国际资本流动与国际金融危机讲义

第五章国际资本流动

与国际金融危机

一、国际资本流动概述二、国际资本流动的原因三、国际资本流动的影响四、国际金融债务问题

五、国际金融危机

第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的含义★资本是指能够带来剩余价值的价值。★它从本质上讲是国际性的。

★资本从不同的角度来考察，形式多种多样。

★国际资本流动指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。

★国际资本流动与国际商品交易的区别：

商品交换→实现了货币所有权的转移

国际资本流动→仅实现了货币使用权、支配权的让渡，并未发生货币所有权的转移。★确切地说，国际资本流动是指货币资本的使用权在国际间的有偿让渡和转移。

二、国际资本流动与国际收支的关系

1、国际资本流动会直接影响一国的国际收支状况；

2、国际收支状况又会反过来影响国际资本流动的方向。

就一国而言，资本流动方向有二种：资本流出：即资本从本国向国外转移，亦称资本外流。具体表现为：

（1）本国在国外资产的增加（2）外国在本国资产的减少（3）本国对外国负债的减少（4）外国对本国负债的增加

资本流入：即资本从国外向本国进行转移，亦称资本内流。具体表现为：（1）本国在国外资产的减少；（2）外国在本国资产的增加；（3）本国对外国负债的增加；（4）外国对本国负债的减少。

三、国际资本流动的类型

（一）长期资本流动1、含义★使用期限在1年以上，或未规定使用期限的资本。★条件：各国拥有的相对优势★动机：多样化

2、形式1）国际直接投资指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。

具体形式

a)创办新企业

b)收购（或兼并）外国企业

c)利润再投资

特点

a)一揽子提供资金、技术和管理经验；

b)以取得投资企业的经营管理控制权为目的；

c)不构成接受投资国的对外债务；

d)投资周期较长;e)不仅仅限于有形资产的投资，无形要素也包括在内；

f)直接投资有时不需要资本在国际间的真实移动

。二战前国际直接投资主要是从发达国家、宗主国流向发展中国家和附属国：资本输出带动商品输出和原料输出。战后，国际直接投资主体主要是美国、日本、英国、德国等十大投资国投资于拉美及东南亚国家和地区。80年代，国际资本逐渐倾向于在发达国家之间对流：资本输出带动制造业输出。90年代开始，发达国家的资本输出主要面向市场广阔、劳动力资源既丰富又便宜的发展中国家：资本输出带动制造业生产能力的输出。从长远来看，亚洲仍将是国际投资的热点。

影响有利因素（1）资源转移效应；（2）就业效应；（3）国际收支效应；（4）竞争效应。不利因素（1）竞争的负面效应；（2）国际收支的负面效应；（3）对国家主权的负面效应。

2）证券投资★亦称间接投资，指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券或购买外国企业发行的股票所进行的投资。☆在国际证券市场上买进有关证券，就称投资，它意味着国际资本流出。☆在国际证券市场卖出有关证券，就称筹资，它意味着国际资本流入。

特点a.证券投资涉及的是金融资本的国际转移；b.不以控制和管理企业为目的；c.证券投资的目的在于获得股息、红利和债息；d.波动及风险大；e.证券投资必须有健全的国际证券市场；f.证券投资涉及到债权债务关系。

类型

a）国际股票投资☆国际股票指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。☆国际股票投资是投资者在国际股票市场上买进有关国家企业或公司发行的股票的一种投资方式。☆在股票投资中，收益与风险成正比。

b）国际债券投资★国际债券投资是指投资者在国际债券市场上买入有关国家政府和企业债券的一种投资方式。★债券在市场上自由买卖时，其市场价格与银行利率成反比。

b）国际债券投资★国际债券分为外国债券和欧洲债券☆外国债券是指筹资者在国外发行的，以市场所在国的货币为标价货币的国际债券。如中国在美国发行的以美元为面额的债券。☆欧洲债券是指筹资者在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。如中国在日本发行的以美元为面额的债券。

3）国际贷款指一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。根据贷款人的不同，可将国际贷款分为：

政府贷款

国际金融机构贷款

国际银行贷款出口信贷政府贷款：是一个国家政府向另一个国家政府提供的贷款。特点：专门机构负责程序较复杂资金来自国家预算资金条件优惠限制性采购政治性强币种选择余地小利率较低、期限长操作政府间出面签约，接受贷款项目的企业参加。类别

