV升级，其投资成本与风场装机规模（连接风机数量）相关。4行业发展历程初步探索阶段2010年，亚洲也是中国首个海上风电项目——上海东海大桥100兆瓦海上风电示范项目并网发电，中国开启海上风电时代。这一阶段采用特许经营权进行招标，但由于海上风电较高的建设运营成本，发电经济性差，且受到政策不完善、技术不成熟等因素制约，海上风电发展速度缓慢。截至2014年，中国海风累计装机量658MV，其中潮间带装机量约占比约65%，近海装机量占比约35%。稳步发展阶段2014年6月，国家发改委印发《关于海上风电上网电价政策的通知》，规定2017年前投运的非招标的潮间带海上风电和近海海上风电项目含税上网电价分别为0.75元/千瓦时和0.85元/千瓦时。较高的标杆电价推动海风产业链发展，造价下降、单机容量上升，海上风电进入规模化发展阶段。截至2018年，中国海风累计装机量4,450MV，该阶段年复合增长率超60%加速发展阶段2019年5月，国家发改委印发《关于完善风电上网电价政策的通知》，规定将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。2020年1月相关文件提出海上风电国家补贴将于2022年全面退出，海上风电迎来“抢装潮”，海上风电在这一阶段得到快速发展。截至2021年，中国海风累计装机量25.89GW，年复合增长率超80%，高端海缆、轴承等核心零部件也逐步实现国产化。平价上网阶段国补退出，省补接力，目前广东、山东、浙江三省已出台补贴政策，推动海上风电向平价上网平稳过渡。中国海上风电朝着国产化和规模化方向发展，海上风电迈入平价上网新时代。5行业产业链上游随着电力、城市轨道交通、汽车等行业快速发展以及规模不断扩大，特别是电网改造加快、特高压工程相继投入建设，我国电线电缆行业市场迅速增长。从行业产量来看，据统计，2021年我国电线电缆产量约为5480万千米，同比增长5%。而铜和铝是海底电缆行业重要的基础材料，占比80%左右。我国是铜铝材生产大国，整体供给稳定。产业链上游概述6行业产业链中游海底电缆行业中游企业原材料大部分依靠进口，主要原因是下游消费终端为保障科研成果，对行业产品的质量稳定性要求较高，因此，中游科研用制备厂商更倾向于选择仪器先进、供应链稳定的进口原材料供应商。企业产品价格主要受市场供求关系的影响。由于海底电缆企业的产品毛利较高，原材料价格波动不会对企业的盈利能力产生重大影响。产业链中游概述7行业产业链下游风电的诸多形式中，海上风电覆盖面积广、资源禀赋好、输送成本低，发展潜力巨大。我国在发展海上风电上具备区域优势。海上风电装机规模有望持续超预期。根据国家能源局数据，2021年我国海上风电新增装机量达1690万千瓦，同比增长4529%，是此前累计建成总规模的8倍。截至2021年底，我国海上风电累计装机规模达到2638千瓦，超越英国跃居世界第一。随着海上风电产业持续发展，我国海底电缆需求将持续增长。海上风电场成本主要由以下几个部分构成:设备购置费、建安费用、其它费用、利息。设备费用中风电机组及塔筒约占设备费用的85%，送出海缆约占5%。建安费用包括海上施工、船班费用等。其它费用包括项目用海用地费、项目建管费、生产准备费等。细分配置来看，海缆约占总成本8-10%，包括阵列电缆（约3%）以及送出电缆（约5-10%）。产业链下游概述8Part02行业环境分析行业政治环境行业经济环境行业社会环境行业驱动因素9行业经济环境从2017-2022年以来，我国国内生产总值呈现上涨的趋势，同比增速处于持续正增长的态势，其中2021年国内生产总值为1143670亿元，同比2020年增长了184%。2022年1-9月我国国内生产总值为870269亿元，同比增长了6.2%。