财富管理行业产业链报告干货

财富管理行业产业链研究报告目录1.财富管理行业概述 51.1市场界定 51.2市场容量 61.2.1中国私人财富市场概述 61.2.2中国高净值人群区域分析 9中国高净值人群投资心态、投资行为和人群细分 101.2.4总结 122.财富管理行业主要产品分析 142.1公募基金 152.1.1市场规模：权益类基金推动份额突破6万亿 162.1.2竞争格局：集中度仍低，小微基金持续增加 192.2私募基金 192.2.1市场规模：发行量激增，股票类占比提高 202.2.2竞争格局：百亿级别私募剧增，行业分化加剧 212.3券商资管 222.3.1市场规模：通道业务仍为主力 232.3.2竞争格局：业务收入猛涨，模式仍需转型 252.4银行理财 262.4.1市场规模 262.4.2竞争格局：非保本/封闭非净值型/面向散户为主体 262.4.3银行理财产品收益下行 282.5私人银行 292.6第三方理财机构 302.6.1发展现状：财富管理与资产管理并驾齐驱 302.6.2竞争格局：行业领军者逐渐崛起 322.7互联网金融 32行业概况 322.7.2产品收益：活期下跌，定期纷呈 352.8P2P 352.9众筹 383.财富管理行业案例分析 403.1第三方理财机构-诺亚财富 40诺亚财富发展历史 40诺亚财富股权结构和公司结构 42诺亚财富运营情况 43诺亚财富运营模式和管理文化 46诺亚财富公司经营风险提示 473.2钜派投资 49钜派投资发展历程 49股东资源带来优质项目 49钜派投资风控模式 51钜派投资服务模式 52钜派投资收费方式 533.3互联网理财-蚂蚁金服、微众银行、陆金所 544.财富管理行业发展趋势及展望 574.1基础环境不断优化，为财富管理行业发展奠定扎实基础 574.2居民投资理念发生改变，为财富管理行业发展增添动力 584.3我国财富管理机构发展方向 58附录1—诺亚财富管理层2023年访谈 60齿1.誉财富管理行倡业概述婶1.1半市场界定争近年来，随宴着经济幕增长和居民各财富积累，程尤其是高净汤值群体的根快速派增加，姿财富管理越坊来越受到金盖融劣行业的谱重视，不仅郑以渠道业务段为传统优势翼的商业银行户、信托公司窝、证券公司晨、第三方理拦财等机构纷砍纷宣称致力宋于开展财富察管理业务，榨而且以主动玉投资管理为过传统优势的遇保险资管、捕公募基金、硬私募基金等控机构也纷纷薄制订了向财碰富管理机构选转型的目标燥。束据不完全统嫁计，喇2023蕉年我国财富窄管理市场规饼模已突破聪130辞万亿元人民坦币。对关于应财富管理的引定义，躲业内拣目前尚无共缺识。借鉴国澡际经验，财财富管理一般行指财富管理惕机构根据高亚净值客户不轮同阶段的财仓务需求和收温益风险偏好泼，为客户进链行相应的财酱务规划，通御过现金管理稍、资产管理躬、债务管理诞、保险保障犬、税务筹划傍、退休计划州及遗产安排没等手段，对搅客户的资产释、负债、流壳动性进行管胀理，帮助客鸟户达到满足宜财务需求、诱降低风险、漂财富增值的缩目的。百目前，国内膏的袖财富管理行询业受众面广配，客户需求数多元化，不刺同人群，如听大众阶层、火高净值人权序、超高净值臂人群在产品依的流动性、僻收益率等方发面有不同的秒投资需求。炒多元需求下姥，不同类型携理财机构将杀呈现出百舸耻争流的场面角，加之啊2023踩年后相对宽弦松的监管氛传围，行业竞股争更趋激烈疯。胜不同类型的扩财富管理机雅构吸引了不亚同层次的财糖富人群，而志其所提供服瓣务的深度和但广度先天的担差异性亦决疏定了不同细乐分市场的竞子争格局。另2023民年监管部门摸对基金、券奔商、保险等顾主体放松资得管业务后，够之前以邻为走壑的格局日获渐松动，目概前中国财富降管理市场整枯体激烈。财铲富阶层和富贩裕阶层（可比投资资产在竖1000云蛋万以下）竟践财富管理市息场的主要竞握争者包括零车售银行、下铁保险公司、披村公募基金券女商集合理财夹以及大部分陶的互联网理顷财产品；捆种高净值个人罪市场的竞争乱者则主要包轨括私人银行妈、信托直销歉、券商定向府理财和私募浴基金等；超束高净值个人滤市场的竞争截者则包括家恢庭办公室、芝私人银行、放药券商定向理批财和私募基旱金等。忠中国私人财饺富市场从起求步阶段的“兔坐看风起云础涌”，经历刷了肆2023垦顿年前后各家慌金融机构“仪逐鹿中原”摧的快速发展踢和陷2023凳年前后检借“根深者叶替茂”的精耕熄细作，市场叨竞争的广度奖和深度都进累一步提升。摇时值培2023希黄年，随着高野净值人群投碍资视野的日灶益开阔，国弹内财富管理葬机构愈发注盈重提供更加含综合、全面攀的金融服务越，一方面持其续探索境内成财富管理市军场的创新服蔽务模式，一歇方面积极投炕资布局参与紧境外财富管恩理市场竞争字。经旅过蛋近年来的发秒展，中国高慕净值人群的友投资心态和道理念愈发成惹熟开放，在悬投资理财方嚼面的需求也鞠愈发复杂。烟在保障现有共财富安全的谣情况下实现使稳健增值，真和将财富有叙效、有益地译传递给下一乱代成为高净吊值人群凸显防出来的两大太财富目标。康在这一投资谅心态和财富甚目标的引导栗下，高净值融人群的投资前行为也较两京年前呈现出竖若干变化：瘦他们不仅关丙注眼下的高行品质生活，游也更多地考袭虑财富的代巴际传承；他缎们的目光不导囿于大陆市大场，更加积考极主动地参驶与海外投资踢；铸宏他们敏锐地漫抓住新时代挺的机遇，弄国潮创新行业忌，拥抱互联读网时代。与格此同时，中念国私人银行短业竞争进一星步升级，市替场上各类金持融机构在经遥历了市场早雀期的品牌创钱立阶段后，职逐步将竞争酸的重心从波岂段式的产品伴营销、业务麻推广，转移狭到深度理解沉和挖掘客户蝇短期和中长斥期的综合理哈财需求，争同取通牛᣿全提供差异化遥的服务和建写议，进行跨猛境网络布局誓以积极参与病海外市场竞榨争，以进一玻步强化其专言业优势和平死台效应。符1.2浪市场容量神马鼻中国私人财城富市场概述桌近年来溉段中国宏观经秆济发展进入蓄“新常态”到，事2023茧年我国跳GDP处增速忘7.7%之，鹿2023份年虽然国际漏经济温和复耍苏，但随着畅中国经济结牛构的进一步瓜调整，肺GDP赴增速放缓至损7.4%屿。漆CPI拢从号2023廉年的茅2.6%踪降至矩2023幅年的远2.0%仿。驴2023赴年政府工作撞报告中提出坊要推动中国冠经济发展调镰速不减势、叙量增质更优秘。经济增长睁将从高速转箩为中高速，吗GDP稍增速目标为勤7%繁左右；经济器结构不断优咐化升级，第倾三产业消费返需求逐步成朴为主体，城辉乡区域差距傅逐步缩小，赴居民收入占贱比上升；从活要素驱动、殃投资驱动转辆向创新驱动盾，打造大众百创业、万众详创新和增加朱公共产品、耐公共服务的朝经济增长“屿双引擎”。孩部根据国家统刷计局数据，痕最近十年，疾从阀2005俘年到寒2023权爪年，中国城样镇居民平均旷可支配收入乒从狮10493颂锁元增长到了甚2884恢4狸元，年均复述合增长率为着11.6登8%姿。另一方面勺，城镇居民时恩格尔系数由从扰3悦6.7队浸下降到喇35虽，这意味着邻城镇树居民用于维帮持基本生活英之外的支出精比例在增长辞，颂城镇圆居民家庭的究财富管理需赞求提升。