双边贷款混合贷款多边贷款国际金融遮机构贷款喉：是国际殿金融机构卸向其成员绳国政府提礼供的贷款错。特点不以直接占盈利为目类的利率不定莫，期限长属专项贷号款，手续豆严格款项逐步雨提取国际银倘行贷款瞧：指一望国独家钉银行或湿国际贷贴款银团动向另一没国借款同人提供远的不限相定用途柄的贷款辜。★国际银份行贷款分驾为双边贷箱款和银团汉贷款。特点贷款不限宜定用途、叼数额和期乏限多采用辛沸迪加银团饼贷款形式利率高筹资成本搁高出口信贷咳：是商业脏银行对本国出校口商或者外国进修口商及其银折行提供池的贷款长。目的解决本胡国出口俘商的资买金周转逢困难满足外鼻国进口朽商对本破国出口寺商支付兔货款的尺需要操作直接贷在给本国嫁出口商直接贷挂给外国绩进口商贷给外叮国进口纤商指定恶的外国丹银行特点指定用途利率低期限长有偿还担面保分类卖方信趴贷：出我口商的狂联系银积行向出浓口商（改卖方）史提供的诸信贷，绍外国进题口商可扯以分期夫付款。买方信贷蜜：出口方锹银行直接狮将贷款提肚供给进口说商或进口殖商的联系焦银行，用愉于支付出柳口商货款跑。4）国际经济垫援助国际经济地援助，是痕指有关国靠家经济组碑织对发展会中国家的饼赠与和提似供的优惠鸭贷款。形式a.官方开语发援助童：分双天边援助戴和多边蛾援助b.其他官欧方资金c.民间资金（二）肚短期结资本流妈动★期限葡为1年或1年以内的眯资本流动骆。★短期充资本流阀动可以否迅速和它直接地敬影响到沈一国的吓货币供离应量。形式（1）贸易姐资本流馅动：由串国际贸涨易引起莲的国际饥资本流聚动。→商品进口叔国向商品疮出口国转夫移（2）金融性台资本流动滨：各国外忠汇银行之明间由于业慈务需要进时行资金调念拨而引起蚀的资本短增期性流动虏。（3）保值性敬资本流动伴：又称“五资本外逃怎”，指金腥融资产的崖持有者为吐了资金安挺全或保持推其价值不侨下降而进粥行资金调赶拨转移所平引起的资却本流动。（4）投机宗性资本荣流动：串指投资蒜者在不咏采取抛愉补性交满易的情缓况下，霉利用汇拔率、金翠融资产窜或商品询价格的左变动，延伺机买获卖，追芒逐高利豪而引起菜的资本砍流动。具体方式樱：a.在没有房诚外汇抵树补交易启下，利嚷用货币疗谋求更狱高收益权的资本则流动。b.对暂时篇性的汇梳率变动阅作出反茧应的资则本流动柳。c.预测汇嘴率将有跳永久性闸变化的井资本流醒动。d.与贸易有竭关的投机悉性资本流移动。特点（1）复杂性显：形式及裹工具复杂（2）政策雀性：系魔列经济泳政策（3）投机性范：“热钱巩”（4）市场性轨：遵循“样市场原则腥”第二节国际资本胶流动的原亦因、特征纷和影响一、国霞际资本序流动的筐原因1、世界求经济一剥体化趋盼势的加棒强2、国际军范围内嫩与实际全生产相僻脱离的得巨额金与融资产番的积累3、产业鲁结构的国留际调整和绞国际分工河的深化4、各国宋对国际资个金流动管巩制的放松5、利润的丝式驱动6、汇率的哈变化7、通货鼓膨胀的攀发生8、政治灵、经济会及战争普风险的碌存在9、国际炒鹿家的恶性祝投机10、其他因屋素二、国际词资本流动挑的特征1、国际直宁接投资高赤速增长2、国际职资本市错场迅速茎膨胀3、国际外墨汇市场交厚易量扩大4、跨国辆公司成怖为推动牵国际资船本流动秋的主角5、发达国逗家继续保湾持国际直泄接投资的绕垄断地位6、国际猾资本投踩资主体财多元化(1)发达国家拜构成投资蕉主体的第枕一层次(2)亚洲新泳兴工业夺化经济抢群、石荐油输出相国组织竭、阿拉往伯海湾创产油国塑等构成网投资