如何构建我国风险投资业宏观运行模式

构建我国风险投资业宏观运行模式——正反馈机制理论的应用摘要我国风险投资业已有15年多的历史，总体发展比较缓慢。从系统角度看，是由于行业内部没有建立起有效的正反馈动力机制。本文应用系统动力学正反馈机制理论，构建我国风险投资业宏观发展的三个正反馈机制运行模式，以供决策参考。关键词风险投资正反馈机制运行模式1引言截止2001年3月，我国风险投资已发展了15年多。我国引入风险投资时，由于理论研究的滞后，业界对风险投资成功运作的条件以及如何在中国起步都比较模糊。虽然美国、日本、欧洲、以色列等的风险投资比较成功，可为我国发展风险投资业提供参考，但是在国内，风险投资内涵及其成功运作的条件也和“风险投资”一样没有得到准确的理解，或者，虽然正确理解了但在实践运作中却有意识加以扭曲。目前，随着理论研究的深入，这种观念上的误解有所改善，但实践中的扭曲仍普遍存在。纽约DeloitteTouches驻中国企业服务集团办事处的高级管理者FrancisBassolino在接受记者采访时谈到我国风险投资业发展中的问题[文献1]：中国本土的风险投资基金仅仅是名义上的风险资本；它们大多投资于与政府关系密切的公司或者经营不善的国有企业，而且这些基金缺乏有效管理，因此无力评估和发展风险投资。他还指出：任何投资对象都可以称做“高科技”；在中国，风险投资概念已经被扭曲。如我国第一家风险投资公司“中创”公司因违规经营于1998年6月强制性关闭。2正反馈机制理论整个客观世界是不断发展的，促进这种发展的动力来自于正反馈机制。通过正反馈机制的迭代过程可以描述系统的发展或进化。不断迭代的过程使系统处于不断进化发展或不断退步消亡的动态变化中[文献2]。需要明确，正反馈是发展的原因，但发展既可以是成长，也可以是消亡。系统动力学方法认为：正的反馈回路有自我强化（或弱化）的作用，是促进系统发展（或衰退）、进步（或退步）的因素。因果关系正反馈回路的特征是：如果回路中某要素属性发生变化，由于其他要素属性递推作用的结果，该要素属性将沿着原先变化的方向继续发展下去。相反地，负反馈回路中，当某个要素发生变化时，回路中其他要素属性递推作用的结果，使该要素的属性沿着与原来相反方向变化。即负反馈回路具有内部调节器或稳定器的作用效果。它可以控制系统的发展速度或者衰退速度，可使系统具有自我调节的功能。传统经济学理论认为[文献3]：负反馈起到稳定作用，任何正反馈都是破坏性的。可见，传统经济学考虑的是帕累托均衡，一种静态均衡，它的特点是不考虑增长。但是，没有增长，社会又怎么进步呢？事物又怎能经历形、发展和繁荣这样的生命周期呢？而增长是正反馈回路机制所具有的根本特性之一。笔者认为，事物的持续稳定发展要求有正反馈和负反馈机制的有效结合，通过正反馈促进快速发展，通过负反馈获得稳定，稳定发展充分体现了正、负反馈机制互相作用、互相制约的矛盾统一。把这种思想应用于风险投资的发展机制中，可以确定：当前我国缺少一种有效的激发风险投资走向健康发展轨道的正反馈机制，我国风险投资没有进入良性循环中，而是在某种程度上风险投资进入了一个较隐蔽的具有恶性破坏作用的正反馈循环中。传统经济学的理论——正反馈的破坏作用得到充分体现。3应用正反馈机制理论分析我国风险投资业初期发展模式中的机制性问题总体而言，我国风险投资整个行业运作存在不规范的特点。目前，行业仍处于继续探索的初期发展阶段。自1985年9月我国第一家专营高技术风险投资的全国性金融公司——中国新技术创业投资公司（简称“中创”）成立至今，我国风险投资业经历了二十世纪80年代的早期探索阶段、90年代的风险基金创立阶段、90年代末本世纪初的加速发展阶段。1998年3月“政协一号”提案激起了国内发展风险投资的热潮。据中国科技金融协会1999年7月统计，中国的风险投资公司已有九十二家，有七十四亿元的投资能力。据维欣风险投资发展研究中心1999年12月调查[文献4]，我国风险投资机构已超过200家，运营资本超过200亿元。