疏图姻1公最近过10调年城镇居民室收入大幅提郊升威数据来源：辜国家统计局据枝姿根据全球综迫合排名第一斯的财富管理度机构瑞信在令2023途滴年发布的《证Glob即eWea既lthD退atabo祝ok哨》的测算，扇中国在执2023烘役年拥有检10猪万美元以上葵金融资产的吼财富成人数券约为泡2295篇.2遇万人，占成刺人总数的识2.3%遣。核2023胜挑年年中中国著财富市场约伏为抛21.4前寄万亿美元（痰约专136.陆4稳万亿人民币晨），约占全过球份额的经8.1%付，仅次于美嘴国（震83.7辰万亿美元）砌、日本（弊23.2漂万亿美元）磨。伟图粮2会仅最近些10省年子中国财富市白场份额变化堵数据来源：及瑞信低根据福布斯考中国发布的樱《东2023做悔中国大众富梁裕阶层财富炮白皮书》，颈骨在艰2023已年末中国大宝众富裕阶层返（福布斯中雾文版定义的津大众富裕阶鱼层是指，个晚人可投资资修产在目60识万人民币至最600球万人民币之病间）的人数乎达到榴1,38锡8屯万人，同比忙增长疗15.9邮%谊。滴2023究远年底中国私韵人可投资资迈产总额约秤106.值2献万亿元，年胸增长围12.8随%钻，主要由股异票、基金、蜡债券等金融蛾性资产增长瓦所带动。羡图稼3肉烦禽最近路5烘年贷大众富裕阶头层人数稳定队增长貌数据来源：柔福布斯中国翠图五4哨坊最近撇5帜年既大众富裕阶聪层资产配置箭情况蜻数据来源：跪福布斯中国略根据《摸2023帖都中国私人财圈富报告》显驾示，委2023龄年我国高净稀值人群（人维均资产规模膀1败亿元以上）血总数达到了昂104傻万，较私2023妄年增长了问46.4坦%印；高净值人轮群的可投资塌资产规模达锄到了初31.8阶万亿人民币荷，较景2023柔睡年增长了江45.2故%皮。而坟2023犁急年中国高净丑值人群预计干将达到赠126医万人左右，测较怠2023控女年增长防22%抖；高净值人闷群持有财富悄将达疮37绩万亿人民币步。另图旧5偏羽牧2023鹿年居-2023阔年中国高净链值人群数量催大幅上涨为数据来源：扯《歪2023构年伪狗中国私人财箩富报告》屋迁伞中国高净值渠人群区域分掌析套根据《犹2023玩年中国私人裙财富报告》坛，朱2023况年末，全国皆共有脸7拖个省的高净产值人群数量热超厘过庭5峡万人，分别携为广东、上转海、北京、启江苏、浙江船、山东和四朵川；其中，跪广东的高净飞值人数率先毒超警᣿研10违万人，达到肾13尸万人；有知3鸣个省的高净馅值人群数量阅处于蕉3-5构万人之间，险分别为辽宁捷、福建和湖倒北；朝2023涌年末，全国抄高净值人群静规模测过烤万的省总数委达到寸24库个。叹2023准年末，四川掠成为首个高躲净值人数达挣到颈5矩万人的中国快内陆省份，威主要受益于虫国家发展中瞒西部地区的膏政策指导以徒及省内多点雷多极支撑发物展战略，大汤力培育了省干内成都、绵侨阳、攀西地菌区等多个快并速发展区域搬。住2023-彻2023遣年，高净值道人群的地域宿分布延续了孤2023向年以来的集理中度不断下倒降的趋势，籍区域间分布奸更为平衡。竟广东、上海漠、北京、江皱苏和浙江五泥个东部沿海砍省市的高净版值人士人数歇占全国总数日比例约为阳46%绸，较驶2023帜年下降了牲4商个百分点；涨同时，该五胸省市高净值遮人群所持有个的可投资资牌产占全国高跟净值人群财闷富的比重约剥为帝53%叼，较历2023强年下降了画2巩个百分点。段2023-楼2023很年碰，仙高净值人群机增长亮点集麦中于中西部回，未来在“津一带一路”导、长江经济失带和创新战染略等政策的无带动下预计良将继续保持秧较大增长潜沉力蛙。采具体来看，艰新疆、湖北企和陕西三省犯高净值人数秩年均复合增殿长率突破慎30%纤，四川、广超西、云南三取省的复合增阶长率也突破嗓了央25%瘦。新疆作为射西部大开发茶的重点沿边倾开放地区以命及重点能源毅资源富集地吵区，受益于柔西部大开发灭税收优惠等费政策落实，波2023絮年城镇居民宾人均可支配宣收入增幅超程᣿犯11%朋，居全国第创1婶位，同时，校也成为全国求高净值人群筒增速最快的茄省份。填2023苍年，政府工疗作报告首次农将“一带一木路”、长江披经济带和京认津冀协同发冰展明确为区具域发展的“岛三个支撑带许”，高2023改-2023依年的增长亮讯点地区预计守在此支持下郑将持续较快矮速增长。其即中，“一带膀一路”西北套地区在新疆脉与中国内陆贺及萨克斯坦蜜、塔吉克斯离坦等周边国起家的运输、膨电网等基建唤项目的带动尘下，地区经色济和商贸都新将迎来快速勾发展阶段。油“一带一路狭”西南地区袄的云南和广议西将继续借净助其突出的乞区域优势，膝加快北部湾闹经济区和珠拜江－西江经绘济带开放发衣展，进一步剖打造大湄公炕河次区域经荒济合作新高凤地。长江经框济带地区将烛有序开展黄侵金水道治理偶、沿江码头典口岸等重大巷项目，构筑母综合立体大仇通道，引导净产业由东向松西梯度转移绢。另一方面她，随着“创臂新驱动发展象”作为国家祝战略提出，旋上述地区也洽有望通榴᣿较区域创新体禾系建设，借尚助“互联网墨+”隆等理念真正菜发挥市场活寺力，推动产呈业结构和经悼济发展方式公的转型，提浆高经济增长叠的质量和效酱益。在政策俱驱动和创新窜体系推动下给，上述地区啦在实现经济岁发展的同时错，，高净值唯人群规模将稍继续快速增益长。呼窃中国高净值砍人群投资心净态、投资行唱为和人群细洒分市1.结遵高净值人群剥普遍考虑保叫持或增加金研融投资，同筐时看好实业骂投资中的创唉业行业和消今费服务业屈近年来高净风值人群保持敢对宏观政治列经济形势的练高度关注，协重点关注政聪府深化改革股开放、鼓励底创新的政策熄举措。径2023惭年初，容好“新常态”丧成为政府执嫌政新理念关之键词，反映弹了国内经济遗增速放缓、贩经济结构不精断优化升级霉、经济发展侮动力从投资享驱动转向创衔新驱动的发谣展趋势，也津为许多后续漆政策的出台拘奠定了基调掀。芳根据网络信古息汇总，部格分高净值熊人士芽表示俩，国企改革远、垄断行业掀放开等对内宇改革政策将猪对自己未来禽一到两年内御的投资行为援有重要影响玉，而“一带善一路”蒜诞、人民币汇溪率国际化等坟对外开放政允策也是部分浸从事海外实拨业或金融投容资的高净值按人士关注的扁焦点。递他们祝非常关注政膝府对诸如互循联网、生物倡技术、节能蓄环保等创新援行业的扶持进政策，并期兆待这些举措露推动自己所违在或投资的钳行业进一步电发展。陈根据一份高趴净值人群调亡查问卷中可压看出架，受访高净羊值人群未来纠1-2怕年内对实业驰投资的观点顺呈现分化，织约蛇19%酷的受访者考渠虑在未来两坊年增加实业设投资，约兴57%包选择保持，压而有拿24%握考虑减持。盘部分受访的瞎高净值人士昼明确表示，没金融市场涨发跌难料，中喇长期内仍更屋看好实业投份资。针对实踢业投资的不证同领域，仅喂有不到授10%锐考虑增加对滩传统制造业支的投资，投拍资热情相对废集中在创新解行业和消费南服务业，这皆客观上符合霸政府希望积她极引导创新怎型行业发展俊的导向。访耻谈例᣿撒程中我们了称解到，不少生身处传统行愤业的高净值心人士虽然仍爷在经营自己币原有的企业烫，但同时也弄在积极寻找追创新行业的茅投资机会，烂比如投资互甚联网创业公病司、新材料格公司等。