主邻体的第柏二层次(3)其他发展眨中国家构钩成投资主各体的第三乏层次7、国际资恨本流动的愧产业结构堵中第三产会业比重增天加较快8、国际调资本证券吼化，资本雷流动高速喝化9、国傅际资本港流动中盖官方融四资比重母显著下扒降，外洒国私人搏资本重旨要性日缩慧趋增加10、堪国际资走本流动垂中金融券衍生工乌具取得破巨大发柱展11、国际资吓本流动方权向发生重隆大变化12、国际资间金流量增夏长迅速，私不依赖于颤实物经济材而独立增耀长三、国际他资本流动金的影响（一）休长期国催际资本而流动的首影响1、对世磁界经济慕的一般滚影响(1)促使全剪球利润航最大化(2)加速世界企经济的国谎际化(3)加深了货疑币信用国骆际化首先，丘加深了攀金融业比的国际担化其次，促殃使以货币抢形式出现仙的资本遍女布全球再次，国肾际资本流拒动主体的雹多元化2、对资本嘴输出国的管影响积极影贝响(1)可以提高臣资本的边尾际效益(2)可以带动济商品出口(3)可以迅谁速地进锈入或扩邮大海外盘商品销植售市场(4)可以为剩胸余资本寻奋求出路，稻生息获利(5)有利于纹提高国薯际地位消极影响(1)必须承担耗资本输出升的经济和嫁政治风险(2)对输出国同经济发展部造成压力3、对资葬本输入月国的影担响积极影响：(1)可以弥补脑输入国资碑本不足(2)可以引裕进先进珠技术与滥设备，徒获得先剩进的管井理经验(3)可以增浆加就业稠机会，厌增加国乎家财政付收入(4)可以改善扎国际收支消极影粥响：(1)可能会引泊发债务危唉机(2)可能使本晶国经济陷度入被动境抚地(3)加剧国内蚂市场竞争（二）短罚期国际资壮本流动的都影响1、对国迎际贸易踏的影响--有利于中国际贸沈易的顺驶利进行2、对各国报国际收支养的影响（1）当一国系出现暂时原性的国际武收支失衡央时，短期师资本流动趟有利于调挑节失衡。（2）当一国婚出现持续售性国际收杂支不平衡莫时，则投金机性和保幻玉值性短期随资本流动贞会加剧该受国的国际很收支失衡屿状态。3、对国际怖金融市场盾的影响--加剧国叨际金融散市场动柔荡第三节穷国际资本摆流动的动趟因一、国际过资本流动猜的一般原区因国际间餐的要素缩慧报酬差尼异将造斜成生产灭要素在聚国际间欣的流动筐。二、证桑券投资江国际分球散化的匪动因投资者除狗了关心投滔资收益的注高低外，选也注重投俊资收益的很稳定性。若将投资经选择扩展挺到世界范飞围，就能达够在一定喇程度上从絮国际分散夏化中获益券。三、国际姻直接投资央的动因1、垄断纵优势论千（产业仿结构论策）☆1960年美国麻淘省理工大洲学的斯蒂姑芬·海默提泰出，金略德尔伯庙格补充窝和发展扇。☆国际直确接投资是折由于产品你和生产要航素市场的肥不完善。☆所有产坡业结构不薪完善的因上素都推动驳企业跨国沾经营追求污最大限度龄的利润。2、市场内祝部化理论派（生产内葵部化论）☆巴克铁莱和卡淋松197绣6年提出瓣、卢格猜曼补充还。☆在假旱设市场做不完善普的前提吉下，说押明企业懒为什么感进行直争接投资静，而不就是以其野他方式托获取更蝇高利润块。☆海外威直接投贺资产生热于企业燃以内部呼交换取达代外部灭市场交精易的过狸程。☆用企晋业内部雪的过程宽转换来乖替代市料场交易牵可以大雅大降低触生产成洒本提高贴企业利铃润，于役是跨越侮国界的衡市场内据部化过博程，就痕形成了说跨国公陕司和海初外直接笋投资。3、国际生约产折衷论哥（生产综午合论）☆英国料经济学绸家约翰·邓宁提出我。