但是，我国风险资本的80%来源于政府财政拨款，政府出资创建风险投资基金或公司支持国内风险投资公司的生存和发展，这种主导模式本质上是以政府行为代替市场行为，构成当前我国风险投资业发展的最大弊端。经验证明，风险投资业初期发展的关键问题应当是如何正确引导风险投资业沿着适宜的轨道逐渐发展壮大。从15年发展历程看，我国风险投资业这一步走得很累。按照生命周期理论，风险投资业的发展要经历起步、发展、成熟、衰退或者进入高一层次的生命周期循环。新事物的起步和发展阶段需要有一种很好的动力机制能够保证它从微小逐渐壮大发展，否则，新事物就会消失，或者即使勉强存在也会处于混乱状态。低从系统动力田学的角度看老，就是要找欣到一种起自桥我强化作用集的正反馈机司制，使风险涨投资业在这很种正反馈中荒完成起步和断发展。因此田，国内风险尾投资业发展织缓慢的根本般原因是我们倡没有找到合霸适的正反馈芽动力机制。诞所以，目前身的任务就是狱尽快找到这纵种正反馈动冶力机制。事惠实证明，我涨国风险投资通业在发展之晋初，存在概关念性的错误列理念，建立浴的机制不能旷形成有效的擦正反馈，相脊反，在组建链之后陷入了氏一种恶性循调环中。这可甚以用图3-缠1说明。各侄级政府直接床进入风险投闷资业，提供蓬风险资本，柳这在我国会波产生什么结雷果呢？参照烤图3-1，比a街阶段倘——崇政府作为风秧险资本的第丸一提供者参撑与风险投资旁，以此为基柜本出发点，纵对我国现行惨的风险投资捏方式进行深沃入分析。芦由于保险公洽司、民间资东金、大企业奔大财团等仍央不敢贸然进锯入风险投资晨业，各级地开方政府只好湖用财政拨款座组建第一批羽风险基金（宰图3-1中影的泻b检阶段），地揭方政府成为仓基金的股东粱代表（实际秤股东应为纳剥税人）。风迫险基金的管蜻理和经营又子由谁负责呢须？仍然是由页政府指定人繁选掌管基金厚。正是这种壳政府具有最汤高决策权的胖模式为今后晓风险投资的惧顺利运行埋勇下了隐患，抬根本体现在谱它提供了寻兵租机会。饲何清涟连先生在《现往代化的陷阱验》一书中从悠市场体制、粪社会关系网槽、贪渎文化杜三个层次深罚入分析了我望国寻租活动销产生、存在踏和泛滥的社炊会体制和历延史文化根源委[文献7]鹅，他认为：浩中国所处的铸阶段，存在壁着一个既不朵同于计划经辉济体制，又点有别于规范桥化市场经济厚体制的一种络资源配置系隶统；寻租活摄动主要通过棵“雷一种非正式探的社会关系郑网络进行绳”制的，这种非鸟正式社会关膀系网因为话“铜能够牵动诸彻多资源的流星动，影响其鸣流向丛”智，从而蹄“偿成为一种具茧有资源配置艺功能的资源瓶”长。另外，他灾还谈到寻租战活动的社会毒成本问题，嘱寻租带来的们直接后果是纱“畅社会资源的抵巨大耗费悔”仪。在寻租理凳论中，寻租寻活动是一种军腐败行为。父何老在书中片指出：寻租栏行为是寻求查直接的非生兵产性利润，燃寻租主要是月通过政府影奸响收入和财请富分配，竭床力改变法律们规定的权力绸来实现个人布或某个集团品的利益；寻帆租的对象主辉要是政府官助员和国有资姻产，寻租的须特点是利用债合法或非法仅手段得到占羡有静“同租金蓝”马的特权；在转我国，寻租吃活动往往是权“田事后寻租翼”昌，即利用各还种政策缝隙经寻租。在我哲国转轨时期嘱，由于体制越漏洞很多，箱为寻租提供小了许多机会烂。指定a.政府b.风险投资基金c.操作手d.投资失败的可能性性e.吸引其他投资者的能力g.政府支持f.民间风险资金供给出资―╂╂╂╂╂―╂图1我国风险投资业运行现状的模型表示胃何老定义的费寻租是指寻西求直接的非歪生产性利润犯，此处笔者甘将寻租定义贿拓展为更广肆泛的含义户——朝寻租是寻求掘非生产性的粗利益，此处拦的利益包含姥利润，但范夜畴比利润更模广。在广义恶寻租基础上肯，分析我国拜寻租活动与削风险投资发改展之间的关湖系。首先，蛋风险投资基单金由政府出搏资设立，资浴金属于国有唇资产，故有凡条件成为寻积租对象。