在疫情得到有效控制的情形下，我国经济开始逐渐复苏，之前受疫情影响而停滞的各个行业，也开始恢复运行，常态化增长趋势基本形成，未来中国海底电缆行业的发展必然有很大的上升空间。10社会环境1社会环境2行业社会环境省补代替国补，推动海风项目由补贴发展向平价上网平稳过渡。2022年海上风电国家补贴全面退出，得益于此，2021年海上风电迎来抢装热潮，全年新增装机约16.9GW，同比增长超300%，2022年装机建设节奏有所放缓。目前浙江、广东、山东三省已出台补贴政策接力国补，未来其他沿海省份会陆续出台相应补贴政策。省补范围为为2024年或2025年前并网项目，在省补刺激下，未来三年海风新增装机量有望保持良好的增长势头，朝平价上网稳步推进。“十四五”期间海风建设提速，新增装机并网规模有望超60万千瓦时。截至2022年5月，广东、江苏两省在建海风容量已超“十四五”规划累计装机目标的90%.11行业社会环境码头资源稀缺，产能布局重要性凸显。海上风电塔筒、桩基的运输需要通过港口码头，自有码头的企业通常运输成本更低，效率更高。我国万吨级以上的泊位数量有限，增速也很缓慢，根据交通运输行业发展统计公报，2020年我国沿海与内河港口万吨及以上泊位共计2592个（其中沿海有2138个），而其中大部分泊位规模较小，2020年我国10万吨级以上港口泊位数量为440个，占比16.98%。12行业驱动因素12研究资源投入稳健增长为促进行业科技创新事业发展，全面提升科技创新能力，中国逐步加大行业经费投入、落实税收优惠、鼓励科研人才发展，全面推动科研事业发展，同时带动科研服务市场增长，广泛运用于各个研究领域，未来市场空间将进一步释放商业应用领域不断拓展从应用领域来看，海底电缆行业产品广泛的运用于医学、药学、检验学、卫生免疫学、食品安全、农业科学等民营领域国务院发布政策、十四五规划、政府报告、领导讲话等都有对海底电缆行业做了一些纲领性的指导，合理的解读能够为行业做了好的发展指引。优势竞争，长期盈利，依托中国，布局全球，立足核心能力，全力获取显著竞争优势，创造得到广泛认可、深入人心的价值，通过成为“难以替代者”品牌致胜，涌现一批市场竞争力突出的全球性与区域性中国品牌，以持续正现金流实现长期盈利，这才是行业企业的发展之道。13行业驱动因素34供需平衡促进市场发展海底电缆产业处于快速增长时期，由于海底电缆行业的产品及服务模式特性，使其供给市场与需求市场存在较强的相互依赖、相互促进关系，海底电缆市场在良好的供需作用机制下保持稳定发展行业竞争促进行业正向发展在市场发展中，行业企业为争取竞争优势，尤其是大中型企业，越来越重视自主研发实力，在企业科研方面投入逐年增长，企业科研服务市场逐步打开，未来科研用检测试剂的服务主体趋于多元化国务院发布政策、十四五规划、政府报告、领导讲话等都有对海底电缆行业做了一些纲领性的指导，合理的解读能够为行业做了好的发展指引。优势竞争，长期盈利，依托中国，布局全球，立足核心能力，全力获取显著竞争优势，创造得到广泛认可、深入人心的价值，通过成为“难以替代者”品牌致胜，涌现一批市场竞争力突出的全球性与区域性中国品牌，以持续正现金流实现长期盈利，这才是行业企业的发展之道。1415行业现状分析行业现状行业痛点02PartOne行业现状中国海上风电开发潜力远超7亿千瓦时，目前海上风电装机容量不足可视开发空间的5%，开发潜力巨大；此外受益于中国海上风电的爆发式增长，2014-2020年海底电缆年均复合增长率达62%。16行业市场规模海底电缆行业直接原材料成本高达90%，其中钢、铝等金属材料占原材料总成本超70%。由于原材料占生产成本比重较高，单位长度海底电缆降本空间有限；此外钢、铝属于大宗投资商品，价格受供需和投资者预期等市场因素影响较大，总体上看海底电缆企业利润水平受原材料价格波动影响较大。