高怖净值人群对沾房地产的投繁资热情持续旗下降，约泛15%宏的受访者表勒示未来一到游两年会减少序房地产投资五，考虑增加乒房地产投资改的高净值人谅士则重点关细注一线城市膀。访谈柏᣿愁程中，愿意焦考虑增加房耕地产投资的经受访者也匠௿逝遍表现出谨罗慎踏实的投忘资态度，希商望对房地产薄的地段、功务用和升值空套间进行仔细禁考量之后再蚊进行投资。屿2.末“财富传承舞”锡继“财富保绵障”后物成为高净值易人群重要财缎富目标益在幕一份滨2023药年的调研结报告埋中我们发现层，中国高净孔值人群的首认要财富目标学由“创造更存多财富”变爽成“财富保洋障”。狸今年的网络冰调研数据显协示，中国高熟净值人群的霸首要财富目斧标与两年前镇调研时保持吐一致，仍为剧“财富保障筹”，受访人嗽群中约绸63%蓬提及“财富系保障”作为宇自己的重要脸财富目标。箱虽“财富传承视”的重要性家排序从两年轿前的第五位乓跃居到了第谷二位，约劲40%枪的受访高净绸值人士将其含列为主要财舞富目标，在话超高净值人蚁士中该比例浓高达传45%绑。同时，秧织“创造更多渗财富”和“惧个人事业发喇展”的提及乖率均有下降默，分别从愈33%优跌至黑31%芝、从违28%敞跌至抵19%窜。财富目标把的排序升降虹，也反映出染当前中国高醋净值人群的快财富心态变估化。艺由上我们可五以看出马，在进行事鸡业打拼和财尾富积累的同晨时，随着子躲女成年或家调庭财富安排群需求的上升未，部分高净灶值人士不仅稼看重通巴᣿送各种方式保仪障今后高品冲质的生活，佳也开始长远绿地考虑财富舅的代际传承熟，对超高净卵值人士而言锅这种需求尤酒为强烈。随杨之凸显的两量大财富目标宿，一是如何伟在保障现有结财富安全的天情况下实现渴稳健增值，躲二是如何将盈财富有效、严有益地传递耗给下一代。每证志律随着财富传习承上升为目娇前第二重要矮的财富目标浪，部分高净改值人士也已肤开始做出家引族财富传承系的具体安排丹。调研数据显显示，约去26%来的受访者已浩为子女购买劝保险，约束21%菠的受访者已棋为子女购置途房产，约址13%钢的人已经通茫过荒家庭工作室剥的服务设立旺了家族信托膜。尚未做出脾安排的高净狂值人士中，坐也有不少对须家庭工作室吉等财富传承提服务表现出彩兴趣。对于央家庭工作室喷服务，高净掏值人士的主茎要需求仍集棉中在家族资听产的保障传绸承和长期投源资理财上，慎此外，还有森约星27%值的受访者提必到了对例如西健康管理、尼定制旅游、猾移民讲座等猫家族增值服获务的需求。宗3.苦境内资产配无置中权益类撑产品占比上密升；境外投观资目的从“汽分散风险”险开始向“主砖动寻求海外东投资收益”誉转变趋2023-矿2023锋年初，历经欺股市多番涨发跌的中国高拉净值人群在哑投资风格上配一度趋于稳超健，将重心琴放在保障财刚富的平稳增命长上。从配2023曾年后段开始间，随着股市膜持续回暖，斑资本市场也袜逐步恢复其帐旺盛的生命粥力。高净值湿人群的投资篇心态“稳中席求变”，在征稳健基础上岸顺势捕捉市店场机会也成栋为越来越多悲高净值投资兴者的共识。血从风险偏好盛的数据来看剖，选择高风撒险高收益投犬资的高净值迷人士比例显环著提升，从午2023制年初的不到胖10%裁增至值2023蛾年初的乖15%需。与此同时皂，倾向于中撤等风险收益驻的高净值人圣群占比也显竖著下降，从删2023施年初的舅70%运降至芦2023本年初的评65%涌。偏好低风属险投资的人尘群比例则较息为稳定，外过白去五年来基鸦本保持在列20%教上下浮动。链各类投资中堂，高净值人语群对增加权岸益类投资和蚂其他境外投近资意愿最为量强烈。其中陡，股票、权旬益类公募基罢金和其他境谣外投资（特沾别是私募股思权、私募股掏票投资产品绞、对冲基金雅等）是高净迅值人群最希穷望增加投资赶的品类。资核本市场整体冷利好的预期西使得高净值拔人群对预期晒收益较高的底投资产品需精求持续上升矩。由于财富耕保障需求仍挂居首位，高梅净值人群对牙保障性理财训产品如保险哨的需求也持裤续上升。此疫外，房地产搜市场受政策反调控影响，泄高净值人群灶对投资性房简地产热情下样跌。融资类毛信托产品面悄临自身刚兑验打破以及其叼他高收益产明品发展如基江金专户的双匪重影响，对间投资者的吸币引力下降。袭旨狂总结暑不同类型的魂财富管理机樱构吸引了不第同层次的财屋富人群，而毁其所提供服春务的深度和衡广度先天的缝差异性亦决薯定了不同细科分市场的竞宋争格局。回2023钥年监管部门蕉对基金、券量商、保险等敞主体放松资拳管业务后，里之前以邻为昂壑的格局日挣渐松动，目芳前中国财富铃管理市场整裙体激烈。财江富阶层和富老裕阶层（可糖投资资产在督1000治乞万以下）拦透财富管理市斗场的主要竞中争者包括零枯售银行、报超保险公司、鼠施公募基金券陕商集合理财身以及大部分导的互联网理岭财产品；渴进高净值个人财市场的竞争技者则主要包鞭括私人银行责、信托直销三、券商定向蛋理财和私募迷基金等；超鸣高净值个人贱市场的竞争黎者则包括家呜庭办公室、占私人银行、偶啊券商定向理厉财和私募基纺金等。悼图妈6淘资管的细分组市场逐步形算成凡数据来源：指国泰君安证哥券研究愚具体到产品何上，不同阶虹层也有不同钳产品需求表决现。根据国摔泰君安证券隙的研究报告源显示，昏塞在大众富裕驰阶层，银行招理财产品、氧股票和基金翼作为大众富恰裕阶层最青释睐的三种理矩财产品，排揪名第二的股款票由匀2023细堆年的雕37.6芦%辆上升到了临62.1哄%柴。哀榴高净值人群久股票投资在朱境内总资产烛中的占比则疏提升了约舱4课个百分点，仇增至装26%捡，受权益类膨和货币基金射类产品拉动陵，公募基金睁占比也明显烂增加，从芳2023搁混年的权8%声到提高劝2023贵很年的麦11%仅。其他境内挑投资尤其是保私募股票投管资产品、基疫金专户理财驼等，因其更屠丰富的产品腿形式和高收览益也受到高埋净值人士的令欢迎，占比经从经2023包具年的寺4%绸迅速上升到辞10%遵。饮融而超高净值令人群由于多跪为企业主，妄群需要对企业惭进行多元化匠、国际化经劫营，其对收贩购并购、海扑外投资的需付求较多。爱图扁7骄科2023为年富裕阶层饲理财产品偏紧好饮数据来源：浸福布斯中国捎2.盯财富管理行井业眉主要霸产品丙分析没本文主要绒从惭公募基金、值阳光私募、迷券商资管它、银行理财播、拥私人银行、医第三方理财饿、互联网金机融这均七柜大品类铸着手分析拒。瓦公募基金非：（数1像）啊2023根是上半年股权载类公募基金辱发行最多，秒一改以往由释货币基金主截导的局面。蓝同时分级基显金、镇休打新基金和宿大数据基金粒在基金市场功表现抢眼。滩（灵2抓）行业集中蜜度低位徘徊泄，新进入者逆不断增多。泉（摔3泊）受益于技2023曾困年至邀2023蹈匆上半年以来蛾的结构性牛僚市，少肥中小板、创让业板有强势术表现，呢连各类型基金过多数上涨，体特别是股票龟型、混合型依和指数型雪/饮分级类基金涌表现居前。乖肾单边做多为寿我国传统投乱资导向，从茎2023枝嘉年亩6膀月以来收益冻表现看，如崖何应对市场涌大幅回测仍湿是公募基金毯的“偷惨阿喀琉斯之丛踵”。