多个投资方案组合决策

三、多个投资方案组合决策3.1概念（一）概念组合方案：指一组方案中既一相互独立，又不相互排斥，而是可以实现任意组合或排队的方案。（二）形式1、先决方案2、互补方案3、不完全互斥方案3.2决策1、在资金总量不受限制的情况下：（1）选择所有净现值大于或等于0的方案进行组合（2）按净现值大小来排队（3）净现值越大越优先2、在资金总量受到限制时：（1）按净现值率或获利指数的大小排列（2）结合净现值，从中选出∑NPV最大的组合原则：①NPVR大优先（逐步向下寻找）→②资金充分利用→③∑NPV最大例题项目原始投资额净现值净现值率A30090B20070C20050D10040某企业现有A、B、C、D四个投资项目，有关资料如下：（万元）计算：（1）投资额不受限制方案组合 （2）投资额分别为200、300、400、500、600万元时的方案组合例题—答案项目原始投资额净现值净现值率A3009090/300=30%B2007070/200=35%C2005050/200=25%D1004040/100=40%例题—答案解：（1）投资额不限：按NPV大小排列，优先顺序为A、B、C、D

（2）投资额受限：按NPVR大小排列项目净现值率原始投资额净现值D40%10040B35%20070A30%30090C25%20050投资额200万元：B投资额300万元：D、B投资额400万元：D、A投资额500万元：D、B、C投资额600万元：D、B、A实务操作某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）

甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，经营成本80万/年，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。要求：（1）说明甲、乙方案资金投入的方式（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量（3）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期（4）计算甲、乙方案的投资利润率（5）该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值（6）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣实操—答案解：（1）说明甲、乙方案资金投入的方式；甲方案的资金投入方式为一次投入，乙方案资金投入的方式为分次投入。（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量：甲方案各年的净现金流量 折旧=（100-5）/5=19（万元）

NCF0=-150（万元）

NCF1－4=（90-60）+19=49（万元）

NCF5=49+55=104（万元）乙方案各年的净现金流量年折旧额＝（120＋10－8）/5＝24.4（万元）

NCF0=-120（万元）

NCF1=0（万元）

NCF2=-80（万元）

NCF3－6=（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（万元）

NCF7=90+80+8=178（万元）实操—答案（3）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；甲方案包括建设期的静态投资回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建设期的静态投资回期=2+2.22=4.22（年）（4）计算甲、乙方案的投资利润率甲方案的年利润=90-60=30（万元）乙方案的折旧=（120+10-8）/5=24.4（万元）乙方案的年利润=170-80-24.4-5=60.6（万元）甲方案的投资利润率=30/150×100％=20%

乙方案的投资利润率=(60.6+5)/（200+10）×100％=31.19%

实操—答案（5）该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值。甲方案的净现值=49×3.7908+55×（1/1.6105）-150=69.90（万元）乙方案的净现值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（万元）

（6）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣甲方案的年等额净回收额=69.90/3.7908=18.44(万元)乙方案的年等额净回收额=141.01/4.8684=28.96(万元)

因为乙方案的年等额净回收额大,所以乙方案优。案例分析ABC日用化学品公司项目投资决策

2007年4月14日上午，ABC日用化学品公司正在召开会议，讨论新产品开发及其资本支出预算等有关问题。

ABC公司成立于1990年，是由A化工厂和B化工厂合并而成。合并之时，A化工厂主要生产“彩虹”牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状洗涤剂；B化工厂主要生产“波浪”牌系列洗涤用品，它具有泡沫丰富、去污力强等特点。两种产品在东北地区的销售市场各占有一定份额。两厂合并后，仍继续生产两种产品，并保持各自的商标。2006年，这两种洗涤剂的销售收入是合并前的3倍，其销售市场已经从东北延伸到全国各地。面对日益激烈的商业竞争和层出不穷的科技创新，ABC公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过二年不懈努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有以下几项优点：（1）采用长风牌系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物，其用量只相当于粉状洗涤剂的1/6或1/8；（2）对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，如华北、东北，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的；（3）采用轻体塑料瓶包装，使用方便，容易保管。参加会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研究开发部经理首先介绍了新产品的特点、作用；研究开发费用以及开发项目的现金流量等。研究开发部经理指出，生产长风牌液体洗涤剂的原始投资为2500000元，其中新产品市场调查研究费500000元，购置专用设备、包装用品设备等需投资2000000元。预计设备使用年限15年，期满无残值。按15年计算新产品的现金流量，与公司一贯奉行经营方针相一致，在公司看来，15年以后的现金流量具有极大的不确定性，与其预计误差，不如不予预计。研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年现金流量表见表1，并解释由于新产品投放后会冲击原来两种产品的销量，因此长风牌洗涤剂投产后增量现金流量见表2。案例分析年份现金流量（元）年份现金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000表1开发长风牌产品后公司预计现金流量（年）年份现金流量（元）年份现金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2开发长风牌产品公司增量现金流量（年）案例分析研究开发部经理介绍完毕，会议展开了讨论，在分析了市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，确定公司投资机会成本为10%。公司财务部经理首先提出长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没有包括厂房和其他设备支出？研究开发部经理解释到：目前，“彩虹”牌系列洗涤剂的生产设备利用率仅为55％，由于这些设备完全适用于生产长风牌液体洗涤剂，故除专用设备和加工包装所用的设备外，不需再增加其他设备。预计长风牌洗涤剂生产线全部开机后，只需要10％的工厂生产能力。公司总经理问到：开发新产品是否应考虑增加的流动资金？研究开发部经理解释说：新产品投产后，每年需追加流动资金200000元，由于这项资金每年年初借，年末还，一直保留在公司，所以不需将此项费用列入项目现金流量中。接着，公司董事长提问：生产新产品占用了公司的剩余生产能力，如果将这部分剩余能力出租，公司将得到近2000000元的租金收入。因此新产品投资收入应该与租金收入相对比。但他又指出，中南公司一直奉行严格的设备管理政策，即不允许出租厂房设备等固定资产。按此政策，公司有可能接受新项目，这与正常的投资项目决策方法有所不同。讨论仍在进行，主要集中的问题是：如何分析严格的设备管理政策对投资项目收益的影响？如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的影响？。案例分析根据以上情况，回答下列问题：1．如果你是财务部经理，你认为新产品市场调查研究费属于该项目的现金流量吗？2．关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？3．新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？4．投资项目现金流量中是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？5．如果投资项目所需资