☆以市哗场不完益善为前途提，将闹产业结岗构论、傻生产内梳部化论舍和传统吸的区位奶优势论旋综合起半来。☆进行贱海外直旱接投资积的企业孔，必须办具备企露业专有夹优势和缓生产国岂际化的聋优势，诊同时投吐资东道脾国还必症须具备横企业所破需的区执位优势己。☆从动态盘分析的角悼度研究国核际直接投调资。4、产品朴生命周丙期论☆美国划哈佛大狂学教授退沃能于1966年提出孤。☆企业械对外直聚接投资灾是产品厉从研究兽开发到僵成熟，编再到标江准化，详最终过啄时这一刊过程中堵的一个沿自然阶愤段。☆是动恐态的国际恋直接投资残理论，推贯论很严谨苹。第四节发展中岗国家债衡务危机粪问题一、外灶债的概衰念外债是鬼指在任替何特定挠的时间酱，一国梦居民对奖非居民融承担的渔已拨付鉴尚未清摧偿的具乞有契约鼓性偿还晋义务的康全部债奔务，包茂括需要坏偿还的蜘本金及构需支付悲的利息托。特点:(1)一国居民宴与非居民柳之间的债箭务(2)债权债王务关系巡寿必须具搏有契约吉性(3)是一个门存量概青念(4)外债可异用外币东表示也抛可用本瓜币表示二、衡量秆外债规模固的指标1、债务纽奉率指一国当湾年外债余虚额占当年盏国民生产向总值（GNP）的比哀率。——国际警猜戒线一什般为10%2、负债率指一国当仙年外债余渗额占当年丝式贸易和非妻贸易外汇航收入的比咸率。——国际警戒屑线一般为100垂%3、偿债须率指一国姥当年外规债还本蜻付息额臣占当年祖贸易和亿非贸易演外汇收素入的比娘率。——国际警戒始线一般为20%4、短期林债务比艺率指当年桌外债余疯额中，羞一年及遭一年以险下短期题债务所坟占比重第。——国际警戒斑线一般为25%5、其它胁债务衡握量指标①当年外网债付息额/当年GNP＜5%时安全②外债乎总额/本国黄金乞外汇储备筑额＜300抹%③当年偿航还外债坟利息额/当年贸锅易和非劣贸易外成汇收入外额三、长期谱资本流动饮与发展竿中国家债硬务（一）债凡务危机爆尖发的背景航及特点背景：壶两次石书油危机特点：①债务规模芽巨大②债务瓣高度集宾中③债务国拥处境艰难197嘱3年1982润年198咽8年199互0年非产油国隔债务1301效亿$络61次24亿$餐993蚁2亿$财13当000亿胀$负债率115幅.4%→143.爹3%偿债率15.9议%→23.吹9%（二）债抗务危机形国成的原因1、内因a)盲目借取狐大量外债宅，不切实剖际地追求得高速经济三增长b)国内经不济政策部失误c)所借外债菌未形成合仪理的外债验结构d)所借外债棒没有得到颜有效管理邮及高效利剃用2、外因a)8蛮0年代初以李发达国家垫为主导的骄世界经济碎衰退b)美元利率拥的上升和客美元汇率懒的坚挺（三）债管务危机的异解决方案1982戚~198惨5年：最初的援躺助措施1985轿/10：“贝克计划”债务资剑本化、债权交换、债务回购1989女/3：“布雷迪计椅划”债务减星免（四）膝国际债割务危机统的启示债务危机皇爆发的事丹实表明，漆用借款来蒜平衡国际凤收支失衡馆只能是暂彻时的，而怕且必须有衫足够的储仆备资产支晕持和稳固炉的偿债能晨力保障。第五节投机性给冲击与列国际金桌融危机一、短愿期资本勒流动与忌投机性真冲击货筑币危机（一）短爷期资本流旧动与投机盛性冲击国际投酿机性资槐本或游旁资，是华指那些资没有固帆定的投铜资领域君，以追膏逐短期伙高额利酿润而在到各市场菊间频繁维移动的术资本。（二）投河机性冲击拐的立体投暑机策略1、利用即怎期外汇交视易在现货疑市场的投钓机性冲击森→p28茧3图如1美元换=6元时，贷600皆万元，雁卖出后摩可换1胳00万历美元，个待人民挽币贬值扩后，1美元=胀7元时，用85.7令万美元就挪可兑换6刻00万元惯人民币还贷，余14.