勉阳光私募效：（煤1招）精2023凉上半年阳光盯私募产品规祸模已近竹1.3灭亿元，自私否募证券基金炉改备案制来遵，阳光私募跨规模爆发增衰长。（钓2才）百亿级别柏的私募证券察机构日益增截多，同时微抹型基金增多酬，行业分化嫂加剧。（防3岸）大浪淘沙听，私募基金乓以追求绝对音收益为主旨嘱，业绩整体亩跑赢市场，妻宏观策略类否表现最佳。统券商资管莫：（阳1及）券商资管耻2023穷估上半年管理暗规模破炎10株万亿，以通批道类业务为滚主的定向资错产管理仍是脸主要构成，彩集合资产管味理稳步发展戒，专项资产局管理有望以冈资产证券化玩业务为跳板将快速发展。冷（买2执）各家券商免资管业务收三入均有明显脆上升。美国斧大投行资管乡收入占比约帐15%励，而我国资桐管业务占比义不足脆5%绣（剔除了参争股基金合并踪业绩）。相刊对经纪害/辽两融业务，唱于资管业务受杠权益市场波棋动影响较小裂，有条件在贺券商业务转以型过程中承米担不可或缺础的角色。荒银行理财万：（神1借）依托银行惩信用背书和朵渠道优势，哀2023感上半年银行舒理财占据资凉产管理市场牢龙头地位，狗规模达盾18.4符万亿。（息2舞）在同类资作产收益率下肃行情况下，析短期理财产圾品仍维持较吐高收益率，缎但银行理财海产品集中配季置于债券辽/渗货币基金蔬/革非标产品，蚊若大类资产携配置结构不典发生调整，北降息环境下庙收益率下降炭大势所趋。樱（耽3被）私人银行灶专职服务于以中国“钟鸣怒鼎食”阶层违，已成为国拜内大行布局胀重棋，但近宽年来事业部添推广战略受嗽阻，转型仍么待时日。阳私人银行墓：巩（追1组）鹊截止注2023抓风年铺6套月，妄16飘家上市银行练中有亲13闷家开立私人浆银行业务，酿客户总数达真36歼万人，管理汇资产规模超香过苦5.6汇万亿，占总戏资产的扛5%伶；谋就信息披露府一直较为完烘整的招商银脾行、工商银重行、农业银鼻行和民生银葡行看，膏2023盗瓦年至今私人第银行业务管棉资产规模的下复合年增长糕率达更29.4暴%断，扎且年增速一疾直提高。抛（叫2奇）津目前国内私小人银行采用例大零售业务鹅和事业部模皂式并行的模积式，臣一般情况下顿，伟实践上零售投业务模式实贡施效果优于楚事业部模式兔。和第三方理财余：（粱1邻）随着中国初资本市场在削全球影响力糖加大，股票戚市场和汇率基波动提高，炒传统单类财奇富管理方式齐遭遇瓶颈，紧多市场扩区习域的大类资滨产配置时代淘到来，第三馋方理财机构鬼具有这方面抄优势。（惜2电）“酒香不感怕巷子深”录，单纯依靠剪渠道和流量协难以把控优研质资产。通波过拥抱互联需网金融，延玻伸资产端优务势，诺亚财腔富等优质第唇三方理财销贞售机构正由易单一财富管退理渠道方转青型为综合资板产管理集团渴。纹互联网金融佣：晓（蛮1钱）况圾P2P摩行业机遇与绢危机并存，他市场扩张的勺同时舱监管逐渐落克实，亏基于供应链餐金融、消费韵金融等业务灶细分网贷平钱台仍值得期铸待。（段2迁）“大众创慨业，万众创禁新”国家战行略推进，众寨筹延伸了传漏统私募股权旋投资的泥LP肃受众，互联围网公司乃至箭电商平台纷婶纷进军。烂2023怖行业上半年唇领域募集资千金达不足梅30旅亿元，随着侦领投详/珠跟投机制逐珍步完善，祥TMT/叨医疗健康速/饲智能家居剧/渐互联网金融摸等细分领域钱开始凸显，疑未来股权众尘筹生机勃勃状。割2.1塌公募基金固1998越年规范后的笑首只证券投世资基金发行序成立标志着童中国财富管声理行业的真肃正萌芽，到荡目前为止一凑直在股票投口资管理领域赴发挥着主力灯军角色，成教立以来经历次了三个发展亮阶段：浪局1前）鸭1998素年加-2006直栏年：依靠制沃度优势、人药才优势与政捞策保护（牌输照垄断）迅悼速占领了谨A问股投资管理配市场，获得少第一次的快蛛速发展；趋竭2恳）衔2006芹年至遗2007背割年：依托容A为股大牛市，掏以股票二级缓市场投资的碌相对收益模逗式为主，管杂理规模爆发修式增长，规蹲模一度高达浇3.27患晓万亿，获得妹了第二次的泛高速发展；贿羽3霞）芝2023欲年至今：由累于信托制代蛇理机制弊端俗显现、人才茅激励机制缺凉位、股市低眼迷导致相对诵收益模式已呆渐落伍、牌麻照垄断消失港竞争者涌入冬、产品同质按化、渠道单迫一化、投资辩行为短期化哈等原因，公母募基金发展疫已遭遇瓶颈停，人才持续胳流失，管理铸规模相对于版银行理财和塔信托等其它羞竞争者不进香反退，目前喊已减少村2.5喜万亿元，行偿业地位已由士独步天下演伤变至六分之减一，公募基教金业务江河轿日下趋势已鬼定，诸如专仙户业务和基婚金子公司等或非公募业务拨刚刚艰难起怖步，今后唯辨有在建立长迟效激励机制徒、产品创新携化、客户定或位差异化、放财富管理业祝务多元化等竹方面有所突猎破才能成功矛“凤凰涅磐纲”。储根据恩《中国公募牙基金的八大隐趋势》境我们可以看汪出，公募基茂金的韵问题表现在芬：昼亦（张1闸）管理规模糖小：晌2023晒终年我国开放亩式基金只有送美国共同基鞋金的昆3.2%文，与我国经警济体量不匹阅配。（死2讽）票配置南比例低：基丰金持有者中兄73%毯为个人，但摔在我国家庭庭财富旁配置预中，基金投兼资占比只有尺3.3%精。（镰3厚）货币基金夏过强：过去未以偏股型为伞主，现在货随币基金已占姐半壁江山。滥（校4吊）业绩评价扫短期化：专司业化的投资系能力仍是公抖募基金的核锋心竞争力。菜（到5段）国资背景吹为主：券商丘有业务优势梢，银行有渠殿道优势。股惭东数量上券嗽商系占优，镇资产规模上废银行系占优鸡。婆我国公募基哄金未来发展画将有八大趋绣势：（束1血）规模回升孕：在收入倍鞋增计划下，低居民财富及编养老金积累妖是驱动规模赖上涨的源泉办。（稠2版）种类丰富爷：货币、指念数、分级等召基金占比提水升。（袄3僻）策略多元茅：衍生品等年投资工具创伐新带来多样影的投资主题厚，随着多层执次资本市场贺的不断完善捉，将出现更利多另类投资收策略创新。轮（著4州）渠道创新永：互联网金惠融带来账户享为主、流量恰导入的销售山模式和个性洒定制、第三裹方评价的特脉色渠道。（旱5酬）全球投资脑：人民币逆散转单边趋势烛，沪港通给极基金业带来兔跨市场一站秧式理财机遇征。（应6泽）行业集中圾：大品牌和场小精品共存摊，我国基金但市场集中度庸已经达到美赤国水平，特吴色中小公司梳也在竞争中凶稳固。（柳7俊）股权激励笨：新《基金熔法》提出可站实行专业人累士持股计划幼，利益统一琴、长效激励椒约束机制的绵公司治理创饱新尝试已经某展开。（谅8仗）综合金融许：基金的子治公司从通道新转为类券商旬，成为业务野创新引擎。汗2.1.司1温市场规模：什老权益类基金电推动份额突刊破绍6慢万亿抽根据互wind浩统计宪，截止蝴2023肉饰年半年末，房我国公募基朴金数量共计痕1552王氧支，同比增筛长帝25%以，受益于股圣市和债市的阁驱动，刺谅股票基金和猜混合型基金炉年内分别新果增死157温支和反277暖支，成为基握金新发规模恼的主要推动权力，低屯突破了前几融年公募基金民增长的瓶颈云。在基金产根品数量扩容捧加快的背景储下，况2023芬蝴年政6息月底基金份攀额总计转6.26仍腔万亿份，较场2023报治年底上升了声48%舌；平均每支廉基金份额为复26.4肺扁亿份，同比嫌上升圈18.4是%御。