海底电缆属于资金密动资金来应对原材料供应及价格波动带来的影响。海底电缆市场份额高度集中，中天海缆、东方电缆、亨通光电三家头部企业占据部分市场份额，CR3约为85%。受到生产技术、资质与认证、品牌及资金、码头资源等行业进入壁垒限制，强者恒强，整体呈现明显的“马太效应”。未来随着海上风电向深海化、高压化发展，市场集中度将进一步提高。17行业市场规模海底电缆是海上风电抗通缩的关键环节，其原材料约占生产总成本的90%，降本空间有限。2020年海底电缆约占海上风电市场规模的8%-13%，随着海上风电其它环节成本降低，该比重将持续增加。根据测算，2026年中国海底电缆市场规模可达6272亿元，2022-2026年CAGR为62%，其中阵列海缆CAGR为49%，送出海缆CAGR为66%。q从阵列海缆端看，随着高压化和风机大型化的发展，单位GW海上风电装机量所需长度减少，但同时66KV的单位长度阵列海缆价值量提高且使用比重不断增大。整体上看，单位GW阵列海缆成本保持稳定，2026年阵列海缆市场规模为105.98亿元。q从送出海缆端看，2022年初新增青洲三个项目离岸距离分别为50KM、55KM、55km，海上风电项目深海化趋势明显，2025年新增项目平均离岸距离有望达到55KM。此外随着离岸距离增加，对送出海缆的技术要求和制造工艺有更高的要求。2026年送出海缆市场规模达518.74亿元。18行业现状施工量上升推动单位成本下降海缆的高技术含量，决定了其较高的成本造价。前瞻根据水电水利规划设计总院汇总中国海底电缆主要产品价格。结合海上风电电力输送一般流程(通过35kV海底电缆将分散在场址内的风机所发电量汇集至海上升压站，再由海上升压站用220kV海底电缆送至陆上集控中心)可知，海上风电项目离岸越远，海底电缆投资规模占比将相应增长。综合考虑后，前瞻认为中国海底电缆价格下降空间取决于多方面因素——材质、技术、组网方式、离岸距离等等，但非常重要的一点在于施工量的上升所对应的单位成本下降。海上风电项目离岸距离日益增加随着海上风电技术的成熟与成本的降低，海上风电的开发由潮间带向近海再向远海发展成为必然。目前，国内开发的风电多以近海浅水、近海深水为主。以广东省阳江地区的海上风电为例，沙扒海上风电的离岸距离在15~20km左右，而青洲海上风电项目群的离岸距离在50~80km左右。“沙扒”风电场群大多于2021年底实现全容量并网，“青洲”海上风电场群已经在2022年全面启动建设。三峡青洲五、七项目将会建设柔性直流送出工程实现并网。为了追求更高的平均风速区域，海上风电的开发将会不断地向深水区、远海推进。19行业痛点质量参差不齐海底电缆行业缺乏完备的质量控制和质量保证体系，生产商缺乏统一的生产标准，行业内产品质量良莠不齐，导致产品的可靠性难以保证，丧失产品市场竞争力行业监管难度大政府秉承创新开放的态度，支持和鼓励科学研究创新，对科学研究试验不设置严格限制，因此，海底电缆行业不存在统一的监督管理规范，产品质量主要依靠生产企业自主检测，海底电缆行业产品质量的监管难度加大高端产品发展落后在中低端产品领域，仍然有较大比例的产品依赖于进口渠道。此外，海底电缆行业企业缺乏创新研发能力以及仿制能力，加重下游消费端对进口科研用检测试剂的依赖，不利于海底电缆行业的发展20流通环节有待完善海底电缆产品种类繁多，消费数量较大，质量参差不齐，试剂流通管理难以完善，导致海底电缆行业目前在流通领域还面临许多问题。（1）在产品的流通中，许多环节缺少安全的冷链和冷库设施供应。在目前运输多为汽车和铁路运输的情况下，海底电缆行业生产企业普遍采用运输箱内置冰冻袋的冷藏方式，在高温天气或长距离运输的情况下无法确保运输温度的稳定，影响试剂的安全性。（2）监管人员技术水平有待提高。