乎3万美煮元。2、利用派远期外朴汇交易方在远期箩外汇市木场的投队机性冲晨击例，东扔京外汇敲市场某年7月1日三月期颤美元汇率写为$1=J￥80，一投机佳者判断美悼元贬值，萄于是抛出男三月期美炉元10万，交割树日为10月3日。假定9月1日一月期扯美元汇率杏为$1=J￥75，该投机磨者买入狗同额远贫期美元10万，交割担日期同为10月3日。则焰获利1000或00×伪80-袭1000拍00×盖75=僻5000辣00日元3、利用外生汇期货、缺期权交易穷在期货期勇权市场的苹投机性冲俘击→p284图4、利用耀货币当慕局干预猜措施的肯投机→p28饿4图（三）90年代以来新兴市途场国家的几次金融危机回顾1、199涛4年墨西哥辈金融危机☆经常项目兼逆差→短期资本外逃→外汇储性备枯竭→发行短孝期美元陷债券→比索贬值→实行浮蹦动汇率攻制→金融危衬机影响：（1）外资大符量外逃（2）比索绵贬值（3）经济窑危机（4）通货膨五胀上升（5）失业率港上升原因：首先，巨额经捎常项目逆茎差是诱发嚷金融危机瓣的根本原榴因（1）贸易颜自由化（2）钉住汇咸率制（3）实际菜有效汇茅率上涨膀（4）金融自斯由化其次，国内经价济结构失甜调是爆发判金融危机亮的深层次堂原因（1）民间投愿资不足（2）私有骂化（3）由于环生产性粘投资不管断下降再次，国内悦政治冲核突以及萌国际经队济金融勤环境的栏变化是捷引发危擦机的直荐接原因2、199盲7年亚洲谜金融危思机☆对外征开放→外资流入→美元升值称和美国利真率上调→外资撤樱离、股市下距滑→对冲基盐金攻击运泰铢→实行浮昨动汇率廉制→泰铢贬值→金融危机索罗斯是哨如何阻击户泰铢？1、在泰国占注册了一螺个公司，淘向泰国银提行借泰铢2、泰铢辅换成美久元（泰昏国可以燥自由兑们换）1美元=30泰铢3、国际市始场低价抛地售泰铢→泰铢狂善贬1美元=40泰铢4、用很少称的美元买律回当初贷脾款数量的选泰铢还贷前提：外汇储岸备少、外远汇能自由究兑换影响：→危机迅你速蔓延→汇市和场股市连续毫下挫→金融机霞构倒闭→失业日增加→经济衰刮退→菲律刺宾、缅醋甸、印姿度尼西蓝亚、马庭来西亚祖、新加劝坡内因：（1）宏观诸经济抵覆御各种志危害冲觉击的能付力下降（2）银行对俱私人部门剪的信贷持稿续快速增送长（3）资本账跟户过早开嚼放（4）钉住美斥元的汇率我制度外因：全狭球经济一槐体化和国僻际金融市贺场的内在塘不稳定性3、199浩8年俄罗扔斯金融阳危机☆经济闸转轨→通货膨晌胀→资本外逃→汇率下却跌和股袭市下挫→提高利旋率→居民提现款→自由浮桥动→金融危叫机全面屯爆发影响：→卢布碎贬值→股票莫、政府倦债券缩苍水→企业蜡和银行勤倒闭→通货膨仇胀→经济鸦衰退→影响墙乌克兰安、土耳持其、哈妹萨克斯而坦原因：（1）出口膏受阻和亲资本急瓦剧外流父导致国吧际收支翁恶化（2）巨额财澡政赤字与惜债务负担（3）制度和减结构方面丹的薄弱性（4）金融秩望序混乱，颠不良资产万比重过高波，货币信背誉低下（5）政局动留荡4、200墨1年阿根廷哥金融危汪机☆经济衰篇退→资本流出→消费和生慰产指数下浙降→经济危机→银行挤梳兑→金融管制→社会骚梨乱→全面危施机影响：→金融系页统瘫痪→银行业鼠亏损→生产驰萎缩→经济衰招退→资金外艘逃→失业率返上升→贫富差距扩大→政治危阀机原因：首先，新自辨由主义可发展模接式是酿袍成此次谨全面危向机的深发层原因（1）贸易披自由化茫（2）经济跳自由化脱（3）国企私薯有化（4）政治樱分权化密（5）发展外希向化其次，政府宏追观调控政垃策的措施浓不当是引元发阿根廷巩金融危机却的直接原向因：（1）固定炕汇率（2）不恰当张的财政政盯策（3）负债巨发展战略再次，阿根廷条危机还是冒多种国际托因素共同挣作用的结摧果。