愚图甩8触楚2005-施2023岛年公募基金姿份额远数据来源：落wind别、国泰君安草证券研究板就产品投向善看看，脖2023爸隐年随着资产泰风向从货币赶牛市向股债搁牛市轮动，驳新股发行的我制度红利带怖动打新基金蕉规模飙升，厨丙权益类产品槐（股票型及描混合型）成阶为推动公募缸基金市场发阁展的驱动因稀素。而受央普行屡次降准络降息影响，术江货币基金收丰益率持续下胶降，蚁吊货币基金大南扩容在矮2023中宁年上半年的产基金份额同侵比上涨幅度蔑较小。健团上半年混合铜基金新增规百模已突破词1.25飘皇万亿，股票扶基金也大幅未增长俱4282匙谎亿，而相比毁之下，货币沈和债券基金圈新增仅孝3159疲扶亿。贞图每8杯唉2005-穴2023区年公募基金亩份额圾油烘数据来源：攀wind织、国泰君安掉证券研究伶从细分产品辩看，余2023请请年上半年基偏金市场有三刷个特色：想1愁）衫椒从产品结构除上看，报盯具有杠杆效栏应的分级基症金上半年备睡受关注；摔2恐）从投资方掩式上看，打捆新基金吸金葱能力显著；萄3杆）移谢从决策依据隆看，大数据耍基金成为“蚀畜互联网搅+毕”时代下的展新焦点。狡1驴）在上半年止沪深股指总均体保持持续抓上涨态势下味，具有杠杆奏效应的各类右指数分级基懒金受到投资歼者热捧，各胖大基金公司山纷纷布局分坊级基金。证泼监会数据显众示，乒2023絮主年以来各司办上报的级基与金数目超过霞150糟只。减肌截至阶6堤月底，弹38老家基金公司吊旗下莫1171嘉17庭只股票型分圈级基金合计德净值规模达乌时，次午分级基金市仇场则继续呈浙现出寡头垄婚断的局势，昆畅富国、鹏华式和申万菱信届合计净值规寇模达融2945介吼亿元，占据科了全部分级艳规模的捡62绳％。猾怖其中，富国遇基金旗下绝10秒只股票分级本基金合计净佣值规模达到雷1495发1495雅参亿元，立窄排名第一。着2肆）吩窑新股发行的陈制度红利带先动打新基金虾规模飙升询,死而打新基金磨以其稳定而眉高额的投资卷收益吸引了探大量申购。平桌截至屑6个月睁30清日，打新基疲金净值规模久步入百亿元罪级别的超过那60昼只，更有聋4叔只基金规模季突破机150萌亿元大关。晋其中，揉2023饮科年以来持续侍保持最大规诚模的“工银爆绝对收益”瑞高达努160.辅71湖亿元。可3柄）在“互联劲网刊+贿”的背景下纠，大数据基缴金也成为上瞒半年公募基辞金的焦点，液哨自供2023淋圾年“银河定号投宝中证腾尝安价值喇100假指数”坏毕由腾讯参与雨开发以来，尾已先后有“趣广发百发凶100攻”、“天虹涛云端生活”肠、“括喷淘金盒100仔”、“大数授据矿100盲”、“博时刘淘金大数据诉100耀”以及“代睛南方大数据忌300朱”艺7祥只大数据基润金成立。这兄些指数的背雀后显示的是塌BAT诵大数据的竞僚争力，同时村依赖于将数撒据转化成股榨票投资的决践策依据。咳2.玻1.2坊猾竞争格局：皮集中度仍低府，小微基金荡持续增加逝从公司层面塑看，外2023渠微年前十大公严募基金管理缸公司市场占率有率为年46.12爪%朱，延续了行栏业集中度下窝降趋势。寒欧由于不少基电金管理公司燕产品和业务润的创新性和忆差异性不足址，我国基金美业的新进入良者不断增多帆，仙广竞争力度不排断加强，公知募基金市场唱竞争日益激毛烈，微型基贱金数量持续买增加。亩纱就具体公司度排名看，兄圣天弘基金仍违以笋6680看袋亿的规模占帐据榜首。蹦含易方达基金敞凭借其精耕成细作的投研投体系异军突层起，直优资产规模达扫到云3608顿金亿，排名从思第比5孤位上升至第喊2已位。呈森华夏基金目喜前规模为栋3517厅燕亿元，排在免第亭3见位。工银瑞耕信、嘉实基简金分列第举4强、紧5日位。仔表找1邮影资产规模前爸十大基金管根理公司（共2023钩年载6抵月）诚数据来源：巧国泰君安证拣券研究持2.2寻私募基金蚁目前我国私爬募基金的类牌别主要有证皂券投资类、险股权和风险舍投资类、第偏三方销售类都三种。伸证券投资类短私募基金：播自诞生以来担在国际金融株市场上发展旱十分快速，首已占据十分物重要的位置训，并培育出惨了像巴菲特葬、索罗斯、胡西蒙斯这样谣的投资大师需。在我国哨2003短船年规范的阳气光化证券类怖私募基金开夸始出现，并足依托除2006衡-2007泻泄年的倦A请股牛市获得若一定发展，受但由于新生他行业经验不惑足，尚未找们到自身适用凳的发展模式选，业务领域针以浇A廊股二级市场钢投资为主，仇并采取相对乌收益的投资养模式，基本渡属于公募基算金的附属品横，不仅不能辅满足投资者锹不同收益风颠险的偏好和码投资目标日横益多元化的捏资产配置需嚷求，而且在染相对收益渐五失人心的市丑况下，伞2023饶年以来的股卧市持续低迷捷导致行业整锄体陷入困境航，管理规模究一直徘徊在凤1700红日亿元左右并虚略有缩水。吧私募股权投秃资基金（装PE院基金、并购舌基金）斥:撑在中国出现妨较晚，最早撒可以追溯到银1999任垂年国际金融丰公司（电IFC赌）入股上海阔银行，真正组引发市场关玩注始于每2004牌年美国的新负桥资本（愿Newb甜ridge倦Capi舱tal牙）收购深圳箩发展银行的嗓控股权（严井格讲属于私姨募股权投资获基金中的并哨购基金领域轨），之后国葱内外股权投痒资基金在中葡国开始风起骨云涌，如凯精雷、黑石、香KKR步、鼎晖、红激杉、弘毅等倡。傍2023忧年开始的创虹业板造富效井应引发了全捞民究PE企热，市场一砖度传言有生2午万亿的居PE帽资金逐鹿创弓业板，但擦2023冈年开始的纽IPO卸暂停给予兼PE茄热以重大打膊击，大量稳PE琴产品到期无才法退出，目疾前整体行业服已陷低迷，栗后续发展高侦度依赖于新颠股发行制度宋的改革进展庭。相对于齿PE捧基金，并购倡基金在中国宇经济转型、福产业整合的惜大背景下，竭近年来呈现边加速发展态继势。年风险投资基漂金：在中国冤可追溯到查1985最左年政府主导跳设立的中国湿新技术创业豪投资公司，笨但由于违规铅、亏损等原碰因以关闭告赴终。搜VC隐的真正兴起涝始于赠1998涌很开始的网络齐热，网络股懒泡沫破灭后似一度沉寂，挤但煌A换股市场分别搞始于庙2004浓购年和忧2023挠洞年的中小板柄和创业板造惩富效应又重朗新激发了行豆业活力。咬符饶市场规模：股煌发行量激增蒜，股票类占毒比提高骨私募证券基寄金自乏2023伐赛年初实行备春案制以来，尾迎来了前所绪未有的高速锋发展时期，弄尤其在牛市雾行情启动后罗，私募基金蓝积极入场，旱发行量激增斥。据万得资妈讯诸2023奥-2023源赴年的阳光私浴募统计，阳耗光私募产品堤的历年发行齿数量逐年递傍增，年均增叉幅在助40%兼以上，番2023米年上半年共伟发行容1218嘴9妥只阳光私募巴基金，发行伸规模达咸1548古庄亿元，般专远超滥2023斜回年总额。摇绘截至猎2023死蛙年饮6端月威30岔日，基金业贿协会披露已者备案的私募袄证券基金管么理人已有胜5852严幼家，备案的劝私募证券投势资基金宴9429洒明只，私募证欲券基金的管赚理规模已达栗12577征.39解亿元，突破胃万亿元关口眠。这2023企月年私募证券默基金平均发永售规模为棒0.94幕公亿元，体现死出小型化和阻风格化趋向薯。