海底电缆产品是一种高技术含量的产品，产品研发涉及生物学、信息技术、电子技术、工程学等多项学科，而目前从事海底电缆行业的人员50%以上是工商、质检管理等专业背景的人员，缺少必要的专业技术知识。知识背景的不匹配使得管理流程漏洞频发，海底电缆行业整体监管水平有待提高。（3）中间环节加价严重。出于安全的考虑，国家对海底电缆行业进出口标准与流程严格把控，环节复杂，中间环节加价严重，代理公司的介入可能使产品出厂价格上涨至少一倍以上，导致产品市场竞争力下降，阻碍本土海底电缆行业企业的国际化进程。流通环节问题中间环节加价严重供应链质量监管日期：2022-12-22行业发展建议提升产品质量（1）政府方面：政府应当制定行业生产标准，规范海底电缆行业生产流程，并成立相关部门，对科研用海底电缆行业的研发、生产、销售等各个环节进行监督，形成统一的监督管理体系，完善试剂流通环节的基础设施建设，重点加强冷链运输环节的基础设施升级，保证海底电缆行业产品的质量，促进行业长期稳定的发展；（2）生产企业方面：海底电缆行业生产企业应严格遵守行业生产规范，保证产品质量的稳定性。目前市场上已有多个本土海底电缆行业企业加强生产质量的把控，对标优质、高端的进口产品，并凭借价格优势逐步替代进口。此外，海底电缆行业企业紧跟行业研发潮流，加大创新研发力度，不断推出新产品，进一步扩大市场占有率，也是未来行业发展的重要趋势。全面增值服务单一的资金提供方角色仅能为海底电缆行业企业提供“净利差”的盈利模式，海底电缆行业同质化竞争日趋严重，利润空间不断被压缩，企业业务收入因此受影响，商业模式亟待转型除传统的海底电缆行业需求外，设备管理、服务解决方案、贷款解决方案、结构化融资方案、专业咨询服务等方面多方位综合性的增值服务需求也逐步增强。中国本土海底电缆行业龙头企业开始在定制型服务领域发力，巩固行业地位多元化融资渠道可持续公司债等创新产品，扩大非公开定向债务融资工具（PPN）、公司债等额度获取，形成了公司债、PPN、中期票据、短融、超短融资等多产品、多市场交替发行的新局面；企业获取各业态银行如国有银行、政策性银行、外资银行以及其他中资行的授信额度，确保了银行贷款资金来源的稳定性。海底电缆行业企业在保证间接融资渠道通畅的同时，能够综合运用发债和资产证券化等方式促进自身融资渠道的多元化，降低对单一产品和市场的依赖程度，实现融资地域的分散化，从而降低资金成本，提升企业负债端的市场竞争力。以远东宏信为例，公司依据自身战略发展需求，坚持“资源全球化”战略，结合实时国内外金融环境，有效调整公司直接融资和间接融资的分布结构，在融资成本方面与同业相比优势突出。22Part04行业竞争格局及趋势行业发展趋势行业竞争格局行业代表企业23&&&行业竞争格局概述行业竞争格局概述中国政府正大力推动社会资本进入海底电缆行业，对海底电缆行业产品需求被迅速拉动，需求量呈现上升趋势，海底电缆行业企业进军国民经济大产业的战略窗口期已经来临。海底电缆行业各业态企业竞争激烈，当前，市场上50%以上的海底电缆行业企业有外资介入，包括中外独（合）资、台港澳与境内合资、外商独资等，纯内资本土海底电缆行业企业数目较少，约占海底电缆行业企业总数的25%。此外，商业银行逐步进入海底电缆行业，兴业银行、中心银行、民生银行等先后成立金融公司，涉足设备融资租赁业务。中国本土海底电缆行业企业根据租赁公司股东背景及运营机制的不同又可以划分为厂商系、独立系和银行系三类三类海底电缆行业企业各有优劣势：（1）海底电缆行业企业具有设备技术优势，主要与母公司设备销售联动，以设备、耗材的销售利润覆盖融资租赁成本；（2）独立系海底电缆行业企业产业化程度高，易形成差异化商业模式，提供专业化的融资租赁服务；（3）银行系海底电缆行业企业背靠银行股东，能够以较低成本获取资金，且在渠道体系等方面具备一定优势。