5、20世纪90年代以来熟新兴市场纠经济国家毯金融危机戴的共同特街征及原因（1）四次危伪机爆发的味基本特征第一、炮都是在丛经济全拒球化大森背景下响爆发的第二，借金融危蔽机的破窗坏程度傅非常深匀重第三，戏私人资本叼流向的突栗然逆转第四、本跟国货币大扎幅贬值、全资产价格谈急剧下跌第五、赞大量银声行重建困或破产忽倒闭第六、傲危机具稠有很强贝的传染织效应（1）若干长新兴市盾场有一唐个共同份的贷款疗人（2）同一浩区域内欠各国的刻资产价叔格变动比具有较底高的相舟关性（3）新兴市涉场的贸易倦结构非常先相似，在武国际市场胞上经常处劳于相互竞卡争的格局（4）投资者吹信心第七、贵危机的揭影响越脉来越大第八、危绍机的处理年资金大、莫条件苛刻（2）四次危险机爆发的马共同原因第一、巨查额的外债弯负担是导删致四次金篇融危机爆麻发的最明尿显的原因☆赶超战稼略导致负薪债率非常蠢高☆经济增霉长前景恶鼠化使国际欠资本转为塑以短期资柱本为主☆“双重错蛙配”问题：“货币州错配”、“期限错财配”第二、法固定汇厘率制与听经常项揭目逆差丽是导致寨金融危柏机爆发沾的直接捷原因☆固定吹汇率制剧好处：嫁本币稳网定☆固定汇犯率制不利冲：货币高款估或低估院、经常项轿目恶化、奶通货膨胀第三、国设内银行体浸系的脆弱症性在危机蕉形成和加业剧危机对健实质经济累的影响方上面起了很路大作用第四、兔对金融回自由化渴处置不领当也是堤造成新当兴市场榜国家金同融危机护爆发的半主要原漠因之一第五、娃薄弱的讽制度建容设第六、蚕国际金丘融市场猛上的无旧政府状宿态与强售权政治丑对于新饥兴市场资上的金方融危机单难辞其庸咎6、新兴擦市场国砌家的金饮融危机危对我国彩的启示（1）实施渐稳妥的善宏观政矮策（2）增强纲金融体松系抵御倘外部冲蹈击的实雀力☆完善榴金融体达系☆加棉强法律换和制度泡的建设☆加强要金融监管☆加强颂金融机构校建设（3）实行类更有弹晒性的汇岁率制度☆能减轻绪货币政策兽的压力☆汇率调著整与“基讨本面”的变愉化相一守致☆稳定市介场预期（4）谨慎交开放资益本账户☆健全逼的宏观议经济政识策框架☆强有摇力的国馒内金融志制度☆有自主欲权的中央急银行☆及时、仿准确的信售息披露（5）建立驳金融危许机预警千机制二、金赏融危机荡引发的控对国际夫资本流漏动的反鹊思1、利润差猪异2、制度性凉结构3、易变性第1、新兴国袄家的金融调市场相对场较小第2、信息执因素第3、风险溢宾价行为第4、非均衡愿过程第六节纠美国次乔贷危机“你想过中首产阶级的筒生活吗？左买房吧！圆”“积蓄斜不够？优贷款吧凭！”“首付也柜付不起？侮我们提供个零首付！恼”“担心惨利息太药高？头絮两年我方们提供3%的优惠利消率！”“还是付京不起？没菌关系，头24个月你虹只需要起支付利透息，贷嘱款的本到金可以立两年后瘦再付！艰”“担心两扫年后还是垄还不起？层哎呀，你朗也真是太断小心了，处看看现在沙的房子比廉两年前涨落了多少，耀到时候你碌转手卖给蚕别人啊，称不仅白住由两年，还枝可以赚一联笔呢！”一、次扮按机理次按参与热者主要有4方：低分收入家输庭、贷惊款银行你、投资垦银行和症保险公匪司、对哈冲基金剩等投资念者。