旧以追求绝对子收益为主旨陈，股票型基悦金是私募行归业的传统产锅品，轰2023劝的年上半年的鞋牛市刺激了敞股票型私募乘证券基金的注发行，新发集股票类产品舟占比高达但85%浅；同时私募昂业较好把握领了投资者对恶于固定收益呀类产品的偏伐好，债券型命私募产品发律行规模逐年清稳步扩大；崖在其他类中新对冲、量化肉、期货类基荡金产品也不惧断涌现，创附新能力为私钳募理财产品狼显著竞争力六。聚图蚀9究鹅阳光私募发晌行产品占比自内而外依次为2023自内而外依次为2023、2023、2023E的情况寨数据来源：梁格上理财悠2饺.2.烦2猾贩竞争格局：候百亿级别私因募剧增，行垄业分化加剧削基金业协会劫数据显示，狱截至怎2023谢驼年上半年，煮羞备案的阳光电私募管理人贩为妇5852由家，私募机狼构的增长数四量已较铺2023狗侄年年底（昆2185筛家）增长超丰过旁160%调。在阳光私校募机构数量厦飞速增长的谋同时，行业桂集中度也已唱大幅提升。藏根据格上理含财调研的扛2314驴方家阳光私募拐机构的管理德规模，截至问2023廉年姜7骂月固12彼日，肚嘱管理规模在独10韵亿以下的私管募机构占比仔最高，占私婶募行业总量捡的技89%术，其管理的坚资产总规模站仅约占行业屠总量的舒20%掩；桑50伤亿以上的私诸募机构则已住从荣2023渔坏年初的们7乔家上升至横51掏家，约占私瞎募行业总量懒的控2%弱，而其管理竭的资产总量推达到行业总亦规模的灰40%赢。截至冰7属月瓶12杠日，管理规肢模超过百亿匹元的私募机斧构共阳28忠家，饮位在率2023饮撑年一季度自雹主发行之前顽，只有景林栏资产、重阳向投资、青骓浓投资奖3但家私募机构夸的管理规模昆超过百亿元觉。伏虹在阳光私募殖市场的认可蝶度和关注度泡均得到大幅线提高后，投哀资者在选择福阳光私募基段金时，长期犯业绩卓著的翁老牌私募机祝构，以及短脱期爆发力惊扩人的私募新姑秀，都有机臂会聚集大量佣人气。复表杀2哪顽管理资产规圾模过百亿的换阳光私募机座构概览爬数据来源：全格上理财挺2.3洲券商资管厚券商资产管矿理业务一直泥是我国资产呼管理行业的遵一员，在整羊个滴90却年代基本处喉于管理混乱寺时期，违规其融资、违规常投资、挪用泉客户保证金第等乱象相伴重相随，一直希到邪2005葵用年券商清理购整顿后才步蜜入规范时期厌，但由于缺羞乏盈利模式计一直没有起蛋色，榆2023壳年底规模仅民2600威榆亿元左右。冤张2023羞年以来，随郊着信托公司意现金管理类长业务受到政危策限制，券豆商资管开始予接棒对接银拆行理财池业麦务，仅短短难一年时间规袜模突进，至董2023陵年底规模已折达姑1.89雨万亿，但绝骂大部分是通龟道业务，主爪动投资管理达型业务仍无星起色，通道私业务不仅赚初吆喝不赚钱柄，而且又涉断及银行资产可归表的政策织风险，宾2023毛年以来重又番面临被清理三规范的窘境半。夜由此看预来，虽然匠2023妥俯年以来证券喉监管部门鼓吩励券商创新爸，政策环境蔬最为有利，晓而且券商又戒是除银行外辟极少拥有渠纪道优势的金鸦融机构，并旬具有经纪、敌投行、研究煤、资管等多给业务协同便辆利，因此资漠产管理业务阵普遍被看做鸭是券商创新笛业务的重点透，认为其在势众多财富管毒理机构中有掏后发抢跑优谈势，但是，访到目前为止膏券商资管仍般未找到清晰雀的盈利模式祥。究其原因充，主要在于袜内部资源整瓶合缺乏体制厉创新、人才油匮乏、业务介单一、缺乏默产品创新、届资本市场环渴境不佳等，界券商如何解清决这些瓶颈犹，实现资管贩业务突破仍愧需摸索。逢2草.耐3.1岔枪市场规模：很通道业务仍为为主力总自领2023混右年以来，受捐审批管制放费松、投资范酬围拓宽、银黑证合作等一咳系列政策的觉利好影响，任织资产管理业宏务的规模呈凯现出几何式京上涨的趋势尖。约长截至蚂2023计傅年键6诞月底，我国稍券商资产管懒理规模为五10.2种3续万亿，在半镜年内上涨了阶28.4眨%要。从募集与狭投资的方式咳看，卵差券商资管业症务由集合资路管计划、定支向资管计划涌和转向资管片计划三部分郑构成缴:侧1描）慧2023倒柴年吩6闸月样1例日，正式实罩施的修订后均的《证券投爸资基金法》披拉开了国内疤资产管理行蔬业公募时代公的序幕。与疤此同时，涛未券商大集合山理财产品逐湾渐告别理财链市场，转而词被券商公募理基金产品取旺代，菠巧券商的集合璃资管计划主茶要就是传统翠意义上的“粮小集合”。朵梨从敲23尿家上市证券业公司披露的论数据看，碧权传统的集合重资产管理业屑务目前稳步瞧上升，庆2023鞠年桃6主月底集合资拒产管理规模离较咱2023里谢年底上升淋90.4帅%阳，占总资产纤管理规模的陪15.2蛋4%列。燕2)约定向资产管使理业务是行韵业受托资产游连续三年急玉剧膨胀的决瘦定性因素，剑2023雕年爆6搂月底所有上练市券商的定捕向资产管理禽规模同比上疾升梅27.6晶6%温，占总资产惜管理规模的像83.4揭2%通。免毕定向资产管逗理业务曾在蜜2023术创受到监管要及求加强的冲居击。隆玉由于通道业稳务并无太多苹技术含量且焰形成了券商震资管同质化则竞争，券商课资管借助定轿向计划通道娃业务冲规模蜓的同时，芦风险控制的母薄弱性也逐惩渐凸显。鹿2023贯于年讽7玩月，中国证高券业协会发锋布《关于规撒范证券公司欣与银行合作利开展定向资俱产管理业务帽有关事项的伍通知》，就养规范券商和绞银行合作开练展定向资管债业务征求意廊见，相关风鹿险防范措施句包括：设立筝合作银行财脉务门槛，即感最近一年年载底资产规模己不低于醋300苹亿元，且资唉本充足率不落低于芒10%早；规定券商胁不得向合作蚁银行承诺委艰托资产的本读金安全；券则商不得以承使诺回购、提据供担保等方群式，变相向深合作银行保疯本保收益等都等。我们预埋计未来随着悲监管驱严，溪通道类含金絮量较低的业辟务将逐渐被咬主动管理型狂业务取代。尚3)衡专项资产管商理业务扩张哗较快，而资就产证券化产肉品则有望成震为边2023殿刑年专项资产察管理业务的弦新突破口。艺滑自证监会送2023箱遥年榴11元月公布的新轧政规定券商估和基金子公开司可设立资凶产支持专项洲计划开展挖ABS亦业务，且由桃基金业协会狮执行备案制辅监管。竿可当前，已有沸恒泰证券、料中信证券、绍华夏资本、垒哗华泰证券各眯自完成了其扑首单趋ABS营业务。在面穴对新监管环山境下传统通医道业务的退须潮，更多券拴商资管及基绵金子公司正怀在将复ABS绳业务视为其亿新的业务点青，而在基础枯资产的选择睛上，小贷、绪租赁债权等铸非银类信贷截则较受市场栏欢迎。我们赵预计以券商诵为主导的企较业资产证券粥化业务正式巴开闸之后，托券商专项资尖管计划项目徐很可能出现贫集中放量的池情况，券商武资管将释放苦出更大的活没力。吼图驱10奥贫券商资管产要品皮已定向资管季产品为主嫌责民数据来源：墙网络搜集少从管理方式讯看，聚2023赚岛年上半年，海所有券商的本主动管理业洒务进一步飙绝升至稿2.2傻万亿，较年课初增长去63%遗，通道业务膛扩张至肯8.05织盈万亿，同比样增长翅22%橡，券商资管览可投资范围抖的放开，泡斜债市股市的瞎轮番上涨都清推动了券商冰主动资管规魂模扩张显著谊超越通道业车务，资管能惭力进一步获抄得市场认可柳。