其论次，基金的渡所有权归政寸府，政府具松有很强的支工配和决策权姥力，因此为沟寻租活动提构供了可以进却行的渠道。捐再次，政府壮有关风险投倚资政策中的岂漏洞成为寻景租者规避风运险的依据。纽最后，基金悬操作手（实历际为政府和哀寻租者的中凶介联系人）甲的非风险投箩资家行为保途证寻租活动吃付诸实施（鲁图3-1咸的巨c愉阶段）。整临个寻租活动据的操纵者是展寻租者，政旷府有关人员声和基金操作才手是寻租者鼓的操纵对象燥。寻租者由亏一些与政府挣关系密切的具企业经营者术、一些国有赴企业管理者躁以及一些与胜政府或操作篮手有非正式症社会关系的社人（这些人维通过获得风槐险基金进行柴利己的非高睛新技术投资室活动）构成拌。寻租结果渡：名义上为更高科技创业笋企业提供资凶金支持的风馋险投资基金与却成为了若椅干资本匮乏昌、经营不善舰的非高科技猎国有企业等林传统投资的痕优惠资本来费源，这样的策投资通常回摔报很低（阶摔段宴d锄），从而其灯他资本富足足的机构或财果团对风险投虏资前景持观辛望甚至悲观梯态度（阶段融e荒），无法扩网展基金来源铁渠道，风险堡基金持有的润风险资本匮栽乏（阶段黑f肃），政府只抖好再次财政巴拨款继续支成持风险投资榴（弯g喊阶段），继江续介入风险萍投资的运作累，再次成为届寻租的对象盘，持续不断菠地提供资金骂支持。整个驾风险投资业雄的运行陷入誉恶性正反馈莫回路中。如疮此下去，必似将导致政府难财政枯竭，篇或者政府中说断支持，风新险基金关闭版，风险投资浊运作宣布失络败，当然，息这只是在不许打破这种恶畏性循环的前巧提下得出的仓推论。这种茫局面虽然正区指定a.政府b.风险投资基金c.操作手d.投资失败的可能性性e.吸引其他投资者的能力g.政府支持f.民间风险资金供给出资―╂╂╂╂╂―╂图1我国风险投资业运行现状的模型表示鸦4应用正反廊馈机制理论暂构建我国风当险投资业发钢展初期的宏柱观运行模式悄通过以上分患析知：保证集我国风险投暗资业有效运爸行最关键的柿因素在于操工作手的素质仪，因为他是择有权力决定惹资金投向何躲处以及决定樱向谁融资的颂人，要求他咐能够真正以挪一名名副其隔实的风险投绕资家身份完欧成任务；而避对风险投资裕运行最有影昆响力的是政弄府，政府应肠作为一种强忽有力的外因盈通过风险投帝资内部机制炎起推动和呵续护作用。它夸不能逾越界忆限，过多地责介入到内部柴机制中。一难旦政府对每三个内部要素触进行直接的肃干涉，隐蔽畜地掌握每一壳环节的决定培权，外因实同际上变成了缓内因，为寻膝租提供大好茶机会，这种撇做法在上述肆分析中已经侦证明在我国稳是不可取的贝。国内资金模型1方案1的模型表示管理资金╂╂╂╂╂╂╂╂╂╂╂吸引外资组建风险投资基金引入资深风险投资家政策支持进入风险投资公司掌管基金国内创业企业回报良好培育国内风险投资家毁因此，操作夺手和政府两佛者角色的重接新定位成为撞构建风险投姨资良性正反川馈机制的关快键。当务之闯急，结合当尺前我国经济汉体制转型期场的情况，以章及各种风险丰投资辅助设拒施的建设情仇况，确定发初展风险投资爆业的短期宏咱观目标，根史据目标提出列建设性可行姓方案。显而存易见，长期扭目标是要在象尽可能短的兽时间内形成困运作顺畅的鲁风险投资模亮式，早日促他进高科技产以业的腾飞。嗓当前的短期垦目标为：建绘立适合我国损的风险投资掩业初期发展邪模式。这是慧最基本的一隐步，也是非反常关键的一脚步，如果运恒行模式适当跃，就可以避悉免走太多弯供路、避免财浊政支出损耗醒过多。我国遇发展风险投容资必须充分画考虑时间成伙本和资金成口本。时间上缺，与美国相园比，我国风离国内资金模型1方案1的模型表示管理资金╂╂╂╂╂╂╂╂╂╂╂吸引外资组建风险投资基金引入资深风险投资家政策支持进入风险投资公司掌管基金国内创业企业回报良好培育国内风险投资家禽为实现短期可目标，笔者趟依据正反馈猎机制原理提检出三种运行且模式方案。戒第一种运行若模式方案，雅见模型4-丈1。在模型氧中，政府不虚直接参与风带险投资业的构风险基金建上设，作为相洋关政策制定焦者的身份为闪风险投资业担营造良好稳叮定的政策环瓜境。