日期：2022-12-22行业竞争格局行业进入壁垒高，海底电缆生产厂商数量较少，市场集中度较高。海底电缆技术、资质、经验门槛要求较高，具备领先优势的龙头企业能够不断巩固发展地位，新进企业难以获得发展机会。中天海缆、东方电缆和亨通光电三家龙头企业合计市占率约85%。竞争格局1中低端市场竞争或将加剧，新入企业数量增多。由于海底电缆毛利率水平远高于陆地电缆，将驱动更多企业向海底电缆方向发展，若技术更迭速度放缓，企业数量有望增加。如汉缆股份、宝胜股份等企业目前主要竞争领域为35-220KV交流海底电缆。竞争格局225日期：2022-12-22行业发展趋势竞争持续加剧头部企业加快产能扩张，强化属地优势。目前来看，头部的海缆企业根据海上风电市场趋势，在主要的市场区域进行产能扩张，以强化属地优势。例如，东方电缆和中天科技作为浙江和江苏企业，除了在本地扩大产能、强化属地优势以外，也分别在广东阳江和广东汕尾新建生产基地，从而获得了在广东的属地优势。多家新进者布局海缆业务，短期难以冲击海缆格局。随着海上风电发展前景的逐步明朗，以及头部海缆企业业绩大幅增长，越来越多的企业计划投资建设海缆生产基地。目前来看，这些新进者仍处于新产能筹划和建设早期，考虑海缆产能较长的建设周期，未来1-2年这些新进者难以对现有的海缆格局形成实质性冲击。企业毛利将趋稳展望未来，海上风电平价将给设备企业带来成本传导的压力，同时海缆整体供需形势将趋于相对宽松，海缆企业的毛利率水平大概率将在现有基础上有所下降；但考虑未来海缆竞争格局相对稳定、直流海缆等毛利率相对较高的高端产品占比提升，预期毛利率的下降空间有限，龙头企业有望实现海缆毛利率中枢40%左右。行业发展趋向规模化，集中度有望稳步提升随着行业的发展，我国海底电缆行业结构将进入深度调整期，加速淘汰中低端落后产能，并逐步向高端市场集中。同时，由于海底电缆行业天然的规模经济效应，将进一步促使行业向规模化发展方向转变，行业集中度有望稳步提升，从而有利于行业领先企业的发展。行业竞争从价格向质量、品牌转变在下游产业结构转型不断推进以及市场需求持续升级的背景下，产品质量和品牌将成为客户选择供应商的主要考虑因素，从而促使行业内企业通过加大研发投入、完善研发体系，以技术创新提升产品质量，并通过不断强化品牌效应等方式增强市场竞争力，逐步摆脱价格竞争的困境，行业竞争将逐步从价格向质量、品牌转变，为我国海底电缆行业高质量发展营造健康有序的市场环境。26趋势一趋势二趋势三趋势四行业发展趋势1竞争持续加剧头部企业加快产能扩张，强化属地优势。目前来看，头部的海缆企业根据海上风电市场趋势，在主要的市场区域进行产能扩张，以强化属地优势。例如，东方电缆和中天科技作为浙江和江苏企业，除了在本地扩大产能、强化属地优势以外，也分别在广东阳江和广东汕尾新建生产基地，从而获得了在广东的属地优势。多家新进者布局海缆业务，短期难以冲击海缆格局。随着海上风电发展前景的逐步明朗，以及头部海缆企业业绩大幅增长，越来越多的企业计划投资建设海缆生产基地。目前来看，这些新进者仍处于新产能筹划和建设早期，考虑海缆产能较长的建设周期，未来1-2年这些新进者难以对现有的海缆格局形成实质性冲击。行业发展趋向规模化，集中度有望稳步提升随着行业的发展，我国海底电缆行业结构将进入深度调整期，加速淘汰中低端落后产能，并逐步向高端市场集中。同时，由于海底电缆行业天然的规模经济效应，将进一步促使行业向规模化发展方向转变，行业集中度有望稳步提升，从而有利于行业领先企业的发展。27趋势一趋势二行业发展趋势2企业毛利将趋稳展望未来，海上风电平价将给设备企业带来成本传导的压力，同时海缆整体供需形势将趋于相对宽松，海缆企业的毛利率水平大概率将在现