窝从投资方向处看，捏2023古箩年牛市行情手开启以来股今票型产品始铸终占据主导宵地位。凭横上半年股票饿型产品总计坊发行漠1541宋亿份，春加占总发行量复的遗78.6域%付；讨抽混合型产品礼发行甘241蒸亿份，占比诱12.3昏%训；到绩债券型产品虹发行梦145偏亿份，占比芦7.4%终。臂腾而自六月以稿来股市剧烈胳下挫，至今天仍在剧烈动蹲荡之中，券阻商资管产品镜发行开始断咱崖式趋缓，蝇其类型也由贩权益类产品萌转向债券型宵产品，劣肠稳婚竞争格局：先挤业务收入猛莲涨，模式仍豪需转型振从公司资产饿管理结构看管，大部分公射司以定向资术产管理业务超为主，中信酿证券疮2023织独年上半年的踏资产管理规也模达宋9940咸.47麦亿元，此外眼，漠砖申万宏源、悠华泰证券、换国泰君安、葱做中信建投、逮华福证券、丰狭中银国际六尚家券商也均刺突破肾4000市传亿元大关。近坑从收入看，济23蠢家上市券商辣资管业务收脉入达码109.陆1职亿，同比上肤升首147%允，俗苦其中中信证师券受托客户姻资产管理业葡务净收入最牵高，达尊29.4事群亿元，此外阴广发证券和浸申万宏源也侧突破鼓10盾亿元。钉以通道业务梳为主的定向采资管仍是各址家券商的主明力，但通道皱业务对于券茶商资产管理历能力提升及乒优化营收结贞构影响甚微陡：自从定向斤资产管理业涌务限制松绑扎以来，券商齐行业资产管爷理业务的规抽模快速增长同，但管理费印用率却呈现苗长期下滑态沈势。抢属随着投资者立热情的持续毅走高和对非辰标产品监管涛的日益加强熄，券商的业滑务重心将逐颠渐移向主动碍管理类资管析计划。在猪2023耐岁年上半年券炸商资管推出闷投向新三板商产品，这不赚仅使得投资吸者的选择更托加丰富，同瓜时也能够发催挥券商各业闲务条线的合捆力。绍框上半年各家盒大型券商主密动资产管理佛规模显著提庭升，跃显根据半年报张披露，疾炉中信证券主却动资管规模袍突破樱1400辛棋亿元，都考东方证券资介管规模近承1000扫界亿元，其中连公募类业务惜（基本为主遮动管理业务贯）就突破愉320携亿元。纽未来资产管槽理业务将成岸为证券公司粘战略升级的搅重要一环。附零售业务上嘱，当低佣金婚已无法有效发吸引客户时僻，为客户保吸值增值成了悠证券公司增宿强客户黏性罩的长久发展也之道。在机炭构业务上，锁资产管理业筋务将与投行鸽业务形成联棚动效应，过培去单纯的承锈销模式将逐扬渐发展为综叔合性的金融召服务，房惹不仅包括融文资服务，还暂包括融资后铸的资产配谅置挂、现金管理尝等。殃奇这些不仅需布要各家券商堡拥有高水平参的投资顾问神团队，也需遍要其列布置埋丰富的产品负线。邻图遇11莫获中信证券宾2023扭年上半年资钢产管理规模常达旦1.2热万亿元钓数据来源：机国泰君安证欧券研究虎2.4毁银行理财脏依托银行信活用背书和渠植道优势，性2023幸槐上半年银行登理财占据资新产管理市场历龙头地位，矛规模达仍18.4忙钱万亿。在同睬类资产收益情率下行情况湾下，喉甚短期理财产踢品仍维持较尿高收益率，珍禽但银行理财框产品集中配坡臵于债券井/悬货币基金讯/科非标产品，名若大类资产辫配置版结构不发生部调整，降息是环境下收益丛率下降大势屯所趋。私人勒银行专职服眼务于中国忧高净值宿阶层，已成银为国内大行砍布局重棋，认但近年来事直业部推广战息略受阻，转猛型仍待时日纠。先必骨市场规模院受益于喉2023论蕉年以来利率农市场化进程月的加速以及扁金融脱媒过铁程的深入，往银行理财迎呀来高速发展拳，即使年增应速虽有所下靠降但秀CAGR晓判一直保持约钞40%伏。赛2023输年上半年银钟行理财产品阿余额达到弹18.4自万亿，倡301狭家商业银行片发行了炊3473乐1粉款个人理财惹产品，继续睛稳固了其作题为资产管理明市场龙头位数置。捷银行理财已国成为家庭理迈财中重要组稼分部分，由与于理财产品政由银行发起产，储户通常黎将其投资视农为零风险，迷预期能够到幻期收回本金刊并获得一定糟利息收入，仍在利率市场惕化的情况下题对储蓄存款薄的替代效应谊明显。根据拢《中国私人蹦银行鹊2023钥》希报告显示洪，银行理财却占个人可投娱资资产的比郊例一直稳中疲有升，娃2023腔霸年达到是18.2烈%截。银行理财稳收益稳健、无认购便利、讨刚性兑付等授特征正逐渐岛取代储蓄的庭作用，同时卡2023疲年货币宽松仔的大环境也稻使得居民储印蓄更多地流路向更广阔的罩财富管理市挑场。萍2.4耗.涝2驰乏竞争格局摔：非保本串/牧封闭非净值蔬型售/药面向散户为留主体锯下面我们将犹从收益特征刚、运作模式圈、存续期间唉、投资者类妈型以及资产史配置几个角葵度划分银行啊理财市场：浪1盗）从收益特界征类型上看纹，非保本产舞品由于具有崖出表的作用跑，符合银行只规避监管或繁满足监管要员求的初衷，闹其在产品中步占比最高。匆截止交2023逗湿年末，非保促本型理财产泽品余额棵10.0爆9溉万亿，占全野市场唉67.1偷7%柴，保本浮动浓型理财产品报3.26销嘉万亿，占比忽21.7皂%谅，而保本保踢收益型理财柱产品余额为逐1.67狸万亿，占比眨仅泡11.1炮4%嗽。鄙2惯）从运作模叶式看，封闭稀式、非净值裂型产品主导岗市场，封闭哥式非净值型桥目前占比最他高，达腰63%懒。但根据新六的监管要求夜，理财产品歼运作方式或站向开放式和押净值型转换竭。片2023雅题年末出台的喜《商业银行使理财业务监谷督管理办法凭》征求意见他稿为打破理时财“刚性兑菊付”，由银惰行承担“隐券性担”责任锋的现状，加埋大了银行操嘉作非净值型烦产品的成本穿，推动理财贞产品向―买哀者自负‖的高开放式净值昼型产品转换息。暂2023凤拦年末开放式艺理财产品资男金余额较谨2023斧年末增长欠3.56雷时万亿元，增灶幅为敌210.饺51%巾，占市场的蛮比例提高炒18.4尸3妥个百分点。笛其中，非净岩值型理财产性品资金余额仅4.68疲璃万亿元，较母2023夹催年末增长奏3.15垫礼万亿元；净稠值型理财产唉品资金余额神5,60怒7.5景亿元，较棋2023旬胀年末增长洋4,07们9.7胡亿元。赌图谱12印刘银行理财产蓬品构成匆数据来源：怒2023消银行理财年辨报烂，内圈为忧2023锈年情况，外色圈为炎2023键年情况。弄3帐）根据客户矩划分，个人尤客户仍是理垮财产品的主撇要对象，茫2023绵速年一般个人玉客户理财产励品资金余额玻8.95协冬万亿元，占梢全部理财产欺品资金余额墙的侮59.58将%启。然而，随这着利率市场荒化深入和资垮金竞争加剧吹，针对公司堡流动性资金笼的对公理财捷业务快速发貌展以及可观顿的高净值客吊户群体逐渐粱被各理财群歇体所重视，现机构投资者笑和私人银行桂客户的占比露逐渐提升。撤4众）从发行主乳体看，国有沙银行仍占据挖主导地位，抓但比例有所窑下降。截止杏2023坡年末，国有央银行理财资佳金余额占据仅市场主体地愧位，规模为逆6.47讽收万亿，占比炼43.0疾6%炮，较上年末央增长旷1.42池颈万亿，占比硬下滑饮6.25揪昨个百分点；港其次为股份绒制银行，理割财余额为座5.67嗓炭万亿，占比咳37.7阻4%拖，较上年增羞长朱2.52砌万亿，占比束提高个4.45味盗个百分点，朱此外，城商打行理财余额失为作1.7全万亿，占比档提高铜2.4慰个百分点至跟11.3斑%异。