1、相关攻概念（1）次级嗓按揭贷缸款（Sub拣pri初me来Mor顿tga课ge）关系人摩：低收船入家庭―银行FIC距O的信用碌评级：优（750～850分）良（660～749分）一般（620～659分）差（350～619分）不确定（350分以下）次级贷翠款正常贷珠款贷款对象沿分三个层粪次：（1）优级贷柜款：信边用分数660分以上（2）Alt搂-A贷款：信用坏分数620－660（3）次级贷宗款：信鄙用分数低鉴于620分★正常按肚揭☆首付20－30％☆利率为30年固定利凭率（5－6％）或浮动柄利率（3－4％）☆回报5％★次级按脑揭☆首付比晌例很低☆利率2/28、3/27☆长期回抱报8％－20％（2）次级雕债（MBS）关系人狠：银行―投资银行银行自给有资金费有限资产证券姜化大部分卖杂给华尔街祥的投资银跃行次级债遥（次级兰按揭担番保债券僻：MBS）银行自留30％（3）次级归债抵押肚证券（CDO）关系人帽：投资脸银行―保险公总司和对娇冲基金再一次证溜券化次级债抵刮押证券（CDO）把次级债督分级＊信用化最差的饥次级债劣→“贼三级”笛→恋卖给对勤冲基金惠，年回季报率50－100％＊信用惹最好的处次级债也→“胞一级”摄→卖适给养老希基金、链保险公阔司＊“二级视”→卖描给商业银流行☆2/28低或者3/辫27台阶式的撤利率支付房诚方式☆负按拥揭率2、灵活吃多样的嚷还款方捧式3、持续敲降息催泄生地产香繁荣200炕1年基准籍利率由6.5%下降到1%30年固息瓦房贷利催率从2004年初7%下降到2004年上半侧年5.5%10万亿房孝贷优质贷榆款：800班00亿美元堡→正常贷蛾款次级贷袜款：1300泳0亿美元ALT-赴A：7000亿美元200店00亿美元二、次贷秘危机爆发晨的原因1、房价下僚跌2、信贷金摸融创新产局品助长也进助跌，加妈大了房价薪的波动性3、评级攀机构对笔结构性的金融产富品信用肺评估体智制上的付缺陷4、中间告人的利卫益驱动5、浮动狐利率按锦揭贷款纺的影响2/2动8和3/2订7的优惠固舰定/浮动利率划结构6、数据模走型投资缺兵乏风险控辛制总结次级债危灾机的演化港：按照“客住房贷碰款—MB酸S—C饼DO—挠CDS谁”的金融嘉产品链吓条循环络膨胀。投行在拳购买MBS后，通过篮结构化处窜理从中发届展出ABS（资产恼支持证允券），负又从ABS中衍生蛙出CDO。为了对仁冲风险扰，设计梦出能够修对冲低仇质量档拢次CDO风险的岸衍生工桃具CDS。CDO和CDS被出售浑给来自梦全球的捏对冲基监金和各列大金融嘉机构。制度上的醉缺陷：★次级债障危机爆发杀与它的杠茅杆交易有缸关★美国爆扎发危机的计原因在于蛙美国的基克本经济基距础——债务经伞济★原生帜产品出窑现问题卡→衍生睡品交易嚷就会崩婚溃★格林斯饰潘持续降绪息→大量型资金流入忍了房地产余市场→贷听款公司找协合伙人（飘投行）分帖担风险→房诚证券化（烛投行包装攻次债）分阿担风险→产对冲基金遮购买→投稀行买对冲示基金→对爽冲基金继站续买CDO洗→投行设平计CDS→全球购撕买→房价仓下跌；优杠惠利率时榜限到；民康众无法还功贷、贷款塘公司倒闭版、对冲基芬金亏损、撕保险公司欲及贷款银等行亏损、喉投行亏损忍、股市大寇跌、无法务还贷民众饺增加→次珠贷危机、边金融危机必爆发三、08金融危机图的影响（一）对倍世界各国法的影响概毙览1、欧盟经杨济增长率笔接近于零2、冰岛遭原受严重经房诚济