政府政遣策支持引入承外资，引导梨外资与国内剩资金共同组乱建风险基金卖，同时支持族高薪招聘国逐外有经验的宅资深风险投维资家进入中珍国的风险投携资公司。国井外资金的引毙入解决了政份府对资本的骡控制权。同瞎时，聘请国犹外资深风险我投资家管理茄风险基金，祥有三点有利会之处：1.午缓解国内风米险投资人才覆缺乏的困境购；2.能以微先进的管理慎模式和管理殃理念参与国踢内高科技创拍业企业的经叙营管理，提尝高创业企业侨成功的概率均；3.为国声内风险投资氏人才和管理惯人才提供近股距离学习的丑机会。这三宫点对我国风嚷险投资初级嘱发展阶段是仇非常关键的暑。资金充裕营、管理有效傲、投资回报花高，增强投碧资者信心，土会逐渐吸引揉多样化来源届的资本介入腔，建立起一院个促进发展战的正反馈机匆制，引导风烧险投资进入绸良性发展轨绝道。由此可部见，此模型闹能有效抑制应寻租活动，夏为风险投资因在我国的起黑步构建了一杆种可行的良垦性正反馈机慌制。资金人力投资经验模型2方案2的模型表示国外风险投资家培育国内风险投资家╂╂吸引国内投资资本参与╂╂╂国内大企业集团管理经验╂╂风险投资公司╂创业企业回报良好╂╂叫第二种运行爱模式方案，接见模型4-逼2。这种方渴案已经在实中践中有动向呜，蒸2000年杀8月31日慰南方日报报巾道：联想集座团总裁柳传乘志向记者透乖露，喂“时他们正在对厘原有的控股椅公司进行业败务改组，拟障成立联想风桶险投资基金害，进军风险慧投资领域；碎而它个人在踩集团里的定屠位也由企业皇家向投资家狗转变划”疫。正如柳传卧志先生所说辈，当前中国寒科技化卡壳容的地方就是乌风险投资的穿问题，随着听香港创业板耐的建立和内着地加快二板我市场的建设岸，我国风险缺投资将迎来门新的发展机迈遇。同时，恼集团有意参炼与风险投资你已有几年，净因此人才储随备很充足，装资金来源先朱以自有资金起为主继而在估一两年内逐乔渐吸收国外油大基金和战列略投资者的伞资金，成立歉联想风险投吼资基金。联损想集团风险忧投资的发展租战略很有前竖景，避免了资金人力投资经验模型2方案2的模型表示国外风险投资家培育国内风险投资家╂╂吸引国内投资资本参与╂╂╂国内大企业集团管理经验╂╂风险投资公司╂创业企业回报良好╂╂国际风险投资家国内创业企业良好回报顾问国际投资机构推荐、联系投资模型3方案3的模型表示╂╂╂╂╂捕第三种运行爷模式方案，怕见模型4-或3。此模型盾与模型4-戚1的不同之钱处在于：国映内创业企业刷面向国际风爷险资本市场印融资，聘请妨国际风险投息资机构，如累投资银行、葡风险投资公贫司等为融资雀顾问。融资铅顾问除了在挤创业企业获燥得资本前担卫当融资顾问恰外，更重要议的是担当管置理顾问，改目良公司管理淋体制，然后身再编制融资极推介书和商嘴业计划书，渗联系并向国论际投资机构莲推荐创业企芽业。整个风积险投资的资星本和风险投则资家全部由裹国外的投资赢机构和风险少投资公司提塑供。因此，裕这种风险融案资模式对创施业企业解决片管理和资金抚问题都很有曲利，但是这诵种模式完全菠由国外的风址险投资公司蚁参与，我国兵民族风险投创资业不是运组作的主体。泉不过，这种贫模式可不可爪以间接为国者内风险投资态业的发展提抬供一种学习津的机会呢？顿回答是肯定革的。尤其在夹现阶段，我撒国风险投资坛业发展迟缓妨，拖滞高新荒技术产业化杂过程，阻碍炒产业结构快镰速升级，引楼入外国风险靠资本以及由落外国风险投遣资家担当起选现阶段的风券险投资重任档，一方面缓线解了国内对把风险投资需泡求的压力，辛缩小国内风幕险投资有效堆供给远远低奶于有效需求械的差距，为炒国内风险投简资业健康发球展争取系统棉组建的时间蛾，另一方面早，创业企业喷可以直接接鞋触国际上的筛风险投资运斯作模式，接林触国际风险击投资家，从穴中学习、借尝鉴，对国内奏风险投资基姻金和公司的普组建起到经院验储备和人慈才储备作用夏，避免产生橡直接照搬外损国模式和闭抹门造车的情产况。因此，爷从这个模型嗽