予5除）从资产配哥置驳情况来看，赌债券及货币鄙市场工具、禽银行存款、向非标准化债驻权类资产是展理财产品主装要配倚置掘的三大类资迫产，三者余肚额达旧14.3朵8化万亿元，共歉占理财产品窄投资余额的健91.2狱2%童。执44%董的理财产品萌投向了债券丛市场，参与杆并推动了软2023滋赵年债券市场反的牛市；银净行存款及现废金主要是为阅了维护理财例产品流动性帝的需要；非还标产品占比辱有所下降，炉原因既包括赢2023势年估8且号文对于非幸标产品的投贸资比例的严除苛限制，也胆包括近年来政中国持续低瓶迷的实体经散济以及监管朽对于地方融按资平台的规徐范导致非标猴产品质量下悬降、供给虚锻弱；但另一永方面，垦2023饲状年开始的牛税市使得银行缸理财开始通菜过一些非标惕产品对接股朱市，其中包再括伞形信托坚优先级、资筹管计划优先崇级、两融收盘益权等。寨掠炒银行理财产劫品妹收益下行皆2023鼠年上半年人抗民币理财产泊品收益率维并持稳定。截炒至插2023扮朝年患6希月兰30拾日，在央行扒屡次降息降垦准以放宽资皆金面的情况坡下，理财产雀品的收益率淡依然维持在吹5%买以上。我们廊分析了近期禁理财产品仍怕能维持较高扶收益的原因识。奴首先在外部浓竞争方面，暮2023灯垫年上半年股敏市飙升，打晴新基金一类荐的产品基本光无风险高收助益，对银行我理财产品产沫生了分流的竿作用，数据厘也表明，股控票类基金、详混合型基金躬等上半年份矮额均快速成馋长，证券市躺场结算交易办资金余额、葵融资融券余杠额节节攀升昆。银行理财测产品出于对帮规模的维护那，必然需要巷对客户提供系较高的收益染率。燥其次，在内胃部竞争方面浸，随着利率然市场化接近忽尾声，金融把脱媒速度放逢缓，银行理傲财产品速度誓增长放缓，售在市场逐渐笼稳定的情况到下，各家银轿行都需要谨塑小慎微，在矮理财产品同陆质化的市场币中努力维持宰高预期收益渡率以维护市讽场份额。而竭对于理财规腹模较大的银胆行来说，其社更需要维护蹄现有的市场谁份额以保持返资产端部分蹄流动性较差讽资产的流动喉性。愈2023-狗2023舒年回顾：珠唇在经历垦2023湿年前的快速矩增长后，由泪于品2023泪年底以来收双益率走低，竖互联网金融唉崛起及资本暴市场回暖，狐银行理财增挤速略有放缓暴，年均复合值增长率由魂2023-插2023每年的调42%营下降为城40%斩。岔2023跪年展望：阔柱银监会将会朋进一步推动哑银行理财业猎务深化事业购部制改革，志提高专营化援水平。该监牙管趋势有利恶于银行理财途业务加强风贷险管理，进宾一步规范健樱康发展，成邻为中国资管喂行业的重要蝶组成部分。臭总体来看，贴银行理财业彻务的发展一纲直以来借助辞了商业银行匙客户基础好赚、销售网络惨发达的优势词，但随着近继期资本市场换的持续回暖胖和无风险利变率的下行，垂银行理财产冻品吸引力将睡有所下降，照资金流入面随临持续下滑赴的压力。旁2023似年视12嘉月银监会下集发的《商业赶银行理财业欧务监督管理驱办法堪(垃征求意见稿慎)疲》预计将提疗升预期收益互型理财产品洞的发行成本棚，银行将更攀多转向投资师标的灵活、惯定价透明、核发行成本也滔较低的净值牙型产品，预效计银行理财吸产品存量规言模将继续扩仆大，但增长雨速度将有所的放缓。诚2.5敏私人银行况私人银行是储银行转型的级重要一环，堤其爆“代客”终、忆园“受托”洲的业务模式状要求银行能匪够为高净值纽客户提供全肾方位、个性竟化、私密性罗的综合财富惠管理服务。递商业银行将侨借私人银行批转型从产品锁销售为主的危服务方式转窗向包括咨询形、对公、投喇行的全方位承式的定制服除务。全球私作人银行起源歪于欧洲，目罢前全球已经窝形成了以日捆内瓦、苏黎圆世、伦敦、黎纽约、新加匙坡和香港为阀中心的私人轨银行网络。理中国私人银澡行业务属于跟海外舶来品枣。灶2007皮年教3华月，中国银借行与苏格兰虽皇家银行合爱作在北京、刃上海两地设卖立私人银行抄部，这标志牲着中国本土仍私人银行业捐务的正式起虚步。同年，市招商银行、揭中信银行、瓦交通银行的蝴私人银行部臂门相继成立及。在随后的桨7使年多时间里捷，本土私人把银行开始迅晴速发展。截智止感2023茧乒年筝6钱月，耕16胁家上市银行破中有浪13盈家开立私人蛮银行业务，河客户总数达咐36附万人，管理社资产规模超牛过兼5.6叔万亿，占总惑资产的欺5%脑；而就信息扑披露一直较廉为完整的招案商银行、工夫商银行、农沙业银行和民祖生银行看，返2023腐寨年至今私人剥银行业务管狱资产规模的捕复合年增长篮率达棉29.4蜘%户，燥且年增速一班直提高。尘海外私人银灿行多采用事余业部模式，荡而目前国内喇私人银行采掌用大零售业误务和事业部执模式并行的妙模式，根据刚我们调研，尼实践上零售池业务模式实包施效果优于井事业部模式非。我们认为胸这因为事业筝部推行垂直倒管理、独立垂核算，强化麻业务分权，沟这与国内银碧行根深蒂固洪的业务集权拘模式存在的若矛盾：第一悔，从客户资爹源看，私行确部门同个金抄部门在客户后来源上存在雨潜在冲突。笔自我开发新功客户是不二祝法门，膀但短期成本予高收效低，惨所以很多事俘业部的私行悔部门热衷于伴从分行个金装部“抢”库存量客户，川威胁到个金百部的利益，穷业务推广受失到很大阻力捞；第二，从举内部管理看狼，人财物独农立的事业部肤与其他业务脾条线的沟通轨协调成本大哄，设立于各忽地的分部（左中心）容易欧产生多头管飞理和多重汇霉报等困扰。药第三，从资尺源配侄置券看，典型事玩业部作为独灿立核算的经炊营主体，与迎作为经营单谁位的分支行络，在财务资澡源番/妈利润分配等挡方面存在潜剑在利益冲突巡。它全球一流私端人银行有能厨力根据客户黎的需要调动浴各个领域的凉资源，开发罗设计专属的巷综合金融产利品，做到私蛙人订制。而纤目前中国的点私人银行机丘构受制于对滩混业经营限乌制，能为客款户提供的自说主开发的产苗品有限，国昆内私人银行誓整体表现出罪―长于服务乏，短于产品旦‖的怪圈。蚊随着高净值稠客户在财富固管理方面的完日益成熟，习客户提出综美合化金融需废求，银行限李于自身能力损，寻求跟券吓商、基金、提保险、信托敢、私募等方煌面的合作，故自身成为为压客户提供产巡品的平台。既但这种合作贞模式业也存艰在明显弊端讲：一是银行议作为直接面逃对客户的机消构，其固有致严谨风险管列理文化将与谣合作方之间拨产生沟通障挺碍，影响产趁品管理流程吨的衔接；二认是银行不能路直接参与资禁产管理，存渣在操作风险旱下权利与责他任的不统一蒙；三是受监军管政策限制律，大量跨市错场、交叉性拼的金融产品缝无法推出，崖影响了业务考和产品的创教新力度。财仁富管理是私粮人银行的主瓜战场，但标臂准化或格式冬化的产品，蚊无法满足高潮净值客户日弹益增长的个静性化、综合境化的财富管裙理需求，解篮决这一问题抛，这将是未哗来中国私人阀银行产品端浅的突围之径谦。赌图父13洗屑国内银行私摧人银行业务议发展情况医数据来源：疏国泰君安证猴券研究尤2.6塞第三方超理财机构疏2职.桐6.1歇寻发展现状：芦财富管理与昼资产管理并光驾齐驱稼第三方理财追机构是根据践自身不同的堆专业能力，于